投资评级与目标价 - 星展维持百威亚太“买入”评级 [1] - 目标价由9.6港元下调至9.4港元 [1] - 维持评级原因为估值偏低及股息收益可观 [1] 盈利预测调整 - 将2025财年预测盈利下调11% [1] - 将2026及2027财年预测盈利各下调5% [1] - 盈利预测下调主要由于中国市场的疲弱 [1] 中国市场表现与展望 - 公司第三季在中国市场面临销量与平均售价压力 [1] - 精简的渠道库存可为第四季的潜在销量反弹铺路 [1] 韩国市场表现 - 韩国业务表现优异 [1] - 优异表现得益于有利的品牌、渠道组合及提价措施 [1] - 提价等措施支持平均售价显著提升 [1]

投资评级与目标价 - 星展维持百威亚太“买入”评级 [1] - 目标价由9.6港元下调至9.4港元 [1] - 维持评级基于估值偏低及股息收益可观 [1] 盈利预测调整 - 星展将百威亚太2025财年预测盈利下调11% [1] - 2026及2027财年预测盈利各下调5% [1] - 盈利预测下调主要由于中国市场的疲弱 [1] 中国市场表现与展望 - 预期百威亚太今年第三季在中国市场面临销量与平均售价压力 [1] - 精简的渠道库存可为第四季的潜在销量反弹铺路 [1] 韩国市场表现 - 百威亚太在韩国业务表现优异 [1] - 优异表现得益于有利的品牌、渠道组合及提价措施 [1] - 相关措施支持平均售价显著提升 [1]

公司业务表现 - 百威亚太第三季在中国市场面临销量与平均售价压力 [1] - 公司精简的渠道库存可为第四季的潜在销量反弹铺路 [1] - 百威亚太在韩国业务表现优异 主要受有利的品牌 渠道组合及提价措施支持 平均售价显著提升 [1] 财务预测与估值 - 星展将百威亚太2025财年预测盈利下调11% [1] - 星展将百威亚太2026及2027财年预测盈利各下调5% [1] - 考虑到估值偏低及股息收益可观 维持"买入"评级 目标价由9.6港元下调至9.4港元 [1]

业绩预测 - 摩根大通预测百威亚太第三季度自然收入及税息折旧摊销前利润将按年下跌7%和9%，相较第二季跌幅3.9%及4.5%有所扩大 [1] - 预测百威亚太2025年销售及税息折旧摊销前利润将按年下跌4.7%和5.7% [1] - 预测2025至2027年剔除汇率因素后的销售及税息折旧摊销前利润复合年均增长率分别为4.5%及6.5% [1] 中国市场表现 - 中国市场持续拖累公司表现，需求受现行反铺张政策及外送平台激烈促销影响而放大 [1] - 在低基数效应下，预期百威亚太中国市场税息折旧摊销前利润将于第四季度转为正增长 [1] 韩国市场表现 - 韩国市场第三季度同样放缓，主要因消费情绪减弱 [1] - 2024年11月及2025年4月的涨价效益仍具支撑作用，此影响可望延续至第四季度 [1] 股息与股价 - 预期百威亚太派息比率将提升至125%，以维持2025年总股息7.5亿美元 [1] - 隐含股息率达5.5%，对股价具下行支撑作用 [1] - 摩根大通维持"中性"评级，目标价由9港元下调至8.5港元 [1]

目标价与评级调整 - 摩根大通将百威亚太目标价从9港元下调至8.5港元，下调幅度为5.6% [1] - 对百威亚太维持"中性"评级 [1] 财务预测调整 - 摩根大通下调百威亚太EBITDA预测5-7% [1] - 预计2025年销售额同比下降4.7%，EBITDA同比下降5.7% [1] - 预计2025-2027年销售额复合年增长率为4.5%，EBITDA复合年增长率为6.5%（扣除外汇影响） [1] 股息与股东回报 - 预计派息比率将提高至125%以维持2025年7.5亿美元的总股息（与2024年持平） [1] - 预计股息收益率达到5.5%，为股价提供下行支撑 [1] 2025年第三季度业绩展望 - 预计2025年第三季度有机收入同比下降7%，EBITDA同比下降9%，跌幅高于第二季度 [1] - 中国市场表现疲软，反奢靡政策及外卖促销活动加剧整体市场需求低迷 [1] - 韩国市场2025年第三季度也出现放缓，原因在于消费情绪疲软 [1] 2025年第四季度及未来增长动力 - 鉴于基数较低，预计中国市场EBITDA增长将在2025年第四季度转正 [1] - 价格上升带来的利好对增长有帮助，这种势头或持续到2025年第四季度 [1]

