Manafuse ® 骨生长刺激器 - 采用低强度脉冲超声（LIPUS）技术，用于非侵入性治疗新鲜骨折和骨折不愈合 [1][3] - 便携式、电池供电，患者每天仅需使用20分钟，最长可使用343天 [4] - 临床数据显示可加速骨折愈合38%，相差超过8周，治疗骨折不愈合成功率高达86% [9] - 不适用于MRI环境、病理性骨折、孕妇等特定人群 [6] LIPUS技术 - 通过机械信号传导促进成骨细胞活性，加速骨痂形成 [7] - 已有30年临床证据支持，显著改善骨折愈合 [4] - 是Enovis CMF骨刺激设备的有力补充 [10] Enovis骨科产品组合 - 包括Manafuse（LIPUS技术）、OL1000™和Spinalogic®（CMF技术） [10][12] - OL1000™和Spinalogic®每天使用30分钟，治疗成功率高达89% [12] - Spinalogic®可使初次腰椎融合率提高21% [12] - 2024年通过收购LimaCorporate S.p.A.增强产品组合 [10] 市场概况 - 全球骨生长刺激器市场预计从2022年14亿美元增长到2027年18亿美元，CAGR为5.9% [13] - 主要参与者包括Orthofix、Enovis、ZimVie、Bioventus、美敦力等 [13] - 技术类型包括LIPUS、CMF、电刺激（ES）等 [13] 竞争产品 - Orthofix的Physio-Stim®和Cervical-Stim®使用PEMF技术，每日治疗3小时，成功率80%-90% [15][16] - Bioventus的Exogen®采用LIPUS技术，每日治疗20分钟 [18] - Zimmer Biomet的OrthoPak®和SpinalPak®采用电容耦合技术，OrthoPak每日治疗24小时，成功率80%-85% [18][19] Enovis公司概况 - 全球领先医疗技术公司，专注于骨科、康复和手术设备领域 [21] - 产品涵盖骨科植入物、康复设备、手术设备等 [23] - 2024年销售额5.61亿美元，增长23.3%，但亏损7.033亿美元（含6.45亿美元商誉减值） [22] - 预计2025年调整后每股收益3.10-3.25美元，销售额21.9-22.2亿美元 [22]

报告公司投资评级 - 首次覆盖大博医疗，给予“优于大市”评级，2025 - 2026 年预测 EPS 为 1.24/1.64 元，新增 2027 年预测 EPS 为 1.99 元，参考可比公司，给予 2025 年目标 PE 36X，目标价为 44.64 元 [1][5][13] 报告的核心观点 - 公司已走出集采影响，传统骨科板块在低基数上实现强劲增长，新业务板块开拓顺利 [1] - 业绩在低基数上实现强劲增长，2024 年营收和归母净利润大幅增长，2025Q1 同样在低基数上增长显著 [5][14] - 核心骨科产品线走出集采影响恢复增长，优势稳固，创伤、脊柱、关节类产品均有不同程度增长 [5][15] - 非骨科类耗材业务增长态势良好，有望贡献第二增长曲线，2024 年各非骨科类产品收入均有增长 [5][16] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,533|2,136|2,730|3,216|3,715| |(+/-)%|6.9%|39.3%|27.8%|17.8%|15.5%| |净利润（归母，百万元）|59|357|514|677|823| |(+/-)%|-36.3%|505.2%|44.1%|31.7%|21.6%| |每股净收益（元）|0.14|0.86|1.24|1.64|1.99| |净资产收益率(%)|1.9%|11.6%|15.6%|18.9%|20.9%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|259.53|42.89|29.76|22.60|18.58|[3] 交易数据 - 升幅(%)：1M 绝对升幅 8%、相对指数 14%；3M 绝对升幅 5%、相对指数 8%；12M 绝对升幅 16%、相对指数 13% - 当前价格：36.96 元 - 52 周内股价区间（元）：22.17 - 36.96 - 总市值（百万元）：15,302 - 总股本/流通 A 股（百万股）：414/289 - 流通 B 股/H 股（百万股）：0/0 [4] 