行业投资评级 - 投资评级为"看好丨维持" [12] 核心观点 政策与行业治理 - 政治局会议再提反内卷政策，强调纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序优化，治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理 [5] - 基于盈利能力底部和政策导向，优先看好光伏玻璃和浮法玻璃行业，可关注水泥和碳纤维行业 [5] 北美云商资本开支与特种电子布 - 微软与Meta最新财报显示AI拉动营收和业绩高增，资本开支投入持续加速，云商算力进入高强度兑现期 [6] - 特种电子布产业趋势明确，M9升级带来石英布需求大幅增加，Low-Dk/石英布等产品供不应求，国内龙头快速实现国产替代 [6] - 推荐核心龙头中材科技，受益于AI需求爆发和国产替代 [9] 基本面数据 水泥 - 全国水泥均价344.84元/吨，环比下降0.97元/吨，同比下降42.74元/吨 [26] - 全国水泥库存65.56%，环比下降0.42pct，熟料库存70.49%，环比上升0.86pct [26] - 全国水泥出货率44.45%，环比上升1.58pct，粉磨开工率36.79%，环比下降1.52pct [32] 玻璃 - 全国玻璃均价72.43元/重箱，环比上升1.67元/重箱 [38] - 全国玻璃库存（13省）5178万重量箱，环比减少156万重量箱，降幅2.92%，库存天数25.59天，环比减少1.17天 [38] - 重点监测省份产量1297.71万重量箱，消费量1453.71万重量箱，产销率112.02% [38] 推荐方向 特种布与非洲链 - 特种布推荐中材科技，因AI需求爆发且供给壁垒高 [9] - 非洲链推荐科达制造，2024Q3以来量价齐升，2025Q1净利率持续恢复 [9] 存量链 - 2025年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，二手房成交较好将传导至存量建材企业经营 [9] - 公装需求方面，城市翻新政策加码，受益品类为外墙涂料（翻新占比约30%）、公共防水材料（翻新占比约15%）等 [9] - 首推三棵树和兔宝宝等 [9]

股本与股份情况 - 截至2025年7月底，法定/注册股本总额2000万英镑，股份10亿股，每股面值0.002英镑[1] - 截至2025年7月底，已发行股份（不含库存）54.6253282亿股，库存股份0，总数54.6253282亿股[2] 其他情况 - 截至2025年7月底，首次公开发售后购股权计划股份期权数目为0[3] - 公司确认本月证券发行等获董事会授权，符合规定并收到全部款项[6] - 公司履行上市有关先决条件及批准函件条件[6]

