报告公司投资评级 - 中国财险的投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告的核心观点 资产估值修复,利润同比改善 - 资产收益回暖带动利润同比改善。中国财险持续推进"保险+风险减量服务+科技"的新商业模式,优化保险全流程营运水平,2024年前三季度实现保险服务收入3643.1亿元,同比增长5.5%,增幅较年中进一步扩大。公司承保盈利空间充足,前三季度实现承保盈利64.4亿元,对应COR为98.2%。利润表现方面,受三季度资本市场回暖及上端利率企稳回升等因素影响,上半年公司实现净利润267.5亿元,同比上升38.0%。[1] 车险保持稳健增速,承保盈利能力维持健康水平 - 前三季度,随着汽车保有量的稳步提升,中国财险车险实现保险服务收入2195.1亿元,同比增长4.7%。公司持续加强科技赋能及风险管理水平,打造"产品供给-保前-保中-灾前-灾中-灾后"全流程服务闭环,前三季度公司车险业务实现承保利润71.2亿元,对应COR为96.8%,同比优化0.6pt。[1] 大灾频发拖累非车险COR水平 - 非车险业务保持较好增速,上半年实现保险服务收入1448.0亿元,同比增长6.1%。非车险业务受大灾频发导致的赔付上升影响,前三季度承保亏损6.8亿元,对应COR为100.5%,同比上升1.9pt。公司不断优化风险减量服务应用,在保持非车险业务稳健增长同时实现较好承保盈利水平。预计四季度随着自然灾害频率的下降,非车险将有望实现承保盈利。[1] 加大FVOCI资产配置力度,资产收益回暖 - 2024年前三季度,中国财险持续优化资产配置结构,把握二级市场投资机遇,FVOCI权益类资产配置比例同比大幅提升10.8%。同时,公司于三季度适度增加二级市场权益投资规模,所持二级权益资产公允价值变动损益同比大幅增长,涨幅优于去年同时。新准则下,资产端投资收益回暖带动公司利润大幅改善。前三季度,公司实现投资收益275.0亿元,同比上升113.6亿元,对应未年化总投资收益率4.4%,同比提升1.7pt;实现公允价值变动损益73.5亿元,同比扭正。[1] 财务预测与估值 - 预计公司2024至2026年EPS为1.33/1.49/1.60元/股,当前股价对应PB为1.04/0.96/0.90倍 [2][6][7] - 公司营业收入预计2024-2026年分别为5045.8/5368.8/5684.2亿元,同比增长6.59%/6.42%/5.87% [2][6][7] - 公司归母净利润预计2024-2026年分别为295.2/332.1/355.3亿元,同比增长20.08%/12.48%/6.99% [2][6][7] - 公司EBIT Margin预计2024-2026年维持在5%-6%的水平 [7] - 公司ROIC和ROE预计2024-2026年维持在11%-12%的水平 [7]

报告公司投资评级 - 中国财险维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 保险服务收入稳健增长，业务结构持续优化 - 2024年前三季度,公司实现保险服务收入3643.1亿元,同比+5.3%,增幅较上半年扩大0.2pct,维持较好增长态势 [3] - 车险业务保险服务收入2195.1亿元,同比+4.7%,增速较上半年下滑0.5pct,整体保持稳健 [3] - 非车险业务保险服务收入1448.0亿元,同比+6.1%,增速较上半年提升1.2pct,且占比同比提升0.3pct至39.7%,业务结构持续优化 [3] 综合成本率同比抬升0.3pct至98.2%,主要受自然灾害影响 - 公司持续推进全面降本增效,车险业务实现承保盈利71.2亿元,同比+30.6%,增速较上半年提升17.3pct [4] - 但受低温雨雪冰冻、暴雨、强台风等灾害事故影响,非车险业务承保利润同比转亏至-6.8亿元,拖累公司承保利润同比下滑12.7%至64.4亿元 [4] - 车险业务综合成本率为96.8%,同比优化0.6pct;非车险业务综合成本率为100.5%,同比抬升1.9pct [4] 权益投资大幅改善,推动净利润同比增长38.0% - 受益于权益市场回暖,涨幅显著优于去年同期,且公司于三季度适当增加二级权益投资,所持二级权益资产公允价值变动损益同比大幅增长 [5] - 