资产负债表摘要(LF) - 股东权益（百万元）：3,194 - 每股净资产（元）：7.71 - 市净率（现价）：4.8 - 净负债率：-26.57% [4] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|市值（亿元）|归母净利润（亿元）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |688236.SH|春立医疗|53.02|1.25|2.02|2.76|42|26|19| |688617.SH|惠泰医疗|416.58|6.73|9.07|11.85|62|46|35| |688161.SH|威高骨科|108.59|2.24|2.93|3.49|49|37|31| |均值| | | | | |51|36|28|[7] 公司业务及行业情况 - 公司主营业务系医用高值耗材的生产、研发与销售，主要产品包括骨科创伤类、脊柱类、关节类等植入耗材及非骨科类耗材，报告期主营业务未发生重大变化 [10] - 所处骨科医疗器械行业是重要细分行业，随着人口老龄化，市场规模稳步扩张，未来在政策支持等因素下仍有较大成长空间 [10] - 公司建立了完整研发体系，有专业研发团队，与临床专家和科研院所合作，取得多项专利和注册证，部分产品通过国际认证 [10] 前十大股东 |股东名称|占总股本比例(%)| |----|----| |昌都市大博通商医疗投资管理有限公司|43.4600| |大博医疗国际投资有限公司|22.2400| |林志军|19.5200| |林志雄|0.8200| |赵少梅|0.4200| |香港中央结算有限公司(陆股通)|0.3500| |中国银行股份有限公司 - 华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金|0.3300| |中国人寿保险股份有限公司 - 传统 - 普通保险产品 - 005L - CT00 沪|0.1800| |湖南发展集团资本经营有限公司|0.1800| |钱晨云|0.1300| |合计|87.6300|[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖大博医疗，给予“优于大市”评级，2025 - 2026年预测EPS为1.24/1.64元，新增2027年预测EPS为1.99元，参考可比公司，给予2025年目标PE 36X，目标价为44.64元 [1][5][13] 报告的核心观点 - 公司已走出集采影响，传统骨科板块在低基数上实现强劲增长，新业务板块开拓顺利 [1] - 业绩在低基数上实现强劲增长，2024年营收和归母净利润大幅增长，2025Q1同样在低基数上增长显著 [5][14] - 核心骨科产品线走出集采影响恢复增长，优势稳固，创伤、脊柱、关节类产品均有良好表现 [5][15] - 非骨科类耗材业务增长态势良好，有望贡献第二增长曲线，公司大力拓展该业务并保持高强度研发投入 [5][16] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,533|2,136|2,730|3,216|3,715| |(+/-)%|6.9%|39.3%|27.8%|17.8%|15.5%| |净利润（归母，百万元）|59|357|514|677|823| |(+/-)%|-36.3%|505.2%|44.1%|31.7%|21.6%| |每股净收益（元）|0.14|0.86|1.24|1.64|1.99| |净资产收益率(%)|1.9%|11.6%|15.6%|18.9%|20.9%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|259.53|42.89|29.76|22.60|18.58| [3] 交易数据 - 当前价格36.96元，52周内股价区间22.17 - 36.96元，总市值15,302百万元，总股本/流通A股414/289百万股，流通B股/H股0/0百万股 [4] 