核电股表现 - 港股核电股集体走强，中广核矿业涨20.48%、中核国际涨12.74%、中广核新能源涨4.39% [1] 科技公司与核电行业合作 - Meta与Constellation Energy达成20年电力采购协议，从2027年起购买1.1吉瓦核电用于数据中心运营 [2] - 亚马逊、谷歌、Meta等科技巨头承诺到2050年全球核电规模至少达到目前3倍 [2] - 亚马逊网络服务初期投资5亿美元开发小型模块化反应堆 [2] - Constellation将重启三哩岛核电站并向微软供电，签署20年协议 [3] - 谷歌与Kairos Power合作建造7个小型模块化核反应堆为数据中心供电 [3] 核电需求增长驱动因素 - AI算力需求推动数据中心电力消耗，单个AI超算中心功率可达500兆瓦 [4] - 高盛预计AI算力需求将推动全球用电量增速达2.5%，远超过去10年平均水平 [4] - 全球铀矿市场将面临结构性短缺，预计到2040年缺口达1.3亿磅 [4] - 核电需求在AI时代激增，全球核电装机潮迎来全面爆发 [4]

股价表现 - 中广核矿业(01164 HK)股价上涨20 48% [1] - 中核国际(02302 HK)股价上涨7 48% [1] - 中广核新能源(01811 HK)股价上涨2 19% [1]

海上光伏项目进展 - 中广核烟台招远400兆瓦海上光伏项目全容量并网，用海面积512.7公顷，安装76万块光伏组件，6.2公里跨度，16回35千伏集电线路 [1] - 项目水深8.5米至11米，为山东省首批竞配海上光伏项目中水深最深，预计年发电量6.94亿千瓦时，等效减排二氧化碳53.58万吨 [1] - 采用"多管桩高精度同步定位"工艺及全国首台海上光伏智能打桩船"电建海装001号"，桩基定位精度达厘米级 [2] 风电与海洋牧场融合 - 莱州海上风电项目为全国首个风电与海洋牧场融合示范工程，装机304兆瓦，安装38台8.0兆瓦风机，累计上网电量20.38亿千瓦时，等效减排二氧化碳164.87万吨 [3] - 通过投放海藻场和海草床净化水质，形成"水上发电+水下养殖"立体模式，海域资源综合利用率显著提升 [3] 清洁能源战略布局 - 中广核新能源在运装机总量5683万千瓦（风电3686万千瓦+太阳能1931万千瓦），计划2025年内突破7000万千瓦 [4] - 重点拓展"光热+"、"海上+"、"绿电+"特色业务，推进沙戈荒大基地及制氢、光热技术研发，探索区域能源综合解决方案 [4] 技术创新与生态效益 - 海上光伏项目研发三大创新应用：海洋环境适配组件、支架单元技术设计、海上打桩工艺 [1] - 风电项目采用增量混合所有制改革模式，形成可复制的"蓝色能源+海上粮仓"融合发展案例 [3]

项目概况 - 中国首个桩基固定式海上光伏项目——中广核烟台招远400兆瓦海上光伏项目全容量并网发电 [1] - 项目位于山东省招远市莱州湾海域，总用海面积512.7公顷，通过16回35千伏集电线路接入220千伏陆上升压站 [1] - 项目于2023年12月26日开工建设，场区水深8.5米至11米 [3] 发电与环保效益 - 预计年平均发电量6.94亿千瓦时，等效减少标煤消耗约20.87万吨，减排二氧化碳约53.58万吨，相当于植树造林1562公顷 [3] 技术创新 - 联合研发国内首批适应海洋环境的单晶硅异质结N型双面双玻组件，光电转换效率达22.86% [3] - 采用行业首创的"大跨度螺栓球钢网架+螺旋变径钢管桩"技术方案，打造光伏支撑"超级支架" [3] - 单套光伏支架单元可承载装机容量590千瓦，长69.3米，宽37.3米，相当于6个标准篮球场大小，其承载装机容量以及支架尺寸均为国内光伏行业之最 [3] - 研究形成"多管桩高精度同步定位"等桩基施工工艺，并研发建造全国首台(套)海上光伏智能高效打桩装备"电建海装001号" [4] 行业影响 - 项目将有效推动区域能源结构转型升级，加快构建多元互补的能源供给体系，助力打造现代海洋经济发展高地 [4]

