投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 建设银行"三大战略"纵深推进 业绩增速回归正增长 [1][10] - 营收增长平稳 盈利增速由负转正 前三季度营收5737亿元(同比+0.8%) 归母净利润2574亿元(同比+0.6%) [3][4] - 信贷稳步增长 重点领域投放景气度较高 生息资产同比增速10.4% 贷款同比增速7.5% [5] - 非息收入保持双位数高增长达1461亿元(同比+14%) [8] - 资产质量稳中向好 不良率1.32% 拨备覆盖率235% [9] - 资本充足率安全边际厚 核心一级资本充足率14.36% [9] 财务业绩表现 - 前三季度营收5737亿元 同比增速0.8% 拨备前利润同比增速1% 归母净利润同比增速0.6% 较1H25分别变动-1.3pct -2.3pct +2pct [3][4] - 净利息收入同比-3% 非息收入同比+14% 较上半年分别变动+0.2pct -5.7pct [4] - 年化加权平均ROAE为10.32% 同比下降0.71pct [3] - 前三季度累计成本收入比24.8% 信用减值损失/营收21.2% 同比分别上升0.4pct 2pct [4] - 规模 非息 所得税为主要业绩贡献项 分别拉动业绩增速13.9pct 6.8pct 3.7pct [4] 资产负债结构 - 3Q25末生息资产同比增速10.4% 贷款同比增速7.5% 较2Q末分别变动+0.4pct -0.4pct [5] - 金融投资同比增速17.9% 同业资产同比增速10.7% 环比分别变动-0.1pct +4.9pct 非信贷资产占生息资产比重37.8% 较年中提升0.7pct [5] - 3Q单季贷款新增2298亿元 同比少增736亿元 对公 零售 票据分别新增572亿元 33亿元 1694亿元 同比分别多增1481亿元 少增321亿元 少增1897亿元 [5] - 重点领域贷款高增长 季末绿色 普惠小微 涉农贷款较年初增幅分别达18.4% 11.7% 10.3% 均高于各项贷款整体增幅 [5] - 3Q25末付息负债同比增速11.4% 存款同比增速7.5% 较2Q末分别提升0.3pct 1.3pct [6] - 3Q单季存款新增1914亿元 同比多增3639亿元 季末占付息负债比重75% 较年中下降1pct [6] - 定期化趋势延续 预计单三季度定期 活期存款新增2254亿元 -339亿元 季末定期存款占比57.5% 环比提升0.4pct [6] 净息差与盈利能力 - 前三季度NIM为1.36% 较1H25 2024年分别下降4bp 15bp [7] - 测算1-3Q生息资产收益率环比1H25下降5bp 付息负债成本率环比下降2bp [7] - 非息收入1461亿元(同比+14%) 占营收比重25.5% [8] - 手续费及佣金净收入897亿元(同比+5.3%) 手机银行和"建行生活"用户数达5.42亿户 月活用户2.44亿户(同比+12.7%) [8] - 净其他非息收入564亿元(同比+31%) 其中投资收益368亿元 同比多增221亿元 [8] 资产质量与资本充足率 - 3Q25末不良率1.32% 较年中下降1bp 不良余额3655亿元 单季新增11.6亿元 同比少增28.4亿元 [9] - 前三季度信用减值损失1218亿元 同比多增122亿元 季末拨贷比3.11% 拨备覆盖率235% 分别较上季末下降7bp 4.4pct [9] - 核心一级/一级/资本充足率分别为14.36% 15.19% 19.24% 较2Q末分别变动+2bp 0bp -27bp [9] - 季末RWA增速8.1% 较2Q末下降0.2pct [9] 盈利预测与估值 - 维持2025-27年EPS预测为1.29元 1.32元 1.35元 [10][11] - 当前股价对应PB估值分别为0.71倍 0.66倍 0.62倍 对应PE估值分别为7.14倍 7.02倍 6.87倍 [10][11] - 预测2025-27年营业收入分别为7510.67亿元 7639.05亿元 7830.07亿元 增速分别为0.1% 1.7% 2.5% [11][28] - 预测2025-27年归母净利润分别为3383.47亿元 3443.04亿元 3519.18亿元 增速分别为0.8% 1.8% 2.2% [11][28]

