报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（20260330 - 20260403）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债；二级资本债周成交量合计约1979亿元，较上周增加200亿元；二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交的比例大于溢价成交，折价成交的幅度大于溢价成交 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 本周（20260330 - 20260403）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债 [1] 二级市场成交情况 - 成交量：本周（20260330 - 20260403）二级资本债周成交量合计约1979亿元，较上周增加200亿元，成交量前三个券分别为25中行二级资本债02BC（126.05亿元）、25中行二级资本债03A(BC)（95.34亿元）和25广发银行二级资本债01BC（71.65亿元） [2] - 地域分布：分发行主体地域来看，成交量前三为广东省、贵州省和黑龙江省，分别约为1498亿元、131亿元和124亿元 [2] - 到期收益率：截至4月3日，5Y二级资本债中评级AAA -、AA +、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为 - 2.95BP、 - 4.00BP、 - 5.00BP；7Y二级资本债中评级AAA -、AA +、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为 - 5.56BP、 - 5.57BP、 - 5.57BP；10Y二级资本债中评级AAA -、AA +、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为 - 2.50BP、 - 3.31BP、 - 3.31BP [2] 估值偏离度前三十位个券情况 - 折价个券：折价率前二的个券为25晋商银行二级资本债01（ - 0.6253%）、25江苏长江商行二级资本债01（ - 0.5214%），其余折价率均在 - 0.40%以内；中债隐含评级以AAA -、AA、AA +评级为主，地域分布以北京市、天津市、广东省居多 [3] - 溢价个券：溢价率前三的个券为21兴业银行二级03（0.1796%）、22盛京银行二级资本债01（0.1425%）、23口行二级资本债02A（0.0870%），其余溢价率均在0.03%以内；中债隐含评级以AAA -、AA、AA +评级为主，地域分布以北京市、浙江省、广东省居多 [3]

政策与行业背景 - 2023年10月，科技金融被列为中央金融工作会议“五篇大文章”之首，成为金融业支持经济高质量发展的核心着力点 [1] - 银行业通过优化组织机制、升级服务体系、内外协同联动，全力打通科技、产业与金融的良性循环 [1] 主要银行科技贷款规模与增长 - 截至2025年末，工商银行科技贷款余额达6万亿元，较年初增长近20% [1][2] - 建设银行科技贷款余额达5.25万亿元，较年初增长18.9% [1][3] - 中国银行科技贷款余额突破5万亿元，截至2025年末为4.82万亿元，2026年2月末进一步增至5.06万亿元 [1][4] - 农业银行、交通银行、邮储银行2025年末科技贷款余额分别为4.7万亿元、1.58万亿元、0.95万亿元，全年增幅分别超过20%、10.7%和超13% [4] - 兴业银行、浦发银行科技金融贷款余额突破万亿大关，分别为1.12万亿元和1.05万亿元，兴业银行全年增速接近18.5% [1][6] - 中信银行、招商银行科技贷款余额分别约1.07万亿元和1.04万亿元，同比增速约为14.8%和8.1% [6][7] - 光大银行、民生银行、平安银行、浙商银行、华夏银行、渤海银行2025年末科技（型企业）贷款余额分别为7037.2亿元、4520亿元、3065.8亿元、2708.1亿元、2446.2亿元、716.8亿元 [6] 科技贷款占比 - 截至2025年末，中国银行科技贷款在全行各项贷款总额中占比超过20% [4] - 工商银行、建设银行科技贷款占比分别接近20%和19% [4] - 农业银行、交通银行科技贷款占比均超过17% [4] 组织架构与专业化建设 - 工商银行、中国银行均于2024年成立总行级科技金融中心，打造多层次组织体系，中行已在24个省市同步设立科技金融中心 [8] - 建设银行在总行成立科技金融部（二级部），在重点区域分行设创新中心，在部分二级分行设直营中心，并设立科技特色支行 [8] - 农业银行构建“服务中心-科技金融部-专业支行”三层专营体系，设立25家科技金融服务中心与300余家科技专业支行 [9] - 交通银行在总行成立科技金融中心与科技金融委员会，35家分行组建专门推进机构，科技支行和科技特色支行总数突破百家 [9] - 浦发银行在总行设立科技金融部，形成集团到支行的组织架构，在全国设立510家科技（特色）支行 [9] - 招商银行、渤海银行在总行层面新设科技金融部（一级部门） [9] - 兴业银行按照“1+20+150”布局规划推进科技支行授牌工作 [9] - 中信银行构建“总分行两级科技金融中心+先锋军支行+科技支行”立体化网络，2025年末科技金融重点分行、先锋军支行分别扩至21家、272家 [9] 产品与服务创新 - 交通银行以“科创易贷”产品线为抓手，针对小微科创企业不同发展阶段提供解决方案 [11] - 中国银行推出“中银科创算力贷”，2025年末已与4460家人工智能产业链核心企业合作，授信余额5456亿元 [11] - 邮储银行升级“U益创”产品矩阵，创新对成长早期科技企业的信贷产品，推广科技并购贷款、重大科技项目贷等 [11] - 兴业银行依托“1+4+N”专属产品体系迭代升级，打造“股、债、贷、保、租”全谱系产品矩阵 [11] - 招商银行沿科技创新四个周期进行服务布局，升级打造科技金融“4×3”矩阵式综合服务方案 [11] - 浙商银行迭代升级科技金融15大场景30大专属产品体系，2025年末科技贷款余额超过2700亿元 [11] - 建设银行将并购业务作为重要抓手，2025年末科技领域并购贷款较上年增加351亿元，在全部并购贷款新增中占比近七成 [12] 生态圈建设与协同联动 - 工商银行举办“工银科创伙伴行”品牌活动，联合多方成立科技金融生态联盟 [14] - 邮储银行联合上交所举办活动，并携手创投机构开展投贷联动 [14] - 中国银行深入推进“中银科创伙伴计划”，2025年共举办198场次科创主题活动，覆盖近万家机构，吸引800余家投资机构参与，为7500余家科技企业提供服务 [14] - 中信银行强化集团协同，“中信股权投资联盟”在管基金规模超3400亿元，投资支持科技企业超1200家 [14] - 2025年3家股份行金融资产投资公司（AIC）陆续开业，以赋能科技创新 [15] - 兴业银行计划利用AIC等牌照优势，强化研究公司、资源整合及产品体系协同 [15] - 招商银行将AIC开业视为促进“投商行一体化”经营、更好服务科技创新型企业的关键 [16]

报告核心观点 - 折价幅度靠前50只AA城投债中“25龙城01”估值价格偏离程度最大；净价跌幅靠前50只个券中“23宁都01”估值价格偏离程度最大；净价上涨幅度靠前50只个券中“H1万科04”估值价格偏离程度最大；净价上涨幅度靠前50只二永债中“24交行二级资本债02B”估值价格偏离程度最大 [2] 各图表总结 图表1：折价幅度靠前50只AA城投债（主体评级） - 展示了50只AA城投债相关信息，包括债券名称、剩余期限、估值价格、估值净价、估值收益率等，“25龙城01”估值价格偏离-0.18%为最大 [4] 图表2：净价跌幅靠前50只个券 - 呈现50只净价跌幅靠前个券信息，如债券名称、剩余期限、估值价格等，“23宁都01”估值价格偏离-17.48%最大 [7] 图表3：净价上涨幅度靠前50只个券 - 给出50只净价上涨幅度靠前个券的相关数据，“H1万科04”估值价格偏离1.88%最大 [11] 图表4：净价上涨幅度靠前50只二永债 - 提供50只净价上涨幅度靠前二永债的信息，“24交行二级资本债02B”估值价格偏离0.23%最大 [13]

