核心交易条款 - 公司将RC28-E注射液在大中华区及韩国、泰国、越南、新加坡、菲律宾、印度尼西亚、马来西亚的独家开发、生产和商业化权利授权给参天中国 [1] - 公司保留许可范围外的全球独家权益 [1] - 交易首付款为2.5亿元人民币且不可退还不可抵扣 [1] - 开发及监管里程碑付款最高可达5.2亿元人民币 [1] - 销售里程碑付款最高可达5.25亿元人民币 [1] - 公司将按许可区域内销售额收取高个位数至双位数百分比的梯度分成 [1] - 协议自2025年8月18日起生效 [1] 战略合作价值 - 合作将加速RC28-E市场准入与患者覆盖 [2] - 显著缩短产品商业化周期 [2] - 为眼底疾病治疗提供创新高效解决方案 [2] - 参天中国是日本参天制药株式会社全资子公司 [2] - 参天制药拥有130余年眼科领域专业经验 [2] - 参天制药为东京证券交易所上市公司(代码4536.T) [2] - 参天制药是全球眼科市场领导者 [2] - 业务覆盖眼科处方药、非处方产品、医疗器械及创新服务模式 [2] - 产品线涵盖青光眼、干眼症、近视防控、视网膜病变等治疗领域 [2]

南向资金净流入/流出情况 - 中国人寿(02628)以15.80亿净流入金额位列市场第一，净流入比34.91%，收盘价23.620港元（+3.60%）[1][2] - 南方恒生科技(03033)和阿里巴巴-W(09988)分别以7.68亿和4.52亿净流入金额位列第二、第三[1][2] - 腾讯控股(00700)以12.00亿净流出金额位列市场第一，净流出比-5.56%，收盘价590.000港元（+0.68%）[1][2] - 安踏体育(02020)和荣昌生物(09995)分别以6.97亿和5.84亿净流出金额位列第二、第三[1][2] 净流入比排名 - 大唐新能源(01798)以74.45%净流入比位列第一，净流入金额1451.75万港元，收盘价2.360港元（+0.85%）[1][2][3] - 深圳高速公路股份(00548)和波司登(03998)分别以50.53%和50.23%净流入比位列第二、第三[1][2][3] - 时代电气(03898)以44.19%净流入比位列第四，净流入金额9018.06万港元，收盘价36.520港元（+4.52%）[3] 净流出比排名 - 重庆农村商业银行(03618)以-58.46%净流出比位列第一，净流出金额6584.63万港元，收盘价6.140港元（-2.23%）[1][3] - 金科服务(09666)和保利置业集团(00119)分别以-54.34%和-51.88%净流出比位列第二、第三[1][3] - 安踏体育(02020)以-40.49%净流出比位列第七，净流出金额6.97亿港元，收盘价92.450港元（+2.72%）[2][3] 其他重点个股表现 - 理想汽车-W(02015)净流入3.49亿港元，净流入比16.99%，收盘价95.600港元（-1.60%）[2] - 友邦保险(01299)净流入3.17亿港元，净流入比13.84%，收盘价76.900港元（+0.65%）[2] - 美团-W(03690)净流出3.87亿港元，净流出比-6.93%，收盘价124.400港元（+0.08%）[2] - 建设银行(00939)净流出3.66亿港元，净流出比-27.49%，收盘价7.980港元（-0.50%）[2]

核心交易内容 - 荣昌生物与参天中国订立RC28-E注射液许可协议 授予大中华区及韩国等地区独家开发生产和商业化权利 [1] - 公司获得2.5亿元人民币不可退还且不可抵扣的首付款 [1] - 最高可获得5.2亿元人民币开发及监管里程碑付款 [1] - 最高可获得5.25亿元人民币销售里程碑付款 [1] - 根据许可范围内产品销售额收取高个位数至双位数百分比梯度销售分成 [1] 区域授权范围 - 授权区域涵盖大中华区及韩国等重要市场 [1] 知识产权属性 - RC28-E注射液为具有自主知识产权的创新产品 [1]

新产品和新技术研发 - 2023年先后启动RC28 - E治疗wAMD和DME的III期临床试验[7] - 2025年5月7日，RC28 - E治疗DME的II期临床试验结果公布，表现出色[7] 市场扩张和并购 - 2025年8月18日与参天中国订立许可协议，参天获RC28 - E部分地区独家权益[4] 业绩相关 - 公司将从参天中国获2.5亿元人民币首付款[5] - 公司可获最高5.2亿元开发及监管里程碑付款[5] - 公司可获最高5.25亿元销售里程碑付款[5] - 公司将按销售额收取梯度销售分成[5] 风险提示 - RC28 - E获批上市有风险，许可协议付款金额不确定[11]