专项行动与核心业绩 - 公司启动以“提振消费扩内需，消费金融在行动”为主题的消费金融专项行动，推动“信贷+场景+支付+衍生服务”全链条深度融合 [1] - 截至9月末，公司个人消费贷款余额达6458亿元，当年新增突破千亿元，比去年同期累计多投放940亿元，余额和新增均领先同业 [1] - 公司积极支持消费品“以旧换新”，密切跟进“两新”政策扩围实施 [1] 平台生态与场景拓展 - 公司依托手机银行和“建行生活”平台承接政府消费补贴发放，并在补贴场景部署消费金融产品 [1] - 截至2025年9月末，公司已累计在190个城市发放近75亿元政府消费补贴资金，拉动消费交易额654亿元 [1] - “建行生活”平台在江苏省推出线上线下全覆盖、多种支付方式等特色服务，形成“政、银、企”合作模式 [1] - 2022年以来江苏省分行承接164个政府促消费项目，带动餐饮、商超、汽车等八个重点领域消费提升 [2] 分行举措与区域成效 - 新疆区分行独家承接全疆区域家装厨卫“焕新”补贴活动，青海省分行独家承接家居消费品换新和家装焕新活动 [1] - 云南省分行在全省超230家网点开展“建行生活·网点购物节”体验活动，累计带动消费交易额超百万元，服务客户超5万人次 [2] - 县域农特产品商户借助活动打通“从田间到网点”的直供链路 [2] 服务消费与信贷结构 - 公司将旅游、文化、体育、健康、教育、养老等服务消费重点领域作为信贷结构调整重点 [2] - 截至今年9月末，相关领域贷款规模超万亿元，较2022年末增长超60%，各项贷款占比连年提升 [2] - 政策发布以来，公司服务消费与养老领域贷款投放超过700亿元 [3] 产品创新与具体案例 - 公司信用卡推出“享趣玩·惠游中华”系列活动，创新打造“信用卡+文旅生态”场景，覆盖多地景区票务、餐饮、文创消费 [3] - 云南省分行推出“民宿贷”支持文旅消费，利率为3.05%，为信用贷款无需抵押 [3] - 公司创新“养易贷”，面向备老或退休人群，以年金为基础提供便捷融资，例如30万元贷款审批放款仅需不到30分钟，月息700元 [4] - 在南京，为智慧健康养老企业累计提供贷款1833万元，其中500万元“成长之路入园进阶贷”用于支付养老服务费 [4]

文章核心观点 - 建设银行云南省分行通过多项金融创新举措，在支持商品消费、服务消费和培育新型消费方面取得显著成效，有效促进了当地消费市场发展 [1][2] 全面支持商品消费 - 截至9月末，建行云南省分行零售信贷余额达2294亿元，个人住房贷款和个人消费贷款投放均位居四大国有商业银行云南省分行首位 [2] - 该行将个人互联网消费贷款授信金额上限阶段性从20万元提高至30万元，自主支付金额上限从30万元提高至50万元 [2] - 信用卡带动"以旧换新"相关交易近4.45亿元，个人消费贷款支持超2万户"以旧换新"消费者 [2] - 购车分期交易额26.50亿元，其中新能源车占比稳步提升至8.22亿元 [2] 积极发展服务消费 - 今年以来累计联合商户开展"建行+"场景营销活动2500场 [3] - 上线"游云南"文旅场景，打造"云南礼物""鲜花集市"频道，截至上半年累计交易量近4.5万笔，推广场景22个，覆盖全省八成以上属地特色消费场景 [3] - 强化"建行生活"平台生态建设，推出"零抽佣"模式，超230家网点进行场景化、功能化升级 [3] - "网点购物节"活动累计带动消费交易额超百万元，服务客户超5万人次 [3] 培育新型消费与平台建设 - 与云南省商务厅合作上线"一部手机逛商圈"平台，为入驻商户提供免费平台服务 [3][4] - 承接发放政府消费券4800多万元，吸引入驻商圈228个、入驻商户超27万户，新增城市一刻钟便民生活圈493个 [4] - 累计为小湾村三分之一的商户提供450万元资金支持，45户经营者入驻平台，促成收单17106笔共计1186万元 [4] - 为民宿经营者提供利率低至3.05%的信用贷款产品"民宿贷"，无需抵押 [4] 支持消费新需求与产业创新 - 为澄江市数字化设施农业生态蓝莓项目提供金融支持，业内率先向承租农户提供信用贷款"裕农快贷" [6] - 累计为40余户蓝莓种植农户提供1700余万元资金支持，成功培育冬季反季蓝莓开拓新消费需求 [6] - 为昆明金马正昌果品市场定制综合金融解决方案，聚焦冷链货运车充电桩缴费、商铺水电费收缴等核心痛点 [5] - 建行玉溪市分行负责人在9个月内下基层125次，平均每月14次，以深入掌握消费新需求和产业新动态 [6]