文章核心观点 - 国有六大行2025年业绩稳健增长并实施高额现金分红总额超4200亿元 银行高管及市场分析师认为在低利率环境下银行股因高股息率而具备显著的长期投资价值和配置吸引力 [1][2][9][11][13] 2025年国有大行财务业绩与分红概况 - 2025年国有六大行合计实现营收与归母净利润双增长 合计拟派发现金分红4274亿元 较2024年增加68亿元 [2] - 工商银行和建设银行现金分红分别达1105.93亿元和1016.84亿元 均连续三年超过千亿元 农业银行、中国银行、交通银行、邮储银行现金分红分别为873.21亿元、729.17亿元、286.92亿元、262.17亿元 [2] - 六大行均采用“中期+末期”分红机制 2025年中期分红合计超2000亿元 分红比例均在30%左右且每家银行分红总额均同比增长 [4] - 交通银行2025年分红总金额占普通股股东净利润的32.30% 分红比率连续14年保持在30%以上 [5] - 工商银行自2006年上市至今累计为股东创造现金分红回报1.58万亿元 现金分红率连续多年保持在30%以上 2023年至2025年其A股和H股平均股息率分别达到5.22%和7.29% [5] - 建设银行连续3年分红超千亿元 股改上市20年以来累计分红超1.4万亿元 [6] 2025年国有大行盈利能力与资产质量 - 2025年工商银行和建设银行归母净利润均超3000亿元 农业银行、中国银行、交通银行同比增速超2% 邮储银行同比增长1.07% [6] - 具体财务数据：工商银行营收8382.70亿元(同比+2%) 归母净利润3685.62亿元(同比+0.74%) 建设银行营收7610.49亿元(同比+1.88%) 归母净利润3389.06亿元(同比+0.99%) 农业银行营收7253.06亿元(同比+2.08%) 归母净利润2910.41亿元(同比+3.18%) 中国银行营收6583.10亿元(同比+4.48%) 归母净利润2430.21亿元(同比+2.18%) 交通银行营收2650.71亿元(同比+2.02%) 归母净利润956.22亿元(同比+2.18%) 邮储银行营收3557.28亿元(同比+1.99%) 归母净利润874.04亿元(同比+1.07%) [7] - 分析师指出国有行虽息差承压但中收回暖、金融市场收益有韧性及配置政府债带来有效税率改善驱动业绩正增长 [9] - 银行板块基本面迎来改善拐点 净息差已现企稳迹象 资产质量持续优化 不良贷款率稳中有降 六大行资产质量稳健且拨备覆盖率充足 [9] 银行股投资价值与市场观点 - 银行高管指出银行股股息率高于同期存款利率或理财产品利率 具备长期投资价值 [1][2] - 工商银行行长表示其股息回报率远高于可比投资产品和理财产品 并称若市场有呼声 工行会考虑在分红率方面向上调整以支持资本市场健康发展 [11] - 分析师指出银行板块呈现“低估值+高股息”特征 在低利率环境下具备较强吸引力 [9] - 银行股作为权益资产存在股价波动风险 投资者需根据自身风险承受能力将其作为资产组合中“高股息+低波动”的底仓配置 而非完全替代理财产品 [11] - 银行股分红的持续性需资本支撑 2025年以来国有大行注资事宜推进迅速 中行、建行、交行、邮储银行四大行首批被注资合计超5000亿元 2026年《政府工作报告》明确拟发行3000亿元特别国债支持国有大行补充资本 [12] - 交通银行制定了《估值提升计划》旨在让资本市场更认可其投资价值 [12] 银行板块未来配置展望 - 在低利率环境下高股息率银行股成为稀缺优质生息资产 有望吸引养老金、保险等长期资金持续流入 形成估值修复与分红回报的正向循环 [13] - 国有大行以高股息构筑价值锚点 持续承接险资、被动资金与绝对收益资金的配置需求 [13] - 短期来看银行相对防御性依然存在 建议关注国有大行的相对收益价值 但需回避融资占比较高的个股 [13] - 市场风格或从流动性情绪催生的动量因子逐步回归到估值和盈利等价值因子 银行板块超额收益或将回归 [13] - 中长期来看银行板块基本面稳定有韧性 ROE、业绩增速和分红率或将高于全市场平均水平 而估值或将低于全市场平均水平 预计银行板块会受益于机构风格再配置 [13]

