报告公司投资评级 - 买入（维持） [1][4] 报告的核心观点 - 2024年中国财险归母净利润321.7亿元、同比+30.9%，业绩符合预期；承保利润57.1亿元，同比-43.9%，总投资收益349.4亿，同比+67.9%；2024年综合成本率同比上升1.0pct至98.8% [4] - 考虑自然灾害频发导致COR提升，下调2025 - 2026年归母净利润预测至349/382亿元，新增2027年净利润预测为417.6亿元，分别同比+8.5%/+9.5%/+9.2%，EPS分别对应1.6/1.7/1.9元 [4] - 公司为财险行业龙头，竞争格局优势凸显，全年合计分派每股股息0.54元，同比+10.2%，分红率达37.3%，当前股价对应PE分别为8.5/7.8/7.1倍，对应PB分别为1.1/1.0/1.0倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025年3月27日，当前股价14.540港元，一年最高最低15.120/8.960港元，总市值3234.10亿港元，流通市值1003.16亿港元，总股本222.43亿股，流通港股68.99亿股，近3个月换手率29.82% [1] 业务情况 - 2024年财险保费收入5381亿元，同比+4.3%，财险服务收入4852亿元，同比+6.1%，其中车险和非车险分别实现2947/1905亿元，分别同比+4.5%/+8.8% [5] - 2024年COR同比+1.0pct至98.8%，赔付率同比+2.4pct至73%，大灾净损失超过5年平均水平50.9%；费用率同比下降1.4pct至25.8% [5] - 车险COR同比下降0.1pct至96.8%，赔付率/费用率分别同比+2.2pct/-2.3pct，实现承保利润92.9亿元，同比+7.7% [5] - 非车险COR同比上升2.8pct至101.9%，赔付率/费用率分别同比+2.7pct/-0.1pct，意健险/农险/责任险/企财险COR分别+1.8/+3.9/-1.8/+9.6pct，预计非车险业务受自然灾害影响，拖累整体承保利润 [5] 投资情况 - 2024总投资收益349亿元，同比+67.9%，年化总投资收益率5.5%，同比上升2.0pct，投资资产较年初+12.6%至6765亿元，其中FVOCI资产占比达15.1%，同比+0.9pct，持续增配高股息资产稳定投资收益 [6] 市场情况 - 2025年2月中国汽车/新能源汽车累计销量分别同比+14.4%/+52.0%，汽车需求旺盛利于车险保费增长 [6] - 财险高质量发展意见利于行业竞争格局优化，新能源车险发展意见助推降低维修成本，优化自主定价浮动范围，有望解决赔付成本高的行业痛点 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总保费收入（亿元）|4572|4852|5212|5599|6016| |YOY（%）|7.7|6.1|7.4|7.4|7.4| |归母净利润（亿元）|245.85|321.73|349.15|382.43|417.55| |YOY（%）|-15.7|30.9|8.5|9.5|9.2| |综合成本率（%）|97.8|98.8|97.0|97.0|97.0| |赔付率（%）|70.6|73.0|70.3|70.0|70.0| |ROE（%）|11.0|13.1|13.0|13.3|14.0| |EPS（摊薄/元）|1.11|1.4|1.6|1.7|1.9| |P/E（倍）|12.1|9.3|8.5|7.8|7.1| |P/B（倍）|1.3|1.2|1.1|1.0|1.0| [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.50港币 [5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩受权益投资改善驱动增长，综合成本率受自然灾害影响上升，业务有望稳健增长 [1] - 考虑投资向好，提高2025 - 2027年EPS预测，上调目标价 [5] 各部分总结 业绩表现 - 2024年EPS为1.45元，同比提升31%，符合业绩预告，业绩增长受权益投资改善驱动 [1] - 2024年综合成本率为98.8%，同比上升1个百分点，主要受自然灾害因素影响 [1] 车险业务 - 2024年车险综合成本率96.8%，同比基本持平，赔付率上升被费用率下降抵消 [2] - 2024年车险保险业务收入同比增长4.5%，预计2025年保费收入增速为4.5%，综合成本率为96.9% [2] 非车险业务 - 2024年非车险整体综合成本率同比上升2.8个百分点至101.9%，表现为承保亏损 [3] - 各非车险业务中，企业财产险、农业险、意健险综合成本率上升，责任险仍亏损但承保表现改善 [3] - 