前三季度公司实现总投资收益275.0亿元,同比增长70.4%,其中24Q3单季同比大幅增长超12倍,表现亮眼 [5] - 前三季度公司实现总投资收益率(非年化)4.4%,同比+1.7pct,投资改善推动净利润同比增长38.0%至267.5亿元 [5] 其他内容 盈利预测与评级 - 预计未来随着公司进一步优化业务经营模式,持续深入推进提质降本增效以及大灾影响减弱,规模效应下全年COR有望实现改善并维持同业领先水平 [6] - 考虑到投资大幅改善推动公司前三季度实现较好盈利水平,以及四季度资产端有望持续受益于权益市场回暖,我们上调公司2024-2026归母净利润分别为331/369/413亿元 [6] - 目前股价对应公司2024-2026年PB分别为1.02/0.96/0.91,仍处于历史较低水平,维持"买入"评级 [6]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司业绩预计将同比增加约20%-40%,按照30%净利润增速中枢,对应3Q24单季度净利润达77.45亿元,业绩表现超出预期 [1] - 9M24公司ROE为10.4%,同比提升1.6个百分点,主要得益于总投资收益率由9M23的2.7%大幅改善至3.4%,带动9M24累计总投资收益同比大幅改善32% [1][9] - 车险承保盈利延续改善,我们预计9M24累计车险COR为96.6%,车险和非车保费累计同比分别增速3.2%和5.9%,非车业务占比同比提升0.6个百分点至50.2% [1][10][11] - 非车险业务受大灾影响累计承保表现仍有拖累,我们预计9M24累计非车险COR为99.4% [1] 盈利预测 - 维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为296亿元、323亿元和345亿元 [1][16]

报告评级和核心观点 - 报告维持"买入"评级,目标价13.6港元 [8] - 核心观点是公司1-3Q24业绩预喜,同比增长20-40%,主要受益于投资收益大幅增长 [3] 业绩预测 - 预计1-3Q24净利润同比增长20-40% [3] - 2024年全年毛保费收入预计增长5.85%,总投资收益预计增长41.61%,归母净利润预计增长20.41% [7] 投资业绩分析 - 公司投资业绩占税前利润比重较高,2023年和1H24分别为75%和65% [5] - 3Q股市上涨有望大幅提升公司单季度利润,预计可带动1-3Q利润增长30% [4] - 公司权益资产配置比例为11.4%,以高息股和基金为主 [5] 保费和承保表现 - 1-3Q24原保险保费收入同比增长4.6%,其中车险增3.2%,非车险增5.9% [6] - 车险COR有望维持在97%,非车险COR预计为99.5% [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 中国财险（02328）的车险保费增速继续提升，非车险保费增速延续向好，鉴于公司稀缺的商业模式和较高的ROE，维持"买入"评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年9月保费收入公告，9月当月公司实现保费收入461.79亿元，同比+6.7%，其中车险同比+5.3%、非车险同比+8.9% [6] - 9月车险同比+5.3%，预计主要系量价齐升，新车销量及车均保费均有所提升 [6] - 9月非车险同比+8.9%，主要系意健险、信用保证险等拉动 [6] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为281/307/341亿，对应增速分别为14%/9%/11%，维持"买入"评级 [7] 财务数据和估值 - 2024E-2026E主营收入分别为488,570/513,557/543,169百万元，同比增长6.9%/5.1%/5.8% [8] - 2024E-2026E归母净利润分别为28,121/30,728/34,063百万元，同比增长14.4%/9.3%/10.9% [8] - EPS（元/股）分别为1.26/1.38/1.53 [8] - PE分别为8.56/7.84/7.07 [8] - PB分别为0.97/0.92/0.84 [8] 财务预测摘要 - 2024E-2026E资产总计分别为746,462/781,966/831,957百万元 [10] - 2024E-2026E负债合计分别为495,323/516,692/543,383百万元 [10] - 2024E-2026E权益合计分别为251,139/265,274/288,574百万元 [10] - 2024E-2026E归属于母公司股东净利润分别为28,121/30,728/34,063百万元 [10]