国家政策与宏观消费环境 - 消费是拉动经济增长的主引擎，国家层面印发《提振消费专项行动方案》，提出加大消费品以旧换新支持力度，推动汽车、家电、家装等大宗耐用消费品升级 [1] - 江苏省商务系统从供给侧和需求侧两端持续发力，今年1月至8月实现社会消费品零售总额30984.7亿元，规模居全国第一位 [1] 金融机构促消费举措与成效 - 中国建设银行启动消费金融专项行动，推动消费金融全链条深度融合，截至今年10月个人消费贷款余额6295亿元，当年新增突破千亿元 [2] - 建行依托“建行生活”平台承接政府消费补贴，截至8月末已在185个城市发放近69亿元补贴资金，拉动缴费交易额超564亿元 [2] - 建行江苏省分行独家中标江苏省家电以旧换新服务项目，服务近1400万消费者，与约6000家家电3C销售商户合作 [2] 新兴消费领域与金融支持案例 - 适老化产品和养老服务被视为未来消费市场重要领域，建行累计为南京福康通健康产业有限公司投放贷款2333万元，支持其完成超30万户老年人家庭适老化改造，服务超50万人 [3] - 智能机器狗成为消费新宠并被纳入国补范围，建行累计为南京蔚蓝智能科技有限公司投放贷款3000万元，其第六代机器狗产品上市一年多累计销售超2万台 [3][4] - 金融支持为技术发展提供关键助力，人工智能产品如机器狗正从实验室全面推向消费市场 [4]

银行业App整合趋势概述 - 银行业App整合潮正在加速，多家机构启动旗下直销银行、信用卡及生活服务类App的功能迁移与关停，标志着银行数字化渠道从分散走向集中 [3] - 整合不仅有助于提升用户体验与运营效率，也意味着银行数字化战略正从"量的扩张"转向"质的提升" [3] 信用卡App整合动态 - 中国银行宣布启动"缤纷生活"App功能迁移，原App功能将陆续并入中国银行App，这是国有大行首次对信用卡App进行系统性整合，具有行业风向标意义 [6] - 中国银行"缤纷生活"App月活仅154万，远低于主手机银行App的千万级规模 [10] - 中小银行中，北京农商行、江西银行、渤海银行等机构已在过去一年完成信用卡App关停，将功能并入主力手机银行 [6] - 建设银行虽保留独立"建行生活"App，但在手机银行2025版中已强化融合联动，实现用户体系互通、权益共享 [6] - 工商银行自2021年起陆续终止多个冗余App，并将数字渠道整合为统一入口 [6] 直销银行及其他App整合动态 - 北京银行公告称，直销银行App及网站将于11月12日起停止服务，相关功能已并入"京彩生活"App [5] - 据中国互联网金融协会2024年11月公告，包括民生直销银行、昆仑直销银行在内的25款金融客户端主动申请注销备案 [7] - 浦发银行等机构也在整合旗下企业银行与生活服务类App，聚焦车贷与按揭业务的"甜橘"App已正式下架 [7] 整合驱动因素 - 2024年9月，国家金融监督管理总局发布通知，要求金融机构清理活跃度低、体验差、功能重叠或存在合规风险的App，加快优化整合步伐 [9] - App分散运营导致高成本与低活跃，多数信用卡App仅具备查账、还款等基础功能，缺乏内容与场景创新，用户使用频率低，却需银行承担持续的人力与系统维护支出 [10] - 客户更偏好在一个App完成全场景金融与生活服务，一站式体验成为数字化竞争的核心 [11] - 过去条线思维主导，每个部门都想拥有自己的App以掌握触点与预算资源，但在体验与成本压力下，独立App的存在正被重新审视 [11] 整合战略方向与意义 - 银行数字化转型进入"提质增效"的第二阶段，从"功能叠加"走向"生态融合"，比拼重点从渠道覆盖率转向用户黏性与数据价值 [11] - 整合后的重点聚焦四个方向：重塑移动生态实现多客群一体化运营、提升数字化能力引入AI与大数据技术、拓展"金融+生活"增值服务、夯实安全与合规基础 [12] - App整合的核心是"优化结构"而非"减少数量"，集中化能统一品牌入口，打通数据孤岛，提升精细化运营能力，同时降低系统成本与安全风险 [12] - 未来的竞争不在于谁的App更多，而在于谁能更高效地理解用户、服务用户 [12]

