核心观点 - 瑞银分析师认为，强硬的创新能力、支持性政策、充裕流动性以及潜在资金流入将支撑中国股市在2026年迎来另一个丰年 [1] - 整体盈利增速提高叠加估值复苏，将推动2026年A股市场整体进一步上行 [1] - 对A股2026年全年态势表示乐观，预计A股将更上一层楼 [3] 市场前景与驱动因素 - 中国资产吸引力在2026年会进一步提升，中国有望成为国际资金多元配置的重要增量市场 [1] - 国际投资者选择中国，越来越基于对中国经济转型升级和增长潜力的看好 [1] - 只要创新板块持续发力，就能够带动整体的股票市场 [1] - A股盈利同比增长预计在2026年将加速至8%，主要将由非金融板块贡献 [2] 估值与市场情绪 - 相对全球市场而言，中国股票市场仍然具有吸引力 [2] - A股依然处在风险偏好逐渐修复的过程中，估值仍有进一步修复和上行的空间 [2] - A股市场情绪有明显恢复，估值在提高，但远远没有达到过热的水平 [2] - 市场整体情绪处在一个中等水平上方，杠杆比率依然合理、健康 [2] 资金面 - 外资对中国股票市场的兴趣在提升，国内资金也在持续加仓，中国股票市场将会得到内外资的持续支撑 [2] - 看到非常多的资金流入，但并没有看到整体市场过热 [2]

文章核心观点 - 瑞银集团在2026年初的研讨会上，基于企业盈利增速提升、估值吸引力及资金持续流入三大逻辑，看好中国股票市场进一步上行，并维持超配评级，其中AI被视为最重要的投资主题 [1][2][3] 市场整体展望与驱动因素 - 瑞银预计2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%进一步升至8%，增长结构将从金融板块驱动转向非金融企业贡献增强 [6] - 支撑市场的有利驱动因素在2026年将延续，包括AI创新、政策对民企与资本市场的支持，以及境内外机构投资者的潜在资金流入 [3] - 从节奏看，2026年上半年市场环境可能更为有利，因年初是长线外资和险资的配置窗口，居民存款可能继续向权益市场转移；下半年市场焦点将转向盈利兑现，7月至8月是重要观察窗口 [1][4] 估值与资金流向分析 - 尽管A股估值已从历史低位回升，但与全球其他主要市场相比仍具吸引力，且相对于全球及新兴市场基准仍处于折价状态 [3] - A股市场的股权风险溢价仍高于历史均值，表明在无风险利率下行背景下，市场风险偏好仍在修复，估值有进一步修复空间 [6] - 全球前40大投资机构对中国资产的持仓占比创下2023年以来新高，主动型海外基金开始加仓中国资产，交易型投资者加仓积极，配置型投资者在持续优化权重 [2] - 近期A股市场成交活跃，单日成交额刷新历史纪录，但未观测到情绪过热迹象，居民存款向股市转移、融资余额、主动型公募基金新发及ETF资金流入均处于初步或合理水平 [6] 投资主题与板块配置 - AI被视为最重要的投资主题，中国在AI领域处于全球较领先位置，且产业链与美股相关性低，为国际资金提供风险分散价值，看好半导体设备等硬件公司及互联网板块 [1][3][7] - 券商板块在2025年前三季度盈利实现约50%至80%的强劲增长，股价尚未充分反映，大型券商估值仍具吸引力 [7] - 具有高海外收入占比的“出海”企业，其整体营收增速持续跑赢市场，2025年盈利呈加速态势，估值仍低于历史均值，若2026年全球经济增长有望进一步受益 [7] 市场风格展望 - 成长风格预计将持续跑赢价值风格，周期风格有望跑赢防御风格 [1][7] - 小盘股仍有上行动能，但其相对大盘股的超额收益可能收窄，大小盘风格较2025年将更为均衡 [1][7] 投资者情绪与活动 - 瑞银大中华研讨会参会人数超过3600人，较去年增长超10%，其中亚太以外地区的参会投资者人数同比增长32%，折射出全球投资者对中国市场的关注和信心提升 [1]