分红派息 - 电讯首科宣布分红派息 [3] - 灵宝黄金在派息日和业绩公布日均有动作 [4][4] - 天立国际控股除净日 [4] - AEON CREDIT派息日 [4] - 首佳科技派息日 [4] - 九江银行派息日 [4] - 日照港裕廊派息日 [4] - 天鸽互动派息日 [4] - 中电华大科技派息日 [4] - 兴泸水务派息日 [4] - 心泰医疗派息日 [4] - 新疆新鑫矿业派息日 [4] - 祈福生活服务派息日 [4] - 中国中铁派息日 [5] - 春立医疗派息日 [5] - 绿城中国派息日 [5] - 中远海发派息日 [5] - 百奥家庭互动派息日 [5] - 嘉华国际派息日 [5] - 晋商银行派息日 [5] - 兴业控股派息日 [5] - 中国龙工派息日 [5] - 网龙派息日 [5] - 力量发展派息日 [5] - 五菱汽车派息日 [5] - 京能清洁能源派息日 [5] - 浩森金融科技派息日 [5] - 西部水泥派息日 [5] - 金茂服务派息日 [5] - 新宇环保派息日 [5] - 万国黄金集团两次派息日 [5][5] - 东阳光长江药业除净日 [5] 公司治理 - 法拉帝召开股东大会 [4] - 富一国际控股召开股东大会 [4] - 建中建设召开股东大会 [4] - 辰罡科技召开股东大会 [4] - 承辉国际召开股东大会 [4] - 鸿盛昌资源召开股东大会 [4] - 宏信建发召开股东大会 [4] - 百威亚太召开股东大会 [4] - 汽车之家-S召开股东大会 [4] - 双财庄召开股东大会 [4] - 高萌科技召开股东大会 [4] - 经济日报集团召开股东大会 [4] - 钧达股份召开股东大会 [4] - 国银金租召开股东大会 [4] - 霭华押业信贷召开股东大会 [4] - 律齐文化召开股东大会 [4] - 创辉珠宝召开股东大会 [4] - 荣昌生物召开股东大会 [4] - 皇冠环球集团召开股东大会 [4] 股本变动 - 未来机器有限公司除权日 [5]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年归母净利润6 96亿元至7 74亿元，较上年同期3 87亿元增幅80%至100% [1][2] - 2025年上半年海外水泥销量380万吨，同比增加230%，带动海外收益18 81亿元，同比增幅104% [1][2] - 2025年上半年中国水泥销售毛利4 2亿元，同比增加48%，主要因平均售价提升至281元/吨（上年同期270元/吨）及销售成本降至217元/吨（上年同期230元/吨） [3] - 2025年上半年销售物业录得溢利9770万元，商誉减值拨回1 15亿元，上年同期无此项收入 [4] - 2024年归母净利润上升48 6%至6 26亿元，但收入同比下降7 5%至83 35亿元，毛利率由27 3%降至23 7% [5] 海外扩张 - 公司海外销量占比从2024年上半年116万吨增至2025年上半年380万吨，非洲及乌兹别克斯坦销量403万吨（占总销量20%），贡献总收益38%及67%毛利率 [1][7] - 非洲吨水泥毛利323元，乌兹别克斯坦64元，董事会高度看好海外业务增长潜力 [7] - 6月25日以16 5亿元出售新疆资产给海螺水泥，资金用于偿还优先票据及支持海外扩张 [1][7] - 截至2024年底中国企业在21国投资49条水泥生产线，投产项目熟料产能6828万吨，水泥产能9820万吨 [2] 经营策略 - 2024年实施效率提升和成本削减措施，中国销量减少8 7%但成本维持稳定，莫桑比克、刚果民主共和国销量分别增2 0%和331 1%，埃塞俄比亚减0 7% [5] - 2025年计划实施差异化营销策略、采购降本、全流程精细化管理及人才强企战略 [8] - 截至2024年底公司水泥产能3930万吨（含21条新型生产线），骨料及混凝土产能1500万吨和1240万立方米 [6] 行业趋势 - 中国水泥行业向高端化、智能化、绿色化发展，技术装备获国际市场认可 [2] - 行业先进产能加速出海满足全球基建需求，需避免重复竞争，推动技术理念输出 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖固定收益市场多方面内容，分析债券价格变动、新发行情况及宏观新闻，对部分公司给出投资观点与建议，如维持对WESCHI 4.95 07/08/26的中性评级，在中资高收益债领域更看好BTSDF 9.125 07/24/28和EHICARs [8][10] 根据相关目录分别进行总结 交易台市场观点 - GUOTJU定价3年期浮息债券，利率为SOFR+60（初始价格指引为SOFR+115） [1] - 韩国DAESEC/SHINFN/NACF 26 - 30年期债券利差扩大1 - 2个基点，HYNMTR浮息30年期债券利差收窄8个基点等 [1] - 中资投资级债券中，BABA/HAOHUA 28 - 35年期债券不变或利差收窄1个基点，MEITUA 30年期债券利差扩大2个基点等 [1] - 金融板块、保险板块、AT1债券、香港市场及中资地产等板块多只债券价格有不同变化 [1] 新发行债券情况 - TEMASE定价5年、10年和30年期离岸人民币债券，收益率分别为1.85%、2.05%和2.55%（初始价格指引分别为2.3%、2.55%和3.05%） [2] - CHMEDA定价5年和10年期离岸人民币债券，收益率分别为2%和2.3%（初始价格指引分别在2.55%和2.85%区域） [4] - 焦作国有资本运营（控股）集团发行1.5亿美元3年期债券，利率6.5%，无评级 [12] 昨日表现 - 表现最佳的债券有LIFUNG 5 1/4 PERP等，表现最差的债券有ROADKG 5 1/8 01/26/30等 [5] 宏观新闻回顾 - 周三S&P、Dow和Nasdaq指数上涨，特朗普称将在2025年8月1日前设定15% - 50%的关税，美国可能对欧盟商品征收15%的广泛关税，美国国债收益率上升 [7] 分析员市场观点 - WESCHI预计2025年上半年利润同比增长80 - 100%，主要因海外水泥收入翻倍、中国大陆水泥销售毛利增加、房产销售利润和减值损失转回等因素 [8] - WESCHI计划用出售非核心资产所得净收益部分偿还2026年7月到期的债券，还计划出售其他资产用于偿债，但债券全额及时偿还仍存在不确定性，维持对WESCHI 4.95 07/08/26的中性评级，在中资高收益债领域更看好BTSDF 9.125 07/24/28和EHICARs [8][10] 新闻及市场动态 - 昨日发行123只信用债，金额1190亿元，本月累计发行1592只，金额1.699万亿元，同比增长16.6% [14] - 多公司有相关动态，如Fosun将提前赎回1.78857亿美元FOSUNI 5.95 10/19/25债券，Sands China 2025年二季度调整后物业EBITDA同比增长0.9%等 [14]

