核心观点 - 保险行业在2025年前三季度实现资负两端全面改善，归母净利润合计同比+33.5%，新业务价值（NBV）增速均超30%，主要受益于股市上涨带来的投资收益提升及负债端产品结构优化[3] - 产业变革推动产品向分红险等浮动收益型转型，渠道改革强化个险质态和银保价值贡献，重塑行业增长格局[3] - 板块估值处于历史低位（2025年10月31日PEV区间0.56-0.92倍），公募基金持仓偏低，资负两端持续改善下具备向上修复空间[3][128] 经营回顾：负债端稳中向好，资产端表现亮眼 - **净利润与净资产高增长**：2025年前三季度上市险企归母净利润合计4260亿元，同比+33.5%，Q3单季同比+68.3%；Q3末归母净资产合计2.3万亿元，较年初+10.3%，新华保险、中国人寿净资产较年中增幅达20.5%、19.5%[3][14][16] - **负债端新单与NBV强劲**：前三季度新单保费除平安（+2.3%）外均实现两位数增长，新华增速达55%；NBV增速人保寿险（+76.6%）、新华（+50.8%）、平安（+46.2%）领先，价值率提升为主要驱动因素[3][26][29][34][37] - **资产端权益配置加码**：2025H1上市险企股票+权益基金规模较年初增长约20%，平均占比提升1.1个百分点至13.6%；总投资收益率显著改善，新华、国寿前三季度年化总投资收益率分别为8.6%、6.4%[3][57][59][67] 产业变革：产品转型与渠道改革重塑增长格局 - **产品转向浮动收益型**：低利率环境下分红险、万能险等产品刚性成本更低，2025年各险企分红险占比显著提升，如太保个险新保期缴中分红险占比达58.6%[3][75][80][82] - **个险渠道提质增效**：代理人规模企稳，2025Q3末国寿、平安代理人规模分别较年初-1.3%、-2.5%，但人均产能提升，平安代理人人均NBV同比+29.9%[3][45] - **银保渠道价值跃迁**：2025H1头部险企银保新单保费爆发式增长（新华+150%、国寿+111%），NBV贡献占比平均提升8.4个百分点至38.9%[3][47][48] 行情复盘：保险股行情催化因素 - **历史行情驱动**：2014年以来五次典型上涨行情显示，股市上涨为最直接催化因素，利率走势和负债端表现决定超额收益，2023年后股价与当期业绩相关性提升[3][110][113][116] - **2025年表现分化**：A股保险指数跑输大盘（累计+13.3% vs 万得全A +26.4%），但H股保险股超额收益明显（累计+37.6%），新华保险A/H股涨幅分别达40.6%、108.1%[3][9][12] 投资策略：资负两端改善与估值修复机会 - **负债端吸引力延续**：保险预定利率（传统险2.0%、分红险1.75%）高于银行存款利率（5年期1.3%），储蓄需求旺盛支撑新单增长[3][122] - **资产端受益环境改善**：权益投资比例提升增强股市弹性，长端利率企稳（10月末十年期国债收益率1.80%）缓解固收配置压力[3][125] - **估值与持仓低位**：保险板块PEV估值处于历史低位，公募基金持仓占比仅0.78%，提供配置安全边际[3][128]

该行又指，季度寿险销售保持强劲，受惠银保销售增长高企及保险公司定价利率下调前的需求推动。多 数业者实现年化保费收入与利润率双提升，新业务价值增长加速，且代理人力趋稳、业务质量持续改善 及分红型产品占比增加。财险与灾难险首三季呈现广泛改善，大部分险商综合成本率亦下降0.5至2.1个 百分点至96.1%至97.6%健康水平。 摩根士丹利发布研报称，所覆盖保险公司第三季公布亮眼净利润及寿险销售增长，友邦保险(01299)与 中国平安（601318）(02318)业绩双双胜预期。该行对保险业全年业绩维持正面看法，并视明年开门红 销售为需密切监测的关键驱动因素。 该行指，受惠股市改善及股权配置比例提高，所有主要业者在高基数下实现非凡季度盈利增长，但已大 致被预期，因多数险企已发盈喜。年化总投资收益率全数超过6%;年化净投资收益率下滑至约3.5%。账 面值趋势令人鼓舞，中国平安与中国太保（601601）(02601)季度分别录得9%及8%税后经营溢利增长。 但行业资本水平下滑，受风险折现率持续下调及股权风险敞口增加影响，资本状况仍维持相对满意水 平。 ...

