核心观点 - 中银国际维持对工商银行的"买入"评级，并将其目标价上调至9.21港元，认为其当前估值仍具吸引力 [1] 财务表现 - 2025年第四季度归母净利润同比增长1.9%，增速较第三季度的3.3%有所放缓 [1] - 2025年全年净息差为1.28%，较2024年收窄14个基点 [1] - 2025年前三季度净息差为1.27%，较2024年收窄15个基点 [1] 资产质量 - 工商银行资产质量持续改善 [1]

核心观点 - 工商银行陕西省分行通过举办融资对接会并依托其科技专营支行 积极拓展科技金融业务 旨在服务科技型中小企业并打通金融服务“最后一公里” [1] 银行具体行动与业务进展 - 陕西工行协同其下属科技专营支行等单位举办了专精特新中小企业融资需求对接会 [1] - 对接会期间 60余家专精特新中小企业及高新技术企业代表就科技型企业全生命周期业务需求开展银企合作交流探讨 [1] - 陕西工行在对接会上专题发布了科技金融产品手册 并定制了结合科技型企业“轻资产、高研发、成长快”特点的专属金融产品与方案 [1] - 银行在现场与参会企业就业务办理流程、授信审批要求、专属服务政策等进行交流 [1] 科技专营支行业务成果 - 陕西工行科技专营支行是国内商业银行设立的科技金融专营机构或特色分支机构 专注于服务科技型企业 [1] - 该行自成立以来已累计为10余家专精特新、高新技术企业提供授信支持 [1] - 截至目前 陕西工行科技专营支行投放科技金融贷款已超过4000万元 [1]

公司专利动态 - 中国工商银行股份有限公司于近期取得一项名为“测试案例评估方法、装置、设备、介质和程序产品”的专利 [1] - 该专利授权公告号为CN115687078B，申请日期为2022年8月 [1] 公司知识产权概况 - 根据天眼查大数据分析，中国工商银行股份有限公司共拥有专利信息5000条 [1] - 公司还拥有商标信息965条 [1] 公司基本信息 - 中国工商银行股份有限公司成立于1985年，位于北京市 [1] - 公司是一家以从事货币金融服务为主的企业 [1] - 企业注册资本为35640625.7089万人民币 [1] 公司经营与投资活动 - 公司共对外投资了28家企业 [1] - 公司参与招投标项目11763次 [1] - 公司拥有行政许可79个 [1]

文章核心观点 - A股“国家队”（中央汇金、中国证金、社保基金）2025年末持仓动向披露，其调仓行为对普通投资者判断市场阶段、识别风险、构建投资组合及理解长期投资理念具有重要参考价值 [1][2][6][7][8] 中央汇金持仓分析 - 中央汇金投资有限责任公司持有8只金融股，持仓市值巨大，按市值排序前五为中国银行、农业银行、工商银行、新华保险、建设银行 [3][10] - 汇金投资2025年持股数量未变，农业银行、中国银行、工商银行、新华保险、建设银行因股价上涨持仓市值增加，中信建投、申万宏源、中金公司等券商股因股价下跌市值减少 [3][10] - 中央汇金投资有限责任公司持有工商银行市值达9834亿元 [1][7] - 汇金资产管理有限责任公司持仓市值前五大个股为中国平安、中国银行、农业银行、工商银行、美的集团 [3][10] - 汇金资管持有中国石油约2.02亿股，市值约21.0亿元；持有立讯精密约0.58亿股，市值约32.9亿元，持仓保持稳健未调仓 [3][10] 社保基金持仓分析 - 截至2025年末，社保基金共计增持（含新进）170家公司，减持57家公司 [4][11] - 增持（新进）持仓数量变化最大的三家公司是兴业证券、东方证券和渝农商行 [4][11] - 全国社保基金118组合新进兴业证券约1.75亿股、东方证券约1.31亿股、方正证券约0.91亿股 [4][11] - 全国社保基金116组合新进渝农商行 [4][11] - 全国社保基金103组合增持三一重工约0.16亿股、鹏鼎控股约0.05亿股 [4][11] - 全国社保基金413组合增持金风科技约0.17亿股 [4][11] - 全国社保基金114组合增持中国国航约0.12亿股 [4][11] - 减持持仓数量变化最大的三家公司是云铝股份、天山铝业、赤峰黄金 [4][11] - 全国社保基金118组合减持云铝股份约0.68亿股，持股从约1.56亿股降至约0.87亿股；减持天山铝业约0.54亿股，持股从1亿股变为0.46亿股；减持赤峰黄金约0.29亿股，持股从约0.57亿股降至约0.29亿股；减持中国铝业约0.26亿股，持股从约1.26亿股降至约0.99亿股 [5][11] - 全国社保基金113组合减持传音控股约0.07亿股，持股从约0.19亿股降至约0.12亿股 [5][12] - 全国社保基金103组合减持华鲁恒升约0.17亿股 [5][12] - 全国社保基金112组合减持顺丰控股约0.01亿股 [5][12] 中国证金持仓分析 - 截至2025年末，中国证金前八大重仓股持仓市值均超过150亿元，分别为中国银行、中国人寿、中国神华、紫金矿业、招商银行、建设银行、工商银行、美的集团 [5][13] - 证金公司前八大重仓股持仓市值均超100亿元 [1][7] - 证金公司持有招商银行约5.24亿股，持仓市值约221亿元；持有紫金矿业约6.91亿股，持仓市值约238亿元；持有中国石化约23.25亿股，持仓市值约144亿元 [5][13] “国家队”持仓的参考价值 - “国家队”加仓常被视为市场进入相对安全区间的信号，从“护盘”到“调仓”的转变往往意味着市场可能进入结构性分化阶段 [2][8] - “国家队”对高估值板块的减持可作为过热风险的警示，其长期偏好高股息、符合国家战略的龙头公司，为个人构建均衡组合提供思路借鉴 [2][8] - “国家队”传递“稳中求进、价值为王”的长期投资理念，是投资者学习长期主义、避免追涨杀跌、在优质资产回调时布局的重要参考，投资者应重在理解其投资思路而非简单模仿具体持股 [2][9] - 证金公司的进退标志着系统性风险的临界管控点，其增持周期通常对应估值底与市场底的共振区间 [6][14] - 中央汇金的配置偏好低估值、高股息、国央企改革的压舱石，锚定了A股长期安全边际的坐标系 [6][14] - 社保基金的行业迁徙映射人口结构变迁与消费升级，其在医药、消费、高端制造的增配是产业蓝图在资本市场的提前兑现 [6][14] - 当三者形成增持合力时，往往孕育未来12至18个月的结构性行情，“政策底—估值底—盈利底”的三底叠加是重要的资产配置窗口 [6][14]

“杭创E站”平台及贴息消费券政策 - 杭州市于2025年7月创设“杭创E站”科创企业服务平台，构建全生命周期、全链条覆盖的“5+X”陪伴式科创生态服务体系 [1] - 杭州市科技局与财政局联合推出总额5000万元的科创企业银行贷款贴息消费券活动，于4月1日起通过“杭创E站”平台向国家高新技术企业等六类科创企业发放 [1] - 该政策旨在优化科创企业融资环境，助力杭州“296X”先进制造业集群培育壮大 [1] 工商银行杭州分行的业务落地 - 工商银行杭州分行于4月1日成功为一家具有国家高新技术企业等多个科创标签的企业发放了首笔“杭创E站”银行贷款贴息消费券融资 [1] - 该分行在活动开始前已组织辖内支行全面解读政策，引导意向客户在平台完成注册与授权 [2] - 工行杭州湖墅支行针对该企业专精特新资质及轻资产运营特点，量身定制了融资服务方案 [2] - 4月1日，企业在客户经理指导下，于平台领券后使用工行线上融资产品，几分钟内即完成合同签署并收到贷款资金 [2] - 活动开启当日，工行杭州分行已接连落地多笔此类融资业务 [2] 工商银行杭州分行的科创金融服务战略 - 作为首批入驻“杭创E站”平台的金融机构，工行杭州分行构建了“债权、股权、结算、生态”综合金融服务体系 [3] - 该分行以“工杭科创、伴你前行”为服务理念，旨在陪伴科技企业跨越不同发展阶段 [3] - 未来，该分行计划持续深化政银合作，借助平台整合“投、贷、补、担、保”资源，以资金链对接创新链 [3] - 其具体策略是“投早、投小、投长期、投硬科技”以及“贷实、贷新、贷生态、贷未来”，为杭州打造“创新活力之城”提供金融支持 [3] 相关科创企业的特征与需求 - 获得首笔融资的企业是一家拥有国家高新技术企业、省级科技型中小企业等多个科创标签的科技型企业 [1] - 该公司近年来在技术研发、市场拓展及分支机构布局上持续投入，但面临研发资金占用大、项目回款周期长的压力 [1]