海上光伏项目技术突破 - 中广核烟台招远400兆瓦海上光伏项目成为我国首个桩基固定式海上光伏项目，并实现全容量并网发电[1] - 项目成功应用自主研发的双面双玻海上光伏组件等创新产品，形成可复制的施工成套工艺体系[1] - 项目预计年平均发电量6.94亿千瓦时，等效减少标煤消耗20.87万吨，减排二氧化碳53.58万吨[1] 山东省新能源发展 - 山东省坚持全域统筹、海陆并进发展新能源，加快推进大型清洁能源基地建设[3] - 中广核烟台项目将有效推动区域能源结构转型升级，助力构建多元互补能源供给体系[3] - 项目位于招远市莱州湾海域，总用海面积512.7公顷，通过16回35千伏集电线路接入220千伏陆上升压站[3] 海上光伏技术创新 - 针对海洋环境特性，研发国内首批适应海洋环境的单晶硅异质结N型双面双玻组件[3] - 组件光电转换效率达22.86%，双面率大于85%，取得7项相关专利[3] - 项目攻克了高盐雾、高湿度、高风载、高洋流冲击等海洋环境技术难题[3]

关联方交易情况 - 除持续关连交易外，无关联方交易构成须予披露关连交易，且相关关联方交易均遵守适用规定[4] - 来自中广核能源国际的管理服务收入、向中国清洁能源和中广核风电及其附属公司支付的利息支出属获全面豁免的关连交易或持续关连交易，不构成须予披露关连交易[5] 购股计划股份情况 - 假设购股计划所有购股权于年报日期已悉数授出并可行使，可供发行股份总数为429,082,400股，占当时已发行股份总数（不含库存股份）约10.0%[6] 董事会组成情况 - 公告日期董事会由7名董事组成[7]

发电量数据 - 2025年4月公司完成发电量1677.7吉瓦时，同比增长5.7% [1] - 2025年前四个月累计发电量6448.7吉瓦时，同比减少1.5% [1] 中国风电项目 - 2025年4月发电量同比增长18.1% [1] - 2025年前四个月累计发电量同比增长3.4% [1] 中国太阳能项目 - 2025年4月发电量同比增长15.5% [1] - 2025年前四个月累计发电量同比增长10.3% [1] 中国水电项目 - 2025年4月发电量同比减少56.9% [1] - 2025年前四个月累计发电量同比减少24.3% [1] 韩国项目 - 2025年4月发电量同比减少11.4% [1] - 2025年前四个月累计发电量同比减少11.1% [1]

国家发改委绿色低碳先进技术示范项目清单分析 项目规模与增长 - 第二批示范项目数量达101个，较第一批47个增长115% [2] - 第二批储能项目19个，较第一批5个增长近4倍 [2] - 第二批储能总装机容量19.732GWh，较第一批3.565GWh增长445.36%，其中电化学储能占比59.5%（11.731GWh） [2] 技术路线与项目类型 - 新增构网型储能示范项目3个（总规模945MW/2.59GWh）、源网荷储一体化项目4个（1.51GW/7.07GWh）、压缩空气储能6个、压缩二氧化碳储能2个 [4][10][12][19] - 电化学储能以液流电池为主：铁基液流项目2个（300MW/1.2GWh）、全钒液流1个（100MW/400MWh），超级电容混合储能1个（58MW/42MWh） [6][7][8] - 最大单体项目为新华能源500MW/2GWh构网型混合储能（磷酸铁锂+全钒液流各250MW/1GWh） [10] 重点企业参与 - 中电建、中广核、山东昭阳新能源等主导液流电池项目 [6][7] - 龙源电力实施295MW/590MWh构网型储能，国网冀北电力开展风光储主动支撑项目 [11] - 新疆盛聚力能源主导1.5GW/6GWh源网荷储项目，配套2.1GW光伏+3.8GW风电 [12] 新兴应用场景 - 零碳园区项目5个，如格里坪园区配套110MWh全钒液流电池 [14] - 虚拟电厂项目6个，深圳供电局项目聚合能力达1000MW，成都倍特项目配套100套100kW/232kWh储能柜 [16] - 压缩空气储能效率达69%-74%，最大规模为350MW/1.75GWh（吉林洮南项目） [19] 区域分布与实施主体 - 湖北、新疆、山东等地项目密集，涉及中电建、国网、华电等央企及地方能源企业 [8][10][12][19] - 西藏阿里地区开展高海拔源网荷储项目，配套构网型储能540MWh [13] - 广东虚拟电厂项目聚焦负荷调节，欣旺达项目实现200MW可调资源聚合 [16]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 