核心事件 - 中国人民银行行长潘功胜会见了标准银行集团首席执行官西姆·沙巴拉拉 [1] - 双方围绕当前中国及全球经济金融形势、标准银行集团业务开展情况等议题进行了交流 [1] - 中国人民银行副行长陶玲、中国工商银行董事长廖林参加会见 [1] 参与方与行业动态 - 参与机构包括中国中央银行（中国人民银行）、非洲最大银行集团（标准银行集团）及中国最大商业银行（中国工商银行） [1] - 此次高层会晤表明中国金融监管机构与主要商业银行正与重要的国际金融机构，特别是深耕非洲市场的金融机构，保持密切沟通 [1] - 交流议题涵盖宏观形势与具体业务，显示双方合作可能涉及宏观经济政策协调与金融市场实务 [1]

银行业整体薪酬概况 - 2025年上市银行员工总体薪酬约为9737亿元，与2024年的9597亿元相比微增，整体薪酬未下降[5] - 银行管理层薪酬明显缩水，2025年上市银行高管薪酬总额为2.96亿元，较2024年的3.76亿元下降超过20%[6] 股份制银行薪酬情况 - 股份制银行人均薪酬在上市银行中领先，人均薪酬前五名均由股份行揽获，其中4家人均年薪超50万元[8] - 中信银行以60.91万元的人均薪酬暂居首位，较2024年的60.14万元小幅上涨[8] - 招商银行人均薪酬为57.53万元，较2024年人均减少约7200元[8] - 兴业银行、浙商银行2025年人均薪酬也超过50万元[9] - 部分股份行人均薪酬下滑，光大银行2025年人均薪酬约43.98万元，较2024年人均减少超3万元；浙商银行人均薪酬53.24万元，较上年同样下降超3万元[10] - 股份制银行薪酬优势源于其市场化程度高、盈利结构灵活、业务聚焦零售及投行等高附加值领域，以及为吸引人才提供更具竞争力的薪酬[10] 国有大行薪酬情况 - 国有大行中，交通银行以46.11万元的人均年薪领跑，也是六大行中人均薪酬唯一突破40万元的银行[11] - 中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、邮储银行的人均年薪均在30万元量级[11] - 六大行中，中国银行、农业银行、工商银行在2025年的人均薪酬均较2024年有小幅提高[12] - 农业银行在2025年实现增员又加薪，员工总数增至457,835人，较2024年增加3,119人[12] - 国有大行承担更多社会责任，业务结构偏传统，薪酬体系受政策调控影响较大[12] 银行高管薪酬变化 - 除光大银行、平安银行、兴业银行外，其余已披露财报银行的2025年管理层年度薪酬总额均较2024年有所下降[16] - 招商银行管理层年度薪酬总额最高，达3367.99万元，同比下降超5%[6][16] - 多家银行高管薪酬总额同比降幅超20%，郑州银行、华夏银行、浦发银行、交通银行的高管薪酬总额同比下降超40%[6][16] - 中信银行在薪酬机制改革上优化薪酬结构，强化薪酬与业绩、考核的挂钩力度[14][15] 行业业绩与薪酬变化信号 - 上市银行2025年业绩整体稳健增长，在已披露财报的22家银行中，有17家实现营收、净利双增[16] - 国有大行均实现营收净利“双增”，部分城商行如青岛银行、重庆银行以两位数的业绩增速领跑[16] - 部分股份行业绩承压明显，平安银行、浙商银行、光大银行、华夏银行的营收降幅均超5%[17] - 高管薪酬大幅下降反映了金融业强化治理、降本增效的趋势[18] - 人均薪酬总体平稳但内部分化加剧，表明银行更注重结构性调整，薪酬体系将更紧密关联绩效与转型成效[18][19]

核心观点 - 工商银行2025年经营业绩在底部出现多个积极信号 包括扩表韧性较强 负债成本明显下降 中收稳步回升 费用控制效果较优 在息差压力明显减轻的背景下 公司对风险资产的处置节奏有望加快 [1][2][3][5] - 公司2025年实现营业收入8382.70亿元 同比增长2.00% 实现归母净利润3685.62亿元 同比增长0.74% 其中第四季度营收1982.42亿元 同比增长1.46% 净利润986.54亿元 同比增长1.88% [1] - 预计2026-2028年公司营业收入分别为8364亿元 8856亿元 9443亿元 归母净利润分别为3756亿元 3828亿元 3920亿元 对应同比增速分别为+1.91% +1.92%与+2.40% [5] 