报告行业投资评级 - 银行行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 核心观点为对福建省129家区域性银行进行全面梳理，旨在丈量地方性银行的发展状况 [1] 福建省经济结构梳理 - 福建省下辖9个地级市，2025年福州市GDP占全省比重25.1%，其次为泉州（1.38万亿元）、厦门（0.90万亿元）、漳州（0.62万亿元）[15] - 2025年宁德市GDP增速最高，达9.0%，其余地市GDP增速在2.9%左右 [15] - 2024年福建省存款与贷款金额分别为7.8万亿元、7.9万亿元，较上年同比增长6.1%、5.5% [19] - 金融资源集中于福州、厦门，但福州、漳州、宁德等区域存贷款增速较高 [19] 福建区域性银行全貌 - 福建省现阶段共有129家商业银行，按类型划分：城商行4家，村镇银行54家，农商行28家，民营银行1家，外资银行1家，信用社41家 [6][21] - 按成立时间划分：2006-2010年成立35家，2011-2015年成立51家，2016-2020年成立13家 [6][21] - 厦门国际银行以170.46亿元注册资本排名第一，其总资产为1.14万亿元，是区域内规模最大的银行 [23] - 总资产超过1500亿元的银行还包括厦门银行、福建海峡银行、泉州银行 [23] （一）资产/资负结构 - **资产增速**：2017年以来，福建省城商行扩表速度无明显变化，农商行扩表速度整体下降 [6][27] - 2025年上半年（25H1），主要城商行资产增速为5.1%，低于上市城商行资产增速14.2个百分点 [6][27] - 25H1主要农商行资产增速为6.1%，低于上市农商行资产增速6.7个百分点 [6][27] - 厦门银行（8.9%）、福建南安农商行（8.2%）、福建福清汇通农商行（7.6%）、福建海峡银行（7.2%）资产增速靠前 [29][32] - **资产结构**： - 贷款占总资产比重自2019年起逐渐提升 [6] - 25H1城商行贷款占总资产比例为52.4%，同比下降1.10个百分点；农商行该比例为48.5%，同比下降0.4个百分点 [6][32] - 金融投资占比自2016年以来总体下行，25H1城商行该比例为33.0%，较上年提升1.4个百分点；农商行为37.1%，同比上升0.6个百分点 [32] - **贷款结构**： - 城商行以公司贷款为主，25H1公司贷款占比为59.6%，高于个人贷款的35.6% [35] - 农商行以个人贷款为主 [35] - 对公贷款以批发和零售业（平均占比33.0%）、制造业（17.8%）、租赁和商务服务业（14.8%）、房地产业（9.1%）为主 [39] - 与城投相关的四大行业平均占比22.3%，其中厦门国际银行占比最高，达49.1% [39] - 25H1城商行对公房地产贷款占总贷款比重为6.10%，略低于上市行平均值6.15%；农商行该比例为0.49%，显著低于上市农商行平均值3.30% [40] - **金融投资结构**：25H1城商行AC/OCI/TPL账户占比分别为29.5%/42.2%/28.3%；农商行分别为31.5%/67.4%/1.1% [45] - **负债结构**： - 25H1城商行负债端客户存款占比为68.6%，高于上市城商行66.2%；农商行该比例为90.3%，高于上市农商行83.4% [6][46] - 2017年以来，城商行客户存款占总负债比重总体上升，农商行无明显变化 [6][46] - 厦门银行（58.6%）、厦门国际银行（66.8%）、泉州银行（69.4%）的存款占比较低 [51][52] - **存款结构**： - 25H1城商行公司活期/个人活期存款占总存款比重分别为18.7%/5.5%，农商行分别为7.1%/14.9% [52] - 