董事会会议 - 公司将于2026年3月26日举行董事会会议[3] - 会议将批准发布2025年度全年业绩公告[3] - 会议将就派发末期股息作出考虑[3] 公司人员 - 公告日董事长为丁向群女士（非执行董事）[3] - 公告日执行董事为张道明、降彩石、胡伟先生[3] - 公告日职工董事为李玲女士（非执行董事）[3] - 公告日独立董事为程凤朝等五人[3]

行业投资评级 - 维持保险行业“增持”评级 [2][3][4][16] 核心观点 - 短期交易因素压制保险股估值，但预计不改上市险企盈利改善预期 [3][4][7] - 利率企稳叠加权益市场慢牛假设下，保险板块盈利改善确定性较高，看好低估值保险股迎来估值修复 [4][7] - 政府工作报告引导行业高质量发展，银保新单保费景气增长 [3][4] - 负债端储蓄需求旺盛预计推动2026年上市险企新业务价值延续增长，财险承保盈利持续改善 [4][16] - 投资端预计保险公司稳健提升权益资产配置，改善资产负债久期缺口，推动盈利稳健增长 [4][16] 短期市场表现与估值分析 - 2026年3月2日至3月13日，申万保险指数由1401.76下跌至1369.48，区间跌幅2.30%，跑输同期沪深300指数（-1.26%）和上证指数（-2.08%）[4][7] - 同期A股保险股普遍下跌，跌幅分别为：中国人保A（-1.2%）、中国平安A（-1.8%）、中国太保A（-2.1%）、中国人寿A（-3.8%）、新华保险A（-6.5%）[8] - 同期H股保险股同样普遍下跌，跌幅分别为：阳光保险（-2.4%）、中国太保H（-3.3%）、众安在线（-3.7%）、友邦保险（-3.8%）、中国人保H（-3.8%）、保诚（-5.3%）、新华保险H（-5.6%）、中国太平（-6.2%）、中国平安H（-6.3%）、中国人寿H（-7.9%）[8] - 报告认为交易层面的担忧是导致企业盈利改善预期与股价表现背离的核心因素 [4][7] 行业事件跟踪 - **政策引导**：2026年政府工作报告多次提及保险，贯穿民生保障、乡村振兴、风险防控等重点领域，明确提质扩面化险的高质量发展目标 [4][12] - **银保新单增长**：2026年2月，79家人身险公司银保渠道新单保费690亿元，同比增长6.9%；1-2月累计新单保费2814亿元，同比增长21.7% [4][13] - **行业资产规模**：截至2025年四季度末，保险业机构总资产达41.31万亿元，同比增长15.1%；负债37.65万亿元，同比增长15.6% [4][13] - **险资参与创投**：新华保险、中汇人寿和中国人寿再保险等机构出资京津冀创业投资引导基金，险资正式参与投资创投引导基金 [4][14] - **机构增资**：年内已有平安人寿、大家财险等6家保险机构推进增资，合计涉及规模超50亿元 [4][15] 公司事件跟踪 - **太平人寿**：国家金融监督管理总局核准王旭泽担任公司总经理 [4][15] - **众安保险**：发布“众民保·中高端医疗险2026”，进一步完善中高端带病体保险保障体系 [4][16] 投资建议与个股推荐 - 维持行业“增持”评级 [4][16] - 个股推荐：中国平安、中国太保、新华保险、中国财险、中国人寿、中国人民保险集团 [4][16] - 报告提供了主要上市保险公司的估值表，包括内含价值每股收益、市盈率、市净率等预测数据（2023A-2027E）[17][18]

行业投资评级 - 报告对保险行业维持“增持”评级 [2][3] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告明确了保险行业提质扩面化险的工作目标，将进一步推动行业高质量发展 [3][5] - 报告从保险保障水平提升、险资“长钱入市”、以及行业防风险与高质量发展三个维度解读了政策影响 [5] 保险保障水平提升与业务扩容 - 商业健康险方面，将健全基本医保参保长效机制，推出商业健康保险创新药目录，长期护理保险制度已覆盖3亿人 [5] - 养老保险方面，城乡居民基础养老金月最低标准提高20元，将在全国实施个人养老金制度，并开展养老服务消费补贴试点 [5] - 