预计2025年灾害频率回归正常，非车险整体保费收入增长7.6%，综合成本率为99.5% [3] 资本回报 - 2024年ROE同比上升2个百分点至13.1%，归母净资产稳健增长11% [4] - 2024年总投资收益率提升至5.5%，投资收益成利润增长主要驱动因素 [4] - 2024年每股股息达0.54元，较2023年小幅上升，全年分红率37%，预计2025年ROE为13.3% [4] 盈利预测与估值 - 提高2025 - 2027年EPS预测至1.62/1.69/1.82元，调整幅度为12.7%/8.0%/-- [5] - 上调基于DCF估值法的目标价至15.5港币 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛保费收入(人民币百万)|457,203|485,223|512,861|542,502|574,143| |+/-%|7.46|6.13|5.70|5.78|5.83| |总投资收益(人民币百万)|15,475|27,881|27,713|28,633|31,411| |+/-%|(10.42)|80.17|(0.60)|3.32|9.70| |归母净利润(人民币百万)|24,585|32,173|36,108|37,509|40,523| |+/-%|(7.95)|30.86|12.23|3.88|8.03| |EPS(人民币)|1.11|1.45|1.62|1.69|1.82| |DPS(人民币)|0.49|0.54|0.60|0.63|0.68| |PB(倍)|1.29|1.16|1.05|0.97|0.89| |PE(倍)|12.14|9.28|8.27|7.96|7.37| |股息率(%)|3.64|4.02|4.46|4.70|5.07| [7] 估值方法 - 使用DCF模型并基于会计指标对公司进行估值，分三个阶段预测，将现金流量折现并加入终值和股息 [13] - 调整无风险利率假设至2.0%，维持1.3倍beta和700个基点的股权风险溢价 [13]

文章核心观点 中金维持中国财险“跑赢行业”评级，切换估值至2025年，略微上修公司净资产预期，上调目标价17.6%至14.7港元；虽2024年承保盈利因自然灾害承压，但对2025年展望乐观，公司利润表现符合预期，经营趋势向好支撑远期分红能力，可作为长期稳健持有的投资标的 [1][2][3][4] 2024年业绩情况 - 保费收入同比+4.3%至5381亿元，市场份额同比-0.7ppt至31.8% [2] - 综合成本率（CoR）同比+1.0ppt至98.8%，高于预期，综合赔付率同比+2.4ppt至73%，大灾净损失超过去5年平均水平50.9%，综合费用率同比-1.4ppt至25.8% [1][2] - 净利润同比+30.9%至322亿元，符合预期 [1][3] - 每股全年分红同比+10.4%至0.54元，略低于预期 [1][4] 分业务情况 - 车险CoR同比进一步改善0.1ppt至96.8%，得益于公司竞争优势稳固和行业恶性费用竞争被控制 [2] - 非车险整体CoR同比-2.8ppt至101.9%，责任险CoR同比-1.8ppt至105.2%，企财险受灾害影响明显，CoR同比+9.6ppt至113.4% [2] 投资收益情况 - 全年总投资资产同比增长4.3%，总投资收益率同比+2.0ppt至5.5%，投资相较寿险同业更平稳 [3] 2025年展望 - 预计公司车险CoR仍有改善空间，非车业务在无巨灾损失情况下承保盈利有望大幅修复 [2] 投资建议 - 公司长期经营向好趋势稳固，支撑远期分红能力，当前位置可作为长期稳健持有的投资标的 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 投资收益驱动归母净利润创新高，2024年公司归母净利润321.61亿元，同比增长30.9%，原保险保费收入规模达5380.55亿元，同比增长4.3%，市场份额31.8%，综合成本率小幅上升至98.8% [1] - 车险稳中提质，市场占有率提升至38.8%，2024年车险保费收入2947.01亿元，同比增长4.5%，新能源汽车保费收入509亿元，同比增长58.7%，车险业务整体COR为96.8%，优于行业平均水平 [2] - 非车险保费增速亮眼，保费贡献上升至39.3%，2024年非车险业务保险服务收入1905.22亿元，同比增长8.8%，个人非车险业务保费收入同比提升18%，业务质态持续提高 [3] - 加大优质资产配置，OCI股票投资收益率达36.3%，2024年公司实现投资收益151.18亿元，同比增长270.8%，总投资收益率5.5%，过去三年股票资产业务收益率超越中证800指数27.9% [3] - 上调公司2025年及2026盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025至2027年公司EPS为1.55/1.67/1.77元/股，当前股价对应P/B为1.15/1.10/1.06x [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|473,296|513,681|536,445|564,464|593,318| |(+/-%)|7.09%|8.53%|4.43%|5.22%|5.11%| |归母净利润(百万元)|24,585|32,173|34,592|37,125|39,474| |(+/-%)|-7.95%|30.86%|7.52%|7.33%|6.33%| |摊薄每股收益(元)|1.10|1.45|1.55|1.67|1.77| |PE|13.16|10.06|9.35|8.71|8.20| |PB|1.38|1.24|1.15|1.10|1.06| [5] 财务预测与估值 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|16,526|19,370|20,145|21,152|22,210| |应收保费|27,312|27,022|28,373|29,792|31,281| |衍生金融资产|0| |1|2|3| |其他应收款|27,312|27,022|28,373|29,792|31,281| |定期存款|57,785|77,156|79,471|82,650|85,955| |物业、厂房及设备|24,091|24,419|24,419|24,419|24,419| |投资性物业|7,576|7,234|7,596|8,051|8,535| |无形资产|0| |0|0|0| |其他资产|0| |0|0|0| |资产总计|703,623|778,244|821,196|862,721|906,549| |卖出回购金融资产款|40,037|39,642|40,633|41,852|43,108| |以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债|0| |0|0|0| |应付账款及票据|0| |0|0|0| |其他应付款|0| |0|0|0| |保险合同负债|373,565|401,837|417,910|434,627|452,012| |应付税项|8| |0|0|0| |递延所得税负债|0| |0|0|0| |其他负债|46,007|52,619|54,724|56,913|59,189| |负债合计|469,319|517,622|540,239|568,994|601,304| |总权益|234,304|260,622|280,957|293,727|305,245| [9] 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保险业务收入|不适用|不适用|不适用|不适用|不适用| |保险服务收入|457,203|485,223|508,663|535,722|563,424| |利息收入|11,710|11,860|12,097|12,581|13,084| |投资收益|4,077|15,118|15,420|15,883|16,518| |手续费及佣金收入|0| |1|2|3| |汇兑收益|111| | -8|0|0| |其他收益|195|254|264|277|291| |营业收入合计|473,296|513,681|536,445|564,464|593,318| |行政开支|不适用|不适用|不适用|不适用|不适用| |保险业务手续费及佣金支出|不适用|不适用|不适用|不适用|不适用| |保险服务费用|431,991|465,392|491,514|516,285|541,985| |其他业务支出|3,354|2,956|3,074|3,228|3,389| |营业支出合计|445,895|482,789|503,965|529,217|555,521| |利润总额|22,310|30,892|32,480|35,246|37,797| |净利润|24,566|32,161|34,579|37,112|39,460| |归属于母公司净利润|24,585|32,173|34,592|37,125|39,474| [9] 关键财务与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营收增速|7%| |9%|4%|5%| |每股收益|1.105|1.446|1.555|1.669|1.774| |每股净资产|10.534|11.718|12.632|13.206|13.724| |EBIT Margin|5%| |6%|6%|6%| |ROIC|10%|12%|12%|13%|13%| |ROE|10%|12%|12%|13%|13%| |P/E|13.16|10.06|9.35|8.71|8.20| |P/B|1.38|1.24|1.15|1.10|1.06| [9]