25H1城商行公司定期/个人定期存款占比分别为38.5%/27.1%；农商行以个人定期为主，公司和个人占比分别为65.0%/5.6% [52] （二）息差/盈利能力 - **生息资产收益率**：持续下行 [54] - 25H1城商行平均为3.1%，低于上市城商行平均水平3.5% [54][58] - 25H1农商行平均为3.6%，高于上市农商行平均水平3.3% [54][58] - 福建莆田农商行、福建南安农商行生息资产收益率均为3.8%，高于其他主要银行 [57][58] - **计息负债成本率**：2016年以来无明显变化 [58] - 25H1城商行平均为2.1%，高于上市城商行平均水平2.0% [58][63] - 25H1农商行平均为1.7%，低于上市农商行平均值1.8% [58][63] - 福建福清汇通农商行（1.6%）、福建莆田农商行（1.7%）、福建南安农商行（1.8%）成本率较低 [62][63] - **净息差**：持续收窄 [63] - 25H1城商行净息差为1.18%，低于上市行平均水平1.53% [63][67] - 25H1农商行净息差为1.98%，高于上市农商行平均水平1.56% [63][67] - 福建莆田农商行净息差为2.3%，福建南安农商行为2.1%，高于其他银行 [65][67] - **营业收入增速**：低于上市行 [67] - 25H1城商行营业收入增速为-4.66%，低于上市城商行平均水平5.36% [67][71] - 25H1农商行营业收入增速为14.1%，高于上市农商行平均值4.91% [67][71] - 厦门国际银行（11.2%）、福建福清汇通农商行（8.3%）增速较高 [68][71] - **归母净利润增速**：低于上市行 [70] - 25H1城商行归母净利润增速为-8.97%，低于上市城商行平均值6.08% [70][75] - 25H1农商行归母净利润增速为-5.66%，低于上市农商行平均值6.03% [70][75] - 福建福清汇通农商行归母净利润增速为2.0%，表现相对较好 [73][75] - **成本收入比**：高于上市行 [75] - 25H1城商行成本收入比为35.17%，高于上市城商行平均值25.68% [75] - 25H1农商行该比例为28.46%，高于上市农商行平均值27.06% [75] - **盈利能力指标（ROA/ROE）**：均低于上市行 [6][77][81] - **ROA**：25H1城商行平均为0.35%，低于上市城商行平均值0.77%；农商行平均为0.66%，低于上市农商行平均水平0.92% [6][77][81] - 福建莆田农商行（1.04%）、福建福清汇通农商行（0.94%）ROA较高 [80][81] - **ROE**：25H1城商行平均为8.20%，低于上市城商行平均水平11.99%；农商行平均为8.89%，低于上市农商行平均值10.95% [6][81][85] - 福建福清汇通农商行（12.06%）、福建莆田农商行（10.22%）、厦门银行（8.36%）ROE较高 [83][85] （三）资产质量/资本水平 - **不良率**：高于上市行 [6][85] - 25H1城商行平均不良率为1.33%，高于上市城商行平均值1.14% [6][85] - 25H1农商行平均不良率为1.36%，高于上市农商行平均值1.04% [6][85] - **拨备覆盖率**：低于上市行 [6][87] - 25H1城商行平均拨备覆盖率为230.7%，低于上市城商行平均值304.4% [6][87] - 25H1农商行平均拨备覆盖率为350.0%，低于上市农商行平均值354.8% [6][87] - **关注率**：低于上市行 [6][90] - 25H1城商行关注率为1.58%，低于上市城商行平均值1.78% [6][90] - 25H1农商行关注率为1.57%，低于上市农商行平均值1.72% [6][90] - **逾期率**：城商行低于上市行，农商行高于上市行 [6][92] - 25H1城商行逾期率为1.42%，低于上市行平均值1.81% [6][92] - 25H1农商行逾期率为1.81%，高于上市农商行平均值1.55% [6][92] - **资本充足率**：与上市行差异不大，留有较高安全边际 [6][95] - 25H1城商行资本充足率/核心一级资本充足率平均为13.6%/10.9% [6][95] - 25H1农商行资本充足率/核心一级资本充足率分别为18.4%/15.5% [6][95] 重点公司估值与财务分析 - 报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行、杭州银行等在内的多家A股及H股上市银行的详细估值与财务预测数据，评级均为“买入” [7]

文章核心观点 - 工商银行举办座谈会，旨在通过股权投资支持上海及长三角地区的国际科技创新中心建设，以金融力量推动科技创新、产业升级与新质生产力培育 [1] 会议背景与目的 - 会议旨在落实“十五五”规划纲要关于加快高水平科技自立自强、引领发展新质生产力的战略部署 [1] - 会议于4月2日在上海举办，主题为“股权投资支持上海（长三角）国际科技创新中心建设” [1] 会议参与方 - 主办方为中国工商银行 [1] - 邀请的参会方包括国家发展改革委、工业和信息化部、上海市有关部门 [1] - 参会方还包括投资机构、科创企业、高校科研院所等机构代表 [1] 会议讨论内容 - 与会代表围绕股权投资赋能科技创新、产业升级与新质生产力培育进行交流 [1] - 会议目标是共商共促，以金融力量助推科技创新与产业创新深度融合 [1]

多家银行下调存款利率 - 二季度伊始，多家银行自4月1日起下调部分期限存款挂牌利率，调整几乎涵盖所有长中短期品种，部分产品一周内甚至下调两次[1] - 厦门银行于4月1日下调个人一天期和七天期通知存款利率各5个基点至0.6%和0.9%，对公一天期和七天期通知存款分别下调30和35个基点至0.35%和0.6%[3] - 厦门银行在3月27日已下调过利率，个人一年期、三年期、五年期及一天通知存款分别下调10、20、20和5个基点，个人一天通知存款一周内累计下调10个基点[3] - 福建海峡银行自3月27日起调整协定存款和一天通知存款利率，4月1日起调整七天通知存款利率，较今年1月初分别下调5、10和20个基点[3] - 吉林银行4月1日调整三年期定期存款利率，由1.75%降至1.70%，下调5个基点，与五年期定存利率倒挂幅度由15个基点缩小至10个基点[3] - 锡商银行自4月1日起，将手机银行3年期和5年期定期存款利率均调整为1.8%，均下调20个基点[4] - 江苏南京浦口靖发村镇银行3月内连续两次下调利率，1年期存款利率由1.85%先调至1.65%再降至1.5%，2年期由1.8%先调至1.65%再降至1.47%[4] - 山东茌平沪农商村镇银行、云南元江北银村镇银行、新疆银行等多家银行均在3月下调存款利率，调整以长期限定期存款为主，降幅在5至30个基点区间[4] - 此次调整基本囊括所有周期，但长期利率调整幅度更明显，多家银行3年期、5年期存款利率下调幅度较大，部分银行出现不同期限利率持平甚至倒挂[4] - 短期存款产品利率集中下调，被认为是银行在“开门红”冲刺后，重新聚焦负债成本管控的体现[4] - 随着“开门红”结束，行业需要重新聚焦负债成本管控，选择主动压降存款成本、优化期限结构，未来或有更多银行跟进进行存款利率再平衡[5] 银行净息差状况与趋势 - 银行频频下调存款利率主要是受到银行净息差持续低位徘徊的影响，从银行年报看，六大行净息差去年依然呈下跌趋势[1] - 2025年四季度末，商业银行净息差维持1.42%，与三季度末持平，已连续三个季度稳定在该水平，结束此前多年单边下行态势[7] - 分类型银行看，行业息差呈现分化，中小银行息差表现相对稳健：年末大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行净息差分别为1.30%、1.56%、1.37%、1.60%[7] - 