农业保险方面，将制定促进其发展的措施，以提高农业综合防灾减灾能力 [5] - 巨灾保险方面，将健全其保障体系 [5] - 出口信用保险方面，将加大信贷、信保支持，扩大人民币跨境使用 [5] - 保险业与民生保障深度结合，险种覆盖面和保障水平持续提升，有望进一步扩容业务增长空间，商业健康险、长护险等领域迎来发展新动能 [5] 保险资金运用与资本市场功能 - 2026年政府工作报告提到“进一步健全中长期资金入市机制”，相较于2025年“大力推动”的表述，更强调险资“稳健”配置 [5] - 保险资金作为中长期资金的重要来源，2025年配置“股票+基金”合计5.7万亿元，较年初提升1.6万亿元，占比提升2.6个百分点至15.4% [5] - 政策旨在引导险资发挥好“压舱石”和“稳定器”功能，维护资本市场平稳健康运行 [5] - 健全中长期资金入市机制利好引导保险公司进一步优化资产配置，推动盈利能力改善 [5] 风险化解与资本补充 - 政府工作报告提出“积极稳妥化解金融领域风险”的工作目标，包括充实地方中小金融机构风险处置资源和手段，有序推进高风险机构处置 [5] - 将多渠道加大资本补充力度，稳妥处置金融机构不良资产 [5] - 在长端利率下行背景下，该政策导向利好丰富保险公司资本补充路径，防范金融风险，提升经营稳定性 [5] 投资建议与公司推荐 - 报告推荐关注中国平安、中国太保、新华保险、中国财险（H）、中国人寿、中国人保（H） [5] 相关数据表格摘要 - 报告列出了主要上市保险公司的内含价值每股收益、市盈率、市净率等估值数据，所有列示公司评级均为“增持” [7][8]

行业投资评级与核心观点 - 报告对保险行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [2] - 核心观点：保险板块持续调整后，当前估值处于相对低位，配置性价比或显现 [2] - 板块持续调整主要受伊以冲突影响、市场避险情绪升温和短期资金面扰动 [9] - 着眼短期，上市险企2025年年报即将迎来披露期，预计部分险企归母净利润增速或有望达到30%-50%，主要受2025Q3投资端带动 [9] - 2026Q1来看，负债端或构成业绩增长的核心驱动，银保承接挪储流量新单预计增速在高两位数区间 [9] - 放眼长远，险企利差损压力持续缓释，头部险企PEV估值或有望向1x修复 [9] - 推荐顺序为：中国太保、中国平安、中国人寿H、中国财险 [9] 市场表现与估值 - 保险指数本周下降1.48%，跑输大盘0.41个百分点 [9] - 过去1个月绝对表现-7.4%，过去6个月绝对表现8.7%，过去12个月绝对表现26.7% [7] - 过去1个月相对表现-7.8%，过去6个月相对表现4.2%，过去12个月相对表现8.9% [7] - A股人身险PEV估值：国寿0.82x、新华0.82x、平安0.76x、太保0.64x [3] - H股人身险PEV估值：平安0.73x、新华0.55x、太保0.52x、国寿0.51x、太平0.42x、阳光0.34x、友邦1.56x、保诚1.06x [3] - 财险PB估值：财险1.15x、人保A1.21x、人保H0.82x、众安1.01x、中国再保险0.60x [3] - 十年期国债到期收益率为1.78%，较上周末基本持平 [9] 行业与公司动态 - 2026年2月，银保全市场新单实现690亿元，同比增长6.9%，环比下滑67.6% [4] - 2026年1-2月累计新单2814亿元，同比增长21.7% [4] - 2月单月期缴新单同比下滑9.7%至300亿元，1-2月累计期缴新单同比增长21%至1331亿元 [4] - 今年政府工作报告提及保险12次，涵盖农业保险、巨灾保险、职工保险、商业健康保险、长期护理保险等多个领域 [4] - 2月26日，中保投智星安（嘉兴）股权投资合伙企业（有限合伙）正式成立，合伙人为永安财险与中保投资 [4] - 2月6日，天津兰沁股权投资合伙企业（有限合伙）成立，合伙人包括长城人寿、泰康人寿等7家保险机构 [4] - 人保寿险副总裁胡占民或到龄退休，由集团战略部总张海军接任寿险副总裁 [5] 重点公司预测与评级 - 