文章核心观点 - 负债端、资产端、政策端三方面因素共同支撑保险公司净资产和投资收益率增长，叠加居民储蓄资金向保险资产转移，保险板块战略性投资机会凸显 [1][9] - 2025年保险板块表现强劲，指数上涨31.31%，显著跑赢银行和券商板块，主要上市险企股价多数跑赢大盘，2026年板块行情保持强势，估值仍有较大向上空间 [1][9] 负债端分析 - **保费增长驱动力**：银行存款利率下行背景下，保险产品“保证+浮动”收益特征吸引力提升，叠加银行理财到期资金的再投资需求，共同推动保费收入平稳增长 [2][10]。“报行合一”政策深化促使保险公司向银保渠道倾斜，进一步拉动新单销售 [2][11] - **产品竞争力与转型**：分红险转型提升了保险产品的吸引力，在居民存款转移、银行大额存单供给收缩的背景下，保险负债端增速得以扩张 [2][11]。2026年“开门红”产品演示结算利率普遍高于3%，明显高于银行定期存款利率 [4][12] - **长期需求与优势**：老龄化背景下养老储蓄和健康保障需求持续释放，保险产品的储蓄和保障双重优势凸显 [3][12]。“保险+”产品（如养老社区、健康服务）形成了差异化竞争壁垒，有助于拓展中高净值客户、提升件均保费 [3][12] - **增长展望**：随着分红险转型见效，个险新单有望企稳回升，叠加银保渠道稳健发展，头部险企负债端有望延续2025年较快增长趋势，2026年新单保费增速有望在2025年基础上继续稳步增长，带动新业务价值改善 [2][11] 资产端分析 - **配置压力与转向**：在利率低位、资产配置难度加大的环境下，保险公司利差压力加大，对权益类资产的配置需求增加 [5][14]。债券收益率难以覆盖预定利率高达3%—3.5%的续期保费负债成本，且存款、优质非标资产大量到期但供给减少，迫使险资寻求更高收益资产 [5][14] - **权益配置趋势**：配置权益资产是提高综合投资收益率的重要方式 [5][14]。在分红险转型背景下，长期提升权益配置比例是大势所趋，加强权益投资能力是提升产品竞争力的重要路径 [5][14] - **市场影响与预期**：低利率、资产荒、权益市场长牛慢牛预期加强，叠加政策引导，保险资金积极入市将是长期趋势 [6][15]。权益市场慢牛有望支撑险企投资收益率和高ROE，2026年资产端有望助推险企净资产增长 [6][15] 政策端分析 - **增量资金引导**：监管政策持续引导险资入市。2025年初方案提出引导大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股，预计每年带来千亿元级别增量资金 [7][16] - **规则持续松绑**：2025年12月，国家金融监督管理总局发布通知，对险资投资权益资产推出一系列结构性宽松政策，优化资产配置并降低资本占用 [7][16]。2025年5月提出的增量政策包括进一步调降保险公司股票投资风险因子 [7][16] - **长期导向与影响**：政策松绑意在培育险资作为耐心资本、引导长期资本入市，有利于稳定资本市场 [8][17]。在低利率背景下，科创板等硬科技赛道或成为险资寻求长期超额收益的重要配置方向 [8][17] 市场表现与机构观点 - **板块与个股表现**：2025年保险指数上涨31.31%，同期银行指数上涨12.04%，券商指数上涨4.05% [1][9]。个股方面，新华保险、中国平安、中国太保、中国人保、中国人寿2025年累计分别上涨46.03%、35.87%、26.6%、21.21%、10.39%，除中国人寿外均跑赢上证指数（涨幅18.41%） [1][9] - **资金流入预测**：摩根士丹利预计，2025年作为险资根据监管要求增加股市配置的第一年，新增流入将超过1万亿元，2026年情况可能类似 [8][17] - **行业展望**：摩根士丹利重申对保险业的积极看法，在保费强劲增长、业务质量改善及有利投资环境支持下，保险公司股价有望延续上涨态势，可能再次迎来“戴维斯双击” [8][17]。国金证券认为，负债端高景气的持续与“春季躁动”行情对资产端的驱动是后续保险股行情的接力点 [6][15]