农商行净息差较三季度末回升2个基点，股份制银行与城商行与三季度持平，大型商业银行微降1个基点，外资银行净息差较三季度末下降0.03个百分点[7] - 净息差收窄压力和贷款端利率持续下行，倒逼银行业必须进行精细化负债管理，通过利率倒挂引导资金向中短期转移[7] - 2025年六大行营业收入、净利润均实现“双正增长”，但在贷款市场报价利率下调、存量贷款重定价及存款竞争加剧等因素影响下，六大行净息差仍呈下行趋势[7] - 邮储银行以1.66%的息差水平居六大行之首；建设银行净息差为1.34%，其余银行净息差均普遍低于1.3%：农业银行1.28%、工商银行1.28%、中国银行1.26%、交通银行1.20%[8] - 六家银行净息差均较2024年下降，交通银行收窄7个基点，降幅最小；与2024年同比降幅相比，2025年六大行净息差降幅整体已趋于收敛[8] - 中国银行、工商银行的净息差降幅较2024年的降幅均少了5个基点；农业银行、建设银行则分别较2024年的降幅少了4个基点和2个基点[8] - 自2025年下半年开始，市场对六大行净息差企稳已有预期；工商银行和交通银行净息差均与2025年三季度末持平，建设银行、邮储银行2025年末净息差降幅较三季度末下滑幅度控制在0.01至0.02个百分点之间，环比企稳信号更清晰[8] - 多数分析认为净息差目前已经触底，未来出现改善的可能性较高[9] - 若央行在一季度降准50BP，测算可提振上市银行2026年净息差0.46BP，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别为0.42BP、0.54BP、0.54BP、0.60BP[9] - 2026年商业银行到期居民定存规模约为47万亿元至54万亿元，其中到期2年及以上高息定存规模约为25万亿元至29万亿元[9] - 一季度到期重定价的定期存款，国有行一年、二年、三年、五年降幅分别为15BP、60BP、135BP、145BP，测算可改善2026年上市银行净息差10BP[9]

项目发行概况 - 由申万宏源担任主承销商的“工元至诚惠银2026年第三期不良资产支持证券”于2026年3月24日成功发行 [2] - 该项目优先档证券发行规模为1.15亿元，票面利率为2.08% [2] - 该项目次级档发行规模为0.445亿元 [2] - 此项目是申万宏源当年参与的首单工商银行信贷资产支持证券项目 [2] 合作方工商银行背景 - 工商银行是申万宏源的长期战略客户，其综合实力稳居全球银行业前列 [3] - 工商银行已连续十二年蝉联英国《银行家》全球银行1000强榜单榜首 [3] - 工商银行已连续九年位居Brand Finance全球银行品牌价值500强榜单榜首 [3] - 工商银行在服务制造业、发展普惠金融、支持乡村振兴、发展绿色金融及支持公益事业等方面均取得突出成效 [3] 项目意义与未来合作 - 此次不良资产支持证券的成功发行是双方战略合作的重要成果 [3] - 该发行项目为工商银行加快不良资产处置、优化资产负债结构提供了专业高效的资本市场解决方案 [3] - 未来，申万宏源将持续深化与工商银行等核心战略客户的全方位合作 [3] - 公司计划不断创新金融产品与服务模式，以更高质量的金融服务助力实体经济稳健发展 [3]

公司业务动态 - 中国工商银行作为联席主承销商和联席簿记管理人，支持斯洛文尼亚共和国在中国银行间债券市场成功发行主权熊猫债 [1] - 本次发行债券规模为40亿元人民币，期限为3年 [1] - 公司已累计协助超过70家境外优质客户发行熊猫债，累计发行笔数达260笔，参与市场近半数熊猫债项目 [1] 行业与市场事件 - 斯洛文尼亚共和国成功发行40亿元人民币主权熊猫债，这是该国首次亮相熊猫债市场 [1] - 本次发行是2026年市场首笔主权熊猫债 [1] - 该笔发行对深化中国与欧洲、中国与斯洛文尼亚的金融领域合作具有重要意义 [1] 市场地位与角色 - 中国工商银行是中国银行间债券市场重要的投资者、做市商和承销商 [1]