三花智控（Sanhua Intelligent Controls）研究报告关键要点 行业与公司概述 - **公司**：三花智控（港股：2050 HK/A股：002050 SZ），全球HVAC控制元件及电动车热管理组件龙头[1][2] - **核心业务**：HVAC阀门（全球市占率46%）、电动车电子膨胀阀（市占率48%）、热管理模块（市占率66%）[46][91] - **新兴业务**：人形机器人执行器组装，预计2030年贡献25%营收/18%净利润[23][32] 核心业务增长驱动 HVAC业务（2025-30E CAGR 11%） - **商业HVAC**：预计19% CAGR，全球市占率从2025E的10%提升至2030E的19%[2][49] - **住宅HVAC**：3% CAGR，受益于新兴市场EEV渗透率提升及低GWP制冷剂升级[56][58] - **传感器产品**：2030年营收达16亿人民币，对标Sensata Technologies（2024年传感器营收27亿美元）[83][86] 电动车热管理（2025-30E CAGR 14%） - **全球EV渗透率**：中国领先，欧美/东南亚处于早期阶段[70][71] - **内容价值提升**：热泵系统/模块化设计推动单车价值量增长，ASP从ICE时代的2500元提升至EV+时代的7500元[74] - **客户结构**：特斯拉占汽车收入31%，2024年新增宝马订单[69][66] 人形机器人业务展望 - **市场假设**：2030年高端机器人出货15万台，每台配备30个执行器，ASP 5728元[14][35] - **竞争优势**： 1) 与特斯拉合作经验（Octovalve联合开发）[25] 2) 年产超1亿台电机的规模化能力[26] 3) 泰国新工厂专注执行器生产，20-30%产能位于中国以外[27] - **技术瓶颈**：行星滚柱丝杠（目标将单件生产时间从1小时缩短至5-8分钟）[45] 财务预测与估值 - **整体增长**：2025-30E营收/净利润CAGR 19%/19%，2030年总营收730亿人民币[17][108] - **利润率**：稳定在GPM 26.5-26.9%，OPM 12.5-13.1%[109] - **估值方法**： - **H股目标价33.2港元**：基于21x 2030E PE（零折价vs A股）[118] - **A股目标价30.4人民币**：同样21x 2030E PE，考虑H股发行稀释[119] - **相对估值**：35x 2025E PE vs 全球同业18-37x（Lennox/Trane等），ROE 16-17% vs 同业平均12-13%[121][131] 风险因素 1. **客户集中风险**：特斯拉占2024年营收17%[138] 2. **补贴退坡风险**：中国HVAC/汽车行业后补贴时代增长放缓[142] 3. **竞争风险**：Schaeffler等对手进军执行器组件领域[143]

市场走势 - A股沪指全天稳步上扬，港股窄幅震荡收盘微涨0 03% [1] - 美国总统特朗普将缩短对俄制裁"最后通牒期"至10天，并威胁提高对印度输美商品关税 [1] - 美国计划对半导体芯片和药品加征进口关税，药品税率最高达250% [1] 生物医药与科技 - 晶泰科技与DoveTree完成470亿港元管线合作签约，首付款4亿港元，股价大涨12% [2] - 康希诺生物、先健科技、康方生物等有管线公司股价均涨超5% [2] - 中国在生物技术领域最有可能率先赶超美国 [1] 机器人产业 - 上海市发布《具身智能产业发展实施方案》，目标2027年核心产业规模突破500亿元 [2] - 2025世界机器人大会将首发100余款新品，宇树科技发布新款四足机器狗 [3] - 三花智控、微创机器人等机器人概念股涨超4% [3] 周期与制造业 - 马鞍山钢铁股份再度涨超4%，玖龙纸业新生产线投产股价涨近11% [3] - 晨鸣纸业、理文造纸等纸业股涨幅显著 [3] - 煤价从底部累计上涨450元/吨或37%，产业链需求维持高位 [8] 军工与国防 - 红旗-9防空系统获东南亚多国采购，中国船舶出口巴基斯坦8艘AIP潜艇合同额40亿美元 [4] - 德国准备推出"德国基金"投资国防等战略性行业 [4] - 中船防务预计上半年净利润同比增加213 25%到267 73%，股价涨近8% [4] 消费与零售 - 泡泡玛特潮玩展显示公司平台孵化能力被低估，股价涨7 87% [4][5] - 老铺黄金上海新天地店开业引排队潮，股价涨近6% [5] - 珍酒李渡将推出"牛市"啤酒，股价涨近8% [5] 科技与电子 - iPhone17系列或显著涨价，起售价突破1000美元 [6] - 果链相关股票FIT HON TENG大涨12%，比亚迪电子涨超6% [6] - 瑞声科技涨近4% [6] 航空与运输 - 国泰航空斥资81亿美元订购14架波音777-9客机，股价跌超9% [7] - 波音777-9机型交付多次推迟，预计2025年首飞 [7] 能源与电力 - 国家电网经营区用电负荷连续三天创历史新高，最大负荷达12 33亿千瓦 [8] - 中煤能源、中国神华、兖矿能源等煤炭股受关注 [8][9] 新能源汽车 - 小鹏汽车7月交付36,717辆创历史新高，同比增长229 4% [10] - MONA M03连续11个月交付超万辆，累计交付突破15万辆 [10] - 小鹏G6和G9在欧洲上市，上半年欧洲注册量超8,000台 [11] - 小鹏汽车拟8月19日举行董事会会议批准中期业绩 [12]