文章核心观点 中国财险2024年业绩发布，综合实力增强，服务大局发挥引领作用，践行使命守护民生，深化创新培育动能 [1][2][3] 业绩表现 - 原保险保费收入5380.55亿元，同比增加4.3% [1] - 承保利润57.13亿元，同比减少43.9% [1] - 净利润321.61亿元，同比增加30.9% [1] - 基本每股收益1.446元，拟派发末期股息每股0.332元 [1] - 综合成本率98.8%，总投资收益349.37亿元，净资产收益率13.0% [1] 综合实力 - 业务发展稳中有进，市场份额居行业首位 [1] - 成功发行120亿元资本补充债券，偿付能力充足稳定 [1] - 向股东派发中期股息每股0.208元，董事会建议派发末期股息每股0.332元 [1] 服务大局 - 做好金融“五篇大文章”，承担保险责任金额2988万亿元 [2] - 做优多个保险共同体，成立联合共同体 [2] - 在多地开展特色保险业务，海外业务覆盖143个国家和地区 [2] 践行使命 - 社保业务服务群众8.4亿人次，长护险试点参与率超65% [3] - 开展惠民保项目151个，服务7327万人 [3] - 农业保险为5542万户次农户提供2.1万亿元风险保障 [3] - 全年处理赔案超1.8亿件，做好消保和适老化服务 [3] 深化创新 - 强化渠道专业化，提升专业能力 [3] - 发布多个保险模型，推出首创产品，优化风险减量服务 [3] - 加快数字化转型，推广AI平台应用 [3]

股权结构 - 公司总股本为22,242,765,303股，中国人保集团持股68.98%，H股股东持股31.02%[3] - 2024年12月31日，中国人民保险集团持有内资股15,343,471,470股，占全部已发行内资股的100%，占全部已发行股份的68.98%[152] - 2024年12月31日，Citigroup Inc.持有H股好仓754,579,413股，占全部已发行H股的10.93%，占全部已发行股份的3.39%；持有H股淡仓92,953,059股，占全部已发行H股的1.34%，占全部已发行股份的0.42%；有可供借出的H股733,705,003股，占全部已发行H股的10.63%，占全部已发行股份的3.30%[152] - 2024年12月31日，GIC Private Limited持有H股好仓414,548,662股，占全部已发行H股的6.01%，占全部已发行股份的1.86%[152] - 2024年12月31日，BlackRock, Inc.持有H股好仓409,458,064股，占全部已发行H股的5.93%，占全部已发行股份的1.84%；持有H股淡仓26,925,647股，占全部已发行H股的0.39%，占全部已发行股份的0.12%[152] - 自2024年1月1日至报告日，公司已发行股份总数的31.02%由公众持有，满足《上市规则》最低公眾持股量要求[154] - 2024年12月31日，公司已发行内资股总数为15,343,471,470股，已发行H股总数为6,899,293,833股，已发行股份总数为22,242,765,303股[158] 整体财务数据关键指标变化 - 2024年原保险保费收入5380.55亿元，较2023年的5158.07亿元增长4.3%[9][15] - 2024年保险服务收入4852.23亿元，较2023年的4572.03亿元增长6.1%[9] - 2024年承保利润57.13亿元，较2023年的101.89亿元下降43.9%[9][15] - 2024年税前利润380.15亿元，较2023年的280.35亿元增长35.6%[9] - 2024年净利润321.61亿元，较2023年的245.66亿元增长30.9%[9][15] - 2024年总资产7782.44亿元，较2023年的7036.23亿元增长10.6%[11] - 2024年总负债5176.22亿元，较2023年的4693.19亿元增长10.3%[11] - 2024年总权益2606.22亿元，较2023年的2343.04亿元增长11.2%[11] - 公司原保险保费收入市场份额31.8%，综合成本率98.8%[15] - 2024年原保险保费收入5380.55亿元，同比增长4.3%，市场份额居行业首位[21] - 2024年综合成本率98.8%，承保利润57.13亿元，总投资收益349.37亿元，净利润321.61亿元，净资产收益率13.0%[21] - 2024年公司及子公司原保险保费收入5380.55亿元，同比增长4.3%，市场份额为中国财产保险市场的31.8%[26] - 2024年公司及子公司保险服务收入4852.23亿元，同比增长6.1%[26] - 