核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4.39亿元，同比增长10.1% [1] - 归母净利润0.63亿元，同比下降23.9% [1] - 经调整归母净利润0.81亿元，同比下降13.1% [1] - 归母净利率14.3%，同比下降6.4个百分点 [2] 业务板块表现 - 非学业素质课程收入3.88亿元，同比增长5.8%，入读学生17.78万人次，同比增长4.8% [1] - 辅导课程业务收入0.52亿元，同比增长58.7%，入读学生2.30万人次，同比增长56.6% [1] - 学习中心数量较2024年底净增双位数 [1] - 合约负债1.82亿元，较2024年底下降24.5% [1] 盈利能力分析 - 毛利率34.3%，同比下降10.1个百分点，主要受广州新学习中心投入影响 [2] - 销售费用率1.5%，同比下降0.1个百分点 [2] - 行政费用率14.7%，同比上升0.6个百分点 [2] - 研发费用率2.4%，同比下降0.3个百分点 [2] 区域市场发展 - 深圳市场收入增速放缓，受竞争加剧和人员调整影响 [3] - 广州新学习中心招生情况理想，运营超越预期 [3] - 计划持续覆盖广州主要城区并提升店效 [3] - 东莞2026年试运营，佛山2026年下半年进军，惠州/珠海/中山2028年启动 [3] 战略布局规划 - 凭借粤语区品牌和运营优势实现快速扩张 [3] - 推进大湾区其他城市布局 [3] - 广州市场拓展顺利但需要较多投入 [4]

股份回购计划 - 公司于2025年8月21日根据计划规则及信托契据执行股份回购 [1] - 受托人在市场上购入合共20万股股份 [1] - 所购股份为获选参与者的利益以信托方式持有 [1]

股份回购计划 - 公司于2025年8月21日通过受托人在市场购入20万股股份 平均购买价约2 63港元 总代价52 5万港元 [1] - 回购股份为获选参与者利益以信托方式持有 受托人目前持有1285 2万股 占已发行股份2 28% [1] - 公司表示对业务前景及展望充满信心 将继续密切监察市况及交易股价 在适当时候指示受托人进行股份购买 [1]

股份回购计划 - 公司于2025年8月21日通过受托人在公开市场购入20万股股份 [1] - 所购股份将根据计划规则及信托契据为获选参与者利益以信托方式持有 [1]

股份回购计划 - 受托人于2025年8月21日在市场上购买200,000股股份用于股份奖励计划 [1] - 购买股份旨在为获选参与者以信托方式持有 [1] - 公司认为当前股价严重低估公司表现及相关价值 [1] 管理层信心与未来计划 - 董事会相信股份回购为日后奖励计划授出股份提供良机 [1] - 公司对业务前景及展望充满信心 [1] - 将继续密切监察市况及交易股价并在适当时机指示受托人进行股份购买 [1]

股份购买 - 2025年8月21日受托人购入200,000股股份[3] - 已购股份占已发行股份总数约0.035%[4] - 每股平均购买价约2.63港元[4] - 已购股份总代价约525,000港元[4] - 购买后受托人所持股份结余为12,852,000股[4] - 购买后所持股份结余占已发行股份总数2.28%[4] 未来展望 - 董事会认为股价严重低估公司表现及价值[5] - 公司对业务前景及展望充满信心[5] - 公司将密切监察市况及交易股价[5] - 董事会将检讨并酌情厘定奖励股份数目[5]

投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为9x/7x/6x [4][5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入4.39亿元同比+10.1% 归母净利润0.63亿元同比-23.9% 经调整归母净利润0.81亿元同比-13.1% [1] - 毛利率34.3%同比-10.1pcts 归母净利率14.3%同比-6.4pcts [2] - 合约负债1.82亿元较24年底下滑24.5% [1] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.59/2.09/2.71亿元 分别下调25%/28%/29% [4] 业务运营 - 辅导课程业务收入0.52亿元同比+58.7% 入读学生2.30万人次同比+56.6% [1] - 非学业素质课程收入3.88亿元同比+5.8% 入读学生17.78万人次同比+4.8% [1] - 学习中心数量较2024年底净增双位数 [1] - 销售费用率1.5%同比-0.1pcts 行政费用率14.7%同比+0.6pcts 研发费用率2.4%同比-0.3pcts [2] 区域发展 - 深圳市场受竞争加剧及人员调整影响收入增速放缓 [3] - 广州新学习中心招生超预期 计划覆盖主要城区并提升店效 [3] - 东莞拟2026年试运营 佛山计划2026年下半年进入 惠州/珠海/中山预计2028年启动 [3] 估值数据 - 2025-2027年EPS预测0.28/0.37/0.48元 [4] - 当前总市值16.16亿港元 总股本5.65亿股 [6] - 近1年股价相对恒指表现-91.02% 绝对收益-47.31% [9]