公司评级与目标价调整 - 摩根大通将百威亚太目标价从9港元下调至8.5港元，下调幅度为5.6% [1] - 维持对公司的"中性"评级 [1] 财务预测调整 - 摩根大通下调对公司EBITDA预测5%至7% [1] - 预计公司2025年销售额和EBITDA将同比下降4.7%和5.7% [1] - 预计2025年至2027年期间销售额和EBITDA的复合年增长率分别为4.5%和6.5%（扣除外汇影响） [1] 股息与股东回报 - 预计公司派息比率将提高至125% [1] - 预计2025年总股息维持在7.5亿美元，与2024年持平 [1] - 基于此计算的股息收益率为5.5%，被认为对股价下行有支撑作用 [1] 2025年第三季度业绩展望 - 预计公司2025年第三季度有机收入和EBITDA将同比下降7%和9%，跌幅高于第二季度 [1] - 中国市场表现仍是拖累，受反奢靡政策和外卖促销活动影响，整体市场需求低迷 [1] - 韩国市场2025年第三季度也出现放缓，原因在于消费情绪疲软 [1] 区域市场前景 - 鉴于较低基数，预计中国市场EBITDA增长将在2025年第四季度转为正增长 [1] - 韩国市场因价格上涨带来的利好对增长有帮助，此势头或持续至2025年第四季度 [1]

盈利预测调整 - 大摩将百威亚太2025年盈利预测下调14% [1][2] - 2025年销售额预测下调7% 经营利润预测下调13% [1][2] - 2026至2027年盈利预测基于2025年低基数下调8% [1][2] 目标价与评级 - 目标价从9.5港元降至9.3港元 [1][2] - 维持"增持"评级 [1][2] 市场环境与业务表现 - 中国第三季度啤酒需求疲弱影响高端及超高端啤酒类别 [1][2] - 持续去库存对销售造成压力 [1][2] - 严峻市况导致预测调整 [1][2]

盈利预测调整 - 将2025年盈利预测下调14% [1] - 将2026至2027年盈利预测从2025年低基数下调8% [1] - 将销售额预测下调7% [1] - 将经营利润预测下调13% [1] 目标价与评级 - 目标价由9.5港元下调至9.3港元 [1] - 维持"增持"评级 [1] 市场环境与需求 - 中国第三季啤酒需求持续疲弱 [1] - 疲弱需求影响公司高端和超高端啤酒类别 [1] - 去库存情况仍在持续 [1] - 市况仍然严峻 [1]

业绩预期 - 公司将于10月30日发布2025年第三季度业绩 [1] - 预计第三季度有机收入下降12.6%，Normalized EBITDA下降15.8% [1] - 预计第三季度报告净利润为1.58亿美元，相比2024年同期的2.01亿美元有所下降 [1] 中国市场表现 - 中国市场第三季度表现预计相较第二季度将进一步放缓 [1] - 受反奢华政策和食品外送服务补贴影响，线上消费对业绩形成拖累 [1] - 公司在餐饮即饮渠道有较高曝光度，持续的去库存压力影响销量和品牌组合 [1] - 中国市场短期EBITDA压力预计更大，利润率压力加剧 [1] 区域市场表现 - 中国和韩国市场销量疲软 [1] - 印度市场表现强劲，韩国市场平均销售价格较好，部分抵消其他地区疲软 [1] - 原材料成本呈现顺风 [1] 2025年全年展望 - 亚太东部地区在平均销售价格上调、有利的品牌渠道组合及成本效益驱动下，有机EBITDA预计增长2.1% [1] - 亚太西部地区因营运杠杆下降和渠道组合转换抵消成本顺风，有机EBITDA预计同比下降11% [1]

核心观点 - 高盛预计百威亚太2025年第三季度业绩将面临压力，主要受中国市场销量进一步放缓及利润率压力加剧影响 [1] - 集团第三季度有机收入预计下降12.6%，Normalized EBITDA预计下降15.8%，报告净利润预计为1.58亿美元，低于2024年同期的2.01亿美元 [1] - 2025年全年展望呈现区域分化，亚太东部有机EBITDA预计增长2.1%，而亚太西部预计同比下降11% [1] 2025年第三季度业绩预期 - 业绩发布日期为10月30日 [1] - 预计中国市场第三季度表现较第二季度进一步放缓 [1] - 放缓原因包括反奢华政策和补贴推动的食品外送服务导致线上消费显著拖累，而百威在餐饮即饮渠道有较高曝光度 [1] - 持续的去库存压力进一步影响销量和品牌组合 [1] - 预计中国和韩国销量疲软，但部分被印度的强劲势头、韩国较好的平均销售价格以及原材料成本顺风所抵消 [1] - 中国市场受政策逆风影响，利润率压力加剧 [1] - 集团第三季度有机收入预计下降12.6% [1] - 集团第三季度Normalized EBITDA预计下降15.8% [1] - 以美元计，第三季度报告净利润预计为1.58亿美元，相比2024年同期的2.01亿美元有所下降 [1] 2025年全年展望 - 亚太东部地区有机EBITDA预计增长2.1% [1] - 亚太东部增长驱动力包括平均销售价格上调、有利的品牌和渠道组合转换以及成本效益 [1] - 亚太西部地区有机EBITDA预计同比下降11% [1] - 亚太西部下降原因在于持续的营运杠杆下降和渠道组合转换抵消了成本顺风 [1] 区域市场表现 - 中国市场面临短期EBITDA压力加剧 [1] - 韩国市场面临销量疲软，但平均销售价格较好 [1] - 印度市场表现出强劲势头 [1]