中经记者 陈晶晶 北京报道 日前，中国太保（601601.SH）发布2025年三季度业绩报告显示，2025年前三季度，其营业收入3449.09 亿元，同比增长11.1%；保险服务收入2168.94亿元，同比增长3.6%；实现归母净利润457亿元，同比增 长19.3%；营运利润为284.74亿元，同比增长7.4%。 截至2025年9月30日，中国太保投资资产规模为29747.84亿元，较上年年末增长8.8%。2025年前三季 度，中国太保投资资产净投资收益率为2.6%，同比下降0.3个百分点；总投资收益率为5.2%，同比提升 0.5个百分点。 从具体业务看，2025年前三季度，太保寿险实现规模保费2638.63亿元，同比增长14.2%；新业务价值 153.51亿元，同比增长7.7%，可比口径下同比增长31.2%。 前三季度，太保寿险代理人渠道实现规模保费1843.74亿元，同比增长2.9%，其中新保业务规模保费 331.91亿元，同比下滑1.9%；银保渠道实现规模保费583.10亿元，同比增长63.3%，其中新保期缴规模 保费159.91亿元，同比增长43.6%。 在中国太保第三季度业绩说明会上，对于2026年 ...

公司业务与战略 - 公司作为第八届进博会高级合作伙伴和指定保险服务商，提供“产、寿、健”一站式综合保险保障方案和一体化风险管理服务 [1] - 公司为第八届进博会提供的保险保障方案保险保额提升至超1.28万亿元 [1] - 公司将在本届进博会现场设立智慧康养展区，聚焦金融“五篇大文章”及大康养一体化生态建设 [1] 公司市场参与与历史 - 自2018年首届进博会举办以来，公司已连续第八年为进博会提供全方位的保险保障和服务支持 [1] - 公司作为八届进博会的“全勤生”，其保险保障方案将全面覆盖进博会“4+4”相关主体，包括四大相关方和四大延展方 [1] - 进博会是中国开放的“大舞台”，也是公司服务国家战略的“大平台” [1]

归母净利润表现 - A股五大上市险企前三季度归母净利润合计4260.39亿元，在去年同期高增80%的基础上继续同比增长超过30%，已超去年全年3476亿元水平，创历史新高 [3][5] - 第三季度单季归母净利润达2478.47亿元，同比增长68.34%，贡献前三季度总利润的近60% [6][7] - 中国人寿前三季度归母净利润1678.04亿元，同比增长60.54%；第三季度单季净利润1268.73亿元，同比大增91.52% [6][7] - 新华保险前三季度归母净利润328.57亿元，同比增长58.88%；第三季度单季净利润180.58亿元，同比增长88.16% [6][7] 投资收益驱动 - 上市险企前三季度总投资收益合计8875亿元，同比增长35.64%；其中第三季度投资收益5424亿元，同比大幅增长66.64% [3][9] - 投资收益增长主要受资本市场回暖、权益资产加仓及新会计准则下更多权益资产计入FVTPL影响 [3][9] - 新华保险年化总投资收益率达8.6%，同比提升1.8个百分点；其他上市险企未年化总投资收益率或综合投资收益率均超过5% [10] - 利润表中投资收益科目（含证券买卖差价、股息收入）前三季度实现超过2倍增长，其中新华保险和中国人寿该指标同比分别增长超过6倍和4倍 [10] 会计分类策略影响 - 新会计准则下权益资产分类为FVTPL会使市价波动和买卖差价均计入当期利润，而分类为FVOCI则不会影响利润表 [10][11] - 各险企股票FVTPL占比分化明显：中国平安35%、中国人保54%、中国太保66%、中国人寿77%、新华保险81% [12] - 更高的FVTPL比例在股市上行期可带来更高净利润增幅，但也会增加利润波动性；部分险企表示未来将提升FVOCI占比以平衡年度业绩稳定性和长期回报 [12] 负债端新业务价值 - A股上市险企前三季度新业务价值同比增幅均超过30%，最高超过70% [3][13] - 新单保费方面，除中国平安外，其他上市险企前三季度新单保费同比均实现两位数增长，其中新华保险最快（同比增长55%） [13] - 银保渠道成为新单保费主要增长动力：中国太保寿险银保渠道前三季度新单保费同比增长52.4%，而代理人渠道微降1.9%；新华保险银保渠道新单保费增长66.7% [13] - 新业务价值增长动因包括新单保费增长及"报行合一"、预定利率下调等政策带来的新业务价值率提升 [13]

