业绩总结 - 2025年上半年水泥及熟料销售量为10.82百万吨，同比增长23.6%[19] - 2025年上半年收入为54.18亿人民币，同比增长46.4%[19] - 2025年上半年净利润为8.95亿人民币，同比增长81%[18] - 2025年上半年EBITDA为18.47亿人民币，同比增长43.8%[19] - 2025年上半年毛利为16.27亿人民币，同比增长67.2%[19] - 2025年上半年每股基本收益为13.7分，同比增长93%[19] 市场表现 - 中国市场销售量为6.65百万吨，同比下降8.3%[17] - 海外市场销售量为4.17百万吨，同比增长178%[17] - 中国市场每吨水泥的平均售价为280人民币，同比增长4.1%[17] - 海外市场每吨水泥的平均售价为486人民币，同比下降34.2%[17] 财务状况 - 2025年上半年现金余额为18亿人民币，较2024年末的24亿人民币下降[18] - 净负债比率为69.0%，较2024年末的65.3%上升[18] - 2025年上半年公司总债务对EBITDA比率为2.7倍[108] - 2025年上半年公司利息覆盖比率为6.2倍[114] - 2025年上半年公司总债务占总资本化的比例为53%[116] - 2024年公司银行借款（担保）为49亿人民币，占总借款的42%[106] - 2024年公司净现金流入为-140百万人民币，显示出融资活动的负面影响[124] 运营与员工 - 2025年上半年公司员工总数为10,766人，其中海外员工超过5,000人[104] - 2025年上半年公司无工伤死亡事故，因伤缺勤天数为381天，较2024年上半年的705天减少46%[104] 未来展望与扩张 - 公司在西北中国拥有战略水泥资产，南部陕西核心市场占据主导地位[33] - 公司在中央陕西市场具有竞争优势，直接接入西安地铁市场[33] - 公司在南部陕西的NSP产能为3.3百万吨，WCC产能同样为3.3百万吨[35] - 中央陕西的NSP产能为11百万吨，WCC产能为7百万吨[38] - 公司在非洲的Great Lakes Cement SAS于2022年12月开始运营，水泥熟料产能为3,500吨/天[40] - 埃塞俄比亚的Lemi National Cement预计在2024年8月投入运营，熟料产能为10,000吨/天[42] - 乌干达的YIH Uganda Moroto SMC预计在2026年第一季度投入运营，水泥产能为3百万吨[78] - 乌兹别克斯坦的Andijan WCC水泥厂预计在2024年5月投入运营，水泥产能为2.5百万吨[81] 环境与可持续发展 - 2024年公司温室气体排放量预计为10.3百万吨，较2023年减少4.6%[86] - 2024年公司每吨熟料的能源消耗为853千瓦时，较2023年减少[88] 负面信息 - 2023年公司净利润为686百万人民币，较2022年下降48.9%[121]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对细分领域和个股给出积极看法[2][6][7] 核心观点 - 建材行业存在"抱团"科技产业链（如电子布）和"切换"至传统基建复苏两条主线[2] - 电子布受益AI算力需求爆发 低介电产品（Q布）量产预期提前 头部企业产能扩张明确[3][4][7] - 西部基建（新疆西藏）主题升温 雅下水电开工和新藏铁路公司成立（注册资本950亿）提升需求置信度[11][12][31] - 消费建材基本面进入右侧 地产销售和开工数据筑底 Q3起营收同比企稳改善预期增强[13][14][24] - 水泥行业反内卷政策（限制超产）和治理改善是关键 旺季提价但需关注政策执行力度[15][29][30] - 光伏玻璃库存下降价格稳中偏强 行业平均现金亏损推动冷修加速[48] - 玻纤粗纱产销分化 电子布保持景气 高端低介电产品紧缺[51][52] 细分领域总结 电子布与AI产业链 - 中材科技H1特种布销量895万米 Q2近600万米环比提速[3] - Q布量产预期提前 年底核心企业产能有望提升至20万米/月[3] - 低介电布迭代路径明确 M9级别交换机采用Q布带动需求[3][52] - 中国巨石D/E系列薄布价格强势 旺季可能提价[7] 西部基建主题 - 新疆西藏水泥格局优 价格全国最高 中央工程聚集[11][31] - 中吉乌铁路、川藏铁路、新藏铁路等确定性项目催化需求[12][32] - 青松建化、西藏天路、华新水泥等地域标的受益[12][32] 消费建材 - 防水行业东方雨虹、科顺股份、北新建材同步提价 盈利底部确认[24] - 三棵树中报降费改善盈利逻辑兑现[24] - 兔宝宝2025年预期净利7.5亿 PE12倍 现金流和分红领先[25] - 北新建材2025年预期净利45亿 PE11倍 防水和涂料业务进取[26] 水泥行业 - 全国水泥价格周环比上涨0.7% 长三角提价10-30元/吨[32][58] - 海螺水泥Q1销量5873万吨同比+5.06% 吨毛利65元/吨同比+12元[38] - 华新水泥H1扣非净利10.61-10.95亿同比+56%-61% Q2汇兑转正[38] - 天山股份Q2扣非净利3.5-6.5亿同比扭亏[39] 玻璃行业 - 浮法玻璃均价1205.78元/吨周环比下跌29.88元 库存5636万重量箱[40][64] - 环保标准提升可能加速冷修 行业现金亏损加剧[41][42] - 信义玻璃H1收入98.21亿同比-9.7% 净利10.13亿同比-59.6% 汽车玻璃毛利率54.5%[43] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜面板价格11元/平方米环比上涨0-0.5元 库存天数24.02天环比降5.15%[48] - 行业现金亏损推动冷修 海外价格高于国内3元/平[48] 玻纤与碳纤维 - 粗纱价格3100-3700元/吨维稳 电子纱G75报价8300-9200元/吨[66] - 碳纤维风电需求环比修复 原丝价格维稳[56] 个股逻辑 - 再升科技收购迈科隆打通VIP板全产业链 预计26年渗透率40% 增量盈利1.08亿[17][18] - 濮耐股份活性氧化镁获格林美50万吨采购协议 25年末产能达17万吨[20] - 悍高集团定位性价比优势 渠道让利推动高周转 2025-2026预期净利6.5亿/7.5亿[22][23]