机器人概念股表现 - 微创机器人-B股价上涨5.21%至22.22港元 [1] - 速腾聚创股价上涨4.54%至33.6港元 [1] - 优必选股价上涨4%至101.3港元 [1] - 三花智控股价上涨3.21%至27.66港元 [1] - 越疆股价上涨2.29%至55.75港元 [1] 行业产品动态 - 宇树科技发布新款四足机器狗Unitree A2 星际猎影 整机重37KG且空载续航约20KM [1] - 新产品最大奔跑速度达5米/秒 最大攀爬高度为1米 [1] - 2025世界机器人大会将展示100余款新品 数量为去年近2倍 [2] 政策与产业布局 - 上海市政府印发实施方案 以浦东张江为核心加速具身智能全产业链布局 [1] - 建立市区协同培育机制 形成功能互补的特色产业集群 [1] 行业前景展望 - 特斯拉/华为/Figure AI等科技巨头持续投入驱动人形机器人行业迭代加速 [2] - 人形机器人量产与大规模应用显现商业化落地前景 [2]

机器人概念股表现 - 微创机器人-B(02252)涨5.21%报22.22港元 速腾聚创(02498)涨4.54%报33.6港元 优必选(09880)涨4%报101.3港元 三花智控(02050)涨3.21%报27.66港元 越疆(02432)涨2.29%报55.75港元 [1] 行业动态与产品发布 - 宇树科技发布四足机器狗Unitree A2 整机37KG 空载续航20KM 最大速度5米/秒 最大攀爬高度1米 定位行业应用 [1] - 上海市印发《具身智能产业发展实施方案》 以浦东张江为核心 加速全产业链布局 形成特色产业集群 [1] 行业展会与商业化前景 - 2025世界机器人大会将于8月8日举办 预计100余款新品首发 数量为去年近2倍 [2] - 特斯拉 华为 Figure AI等巨头持续投入人形机器人 驱动行业迭代加速 量产与大规模应用前景可期 [2]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年7月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 浙江三花智能控制股份有限公司 呈交日期: 2025年8月6日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02050 | 說明 | H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 414,379,500 | RMB | | 1 RMB | | 414,379,500 | | 增加 / 減少 (-) | | | 62,156,900 | | | RMB | | 62,156,900 | | 本月底結存 | | | 476,536,400 | RMB | | 1 RMB | | 476,536,400 | | 2. 股份分類 ...

英诺赛科与NVIDIA合作 - 英诺赛科(02577 HK)与NVIDIA达成合作 联合推动800 VDC电源架构在AI数据中心的规模化落地 [1] - 800 VDC架构为英伟达针对兆瓦级计算基础设施设计 相比传统54V电源在系统效率、热损耗和可靠性方面具有显著优势 可支持AI算力100-1000倍提升 [1] - 公司第三代GaN器件提供800V输入到GPU终端的全链路氮化镓电源解决方案 覆盖15V到1200V范围 [1] - GaN技术与800 VDC架构融合将推动AI数据中心从千瓦级向兆瓦级飞跃 开启更高效、可靠、环保的AI计算时代 [1] 重大事项 - 中国儒意(00136 HK)获无极资本39亿港元战略投资 加速业务扩张与收购布局 [2] - 乐普生物-B(02157 HK)授权T细胞衔接器技术 首付款1000万美元+最高8.5亿美元里程碑付款 [2] - 云顶新耀(01952 HK)认购美国I-Mab的1585万股美国预托股份 [2] - 中石化炼化工程(02386 HK)签订沙特延布大型绿氢项目前端工程设计(FEED)合同 [2] 财报业绩 - 电讯盈科(00008 HK)中期收益增加7%至189.22亿港元 [2] - 信义玻璃(00868 HK)中期权益持有人应占溢利10.13亿港元 同比减少59.6% [2] - 小菜园(00999 HK)盈喜 预期中期净利润3.6亿至3.8亿港元 [2] - 信义光能(00968 HK)上半年纯利跌58.8%至7.458亿港元 中期息4.2港仙 [2] - 徽商银行(03698 HK)盈喜 预期中期净利润约93亿港元 同比增长约3.8% [2] - 信义能源(03868 HK)上半年纯利增23.4%至4.498亿港元 中期息2.9港仙 [2] - 德翔海运(02510 HK)预期中期溢利增加约220%至255% [2] - 叮当健康(09886 HK)预期2025年中期净亏损同比收窄逾40% [2] - 保利置业集团(00119 HK)盈警 预计中期纯利同比下跌40%至50% [2] - 西藏水资源(01115 HK)盈喜 预计上半年净利润同比增长约300% [2] - 香港中旅(00308 HK)盈警 预期中期净亏超7000万港元 [2] - 达力普控股(01921 HK)预计中期净亏损同比大幅收窄超过70% [2] - 四环医药(00460 HK)盈喜 预期中期净利润不低于5000万港元 [2] 运营数据 - 吉利汽车(00175 HK)7月汽车总销量23.77万部 同比增长58% [3] - 长城汽车(02333 HK)7月汽车销量104,372台 同比增长14.34% [3] - 蔚来-SW(09866 HK)7月交付21,017辆汽车 [3] - 太古地产(01972 HK)中期太古广场租金下调14% [3] 医药创新 - 科笛-B(02487 HK)CU-40102(外用非那雄胺喷雾剂)获得香港卫生署上市批准 [3] 股权激励 - 北森控股(09669 HK)授出409.58万份受限制股份单位 [3] 增减持 - 中国外运(00598 HK)拟3亿-6亿元增持安通控股(600179 SH)股份 [3] 回购注销 - 美的集团(00300 HK)8月1日耗资2亿元回购283.5万股A股 [3] - 阿里巴巴-W(09988 HK)7月31日耗资513万美元回购34.3万股 [3] - 贝壳-W(02423 HK)7月31日耗资400万美元回购65万股 [3] - 上海电气(02727 HK)截至7月31日累计回购3392.89万股A股 [3] - 恒生银行(00011 HK)8月1日耗资2259万港元回购20万股 [3] - 丽珠医药(01513 HK)8月1日回购1700股A股 [3] - 三花智控(02050 HK)累计回购151万股 [3] - 保诚(02378 HK)7月31日耗资289.49万英镑回购30.16万股 [3] - VITASOY INT'L(00345 HK)8月1日耗资1689万港元回购184.4万股 [3] - 丽珠医药(01513 HK)尚未进行H股回购 [3]