资产负债表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|1,228|1,076|1,040|1,269|1,622| |交易性金融资产（百万元）|433|173|173|173|173| |应收账款及票据（百万元）|242|236|319|357|392| |存货（百万元）|1,193|1,273|1,478|1,545|1,641| |流动资产合计（百万元）|3,155|2,812|3,075|3,413|3,898| |固定资产（百万元）|814|1,101|1,232|1,294|1,282| |总资产（百万元）|4,640|4,419|4,808|5,206|5,684| |总负债（百万元）|1,479|1,237|1,373|1,425|1,482| |归属母公司股东权益（百万元）|3,058|3,079|3,290|3,582|3,936| [6] 利润表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,533|2,136|2,730|3,216|3,715| |营业成本（百万元）|492|667|818|959|1,094| |销售费用（百万元）|565|630|737|804|892| |管理费用（百万元）|126|139|172|190|208| |研发费用（百万元）|285|307|382|418|464| |净利润（百万元）|86|385|556|732|890| |归属母公司净利润（百万元）|59|357|514|677|823| [6] 现金流量表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|74|442|505|857|1,018| |投资活动现金流（百万元）|-508|154|-266|-227|-181| |筹资活动现金流（百万元）|496|-617|-278|-401|-485| |现金净增加额（百万元）|63|-33|-36|229|353| [6] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|市值（亿元）|归母净利润（亿元）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |688236.SH|春立医疗|53.02|1.25|2.02|2.76|42|26|19| |688617.SH|惠泰医疗|416.58|6.73|9.07|11.85|62|46|35| |688161.SH|威高骨科|108.59|2.24|2.93|3.49|49|37|31| |均值| | | | | |51|36|28| [7] 公司业务及行业情况 - 公司主营业务为医用高值耗材的生产、研发与销售，主要产品包括骨科创伤类、脊柱类、关节类等多种植入耗材，报告期主营业务未发生重大变化 [10] - 所处骨科医疗器械行业是医疗器械重要细分行业，随着人口老龄化，市场规模稳步扩张，未来在政策支持等因素下仍有较大成长空间 [10] - 公司建立了完整研发体系，研发团队实力较强，与临床专家和科研院所合作，开发出大量符合临床需求的骨科产品，取得多项专利和医疗器械注册证，部分产品通过国际认证 [10] 前十大股东 |股东名称|占总股本比例(%)| |----|----| |昌都市大博通商医疗投资管理有限公司|43.4600| |大博医疗国际投资有限公司|22.2400| |林志军|19.5200| |林志雄|0.8200| |赵少梅|0.4200| |香港中央结算有限公司(陆股通)|0.3500| |中国银行股份有限公司 - 华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金|0.3300| |中国人寿保险股份有限公司 - 传统 - 普通保险产品 - 005L - CT00沪|0.1800| |湖南发展集团资本经营有限公司|0.1800| |钱晨云|0.1300| |合计|87.6300| [11]

全球骨科大会概况 - 首届全球骨科大会将于2025年4月24日在北京中关村展示中心举办，旨在加强行业交流合作、推动骨科技术创新 [2] - 活动规模包括25+行业专家参与对话、500+业内人士现场参会 [2] - 主办方涵盖骨未来、智汇骨、思宇MedTech等机构，联合中关村生物医药产业联盟及多家科技服务公司 [2] 大会议程亮点 - 开幕式包含《2025全球骨科创新年度白皮书》发布及全球骨科器械创新大奖颁布 [4] - 政策环节聚焦北京市及海淀区生物医药产业环境介绍 [4] - 学术演讲覆盖机器人骨折治疗、3D打印骨科应用、磁力驱动植入器械研发等前沿技术，主讲人来自北京积水潭医院、北医三院等顶尖机构 [4][5] 企业创新技术展示 - 歌锐科技将探讨大模型赋能的智能诊疗机器人技术 [5] - 英诺科CEO揭秘可降解镁合金接骨螺钉的研发突破 [5] - 史赛克上海展示机器人驱动3D打印假体技术，长木谷医疗分享骨科AI解决方案 [5] 行业生态与支持 - 会议设置医工交叉创新、医疗器械知识产权等专题讨论，涉及法律及产学研合作 [5] - 思宇矩阵旗下骨未来等平台持续报道全球骨科科技动态，提供商务合作渠道 [7]