业绩表现 - A股五大上市险企前三季度归母净利润合计4260.39亿元，在去年同期高增八成的基础上继续同比增长超过三成，已超去年全年净利润水平 [2][3] - 第三季度单季归母净利润为2478.47亿元，同比增长68.34%，贡献了前三季度总利润的近六成 [4][6] - 中国人寿和新华保险前三季度归母净利润同比增幅最高，均在六成左右，其第三季度单季涨幅均高达九成左右 [4][6] 投资收益驱动 - 上市险企将净利润高增的主要原因归结为投资收益大涨，前三季度总投资收益合计8875亿元，同比增长35.64% [2][7] - 第三季度单季总投资收益为5424亿元，同比增长66.64%，是利润增长的主要驱动力 [7] - 各公司总投资收益率均较去年同期大幅提升，例如新华保险年化总投资收益率高达8.6%，同比提升1.8个百分点 [8] - 投资收益科目（包含证券买卖差价、股息收入）实现超过2倍的高增长，其中新华保险和中国人寿该指标同比分别增长超过6倍和4倍 [9] 会计分类策略影响 - 新会计准则下，权益资产分类为FVTPL（公允价值变动计入当期损益）的比例不同，导致各公司净利润对股市波动的敏感度分化 [9][10] - 净利润涨幅较高的中国人寿和新华保险，其股票FVTPL占比分别高达77%和81%，而涨幅较低的中国平安该比例为35% [10] - 更高的FVTPL比例在股市上行期能带来更高的净利润增幅，但也会增加利润波动性，部分公司表示未来将更倾向于使用FVOCI分类以保持业绩稳定 [10] 负债端与新业务价值 - 上市险企前三季度新业务价值在可比口径下普遍增长，同比增幅在三成到超过七成不等 [11] - 新业务价值增长动因包括新单保费增长及新业务价值率的提升，除中国平安外，其他上市险企前三季度新单保费同比增速均达两位数 [11] - 银保渠道表现突出，成为新单保费主要增长贡献者，例如中国太保寿险银保渠道前三季度新单保费同比增长52.4% [11]

在人身险方面，中国太保寿险提供包括意外身故残疾、意外医疗、意外住院补贴、猝死身故残疾、交通 意外等。时间为2025年10月1日至12月31日，覆盖展会会前、会中、会后全周期。 在财产险方面，"进博保"一站式保险产品及服务则会为进博会的全球参展商、物流商、服务商提供包含 货物运输险、展会责任险、人员意外险在内的15款基础保障产品和4款特殊保障产品。 同时，自第二届进博会开始，中国太保在进博会官网设置保险服务专窗，为参会的特装展商提供线上展 览会责任险，覆盖所有特装搭建商及参展商的人员及责任保障。本届进博会预计将为1500余家参展商在 布展期、展览期及撤展期间提供场地财产、搭建人员安全以及公众责任等超150亿元风险保障。 随着进博会临近，配套的保险保障方案也随之出炉。 形式上仍然是汇聚"产、寿、健"的一站式综合保险保障方案和一体化风险管理服务。 第一财经记者11月2日从第八届进博会指定保险服务商中国太保处了解到，本届进博会整体保障方案的 保险保额将进一步从上一届的1.27万亿元升至1.28万亿元，形式上仍然是汇聚"产、寿、健"的一站式综 合保险保障方案和一体化风险管理服务。 据中国太保相关负责人介绍，此次进博会的 ...