回购进展 - 截至2025年7月31日公司通过集中竞价交易方式回购A股股份150 68万股占总股本的0 0358% [1] - 回购价格区间为22 69元/股至31 00元/股成交总金额达3597 15万元(不含交易费用) [1] - 本次回购执行符合公司既定方案 [1]

股票回购情况 - 公司通过集中竞价交易方式回购股份1,506,800股，占总股本的0.0358% [1] - 最高成交价为31.00元/股，最低成交价为22.69元/股 [1] - 成交总金额为35,971,525.86元（不含交易费用） [1] 回购方案执行 - 本次回购符合公司既定的回购方案 [1]

回购计划 - 回购资金3 - 6亿元，价格不超36元/股，权益分派后不超35.75元/股[5] - 回购实施期限自董事会通过起不超12个月[5] 回购进展 - 截至2025年7月31日，回购1,506,800股，占总股本0.0358%[6] - 最高成交价31元/股，最低22.69元/股，成交金额35,971,525.86元[6]

近期A股公司赴港上市动态 - 7月30日天岳先进通过港交所聆讯 欣旺达和云天励飞同日递交上市申请 [1] - 7月以来首创证券、利欧股份、中微半导等多家A股公司披露赴港上市计划 [1] - 截至7月30日共有236家企业排队申请港股上市 其中42家为A股上市公司 [1][5] 年内A+H上市企业表现 - 10家企业成功赴港上市 合计募资882.86亿港元 [2] - 宁德时代以410.06亿港元募资额成为年内全球最大IPO项目 [2] - 恒瑞医药(113.74亿港元)、三花智控(107.36亿港元)和海天味业(105.71亿港元)募资额均超100亿港元 [2][3] - 暗盘交易平均上涨概率60% 平均涨幅8% [4] - 上市首日平均上涨概率70% 平均涨幅13% [4] - 上市至今吉宏股份累计上涨117.71% 恒瑞医药上涨79% 赤峰黄金上涨74.23% [4] - 10家企业平均累计涨幅达38.55% 仅海天味业下跌2.34% [4] 已递表A股公司概况 - 42家已递表公司中包含多家千亿市值行业龙头 [5][8] - 牧原股份(市值2582.25亿元)和赛力斯(市值2103.12亿元)为市值最大企业 [6] - 三一重工(1712.79亿元)、豪威集团(1508.51亿元)和东鹏饮料(1502.37亿元)市值均超1500亿元 [6] - 信息技术行业占比最高 包括澜起科技、兆易创新、紫光股份等13家企业 [6][7] - 工业领域有亿纬锂能、先导智能、晶澳科技等7家企业 [6][7] 计划赴港上市企业阵容 - 立讯精密、山金国际、长春高新等30余家企业计划赴港上市 [11] - 迈瑞医疗、传音控股、安克创新等行业巨头传闻将启动赴港上市 [10][11] - 果链企业集中行动 蓝思科技已上市 歌尔微电子已递表 立讯精密官宣H股计划 [11] A+H上市趋势驱动因素 - 证监会推出"五箭齐发"举措支持内地行业龙头赴港上市 [12] - 港交所优化科技及创新企业上市门槛与审核流程 [12] - 港股市场流动性显著改善 年内北水流入超8500亿港元 [12] - A股龙头公司在港股市场具有稀缺性价值 [13] - 港股"闪电配售"机制提供更灵活融资选择 支持业务扩张与国际化布局 [13]