中国太保：股价39.24元，2025-2027年预测EPS分别为5.68元、6.15元、6.81元，对应PE分别为6.91倍、6.38倍、5.76倍，PB为1.25倍，评级“推荐” [5] - 中国人寿：股价42.69元，2025-2027年预测EPS分别为6.34元、4.10元、4.74元，对应PE分别为6.73倍、10.41倍、9.00倍，PB为1.92倍，评级“推荐” [5] - 中国财险：股价15.78元，2025-2027年预测EPS分别为2.07元、2.16元、2.32元，对应PE分别为6.72倍、6.46倍、6.00倍，PB为1.09倍，评级“推荐” [5] - 中国平安：股价62.67元，2025-2027年预测EPS分别为8.02元、8.83元、9.46元，对应PE分别为7.82倍、7.10倍、6.63倍，PB为1.09倍，评级“强推” [5]

行业整体表现 - 保险股在连续下跌后出现止跌反弹行情 [1] - 多家主要保险公司股价录得显著上涨，涨幅范围从超过1%到超过5%不等 [1] 个股具体涨幅 - 友邦保险股价上涨超过5%，领涨板块 [1] - 中国再保险和云锋金融股价上涨超过4% [1] - 中国太平股价上涨3.7% [1] - 中国太保、新华保险、众安在线股价上涨超过2% [1] - 中国人民保险、中国财险、阳光保险、中国人寿、中国平安股价均上涨超过1% [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 权益市场及利率走势是影响保险公司投资端表现的核心变量，其影响路径包括静态价值和动态预期两个层面[1] - 股市上涨对保险公司业绩具有显著正向影响，市场利率上行对股东权益形成正向影响，但对利润表现的影响方向有所差异[1] - 若权益市场上行叠加市场利率提升，综合考量各公司弹性及负债成本管控，中国人寿、新华保险或将有更好的业绩表现[12] - 保险板块贝塔弹性较高，当前仍处估值低位，建议关注板块的系统性配置机会[12] 行业投资状况概览 - 截至2025年第四季度末，中国保险行业资金运用余额达38.5万亿元，同比增速15.7%[1][20] - 从资产配置结构看，债券类资产占比从2019年第一季度的33.3%显著提升至2025年第四季度的50.4%[1][26] - 股票及基金占比从2019年第一季度的12.4%提升至2025年第四季度的15.4%，其中2025年第三季度环比第二季度显著增加2个百分点[1][26] - 人身险公司的保险资金运用余额占比自2022年以来基本维持在约90%的水平[21] 核心变量分析 - **权益市场**：2025年，沪深300指数、上证指数分别上涨17.7%、18.4%，市场有望走出中长期慢牛行情[27] - **市场利率**：2024年10年期国债收益率从年初的2.56%下行至年末的1.68%，下降88个基点；2025年企稳回升至1.85%，上升17个基点[27] 股市上行敏感性分析 - 若权益投资价格上涨10%，对2024年税前利润的平均提升幅度为38.7%，敏感性排序为：太保（83.4%）> 国寿（69.3%）> 新华（52.7%）> 太平（33.0%）> 阳光（25.0%）> 财险（17.7%）> 人保（16.2%）> 平安（12.1%）[2][57] - 若权益投资价格上涨10%，对2024年税前股东权益的平均提升幅度为9.6%，敏感性排序为：新华（18.6%）> 国寿（16.1%）> 太平（10.3%）> 阳光（8.2%）> 太保（7.4%）> 人保（6.9%）> 财险（6.5%）> 平安（2.4%）[2][57] - 若权益投资价格提升10%且权益投资规模增加10%，对2024年税前利润的平均提升幅度为81.2%，敏感性排序为：太保（175.2%）> 国寿（145.6%）> 新华（110.7%）> 太平（69.3%）> 阳光（52.5%）> 财险（37.2%）> 人保（33.9%）> 平安（25.4%）[2][63] - 若权益投资价格提升10%且权益投资规模增加10%，对2024年税前股东权益的平均提升幅度为20.1%，敏感性排序为：新华（39.0%）> 国寿（33.8%）> 太平（21.6%）> 阳光（17.3%）> 太保（15.5%）> 