人民币汇率展望 - 首席经济学家赵伟表示，人民币已于去年进入升值通道 [1] - 预计从今年开始，未来几年内，人民币可能每年至少保持2%到3%的升值幅度 [1] - 预计在十年左右的时间里，人民币总升值幅度将达到30%以上 [1] 对股票市场的影响 - 首席经济学家赵伟认为，在此过程中，中国的股票市场也将受益 [1] 市场近期表现与专家观点 - 去年底，人民币离岸、在岸汇率均升破7关口 [1] - 此前有专家称，长期来看，人民币汇率双向波动仍将是常态，单边走势不可持续 [1] - 此前有专家提醒，市场不宜押注单边行情 [1]

核心观点 - 坚定看好中国股票市场未来发展的巨大潜力 中国股票市场总市值必将迎来显著增长 [1][2] - 中国经济具备长期发展的坚实基础 从诸多要素来看都具备长期发展的坚实基础 [1][2] 看好中国经济的核心维度 - 中国拥有庞大且统一的市场 为中国企业成长为世界级公司提供了独特的土壤 任何看似小的生意在中国的庞大市场中都可能发展成为巨大的事业 [1] - 中国人民的聪明与勤奋是推动经济持续发展的巨大动力 每十年都能见证中国在科技领域的一次爆发 例如创新药等领域不断取得突破 中国人的勤奋意味着拥有世界上最宝贵的劳动资源 [1] - 决策层在基础设施建设 互联网发展等领域的强力支持和前瞻布局 是相关产业能够取得巨大发展成就的关键支撑 [1] 经济发展的核心要素优势 - 土地要素方面 中国高效的资源配置模式 例如在工业用地等方面的灵活性和支持力度 为制造业提供了强大竞争力 [2] - 劳动力要素方面 中国已形成了高质量的"工程师红利" [2] - 资本要素方面 A股和港股市场已成为全球重要的资本市场 持续的融资活动为企业发展注入了活力 [2] 投资策略与实践 - 在投资实践中始终将国家的竞争力作为重要的考量因素 基于对国家和行业基本面的深入研究保持定力 在市场恐慌时敢于加仓 [2] - 过去被市场低估的汽车 半导体等行业 最终都孕育出了一批优质标的 [2] - 当前重点布局金融行业 特别是券商与保险领域 随着资本市场发展 金融行业将释放巨大潜力 [2] - 当一个行业发生实质性变化 哪怕是微小的积极变化 都可能在巨大的市场空间和货币环境中放大 带来显著的投资机会 [2]

核心观点 - 坚定看好中国股票市场未来发展的巨大潜力，认为市场总市值必将迎来显著增长 [1] - 中国经济具备长期发展的坚实基础，投资实践始终将国家竞争力作为重要考量因素 [1][2] 中国经济长期发展基础 - 中国拥有庞大且统一的市场，为企业的成长提供了独特土壤 [1] - 中国人民的聪明与勤奋是推动经济持续发展的巨大动力，每十年都能见证科技领域的一次爆发 [1] - 决策层在基础设施建设、互联网发展等领域的强力支持和前瞻布局是关键支撑 [1] - 高效的资源配置模式为制造业提供了强大竞争力 [2] - 已形成高质量的“工程师红利” [2] - A股和港股市场已成为全球重要的资本市场，持续融资活动为企业发展注入活力 [2] 投资策略与行业布局 - 基于对国家和行业基本面的深入研究保持投资定力，在市场恐慌时敢于加仓 [2] - 过去被市场低估的汽车、半导体等行业最终都孕育出了一批优质标的 [2] - 当前重点布局金融行业，特别是券商与保险领域 [2] - 随着资本市场发展，金融行业将释放巨大潜力 [2] - 行业的微小积极变化可能在巨大市场空间和货币环境中被放大，带来显著投资机会 [2]