行业投资评级 - AI材料行情持续扩散，传统建材进入提价旺季，行业整体呈现结构性景气 [1][2] - 消费建材基本面在25H2进入右侧，地产链盈利修复预期增强 [3][24] - 水泥行业旺季前夕长三角率先提价，新疆西藏基建需求催化确定性高 [30][31] 核心观点 AI材料产业链 - 交换机用M9量产预期提前，Q布需求确定性提升，年底核心企业产能有望达20万米/月 [2] - GB200/GB300机柜排产预期上修，带动低介电布1/2代产品26年需求增长 [2] - AI产业链多环节景气交叉验证，低介电布迭代路径明确，全产品布局企业优势显著 [52][22] 消费建材 - 北京地产政策优化（五环外不限购、公积金贷款额度提升），消费建材营收基数走低+价格战缓和推动Q3企稳 [10][24] - 防水行业首次集体提价（东方雨虹/科顺股份/北新建材），行业盈利能力底部确认 [25] - 三棵树降费逻辑兑现，伟星新材零售管理优异，兔宝宝现金流与分红领跑 [26][27] 水泥与基建 - 新疆西藏基建需求内生性强（中吉乌铁路/川藏铁路等），水泥区域高价+竞争格局优 [8][31] - 华北9月庆典减产超预期（河南/山东自律错峰20天），供给先于需求收缩支撑价格 [12][32] - 长三角水泥提价30元/吨，煤炭成本上升+错峰生产推动稳中趋强 [33][58] 玻璃与玻纤 - 浮法玻璃价格磨底（1235元/吨），环保标准提升或加速冷修 [41][42] - 光伏玻璃库存下降至25.32天，行业现金亏损下冷修提速，海外溢价3元/平 [49] - 玻纤粗纱产销分化，电子布保持景气（G75报价8300-9200元/吨），低介电布结构性紧缺 [51][53] 结构性机会 - 再升科技VIP板全产业链布局，冰箱能效新标带动26年渗透率40-50%，增量利润1.08亿元 [14][15] - 濮耐股份氧化镁订单明确（格林美50万吨采购），耐材业务底部修复 [17][18] - 悍高集团渠道改革+自动化生产，25年预期净利润6.5亿元 [19][20] 细分行业总结 水泥 - 全国均价环比涨0.2%，重庆/新疆提价10-30元/吨，库容比70% [58][63] - 海螺水泥吨毛利65元（同比+12元），华新水泥25H1扣非净利同比+56%-61% [39][40] 玻璃 - 浮法库存5608万重箱（环比+2.15%），信义玻璃汽车玻璃毛利率54.5% [44][65] - 光伏玻璃2.0mm面板价10.5-11元/平，旗滨集团浮法单箱盈利3-4元 [45][49] 玻纤与碳纤维 - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，电子布单平盈利0.6元/米 [54] - 碳纤维T300/12K价格95元/kg，风电需求环比修复 [56] 数据跟踪 - 动力煤价703元/吨（同比-16%），纯碱华东重质价1320元/吨（同比-14.8%） [81] - 全国浮法玻璃库存天数27.71天，光伏玻璃库存环比降5.98% [65][49]