报告公司投资评级 - 中国财险评级为"买入/维持"[1] 报告的核心观点 业务规模稳步增长,市场份额保持领先 - 2024年上半年实现原保险保费收入3119.96亿元,同比增长3.7%[2] - 实现保险服务收入2358.41亿元,同比增长5.1%[2] - 市场份额为中国财产保险市场的34.0%,同比下降0.3个百分点,继续保持行业领先[2] 综合成本率维持良好水平,成本管控显成效 - 2024年上半年承保综合成本率96.2%,同比上升0.4个百分点,环比一季度下降1.7个百分点[2] - 车险综合成本率96.4%,同比下降0.3个百分点[2] - 非车险综合成本率95.8%,同比上升1.5个百分点,主要受自然灾害损失增加影响[2] 总投资收益环比改善,偿付能力充足稳定 - 2024年上半年实现投资收益139.71亿元,同比下降7.8%,但环比一季度上升1.2个百分点[2] - 资产负债率65.6%,环比年初上升0.1个百分点[2] - 综合偿付能力充足率228.5%,核心偿付能力充足率204.7%,风险抵补能力充足[2] 投资建议 - 给予中国财险"买入"评级[3] - 预计2024-2026年营业收入同比增长5.50%/6.15%/6.32%,归母净利润同比增长7.63%/9.17%/12.41%[3] - 对应9月17日收盘价的PE为7.82/7.17/6.37倍[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 车险保费增长 - 8月车险保费同比增长4.4%,主要系车均保费有所提升 [6] - 全年来看,随着以旧换新政策继续加码带动新车销量改善、车均保费继续提升,公司的车险保费有望实现稳健增长 [6] - 公司车险COR有望改善至97%以下 [6] 非车险保费增长 - 8月非车险保费同比增长12.2%,主要系意健险、信用保证险等拉动 [6] - 全年来看,随着经济持续复苏、支持财险发展的政策继续加码,公司的非车险保费仍有望实现大个位数增长 [6] - 公司非车险COR有望保持在100%以下 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为281/307/341亿,对应增速分别为14%/9%/11% [7] - 公司ROE有望达10%以上 [7]

报告公司投资评级 - 中国财险维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 利润: - 2024H1归母净利润同比-8.7%至184.91亿元 [1] - 承保利润为89.99亿元,同比-5%,主要受上半年自然灾害频发,综合成本率上升所致 [1] - 投资收益同比-7.8%至139.71亿元,总投资收益率下降0.4pct至2.2%（未年化） [1] 2. 综合成本率: - 2024H1 COR同比+0.4pct至96.2%,其中赔付率同比+1.2pct至70.1%,费用率同比-0.8pct至26.1% [1] 3. 保费收入: - 2024H1实现原保费收入3119.96亿元,同比+3.7%,保费市占率34% [1] - 保险服务收入2358.41亿元,同比+5.1%,继续保持行业领先 [1] 分业务总结 1. 车险: - 保险服务收入1451.57亿元,同比+5.3%;承保利润52.02亿元,同比+13.3% [1] - COR同比-0.3pct至96.4%,费用率同比-1.8pct至25.2%,车险赔付率同比+1.5pct至71.2% [1] 2. 意外伤害及健康险: - 保险服务收入247.51亿元,同比+7.5%;承保利润0.13亿元,同比-96.3% [1] - 受赔付标准提高及跨省异地就医直接结算政策影响,意健险赔付率同比+0.8pct至64.8%,费用率同比+0.6pct至35.1% [1] 3. 