人保（14.6%）> 财险（13.7%）> 平安（5.0%）[2][63] 利率上行敏感性分析 - 若市场利率提升50个基点，对2024年税前利润的平均提升幅度为0.7%，具体变动率为：国寿（20.7%）> 太平（18.7%）> 财险（-0.9%）> 新华（-1.6%）> 人保（-2.9%）> 太保（-3.6%）> 平安（-5.2%）> 阳光（-19.7%）[2][9] - 若市场利率提升50个基点，对2024年税前股东权益的平均提升幅度为8.5%，具体变动率为：新华（29.5%）> 阳光（17.1%）> 太平（9.9%）> 国寿（4.6%）> 人保（4.3%）> 太保（2.3%）> 平安（2.2%）> 财险（-1.6%）[2][9] 经济假设敏感性分析 - 若投资回报率和风险贴现率均提高50个基点，新业务价值平均提高35.0%，弹性排序为：人保寿险（50.3%）> 新华保险（42.9%）> 阳光保险（39.5%）> 中国太保（30.6%）> 中国太平（28.7%）> 中国人寿（26.7%）> 中国平安（26.2%）[12] - 若投资回报率和风险贴现率均提高50个基点，集团整体内含价值平均提高10.3%，弹性排序为：阳光保险（12.9%）> 新华保险（11.5%）> 中国太平（11.2%）> 中国人寿（9.5%）> 中国太保（9.3%）> 中国平安（7.7%）[12] 负债成本分析 - 基于2024年情况，新保单负债成本平均水平为2.76%，具体为：平安人寿（2.42%）< 中国人寿（2.43%）< 太保寿险（2.60%）< 阳光人寿（2.91%）< 新华保险（2.98%）< 人保寿险（3.19%）[12] - 基于2024年情况，存量保单负债成本平均水平为2.74%，太保寿险最低为2.21%，具体为：太保寿险（2.21%）< 中国人寿（2.44%）< 平安人寿（2.50%）< 阳光人寿（2.85%）< 新华保险（3.01%）< 人保寿险（3.45%）[12]

市场表现 - 保险股普遍止跌反弹，友邦保险涨幅最大，达4.81%[1] - 中国再保险、云锋金融、中国太平涨幅均超过3.5%[1] - 中国太保、新华保险、众安在线、中国人民保险、中国财险、阳光保险、中国人寿、中国平安等公司股价均上涨超过1%[1] 机构观点：国泰海通 - 看好低估值保险股的估值修复机会，维持行业“增持”评级[1] - 负债端方面，预计居民保险储蓄需求旺盛将推动2026年开门红景气增长[1] - 预定利率调降、分红险转型及全渠道报行合一的实施将推动行业负债成本下移[1] - 资产端方面，2026年以来长端利率在1.79%-1.90%区间运行，预期企稳[1] - 保险公司优化资产管理平衡配置/交易策略，预计共同推动盈利改善[1] 机构观点：广发证券 - 股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的境内投资资产[1] - 债券投资方面，保险机构更看好高等级产业债、银行永续债、二级资本债及可转债[1] - 多数保险机构对2026年A股市场持较乐观态度，并计划小幅增配A股[1] - 中长期看，长端利率企稳叠加资本市场上行将驱动资产端改善[1] - 存量负债成本迎来拐点，报行合一优化渠道成本，上市险企中长期利费差趋势有望改善[1]

行业投资评级 - 报告对保险行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [3] 核心观点 - 在居民存款到期重定价吸引力下降的“挪储”背景下，分红险凭借其“刚兑”保底和浮动收益属性，产品竞争力显著提升，有望成为承接居民存款转移的主要去向之一 [6][8] - 分红险的转型由供需两端共振驱动：从供给端看，发展分红险能缓解险企的刚兑压力和利差损隐患，适用VFA计量模型可降低投资波动对报表的影响，且其有效久期较短有助于缓解资产端久期匹配压力；从需求端看，预定利率非对称下调后分红险吸引力提升，权益市场回暖进一步拔高了其预期收益 [6] - 渠道方面，银行保险有望承接“存款搬家”带来的增量资金，而高质量的代理人队伍在个险渠道仍是长期竞争壁垒 [6] - 产品转型将引入增量资金，预计将推动险资提升权益资产配置比例 [6] 根据目录的详细总结 一、分红险的定义与历史演变 - 分红险本质是具备刚兑属性的“固收+”产品，通过“收入平滑机制”手动降低收益波动，为客户提供平滑收益 [6][23] - 分红险曾为主流产品，在2013年利率市场化改革后传统险成为主导，但当前利率下行背景下，传统险的存量刚兑负担倒逼行业向分红险转型 [6] - 从客户视角看，分红险是平滑收益的“固收+”产品；从公司视角看，发展分红险是策略升级，有助于利润和久期管理；从产品视角看，当前分红险以年金和终身寿险为主，未来或拓展至分红型重疾险 [6][23][30] 二、分红险的竞争力分析 - **向内对比（保险内部）**：2025年9月预定利率非对称下调（普通寿险从2.5%调至2.0%，分红寿险从2.0%调至1.75%）后，两者利差收窄，相当于分红险的“看涨期权”降价，其吸引力显著提升 [6][34] - **向外对比（同类竞品）**： - 相比银行理财：分红险提供保底收益，安全性更高，2024年平均客户收益率3.24%，较银行理财平均收益率高59个基点 [40] - 相比银行定存：截至2025年底，六大行5年期定存利率仅1.3%，而分红险预定利率上限为1.75%，具备“后发”优势，且能提供长期理财路径和附加保障 [41] - 相比基金（指数型、红利型、混合债基）：分红险在收益稳定性、跨周期投资和保障功能方面具备优势，更匹配低风险偏好客户需求 [42][48][50] - **分红水平监管**：监管政策旨在防止行业“内卷式”分红竞争，通过多维度因素综合审定分红水平，确保其合理性与长期可持续性 [52][53] 三、渠道分析：银保与个险 - **银保渠道**：预计2026年将迎来居民定期存款到期高峰，到期定存重定价利率显著下滑，分红险“高保证+低浮动”模式契合低风险偏好客群，银保渠道有望成为承接“存款搬家”资金的核心出口 [6][60] - **个险渠道**：“报行合一”持续深化对代理人专业能力提出更高要求，高质量代理人队伍是险企在低利率时代转型获客、创造价值的核心竞争壁垒 [6][66] - **渠道结构**：从行业总保费看，代理人仍是主渠道（2024年占比51%），银保贡献度边际提升（2024年占比37%）；从上市险企新单看，银保占比显著提升，2025年上半年达43% [56] 四、变革影响：保费增长与资金配置测算 - **保费增长预测**：在中性场景下，预计2026年人身险行业规模保费将达到5.6万亿元，其中新单保费2.4万亿元；分红险保费预计贡献2.1万亿元，在总保费中占比超过三分之一 [78][79][80] - **权益增配空间**：保费结构向分红险转变推动负债端风险偏好提升，中性场景下预计行业整体权益配置比例将提升3.3个百分点至22.3%，对应的新增权益配置规模约为1.06-1.15万亿元 [6][81][88] 五、未来展望 - **储蓄险领域**：短期内居民低风险偏好主导，分红险预计仍占据主流，当前尚未具备向万能险、投连险发展的条件，但产品模式可能从当前的“高保证+低浮动”走向“低保证+高浮动” [6][86][90] - **保障险领域**：监管支持开展分红型长期健康险业务，分红型重疾险凭借其抵御通胀的保障优势，有望成为2026年健康险行业的新增长风口 [6][89] 重点公司盈利预测与评级 - **中国平安 (601318.SH)**：股价61.79元，2025-2027年预测EPS分别为8.02元、8.83元、9.46元，对应PE分别为7.71倍、7.00倍、6.53倍，2025年预测PB为1.07倍，评级为“强推” [2] - **中国太保 (601601.SH)**：股价38.85元，2025-2027年预测EPS分别为5.68元、6.15元、6.81元，对应PE分别为6.85倍、6.32倍、5.71倍，2025年预测PB为1.23倍，评级为“推荐” [2] - **中国人寿 (601628.SH)**：股价42.61元，2025-2027年预测EPS分别为6.34元、4.10元、4.74元，对应PE分别为6.72倍、10.39倍、8.98倍，2025年预测PB为1.92倍，评级为“推荐” [2] - **中国人保 (601319.SH)**：股价8.42元，2025-2027年预测EPS分别为1.28元、1.36元、1.45元，对应PE分别为6.56倍、6.19倍、5.79倍，2025年预测PB为1.16倍，评级为“推荐” [2] - **中国财险 (02328.HK)**：股价15.79元，2025-2027年预测EPS分别为2.07元、2.16元、2.32元，对应PE分别为6.75倍、6.49倍、6.03倍，2025年预测PB为1.09倍，评级为“推荐” [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [2][6][17] 报告核心观点 - 保险板块在节后出现阶段性回调，但报告依然看好利率企稳背景下低估值保险股的估值修复机会 [3][6][9] - 2025年保险行业增配权益资产，偿付能力整体充足，为估值修复提供基本面支撑 [3][6] - 负债端，居民储蓄需求有望推动2026年开门红景气增长，预定利率调降、分红险转型及报行合一将推动负债成本下移 [6][17] - 资产端，2026年以来长端利率在1.79%-1.90%区间企稳运行，叠加险资优化资产配置策略，预计共同推动盈利改善 [6][17] 根据目录总结 1. 保险板块调整，利率企稳利好估值修复 - 2026年2月13日至2月27日，申万保险指数由1474.31点下跌至1419.21点，区间跌幅为-3.74%，同期沪深300指数上涨+1.08%，板块表现显著跑输大盘 [6][9] - 报告认为，节后市场关于“AI导致长期通缩”的叙事是板块下跌的重要催化因素 [6][9] - 在利率整体企稳回升的背景下，报告依然看好低估值保险股的估值修复机会 [6][9] - 期间A股主要保险公司股价均下跌，跌幅分别为：新华保险A（-2.7%）、中国平安A（-3.4%）、中国人保A（-3.5%）、中国太保A（-4.8%）、中国人寿A（-6.1%）[10] - H股保险股普遍下跌，仅友邦保险（+8.1%）和保诚（+3.8%）上涨，其余下跌：中国人保H（-2.3%）、中国财险（-2.3%）、中国平安H（-3.3%）、中国太保H（-3.5%）、中国人寿H（-4.5%）、中国太平（-4.8%）、众安在线（-4.9%）、新华保险H（-5.3%）、阳光保险（-5.3%）[10] 2. 行业事件跟踪 - **25Q4保险资金运用情况**：截至2025年末，保险行业资金运用余额达38.5万亿元，较年初增长15.7% [13] - 其中，人身险资金运用余额34.7万亿元（较年初+15.7%），财险2.4万亿元（较年初+8.8%）[13] - 2025年保险行业（人身险+财险口径）显著增配权益资产，“股票+基金”配置规模较年初提升1.6万亿元，占比提升2.6个百分点至15.4% [6][13] - 债券配置增速放缓，占比提升0.9个百分点至50.4%（2023年、2024年分别增配4.4和4.1个百分点），反映部分险企采取了利率择时的投资策略 [6][13] - **25年保险公司偿付能力**：2025年四季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，核心偿付能力充足率为130.4%，均远高于监管红线（100%和50%）[6][13] - 细分来看，财产险公司综合/核心充足率分别为243.5%/212.7%，人身险公司为169.3%/115.0%，再保险公司为244.6%/212.5% [6][13] - 从已披露报告的134家公司（57家人身险、77家财产险）数据看，绝大多数公司偿付能力充足，但仍有5家未达标 [6][14] - 其中，前海财险、亚太财险、安华农险、华汇人寿因风险综合评级为C类未达标；长生人寿因综合偿付能力充足率仅79.7%而未达标 [14] - **26年保险机构资产配置展望**：根据调查，股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的境内投资资产 [6][15] - 多数保险机构计划小幅增配A股，看好科创50、沪深300、中证A500和创业板等相关指数，并关注电子、有色金属、电力设备、计算机、通信、医药生物和基础化工等行业 [15][16] 3. 