恒生系列指数及港股通潜在调整 - 恒生指数公司将于2026年2月13日收盘后公布恒生系列指数调整的正式结果，并于3月9日正式实施，沪深港通的可投资标的范围将随后相应调整 [1][7] - 部分主动型资金可能根据调整结果进行套利操作，而被动资金为减少追踪误差，预计在生效前一个交易日（3月6日）调仓，可能导致相关股票成交出现“异常放量”，特别是在尾盘 [1][7] 恒生指数潜在纳入候选 - 基于恒生指数的调整方法论及历史验证，紫金黄金国际(02259)、百济神州(06160)、百胜中国(09987)、小鹏汽车-W(09868)、中国财险(02328)、康方生物(09926)、中国太保(02601)与老铺黄金(06181)排在符合纳入条件，位列潜在候选者名单前列，测算优先考虑市值顺位，再结合行业代表性与覆盖率等因素 [1][2] - 历史经验表明，实际结果与基于量化标准的筛选顺位可能存在出入，例如百胜中国与百济神州在过去几次预测中排在前列但最终未被纳入，部分原因是恒指的一些纳入标准（如行业和上市地代表性）存在主观判断因素 [2] 恒生指数潜在递补候选 - 恒生银行(00011)已于1月14日收市后从恒生指数及各分类指数中剔除，因其将在1月27日私有化并撤销香港上市地位 [3] - 恒生指数编算细则要求保留至少20只被认定为香港公司的成分股，因此不排除此次会“递补”其他香港公司进入恒生指数的可能，考虑市值顺位与行业覆盖率等因素，渣打集团(02888)、太古地产(01972)与信和置业(00083)排在顺位前列，但不确定性仍存 [3] 港股通潜在纳入标的 - 此次适逢恒生综合指数的年度审议，其变化将直接影响港股通的可投资范围，恒生指数公司优化了指数检讨中对于样本12个月平均市值的计算方法及长时间停牌标的梳理方式 [4] - 根据最新方法测算，此次或共有44只股票符合纳入港股通标准，包括京东工业(07618)、创新实业(02788)、东亚银行(00023)、滴普科技(01384)等公司 [4] - 其中HASHKEY HLDGS(03887)和OSL集团(00863)为新上市的虚拟资产平台，虽然传统纳入指标满足要求，但由于其虚拟资产平台性质，此次纳入或存变数 [5] - 其他可能被纳入的公司包括：1) 南华期货股份(02691)作为AH两地上市公司，将在30日价格稳定期结束后直接纳入；2) 豪威集团(00501)与兆易创新(03986)作为今年1月最新登陆港股的AH两地上市公司，将在下个月稳价期结束后纳入；3) 同股不同权公司如极智嘉-W(02590)与禾赛-W(02525)，预计将分别于今年2月与4月纳入港股通，而明略科技-W(02718)、小马智行-W(02026)与文远知行-W(00800)则需等待今年下半年才会入通 [5] 港股通潜在移出标的 - 测算可能有25支股票因为市值覆盖率排在96%以后、市值小于40亿港元、或停牌等原因不符合恒生综指的条件而被移出港股通，包括友宝在线(02429)、汽车街(02443)与昊天国际建设(01341)等 [6] - 部分公司预计分别将于1月28日与2月10日从港交所退市，届时也将被移出港股通交易 [6] 主要指数ETF资金规模 - 追踪恒生指数的ETF资金规模总计约为30,403（单位未明确，应为百万或类似单位）[9] - 追踪恒生国企指数的ETF资金规模总计约为9,105 [9] - 追踪恒生科技指数的ETF资金规模总计约为47,675 [9]

