债券发行 - 公司获不超200亿元公司债券注册[3] - 本期债券发行规模不超50亿元，9月18 - 19日发行[3] - 品种一规模42.2亿，利率1.93%，认购倍数1.92倍[3] - 品种二规模5.1亿，利率1.95%，认购倍数2.78倍[3] 资金与认购 - 募集资金拟全用于补充流动资金[3] - 发行人关联方未参与认购[4] - 国泰海通、中信建投关联方有获配规模[4] - 认购投资者均符合要求[5]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 券商基本面向好，牛市下ROE提升趋势明确，估值提升空间广阔 [5] - 经纪和自营投资受益于股市活跃，A to H浪潮有望驱动投行进一步复苏 [10][13] - 海外业务成为头部券商增长新动能 [7][14] 业绩表现 - 2025年上半年39家上市券商实现归母净利润1021亿元，同比+63.1% [5][13] - 扣非归母净利润同比+51%，年化ROE达7.81% [5][13][22] - 单Q2归母净利润504亿元，同比+49%，环比-2% [13][16] - 调整后营收2428亿元，同比+30% [13][15] 业务分析 经纪业务 - 经纪业务净收入624.6亿元，同比+39% [6][13][30] - 代买/席位/代销收入分别同比+56%/-12%/+30% [6][30] - 零售代买净收入同比+62%，与股基成交额同比+66%接近 [6][30] - 客户保证金体量2.8万亿元，同比+54%，较年初+9% [6][30] - 公募基金交易佣金44.7亿元，同比-34%，佣金率0.0369% [6][30][31] 投行业务 - 投行净收入152.5亿元，同比+11% [6][13] - A股IPO规模302亿元，同比-7% [6][12] - H股IPO规模11万亿港元，同比+719% [6][12] - 再融资规模6624亿元，同比+577% [12][35] - 债券承销规模67673亿元，同比+12% [12][35] 资管业务 - 资管净收入207.8亿元，同比-5% [6][13] - 集合资管规模同比+1%，较年初+7% [6][40] - 定向资管规模同比-11%，较年初-5% [6][40] - 全市场非货/偏股基金保有规模20.2/8.4万亿元，同比+13%/+27% [40][48] 利息业务 - 利息净收入194.9亿元，同比+17% [7][13][51] - 两融利息收入391亿元，同比+5% [7][51][52] - 两融利率同比-0.51个百分点，竞争加剧 [7][52] 自营投资 - 自营投资收益1077亿元，同比+39% [7][53][55] - 年化自营投资收益率4.33%，较2024年的3.69%提升 [7][53][55] - 权益类业务增长明显，OCI债券浮盈兑现支撑收益 [7][14][53] 国际业务 - 头部券商海外业务高速增长 [7][14][60] - 中信证券/中金公司/华泰证券海外营收分别同比+14%/+76%/+93% [7][14][60] 投资建议 - 推荐低估值头部券商 [5][61] - 零售线推荐国信证券、中国银河H [5][61] - 机构线推荐中金公司H、华泰证券、中信证券 [5][61] - 大财富管理线推荐广发证券AH、东方财富、东方证券H [5][61]

业务布局与战略重点 - 2025年公司重点布局包括传统业务转型、业务结构优化、客需驱动发展和数智化转型 [2] - 财富管理业务坚定推进买方投顾转型 投资银行业务深化境内外一体化发展 交易及机构业务完善非方向性布局 投资管理业务依托集团优势深化投研能力 [2][3] 财富管理业务 - 代销金融产品保有规模超3,000亿元 较上年末增长14.13% [4] - 投资顾问资格人数超4,600人 行业排名第二（母公司口径） [4] - 聚焦高质量客群和高效率线上运营 强化多元资产配置能力 [4] - 全面建设人工智能服务功能 推广财富经纪AI大模型应用 [4] 投资银行业务 - 坚持行业引领 打造产业投行和科技投行 [5] - 深耕大湾区市场 巩固区域竞争力 深化长三角布局 [5] - 深化境内外一体化战略 健全跨境人才培养机制 [5] - 扎实推进数智化转型 强化精细化管理和风险防控 [5][6] 投资管理业务 - 业务板块涵盖资产管理、公募基金管理和私募基金管理 [6] - 广发基金剔除货币基金后公募规模行业第3 易方达基金行业第1 [6] - 构建丰富产品供给体系 提供策略占优品类多样产品 [6] - 广发资管持续丰富多元资产配置产品线策略 加强集团内部协同 [6]