奖项评选延期通知 - 骨科技术创新奖项评选报名截止时间延期至2025年3月17日24:00，旨在为参选单位提供更充裕的准备时间 [2] - 延期目的是让参选方更全面展示骨科医疗器械领域的创新成果与临床贡献，推动技术持续进步 [2] - 申报需通过指定链接提交资料，主办方为骨未来与思宇MedTech [3] 奖项设置与评选标准 - **全球骨科技术创新奖**：面向骨科器械技术公司及制造商，评选标准为显著技术创新与临床实用价值 [8] - **全球骨科临床应用奖**：面向骨科技术公司及医疗机构，要求产品或技术取得显著临床效果并获得医患认可 [9] - **全球骨科供应链卓越贡献奖**：表彰供应链企业，标准包括核心元器件创新、供应链管理优化及协同创新 [10] - **全球骨科创新服务奖**：针对服务骨科行业的科技企业或机构，涵盖知识产权、CRO/CDMO、孵化转化等服务 [11] - **全球骨科国际合作奖**：奖励推动中国骨科产品国际化或与国际机构深度合作的单位 [12] 评选流程与会议信息 - 评选采用专家函评与会评结合的方式，流程包括资料提交（截至2025年3月17日）、审核（至4月5日）、获奖通知（4月6-10日）及颁奖（4月24日） [13][15] - 颁奖典礼将于2025年4月24日在北京中关村展示中心举行，主办方为骨未来、智汇骨及中关村联新生物医药产业联盟 [5][17] - 会议规模500人，含主题演讲、圆桌论坛、白皮书发布及创新产品展览 [17][18][19] 会议亮点与议程 - 发布《2025全球骨科医疗器械创新白皮书》，覆盖行业前沿技术 [18] - 议程包括脊柱退行性疾病治疗、关节置换技术、手术机器人应用等专题分享 [20] - 设立骨科投融资圆桌沙龙及自由交流环节，面向器械公司、临床专家、投资人及研究机构 [20][21] 宣传与曝光资源 - 获奖结果将通过美通社、路透社等全球媒体及国内主流媒体（如新华网、科技日报）同步报道 [3] - 获奖企业信息将常驻骨未来文章底栏，持续曝光一年，并定向推送至投资机构、合作医院及政府机构 [3]

大会概况 - 首届全球骨科大会（GOF 2025）将于2025年4月在北京中关村展示中心举行，规模达500人，汇聚政府、医院、企业及投资机构等高知人士，聚焦医工交叉与前沿创新 [1] - 大会由专业媒体"思宇MedTech"旗下"骨未来"与学术媒体"智汇骨"联合主办，兼具权威性与行业影响力 [1] 奖项设置与评选标准 - **全球骨科技术创新奖**：面向骨科医疗器械技术公司及制造商，评估标准包括技术创新性、临床实用价值及行业独特性 [6] - **全球骨科临床应用奖**：针对骨科医疗器械公司及医疗机构，要求产品或技术取得显著临床效果并获得医患认可 [7] - **全球骨科供应链卓越贡献奖**：表彰提供关键元器件、原材料或优化供应链服务的企业，强调质量、创新及协同能力 [8] - **全球骨科创新服务奖**：授予为行业提供知识产权、临床试验、CRO/CDMO等专业服务的机构 [10] - **全球骨科国际合作奖**：奖励推动中国骨科产品国际化或与国际机构深度合作的单位 [10] 评选流程与宣传 - 评选采用组委会专家函评与会评结合的方式 [11] - 获奖结果将通过美通社、路透社等全球媒体及国内主流媒体（如新华网、科技日报）同步报道，并在"骨未来"文章底栏持续曝光一年 [3] - 组委会将向获奖企业定向推送至投资机构、合作医院及政府机构 [3] 时间节点与参与方式 - 申报截止日期为2025年3月10日，评选阶段持续至3月25日，获奖通知于4月5日前发出，颁奖典礼定于4月24日 [14] - 企业可通过指定链接免费提交资料，获奖企业将获赠会议门票 [13]