限电拖累公司业绩，当前股息率5%，风电利润下滑为业绩下滑主要原因，光伏项目量增利降；公司背靠中广核集团，装机放缓追求高质量增长；机制电量政策出台有望强化收益率稳定预期，行业或进入更健康发展周期；下调2025 - 2026年归母净利润，新增2027年预测，维持“买入”评级[5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月17日收盘价2.24港元，一年内最高/最低为3.08/1.98港元，总市值和流通市值均为9609.43百万港元，资产负债率79.82% [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|15562|-9.25%|1896|39.50%|0.44|17.3%|4.7| |2024|14027|-9.86%|1783|-5.96%|0.42|15.3%|5.0| |2025E|14267|1.71%|1852|3.85%|0.43|14.2%|4.8| |2026E|14470|1.42%|1958|5.73%|0.46|13.5%|4.5| |2027E|14731|1.80%|2090|6.78%|0.49|13.0%|4.3| [6] 事件分析 - 公司2024年实现营业收入19.51亿美元，同比下滑11%，归母净利润2.48亿美元，同比下滑7.3%；派发每股股息11.27港仙/股，对应分红率25%，当前股息率5% [7] 业绩下滑原因 - 风电是导致公司利润下滑主要原因，2024年风电装机基本持平，但利用小时数下滑69小时，电价同比提升0.01元/千瓦时，综合影响下风电收入下滑2%，经营溢利下滑7.5%，归母净利润下滑12%；光伏新增权益装机79万千瓦，但利用小时数同比下滑236小时，电价同比下滑0.08元/千瓦时，归母净利润同比下滑17.4% [7] 公司发展优势与趋势 - 背靠中广核集团，拥有集团境内新能源项目开发优先权，负责部分业务实际运营管理；预期未来每年实现50万千瓦以上新能源装机增长，选取回报率较高项目；2024年资本开支8.9亿美元，新增权益装机83万千瓦，预计2025年保持装机小幅稳定增长，追求高质量发展 [7] 政策影响 - 年初发改委发布通知，计划建立差价结算机制，预计进入合约电量项目未来电价较稳定，收益率预期更明确，新能源项目有望向稳定类公用事业收益率靠拢 [7] 盈利预测调整与评级 - 下调2025 - 2026年归母净利润分别为18.5、19.6亿元，新增2027年预测为20.9亿元，当前股价对应PE分别为4.8、4.5、4.3倍，2025 - 2027年股息率分别为5.2%、5.5%、5.9%，维持“买入”评级 [7] 附录：财务预测摘要 |项目|2020|2021|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|7623|11002|17149|15562|14027|14267|14470|14731| |主营业务收入|7503|10805|16924|15532|14027|14267|14470|14731| |其他营业收入|120|197|225|30|/|/|/|/| |营业总支出|5627|8127|12818|11619|10091|10380|10497|10649| |营业利润|1996|2874|4331|3943|3936|3887|3972|4082| |加：利息收入|19|16|25|41|/|/|/|/| |减：利息支出|946|1200|1582|1507|1303|1271|1212|1143| |加：权益性投资损益|191| - 239| - 441|21|31|31|31|31| |其他非经营性损益|18|3| - 477| - 42| - 101| - 101| - 101| - 101| |非经常项目前利润|1277|1454|1857|2457|2563|2546|2689|2868| |加：非经常项目损益|61|48|44|40.29| - 138.53| - 28| - 27| - 26| |除税前利润|1339|1501|1901|2497|2424|2518|2662|2842| |减：所得税|245|215|408|516|568|590|623|666| |少数股东损益|36|108|134|85|74|77|81|86| |持续经营净利润|1058|1178|1359|1896|1783|1852|1958|2090| |净利润|1058|1178|1359|1896|1783|1852|1958|2090| |归属普通股东净利润|1058|1178|1359|1896|1783|1852|1958|2090| [8]