中国经济长期发展基础 - 理解中国经济需从庞大统一市场、人民勤奋与聪明、决策层前瞻布局三个维度出发 [1] - 庞大统一市场为中国企业成长为世界级公司提供独特土壤 [1] - 中国人民聪明勤奋是经济持续发展巨大动力 每十年见证科技领域一次爆发 [1] - 决策层在基础设施和互联网等领域强力支持是产业取得巨大发展成就关键支撑 [1] - 从土地劳动力资本经济学基本要素看 中国经济具备长期发展坚实基础 [2] - 高效资源配置模式如工业用地灵活性为制造业提供强大竞争力 [2] - 中国已形成高质量工程师红利 A股和港股市场成为全球重要资本市场 [2] 中国股票市场投资观点 - 坚定看好中国股票市场未来发展巨大潜力 总市值必将迎来显著增长 [1][2] - 投资实践中始终将国家竞争力作为重要考量因素 [2] - 基于对国家和行业基本面深入研究 能在市场恐慌时加仓 [2] - 过去被市场低估的汽车半导体等行业最终孕育出一批优质标的 [2] 当前投资布局 - 公司重点布局金融行业 特别是券商与保险领域 [2] - 随着资本市场发展 金融行业将释放巨大潜力 [2] - 行业发生微小积极变化可能在巨大市场空间和货币环境中放大 带来显著投资机会 [2]

美联储政策预期 - 预计美联储将在10月和12月各降息一次 随后在2026年第一季度末及第二季度末分别再次降息 最终利率水平达到3.0%-3.25% [1] - 更为宽松的货币政策和持续增长的背景将有利于股票市场 [1] 亚洲市场展望 - 美元走弱将为亚洲股市创造有利环境 [1] - 随着美元持续走弱 资金将进一步流入亚洲市场 [2] 中国股票配置 - 继续超配中国股票 [1] - A股市场估值具有支撑性 散户情绪明显改善 [2] - 企业盈利有望每年提高约2% [2] 行业配置偏好 - 继续看好互联网行业 [2] - 7月已超配保险和材料板块 [2] - 继续看好民营龙头企业 "民企十杰"组合目前表现良好 [2] 市场流动性状况 - A股市场流动性受到保险 养老金 公募基金等国内机构支撑 [2] - 新兴市场和亚太地区共同基金参与支撑流动性 此次流动性增强更具韧性 [2]

外资机构对中国资产的关注度升温 - 摩根大通第21届全球中国峰会在上海开幕 来自33个国家和地区、1400多家企业的超过2800人参加 [1] - 高盛在上海举办亚太科技互联网论坛 瑞银亚洲投资论坛香港主论坛下周开幕 全球投资者报名超3500人 [1] - 外资机构密集上调2025年中国经济增速预期 提高主要中国股指目标点位预测 [1] 外资机构上调中国GDP增速预测 - 摩根大通上调2025年中国GDP增速预测 因政策加码使消费贡献率上升 [1] - 摩根士丹利上调2025年和2026年中国GDP增速预测 预计推出5000亿至1万亿元财政计划支持基建 [2] - 野村上调2025年中国GDP增长预测 以旧换新政策扩围使零售数据强于预期 [2] - 高盛上调2025年和2026年中国实际GDP增速预测 [2] 外资机构看好中国股票市场 - 瑞银认为外资回流将是未来几个季度主线交易逻辑 港股IPO募资总额达90亿美元 同比增长320% [3] - 高盛将MSCI中国指数和沪深300指数12个月目标分别上调至84点和4600点 潜在上涨空间11%和17% [3] - 摩根士丹利上调MSCI中国指数、恒生指数、恒生中国企业指数和沪深300指数目标点位 [3] 中国股票市场表现及展望 - 2023年MSCI中国指数EPS增长达16% 超市场预期的14% 互联网和医疗卫生行业增长强劲 [4] - 2024年MSCI中国指数EPS增长一致预期为8% 主要互联网龙头企业一季度业绩出色 [4] - 摩根大通预计MSCI中国指数年内基准及乐观情境预测点位分别为80点和89点 沪深300指数为4150点和4420点 [4]

