业务战略进展 - 公司将LED与AI结合业务提升至集团战略高度 全力构建智能化场景生态体系[2] - 自主研发基于华为鸿蒙的AI SOC系统 与浙江大学联合成立大模型研究院 并推出自研垂类模型"山隐大模型"[2] - 形成To B端AI一体机系列与AI台灯系列产品矩阵 已落地南京德基广场等标杆项目 To C端推出AI情感陪伴舱系列产品[2] - 2025年上半年战略成效初显 与香港科晫集团签署1500台AI一体机批量交付协议 与广东华辉煌光电签订100万台AI智能硬件采购框架协议[2] 市值管理措施 - 通过夯实主业提升生产效率与产品质量 巩固行业龙头地位并改善经营业绩[3] - 加强资本品牌建设与市场认知 通过展会与新品发布推广品牌 丰富投资者沟通形式[3] - 近三年累计分红达3.31亿元 累计回购股份0.67亿元 2025年已完成2024年度2.61亿元分红[3] 市场竞争策略 - 聚焦中高端产品提升品质与技术含量 形成差异化竞争并传递价值差异[4] - 挖掘高附加值下游应用场景 结合AI技术推出创新产品[4] - 深化渠道布局与强化服务 构建多元化渠道体系提升客户粘性[4] 海外市场优势 - 依托自主研发技术与智能交互方案满足海外客户需求[5] - 产品覆盖160余个国家和地区 构建本地化销售网络平衡区域需求[5] - 通过服务顶级客户与标杆项目树立高品质高可靠性品牌形象[5] 运营风险管理 - 对应收款项建立事前防控与事后多维追收体系[6] - 对存货管理以降库存提周转为目标 成立专项小组监控库存 推进产品标准化与产销协同[6]

信贷投放 - 截至上半年末集团各项贷款余额3634.97亿元 较年初增加301.39亿元 增幅9.04% [1] - 公司持续深耕区域并调优信贷结构 稳步扩大贷款规模 [1] 存款业务 - 截至2025年6月末集团各项存款余额4627.52亿元 较年初增加457.87亿元 增幅10.98% [1] - 上半年存款平均付息率1.80% 较上年改善29个基点 负债成本优化显著 [1] - 公司通过产品创新提升客户粘性 推动存款规模与质量均衡发展 [1] 风险抵补能力 - 截至2025年6月末集团拨备覆盖率达437.91% 风险抵补能力较强 [2] - 公司按审慎原则计提充足拨备 预计全年拨备覆盖率保持相对稳定 [2]

债券发行概况 - 申万宏源证券有限公司完成2025年面向专业投资者非公开发行短期公司债券（第五期）发行工作，发行规模总计人民币36亿元，分为两个品种[1] - 品种一发行规模人民币10亿元，期限181天，票面利率1.71%[1] - 品种二发行规模人民币26亿元，期限243天，票面利率1.75%[1] 债券交易安排 - 本期债券经深圳证券交易所审核，定于2025年9月5日起在深圳证券交易所挂牌转让[1] - 债券仅面向专业投资者中的机构投资者交易[1] - 品种一债券简称"25申D9"，债券代码"134469"[1] - 品种二债券简称"25申D10"，债券代码"134470"[1]

债券发行概况 - 申万宏源证券有限公司完成非公开发行短期公司债券第五期 发行规模36亿元人民币 分两个品种[1] - 品种一发行规模10亿元人民币 期限181天 票面利率1.71%[1] - 品种二发行规模26亿元人民币 期限243天 票面利率1.75%[1] 债券交易安排 - 本期债券经深圳证券交易所审核 定于2025年9月5日起挂牌转让[1] - 债券面向专业投资者中的机构投资者交易[1] - 品种一债券简称"25申D9" 代码"134469" 品种二简称"25申D10" 代码"134470"[1]

债券发行 - 申万宏源证券2025年第五期短债发行规模36亿[4] - 品种一规模10亿，期限181天，利率1.71%[4] - 品种二规模26亿，期限243天，利率1.75%[4] 时间安排 - 2025年8月29日完成发行，9月5日深交所挂牌[4] 债券信息 - 品种一简称“25申D9”，代码“134469”[4] - 品种二简称“25申D10”，代码“134470”[4]

债券发行 - 申万宏源证券2025年第五期短债发行规模36亿[1] - 品种一规模10亿，期限181天，利率1.71%[1] - 品种二规模26亿，期限243天，利率1.75%[1] 时间安排 - 2025年8月29日完成发行[1] - 2025年9月5日起深交所挂牌转让[1] 债券信息 - 品种一简称“25申D9”，代码“134469”[1] - 品种二简称“25申D10”，代码“134470”[1]

市场趋势 - 牛市氛围持续验证 短期调整消化性价比矛盾但市场热度仍存 [1] - 结构行情演绎保持弹性 脉冲式调整后市场至少呈现机会型震荡市 [1] - 市场节奏放缓但牛市纵深发展 时间成为牛市有利因素 [1] 基本面与景气度 - 短期基本面新亮点有限 但中期高景气方向将持续增加 [1] - 随着时间推移高景气方向增多 对应后续胜率与赔率双重提升 [1] 投资性价比 - 短期性价比处于偏低水平 但中长期性价比远未达极端状态 [1] - 资金供需呈现阶段性流入过快特征 中长期存款搬家可能仍处底部区域 [1] 资金配置 - 居民增配权益资产通道将更加顺畅 支撑市场中长期发展 [1] - 本轮牛市节奏放缓有利于更健康可持续的市场发展 [1]