2024年公司及子公司实现承保利润57.13亿元，综合成本率98.8%，总投资收益349.37亿元，净利润321.61亿元，净资产收益率13.0%，同比上升2.2个百分点[27] - 2024年末公司及子公司总资产7782.44亿元，净资产2606.22亿元，综合偿付能力充足率232.6%，较年初上升0.2个百分点，核心偿付能力充足率211.0%，较年初上升2.3个百分点[27] - 2024年公司保险服务收入4852.23亿元，同比增长6.1%；保险服务费用4653.92亿元，同比增长7.7%；保险服务业绩143.8亿元，同比下降24.6%[33] - 2024年公司综合赔付率73.0%，同比上升2.4个百分点；综合费用率25.8%，同比下降1.4个百分点；综合成本率98.8%，同比上升1.0个百分点[33] - 2024年实现总投资收益349.37亿元，同比增加141.30亿元；总投资收益率为5.5%，同比上升2.0个百分点[50] - 2024年税前利润380.15亿元，同比增加99.80亿元（或35.6%）[60][61] - 2024年所得税费用58.54亿元，同比增加23.85亿元（或68.8%）[60][62] - 2024年净利润321.61亿元，较2023年增加75.95亿元（或30.9%），基本每股收益为1.446元[60][63] - 2024年经营活动现金流入净额364.64亿元，流入同比增加159.22亿元（或77.5%）[64] - 2024年投资活动现金流出净额275.46亿元，流出同比增加164.16亿元（或147.5%）[65] - 2024年融资活动现金流出净额60.50亿元，流出同比减少81.73亿元（或 - 57.5%）[65] - 2024年底资产负债率为63.9%，较年初的65.5%下降1.6个百分点[67] - 2024年第4季度末实际资本265.56亿元，较2023年末增长17.4%；核心资本240.863亿元，增长18.6%；最低资本114.171亿元，增长17.3%[72] - 2024年第4季度末综合偿付能力充足率232.6%，较2023年末上升0.2个百分点；核心偿付能力充足率211.0%，上升2.3个百分点[72] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年公司及子公司车险业务保险服务收入2947.01亿元，同比增长4.5%，市场占有率38.8%[26] - 2024年公司及子公司非车险业务保险服务收入1905.22亿元，同比增长8.8%，占整体保险服务收入比例39.3%，同比上升1.0个百分点[26] - 2024年公司及子公司全年承担保险责任金额2988万亿元，承保个人客户1.28亿人、团体客户444.4万个，分别较年初增长4.1%和5.1%[29] - 2024年公司及子公司绿色保险提供风险保障161.9万亿元，同比增长10.5%[29] - 2024年公司及子公司网络安全保险保障金额同比增长31.3%[30] - 2024年公司及子公司全年处理理赔案件超1.8亿件，同比增长32.0%[31] - 2024年代理销售渠道原保险保费收入3257.54亿元，占比60.5%；直接销售渠道1683.15亿元，占比31.3%；保险经纪渠道439.86亿元，占比8.2%，总保费同比增长4.3%[34] - 2024年前十大地域中，广东省原保险保费收入570.22亿元，同比增长4.6%；江苏省553.42亿元，同比增长6.6%；浙江省456.27亿元，同比增长7.6%，全国合计保费同比增长4.3%[35] - 2024年机动车辆险保险服务收入2947.01亿元，同比增长4.5%；综合赔付率72.6%，同比上升2.2个百分点；综合费用率24.2%，同比下降2.3个百分点；综合成本率96.8%，同比下降0.1个百分点；承保利润92.85亿元[37][38] - 2024年农险保险服务收入554.66亿元，同比增长4.9%；综合赔付率84.2%，同比上升3.9个百分点；综合成本率99.7%，同比上升3.9个百分点；承保利润1.58亿元[39][40] - 2024年意外伤害及健康险保险服务收入489.18亿元，同比增长11.8%；综合赔付率62.1%，同比上升2.8个百分点；综合费用率37.4%，同比下降1.0个百分点；综合成本率99.5%，同比上升1.8个百分点；承保利润2.42亿元[41] - 责任险保险服务收入371.12亿元，同比增长12.8%；综合费用率31.2%，同比下降2.2个百分点；综合成本率105.2%，同比下降1.8个百分点，同比减亏3.85亿元[43][44] - 企业财产险保险服务收入180.42亿元，同比增长4.7%；综合赔付率85.8%，同比上升9.6个百分点；综合成本率113.4%，同比上升9.6个百分点[45][46] - 