中国宏观经济数据发布日程与预期 - 1月19日9:30将公布2025年12月70个大中城市住宅销售价格月度报告 关注其对商品期货价格的影响 [1] - 1月19日10:00将举行2025年度国民经济运行情况新闻发布会 预计2025年四季度GDP同比增长4.5% 前值为4.8% [2] - 预计2025年全年GDP同比增长5.1% [2] - 预计2025年12月社会消费品零售总额同比增长1.2% 前值为增长1.3% [2] - 预计2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.0% 前值为增长4.8% [2] - 预计2025年1—12月城镇固定资产投资累计同比下降3.0% [2] - 预计2025年12月调查失业率为5.2% 前值为5.1% [2] - 1月24日9:30将公布1月中旬流通领域重要生产资料市场价格 涵盖9大类50种产品 [8] 中国货币政策与利率 - 1月20日9:00将公布1月贷款市场报价利率 预期1年期LPR为3.00% 5年期以上LPR为3.50% 均与前值持平 [3] - 若LPR持平 预计对商品期货、股指期货、国债期货影响中性 [3] 美国宏观经济数据发布日程与预期 - 北京时间1月22日21:30将公布美国2025年三季度实际GDP终值 预计年化季率终值为4.3% 初值与二季度终值分别为4.3%和3.8% [4] - 北京时间1月22日21:30将公布截至1月12日当周初请失业金人数 预计为20万 前值为19.8万 [5] - 若初请失业金人数数据小幅高于前值 将轻度抑制除黄金、白银、铂、钯之外的工业品期货价格上涨 [5] - 北京时间1月23日22:45将公布美国1月SPGI制造业PMI初值 预计为52.0 前值为51.8 [8] - 若美国制造业PMI初值小幅高于前值 将轻度有助于除黄金、白银、铂、钯之外的工业品期货价格上涨 [8] 全球能源市场报告与数据 - 1月21日17:00国际能源信息署将公布月度原油市场报告 关注其对原油及相关商品期货价格的影响 [3] - 北京时间1月23日凌晨1:00将公布截至1月16日当周EIA原油库存变动 前值为增加339.1万桶 [6] - 若EIA原油库存数据继续增加 将抑制原油及相关商品期货价格上涨 [6] 欧元区经济数据预期 - 北京时间1月23日22:00将公布欧元区1月消费者信心指数初值 预计为-12.5 前值为-13.1 [7]

核心观点 - 报告核心观点为：衍生品新规释放积极信号，关注板块发布业绩预增机遇 [1] - 非银金融行业评级为“买入” [2] 本周市场表现 - 截至2026年1月16日，上证指数报4101.91点，跌0.45%；深证成指报14281.08点，涨1.14%；沪深300报4731.87点，跌0.57%；创业板指报3361.02点，涨1.00% [10] - 同期，中信II证券指数跌2.26%，中信II保险指数跌3.74% [10] - 本周沪深两市日均成交额3.47万亿元，环比增长21.50% [5] - 沪深两融余额2.71万亿元，环比增长3.73% [5] 保险行业动态与观点 - 短期来看，2025年四季度权益市场保持稳定，且去年同期部分上市险企业绩基数低，预计2025年全年业绩增速延续高增长 [5][16] - 需关注2026年1月底前部分上市险企可能发布的2025年度业绩预增公告 [5][16] - 中长期来看，长端利率企稳叠加权益市场上行将驱动险企资产端改善 [5][16] - 新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”政策优化渠道成本，险企利差和费差有望边际改善 [5][16] - 展望2026年，居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，开门红销售有望向好 [5][16] - 银保网点扩张预计支撑头部险企新单增长，个险“报行合一”和预定利率下调利于价值率提升 [5][16] - 行业动态方面，1月12日，太保资产通过大宗交易增持上海机场0.72亿股，持股比例从2.09%提升至5.0% [5][16] - 国寿资产和新华资产联合设立的鸿鹄基金三期3号成立并备案完成，至此我国险资私募证券投资基金增至11只，合计规模达到1845亿元 [5][16] - 截至2026年1月16日，我国10年期国债收益率为1.86%，较上周下降2个基点 [12] - 