市场扩张和并购 - 公司完成主要出售事项及关连交易，出售新疆的公司及资产[2] - 出售事项于2025年8月15日根据协议条款完成[3] - 完成股权转协议后目标公司不再为附属公司，财务资料不综合计算[3] - 完成资产购买协议后相关目标资产已转让给各资产买方[3]

会议安排 - 公司将于2025年8月25日下午1时举行董事会会议[3] - 公布日期为2025年8月14日[4] 会议内容 - 考虑及批准公司及其附属公司截至2025年6月30日止6个月的中期财务业绩及其公布[3] - 考虑派发中期股息（如有）[3] 公司人员 - 执行董事为张继民等4人[4] - 非执行董事为马朝阳等3人[4] - 独立非执行董事为李港卫等5人[4]

股东决议 - 2025年8月14日股东特别大会普通决议案以投票表决通过[3] - 批准协议普通决议案中赞成股数1,025,186,453股，占比99.99%[4] 股权情况 - 股东特别大会时公司已发行股份总数为5,462,532,820股[5] - 海螺国际及其联系人持股1,584,849,970股，占比约29.01%并放弃投票[6] 协议进展 - 协议先决条件达成，股权转让及资产购买协议生效[8] - 管理权及资产转让日期为2025年8月15日，交易10天内完成[8]

香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 佈 的 內 容 概 不 負 責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公佈全部或 任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 WEST CHINA CEMENT LIMITED 中 國 西 部 水 泥 有 限 公 司 （於澤西註冊成立的有限公司，註冊編號94796） （股份代號：2233） 香港，二零二五年八月十四日 於本公佈日期，執行董事為張繼民先生、曹建順先生、楚宇峰先生及王蕊女士； 非執行董事為馬朝陽先生、汪志新先生及汪滿波先生；及獨立非執行董事為李港 衛先生、譚競正先生、朱東先生、馮濤先生及樓家強先生。 – 2 – 茲提述中國西部水泥有限公司（「本公司」）日期為二零二五年七月二十五日的通函 （「通函」）以及本公司於同日的股東特別大會通告（「通告」）。除文義另有所指外， 本公佈所用詞匯與通函所界定者具有相同涵義。 根據通告，股東特別大會訂於二零二五年八月十四日（ 星期四 ）上午十時正假座香 港 中 環 法 院道 太 古 廣 場 港 島 香 格 里拉 大 酒 ...

