山子高科股价异动与龙虎榜数据分析 - 公司股票于12月22日实现涨停两连板，当日换手率为7.13%，成交额达24.36亿元 [1] - 根据龙虎榜数据，上榜席位全天合计买入8.76亿元，卖出1.87亿元，实现净买入6.88亿元，显示资金大幅流入 [1] 主要买方席位分析 - 广发证券深圳后海证券营业部为最大买方，净买入4.87亿元，占当日总成交额的19.99% [1] - 游资席位“深南东路”（对应表格中国联民生证券慈溪浒山街道证券营业部）为第二大买方，净买入2.16亿元，占总成交的8.87% [1] - 深股通专用席位净买入7429万元，占总成交的4.45% [1] - 机构专用席位净买入3141.28万元，占总成交的1.29% [1] 主要卖方席位分析 - 卖方力量相对分散，卖五席位为“量化打板”，净卖出3203万元 [1] - 卖出前五名营业部合计卖出金额占比较小，例如华鑫证券上海云锦路营业部卖出额仅占总成交的0.00% [2]

2025第八届新财富最佳投资顾问评选核心观点 - 第八届新财富最佳投资顾问评选是国内规模最大、影响力最广的投顾专业竞技平台，吸引了来自90家证券公司的39,893名投顾参与，覆盖全国31个省级行政区、325座城市，参评人数刷新历届纪录[30] - 评选分为“投资管理能力评价”与“服务能力评价”两个阶段，第一阶段产生了300名“新财富最佳股票投资收益奖”及200名“新财富最佳ETF投资收益奖”得主，第二阶段经由54位资深评委现场评审，最终从第一阶段获奖者中严格遴选出91名“第八届新财富最佳投资顾问”[30][31] - 本届评选新增了“新财富股票菁英投顾团队奖”、“新财富ETF菁英投顾团队奖”及“新财富财富管理业务创新奖”三项团队奖项，将以年度实际业务表现为核心评选依据[31] 个人获奖名单（股票交易组） - 第一名：宁诗雨，来自中信建投证券北京朝阳分公司[3] - 第二名：雷梦瑶，来自国联民生证券浙江分公司[3] - 第三名：王晓爱，来自同时券上海长宁区延安西路证券营业部[3] - 第四至第八名分别为：王旭胤（用户原证券）、何海杰（中信建投证券）、陈茜婵（东莞证券）、许昊（中泰证券）、余志臻（广发证券）[3] - 第九至第二十六名获奖者来自中国银河证券、广发证券、华西证券、光大证券、国泰海通证券、东北证券、中泰证券等多家券商的不同营业部[5] - 第二十七至第四十四名获奖者同样广泛分布于广发证券、长城证券、光大证券、国泰海通证券、东北证券、山西证券、方正证券等券商的各地营业部[6] - 该名单系根据投顾“投资管理能力评价”与“服务能力评价”两阶段的名次，各按50%权重进行加权综合评定后产生[6] 个人获奖名单（ETF组） - 第一名：周恒毅，来自国泰海通证券上海奉贤区等海公路营业部[8] - 第二名：肖帅，来自广发证券成都新光路证券营业部[8] - 第三名：张永涛，来自东北证券白山分公司[8] - 第四至第七名分别为：卢德荣（国信证券）、谢超（东吴证券）、胡安君（中国银河证券）、ETEF（广发证券）[8] - 第八至第二十六名获奖者来自中国银河证券、华福证券、中信建投证券、广发证券、国都证券、招商证券、国信证券、长江证券、东方证券等机构[9] - 第二十七至第四十四名获奖者来自国新证券、中信建投证券、华泰证券、方正证券、广发证券、国都证券、东方证券、申万宏源证券、中泰证券、东北证券等机构[10] - 该名单系根据投顾“投资管理能力评价”与“服务能力评价”两阶段的名次，各按50%权重进行加权综合评定后产生[11] 团队获奖名单 - **最佳投资顾问团队**前五名依次为：广发证券、中信建投证券、中国银河证券、国泰海通证券、中泰证券[15] - **最佳投资顾问团队**第六至第十二名依次为：申万宏源证券、东北证券、方正证券、光大证券、华西证券、长江证券、东方证券[16] - **最具潜力投资顾问团队**获奖机构包括：东吴证券、长城证券、国海证券、国元证券、国都证券、西部证券[20] - **投顾团队最佳风采奖**前三名依次为：广发证券、中国银河证券、国泰海通证券[24] 评选组织与合作伙伴 - 评选主办方为新财富，协办方为朝阳永续，战略支持机构为全景网，学术支持平台为投顾星球[20][24][28] - 感谢特约合作伙伴广发基金对评选的大力支持[32] - 评选始终坚持依法合规、诚实守信、公平公正、客观独立、专业严谨的原则[30]