政策背景与市场环境 - 今年以来一系列扩内需、促消费政策发力显效，消费市场平稳增长，消费新动能持续壮大 [1] - 国务院去年3月印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，统筹推动汽车换能、家电换智、家装厨卫焕新以及电动自行车以旧换新 [2] - 以旧换新注重产品的高端化、智能化、环保化趋势，推动相关产业转型升级 [3] 公司战略与业务模式 - 公司积极贯彻落实提振消费决策部署，践行总行"圈链群"经营策略，以数字化运营平台为支撑，政府活动补贴为契机 [1] - 构建"政府+平台（银行）+商户+消费者"四方联动生态，深耕家电3C、家装家居产业上下游重点客群 [1] - 实现结算开户、收单结算、信贷融资等金融服务覆盖，向消费市场注入金融活水 [1] - 公司以提升"苏新消费+"综合服务为目标，组建跨部门团队，开辟业务办理绿色通道，构建一体化服务体系 [2] 具体举措与实施路径 - 公司依托"建行生活"平台承接江苏省商务厅"苏新消费·绿色节能家电以旧换新"专项活动支付结算项目 [2] - 为宿迁地区"苏新消费"商户和个人提供收单结算、信用贷款等服务，配合保障政策落地 [2] - 采用"搭平台+接平台"方式，清单式圈定行业商户，为家装家居商户搭建门店下单系统，实现商户覆盖面快速精准延伸 [4] - 针对家居重点龙头企业，以"系统直连"方式接入"金牌橱柜"等优质企业，实现商户销售、结算联动 [4] - 采用"线上+线下"模式，组织参与活动企业集中开展培训，安排客户经理一对一服务，实时传达政策导向，解决商家困惑 [5] 业务成效与数据表现 - "苏新消费"系列专项活动宿迁地区累计超15万名客户参与，使用补贴10.79亿元，直接拉动消费33.45亿元 [5] - 金融服务不仅让消费者实现生活品质升级，也有力地推动相关产业转型升级 [3]

核心观点 - 建行山东省分行通过创新消费者权益保护模式、聚焦银发群体需求、优化涉外金融服务、践行公益担当及响应提振消费政策 构建覆盖多元需求的金融服务体系 体现国有大行责任担当 [1][6] 消费者权益保护创新 - 围绕风险提示、社会热点、投诉焦点三大维度打造立体化消保格局 通过"漫画绘权益"活动将金融风险提示转化为直观画面语言 [2] - 针对理性投资热点深入代工单位开展宣讲 解析投资陷阱并开展专题培训规范销售流程 [2] - 设立16个二级分行尾号为95533直投电话 多渠道揭露非法代理维权危害 推动消保从被动应对向主动服务转变 [2] 银发群体服务优化 - 网点设立爱心窗口提供优先叫号服务 配备手写板、大字版操作说明、助盲卡、轮椅等便民设施 设置善建重阳服务专员提供全程陪伴 [3] - 主动上门为高龄客户办理业务 济南舜耕支行成功拦截针对退休工程师的数十万元养老资金诈骗 临清支行劝阻客户避免十余万元投资损失 [3] - 通过厅堂微沙龙普及防诈知识 建立老年客户转账重点提示机制 联合反诈中心化解风险 [3] 涉外金融服务升级 - 聊城分行营业部推出绿色通道+一站式服务+双语指导模式 开设专属绿色通道高效处理西联汇款、外汇接收等业务 [4] - 整合业务流程提供外汇服务、手机银行操作一站式解决方案 配备外语流利人员提供一对一指导 [4] 公益生态圈建设 - 创新打造"善建光明"助盲生态圈 通过银行+协会+机制实现教育、生活、金融全链条赋能 [5] - 与山东省盲协合作启动慈善信托项目募集善款逾万元 在泰安特教中心建成音乐教室 覆盖六地市150名视障群体开展独立出行训练 [5] - 通过三带一融合模式带动客户、女企业家商会、青年志愿者参与公益 项目已惠及300余名视障人群 带动720余名社会力量参与 [5] 消费提振举措 - 威海分行联动地方政府构建政策补贴+银行赋能+百姓受益三位一体模式 承接惠民消费券发放工作 [6] - 成立专项团队开通商户绿色通道 依托建行生活平台提供线上领券+线下核销闭环服务 设计多档面值消费券覆盖零售、餐饮、住宿场景 [6] - 组建金融知识服务宣传小队深入社区宣传合规用券知识 揭露消费券诈骗陷阱 [6]