财务业绩 - 2025年全年 公司实现营业收入8382.70亿元 同比增长2.00% 归属于母公司普通股股东净利润3685.62亿元 同比增长0.74% [1] - 2025年第四季度单季 公司实现营业收入1982.42亿元 同比增长1.46% 实现归母净利润986.54亿元 同比增长1.88% [1] 资产负债与规模扩张 - 2025年末 公司总资产同比增速由第三季度末的9.21%升至9.54% 第四季度扩表提速主要受央行及现金类资产在低基数下实现较快增长驱动 [2] - 信贷方面 第四季度对公贷款和个人贷款增速如期放缓 但票据贴现明显发力 对总信贷形成支撑 工商银行贷款增速仍快于行业 体现客户基础优势 [2] - 金融投资增速虽从高位回落 但仍是扩表的重要支柱 体现出在实体融资需求仍偏弱背景下 公司顺应财政扩张的资产摆布特征 [2] - 2026年1-2月 在货币政策 财政政策及出口产业链融资需求支撑下 社会融资规模保持较快增长 指向工行等大行带动下的银行业规模扩张仍然稳健 结构上对公信贷与政府债券较强 个人信贷偏弱的分化格局依然明显 [2] - 负债端 第四季度客户存款环比基本持平 同比增速略低于M2 扩表更多依赖同业负债支持 这与资产端非信贷化扩张相匹配 [2] 净息差与利率环境 - 测算2025年第四季度单季生息资产收益率约2.51% 较第三季度再降约6个基点 同比降幅扩大至约47个基点 计息负债成本率约1.39% 较第三季度再降约7个基点 同比降幅扩大至近40个基点 负债端改善快于资产端 带动单季息差回升4个基点至1.28% [2] - 当前息差的积极信号在于负债端缓冲持续释放 对2026年息差的支撑依然重要 [2] - 2026年1-2月 公司和个人新发放贷款利率整体稳定 国债收益率大体横盘 而同业存单利率有所下行 这一整体陡峭化的利率曲线对息差较为有利 [2] - 资产负债结构方面 资产端债券投资占比上升而一般信贷占比下降对息差产生负面影响 负债端存款占比上升则对息差产生正面影响 [2] - 整体看 在利率环境向好的主导作用下 2026年全年息差大概率呈L型企稳 [2] 中间业务收入 - 2025年第四季度手续费及佣金净收入同比增速连续三个季度回升 中间业务收入修复方向已经基本确认 [3] - 2025年下半年结算业务在低基数 财政发力带动企业资金流转回升以及外贸表现较好的共同作用下 同比修复较为明显 [3] - 个人理财及私人银行 对公理财受益于金融市场活跃度修复 也有较明显改善 [3] - 投资银行 银行卡 资产托管 担保承诺等业务收入波动仍较大 说明当前市场环境下中间业务并不是线性改善 [3] - 其他非息方面 第四季度债市震荡走弱 公司相应加大配置力度 降低交易强度 投资收益加公允价值变动损益仍实现较好增长 [3] 资产质量 - 2025年末 公司不良贷款率1.31% 较第三季度末下降2个基点 拨备覆盖率由第三季度末的217.21%降至213.60% 整体延续稳中向好 [4] - 前瞻指标上 年末关注率约1.95% 较年中上升4个基点 较年初下降7个基点 逾期率约1.52% 较年中持平 较年初上升9个基点 说明潜在风险生成并未完全消失 但仍处于可控范围 [4] - 零售风险是当前主要扰动项 年末零售贷款不良率为1.58% 较年初上升43个基点 其中个人住房贷款 个人消费贷款 个人经营性贷款 信用卡透支不良率分别升至1.06% 2.58% 1.82% 4.61% 较年中均有所上升 [4] - 对公条线资产质量延续改善 年末公司类贷款不良率为1.36% 较年中下降11个基点 较年初下降22个基点 [4] - 行业层面 批发零售业处置力度较大 不良率较年中大幅下降 制造业 房地产业较年中小幅反弹 租赁与商业服务业保持低位稳定 [4] 未来展望与盈利预测 - 预计2026-2028年公司营业收入分别为8364亿元 8856亿元 9443亿元 归母净利润分别为3756亿元 3828亿元 3920亿元 对应同比增速分别为+1.91% +1.92%与+2.40% [5] - 预计2026-2028年末普通股每股净资产为11.50元 12.18元 12.88元 对应4月2日收盘价PB为0.66倍 0.63倍 0.59倍 [5] - 2026年一季度制造业和基建链条景气度总体不弱 这对对公贷款资产质量偏正面 消费和地产修复力度仍偏弱 则意味着居民端现金流修复仍需时间 个贷不良压力大概率还会延续一段时间 [4]

