25H1可转债评级调整情况概览 - 25H1债项评级被调整的可转债均为下调，无上调案例，下调数量达40只，同比下降16.67% [4] - 多只可转债债项评级被多次下调，发行时评级以AA-及以下级别为主 [4][5] - 剩余期限集中在1年以内和2~4年区间 [6] - 主体评级下调的发行人37家为民营企业（占比94.87%），2家无实控人，行业集中在基础化工和计算机 [7] 25H1评级调整可转债发行人特征 - 盈利能力普遍下滑：营业收入和毛利率同比下降，期间费用及资产减值损失侵蚀利润，净利润同比下降或亏损 [8] - 现金流与偿债压力恶化：应收账款和存货占用资金导致经营获现能力弱化，短期偿债压力增加且再融资能力下滑 [8] - 公司治理风险凸显：大股东质押/冻结比例高、实控人频繁变动、涉诉/被执行案件多、子公司管控风险上升 [8] - 其他风险因素：审计报告非标准意见、债务逾期、退市风险警示、破产重整不确定性等 [8]

报告基本信息 - 报告名称：光期黑色：铁矿石基差及价差监测日报 [1] - 报告日期：2025年7月16日 [1] 期货合约价格及价差情况 - I05合约今日收盘价718.5元，较上日涨1.0元；I09合约今日收盘价767.0元，较上日涨0.5元；I01合约今日收盘价738.5元，较上日涨2.0元 [3] - I05 - I09合约今日价差 - 48.5元，较上日增加0.5元；I09 - I01合约今日价差28.5元，较上日减少1.5元；I01 - I05合约今日价差20.0元，较上日增加1.0元 [3] 基差数据情况 - 卡粉今日价格855元，较上日涨4.0元，今日基差43元，较上日增加4元；BRBF今日价格785元，较上日涨1.0元，今日基差42元，较上日增加1元等多种铁矿石品种基差数据有相应变化 [6] 基差规则调整情况 - 可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，品牌升贴水均为0，自I2202合约实行 [11] - 新规则中PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨 [11] - 铁品位指标允许范围调整为大于等于56%，对二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫设置允许范围并详细划分质量升贴水 [11] - 引入X动态调整铁元素指标升贴水值，现目前计算X = 1.5的情况 [11] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，品牌升贴水均为0元/吨 [11] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约，自I2311合约最后交割日后第1个交易日起按新规则办理标准仓单注册 [12] 品种价差情况 - PB块 - PB粉今日价差144.0元，较上日减少1.0元；PB粉 - 混合粉今日价差74.0元，较上日增加1.0元等多种品种价差数据有相应变化 [13] 黑色研究团队情况 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [24] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，获多项荣誉 [24] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [24] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现贸易经验，通过CFA二级考试 [24]

进出口数据表现 - 2025年6月出口3251.8亿美元，同比+5.8%，高于预期+3.2%和前值3161.0亿美元（同比+4.8%）[4][6] - 进口2104.1亿美元，同比+1.1%，高于预期+0.2%，前值2128.8亿美元（同比-3.4%）[4][6] - 贸易顺差1147.7亿美元，前值1032.2亿美元[6] 出口增长驱动因素 - 对非美出口保持韧性，中美经贸关系缓和后出现"抢出口"、"抢转口"现象[4] - 出口结构优化，新质生产力动能释放，劳动密集型产品出口同比增速转正[4] - "两重""两新"政策效果持续发力，带动内需扩大[4] 未来展望 - 对等关税期限推迟至8月1日，其他国家在8月前存在"双抢"需求，间接拉动出口[4] - 进口方面，提振内需政策效果显现，产需两端向好回升[4] - 长期看关税落地时间及各国谈判进程存在不确定性，若8月1日后关税全面实施，全球贸易总额或下滑[4] - 中国与其他国家对美出口相对关税税率差可能收窄[4]

央行6月金融统计数据 - M2同比增长8.3%，增速较5月末上行0.4个百分点 [2] - M1同比增速4.6%，较5月末上行2.3个百分点 [2] - 新增人民币贷款2.24万亿，同比多增1100亿，增速7.1% [2] - 新增社会融资规模4.2万亿，同比多增9008亿，增速8.9%，较5月末上行0.2个百分点 [2] 贷款投放分析 - 6月新增人民币贷款2.24万亿，同比多增1100亿，增速7.1% [3] - 上半年合计新增人民币贷款12.9万亿，同比少增3500亿，2Q25新增贷款3.1万亿，同比少增6700亿 [3] - 对公贷款新增1.77万亿，同比多增1400亿，占新增贷款比重79% [4] - 对公短贷、中长贷分别新增1.16、1.01万亿，同比多增4900、400亿 [4] - 居民贷款新增5976亿，同比多增267亿，其中短贷、中长贷分别新增2621、3353亿，同比多增150、151亿 [5] - 上半年居民贷款新增1.17万亿，同比少增2900亿，2Q单季居民贷款新增1300亿，同比持平 [5] 社融与货币数据 - 6月新增社融4.2万亿，同比多增9008亿，余额增速8.9%，较5月末上行0.2个百分点 [6] - M2同比增速8.3%，M1增速4.6%，M2-M1剪刀差3.7个百分点，环比5月收窄1.9个百分点 [7] - 6月M2增加4.5万亿，同比多增1.3万亿，季末增速8.3%，较上月末上行0.4个百分点 [7] 银行板块表现 - 年初以来银行指数累计上涨21.3%，跑赢沪深300指数19.2个百分点 [8] - 5月7日以来银行指数累计上涨18.1%，跑赢沪深300指数12.6个百分点 [8]

