公司股价表现 - 维亚生物股价再涨超5% 截至发稿涨4 44%报2 59港元 成交额2025 89万港元 [1] 行业发展趋势 - 全球AI制药新增多单合同 大型制药公司越来越清晰认识AIDD战略价值 [1] - AI制药从概念期逐步进入实质落地与平台化应用阶段 [1] - 预计明年年中AIDD行业加速发展趋势将更加明显 [1] 公司AI业务进展 - 维亚生物5年前已布局AI制药 AI相关订单占比达新签订单12%且呈增长趋势 [1] - CRO业务主要服务于药物发现早期 是AI应用重要场景 [1] - 推出整合AI的药物研发平台AIDD 截至2025年上半年累计参与175个项目开发 [1] - AI赋能CRO业务占总收入10% [1]

投资评级 - 买入(首次)评级 [1] 核心观点 - 受益于行业回暖和AI持续赋能 CRO业务增速恢复且国内市场增长强劲 朗华制药收入结构优化并期待新订单落地 AI赋能提升盈利潜力 [1][5][6][7][8][9][10] 财务表现 - 2025年上半年收益为人民币8.319亿元 同比减少15.27% 净利润为人民币1.486亿元 同比增长3.05% [5] - 预测2025-2027年收入分别为19.76亿元、22.14亿元、25.08亿元 EPS分别为0.11元、0.14元、0.17元 当前股价对应PE分别为21.77倍、17.98倍、14.88倍 [9][10] - 2025年H1 CRO业务实现收入4.23亿元 同比增长9.6% [6] 业务亮点 - CRO业务增速恢复 主要归因于2024年全球生物医药投融资回暖和国内创新药BD交易火热 [6] - 上半年来自国内客户收入增长约46.6% 随着中国创新药出海趋势强化 竞争优势扩大 [6] - 在蛋白结构解释领域保持全球龙头地位 上半年新增交付8023例蛋白结构 新分子模式占收入比重呈提升趋势 [6] - 朗华制药2025年上半年收入同比下降近31.4% 主要因车间升级改造影响仿制药收入 两个重要新商业化项目处于PPQ阶段 预计分别于2026年和2027年商业化上市 [7] - 现有860立方米产能可支撑未来两年新商业化品种落地 正新建400立方米产能 [7] - AI赋能的CRO业务占总收入的10% AIDD平台已累计参与175个项目开发 [8] 市场数据 - 当前股价2.70港元 总市值57.5亿港元 总股本2128.4百万股 流通股本2128.4百万股 52周价格范围0.57-2.93港元 日均成交额13.0百万港元 [1]

港股创新药概念股表现 - 港股创新药概念股震荡下挫 [1] - 中国生物制药、维亚生物、复星医药跌超4% [1] - 君实生物、荣昌生物、信达生物多股跌超3% [1]

港股医药股表现 - 泰格医药股价下跌14.06% [1] - 维亚生物股价下跌11.85% [1] - 康龙化成股价下跌10% [1] - 昭衍新药股价下跌8.26% [1]