农险: - 保险服务收入232.92亿元,同比-7.0%;承保利润25.72亿元,同比+14.6% [1] - 积极应对自然灾害,理赔风险管理及专业服务能力提升,农险赔付率同比-1.5pct至75.3%,费用率同比-0.5pct至13.7% [1] 4. 责任险: - 保险服务收入183.39亿元,同比+8.4% [1] - 费用率同比-1.2pct至30.6%,赔付率同比+2.5pct至73.5%,COR同比+1.3pct至104.1% [1] 5. 企业财产险: - 保险服务收入88.62亿元,同比+6.3%;承保利润0.38亿元,同比-94.3% [1] - 受大灾损失增加影响,赔付率同比+7.2pct至71.6%,费用率同比+0.4pct至28.0% [1] 投资建议 - 2024H1自然灾害多发,COR小幅提升,但公司作为行业龙头,定价及规模优势稳固,市占率有望稳步提升 [1] - 考虑到未来资本市场波动预期对公司投资端的压力,下调2024-2025年公司归母净利润至266亿元,同比+8.75% [1][2] - 目前中国财险估值仅0.81XPB,处于历史较低分位,维持"买入"评级 [2]

保险业务表现 - 原保险保费收入达3,119.96亿元，同比增长3.7%[6] - 保险服务收入达2,358.41亿元，同比增长5.1%[6] - 承保利润为89.99亿元，综合成本率为96.2%[6] - 保险服务收入增加5.1%，达到2,358.41亿元[15] - 承保利润下降5.0%，为89.99亿元[15] - 综合賠付率上升1.2个百分点至70.1%[16] - 综合费用率下降0.8个百分点至26.1%[16] - 代理销售渠道占比51.4%，其中专业代理增长12.6%[18] - 直接销售渠道占比40.5%，增长7.0%[18] - 保险经纪渠道占比8.1%，增长4.0%[18] 投资收益 - 总投资收益为139.71亿元，淨利润为184.91亿元[6,9] - 总投资收益率（未年化）2.2%[34,35] - 投资资产总额为6,418.34亿元，较年初增长6.8%[36] - 固定收益类投资资产余额为3,879.62亿元，较年初增加10.9%[36] - 权益类投资资产余额为1,549.36亿元，较年初减少2.2%[36] - 联营公司及合营公司投资为636.04亿元，较年初增加1.6%[39] 财务指标 - 总资产为7,366.39亿元，净资产为2,455.24亿元[7] - 综合償付能力充足率为228.5%，核心償付能力充足率为204.7%[9,10] - 市场份额为中国财产保险市场的34.0%[8] - 2024年上半年稳税前利润为216.49亿元，同比减少8.9%[42] - 2024年上半年净利润为184.91亿元，同比减少8.7%[44] - 2024年6月30日权益合计为2,455.24亿元[85] - 归属于母公司股东权益为2,428.35亿元[85] - 未分配利润为787.03亿元[85] - 盈余公积金为776.91亿元[86] - 一般风险准备金为234.14亿元[86] 业务发展 - 深入开展产品服务创新，持续强化精细化管理和主动风险防控[11] - 充分发挥保险经济减震器和社会稳定器功能，推进高质量发展[11] - 升级客户服务，丰富产品供给，业务发展稳中有进[12] - 为12.7万家园区企业提供17.4万亿元风险保障[13] - 为绿色保险业务提供110.6万亿元风险保障，同比增长16.0%[13] - 为16.4万家企业提供4.5万亿元安全生产责任风险保障[13] 分部业务表现 - 机动车辆险实现保险服务收入1,451.57亿元，同比增长5.3%[21] - 机动车辆险综合賠付率71.2%，同比上升1.5个百分点；综合费用率25.2%，同比下降1.8个百分点；综合成本率96.4%，同比下降0.3个百分点[21] - 农险实现保险服务收入232.92亿元[23] - 农险综合賠付率75.3%，同比下降1.5个百分点；综合费用率13.7%，同比下降0.5个百分点；综合成本率89.0%，同比下降2.0个百分点[23][24] - 意外伤害及健康险实现保险服务收入247.51亿元，同比增长7.5%[25] - 意外伤害及健康险综合賠付率64.8%，同比上升0.8个百分点；综合费用率35.1%，同比上升0.6个百分点；综合成本率99.9%，同比上升1.4个百分点[25][26] - 