投资评级 - 维持买入评级，目标价6.03港元 [1][4] - 基于15倍2025年预测PE估值，较可比公司18.18倍均值折价 [12] 核心观点 - 短期业绩承压但中长期成长路径清晰：25H1收入4.39亿元（同比+10.1%），经调整净利润0.81亿元（同比-13.1%），主要受广州新学习中心成本拖累及内部调整影响 [1][2] - 异地扩张加速：25H1学习中心总数达184所（深圳162所/广州22所），广州半年新增13所，计划26年向大湾区其他城市拓展 [2] - 业务结构优化：素质教育收入占比88%（3.88亿元，yoy+5.8%），辅导课程收入0.52亿元（yoy+58.7%） [2] 财务预测调整 - 下调25-27年净利润预测至2.07/2.76/3.88亿元（降幅15%/16%/8%），主因网点扩张短期拖累利润率 [4][9] - 预计25年收入增速21.3%（原假设34.3%），毛利率下调至37.1%（原39.8%） [10] - 自由现金流收益率预计从25年3.92%提升至27年17.48% [18] 运营与战略 - 人才储备升级：深圳新教师中一本及以上学历占比91%，70%为应届生 [3] - 产品线重构：探索职教高考等新业务，优化现有课程体系 [3] - 广州市场优先策略：短期内侧重营收与市占率提升，依托集团教研资源支持 [2] 估值与同业比较 - 当前股价2.86港元对应25年PE 8.32倍，低于行业均值18.18倍 [8][12] - 可比公司中新东方25年PE 16.96倍，好未来27.89倍，学大教育24.82倍 [12] - 股息率预计从25年3.61%升至27年9.72% [18] 业绩指标 - ROE维持25%以上：25-27年预测值25.12%/28.23%/32.61% [18] - 营收增速阶梯式增长：25-27年预测21.3%/26.8%/22.8% [10] - 经营性现金流25年预计2.19亿元，27年增至3.97亿元 [17]

股价表现 - 思考乐教育股价下跌4.9%至2.72港元 成交额1492.17万港元 [1] 财务业绩 - 收益4.39亿元人民币 同比增长10.1% [1] - 公司拥有人应占溢利6293.3万元 同比下降23.9% [1] - 经调整净溢利0.81亿元 同比减少13.1% [1] 业绩变动原因 - 净利下降主要受广州新校区爬坡影响 深圳地区人员调整 以及为学习中心扩张储备老师 [1] - 深圳团队调整完毕 新招高质量应届生老师 [1] 发展前景 - 公司在东莞 佛山等地区有望重启扩张 [1] - 新地区度过爬坡期后有望迎来利润率释放弹性 [1] - 为未来重启高增长打下基础 [1]

公司股价表现 - 思考乐教育股价下跌4.9%至2.72港元 成交额1492.17万港元 [1] 财务业绩表现 - 收益4.39亿元人民币 同比增长10.1% [1] - 公司拥有人应占溢利6293.3万元 同比下降23.9% [1] - 经调整净溢利0.81亿元 同比减少13.1% [1] 业绩变动原因分析 - 净利下降主要受广州新校区爬坡影响 深圳地区人员调整 以及为学习中心扩张储备老师 [1] - 深圳团队调整完毕 新招高质量应届生老师 [1] - 上半年主要为短期影响 成本和费用前置导致业绩低于预期 [1] 未来发展前景 - 公司有望为未来重启高增长打下基础 [1] - 除广州外 东莞佛山等地区有望重启扩张 [1] - 新地区度过爬坡期后有望迎来利润率释放弹性 [1]