AI算力硬件板块表现及展望 - AI算力硬件相关板块7月29日涨幅居前，海外云厂商资本开支高增且进入业绩释放期，国产算力基础设施稳步提升，中美贸易冲突有望缓和，这些因素支撑光模块基本面 [1] - 投资者可通过通信ETF（515880）和创业板人工智能ETF（159388）布局相关投资机会，其中通信ETF中光模块占比超40% [1][7] 海外云厂商资本开支及业绩 - 谷歌上调全年资本开支至850亿美元，主要用于AI服务器及数据中心建设 [2] - 谷歌云计算业务营收达136亿美元，同比增长32%，增速较Q1的28%进一步加速，显示AI投入产出进入健康循环 [2] - Meta、微软、亚马逊和苹果将披露Q2业绩，其AI营收及资本开支变动情况可印证行业趋势 [2] 国产算力基础设施进展 - 华为和中兴在2025世界人工智能大会展出AI算力相关产品，国产算力基础设施上限稳步提升 [2] - 华为首次线下展出昇腾384超节点整机Atlas 900 A3 SuperPoD，中兴展示超节点服务器，单机搭载64卡，支持大模型训练和推理 [2] 中美贸易冲突及光模块行业影响 - 中美正在斯德哥尔摩进行贸易谈判，美国已放松对英伟达H20芯片出口中国的限制 [3] - Jefferies估计中国对H20芯片的需求量为英伟达当前库存的1倍以上，供需缺口可能由B30芯片（预计25Q4对华发售）填补 [3] - 若中美贸易冲突缓和或关税延期，将更有利于国内光模块头部企业 [3] 资金面及公募基金持仓 - 公募基金25Q2前十大重仓股中，通信板块A股持仓占比3.61%，环比上升1.31pct，结束下降趋势 [3] - 通信板块超配比例为0.39%，环比由低配转为超配 [3]

外部扰动降级的影响 - 中美贸易冲突短期出现缓和迹象 市场担忧的7月关税豁免到期压力可能缓解[3] - 美国财政部长释放信号 计划将对等关税豁免期从7月初延长至9月1日 消除短期不确定性[4] - 中国关税豁免到期时间(8月初)也可能相应延期约1个月 利好投资市场情绪[4] 市场信号与政策动向 - 特朗普提及"已签署贸易协议" 实际指5月日内瓦协议共识从口头转为书面版本 显示谈判持续推进[4][5] - 政策连续性预期增强 短期出现"拉抽屉式反复"风险降低 对市场压制减弱[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，中美贸易冲突有望缓和，市场流动性转好，但产业供需结构转弱，预计下周黑色整体回归弱势下跌，维持偏空思路，新低注意兑现部分盈利 [6] - 铁矿石方面，中美贸易摩擦降温，市场情绪改善，但产业基本面仍偏弱，下周或受成材转弱拖累重回跌势，维持做空思路，反弹适量加仓空单，中线持有 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 价格 - 上周螺纹创下年内新低后止跌回升，10合约涨14收2975，现货震荡运行，华东地区螺纹报3120元/吨，周环比持平 [11] 供给 - 高炉产量回落，247家钢厂高炉开工率83.56%，环比降0.31个百分点，产能利用率90.65%，环比降0.04个百分点，日均铁水产量241.8万吨，环比降0.11万吨 [14] - 电炉连续减产，90家独立电弧炉钢厂平均开工率76.69%，环比降1.09个百分点，短流程因废钢收货难和需求下滑主动减产 [20] - 螺纹产量下滑，上周减少7.05万吨，热卷增产明显，上周产量328.75吨，增加9.1万吨 [23] 需求 - 建材需求环比下滑，5月28日 - 6月3日，全国水泥出库量315.7万吨，环比降9.8%，基建水泥直供量173万吨，环比降7.0% [26] - 板材内需同步走弱，5月工程机械主要产品月平均工作时长84.5小时，同比降3.86%，月开工率59.5%，同比降5.01个百分点 [29] 利润 - 长流程利润维持高位，钢厂盈利率58.87%，环比持平，同比增6.06个百分点；电炉利润继续下滑，独立电弧炉钢厂盈利水平下降，亏损比例增加 [34] 库存 - 建材库存去化速度放缓，螺纹钢厂库存减少1.6万吨，社库减少8.97万吨 [38] - 板材库存开始累积，热卷厂内库存增加1.33万吨，厂库增加6.5万吨 [42] 基差 - 基差收窄，螺纹10基差165，较上周收窄4，建议关注反套机会 [45] 跨期 - 10 - 1价差倒挂修复，近月面临淡季压力价格或回落，远月有回调风险，倒挂无法持续 [49] 跨品种 - 卷螺价差中性，盘面卷螺价差收117，较上周走扩2，现货价差90，较上周走扩60，预计难有进一步收缩空间 [52] 