2025年12月制造业PMI环比提升0.9个百分点至50.10%，重回扩张区间，释放经济企稳信号 [12] 证券行业动态与观点 证监会2026年系统工作会议 - 2026年1月15日，证监会召开系统工作会议，紧扣“防风险、强监管、促高质量发展”主线，聚焦巩固市场向好势头、防止大起大落 [5][17] - 与2025年会议相比，监管重心从“修复市场功能”向“提升市场内在稳定性”深化，政策工具从应急性措施向制度性安排转变 [18] - 会议强调全方位加强市场监测预警，做好逆周期调节，并强化交易监管与信息披露监管，严肃查处过度炒作、操纵市场等行为 [18] - 在监管执法方面，更注重执法效能和震慑力，要求畅通行政刑事衔接机制，推动特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地，并新增强调科技赋能监管 [19] - 改革任务从框架搭建向工具填充与效能提升转变，具体部署包括：持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出适配长期投资的产品和风险管理工具；抓好商业不动产REITs试点平稳落地；提高再融资便利性和灵活性等 [19][20] - 对证券行业的影响：多层次资本市场改革的深化将带来结构性机遇，包括拓宽投行（创业板、科创板、北交所等）业务边界、为固收业务（债券市场、REITs）带来增量、为风险管理业务（期货市场）创造空间 [22] - 中长期资金入市渠道的持续拓宽与“长钱长投”生态的营造，将提升市场流动性和稳定性，为经纪、资管业务带来更稳定的客户基础 [22] - 展望未来，证券行业将进入“提质增效”的深度转型阶段，行业竞争格局将进一步分化，业务增长点向“创新化、跨境化、专业化”聚焦，行业生态更趋健康 [23][24] 衍生品交易监管新规 - 2026年1月16日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，反馈截止时间为2026年2月16日 [25] - 这是首部衍生品市场部门规章，意在支持衍生品市场稳步发展，鼓励其发挥管理风险、配置资源、服务实体经济的功能 [25] - 新规主要内容包括：鼓励利用衍生品从事套期保值等风险管理活动；明确证监会可实施逆周期调节管理；划定监管红线，禁止通过衍生品交易实施操纵市场、内幕交易等违法违规行为，并禁止上市公司及5%以上股东以其股票为合约标的进行衍生品交易 [26] - 我国场外衍生品市场发展显著滞后于欧美，从2015年至2023年，证券公司场外衍生品存量规模从0.32万亿元增长至2.38万亿元，年复合增长率达29% [26] - 衍生品业务收入主要来自期权费、价差和做市收益，以客需驱动、资本中介为核心，不依赖于市场方向性收益，有助于优化券商收入结构，增强抗周期能力 [27] - 衍生品业务作为高阶服务，有助于券商形成综合服务解决方案，提升客户黏性，并可能形成“强者恒强”的护城河，优化行业格局 [27] - 衍生品业务凭借非方向性收益特性，有助于打开券商杠杆提升空间，提高资金利用效益，从而推动券商净资产收益率中枢提升和估值提升 [27] - 展望未来，衍生品业务将进入“规范中扩容、提质中升级”的新阶段，市场规模有望延续高速增长，行业竞争将从“规模比拼”转向“专业能力较量” [28][30] 港股金融 - 报告建议关注港股优质红利股以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等 [5] 重点公司估值与财务分析 - 报告列出了多家保险及证券公司的估值与财务预测数据，包括中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保、华泰证券、中信证券、中金公司等A股和H股标的 [6] - 数据涵盖最新收盘价、合理价值、2025及2026年每股收益预测、市盈率、市净率/内含价值倍数及净资产收益率预测 [6]