核心观点 - 工商银行2025年核心营收持续向好，营收与归母净利润实现“双正增”，净息差降幅收窄且负债成本优势显著，资产质量总体稳定但零售端风险有所上升，公司规模保持稳健增长，资本补充后有望为未来增长打开空间 [1][2][3] 财务业绩 - 2025年实现营业收入8,382.70亿元，同比增长2.0%；归母净利润3,685.62亿元，同比增长0.7%，延续了前三季度的“双正增”态势 [1] - 净利息收入降幅显著收窄，手续费及佣金净收入同比增长1.6%，扭转近年负增长，主要由理财及私行等财富管理业务驱动 [1] - 其他非息收入同比高增22.6%，主要受益于债券及权益类投资收益的增加 [1] - 4Q25单季成本收入比为37.1%，同比下降0.5个百分点，单季所得税同比下降59%，对归母净利润增速的边际提升起正贡献 [1] 业务规模与结构 - 2025年末总资产突破53万亿元，同比增长9.5%；贷款总额达30.51万亿元，同比增长7.5%，规模保持市场领先 [2] - 对公贷款同比增长10.8%，是信贷增长主要驱动力，在制造业、科技创新、绿色金融等重点领域贷款增速高于全行平均水平，制造业贷款余额达5.24万亿元，科技贷款余额达6万亿元 [2] - 零售贷款同比增长0.5%，增速有所放缓，其中个人消费贷款和个人经营性贷款表现亮眼，分别较上年末增长18.5%和15.0%，有效对冲了个人住房贷款的放缓 [2] 净息差与资产负债 - 2025年全年净息差为1.28%，较前三季度持平，同比下降14个基点，降幅呈现明显收窄企稳态势 [2] - 资产端收益率下行压力仍存，2025年生息资产平均收益率为2.68%，同比下降49个基点；贷款平均收益率为2.81%，同比下降59个基点，主要受LPR下调及资产重定价影响 [2] - 负债端成本管控成效显著，2025年计息负债平均付息率为1.53%，同比下降41个基点，其中客户存款平均付息率仅为1.36%，同比下降36个基点，成本优势突出 [2] 资产质量 - 2025年末不良率为1.31%，环比下降2个基点，同比下降3个基点，连续五年保持下降趋势 [3] - 测算单季不良净生成率环比上升13个基点至0.38%，仍处于较低水平 [3] - 关注率与逾期率较上半年分别上升4个基点和持平于1.95%/1.52%，主要因零售信贷仍在暴露周期中 [3] - 公司类贷款不良率1.36%，较上半年下降11个基点，资产质量持续改善；零售贷款不良率1.58%，较上半年上升23个基点，主要受信用卡透支（不良率4.61%）和个人经营性贷款（不良率1.82%）等业务影响 [3] 增长前景与估值 - 2026年财政部拟发行特别国债支持大行补充资本，将进一步夯实资本基础，为未来规模可持续增长打开空间 [2] - 预计公司2026-2028年净利润增速为1.0%、3.1%、5.5%（26-27年预测前值为3.1%、3.4%） [4] - 当前估值仅0.66倍2026年预测市净率，公司过去10年平均市净率为0.75倍，处于低估状态，给予2026年预测目标市净率0.75倍，对应A股目标价8.62元，H股合理价值7.84港币/股 [4]

六大行2025年整体业绩与资产质量概览 - 2025年六大行合计实现归属于母公司股东的净利润约1.42万亿元，日均盈利约38.9亿元，营业收入与净利润实现双增 [1] - 截至2025年末，六大行不良贷款余额合计约1.6万亿元，受信贷规模扩张影响，不良贷款余额全线增加，但不良率总体稳中有降 [1] - 从核心指标看，除邮储银行外，其余五家大行不良率均小幅下降，邮储银行不良率为0.95%，是唯一低于1%的银行 [2] - 拨备覆盖率呈现“五降一升”，仅交通银行同比增长6.44%至208.38%，其余五家均有不同程度下降，其中邮储银行降幅最大，达58.21个百分点至227.94% [2][11] 对公贷款资产质量分析 - 六大行对公贷款不良率普遍下行，资产质量持续改善，不良率集中在0.54%至1.53%区间 [3][4][8] - 