金融数据情况 - 6月新增社融4.20万亿元，同比多增0.9万亿元，存量同比增速8.9%，较上月提升0.2个百分点[3] - 6月金融机构口径人民币贷款新增2.24万亿元，同比多增1100亿元[4] - 6月M1同比增速4.6%，较上月回升2.3个百分点；M2同比增速8.3%，较上月改善0.4个百分点[4] 数据解读 - 社融增长态势良好但政府债支撑效应或减弱，6月政府债券净融资1.35万亿元，占社融新增量32%左右，特殊再融资专项债已发行1.82万亿元，占额度91% [9] - 信贷需求改善，企业短期融资需求旺盛，6月社融口径新增人民币贷款占社融总量比重达56% [11] - 低基数效应与季节性因素推动M1与M2同比增速反弹，预计未来数月M1同比读数保持强劲 [13] 政策信号 - 货币政策坚持“稳”基调，狭义流动性环境保持宽松，会后将开展14000亿元买断式逆回购投放 [14] - 中小银行债券投资监管不进一步扩围，聚焦个别激进金融机构 [14] - 人民币将双向波动，央行强调保持汇率稳定，未来美元或对人民币形成压力 [15] 风险提示 - 财政刺激政策落地不及预期；流动性投放有缺口致资金面波动 [16]

市场表现综述 - 原油指数涨幅较高 国内权益市场涨势延续 创业板指上涨2 36% 美股小幅回调 [2] - 申万一级行业多数上涨 房地产 钢铁 非银金融行业领涨 煤炭 银行 汽车 家用电器行业下跌 [2] - 权益类基金净值表现占优 股票指数型基金上涨1 49% 纯债型基金净值小幅回撤 [2] 基金产品发行情况 - 新成立基金35只 合计发行份额249 09亿份 债券型基金14只 股票型基金13只 REITs1只 FOF基金2只 混合型基金5只 [3] - 全市场新发行基金44只 股票型基金20只 债券型基金13只 混合型基金8只 REITs2只 国际(QDII)基金1只 [3] 基金产品表现跟踪 - 新能源 金融地产 TMT 国防军工等行业主题基金净值上涨 涨幅分别为1 62% 1 39% 1 32% 0 97% 消费主题基金下跌0 16% [4] - 股票被动指数型基金净值涨跌幅中位数为1 2% 香港证券 稀土 金融科技 房地产等主题产品表现较好 [5] ETF市场跟踪 - 股票型ETF资金净流入8 99亿元 收益中位数1 19% 中小盘 科创板 行业ETF受资金青睐 [6] - 港股ETF资金净流入48 48亿元 收益中位数0 52% 军工主题ETF资金净流入23 01亿元 [6] - 宽基ETF资金流出 中小盘主题ETF净流入27 12亿元 [6] 基金仓位高频监控 - 主动偏股基金仓位下降0 11pcts 通信 汽车 公用事业行业获增配 有色金属 食品饮料 医药生物行业遭减持 [7] ESG金融产品跟踪 - 新发行绿色债券29只 规模324 75亿元 累计发行规模4 66万亿元 数量3983只 [8] - ESG基金净值涨跌幅中位数：主动权益型0 98% 股票被动指数型1 03% 债券型-0 05% 存量规模1355 64亿元 [9]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **主动偏股基金仓位高频估测模型** - 模型构建思路：通过多元回归模型估算主动偏股基金的股票仓位变动趋势[65] - 具体构建过程：以基金每日净值序列为因变量，基准或构建的资产序列为自变量，采用带约束的回归模型计算最优仓位估计[65] - 模型评价：能够相对高频跟踪仓位变化，但存在与实际仓位的偏差风险[65] 2. **REITs指数系列模型** - 模型构建思路：构建综合指数和细分指数反映REITs市场表现，区分价格指数和全收益指数[53] - 具体构建过程： - 采用分级靠档法保持份额稳定 - 使用除数修正法处理非交易因素变动（如新发、扩募） - 计算公式：全收益指数包含分红再投资收益[53] - 模型评价：为REITs资产配置提供指数化投资工具，但需注意流动性风险[53] 量化因子与构建方式 1. **行业主题基金标签因子** - 因子构建思路：基于基金持仓信息划分长期行业主题标签（如新能源、TMT等）[39] - 具体构建过程： - 分析近四期中报/年报持仓 - 定义三类标签：行业主题基金、行业轮动基金、行业均衡基金[39] - 因子评价：能有效区分基金风格特征，但需定期更新持仓数据[39] 2. **ETF资金流向因子** - 因子构建思路：跟踪宽基/行业ETF的资金净流入与收益率关系[56] - 具体构建过程： - 按类型（宽基/行业）和主题（军工、金融地产等）分类统计 - 计算净流入金额与收益率中位数[56][60] - 因子评价：反映短期市场偏好，但需排除份额异动产品干扰[56] 模型的回测效果 1. **REITs指数模型** - 累计收益：能源基础设施指数49.45%，消费基础设施指数60.68%[55] - 年化波动：产权类指数13.6%，特许经营权类指数10.09%[55] - 最大回撤：园区基础设施指数-49.23%，能源基础设施指数-13.28%[55] 2. **主动偏股基金仓位模型** - 本周仓位变动：整体下降0.11pcts[65] - 行业配置变化：通信/汽车增配，医药生物/食品饮料减持[65] 因子的回测效果 1. **行业主题基金因子** - 本周收益率：新能源1.62%，金融地产1.39%，消费-0.16%[39] - 月度收益：TMT主题6月涨幅8.8%，7月回落至0.19%[42] 2. **ETF资金流向因子** - 宽基ETF：中小盘净流入27.12亿元，大盘净流出75.69亿元[60] - 行业ETF：军工净流入23.01亿元，医药净流出7.44亿元[60]