铁矿石周度市场跟踪 价格 - 矿价现货弱势震荡，盘面低位反弹，09合约涨5.5收707.5，日照港PB粉涨1报733元/吨 [57] 供给 - 澳巴发运回升，全球铁矿石发运量本期值3431万吨，周环比增242万吨，澳洲周均发运量1852.36万吨，巴西周均值793.36万吨 [60][63] - 到港资源回升明显，47港铁矿石到港量本期值2597.4万吨，周环比增253万吨 [66] 刚性需求 - 铁水小幅减产，247样本钢厂铁水日均产量241.8万吨/天，环比减0.11万吨/天 [69] 投机需求 - 港口成交下滑，上周港口日均成交90万吨，环比减少2.8万吨，下游采购力度偏慢 [72] 港口库存 - 到港回升，但45港铁矿石库存环比去库69万吨，低于去年同期 [75] 下游库存 - 钢厂库存小幅去化，114家钢厂进口烧结粉总库存2532.11万吨，环比减66.98万吨 [78] 海运 - 海运价格双双上行，西澳至中国海运费10.5美元/吨，环比涨1.6美元/吨，巴西至中国海运费24.6美元/吨，环比涨2.6美元/吨 [81] 价差 - 铁矿9 - 1价差变化不大，收36，较上周走扩0.5，基差中性偏低，09合约贴水41，上周收窄12 [83] - 品种价差交易流畅度不高，焦矿比走扩，螺矿比基本持平，考虑黑色系整体下跌，铁矿有望补跌 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜 LME 上涨 0.61%至 9707.5 美元/吨，SHFE 主力上涨 0.58%至 78570 元/吨，当前面临方向性选择，关注 78000 - 80000 元/吨阻力区间，突破或进一步上涨 [1] - 氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强，现货方面氧化铝价格回落，铝锭现货升水收窄，需求有结构韧性，关税提升有短期支撑 [1][2] - 镍价隔夜 LME 涨 0.75%，沪镍涨 0.28%，市场矛盾不突出，短期偏震荡运行，需求制约价格上方阻力 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：宏观上美国贸易逆差收窄但就业市场降温，库存有降有增，需求淡季来临采购谨慎，中美贸易缓和及库存因素支撑价格，当前面临方向选择 [1] - 铝：氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强，上游成本缓释复产，现货偏紧改善，需求有结构韧性，关税提升有短期支撑 [1][2] - 镍：价格上涨，库存下降，镍矿价格平稳，不锈钢产业链需求疲软，新能源供需双弱，市场矛盾不突出，短期偏震荡 [2] 日度数据监测 - 铜：价格有涨跌，库存方面 LME 降 3350 吨，上期所仓单降 246 吨等，升贴水和进口盈亏有变化 [3] - 铅：价格多数上涨，库存 LME 增 1100 吨，上期所周度库存降 1928 吨，升贴水和进口盈亏有变化 [3] - 铝：价格有降有升，库存 LME 降 2025 吨，上期所仓单降 848 吨等，升贴水和进口盈亏有变化 [4] - 镍：价格有降有升，库存 LME 降 900 吨，上期所镍仓单降 48 吨等，升贴水和进口盈亏有变化 [4] - 锌：主力结算价微降，库存上期所增 793 吨，LME 增 875 吨，社会库存降 0.09 万吨，进口盈亏有变化 [5] - 锡：主力结算价上涨，库存上期所降 338 吨，LME 降 160 吨，进口盈亏有变化 [5] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [7][9][10] - SHFE 近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 近远月价差图表 [14][17][19] - LME 库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的 LME 库存图表 [21][23][25] - SHFE 库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 库存图表 [28][30][32] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系的社会库存图表 [34][36][38] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率图表 [41][43][47]