公司重要事件 - 公司于2024年3月发布2023年度全年业绩[22] - 公司于2024年5月召开2024年股东周年大会及股东特别大会[27] 项目获奖情况 - 浙江省嵊泗56海上风电项目获浙江省能源业联合会“质量管理优秀成果”两项优胜奖[25] - 甘肃省北八风电项目及酒泉微网光伏项目获《中国质量》杂志社“中国质量创新与质量改进成果”两项及一项推进级荣誉[28] - 山东省安丘太平山一期风电项目获山东省电力行业协会“电力行业质量管理小组”三项三等成果[31] - 2024年公司浙江省嵊泗56海上风电项目荣获浙江省能源业联合会组织的「质量管理优秀成果」两项优胜奖[57] - 2024年公司获香港投资者关系协会第10届投资者关系奖9个头衔，浙江嵊泗56海上风电项目获省能源协会质量管理优秀奖2项[61] 项目进展情况 - 江苏省如东储能电站项目200兆瓦/400兆瓦时于2024年7月全容量并网[31] - 2024年公司新增首个储能200兆瓦/400兆瓦时项目[50][52] - 2024年公司新增江苏省如东储能电站项目200兆瓦/400兆瓦时[57] - 2024年湖北省汉能二期一台机组权益装机容量45兆瓦天然气分布式项目顺利完成投运[57] - 2024年公司新增太阳能权益装机容量786.0兆瓦[57] - 2024年公司新增太阳能权益装机容量786.0MW，江苏200MW/400MWh如东储能站项目、湖北汉能二期45MW天然气分布式项目权益装机投产[60] - 2024年1月，公司湖北省汉能二期一台75.0兆瓦（占60%）天然气分布式项目并网发电[165][168] 公司获奖情况 - 公司获香港投资者关系协会第十届投资者关系大奖九项[32] - 公司获《中国融资》杂志“最具潜力上市公司大奖”[33] - 2024年公司荣获香港投资者关系协会(HKIRA)第十届投资者关系九项大奖，包括港股小型股「整体最佳投资者关系公司」大奖[57] 公司财务关键指标变化 - 2024年公司权益股东应占溢利为248.0百万美元，较上年度减少7.3%[50][52] - 2024年公司每股基本盈利为5.78美仙，相当于每股45.09港仙[50][52] - 2024年公司EBITDA较2023年减少0.9%，收入1951百万美元，较2023年减少11.0%[72][73][74] - 2024年公司每股盈利5.78美仙，较2023年减少7.3%，权益股东应占溢利248百万美元，较2023年减少7.3%[74][76] - 2024年公司各业务外部收入分别为：中国电厂1009907千美元，韩国电厂909788千美元，管理公司31644千美元，总计1951339千美元；2023年分别为1012714千美元、1151008千美元、29255千美元，总计2192977千美元[196] - 2024年公司各业务分部业绩分别为：中国电厂289510千美元，韩国电厂92811千美元，管理公司1507千美元，总计383828千美元；2023年分别为303791千美元、91246千美元、1393千美元，总计396430千美元[196] - 2024年公司未分配其他收入37千美元，未分配经营开支11490千美元，未分配财务费用39374千美元，摊占联营公司业绩4251千美元，除税前溢利337252千美元；2023年分别为37千美元、3532千美元、43429千美元、3022千美元、352528千美元[196] - 中国电厂2024年分部收入较2023年减少0.3%，主要因热电联产项目加权平均电价下降及风电项目发电量下降[196][198] - 中国电厂2024年分部业绩较2023年减少4.7%，主要因物业、厂房及设备确认的减值亏损及报废损失增加[197][198] - 韩国电厂2024年分部收入较2023年减少21.0%，主要因加权平均电价及发电量均下降[197][198] - 韩国电厂2024年分部业绩较2023年增加1.7%，主要因燃料电池项目的补偿收入[197][198] - 