公司事件跟踪 - **中国太平减持大悦城**：2025年8月至2026年2月期间，太平人寿及太平资产通过集中竞价减持大悦城约6912.66万股（占总股本1.61%）[6][16] - 减持后，合计持股数降至2.14亿股，持股比例降至4.99%，退出持股5%以上的主要股东行列 [6][16] - **平安人寿董事长变动**：2026年2月14日，平安人寿董事长杨铮因退休返聘任职期满拟卸任，其职责由“85后”副董事长兼副总经理蔡霆代行 [6][16] - **中英人寿下调分红险预定利率**：2026年2月28日起，中英人寿停售两款分红寿险产品，新推出的福满佳C（悦享版）终身寿险（分红型）预定利率下调至1.25% [6][17] 4. 投资建议 - 报告维持行业“增持”评级 [6][17] - 个股推荐：中国平安、中国太保、新华保险、中国财险、中国人寿、中国人民保险集团 [6][17][18]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 政策引导行业规范发展，建议重视板块绩优个股 [1][4] - 券商方面，证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，提高私募基金运作透明度，保护投资者合法权益 [2][4] - 市场交投有所回升，整体仍维持历史高位，建议关注板块绩优个股 [2][4] - 保险方面，中长期来看三季报以来印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期ROE改善确定性进一步提升，估值有望加速修复 [2][4] - 结合中长期拐点向上的判断，整体配置性价比正逐步提高，健康慢牛下建议积极增配保险 [4] - 从盈利和分红的稳定性维度出发，持续推荐盈利增速和分红率稳定的江苏金租，分红稳定且股息率维持高位的中国平安，以及商业模式和市场地位均有明显优势的中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 核心数据跟踪 - 本周非银金融指数下跌1.2%，相对沪深300的超额收益为-2.3%，行业排名靠后（28/31）[5] - 年初至今非银金融指数下跌3.8%，相对沪深300的超额收益为-5.6%，行业排名靠后（30/31）[5] - 市场热度有所回升，两市日均成交额24,402.93亿元，环比增长15.59% [5] - 日均换手率2.32%，环比增加26.30个基点 [5] - 杠杆资金规模回升，两融余额2.67万亿元，环比增长0.81% [5] - 股指上涨，债指下跌，本周万得全A指数上涨2.75%，中债总全价指数下跌0.24% [5] - 长端利率有所下行，10年期国债收益率下降0.51个基点至1.7877% [5] 指数与板块表现 - 截至2月27日，沪深300指数上涨1.1%，中小板指上涨2.9%，创业板指上涨1.0% [15] - 非银板块表现分化，其中证券板块下跌0.4%，保险板块下跌3.8%，多元金融板块上涨3.1% [15] 保险周度数据跟踪 - 行业概况：2025年12月实现累计保费收入61,194亿元，同比增长7.43% [19][21] - 其中产险收入为17,570亿元，同比增长3.92%；人身险收入为43,624亿元，同比增长8.91% [19][21] - 寿险保费35,557亿元，同比增长11.40%；健康险保费7,699亿元，同比下降0.41%；意外险保费368亿元，同比下降9.85% [21] - 机动车辆保险保费9,409亿元，同比增长2.98% [21] - 保险资金运用：截至2025年12月末，行业资金运用规模38.48万亿元 [21] - 资产配置中，银行存款、债券、股票基金和其他类资产分别占比7.89%、48.60%、14.82%、28.69% [21] - 较2024年末分别变动-0.85、+0.71、+2.47、-2.33个百分点，债券、股票基金占比有所回升 [21] - 2025年12月，保险公司总资产为41.31万亿元，环比增长1.64% [24] - 