行业核心观点 - 2025年末，保险行业主导的养老社区加速入市，行业从早期单点探索迈入规模化、网络化运营新阶段，“保险+养老”深度融合成为主流，呈现“重资产自建+轻资产合作”的多元布局 [1] - 行业在繁荣背后仍面临资金回报周期长、服务普惠性不足、专业人才短缺等瓶颈，但政策红利与金融工具创新正助力行业寻求突破 [6][7] 行业发展阶段与规模 - 2025年成为险企养老社区的开业大年，全年推出的养老社区项目超10个，行业从“落子成点”迈入“经纬成网”的新阶段 [3] - “十四五”时期，商业养老与健康保险积累准备金达11万亿元，保险业建设养老社区项目130个，行业进入规模化爆发期 [4] 头部险企布局与战略 - **中国太保**：2025年从“大健康”向“大康养”战略升级，构建覆盖养老、健康、康复等多板块的立体生态，打造全生命周期服务闭环 [3] - **中国太保**：截至2025年末，旗下太保家园在全国12个城市拥有14个投入运营的社区，在住长住客户超3000人，全年短住体验13万间夜 [3] - **中国平安**：截至2025年9月末，其居家养老服务覆盖全国85个城市，累计近24万名客户获得服务资格；高品质康养社区项目已布局5个城市共6个项目 [4] - **同方全球人寿**：于2025年11月推出养老机构评估“六大核心维度”，并已布局南京、北京、上海、广州、杭州等多个高品质养老机构与社区 [4] 行业面临的挑战 - **资金回报周期长**：重资产养老社区从拿地到盈利需10年以上，盈亏平衡通常需6至8年，入住率需达到60%以上才能稳健运营 [6] - **服务普惠性不足**：多数险企养老社区入住门槛高，例如某大型社区新客户需累计支付保费300万元，入住后月费最低11500元，难以覆盖中低收入群体 [6] - **专业人才短缺**：护理人才流失严重，有险企负责人表示“一个月一万五也留不住人”，部分老年住户的疾病也加剧了护理难度 [6] 行业破局方向与创新实践 - **政策支持**：国家金融监督管理总局发布指导意见，推动长期护理与机构养老、社区养老服务衔接，政策红利下险企加速向居家养老等普惠领域延伸 [7] - **普惠化与科技化探索**：富德生命人寿提出“美好生活”系列康养项目，通过金融产品连接实体服务，并引入外骨骼助力器、智能家居、AI智频机器人等科技设备助力居家养老 [6] - **服务网络扩展**：中国太保“百岁居”居家养老服务持续扩面，新华保险“新华安”居家养老服务在全国十几个城市落地 [7] - **金融工具创新**：随着REITs等金融工具的应用，养老产业资金退出渠道将进一步畅通，有助于破解行业资金压力 [7]

公司战略升级 - 中国太保总裁宣布公司将从“大健康”向“大康养”战略升级，着力构建覆盖养老、健康、康复等多板块的立体生态，打造“防、诊、疗、复、养”贯通的全生命周期服务闭环 [1] - 中国太保旗下太保养投、太平洋健康险、太平洋医疗健康管理、杉泰科技、青青成长等养老与健康板块的各业务负责人分享了各自领域的战略路径与实践成果 [1] 行业动态与竞争格局 - 2025年成为险企养老社区的开业大年，集中入市推动行业从“落子成点”迈入“经纬成网”的新阶段 [1] - 全年险企推出的养老社区项目超10个，中国太保、中国平安等头部企业均有重磅项目落地，中小规模险企也迅速跟进 [1] 中国太保项目进展 - 2025年5月，太保家园大理二期、苏州社区联袂开业；同年9月，上海静安、郑州社区同日面客；同年12月，北京、三亚社区接踵亮相 [1] - 截至2025年末，太保家园在全国已有12个城市14个社区投入运营，在住长住客户超3000人，全年短住体验13万间夜 [1] 中国平安项目进展 - 截至2025年9月末，平安居家养老服务已覆盖全国85个城市，累计近24万名客户获得居家养老服务资格 [1] - 平安高品质康养社区项目已布局5个城市，共计6个项目，陆续进入运营或建设阶段，其中上海项目“静安8号”已正式运营，深圳项目拟于2025年底前试运营 [1]