其他险保险服务收入309.84亿元，同比增长9.3%；综合赔付率65.5%，同比上升1.0个百分点；综合费用率33.3%，同比上升2.3个百分点；综合成本率98.8%，同比上升3.3个百分点，实现承保利润3.62亿元[47][48] - 2024年个人代理原保险保费收入1661.94亿元，占比30.8%，同比下降4.9%；兼业代理284.7亿元，占比5.3%，同比下降6.7%；专业代理1310.9亿元，占比24.4%，同比增长12.6%[34] - 2024年河北省原保险保费收入288.46亿元，同比增长10.8%；四川省267.99亿元，同比增长7.5%；湖北省234.63亿元，同比增长2.5%[35] 投资相关数据变化 - 不以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产的利息收入118.6亿元，同比增长1.3%[49] - 其他投资收益151.18亿元，同比增长270.8%[49] - 投资资产减值转回8.36亿元，2023年为损失5.1亿元[49] - 应占联营公司及合营公司损益71.23亿元，同比增长28.8%[49] - 总投资资产6765.12亿元，同比增长12.6%[49] - 2024年底投资资产余额6765.12亿元，较年初增长12.6%[52][54] - 2024年底固定收益类投资资产余额4070.26亿元，较年初增加572.77亿元（或16.4%），占比上升2.0个百分点[56] - 2024年底权益类投资资产余额1700.27亿元，较年初增加116.10亿元（或7.3%），占比下降1.3个百分点[56] 公司业务运营情况 - 2024年承担保险责任金额2988万亿元，中国海外利益业务覆盖143个国家和地区[22] - 2024年社保业务服务群众8.4亿人次，长期护理保险试点项目参与率超65%[23] - 2024年开展惠民保项目151个，服务人数7327万人[23] - 2024年农业保险为5542万户次农户提供风险保障2.1万亿元[23] - 2024年全年处理各类赔案超1.8亿件[23] - 2024年公司共开发修订保险条款2432个，其中全国性条款500个，地方性条款1932个；主险条款1906个，附加险条款526个[80] - 2024年12月31日，公司从业人员人数为162787名[81] - 2024年，公司及子公司为员工支付薪酬共计401.84亿元[81] - 公司加快实施风险减量服务工程，构建“车 + 一切”经营新模式，提升新能源车险经营能力，加大对专精特新、战略性新兴产业服务力度，构建完善大农险发展格局[83] - 公司加强标准化建设、精细化管理和数智化赋能，完善风险定价模型，优化再保保障框架，深化理赔集中运营，推进车、家、健康生态圈建设，加快数字化转型[83] - 公司坚持防控风险，健全全面风险管理体系，落实车险“报行合一”，推进非车险行业自律[84] - 公司严格把控信用资质底线，重点配置利率债和资本补充债，逐步提升高分红股票占比，加大优质财务性股权项目投资[84] 公司荣誉与奖项 - 公司获“年度卓越财产保险公司”“2024年度品牌影响力保险公司”等荣誉[21] - 《农业种质资源保护险》入选“2024央视财经金融强国年度案例”[17] 公司管理层信息 - 丁向群59岁，2024年11月获委任公司执行董事、董事长，2025年1月起任中国保险行业协会理事会名誉会长[86] - 于泽53岁，2019年12月获委任公司副总裁，2022年6月起任中国保险行业协会副会长[87] - 降彩石59岁，在保险行业拥有37年经验，任公司执行董事、副总裁[89] - 张道明49岁，在保险行业拥有27年管理经验，任公司执行董事、副总裁、财务负责人[90] - 胡伟56岁，在保险行业有34年经营管理经验，现任公司执行董事、副总裁[91] - 程凤朝65岁，在公共管理及金融方面经验丰富，任公司独立董事[93] - 魏晨阳52岁，在金融、保险和养老等领域经验丰富，任公司独立董事[94] - 李伟斌63岁，在法律、管理等方面经验丰富，任公司独立董事[95] - 曲小波42岁，在智能交通等研究领域经验丰富，任公司独立董事[97] - 薛爽54岁，在财务会计等方面经验丰富，任公司独立董事[98] - 董清秀57岁，在保险行业有35年管理经验，任公司股东监事、监事会