水泥股市场表现 - 山水水泥股价上涨9.88%至0.89港元 成交额41.8万港元 总市值38.75亿港元 [1][2] - 中国天瑞水泥股价上涨5.36%至0.295港元 成交额818.17万港元 总市值9.1亿港元 [1][2] - 西部水泥股价上涨4.89%至2.36港元 成交额1.88亿港元 总市值128.92亿港元 [1][2] - 海螺水泥股价上涨3.86%至24.78港元 成交额3.57亿港元 总市值1313.17亿港元 [1][2] - 华润建材科技股价上涨3.14%至1.97港元 成交额3084.65万港元 总市值137.56亿港元 [1][2] 新藏铁路建设驱动需求 - 新藏铁路有限公司成立 注册资本950亿人民币 由中国国家铁路集团全资持股 [2] - 铁路建设预计带动水泥需求4000万吨 按每公里2万吨水泥测算 [2] - 若分8年建设 年均水泥需求约500万吨 显著拉动新疆西藏地区消费增长 [2] 行业供需现状 - 全国水泥市场价格整体趋稳 环比持平 河南地区价格上调20元/吨 内蒙古地区下调20元/吨 [3] - 八月初全国水泥企业平均出货率约44% 受高温降雨天气影响需求延续低迷 [3] - 多数区域水泥价格触及或跌破成本线 煤炭价格持续走高加大企业盈利压力 [3] 行业自律措施 - 长三角 湖北 湖南及川渝地区企业正磋商错峰生产方案 [3] - 若行业自律措施有效落实 水泥价格将开启恢复性上调走势 [3]

水泥股市场表现 - 西部水泥(02233)涨4.89%报2.36港元 [1] - 海螺水泥(00914)涨3.69%报24.74港元 [1] - 华润建材科技(01313)涨3.14%报1.97港元 [1] - 华新水泥(06655)涨0.86%报14港元 [1] 新藏铁路项目驱动需求 - 新藏铁路有限公司成立注册资本950亿人民币 [1] - 铁路建设预计带动水泥需求约4000万吨 [1] - 分8年建设年均水泥需求约500万吨 [1] - 显著拉动新疆和西藏地区水泥消费增长 [1] 水泥市场价格动态 - 全国水泥市场价格整体趋稳环比持平 [2] - 河南地区价格上调20元/吨 [2] - 内蒙古地区价格下调20元/吨 [2] - 八月初全国水泥企业平均出货率约44% [2] 行业成本与盈利压力 - 多数区域水泥价格触及或跌破成本线 [2] - 煤炭价格持续走高加大企业盈利压力 [2] - 长三角/湖北/湖南/川渝地区磋商错峰生产 [2] - 行业自律措施落实将推动价格恢复性上调 [2]

水泥股表现 - 西部水泥股价上涨4.89%至2.36港元 [1] - 海螺水泥股价上涨3.69%至24.74港元 [1] - 华润建材科技股价上涨3.14%至1.97港元 [1] - 华新水泥股价上涨0.86%至14港元 [1] 新藏铁路项目影响 - 新藏铁路有限公司成立 注册资本950亿人民币 [1] - 项目预计带动水泥需求总量约4000万吨 [1] - 按8年建设期计算 年均水泥需求约500万吨 [1] - 项目将显著拉动新疆和西藏地区水泥消费增长 [1] 水泥市场供需状况 - 全国水泥市场价格整体趋稳 环比持平 [2] - 河南地区水泥价格上调20元/吨 [2] - 内蒙古地区水泥价格下调20元/吨 [2] - 八月初全国水泥企业平均出货率约44% [2] 行业成本与盈利压力 - 多数区域水泥价格触及或跌破成本线 [2] - 煤炭价格持续走高加大企业盈利压力 [2] - 长三角 湖北 湖南及川渝地区企业磋商错峰生产方案 [2] - 行业自律措施落实后水泥价格或开启恢复性上调 [2]