中国股票市场 - 摩根大通对MSCI中国指数目标点位的基本情境预期是80，乐观情境是89，悲观预期是70，沪深300的基本情境预期是4150点，悲观情绪是3800点，乐观情形是4420点 [1] - 瑞银看好中国股票市场，外资回流在未来几个季度会是很大的交易逻辑，港股略优于A股 [1] - 近期香港的IPO表现反映了海外投资者对中国核心资产的认可和兴趣，代表未来会有更多长线资金需要回流中国股票市场 [1] G10国债市场 - 摩根士丹利预计2026年G10国债收益率将大幅下降，建议对包括美国国债在内的大多数G-10债券市场久期持中性至超配立场 [1] - 今年政府债券市场恐将陷入由关税引发的风暴中心，通胀风险似乎大致平衡，促使投资者寻求购买政府债券 [1] 全球财政平衡 - 德意志银行指出日本20年期债券拍卖需求降至10年来最低水平，目前美国和英国的债务与GDP之比为100%，日本为250% [1] - 未来几年债券供应将会增加，长期市场迫切需要通胀得到控制 [1] 日本债券市场 - 高盛表示日本收益率飙升是由于供需平衡恶化变得更加明显，包括人寿保险公司需求的变化和久期缺口收窄，这种恶化在短期内不会消失 [1] 美元走势 - 巴克莱认为美元近期可能进一步下跌，但在美国经济相对有弹性的情况下跌幅可能有限 [2] - 特朗普的财政宽松计划比他选择财政紧缩更有可能使美元走强 [2] 黄金市场 - 澳新银行指出经济放缓和通胀走强的可能性重新点燃了人们对黄金的兴趣 [3] - 澳洲联邦银行预计金价将在第四季度逐步升至每盎司3750美元，避险需求可能令黄金比以往更受青睐 [4] 欧洲央行政策 - 丹斯克银行认为5月PMI很可能不会改变欧洲央行6月份的决定，但可能会对夏季如何展开产生影响 [5] - 市场预期欧洲央行6月份降息25个基点的可能性为90% [5] 中国营养健康食品行业 - 中金公司指出国内营养健康食品行业规模超350亿美元，行业增速较快，集中度不高，部分下游品牌及中游代工龙头有望持续提升份额 [5] - 行业呈现分层，品质市场以"大单品+研发优势"构建护城河，新消费市场重在"需求洞察+品类创新+线上化"能力 [5] 中国房地产市场 - 中信建投称4月全国商品房销售面积同比下降2.9%，40城新房成交面积同比下降5%，市场企稳势头需要进一步巩固 [5] - 4月房地产开发投资额同比下降11.5%，房企保持在核心城市的较高拿地热情并扩散至二线城市 [5] 中国疫苗行业 - 中信建投指出2025年一季度疫苗行业整体批签发次数为697批次，同比下降14%，重磅疫苗品种在低基数下有望恢复销售增长趋势 [5] - 肿瘤治疗性疫苗成为疫苗适应症拓展的热点领域，国内研发处于起步阶段 [5] 中国农药行业 - 中信证券表示中国农药行业加速整合，头部企业通过并购重组强化竞争优势 [6] - 行业处于战略整合期，龙头企业通过并购实现资源互补与规模效应 [6] 中国风机行业 - 中信证券指出国内风电需求呈现显著复苏趋势，风机行业发展重心逐步回归产品质量和可持续健康经营 [7] - 国内海上和海外风机市场空间广阔并迎来放量拐点，国内整机龙头厂商有望进入加速增长期 [7] 中国银行业 - 银河证券表示存贷款非对称降息落地，银行息差企稳有支撑，银行基本面积极因素持续积累 [8] - 公募低配迎来修复机遇，中长期资金入市加速银行红利价值兑现 [8] 中国CRO行业 - 中泰证券预计海外收入为主的一体化CRO/CDMO及国内临床前CRO有望迎来估值修复机会 [8] - 随着国内政策逐步发力，预计板块有望逐步恢复，持续关注临床CRO投资机会 [8]

MSCI中国指数及沪深300目标点位预测 - 摩根大通对MSCI中国指数2025年基本情境预期目标点位为80点，乐观情境预期为89点，悲观预期为70点 [1] - 沪深300指数2025年基本情境预期目标点位为4150点，悲观情绪预期为3800点，乐观情形预期为4420点 [1] - 上述预测由摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝在2025摩根大通全球中国峰会媒体见面会上提出 [1]