行业核心观点 - 2025年末，保险行业主导的养老社区发展进入新阶段，从早期单点探索迈入规模化、网络化运营，呈现“保险+养老”深度融合的主流趋势 [1] - 行业布局呈现“重资产自建+轻资产合作”的多元化模式，并从单点布局发展到全国组网 [1] - 行业在繁荣背后仍面临资金回报周期长、服务普惠性不足、专业人才短缺等瓶颈有待破解 [3] - 在政策红利与刚性需求驱动下，生态化、普惠化、科技化被视为行业破局的关键方向 [5] 行业发展阶段与规模 - 2025年成为险企养老社区的开业大年，全年推出的养老社区项目超过10个，行业从“落子成点”迈入“经纬成网”的新阶段 [1] - “十四五”时期，商业养老与健康保险积累准备金达11万亿元，保险业建设养老社区项目达130个，行业进入规模化爆发期 [2] 主要公司战略与布局 - 中国太保发布康养战略升级路径，从“大健康”向“大康养”升级，着力构建覆盖养老、健康、康复等多板块的立体生态，打造全生命周期服务闭环 [1] - 截至2025年末，太保家园在全国12个城市拥有14个投入运营的社区，在住长住客户超3000人，全年短住体验达13万间夜 [2] - 中国平安的居家养老服务已覆盖全国85个城市，累计近24万名客户获得服务资格，其高品质康养社区项目已布局5个城市共6个项目 [2] - 同方全球人寿于2025年11月推出养老机构评估的“六大核心维度”，并已布局南京、北京、上海、广州、杭州等多个高品质养老机构或社区 [2] - 富德生命人寿提出“美好生活”系列康养项目，通过金融产品连接实体服务，聚焦“家门口的养老”，利用智能设备与科技助力居家养老 [4] 行业面临的挑战 - 资金回报周期长是突出难题，重资产养老社区从拿地到盈利需10年以上，盈亏平衡通常需6至8年，入住率需达到60%以上才能稳健运营 [3] - 服务普惠性不足，目前多数险企养老社区入住门槛较高，例如某大型社区新客户需累计支付保费300万元，入住后月费最低11500元 [3] - 专业人才短缺成为共性痛点，护理人才流失严重 [3] 行业破局方向与政策支持 - 国家金融监督管理总局发布指导意见，推动长期护理与机构养老、社区养老服务衔接，政策红利下险企加速向居家养老等普惠领域延伸 [5] - 中国太保“百岁居”与新华保险“新华安”等居家养老服务已在多个城市落地 [5] - 随着REITs等金融工具的应用，养老产业资金退出渠道有望进一步畅通，助力破解资金压力 [5] - 行业竞争将更加激烈，生态化、普惠化、科技化成为关键发展方向 [5]

行业投资评级 - 报告对保险行业给予“推荐（维持）”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“险资举牌再启，'长钱长投'夯实投资端” [1] - 低利率常态化背景下，险资举牌红利资产是资产端与负债端协同的选择趋势，高股息、现金流稳定的优质资产能有效增厚收益，契合负债端需求 [3] - 监管层持续引导中长期资金入市，完善“长钱长投”制度建设，险资积极配置红利资产，既能为资本市场提供“压舱石”与“稳定器”，亦是缓解自身“利差损”担忧的较优选择 [3] - 展望3-5年维度，长端利率中枢或仍有下行可能性，资产再配压力尚未完全弥散 [3] 本周行情复盘 - 本周（2026年1月12日至1月16日）保险指数下降3.64%，跑输大盘3.07个百分点 [1] - 保险个股表现分化：新华保险上涨2.13%，中国太平上涨2.0%，众安在线下跌0.41%，友邦保险下跌0.89%，中国财险下跌2.60%，中国人寿下跌2.64%，中国平安下跌3.87%，中国太保下跌4.97%，阳光保险下跌5.08%，中国人保下跌5.49% [1] - 10年期国债收益率报1.84%，较上周末下降4个基点 [1] 本周动态与事件点评 - **太保寿险举牌上海机场**：1月9日（应为1月14日事件），太保寿险通过大宗交易方式增持上海机场7242.4万股，举牌后，太保资产共持有上海机场A股约1.24亿股，占该上市公司A股股本比例为5.00%，成为2026年险资首例举牌事件 [2][3] - **险资私募基金设立**：由新华保险与中国人寿联合设立的“鸿鹄志远三期3号”私募基金于2025年12月25日完成备案，投资范围聚焦中证A500指数成分股中治理良好、股息稳定的大型上市公司A+H股，至此，鸿鹄基金系列增至5只，国内险资私募证券投资基金总数达11只，且均已投入运行 [2] - **平安关联方股权转让**：深圳联交所1.7亿股股份（占总股本34%）正式挂牌转让，转让底价4.08亿元，折合2.4元/股，转让方为三家关联中国平安的企业 [2] - **险资举牌趋势分析**：2025年险资举牌创近10年新高，举牌标的集中于银行、公用事业等低估值高分红领域，其中有明显股息优势的H股占比超八成 [3] - **举牌案例点评**：上海机场作为交通枢纽龙头，具备强壁垒与稳定现金流，匹配险资高股息策略的选股审美 [3] 投资建议与公司关注 - **板块行情判断**：本周保险板块行情调整，预计受大盘表现传导影响资产端预期，同时开门红增速或随基数走高有所回落，但预计开门红依旧整体向好，头部险企凭借品牌与网点优势承接存款搬家需求或更顺畅，中小险企竞争压力较大 [3] - **个股关注建议**：部分弹性保险股年报预增或可能在路上，当前建议关注：中国太保低估值优势依旧明显，经营稳健，A股和H股均具修复空间；中国平安业绩基数压力较小，地产风险或基本出清 [3] - **具体推荐顺序**：中国太保、中国平安、中国人寿H股、中国财险 [4] 行业估值数据 - **人身险标的PEV估值（A股）**：新华保险0.92倍、中国人寿0.91倍、中国平安0.8倍、中国太保0.72倍 [3] - **人身险标的PEV估值（H股）**：中国平安0.77倍、新华保险0.65倍、中国太保0.58倍、中国人寿0.57倍、阳光保险0.39倍、中国太平0.4倍、友邦保险1.53倍、保诚1.15倍 [4] - **财险标的PB估值**：中国财险1.18倍、中国人保A股1.31倍、中国人保H股0.87倍、众安在线1.22倍、中国再保险0.61倍 [4] 行业基本与市场表现数据 - **行业基本数据**：股票家数5只，总市值36，367.08亿元，占市场2.86%，流通市值25，004.21亿元，占市场2.44% [4] - **相对指数表现（截至2026年1月16日）**：过去1个月绝对表现2.9%，相对表现-2.4%；过去6个月绝对表现19.6%，相对表现1.5%；过去12个月绝对表现41.1%，相对表现16.6% [5] 重点公司盈利预测与估值 - **中国太保 (601601.SH)**：股价44.19元，预测EPS 2025年5.68元、2026年6.15元、2027年6.81元，对应PE 2025年7.79倍、2026年7.19倍、2027年6.49倍，PB 1.40倍，评级“推荐” [8] - **中国人寿 (601628.SH)**：股价47.52元，预测EPS 2025年6.34元、2026年4.10元、2027年4.74元，对应PE 2025年7.49倍、2026年11.59倍、2027年10.02倍，PB 2.14倍，评级“推荐” [8] - **新华保险 (601336.SH)**：股价82.09元，预测EPS 2025年12.62元、2026年9.50元、2027年10.51元，对应PE 2025年6.50倍、2026年8.64倍、2027年7.81倍，PB 2.42倍，评级“推荐” [8] - **中国太平 (00966.HK)**：股价21.42元，预测EPS 2025年3.00元、2026年3.19元、2027年3.46元，对应PE 2025年6.43倍、2026年6.03倍、2027年5.57倍，PB 0.82倍，评级“推荐” [8] - **中国财险 (02328.HK)**：股价16.14元，预测EPS 2025年2.07元、2026年2.16元、2027年2.32元，对应PE 2025年7.00倍、2026年6.73倍、2027年6.25倍，PB 1.12倍，评级“推荐” [8]