市场表现 - 10月A股市场分化，沪指累计上涨1.85%，深证成指累计下跌1.1%，创业板指累计下跌1.56% [1] - 中际旭创10月涨幅最大，累计上涨超过17%，最新收盘价为473.01元 [4] - 拓普集团10月跌幅最大，累计下跌超过8.9%，最新收盘价为73.78元 [4] 券商推荐个股 - 沪电股份、工业富联、云铝股份等11只个股均获得2家券商的推荐 [4] - 沪电股份最新收盘价70.96元，总市值1365.53亿元，10月下跌3.42%，属于信息技术行业，获太平洋证券和财通证券推荐 [5] - 工业富联最新收盘价72.00元，总市值14297.89亿元，10月上涨9.07%，属于信息技术行业，获国信证券和平安证券推荐 [5] - 云铝股份最新收盘价22.99元，总市值797.28亿元，10月上涨13.16%，属于材料行业，获国盛证券和浙商证券推荐 [5] - 中际旭创最新收盘价473.01元，总市值5255.70亿元，10月上涨17.29%，属于信息技术行业，获光大证券和国信证券推荐 [5] - 牧原股份最新收盘价50.30元，总市值2747.77亿元，10月下跌3.43%，属于日常消费行业，获国金证券和财通证券推荐 [5] - 海尔智家最新收盘价26.81元，总市值2334.20亿元，10月上涨5.84%，属于可选消费行业，获光大证券和财通证券推荐 [5] 行业配置方向 - 多家券商建议关注有色、券商、医药等方向 [6] - 国盛证券建议以适当均衡配置应对市场波动，相对高位资产关注有色、锂电、存储，相对低位资产关注具备红利属性的煤炭、运营商、电力等 [6] - 中原证券建议将低波资产作为基本配置，若科技板块大幅调整可适时增配，并重点关注券商、保险、银行、医药等品种 [6] - 东海证券建议关注三条主线：继续看好科技主线及人工智能方向，关注四大战略性新兴产业和六大未来产业的投资机会，关注四季度稳投资预期升温对上游资源品需求的拉动 [7]

核心业绩表现 - 9M25归母净利润457亿元，同比增长19.3%，其中第三季度单季净利润178亿元，同比增长35.2% [1] - 9M25新业务价值153.5亿元，可比口径下同比增长31.2% [1] - 9M25净资产为2842亿元，较年初下降2.5%，主要受债券公允价值变动拖累 [1] 新业务价值与产品结构 - 9M25新业务价值率17.0%，同比提升1.1个百分点 [1] - 代理人渠道新单保费同比下滑1.9%，但新保期缴中分红险占比提升至58.6%，产品结构优化 [2] - 银保渠道新单保费和期交保费分别同比增长52.4%和43.6%，增长显著 [2] 财产保险业务 - 9M25财险保费收入同比微增0.1%，其中车险保费804.6亿元同比增长2.9%，非车险保费797.5亿元同比下降2.6% [2] - 9M25综合成本率97.6%，同比改善1.0个百分点，主要因第三季度大灾风险改善 [2] 投资表现与资产配置 - 9M25末保险资金投资规模超2.97万亿元，较年初增长8.8% [3] - 9M25非年化净投资收益率和总投资收益率分别为2.6%和5.2%，同比变动-0.3和+0.5个百分点 [1][3] - 9M25末计入其他综合收益的权益资产规模较年初增长18.5%，增速快于总投资资产，反映增配高股息资产趋势 [3] 未来业绩预测 - 预计公司25-27年归母净利润分别为554亿元、602亿元、647亿元，增速为23.2%、8.6%、7.6% [3] - 预计公司25-27年新业务价值分别为175亿元、195亿元、214亿元，增速为31.7%、11.8%、9.8% [3] - 当前股价对应25-27年预测内含价值倍数分别为0.54倍、0.49倍、0.44倍 [3]

近日，中国人民银行公布"2024年度金融科技发展奖"获奖名单公示，中国太保"基于大模型的'人工智能 +'数智化赋能"、"数据资产管理体系建设"荣获二等奖，"保险全场景应用数据库创新"荣获三等奖。 "金发奖"是我国金融业唯一的部级科技奖项，具有较强的权威性和广泛的影响力，是国内金融科技领域 重要奖项之一。中国太保已经四次获得九个奖项，彰显其卓越的科技创新能力。 "保险全场景应用数据库创新"项目由中国太保集团申报，项目聚焦响应人行金融科技规划要求，采 用"先难后易"策略、数据库水平替代先行、科技效能指标牵引、成本收益牵引等机制，通过关键共性技 术重点突破带动全局高质量推广。项目通过首创异构改造预评估工具、分布式决策模型等五大创新，解 决了Oracle适配、高危SQL识别等信创痛点，有效完成了中国太保多系统信创改造落地，并提高了信创 推广的效率与质量，大幅度提升了科技赋能金融业务的适配性和成本可控性，实现了行业领先的信创实 践能力。此外，项目落实成果转化，截至2024年12月，329个系统完成信创，产出书籍、专利等成果， 并且为金融业信创深水区提供实践路径。 未来，中国太保将加快推进"人工智能+"战略落地实施，推进 ...