报告公司投资评级 - 中国财险（02328.HK）投资评级为优于大市（维持）[1][2][9] 报告的核心观点 - 过去几年新能源汽车销量快速增长带动新能源车险需求提升，但受制于多种因素新能源车险业务面临保费高、承保亏困境，中国财险依托自身优势打造新能源车全面风险保障体系，预计随着新能源汽车行业发展成熟和公司新能源车险续保率提升，出险率趋于平稳业务质量优化，利好公司整体COR水平企稳，维持盈利预测，预计2024 - 2026年EPS为1.33/1.49/1.60元/股，当前股价对应PB为1.04/0.96/0.90倍[2][9] 新能源车险发展现状 - 在国家政策及战略引导和新能源汽车技术发展成熟下，2020 - 2024年9月末我国新能源汽车销量由111万辆增长至713万辆，年复合增长率达59%，中国财险作为行业龙头在新能源汽车保险领域发挥关键作用，2020 - 2023年其新能源车承保数量持续增长，增速保持在60%左右，保费年复合增长速率达86.4%（2021 - 2023年）[3] 新能源车险面临的问题 - 营运车量占比方面，新能源营运车辆占比显著高于燃油车营运车辆约为五倍，新单难以区分车辆属性，营运车辆使用里程长、频次高，出险率约为燃油营运/非营运车辆两倍，加剧承保亏损[5] - 车主年龄方面，新能源车主年轻化，35岁及以下车主占新能源家用车超50%（燃油车为30%），受驾驶经验不足等因素影响出险率大幅高于车险业务平均值，导致承保亏损和保费贵[6] - 维修方面，新能源车辆维修成本高、渠道受限，部分主机厂要求事故车辆回店维修影响质保期限提升单次维修成本，配件贵零整比高，零部件供货渠道单一，保险公司难以降本增效[6] 中国财险的差异化优势 - 定价策略上，组建百人新能源汽车定价专业团队，基于海量数据引入多种定价因子，加强与供应商合作（如宁德时代等）优化定价策略[7] - 渠道优势上，在新能源汽车直营模式下打造人、车、厂互联关系，完善保险服务水平，公司覆盖区域广泛能更好提供售后保障服务[7] - 理赔优势上，采用垂直运营模式，组建万人专业新能源理赔专家团队，深化与第三方公司合作开展前瞻性研究，已合作超660家新能源综修场优化赔付流程[7] 展望 - 随着新能源汽车市场发展成熟，出险率及赔付有望持续优化，客户转化率及续保率提升有助于公司积累数据建立风险模型，优化新能源车险精准定价能力，目前长车龄新能源家自车出险率基本与燃油车持平，存量数据完善有利于提升风险定价能力和承保盈利水平[8] 财务预测与估值 - 给出2022 - 2026年资产负债表和利润表相关数据预测，如2022 - 2026年现金及现金等价物分别为21,250、16,526、17,187、17,875、18,768（单位：百万元）等，同时给出关键财务与估值指标如营收增速、每股收益等数据[12][13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 新能源汽车渗透率不断提升，预计到2025年新能源车险保费规模达1,947亿元，占车险总保费比例约为20.1%，2030年保费规模将达4,821亿，占比约为37.1%，其赔付率高存在多方面原因，报告研究的具体公司积极主动作为，践行绿色保险创新，成长的烦恼需用发展思维解决，已实现新能源家用商业险承保盈利，维持盈利预测[2][3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 给出了2022A - 2026E的保险服务收入、同比、归母净利润、同比、净资产收益率、P/B等数据[1] 事件 - 报告研究的具体公司举办2024年投资者开放日，就新能源车险转型与升级做主题交流，新能源车险赔付率高有多种因素[2] 公司举措与发展 - 公司构建“车+一切”经营新模式，具备两大基础、三大能力、进行模式变革，下一步将用“新产品”“新技术”“新模式”“新能力”发展，当前新能源车险赔付率有望逐步向传统燃油车靠拢，已实现新能源家用商业险承保盈利[3] 股价走势 - 给出了2023/11/13 - 2024/11/10期间报告研究的具体公司的股价走势数据[4] 市场数据 - 给出了一年最低/最高价、市净率、港股流通市值、收盘价等市场数据[5] 基础数据 - 给出了每股净资产、资产负债率、总股本、流通股本等基础数据[6][7][8] 相关研究 - 列出了之前对报告研究的具体公司的两份相关研究报告[9] 新能源车险规模相关 - 给出了2020 - 2030E新能源车险规模相关数据，如新能源汽车新增销量、保有量、报废车辆、报废率、投保率、承保数量、车均保费、保费规模、机动车辆保险车险保费及其占比等[11] 新能源车险赔付率高的原因 - 从从车、从人、从用因素及维修难等方面分析新能源车险赔付率高的原因[12] 公司车险经营管理创新举措 - 公司车险经营管理有定价、渠道、理赔、风险减量、融合等优势[13] 公司服务国家战略相关 - 公司通过“新产品”“新技术”“新模式”“新能力”服务国家战略，为新能源车提供全面风险保障并促进自身发展[15] 公司将推进新能源车险转型升级相关 - 公司将通过理论研究与实战积累、加强产品创新、服务全面升级等推进新能源车险转型升级[16] 公司利润表相关 - 给出了报告研究的具体公司2022A - 2026E新准则下利润表相关数据，如保险服务收入、保险服务费用等[18]