国债政金债ETF市场表现 - 2026年1月16日，国债政金债ETF（511580.SH）收涨0.02% [1] - 当日主力资金（单笔成交额100万元以上）净流出4.31亿元，居全市场第一梯队 [1] - 该基金最新成交量为1429.76万份，最新成交额达15.52亿元 [1] 国债政金债ETF资金流向 - 近2天主力资金加速流出，合计流出6.72亿元，居全市场第一梯队 [1] - 当日主力资金净流出成交额占比达27.78% [1]

保险资管产品2025年业绩表现 - 2025年有业绩的1637只保险资管产品中，实现正收益的比例为九成，数量达到1500只 [2] - 截至2026年1月9日，已有1637只组合类保险资管产品披露2025年收益率，1528只取得正收益，占比高达93.4%，整体平均收益率为8.50%，同比增加3.33个百分点 [5] - 权益类产品表现尤为突出，平均收益率为24.96%，同比增加16.87个百分点，混合类产品平均收益率为15.41%，同比增加9.7个百分点，固收类产品平均收益率为3.05%，同比下降1.26个百分点 [5] 头部产品与机构业绩 - “工银安盛周期成长1号”2025年化回报高达115.37%，获年度收益冠军，多只产品回报超过90%，如光大永明资产专精特新权益类、华安财保鸣远12号、阳光资产－创新成长等 [2] - 头部保险资管机构如平安、太保、新华、泰康等也各有权益产品去年收益回报超过50% [2] - 具体到第一梯队，除前述产品外，工银安盛周期成长2号年化收益率76.56%、泰康资产－周期精选收益69.97%、百年资管祥瑞31号收益63.15%、太平洋成长精选股票型收益61.29%等产品收益均超过50% [5] 产品表现差异与特点 - 成立时间越晚的保险资管产品年化收益率越高，部分中小保险资管产品收益率远超大型机构产品，享受到了产品成立时间晚、运作周期短的优势 [6] - 例如，成立于2025年6月20日的华安财保鹏远12号，成立以来收益达93.03%，而成立于2024年4月3日的工银安盛周期成长1号，尽管2025年收益率115.37%，但成立以来年化回报为39.01% [6] - 保险资管产品专户规模可视为公募产品，但所服务的客户数量远少于公募，有的产品可能只服务于一个客户，单个产品资金规模至少千万起步，有的甚至达到亿元级别 [7] 行业背景与市场环境 - 保险资管产品是保险资管机构接受投资者委托设立并管理的产品，资金来源可包含保险资金及外部机构或个人委托，业务类型包含债权投资计划、股权投资计划和组合类产品 [3] - 受益于A股市场慢牛向上的行情，权益类保险资管产品总体上跑赢了指数，含股票投资的专户去年收益基本跑赢了上证综指18%的涨幅，年化收益在30%区间的比比皆是 [3][4] - 2025年A股市场涨幅显著，保险资管产品加大权益资产配置，带动了权益类和混合类产品收益率上涨 [10] 行业竞争与政策环境 - 保险资管机构持续扩容，2025年12月31日，上海金融监管局批复同意友邦保险资管和荷全保险资管开业，两家均为外资全资控股，当前国内保险资管公司数量达到36家 [8] - 2025年相关部门共下发6次政策引导商业保险资金入市，主要方向包括提升A股投资比例与稳定性、扩大长期投资试点范围、优化监管规则（如调降股票投资风险因子10%） [9][10] - 政策引导大型国有保险公司增加A股投资，并实行三年以上长周期考核，同时证监会提出力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 [9][10] 未来投资展望 - 展望后市，客户及保险资管机构预计将持续加大权益投资，在高股息策略基础上，加大对高科技、新能源、先进制造等领域的配置 [10] - 对于A股市场一些尚未起涨的行业板块，也可能会得到保险资管产品的青睐 [10] - 在监管层强调资本市场慢牛格局下，保险资管机构预计能够吸引更多增量资金，包括高净值客户以及非银金融机构等客户 [7]