市场表现 - 沪指连续2日站上3500点整数关口 沪深两市周五成交额突破1.7万亿元 [2] - 大金融板块领涨 成为带动指数走强的主要力量 [2] - 半年度业绩预告密集披露 部分绩优股获得短线资金密集追逐 [2] 机构观点 - 上证指数突破推升市场风险偏好提升 赚钱效应进一步扩散 [2] - 在资金存量博弈转为增量的背景下 投资者应从交易型策略思维转变为持股型策略思维 [2] - A股在宏观预期未显著变化的背景下实现向上突破 体现出风险偏好强劲修复 [3] - 基本面开始成为市场定价的主导因素 建议投资者淡化外部因素扰动 [3] - A股大波段上行的线索愈发完整清晰 市场开始提前反映远期改善的投资机会 [3] 资金动向 - 6月主动型公募产品首次出现单月新发规模超过存量净赎回规模 实现单月净流入 [4] - 公募机构偏好品种 保险偏好品种和量化资金偏好品种6月以来共振上行 不再出现相互虹吸的情形 [5] - 持股可能是更为有效的策略 投资者应从交易型策略思维转变为持股型策略思维 [5] 行业配置 - A股半年报业绩向好率较去年同期提升 [6] - 建议关注高景气的TMT领域 如半导体 软件开发 游戏 [6] - 具有全球优势制造竞争力的中游行业如汽车零部件 自动化设备值得配置 [6] - 扩内需政策持续催化的家电 美容护理 农林牧渔板块值得关注 [6] - 其他业绩有望改善的细分领域如贵金属 小金属 证券 化学制药等板块也值得配置 [6] - 轻工 有色 非银等行业半年度业绩增速可能较高 [6] - 建材 电子 通信等行业半年度业绩改善幅度可能较大 [6]

股价表现 - 截至2025年7月11日收盘，光大证券报收于18.42元，较上周的17.91元上涨2.85% [1] - 7月11日盘中最高价报18.81元，7月7日盘中最低价报17.77元 [1] - 当前最新总市值849.31亿元，在证券板块市值排名13/49，在两市A股市值排名171/5149 [1] 股东大会信息 - 将于2025年7月29日14点30分召开2025年第二次临时股东大会、2025年第一次A股类别股东大会及2025年第一次H股类别股东大会 [1] - 会议地点位于上海市静安区新闸路1508号静安国际广场 [1] - 投票方式包括现场投票和网络投票，网络投票时间为2025年7月29日9:15-15:00 [1] - 股权登记日为2025年7月24日 [2] 审议议案 - 修订《光大证券股份有限公司章程》及其附件，调整涉及监事会、股东会等内容，并废止《监事会议事规则》 [2] - 不再设立监事会，由审计与关联交易控制委员会行使监事会职权 [2] - 修订《光大证券股份有限公司募集资金管理及使用制度》，强化募集资金安全性及使用效率 [2] 议案细节 - 修订内容包括募集资金的存放、使用审批、现金管理、临时补充流动资金等方面 [2] - 明确超募资金的使用计划及披露要求 [2] - 修订依据为新《公司法》及证监会配套制度规则 [2] 参会须知 - A股股东需携带相关证件及授权委托书参加会议 [2] - H股股东登记及出席须知详见香港联交所网站 [2] - 与会人员交通食宿费用自理，联系方式为021-22169914 [2]

伦敦金属交易所库存变化 铜库存 - 铜库存总量108725吨 较前值增加625吨 [1] 铝库存 - 铝库存总量400275吨 较前值增加4550吨 [1] 镍库存 - 镍库存总量206178吨 较前值增加1440吨 [2]