核心事件 - 辽宁成大作为广发证券持股5%以上股东 获深交所无异议函 可非公开发行不超过28亿元人民币可交换公司债券 [1] - 无异议函有效期12个月 自出具日起计算 债券面向专业投资者发行 [1] - 可交换债券以辽宁成大持有的广发证券A股及H股股份作为换股标的 [1][2] 股权结构 - 辽宁成大及其一致行动人合计持有广发证券1,366,927,688股 占总股本比例17.97% [2] - 本次发行可交换债券不会导致广发证券股权结构发生重大变化 [2] 信息披露 - 广发证券承诺信息披露内容真实准确完整 无虚假记载或重大遗漏 [1] - 公司将按监管规定持续披露可交换债券发行后续进展 [2]

南向资金持股变动 - 9月18日南向资金减持广发证券368.02万股 持股比例降至56.45% [1] - 近5个交易日累计净增持379.12万股 其中4天获增持 [1] - 近20个交易日累计净增持400.68万股 其中11天获增持 [1] 近期持股数据明细 - 9月17日持股9.65亿股 单日增持130.42万股（增幅0.14%） [2] - 9月16日持股9.63亿股 单日增持168.76万股（增幅0.18%） [2] - 9月15日持股9.62亿股 单日增持346.66万股（增幅0.36%） [2] - 9月12日持股9.58亿股 单日增持101.30万股（增幅0.11%） [2] 公司业务结构 - 公司通过五大分部开展证券业务：投资银行、财富管理、交易及机构客户服务、投资管理及其他总部运营 [2] - 投资银行分部从事股权融资、债务融资及财务顾问业务 [2] - 财富管理分部提供零售经纪、期货经纪及融资融券服务 [2] - 交易及机构服务涵盖证券研究、资产托管和自营投资业务 [2] - 投资管理分部负责资产管理及公私募基金管理业务 [2]

公司理财产品认购 - 公司全资附属公司时代信汇于2025年8月12日与广发证券及国投泰康信托订立信托协议 认购第一项理财产品 投资额为人民币1500万元 [1] - 公司全资附属公司时代信汇于2025年9月18日与广发证券及财信信托订立信托协议 认购第二项理财产品 投资额为人民币2500万元 [1] - 集团使用自有盈余现金储备支付该等认购事项的投资金额 [1]

股权与债券 - 广发证券股东辽宁成大收到深交所《无异议函》，可发不超28亿可交换债[5] - 《无异议函》有效期12个月[5] - 截至公告日，辽宁成大及其一致行动人持股13.66927688亿股，占比17.97%[6] - 辽宁成大发行可交换债券不导致公司股权结构重大变化[6]

债券发行 - 公司股东辽宁成大收到深交所关于非公开发行可交换公司债券无异议函[2] - 辽宁成大申请发行面值不超28亿元的2025年可交换公司债券[2] - 《无异议函》有效期为出具之日起12个月[2] 股权情况 - 截至公告日，辽宁成大及其一致行动人持股13.67亿股，占比17.97%[3] - 辽宁成大发行可交换债券不会致公司股权结构重大变化[3]

报告发布 - 公司2025年中期报告中、英文版本已上传至公司网站及联交所披露易网站[1][4][5] 股东通讯 - 非登记股东可联系中介提供邮箱收通讯文件，或填回条交H股过户处或邮件提要求收印刷版[2][3][5][8] 咨询方式 - 有疑问可于工作日致电H股股份过户处查询[4][5] 回条说明 - 回条未划“✓”、未签名或填写不正确将作废，公司不处理额外指示[8] 资料使用 - 回条个人资料用于电子发布通讯文件，可自愿提供，公司按规处理[8]

财报信息 - 公司2025年中期报告中、英文版本已上载于公司网站及联交所披露易网站[1][5] 通讯通知 - 可扫描专属二维码提供邮箱地址或签署回条交回H股股份过户处电子收取通知[2][5][8] - 填妥回条交回H股股份过户处或发邮件至指定邮箱可收取印刷版，有效期一年[3][5][8] 咨询方式 - 对相关事项有疑问可于工作日9:00 - 18:00致电(852) 2862 8688咨询[4][6] 回条说明 - 选项1无需交回，选项3划“✓”后只收印刷版且不登记邮箱地址[8] - 提供多邮箱仅最后一个会被登记，无签名或填写不正确回条作废[8] 资料相关 - 提供个人资料用于电子通讯及联络，可自愿提供[8] - 有权书面申请查阅及修改个人资料[8]