财务预测 - 基本维持荣昌生物2025及2026年归母净亏损预测分别为9.15亿元及3.33亿元人民币不变 [1] 产品研发进展 - 泰它西普干燥综合症III期临床结果积极 有望提升其未来价值空间 [1] - 公司计划尽快向CDE递交泰它西普上市申请 并在国际学术会议公布详细数据 [1] - RC148获FDA批准在美国开展针对多种晚期恶性实体肿瘤的II期临床研究 进入全球临床研发阶段 [1] 市场评级与目标价 - 维持公司"跑赢行业"评级 [1] - 上调目标价24.8%至95.34港元 [1] 国际化潜力 - RC148美国II期临床获批有望提升公司出海潜力和全球价值空间 [1] - RC148被认为具有国际化临床价值和出海潜力 [1]

财务预测与评级 - 基本维持荣昌生物2025及2026年归母净亏损预测分别为9.15亿元人民币及3.33亿元人民币不变 [1] - 维持公司跑赢行业评级并上调目标价24.8%至95.34港元 [1] 产品研发进展 - 泰它西普干燥综合症III期临床结果积极 有望提升该产品未来价值空间 [1] - 公司将就泰它西普向国家药品监督管理局药品审评中心递交上市申请 并在国际重大学术会议上公布详细数据 [1] - RC148获得FDA批准在美国开展针对多种晚期恶性实体肿瘤的Ⅱ期临床研究 标志着进入全球临床研发阶段 [1] 国际化与价值潜力 - RC148美国II期临床获批有望提升其出海潜力和全球价值空间 [1] - RC148具有国际化临床价值和出海潜力 [1]

股价表现 - 荣昌生物股价再涨超5% 截至发稿涨4.28%报80.6港元 成交额达5.36亿港元[1] 核心产品临床进展 - 泰它西普治疗原发性干燥综合征的Ⅲ期临床研究达到主要终点 将尽快向CDE递交上市申请[1] - 详细数据计划在国际重大学术会议上公布[1] 机构观点与产品价值 - 中金认为泰它西普干燥综合征III期临床结果积极 有望提升该产品未来价值空间[1] - RC148获FDA批准在美国开展针对多种晚期恶性实体肿瘤的Ⅱ期临床研究[1] - RC148进入全球临床研发阶段 具备国际化临床价值和出海潜力[1]

股价表现与交易数据 - 荣昌生物股价上涨4.28%至80.6港元 成交额达5.36亿港元 [1] 核心产品临床进展 - 泰它西普治疗原发性干燥综合征的III期临床达到主要研究终点 将向CDE递交上市申请 [1] - RC148获FDA批准在美国开展针对多种晚期恶性实体肿瘤的II期临床研究 进入全球临床研发阶段 [1] 机构评价与产品潜力 - 中金认为泰它西普III期临床结果积极 有望提升未来价值空间 [1] - RC148被认定具有国际化临床价值和出海潜力 [1]

公司动态 - 荣昌生物将尽快向CDE递交泰它西普的上市申请，并在国际学术会议上公布详细数据 [1] - RC148获得FDA批准在美国开展针对多种晚期恶性实体肿瘤的Ⅱ期临床研究，进入全球临床研发阶段 [1] - 公司2025及2026年归母净亏损预测分别为9.15亿元及3.33亿元 [1] 产品进展 - 泰它西普干燥综合症III期临床结果积极，有望提升未来价值空间 [1] - RC148美国II期临床获批有望提升其出海潜力和全球价值空间 [1] 评级与目标价 - 维持荣昌生物"跑赢行业"评级 [1] - 上调目标价24.8%至95.34港元 [1]

公司近况 - 公司自主研发的全球首创BLyS/APRIL双靶点融合蛋白创新药泰它西普用于治疗原发性干燥综合征(pSS)的Ⅲ期临床研究达到主要研究终点，将尽快向CDE递交上市申请 [1] - 泰它西普用于pSS的II期临床数据显示，160mg治疗24周可将ESSDAI评分较基线降低4.3分，显著优于安慰剂 [1] - 泰它西普自4周起即可快速、持续改善免疫球蛋白IgG、IgA、IgM水平，且安全性、耐受性良好 [1] - 泰它西普pSS适应症已获美国FDA快速通道资格，并获准开展全球多中心Ⅲ期临床试验 [1] 产品研发进展 - 公司原研双特异性抗体RC148获得美国FDA新药临床试验许可，可在美国开展针对多种晚期恶性实体肿瘤的Ⅱ期临床研究 [2] - RC148为新型PD-1/VEGF双特异性抗体，有望通过免疫检查点阻断和抑制肿瘤血管生成协同增效 [2] - RC148获得CDE拟纳入突破性疗法，适应症为联合多西他赛治疗经PD-1/PD-L1抑制剂和含铂化疗治疗失败的驱动基因阴性局部晚期或转移性非小细胞肺癌 [2] - RC148单药疗法在临床试验中已观察到良好的疗效和安全性，后续有望与ADC等联合用药进一步拓宽临床应用范围 [2] 盈利预测与估值 - 基本维持2025年/2026年归母净利润预测亏损9.15亿元/亏损3.33亿元不变 [2] - 泰它西普pSS III期临床结果积极，有望提升其未来价值空间 [2] - RC148美国II期临床获批有望提升其出海潜力和全球价值空间 [2] - 基于DCF模型，上调目标价24.8%至95.34港币，相比当前股价有23.1%上行空间 [2]