公司业绩与财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.21亿元、2.64亿元、3.44亿元 增速为32%、20%、30% PE为24倍、20倍、15倍 [1] - 2024年朗华实现整体收入1175.7百万元 其中CDMO业务收入684.9百万元 毛利率稳定在38.6% [3] - 2024年下半年CRO收入实现同比环比双增长 在手订单金额同比正增 新签订单金额维持较高水平 [1][2] CRO业务发展 - CRO业务形成从靶点到候选化合物的全链条服务 聚焦FIC的Discover业务 [2] - 生物医药投融资环境温和复苏 海外CXO龙头查尔斯河与Medpace上调2025年全年指引 [2] - AI驱动药物发现累计参与项目157个 部分项目实现超千万美元收入 形成细分领域整套解决方案 [2] CDMO业务进展 - 两个关键CDMO商业化项目进入PPQ阶段 预计2026年与2027年实现商业化上市 [3] - 依托朗华研发生产贸易一体化平台 成为全球喹诺酮类及螺内酯等原料药重要生产商 [3] - CDMO板块持续扩充产能并推动商业化进程 为板块注入新增长动力 [1] 投资孵化生态 - 累计孵化管线228条 其中186条处于临床前阶段 42条进入临床阶段 [3] - 2025年上半年通过孵化公司退出获得近76.5百万元回款 公允价值变动投资收益约52.6百万元 [3] - 8家孵化公司完成或接近完成新一轮融资 融资总额达293.6百万美元 [3] 战略协同与行业机遇 - 通过CRO与CDMO协同发展及AI驱动研发提效 构建投资孵化生态 [1] - 受益于全球医药研发外包需求增长及创新药产业景气度提升 [1] - 国内企业前端业务有望逐步回暖 推动业绩稳健增长与长期价值释放 [1][2]

公司财务预测与评级 - 首次覆盖给予买入评级 预计2025-2027年归母净利润分别为2.21亿元 2.64亿元 3.44亿元 增速为32% 20% 30% PE为24X 20X 15X [1] CRO业务发展 - CRO业务作为核心竞争力 2024年下半年实现同比环比双增长 在手订单金额同比正增 新签订单维持较高水平 [1] - 聚焦FIC的Discover业务 形成从靶点到候选化合物的全链条服务 [2] - 全球生物医药投融资回暖 海外CXO龙头上调2025年指引 前端业务逐步复苏 [2] - AI驱动药物发现具备自主算法研发能力 累计参与157个项目 部分AI项目收入超千万美元 [2] CDMO业务进展 - 依托朗华综合性制药平台 成为全球喹诺酮类 螺内酯等原料药重要生产商 [3] - 2024年朗华整体收入1175.7百万元 其中CDMO业务收入684.9百万元 毛利率稳定在38.6% [3] - 两个关键商业化项目进入PPQ阶段 预计2026年与2027年商业化上市 [3] 投资孵化生态 - 2025年上半年通过孵化公司退出获得76.5百万元回款 公允价值变动收益52.6百万元 [3] - 累计孵化管线228条 其中186条处于临床前阶段 42条进入临床阶段 [3] - 8家孵化公司完成或接近完成新一轮融资 融资总额293.6百万美元 [3] 整体发展战略 - 通过CRO与CDMO协同发展 AI驱动研发提效及投资孵化生态构建 受益全球创新药产业景气度提升 [1]