核心观点 - 虽然主动权益公募基金发行低迷，但存款搬家在超高净值人群中已显著发生，追求5%-10%年化收益且波动可控的资金正通过私募策略加速入场，这将是2025年市场最确定的增量资金池 [1] 资金流向与市场结构 - 主动权益公募基金发行目前处于低迷状态 [1] - 存款搬家现象在超高净值人群中已显著发生 [1] - 固收产品收益率已下行至2%以下 [1] - 追求年化5%-10%收益且波动可控的资金正在加速进入市场 [1] 增量资金来源与策略 - 增量资金主要通过私募渠道入场，具体策略包括私募全天候策略、对冲策略及指数增强策略 [1] - 此类资金被视为2025年市场最确定的增量资金池 [1]

主权债务化解路径 - 在不出现实质性违约的前提下，化解主权债务有三种经典方式：真实增长超过真实利率（增长化债）、通胀超预期（通胀化债）、财政紧缩（财政化债）[1] 潜在受益行业 - 在上述主权债务化解的路径下，AI行业将最终受益[1] - 在上述主权债务化解的路径下，黄金行业将最终受益[1]

市场整体展望与行情节奏 - 随着海外影响流动性的事件落地及国内政策环境转积极，资金行为正从观望博弈转向积极寻找机会，备战“躁动”行情的共识正在凝聚 [1][12] - 市场风格在岁末年初呈现“价值搭台，成长唱戏”特征，预计2025年12月至2026年1月大盘、低估值、顺周期风格占优，2026年春节至3月初小盘、科技成长等高弹性板块占优 [1][12] - 短期市场受年末流动性阶段性收紧等因素影响或延续震荡，但A股将进入跨年布局关键窗口，需关注元旦前后的“小躁动”行情 [1][13] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏有望提前，结构性机会将集中在政策与产业景气共振的赛道 [1][13] - 本周三市场的强力上涨可能标志着2026年跨年行情已经开启，近期股票型ETF出现大幅净申购是资金积极托举的信号 [2][14] - 当前市场已接近阶段性底部区间，是布局2026年上半年尤其是春节前行情的较优时点 [10][22] 增量资金与流动性 - 展望2026年，险资等中长期资金入市趋势大概率延续，这将降低指数波动率，为居民存款搬家提供有利条件 [3][15] - 居民资产负债表压力缓解、存款活期化程度提高以及其他资产预期收益下降，提高了股市性价比，居民存款搬家趋势值得期待，中高净值人群的这一趋势确定性更强 [3][15] - 美元下行压力推升非美元资产配置需求，A股基本面改善预期增强，外资也有望进一步流入中国资产 [3][15] - 年末资金借道宽基ETF加仓A股，在市场接近整数心理关口前后出现资金放量买入，显示出积极信号 [4][16] - 展望2026年1月，险资“开门红”确定性较强，在宏观风险扰动有限的背景下，投资者可积极提高仓位 [4][16] 行业配置与投资主线 - 科技产业趋势品种更易凝聚资金共识，建议关注泛科技主题中的潜在方向：一是AI应用端的低位领域（如AI医疗、AI端侧、智能驾驶、具身智能），二是“十五五”规划涉及的重点产业（如商业航天、6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口） [5][17] - 岁末年初行业配置建议关注三条线索：首先是红利价值（受益于季节效应和险资“开门红”配置需求），其次是布局景气（针对2026年春季“躁动”行情逢低配置高景气成长行业），最后是主题热点（年末政策和科技主题有望活跃） [7][18] - 在人民币持续升值的环境下，约19%的行业会因为升值带来利润率提升 [7][19] - 人民币升值前期，航空、燃气、造纸等行业在成本端或外债端受益明显，股价弹性通常显著 [8][20] - 人民币升值过程中，上游资源品和原材料、内需消费品、航运等服务、工程机械等制造设备因成本节省，利润率可能有明显提升 [8][20] - 