各业务板块经营情况 - 家电电加热器元器件业务通过调整产品结构和销售结构保持平稳运行 加快拓展三星 LG等外贸客户以提升利润率 [2] - 新能源汽车元器件业务继续高速增长且订单饱和 公司正建设新生产线并拓展智能座舱产品以提高单车价值量 [2] - 新能源装备业务开发的6kv熔盐储能电加热器实现商业化应用为国内首例 上半年签订近亿元订单 技术和市场份额稳居行业头部 [2] - 机器人业务已准备量产柔性织物压力传感产品并积极探索其他技术储备方向 [3] 硅碳负极材料设备发展前景 - 公司自主开发的硅碳负极材料设备解决行业产品一致性和大规模量产难题 相比主流设备有较大降本优势且技术资质壁垒较高 [4] - 到2030年若石墨负极产能需求达500万吨且硅碳负极材料渗透率达10% 对应50万吨产能 设备市场空间可达250亿元 [4] - 公司已与头部企业签订设备开发合同预计第四季度交货 明年大规模推向市场 设备制造周期3到4个月且安装调试约2个月 预计明年放量 [4] 熔盐储能与预镀镍业务进展 - 6KV高温高压熔盐储能电加热器已商业化应用且技术领先 上半年签订近亿元合同 市场份额领先 受国家政策鼓励明年订单量有望高速增长 [5] - 动力电池大圆柱预镀镍材料订单每月约2000吨 主要供应某国际著名电池企业 2026年该国际企业计划大幅增加采购量且国内头部电池企业有望实现采购突破 [5] - 公司发展战略将继续围绕现有业务板块深化技术研发与市场拓展 在新能源和机器人等领域持续发力 [5]

核心观点 - 伦敦金现突破近4个月高位震荡区间上限 2025年9月3日最高点接近3580美元/盎司 本轮上涨由欧美债务风险发酵及货币政策预期驱动 申万宏源定量模型预测中性情景下半年金价中枢3627美元/盎司 乐观情景上看3816美元/盎司 [1][3][5][37] 交易层面特征 - 金价在波动率处于阶段性低位后突破 2025年4月后经历四个月宽幅震荡 波动率持续回落 近期在特朗普干预美联储独立性 欧洲财政赤字担忧及非农数据助推降息预期下波动率大幅上升 [1][9] - 杠杆资金与实物资金共同驱动 COMEX黄金投机净多头持仓从低位上升 SPDR黄金ETF持仓量持续上升 与2025年3月仅由实物资金驱动不同 本轮呈现双轮驱动格局 [1][11][13] - 欧美资金成为主要驱动力 北美和欧洲资金主导COMEX黄金价格上涨 因全球央行及主权基金担忧欧美债务风险 抛售长期国债并转向黄金 亚洲资金流入显著降低 [2][15][16] - 美元指数与金价同涨 因金价定价欧洲债务风险 美国长期债务相对稳定 出现类似欧债危机情形 欧洲长期国债利率大幅上行 欧元贬值推升美元 金价上涨源于抛售债券资金涌入 [2][18][20] 基本面驱动因素 - 欧洲债务风险持续发酵 重新武装欧洲计划拟调动8000亿欧元 其中允许成员国四年累计增加6500亿欧元国防支出 并提供1500亿欧元贷款 欧美贸易协议达成后欧洲财政赤字率预计持续上行 欧洲5年期CDS大幅上升 德国30年期国债利率上行速度高于美国 [3][22][23][25][27] - 特朗普干扰美联储独立性 2025年8月25日宣布解除美联储理事丽莎·库克职务 并提名白宫经济顾问斯蒂芬·米兰出任理事 若罢免成功将大幅提升对美联储决策影响力 其降息倾向利好黄金 [3][32] - 全球央行购金趋势持续 以中国为首的央行在欧美债务风险背景下控制长期国债风险敞口 增持黄金趋势将延续 [4][35][37] 价格展望与模型预测 - 短期降息预期支撑金价 若2025年9月美联储预防式降息 降息前短端美债利率下行反映预期 降息后全期限利率可能反弹 长期美债利率在财政扩张及经济韧性预期下有上行风险 [4][32][33] - 申万宏源黄金定价模型显示四大定价因素为全球央行黄金储备 美国财政赤字率 美国经济政策不确定性及10年期美债实际利率 中性假设下2025年下半年金价中枢3627美元/盎司 乐观情景上看3816美元/盎司 [37][39]

股价表现 - 截至2025年9月5日收盘价5.28元 较上周5.46元下跌3.3% [1] - 本周最高价5.53元出现在9月1日 最低价5.2元出现在9月4日 [1] - 总市值1322.11亿元 在证券板块市值排名11/50 A股整体市值排名113/5152 [1] 债券发行情况 - 2025年第五期非公开发行短期公司债完成发行36亿元 品种一10亿元181天利率1.71% 品种二26亿元243天利率1.75% [1][4] - 2025年第四期非公开发行短期公司债发行39亿元 品种一8亿元186天利率1.70% 品种二31亿元242天利率1.75% [1] - 2023年第三期公开发行短期公司债5亿元于2025年9月1日完成本息兑付并摘牌 票面利率2.56% [2][4] 债券付息安排 - 2023年第二期公司债券品种二将于2025年9月5日付息 每张派息2.85元 发行规模8亿元票面利率2.85% [2][4] - 付息对象为2025年9月4日登记在册持有人 个人投资者利息税按20%代扣 [2] 股本结构 - 截至2025年8月31日H股股本25.04亿股 证券代码06806于港交所上市 [3][4] - A股股本225.36亿股 证券代码000166于深交所上市 [3][4] - 已发行股份及库存股份均无变动 注册股本总额250.40亿元 [3]