2024年12月31日中国电厂资产为7279722千美元，2023年为6894919千美元[200] - 2024年12月31日韩国电厂资产为1327720千美元，2023年为1335257千美元[200] - 2024年12月31日管理公司资产为1327千美元，2023年为954千美元[200] - 2024年12月31日分部资产总值为8608769千美元，2023年为8231130千美元[200] - 2024年12月31日于联营公司的权益为78777千美元，2023年为75929千美元[200] - 2024年12月31日综合资产为8717708千美元，2023年为8350142千美元[200] - 2024年12月31日中国电厂负债为5465778千美元，2023年为5201487千美元[200] - 2024年12月31日韩国电厂负债为684068千美元，2023年为647951千美元[200] - 2024年12月31日管理公司负债为659千美元，2023年为573千美元[200] - 2024年12月31日综合负债为6958171千美元，2023年为6661583千美元[200] 公司装机容量相关数据 - 截至2024年12月31日，公司发电厂的权益装机容量达10,452.4兆瓦，同比增加8.6%[50][52] - 截至2024年12月31日，公司权益装机容量为10,452.4兆瓦，中国及韩国分别约占79.3%及20.7%[143][144] - 截至2024年12月31日，清洁及可再生能源项目占公司权益装机容量的85.1%，传统能源项目占14.9%[143][144] - 截至2024年12月31日，公司权益装机容量达10,452.4兆瓦，同比增加829.6兆瓦或8.6%[160][166] - 2024年，太阳能新增权益装机容量786.0兆瓦，燃气新增权益装机容量45.0兆瓦[160][166] - 2024年，公司新增江苏省如东储能电站项目，储能容量为200兆瓦/400兆瓦时[161][167] - 风电权益装机容量4,436.4兆瓦，同比减少1.4兆瓦；太阳能权益装机容量2,545.4兆瓦，同比增加786.0兆瓦或44.7%[162][167] - 风电和太阳能占公司权益装机容量的66.8%[162][167] - 截至2024年12月31日，发电厂的控股装机容量达到9,771.0兆瓦[162][167] - 2024年，公司新增风电权益装机容量6.6兆瓦，分布在江西省[163][167] - 2024年上半年，公司风电权益装机容量减少8.0兆瓦，原因是转让浙江省嵊泗56海上风电项目2.86%股权[163][167] - 2024年，公司新增太阳能权益装机容量786.0兆瓦，分布在山东、江苏等多地[164][167] 公司发电量相关数据 - 2024年公司发电量达19,149.7吉瓦时，与去年基本持平[50][52] - 截至2024年12月31日，集团控股发电项目发电量达19,149.7吉瓦时，与去年基本持平[178][182] - 中国风电项目发电量为10,095.8吉瓦时，同比减少2.6%[179][183] - 中国太阳能项目发电量为2,121.8吉瓦时，同比增加22.4%[179][183] - 中国热电联产及燃气项目发电量为410.7吉瓦时，同比增加6.1%[180][183] - 中国水电项目发电量为282.8吉瓦时，同比增加24.6%[181][183] - 韩国项目发电量为6,238.6吉瓦时，与去年基本持平[184][185] - 集团出售的蒸汽总量为2,964,000吨，较2023年减少0.2%[184][186] 公司各业务线平均利用小时数据 - 2024年中国风电项目平均利用小时为2,216小时，较2023年的2,285小时减少[188] - 2024年中国太阳能项目平均利用小时为1,171小时，较2023年的1,407小时减少[188] - 2024年中国热电联产项目平均利用小时为4,543小时，较2023年的4,373小时增加[188] 公司各业务线电价及燃料价格数据 - 2024年中国风电项目加权平均电价为0.57元/kWh，太阳能项目为0.56元/kWh，燃煤项目为0.49元/kWh，热电联产项目为0.45元/kWh，水电项目为0.26元/kWh；韩国燃气项目为188.86韩元/kWh；中国热电联产项目蒸汽加权平均价格为234.67元/吨[191] - 