免税、地产开发商以及金融领域的券商、保险有望受益于政策变化 [8][20] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天以及非银金融板块，仍有望成为春季行情的重要主线 [10][22] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费及受益于老龄化的医疗器械细分方向 [10][22] 金融板块观点 - 非银金融板块的弹性有望逐步增加，保险股估值性价比更佳，一旦出现政策催化有望率先表现，券商在指数突破时也会有表现 [9][21] - 非银金融板块当前估值仍处偏低位置，板块基本面在2024年触底后已出现明显修复，股价弹性正在增加 [9][21] 外部环境与市场联动 - 短期A股波动主要受美股AI泡沫担忧和日本央行加息等外部环境影响，目前美股AI核心公司股价已企稳，日本央行加息落地后续影响有限，A股有望和全球股市共振上行 [7][18] - 全球投资者的“AI泡沫”焦虑出现缓解，12月以来压制海内外市场流动性和风险偏好的几大不确定性因素陆续落地，市场迎来修复良机 [5][17]

2025年A股增量资金状况 - 核心叙事为“上行收益和下行风险不对称”，即监管与险资托底下行风险，国内存款搬家与海外美元溢出资金提供上行空间 [1][47][49] - 实际情况显示下行风险有限，但场外资金流入仍处于风险偏好修复的早期阶段，居民和外资入市缓慢 [3][47][51] - 监管态度回温，市场对“下有底”的一致预期增强，险资在2025年第三季度对A股的配置仓位达到15.5%，创有数据以来历史次高 [6][9][55] - 居民风险偏好修复处于早期，表现为更倾向于购买含少量权益的固收+产品和指数型ETF，而非直接开户买股或申购主动偏股基金 [11][59] - 具体数据佐证：城镇储户投资意愿自2024年第三季度回暖但绝对水平低、上交所开户数改善但未激增、交易软件下载量仅底部脉冲、固收+净申购创2016年以来新高同时主动偏股基金净赎回也创2016年以来新高、本轮存款搬家主要通过被动偏股基金（ETF及联接基金）渠道进行 [12][14][16][19][21][60][61][64][67][70] 2026年A股增量资金展望 - 展望2026年，市场环境类似“加强版的2025年”，险资与监管的兜底效应大概率延续，居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市更值得期待 [24][48][72] - 居民端资金入市的四大支撑因素：监管与险资兜底降低市场波动率、居民资产负债表压力逐步缓解、居民存款有望进一步活期化、其他高收益资产（房产、理财、定存、固收）吸引力下降变相提高股市性价比 [25][34][73][87] - 居民资产负债表影响降低的具体表现：伴随房贷利率调降，居民提前还贷情况自2024年后明显放缓；居民信心指数及资产负债表恶化对投资意愿的冲击已在2024年第三季度阶段性见底，当前处于风偏修复阶段 [27][29][77][79] - 预计到2026年底居民可搬家的存款规模约有12万亿元，其中活期存款距离峰值仍有0.7-1.9万亿元空间，2022-2024年形成的中长期定存（约8.0万亿元）及理财产品将在2025-2026年集中到期 [83][196] - 中高净值居民的存款搬家更具确定性且已开始加速，2025年1-10月私募证券投资基金新备案规模达3860亿元，单月备案规模接近2021年水平 [38][89][158][201] - 外资端入市的支撑因素：全球资金“总蛋糕”有望因美元下行压力而变大，推升非美资产配置需求；A股正处于盈利周期拐点，基本面有望在2026年筑底改善，从而吸引外资流入 [40][42][91][95][203][207] 本周行业与市场数据 - **下游需求**：截至12月19日，30城房地产成交面积累计同比下降12.53%，月环比上升33.03%；1-11月全国商品房销售面积累计同比下降7.80%，新开工面积累计同比下降20.50%；1-10月房地产开发投资同比名义下降14.70% [102][213] - **下游需求**：12月1-14日，乘用车市场零售76.4万辆，同比下降24%，今年以来累计零售2224.7万辆，同比增长5%；新能源车零售47.6万辆，同比下降4%，渗透率达62.3%，今年以来累计零售1194.8万辆，同比增长18% [102][103][213][214] - **中游制造**：本周螺纹钢现货价格上涨2.05%至3329.00元/吨；12月上旬重点钢企日均产量182.90万吨，较11月下旬下降12.07%；11月粗钢累计产量89166.50万吨，同比下降4.00% [104][215] - **中游制造**：截至12月10日，苯乙烯价格较11月30日上涨5.18%至6648.30元/吨，甲醇价格上涨1.72%至2110.10元/吨，聚氯乙烯价格下跌3.58%至4447.90元/吨 [104][215] - **上游资源**：本周WTI原油价格下跌2.25%至56.15美元，Brent原油下跌2.47%至59.71美元；大宗商品CRB指数下跌1.70%至293.21；BDI指数上周下跌8.25%至2023.00 [105][216] - **上游资源**：截至12月15日，秦皇岛山西优混5500价格下跌4.47%至761.40元/吨；港口铁矿石库存上升0.52%至15514.00万吨；11月原煤产量上升4.93%至42679.30万吨 [106][218] - **股市特征**：本周上证综指上涨0.03%；A股总体PE（TTM）从上周19.49倍下降至19.07倍，PB（LF）从1.81倍下降至1.77倍；融资融券余额为24993.45亿元，较上周下降0.08% [107][108][219][220] - **流动性**：12月14日至20日，央行公开市场操作净回笼1090亿元；截至12月19日，R007利率为1.5148%，SHIBOR隔夜利率为1.2733% [109][221] - **海外经济**：美国11月失业率为4.60%，核心CPI同比为2.6%；欧元区11月CPI同比为2.40%；日本11月CPI同比为2.90% [110][222] - **宏观数据**：中国11月工业增加值同比增长4.8%；固定资产投资累计同比下降2.6%；出口当月同比增长5.9%；社会融资总量当月值为24888亿元 [112][113][114][224][225][226]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对非银金融行业的整体投资评级，但分别对券商和保险板块给出了具体的投资分析意见和标的推荐 [2] 报告核心观点 - **券商板块**：当前处于基本面与估值错配阶段，前期资金面压制已边际消退，建议关注板块自身的贝塔属性，后续催化包括明年1月的业绩快报等 [2] - **保险板块**：看好行业的系统性价值重估，资产负债管理新规有望推动险企经营迈向新阶段 [2] - **行业趋势**：券商行业并购重组案例频出，供给侧改革深化，行业集中度有望提升；保险行业在监管推动下，资产负债管理重要性升级，旨在实现长期稳健经营 [2] 市场回顾总结 - **整体表现**：本周（2025/12/15-2025/12/19）沪深300指数下跌0.28%，非银指数上涨2.90% [5] - **细分板块**：券商指数上涨1.01%，保险指数上涨7.03%，多元金融指数上涨1.39% [5] - **个股表现**： - **保险A股**：中国平安领涨（+7.57%），其次为中国太保（+7.32%）、中国人保（+6.90%）[7] - **保险H股**：新华保险领涨（+11.52%），阳光保险（+7.03%），中国财险下跌（-1.71%）[7] - **券商板块**：东兴证券领涨（+9.60%），华泰证券（+3.47%）；锦龙股份领跌（-7.67%），国联民生（-3.49%）[7] 非银行业重要数据总结 - **保险行业相关数据**： - 截至2025年12月19日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.83%、1.97%，本周分别下降1.80个基点和4.40个基点 [10] - 截至2025年12月19日，沪深300指数年初至今累计上涨16.09%，恒生中国企业指数累计上涨22.10% [10] - **券商行业相关数据**： - **市场活跃度**：本周沪深北日均股票成交额为17，606.52亿元，环比下降9.86%；2025年至今日均成交额17，193.77亿元，同比大幅增长61.65% [15] - **信用业务**：截至2025年12月18日，两融余额为24，993.66亿元，较2024年底增长34.0% [15] - **股权融资**：2025年12月（截至19日），股权融资首发募资216.64亿元，再融资完成36.90亿元，券商主承销债券7，772.84亿元 [46][51][53] 非银行业资讯及个股重点公告总结 - **重要行业政策与动态**： - **资本市场改革**：证监会主席吴清指出“十五五”时期是资本市场提质增效关键阶段，规划涉及提高融资端包容性、扩大投资端长期资本供给、活跃并购重组市场等 [2][16] - **保险资产负债管理**：金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，明确管理目标、治理结构及监管监测指标，旨在加强资产负债联动，防范错配风险 [2][17] - **资管规模**：截至2025年三季度末，我国资产管理产品总规模达80.03万亿元，其中公募基金36.74万亿元，私募基金21.99万亿元 [19] - **险企资本补充**：2025年以来（截至12月16日），险企通过发债、股东增资等方式补充资本金1，144亿元 [21] - **商业健康险发展**：国家医保局鼓励商业健康险机构扩大对创新药的投资规模，并探索“医保+商保”一站式结算服务 [23] - **重点公司公告**： - **中国太保**：2025年1-11月，子公司太保寿险原保费收入2，503.22亿元，同比增长9.4%；太保产险原保费收入1，876.82亿元，同比增长0.3% [27] - **新华保险**：2025年1-11月累计原保险保费收入1，888.50亿元，同比增长16% [28] - **中金公司**：发布换股吸收合并东兴证券、信达证券预案，换股比例分别为1：0.4373和1：0.5188 [29] - **券商分红**：财通证券、华西证券、西部证券等多家券商公告实施2025年前三季度或中期权益分派方案 [30][31][33] 投资分析意见与标的推荐 - **券商板块投资主线**： - **主线一（头部机构）**：推荐受益于行业竞争格局优化、综合实力强的国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H [2] - **主线二（高弹性标的）**：推荐业绩弹性较大的华泰证券A+H、东方证券A+H和兴业证券 [2] - **主线三（国际业务）**：推荐国际业务竞争力强的中国银河 [2] - **保险板块推荐标的**：持续推荐中国人寿(H)、中国平安(A/H)、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险，建议关注中国太平 [2] - **港股金融/多元金融推荐**：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [2]

近期黄金走势与市场情绪 - 8月以来伦敦金现货价格最高冲破4380美元/盎司，本轮行情主要由衍生品净多头头寸和ETF天量流入驱动 [1] - 金价在10月经历深度回调后反弹，短期市场情绪已经回暖 [1] - 市场回暖的迹象包括：衍生品净多头与ETF流入格局不变、黄金期权隐含波动率已从前期高位回落至近6个月均值附近、地缘政治格局呈现“局部缓和与多点升温交织”特征导致避险情绪小幅升温 [1] 长期看多黄金的核心原因 - **宏观叙事**：美国债务和基础财政赤字持续扩张至历史最高水平，双赤字扩大迫使其向外转嫁危机，全球经济政策不确定性和地缘政治风险抬头，若债务问题未解决，黄金在中长期将持续获得上涨动力 [1][2] - **基本面**：实际利率下降将对金价形成边际支撑，12月美联储降息且表态偏鸽，并开启扩表，货币宽松持续叠加通胀回升，将为金价提供较强支撑 [1][2] - **资金面**：全球黄金ETF资金流入在2025年第四季度持续，11月亚洲资金接替北美成为新的主导力量，推动全球黄金ETF总持仓量增至历史新高，全年新增买入超过700吨，预计将创下年度持仓增幅纪录 [2] - **资金面**：中长期债务危机导致全球货币信用体系重构、去美元化和逆全球化趋势下，各国央行增持黄金的力度持续增加 [2] 价格模型与后续交易节奏 - 根据因子构建的模型显示，2022年以来央行购金为金价托底，ETF流入成为金价上冲动力，短期黄金仍有上涨空间 [3] - 当前黄金点位不低，但经过10月调整后短期风险较小，未来两大刺激因素是11月非农就业数据与日本加息幅度，建议关注伦敦金短期的投资机会 [3]

2026年A股市场整体展望 - 多数机构认为2026年A股仍处于牛市进程中，市场将从由流动性与估值修复驱动，迈入更考验基本面与盈利成色的新阶段 [1] - 全A盈利增速有望回升至两位数，企业利润修复将成为决定行情高度与持续性的核心变量，市场将由“情绪主导”走向“基本面定价” [1] - 市场节奏呈现阶段性特征，上半年行情延续性仍在，但年中或成为重要时间窗口；若“反内卷”政策推动供需格局改善、PPI出现拐点，下半年市场有望由结构性行情向更广泛的“全面牛”扩散 [1] 企业盈利预测 - 华安证券测算显示，2026年全A盈利增速有望从2025年的8.2%提升至10.3%，全A剔除金融后的盈利增速将达到7.7% [12] - 创业板2026年盈利增速有望达到31.7%，科创板盈利增速预计为34.3% [14] - 兴业证券测算2026年全A非金融净利润增速将从2025年的6.5%大幅回升至16.5% [33] - 申万宏源预测2025年和2026年全A两非归母净利润同比增速分别为7%和14% [64] - 华泰证券预计2026年全A非金融企业归母净利润同比增速约为12.9% [94] 科技成长主线 - 科技成长仍是2026年的共识方向，但内部逻辑正从算力与基建，逐步转向应用落地与业绩兑现 [2] - AI产业链是核心产业主线，具体关注算力端（光模块、PCB、CPO、国产算力链）、配套设施（光纤、液冷散热、电源设备）以及应用端（机器人、游戏、软件） [21][22] - 国信证券指出科技投资将由基础设施建设向场景落地转移，具体五大应用方向包括AI眼镜（预计2026年全球销量突破1000万副）、机器人、智能驾驶、AI编程和AI+生命科学 [82][85] - 平安证券指出AI涵盖算力基建、模型层及应用层等多个维度，全球科技巨头资本开支增长将持续利好光模块与PCB板块 [36] - 广发证券认为在AI领域，2026年应关注供需缺口、商业化落地及新竞争格局，国内方面算力需求反弹与端侧创新机遇值得重视 [54] “反内卷”与周期/资源品机会 - “反内卷”政策推动供给出清与行业自律，有望推动钢铁、化工、有色、新能源部分环节盈利修复 [2] - 在货币宽松滞后效应与资源约束共振下，资源品存在接力科技的阶段性机会 [2] - 兴业证券建议关注受益于PPI回暖、“反内卷”政策及AI资本开支向实物传导的涨价链，如化工、新能源、建材及钢铁等资源品板块 [34] - 中信建投认为资源品可能接力科技成为新主线，逻辑包括货币宽松滞后效应、金价指引的补涨需求以及铜、铝等品种的供给缺口 [91] - 平安证券指出宏观降息预期与供需基本面共振，将继续驱动有色金属价格中枢上移，铜、铝等工业金属受全球供给约束及AI电力基建需求支撑 [42] 出海与制造业优势 - 中国制造业正从商品出口转向为新兴市场提供中间品、资本品以及电力基础设施支持，意味着出口与出海逻辑的升级 [4][6] - 广发证券建议紧扣“科技创新”与“全球需求”两大主线，在出海链条方面关注对美出口链条的反转机会以及海外市占率有望持续提升的α领域 [51][56] - 兴业证券关注出海链，指出汽车、机械、医药等行业的海外营收占比明显提升，且终端市场和产能布局日益多元化 [34] - 