大会概况 - 首届全球骨科大会（GOF 2025）将于2025年4月在北京中关村展示中心举行，规模500人，汇聚政府、医院、企业及投资机构等高知人士，聚焦医工交叉与前沿创新 [1] - 大会由专业媒体"思宇MedTech"旗下"骨未来"联合学术媒体"智汇骨"共同组织，兼具行业权威性与影响力 [1] 奖项设置与评选标准 技术创新奖 - 评选对象为骨科医疗器械技术公司及制造商，要求参评技术具备显著创新性、临床实用价值及行业独特性 [6] 临床应用奖 - 面向骨科医疗器械技术公司及医疗机构，评选标准为产品或技术在临床应用中取得显著效果并获得医患认可 [7] 供应链卓越贡献奖 - 针对供应链企业或机构，评估维度包括核心元器件/原材料供应质量、供应链管理效率及协同创新能力 [8] 创新服务奖 - 服务类企业参评需满足为骨科医疗器械行业提供知识产权、临床试验、CRO/CDMO等专业服务或孵化/投资支持 [10] 国际合作奖 - 授予成功推动中国骨科产品出海或与国际机构深度合作的单位，强调国际影响力提升 [10] 评选流程与宣传曝光 - 评选采用组委会专家函评与会评结合方式，流程涵盖资料提交（2025年3月10日截止）、审核（3月25日完成）、通知入围（4月5日前）及奖杯制作（4月15日前） [11][14] - 获奖结果将通过美通社、路透社等全球媒体及国内主流科技/医疗媒体同步报道，并在"骨未来"平台持续曝光一年 [3] 参选方式 - 企业可通过指定链接免费申报，获奖企业将获赠会议门票，组委会联系方式包括手机/微信（Ziana: suribot22, Alice: suribot21） [13]

全球骨科大会（GOF 2025）概述 - 首届全球骨科大会暨创新颁奖典礼将于2025年4月在北京中关村展示中心举行，规模达500人，汇聚政府、医院、企业及投资机构等高知人士，聚焦医工交叉与前沿创新 [1] - 大会由专业媒体"思宇MedTech"旗下"骨未来"与学术媒体"智汇骨"联合主办，兼具权威性与行业影响力 [1] 奖项设置与评选规则 2025全球骨科技术创新奖 - 评选对象为骨科医疗器械技术公司及制造商，需在技术创新、临床实用价值及行业独特性方面表现突出 [6] 2025全球骨科临床应用奖 - 面向骨科医疗器械公司及医疗机构，要求产品或技术在临床应用中取得显著效果并获得医患认可 [7] 2025全球骨科供应链卓越贡献奖 - 针对供应链企业或机构，评估标准包括高质量元器件供应、供应链管理优化及协同创新能力 [8] 2025全球骨科创新服务奖 - 授予为骨科医疗器械行业提供专业服务（如知识产权、临床试验、CRO/CDMO等）的科技企业或医疗机构 [10] 2025全球骨科国际合作奖 - 表彰推动中国骨科产品国际化或与国际机构深度合作的企业，以提升行业全球影响力 [10] 评选流程与参选方式 - 评选采用组委会专家函评与会评结合的方式 [11] - 企业需在2025年3月10日前提交资料，评选结果将于4月24日大会现场公布 [14] - 参选免费，获奖企业将获赠会议门票，报名链接可通过指定渠道获取 [13] 宣传与曝光 - 获奖结果将通过美通社、路透社等全球媒体及国内主流科技、健康类媒体同步报道 [3] - 骨未来文章底栏将持续展示获奖信息一年，并向投资机构、医院及政府定向推送 [3]

活动概述 - 首届全球骨科大会（GOF 2025）将于2025年4月24日在北京中关村展示中心举办，旨在加强全球骨科医疗器械行业交流合作，推动中国骨科医疗技术创新发展 [1] - 活动由骨未来、智汇骨、中关村联新生物医药产业联盟联合主办，聚焦骨科医疗未来趋势与技术创新 [2] 大会亮点 - 骨科创新主题演讲与圆桌论坛：涵盖骨科器械多领域话题，汇集企业家、研发团队、临床专家与投资人专业洞见 [2] - 颁奖典礼：表彰骨科医疗器械领域杰出贡献企业与团队，激励行业创新 [3] - 白皮书发布：推出《2025全球骨科医疗器械创新白皮书》，覆盖行业前沿动态 [4] - 创新产品展览：展示骨科领域最新技术与产品 [5] 大会议程 - 开幕环节：包括开幕致辞、白皮书发布及全球骨科医疗器械创新大奖颁布 [5] - 主题分享：涉及全球骨科医疗器械发展趋势、脊柱退行性疾病治疗新方案、关节置换技术、运动医学设备、新型骨科材料、医学影像技术及再生医学应用 [5] - 骨科手术机器人临床创新应用专题 [6] - 圆桌沙龙：探讨骨科医疗技术投融资现状与未来 [6] - 闭幕环节：创新产品展览与自由交流 [6] 参会对象 - 骨科医疗器械公司代表、骨科临床专家与医生、医疗健康领域投资人及行业研究机构代表 [6] 商务合作 - 联系方式包括工作微信号（suribot22）、手机号（13552754250）及思宇团队主编赵清、Alice、Jacky、Ziana等 [7]