工商银行对公贷款不良率降至1.36%，较2024年下降22个基点，其中制造业不良率下降0.32个百分点至1.55% [5] - 建设银行公司类贷款不良率1.53%，同比下降12个基点，交通运输、电力类信贷不良率均控制在1%以内 [6] - 农业银行对公贷款不良率1.37%，同比下降21个基点，但房地产业、批发零售业的不良率仍维持在较高水平 [6] - 中国银行境内公司贷款不良率1.22%，同比下降4个基点，但房地产业不良率上涨了1.32个百分点 [7] - 交通银行对公贷款不良率达1.19%，同比下降28个基点，降幅居首，其中房地产业不良率回落65个基点至4.2% [7] - 邮储银行对公贷款不良率为0.54%，同比持平，为六大行最低，其房地产业不良率下降0.36个百分点至1.58% [7] - 制造业、基建、绿色金融等政策支持领域成为对公资产质量改善的主力，房地产对公风险持续缓释，批发零售业风险逐步出清 [8] 零售贷款资产质量分析 - 2025年六大行零售贷款不良率全部上升，上升幅度集中在0.13至0.50个百分点，成为资产质量主要压力来源 [8] - 个人住房贷款、信用卡、消费贷是不良上升的三大核心领域，个人住房贷款是最大推手 [8] - 六大行房贷不良率普遍从0.6%—0.7%升至0.9%—1.1%，上升0.2—0.4个百分点 [8] - 除农业银行、邮储银行外，另外四大行的信用卡不良率均突破2%，最高可达4.61% [8] - 消费贷不良率同步上行，额度类消费贷、车贷等均面临压力 [8] 不良资产处置与风险应对 - 2025年下半年六大行明显加大了不良资产处置力度，处置手段向资产证券化、批量转让等市场化方式延伸 [10] - 不良资产证券化（ABS）规模大幅增长，邮储银行2025年通过ABS处置不良本息338.02亿元，占其全年处置总额968.78亿元的三分之一以上 [10] - 工商银行2025年共发行15期不良资产证券化项目，规模合计111.68亿元，比上年增长176.0% [10] - 批量转让成为零售不良处置的重要补充，2026年4月前3天，多家大行挂出的8个不良资产包未偿本息总额超3.5亿元 [10] - 拨备覆盖率的普遍下降一方面释放了部分利润支撑净利润增速，另一方面也反映出银行正在动用前期积累的拨备来吸收坏账 [11] 管理层对2026年资产质量的展望 - 六大行管理层一致认为，2026年零售信贷的风险管控是全年重中之重 [12] - 工商银行判断个人贷款风险长期可控，建设银行表示零售领域风险防控仍是工作重点，农业银行强调将持续抓牢抓实防风险首要任务 [12] - 交通银行认为房地产市场处于筑底企稳阶段，将继续关注相关风险，邮储银行预计2026年个人和小企业贷款的不良生成速度将会企稳改善 [12]

文章核心观点 - 工商银行发布“春煦行动2026”跨境人民币全面金融解决方案 旨在推进人民币国际化 拓展人民币在国际贸易和投融资中的使用 [1] 方案三大支柱 - **链接跨境人民币使用生态场景**：以客户全球经营场景为中心 深度融合本外币、境内外、线上线下资源 提供7×24小时一站式服务 并借助“一带一路”银行间合作机制等多边平台助力人民币“朋友圈”扩容 [1] - **构建天涯比邻的数字通路**：继续拓展人民币跨境支付系统清算服务体系 深化多边央行数字货币桥、跨境二维码支付等创新应用 提升跨境人民币数智化服务能力 [1] - **合力创造共生共赢的综合价值**：通过“融资、融智、融技、融通”服务模式 支持企业全球配置资产与管控风险 深化与同业合作以拓宽人民币应用场景并扩容离岸人民币资金池 [2] 具体服务与支持措施 - 推出全球账户开立、跨境贸易结算、实业投资、金融市场投资理财、内外联动融资、资本市场融资、市场风险管理、全球现金管理、公私联动、国际合作等**10大服务体系** [2] - 设立**国内外市场联通1万亿元专项融资额度** 为符合条件的境内外客户提供跨境人民币融资支持 [2] - 融资重点支持**新质生产力、数字贸易、中资出海**等领域 [2] 合作签约情况 - 工商银行与**标准银行集团**签署人民币合作备忘录 双方将深化战略协同以拓宽人民币在非洲使用场景 [2] - 工商银行多家分支机构与来自**全国30多个省市和境外18个国家的近200家企业**签署了合作协议 [2]