公司业务概览 - 公司成立于2008年，向全球创新药研发企业提供从早期基于结构的药物研发到商业化药物生产的一站式综合服务，覆盖药物全生命周期[9][10] - 公司以基于结构的药物研发（SBDD）技术为核心，搭建了X射线蛋白晶体技术、冷冻电镜技术、DNA编码化合物库技术、亲和力质谱筛选技术等多个先进技术平台[9] - 通过子公司朗华制药，公司提供从临床前开发到商业化生产的一站式CMC/CDMO解决方案[10] 财务表现 - 2024年营业收入1987百万元人民币，同比下降8%，预计2025年收入1827百万元人民币，同比下降8%，2026-2027年预计分别增长19%和24%至2166百万元人民币和2691百万元人民币[2][6] - 2024年归属母公司净利润167百万元人民币，同比大幅增长244%，实现扭亏为盈，预计2025-2027年净利润分别为221百万元人民币、264百万元人民币和344百万元人民币，增速分别为32%、20%和30%[2][6] - 毛利率保持稳定提升，从2023年的34.26%上升至2024年的34.60%，预计2025-2027年将进一步提升至37.16%、37.49%和38.13%[6] - 2025年上半年实现收入831.9百万元人民币，同比减少15.27%；归母净利润121.81百万元人民币，同比增加4.28%；毛利润339.4百万元人民币，毛利率40.8%，同比增加6.3个百分点[15] 股权结构与管理团队 - 股权结构相对集中，维亚生物科技有限公司（中国香港）直接持有公司72.16%股份，为控股股东[12] - 管理团队具备丰富的行业经验，董事长毛晨在CRO行业有超过20年经验，曾担任美国国家健康研究院抗艾滋基金评审小组的基金项目评审委员会委员[14] - 管理层大多在生物医药行业深耕多年，具备多个不同细分领域的工作经历，包括来自辉瑞、默克、阿斯利康等跨国药企的高级研发人员[15] 技术平台与研发能力 - 公司建立了复合型人才团队，计算化学及人工智能算法科学家专业背景涵盖物理、化学、生物、药学、制药工程等领域，团队成员均持有硕士以上学位[28] - 公司AI技术驱动研发降本提效，AIDD已累计参与项目数达157个，采购CADD/AIDD的累计客户数为51家，AI参与赋能的项目实现收入逾千万美元[28] - 在环肽合成与优化方面形成独特优势，已成功合成超过3,000条多肽，其中逾80%为环肽，掌握多种成环化学策略[31] - 公司已交付超过82,000个蛋白结构，覆盖逾2,000个靶点，并建立了多代DNA编码环肽库（DEL），规模达数百亿至数千亿化合物[34] 业务板块表现 CRO业务 - 2025年上半年CRO收入422.8百万元人民币，同比增长9.6%，已实现复苏达到拐点[23] - 2025年上半年CRO板块经调整毛利194.6百万元人民币，同比增长16.4%；经调整毛利率46.0%，同比提升2.7个百分点[23] - 海外地区客户收入占比85.0%，同比增幅约4.9%；中国地区客户收入占比15.0%，同比增幅约46.6%[23] - 新分子模式（多肽、抗体、XDC、PROTAC/分子胶等）累计占CRO收入的15.0%左右，同比增长约19.0%[23] CDMO业务 - 2025年上半年朗华整体收入409.0百万元人民币，同比下降31.4%；经调整毛利155.1百万元人民币，同比下降13.4%[37] - CDMO业务收入248.0百万元人民币，经调整毛利率49.4%，同比提升8.7个百分点；API收入102.0百万元人民币，经调整毛利率21.2%，同比提升2.2个百分点[37] - 有两个重要的CDMO新商业化项目已处于PPQ阶段，预计分别在2026、2027年实现商业化上市[38] - 朗华正在新建400立方米的产能以服务于新分子的商业化生产，截至2025年上半年土建工程已经结束[39] 投资孵化业务 - 截至2025年上半年，公司共计投资孵化93家企业，累计获得近76.5百万元人民币回款[45] - 孵化公司产品管线达228条，其中186条管线处于临床前阶段，42条管线已进入临床阶段[45] - 2025年上半年，8家投资孵化企业完成新一轮融资，融资总额超过293.6百万美元[45] - 2025年上半年按公允价值变动带来的投资收益约52.6百万元人民币[45] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为18.27亿元、21.66亿元和26.91亿元，对应增速为-8%、19%和24%[62] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.21亿元、2.64亿元和3.44亿元，增速为32%、20%和30%[62] - 2025-2027年预计PE分别为24倍、20倍和15倍，低于可比公司药明生物、药明合联、康龙化成的平均PE水平[62] - 公司作为全球领先的CRO和CDMO服务商，受益于创新药市场爆发和技术革新，展现出强劲增速[62]