2024年中国加权平均标准煤价格为1071.30元/吨，较2023年的1187.58元/吨下降；韩国加权平均天然气价格为883.83韩元/Nm³，较2023年的1107.58韩元/Nm³下降[193] - 加权平均电价受各项目电价变动和净发电量变动影响；加权平均标准煤及天然气价格按各适用期间天然气或煤的消耗而定[191][194][195] 公司项目分布及参股份额 - 公司在多地有项目分布，如河南总装机663.6MW、甘肃1043MW等[65] - 公司福建项目参股份额为49%[67] 公司发展战略 - 公司将坚持“严、慎、细、实”工作作风，发展新能源，助力“双碳”目标[62] 行业宏观数据 - 2024年中国电力装机容量3348.6GW，同比增长14.6%，用电量9852.1TWh，同比增长6.8%，并网风电520.7GW，同比增长18.0%，并网太阳能886.7GW，同比增长45.2%[77] - 2024年中国发电装机容量达3348.6吉瓦，同比增长14.6%，用电量9852.1太瓦时，同比增长6.8%[81] - 2024年风电累计并网容量达520.7吉瓦，同比增长18.0%；太阳能发电累计并网容量达886.7吉瓦，同比增长45.2%[81] 行业政策发布 - 2024年1月，三部门联合发布通知，将绿证交易对应电量纳入“十四五”省级人民政府节能目标责任评价考核指标核算[79][82] - 2024年2月，两部门发布通知，调峰服务价格上限原则上不高于当地平价新能源项目的上网电价[80][83] - 2024年2月，两部门发布意见，加强调峰和储能能力建设，推动多类型新型储能技术协调发展[84][87] - 2024年3月，两部门发布意见，补电网短板，提升承载能力，支撑转型发展[85][87] - 2024年6月，国家能源局发布通知，加强新能源规划管理，提升并网性能[86][88] - 2024年6月，五部门发布计划，推动四行业节能降碳，鼓励能源替代[90] - 2024年7月，五部门发布计划，支持电解铝企业应用非化石能源，鼓励参与微电网建设[91] - 2024年6月，五部门发布钢铁、炼油、合成氨、水泥4个行业节能降碳专项行动计划文件[93] - 2024年7月，五部门发布《电解铝行业节能降碳专项行动计划》[93] - 2024年8月，三部门联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024 - 2027年）》，明确9项重点专项行动[94] - 2024年8月，国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024 - 2027年）》，提出4项具体举措[95][97] - 2024年10月，国家能源局发布《关于提升新能源和新型并网主体涉网安全能力服务新型电力系统高质量发展的通知》，提出4点要求[96][98] - 2024年11月，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《中华人民共和国能源法》，2025年1月1日起施行[100] - 2024年3月，发改委和国家能源局修订发布《供电营业规则》，提出3点主要变化[102] - 2024年4月，发改委发布《电力市场监管办法》，6月1日起实施[103] - 2024年1月，国家能源局发布《2024年能源监管工作要点》，监管工作锚定保障能源安全和促进绿色低碳转型两个目标，有序推进新能源参与市场交易，扩大绿电交易规模[115] - 2024年2月，工信部等7部门联合发布《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》，鼓励企业和园区建设工业绿色微电网，提高绿电消费比例[116] - 2024年3月，国家发改委、国家能源局修订并颁布《供电营业规则》，提出适应改革调整供用电关系、坚持利企便民原则、加强供用电秩序管理等变化[105] - 2024年4月，国家发改委发布《电力市场运行基本规则》，明确容量交易标的，推动建立市场化容量成本回收机制[107][111] - 2024年4月，国家发改委发布《关于支持内蒙古绿色低碳高质量发展若干政策措施的通知》，支持内蒙古大力发展新能源，开展绿电交易试点[117] - 2024年6月，国家发改委等6