报告公司投资评级 - 中国财险投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 中国财险积极探索新能源车险高质量发展路径，依托定价、渠道、理赔等优势持续推动新能源车综合成本率优化，实现优于行业的承保盈利能力，维持增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件相关 - 11月8日，中国财险召开2024年资本市场开放日活动，展示新能源车险高质量发展的探索与实践 [4] 投资建议相关 - 公司积极服务国家战略为新能源车提供全面风险保障，发挥定价、渠道、理赔、风险减量、融合等方面优势，利好承保盈利能力持续好于行业，维持2024 - 2026年EPS为1.56/1.63/1.70元人民币，维持目标价15.84港元/股，对应2024年P/B为1.4倍 [4] 行业发展现状相关 - 2020年以来我国新能源车快速发展，零售销量年复合增长59%，2024年1 - 9月新能源乘用车新车渗透率提升至45.79%，新能源车险面临赔付率高、出险频率高的发展制约，影响客户投保及保险公司承保积极性，中国财险作为行业龙头积极探索推动行业承保提质扩面以及承保盈利水平改善 [4] 公司发展战略相关 - 公司将新能源车险作为重点战略方向，成立集团级战略项目组，确立“定价 - 渠道 - 理赔 - 风险减量 - 生态融合”发展战略，包括提升定价能力、构建互联化关系开展渠道布局、打造理赔运营模式、强化主机厂合作优化成本控制、探索服务模式等，2024年1 - 9月公司新能源车商业险市场份额34.45%，同比提升1.49bp，综合成本率优于行业，新能源家自车COR已降至100%以内，与燃油车COR差距逐步缩小 [4] 盈利预期相关 - 公司依托定价、渠道等优势利好提升新能源车险市场份额，推动综合成本率改善，看好公司实现全年COR预设目标，预计稳定的承保利润利好提升分红确定性 [4] 交易数据相关 - 52周内股价区间为8.69 - 14.04港元，当前股本22,243百万股，当前市值278,479百万港元 [5] 财务摘要相关 - 2022 - 2026年保险收入分别为424,355、457,203、484,097、514,704、547,755百万元人民币，2023 - 2026年保险收入增长率分别为8%、6%、6%、6%，2022 - 2026年毛利润分别为34,020、28,035、39,546、41,489、43,036百万元人民币，2022 - 2026年净利润分别为29,108、24,566、34,653、36,356、37,711百万元人民币，2023 - 2026年净利润增长率分别为 - 16%、41%、5%、4%，2022 - 2026年PE分别为8.6、10.1、7.2、6.8、6.6，2022 - 2026年PB分别为1.1、1.1、1.0、0.9、0.9 [7]

报告公司投资评级 - 中国财险投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年11月8日中国财险召开投资者开放日介绍车险经营管理创新举措和新能源车险业务成效预计随着公司推进新能源车险转型升级其COR有望改善[2][6] - 新能源车渗透率提升新能源车险成为车险综改重点且面临问题但在政策推动下盈利能力有望改善[6] - 中国财险在新能源车险发展上有多种优势9M2024新能源车商业险市场份额达35.45%同比提升1.49PCT服务客户超2200万COR优于行业且后续有望持续改善推动整体COR向好[7] - 考虑到中国财险新能源车险COR优于行业等因素预计2024 - 2026年归母净利润分别为339/357/398亿对应增速38%/6%/11%鉴于商业模式和ROE维持买入评级[8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 中国财险总股本/流通股本为22,243/6,899百万股流通市值86,379.16百万港元每股净资产11.96元资产负债率66.67%一年内最高/最低为14.12/8.60港元[4] 股价相对走势 - 给出2023/11 - 2024/11期间中国财险与恒生指数股价相对走势[5] 投资要点 - 新能源车发展迅速新能源车险受关注虽面临问题但在政策推动下盈利能力有望改善中国财险在新能源车险发展上有多种优势且后续有望持续改善[6][7] 财务数据和估值 - 给出中国财险2022 - 2026年主营收入归母净利润同比增长EPSPEPB等数据预计2024 - 2026年归母净利润分别为339/357/398亿对应增速38%/6%/11%[8] 财务预测摘要 - 给出中国财险2022 - 2026年资产负债表中的各项数据包括现金及现金等价物金融投资保险合同资产等以及负债和权益相关数据[10] 利润表 - 给出中国财险2022 - 2026年保险服务收入费用净损益业绩承保财务损失等以及税前利润所得税费用净利润等数据[11]