核心观点 - 公司通过创新消费者权益保护模式、聚焦银发群体服务、优化涉外金融服务、践行公益担当以及助力消费回暖等多维度举措 构建覆盖多元需求的金融服务体系 体现金融为民理念和社会责任担当 [1][8] 消费者权益保护 - 围绕风险提示 社会热点 投诉焦点三大维度打造特色化立体化消保格局 通过漫画绘权益活动将金融风险提示转化为生动直观的画面语言 [2] - 深入代工单位开展理性投资宣讲 围绕三适当原则解析投资陷阱 通过专题培训和规范销售流程从内部筑牢适当性管理防线 [2] - 针对黑灰产代理维权乱象 通过线上线下多渠道揭露非法代理危害 为16个二级分行设立尾号为95533直投电话 推动消保工作从被动应对向主动服务转变 [2] 银发群体服务 - 在网点设立爱心窗口提供叫号优先服务 配备手写板 大字版操作说明 助盲卡 轮椅等便民设施 设置善建重阳服务专员提供全程陪伴式服务 针对无法到店高龄客户主动上门办理业务 [3] - 成功拦截针对退休工程师的养老资金诈骗 通过识破伪造养老金权益追索协议避免数十万元资金受损 劝阻客户参与企业扶贫APP投资骗局守护十余万元存款 [3] - 通过厅堂微沙龙普及防诈知识 建立老年客户转账重点提示机制 联合反诈中心化解风险 为银发群体养老钱筑起安全屏障 [3] 涉外金融服务 - 推出绿色通道+一站式服务+双语指导特色服务模式 开设专属绿色通道高效处理西联汇款 外汇接收等业务缩短等候时间 [4] - 整合业务流程提供涵盖外汇服务 手机银行操作的一站式解决方案 配备外语流利专职人员提供一对一耐心指导讲解操作流程与注意事项 [4] 公益项目 - 创新打造善建光明助盲生态圈 通过银行+协会+机制实现教育 生活 金融全链条赋能 与山东省盲协签订战略协议启动慈善信托项目募集爱心善款逾万元 [5] - 在泰安特殊教育中心建成建行五室・音乐教室为视障儿童开辟艺术感知窗口 打造光明之家独立出行训练营覆盖六地市150名视障群体通过定向行走等课程助力独立出行 [5][6] - 通过三带一融合模式带领客户走进残疾人康复中心 带动女企业家商会捐赠盲文读物与助学金 组织青年志愿者护航视障学员户外实践 项目已惠及300余名视障人群 带动720余名社会力量参与助盲 [6] 消费促进 - 创新构建政策补贴+银行赋能+百姓受益三位一体服务模式 承接惠民消费券发放工作让政策红利精准触达商户与市民 [7] - 成立专项团队开通商户绿色通道提供上门服务 依托建行生活平台为消费券发放提供全流程支持 构建线上领券+线下核销闭环服务 设计多档面值消费券覆盖零售 餐饮 住宿等场景 [7] - 组建金融知识服务宣传小队深入社区宣传合规用券知识揭露消费券诈骗陷阱 在激发消费活力同时守护消费者权益 [7]

数字金融转型成效 - 公司制定并实施数字金融业务发展2025年行动计划和三年行动方案 全面提升各业务领域数字化能力 [1] - 金融大模型日均调用量同比增长96.96% 累计赋能授信审批、智能客服等274个行内场景 [1] - 数据共享渠道持续拓宽 数据要素价值进一步发挥 [1] 线上平台运营表现 - 手机银行与"建行生活"组成"双子星"线上经营主阵地 坚持"流量规模-流量质量-价值变现"经营路径 [1] - "双子星"用户总数达5.33亿户 月活用户2.43亿户同比增长14.40% [1] - 当年金融交易用户数占比保持同业领先地位 [1] 数字人民币试点进展 - 累计实现消费笔数5.22亿笔 消费金额1048.47亿元 [2] - 试点工作高质量发展 积极助力数字经济发展 [2] 数字经济产业贷款 - 截至2025年6月末数字经济核心产业贷款余额8523.77亿元 [2] - 较年初新增1009.77亿元 增幅13.44% [2] - 贷款增幅高于全行各项贷款平均水平 [2]

核心业绩表现 - 公司发布2025年半年度经营业绩 [1] 金融支持专项行动 - 开展金融支持大规模设备更新专项行动 相关贷款累计投放超900亿元 [1] - 实施消费金融专项行动 个人消费贷款余额6141.94亿元 较上年末增加862.99亿元 [1] - 信用卡贷款余额1.05万亿元 贷款规模保持同业领先 [1] 消费促进成效 - "建行生活"承接发放172个城市56亿元消费补贴金额 拉动民生消费超400亿元 [1] 住房金融业务 - 支持居民刚性及改善性住房需求 个人住房贷款余额6.15万亿元 [1] - 住房金融传统优势持续巩固 贷款余额、投放和资产质量保持同业领先 [1]