其中寿险公司总资产36.39万亿元，环比增长1.79%，占比88.09%；产险公司总资产3.12万亿元，环比下降0.97%，占比7.55% [24][25] - 12月行业净资产规模3.66万亿元，环比下降0.43% [24] - 债券收益率：截至2月27日，5年期债券收益率变动幅度在-4.64个基点到2.06个基点之间，其中中短期票据下跌幅度最大，为4.64个基点 [25][27] - 信用利差与期限利差：截至2月27日，各债券5年期信用利差变动幅度在-5.23个基点到+1.47个基点之间，其中中短期票据下跌幅度最大，为5.23个基点 [26][29] - 各债券5年期期限利差变动幅度在-3.99个基点到+2.19个基点之间，其中中短期票据下跌幅度最大，为3.99个基点 [26][29] 券商周度数据跟踪 - 经纪业务：截至2月27日，两市日均成交额24,402.93亿元，环比增长15.59%，日均换手率2.32%，环比增加26.30个基点 [34] - 2025年两市周度日均成交额和换手率均值分别为17,225.05亿元、1.98%，本周日均成交额与换手率均高于2025年中枢 [34] - 投资业务：截至2月27日一周内，沪深300指数上涨1.08%，创业板指数上涨1.05%；中债企业债总全价指数环比下跌0.04% [38] - 券商投资资产中，权益类投资资产占比大约在10%-30%，债券类投资资产占比区间大约在70%-90% [38] - 信用业务：截至2月26日，两融余额2.67万亿元，环比增长0.81% [40] - 截至2月27日，股票质押股数2,886亿股，质押市值3.19万亿元 [40] - 2025年日均两融余额2.08万亿元，本周两融余额高于2025年日均余额 [40] - 投行业务：2026年2月，股权融资规模357.22亿元，环比下降73.5%，其中IPO融资规模60.76亿元 [43] - 债券融资规模5.10万亿元，环比下降17.7% [43] - 2025年月度股权、债券承销平均规模分别为849.59亿元、7.42万亿元，2月融资规模均低于2025年均值 [43] - 资管业务：2026年2月，券商集合资管发行份额14.38亿份，环比下降84.6% [45] - 2025年月均集合资管新发规模为52.28亿份，2月发行低于2025年均值 [45] - 2026年2月，新发基金规模178.47亿份，环比下降88.9% [45] - 其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为29.39、33.44、24.59亿份 [45] - 2025年月均公募基金新发规模为981.60亿份，2月发行低于2025年均值 [45] - 衍生品业务：2026年2月，期货市场成交金额49.04万亿元，环比下降45.19% [48] - 其中商品期货37.95万亿元，环比下降48.40%，占比77.38%；金融期货成交金额11.09万亿元，环比下降30.36%，占比22.62% [48] - 三大股指期货成交金额6.26万亿元，环比下降45.83% [48] - 2025年月度股指期货成交额均值为6.91万亿元，2月成交额低于2025年均值 [48] - 2026年2月，场内期权成交2,881万张，环比下降52.1% [48] - 其中上证50ETF期权、上交所沪深300ETF期权、深交所沪深300ETF期权、中金所沪深300股指期权成交量分别为1,107、1,344、287、143万张 [48] - 2025年场内期权月度成交量均值为5,149万张，2月成交量低于2025年均值 [48] 行业及公司重点关注 - 行业要闻：中国证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，自2026年9月1日起施行 [6][52] - 公司公告：方正证券股东中国信达集中竞价减持期限届满，原计划减持不超过0.82亿股（约占公司总股本的1.00%）[6][53] - 东方财富控股股东计划向上海交通大学教育发展基金会捐赠2,000万股无限售流通股，占公司总股本的0.13% [6][54] - 浙商证券董事会同意程景东担任公司总裁 [6][55]