投资评级 - 维持买入评级 目标价4.0港元 潜在涨幅41.3% [1][3] 核心观点 - AI赋能药物研发 CDMO商业化产品爆发在即 公司经营稳健且未来增长潜力较大 [1][3] - CRO业务恢复增长 AI赋能项目收入占比达10% 新分子模式成为增长新动能 [5][7] - CDMO业务为商业化做充足准备 两个新商业化项目处于PPQ阶段 预计2026年及2027年实现商业化上市 [5][18] 财务表现 - 2025年上半年营业收入8.3亿元人民币 同比下降15.3% 经调整净利润1.8亿元人民币 同比增长9.1% [1][3] - 毛利率大幅提升至40.8% 其中CRO业务毛利率45.4% CDMO业务毛利率35.9% 净利率同比大幅提升至17.9% [1][3] - 2025年预测营业收入19.12亿元人民币 净利润3.12亿元人民币 净利率16.3% 2026年预测营业收入21.76亿元人民币 净利润3.74亿元人民币 净利率17.2% [6][23] CRO业务 - 2025年上半年CRO收入4.2亿元人民币 同比增长9.6% 毛利润1.9亿元人民币 同比增长13.4% [7] - 累计CRO客户数量增长至1669家 同比增长13.9% 海外收入占比85.0% 同比增长4.9% 国内收入占比15.0% 同比增长46.6% [5][8] - 新分子模式占CRO收入15.0% 同比增长19.0% 新增交付8023例蛋白结构 累计交付90739例蛋白结构 新增交付89个独立药物靶标 累计研究2187个独立药物靶标 [11][12] - AI参与赋能项目收入占比近CRO总收入10.0% AIDD累计参与175个项目 采购CADD/AIDD客户数达67家 [5][14] CDMO业务 - 2025年上半年CDMO收入4.1亿元人民币 同比下降31.4% 毛利润1.5亿元人民币 同比下降14.2% [5][18] - 收入下降原因包括车间升级改造影响仿制药收入 供应链受地缘政治影响 新商业化项目将于2025年下半年开始交付 [5][18] - 累计服务客户达905家 前十大客户收入占比68.3% 前十大客户留存率100.0% [18] - 可使用的总产能为860立方米 新建400立方米产能 土建工程已结束 设备采购进行中 [19] 孵化投资业务 - 通过VBI开展EFS业务 累计投资孵化93家初创公司 其中8家完成或接近完成新一轮融资 融资总额约2.9亿美元 [20] - 累计在研管线总数近228条 186条处于临床前阶段 42条处于临床阶段 孵化项目已有18家公司实现全部或部分退出 [20] - 累计获得人民币近7650万元回款 参与设立人民币基金 投资2500万元人民币 [20][21]

股价表现 - 维亚生物午后股价上涨近7% 截至发稿涨642%报282港元成交额345501万港元 [1] 中期财务业绩 - 公司收益832亿元人民币同比减少1527% [1] - 股东应占溢利122亿元人民币同比增加428% [1] - 集团毛利率为408%较去年同期提升63个百分点 [1] 业务运营改善 - 毛利率提升主要得益于朗华业务结构优化调整 [1] - CRO业务运营效率提升带来贡献 [1] - 新业务板块增长促进业绩改善 [1] AI制药布局进展 - 公司自5年前开始布局AI制药领域 [1] - AI相关订单占比达到新签订单的12%且呈增长趋势 [1] - 公司AIDD及CADD平台具备自研算法及平台建设能力 [1] 技术平台优势 - 拥有研发多种药物形态的丰富经验 [1] - 充分发挥基于结构的药物研发优势 [1] - 正从计算方法赋能向AI驱动药物设计的新阶段迈进 [1]

股本与股份 - 截至2025年8月底，公司法定股本100,000美元，法定股份4,000,000,000股，面值0.000025美元[1] - 截至2025年8月底，已发行股份2,128,434,305股，库存股份0股[2] 股份奖励与购股权计划 - 首次公开发售前股份奖励计划，月底结存期权3,665,141股，本月变动为0[3] - 首次公开发售后购股权计划，月底结存期权9,620,000股，本月变动为0[3] 资金与股份变动 - 本月行使期权所得资金0美元[3] - 本月已发行股份和库存股份变动均为0[5]