国信证券建议关注具备全球竞争力的化工和工程机械龙头，指出出海企业在中国出口企业中的占比已近半，且盈利能力明显优于全口径 [69] - 华泰证券指出企业出海逻辑坚挺，2024年全A非金融地产上市公司的海外收入占比已达17%，且海外业务毛利率普遍高于国内 [94] 市场风格与配置轮动 - 市场风格或呈现“成长—均衡—再平衡”的轮动格局，在低利率环境中，红利资产仍具备配置价值 [2] - 东吴证券判断2026年A股风格呈现明显阶段性特征，上半年科技成长风格占优，年中6月前后可能成为由成长转向价值的关键时间窗口 [68] - 华泰证券判断市场风格将从单一的成长或小盘占优，逐步向“再均衡”过渡，随着剩余流动性趋势转向及美元回落，大盘风格或在明年二季度后逐渐占优 [92][97] - 国信证券提醒牛市中期往往伴随着风格的再平衡，在科技板块经历大幅上涨后，市场资金往往会阶段性地流向前期滞涨的价值板块 [84] - 华安证券在风格配置上明确排序为：成长 > 周期 > 消费 > 金融 [18] 其他重点投资领域 - **新能源与先进制造**：平安证券提出“制造为盾”，关注具有全球竞争优势的新能源与国防军工行业；固态电池技术创新与新型储能政策支持有望打开新的增量空间 [40][42] - **消费板块**：国金证券指出在资本回流和入境人数增加的带动下，航空、酒店、免税及食品饮料板块有望进入回升通道 [16]；平安证券建议关注Z世代与银发族消费意愿分化带来的新消费机遇，如IP、宠物、游戏、文娱服务等 [44] - **金融板块**：国金证券指出非银金融中，保险风险因子下调叠加券商杠杆限制放松，将与行业ROE回升形成共振 [16] - **红利资产**：兴业证券指出在低利率时代，红利板块仍是高性价比底仓，但选股思路应从单纯的“稳定红利”转向兼具分红与成长潜力的“自由现金流”方向 [34]

文章核心观点 - 广发证券首席经济学家郭磊指出，激活中国经济潜能的关键在于精准把握五大潜在空间，而“十五五”规划建议为潜能释放提供了政策支撑 未来5至10年，中国经济有望通过三条核心路径实现供需的动态匹配与均衡发展 [1] 固定资产投资 - 2025年中央经济工作会议明确提出推动投资止跌回稳，释放强烈的稳投资政策信号 [2] - 进入四季度后广义财政已率先发力，政策性金融工具重点向经济大省倾斜，将成为撬动2026年投资回暖的关键抓手 [2] - “十五五”期间将探索编制全口径政府投资计划等长效机制，旨在稳妥化解地方债务风险的同时保障有效投资持续落地 [2] 消费市场 - “十五五”规划建议明确提出要实现居民消费率明显提高，2026年作为政策落地开局之年，政策将聚焦收入端精准发力，其中“实施城乡居民增收计划”的提法超出市场预期 [3] - 入境消费是重要增长潜力极，当前入境消费占GDP比重仅约0.5%，远低于全球多数经济体2%-3%的平均水平，若该比重提升1个百分点，将催生万亿元量级的消费市场 [3] - “十五五”规划建议提出“落实带薪错峰休假”制度，若能有效落实，将缓解旅游供给侧压力、提升游客体验，为文旅产业及入境旅游发展注入动力，带动商品消费链条激活 [3] 房地产市场 - 随着房地产市场价格的逐步调整到位，行业基本面优势已逐步显现，具备较强的投资吸引力 [3] 新兴产业 - 当前人工智能发展处于导入期，市场聚焦上游盈利，但未来发展方向将是场景化落地 [4] - 中国在人工智能应用端具有突出竞争力，原因在于人口庞大、商业模式门槛较低且具备全产业链优势 [4] - 政策对AI场景化的重视，将推动新兴产业形成新生产、新消费场景，成为未来五年中国经济重要的增长空间 [4] 产能输出与贸易 - “十五五”规划建议提出“促进贸易投资一体化”，推动中国从出口向出海转型，将进一步发挥产业链优势，赋能全球新兴国家，为中国制造打开更广阔的国际前景，同时带动国内供应链配套产业协同发展 [4] 未来经济发展核心路径 - 未来5至10年，中国经济可通过三条核心路径实现供需匹配与均衡发展：优化供给端，推动产业升级以形成差异化新供给；推动产品与产能“走出去”，实现全球化服务与赋能；提升消费端活力，兼顾国内消费能力提升与入境消费引进 [5]