责任险实现保险服务收入183.39亿元，同比增长8.4%[27] - 责任险综合费用率30.6%，同比下降1.2个百分点[28] - 责任险综合賠付率73.5%，同比上升2.5个百分点[28] - 责任险实现承保亏损7.47亿元[28] - 企业财产险实现保险服务收入88.62亿元，同比增长6.3%[29] - 企业财产险综合賠付率71.6%，同比上升7.2个百分点[30] - 企业财产险实现承保利润0.38亿元[30] - 其他险实现保险服务收入154.40亿元，同比增长17.5%[32] - 其他险实现承保利润19.21亿元[33] 现金流 - 2024年上半年经营活动产生的现金流入净额为212.46亿元，同比增加35.44亿元或20.0%[46] - 2024年上半年投资活动产生的现金流出净额为165.01亿元，上年同期为66.67亿元[47] - 2024年上半年融资活动产生的现金流入净额为2.87亿元，上年同期为现金净流出131.94亿元[48] - 于2024年6月30日，公司及子公司的现金及现金等价物为215.27亿元[48] 公司治理 - 2024年4月29日，薛爽女士当选公司第六届董事会独立董事，尚未获得监管部门核准[63] - 2024年4月29日，曲曉輝女士退任公司獨立董事[63] - 公司已制定適用於董事、監事和所有員工的《員工買賣公司證券指引》，不比《標準守則》寬鬆[67] - 中國人民保險集團持有公司100%內資股和68.98%總股份[69] - Citigroup Inc.持有公司10.14%H股好倉和1.24%H股淡倉[71] - GIC Private Limited持有公司5.99%H股好倉[71] - BlackRock, Inc.持有公司5.40%H股好倉和0.38%H股淡倉[71] - 董事會建議派發截至2024年6月30日止6個月的中期股息每股0.208元（含稅），股息總額約46.

报告公司投资评级 - 报告维持中国财险"优于大市"评级 [3] 报告核心观点 - 上半年归母净利润184.9亿元,同比-8.7%,Q1、Q2分别同比-38.3%、+17.4% [1] - 承保利润为90.0亿元,同比-5.0% [1] - 归母净资产达2428亿元,较年初+4.9% [1] - ROE(未年化)为7.7%,同比-1.3pct [1] 保费情况 - 上半年原保费收入同比+3.7%,公司市占率为34.0%,较年初提升1.5pct [1] - 保险服务收入2358亿元,同比+5.1%,保险服务业绩135亿元,同比-2.5% [1] - 车险保险服务收入同比+5.3%,家自车/新车承保数量同比+6.5%/+5.2%,新能源车承保数量同比+59.3% [1] - 非车险保险服务收入同比+4.9%,责任险/意健险/农险分别同比+8.4%、+7.5%、-7.0% [1] - 渠道结构上,直销渠道原保费占比较年初+1.3pct至40.5% [1] 盈利情况 - 综合成本率为96.2%,同比+0.4pct,除车险、农险同比改善外,其他主要险种均同比提高 [2] - 赔付率同比+1.2pct升至70.1%,受自然灾害、零配件和工时价格上涨、人伤赔偿标准提高等因素影响 [2] - 费用率同比-0.8pct降至26.1%,受益于公司强化成本管控 [2] 投资情况 - 总投资资产规模达6418亿元,较年初+6.8% [2] - 总投资收益达140亿元,同比-7.8%,总投资收益率(未年化)2.2%,同比-0.4pct [2] - 固收类、权益类投资占比分别较年初+2.3pct、-2.3pct至60.5%、24.1%,定期存款/国债及政府债/股票占比较年初分别+2.8pct、+5.7pct、+0.2pct,基金较年初-1.9pct [2] - OCI股票规模较年初+12.7%,占比较年初+1.1pct至78.9% [2] 行业展望 - 看好公司财险业务竞争优势,维持"优于大市"评级 [3] - 公司车险业务质地较好,车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控,其竞争优势在车险综改下半场将愈发凸显 [3] - 公司当前股价对应2024E PB 0.83倍,估值低位,给予0.95-1.0倍2024E PB,对应合理价值区间为11.59-12.20港元 [3]