港股建材水泥股表现 - 西部水泥(02233 HK)股价涨幅超过10% [1] - 华新水泥(06655 HK)股价涨幅超过5% [1] - 山水水泥(00691 HK)股价涨幅超过3% [1] 行业整体趋势 - 港股建材水泥板块呈现持续上涨态势 [1]

港股水泥股涨势 - 西部水泥股价上涨16 48% [1] - 山水水泥股价上涨5 08% [1] - 华新水泥股价上涨2 51% [1] - 东吴水泥股价上涨2 33% [1]

业绩预期 - 公司预期2025年上半年拥有人应占溢利增加人民币6.96亿元至7.74亿元，较2024年同期的3.87亿元增长80%至100% [1] 海外业务表现 - 海外水泥销量从2024年上半年的116万吨增长230%至2025年上半年的380万吨 [1] - 海外水泥收益从2024年上半年的9.23亿元大幅提升至2025年上半年的18.81亿元 [1] 中国业务经营表现 - 中国水泥平均售价从2024年上半年的每吨270元提升至2025年上半年的每吨281元 [2] - 中国水泥销售成本从2024年上半年的每吨230元下降至2025年上半年的每吨217元 [2] - 中国水泥销售毛利从2024年上半年的2.84亿元增长48%至2025年上半年的4.198亿元 [2] 非经常性项目贡献 - 2025年上半年通过销售物业取得溢利9770万元，2024年同期无此项收入 [3] - 2025年上半年确认商誉及其他非流动资产减值亏损拨回1.146亿元，2024年同期无此项拨回 [4]

业绩预期 - 公司预期2025年上半年拥有人应占溢利将达人民币6 96亿元至7 74亿元，较2024年同期的3 87亿元增长80%至100% [1] 增长驱动因素 - 海外水泥销量大幅增加推动业绩增长 [1] - 中国水泥销售毛利提升贡献盈利改善 [1]

港股建材水泥股表现 - 华新水泥股价大幅上涨64.67% [1] - 西部水泥股价上涨8.52% [1] - 中国建材股价上涨6.88% [1] 行业整体走势 - 建材水泥板块延续强势上涨态势 [1] - 多只行业龙头股出现显著涨幅 [1]