股价表现 - 荣昌生物股价上涨4.17%至92.4港元 成交额达6.25亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收益10.92亿元 同比增长47.6% [1] - 研发开支同比减少19.7%至6.47亿元 [1] - 净亏损约4.5亿元 同比收窄42.4% [1] - 收益增长主要来自泰它西普和维迪西妥单抗销售放量 [1] 产品进展 - 自身免疫类药物泰它西普实现商业化销售放量 [1] - 抗肿瘤药物维迪西妥单抗销售表现强劲 [1] - RC28达成授权即将步入商业化阶段 [1] - RC148在IO耐药患者中取得积极疗效信号 [1] 业务展望 - 华泰证券预计公司全年收入有望实现30%以上增长 [1] - 泰它西普BD出海落地 看好MG等适应症全球竞争力 [1] - 维迪西妥单抗海外III期临床试验正加速入组 [1] - 多家跨国药企对PD-1/VEGF双抗有BD需求 看好出海潜力 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入10.98亿元 同比增长48.02% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润为-4.50亿元 较上年同期-7.80亿元亏损收窄42.3% [1][3] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.46亿元 较上年同期-8.2亿元改善70% [1][3] 历史盈利状况 - 2022年至2024年连续三年亏损 归属于上市公司股东的净利润分别为-9.99亿元、-15.11亿元和-14.68亿元 [3] - 同期扣非净利润分别为-11.17亿元、-15.43亿元和-15.08亿元 [3] 融资活动 - 2022年IPO募集资金净额25.06亿元 发行费用1.07亿元 [5] - 2025年5月完成H股配售 发行1900万股新股 配售价每股42.44港元 募集资金总额8.0636亿港元 [5] - 配售所得款项净额约7.96亿港元 其中90%将用于核心产品泰它西普的研发及适应症拓展 [6] 股权结构变化 - H股配售完成后 已发行H股总数由1.895亿股增加至2.085亿股 A股数量维持3.550亿股不变 [7] 收入质量 - 2025年上半年扣除非主营业务收入后营收10.92亿元 同比增长47.63% [3] - 2024年全年营收17.17亿元 较2023年10.83亿元增长58.54% [4]

股价表现 - 荣昌生物股价再涨超4% 截至发稿涨4 17%报92 4港元 成交额达6 25亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期产品销售及研发服务收益10 92亿元 同比增长47 6% [1] - 研发开支同比减少19 7%至6 47亿元 [1] - 净亏损约4 5亿元 同比收窄42 4% [1] - 收益增长主要来自自身免疫类产品泰它西普和抗肿瘤类产品维迪西妥单抗的销售放量 [1] 产品进展 - 核心产品泰它西普和维迪西妥单抗销售表现强劲 [1] - RC28达成授权即将步入商业化阶段 [1] - 维迪西妥单抗海外III期临床试验正加速入组 [1] - RC148在IO耐药患者中取得积极疗效信号 [1] 业务发展 - 华泰证券预计公司全年收入有望实现30%以上增长 [1] - 泰它西普BD出海落地 在MG等适应症具全球竞争力 [1] - 多家跨国药企对PD-1/VEGF双抗有BD需求 [1] - 公司长期发展潜力被看好 [1]

股价表现 - 荣昌生物股价上涨4.17%至92.4港元 成交额达6.25亿港元 [1] 财务业绩 - 公司2025年中期收益10.92亿元 同比增长47.6% [1] - 研发开支同比减少19.7%至6.47亿元 [1] - 净亏损约4.5亿元 同比收窄42.4% [1] 产品表现 - 收益增长主要来自自身免疫类产品泰它西普和抗肿瘤类产品维迪西妥单抗的销售放量 [1] - 核心产品国内销售稳步增长 预计全年收入增长30%以上 [1] 研发进展 - RC28达成授权即将步入商业化阶段 [1] - 维迪西妥单抗海外III期临床试验正在加速入组 [1] - RC148在IO耐药患者中取得积极疗效信号 [1] 国际合作 - 泰它西普BD出海落地 在MG等适应症展现全球竞争力 [1] - 多家跨国药企对PD-1/VEGF双抗有BD需求 公司出海潜力被看好 [1]

财务表现 - 上半年收入11亿元 同比增长48% [1] - 净亏损4.5亿元 较2024年同期7.8亿元显著收窄 [1] - 销售费用比率从53%降至48% 研发费用下降20%至6.47亿元 [1] - 现金及现金等价物约13亿元 [1] 盈利预测 - 管理层目标2025年亏损缩减50% 2026年实现盈亏平衡 [1] - 2025年预测纳入5.74亿元商务拓展收入 [1] - 调整后每股盈利预测：2025年亏损0.68元 2026年亏损0.75元 2027年盈利0.03元 [1] - 原预测为2025年亏损1.54元 2026年亏损0.8元 2027年亏损0.01元 [1] 评级与估值 - 上半年销售符合预期 [1] - 当前估值反映对业务拓展合作的过度乐观预期 [1] - 维持沽售/高风险评级 目标价从32港元上调至35港元 [1]

股价表现 - 荣昌生物股价上涨7.44% [1] - 永泰生物-B股价上涨5.69% [1] - 歌礼制药-B股价上涨4.41% [1] - 来凯医药-B股价上涨3.18% [1]

公司财务表现 * 公司2025年上半年营业收入109亿元 同比增长48%[3] * 公司毛利率84% 较去年同期提高58个百分点[3] * 公司销售费用53亿元 销售费用率479% 同比下降46个百分点[3] * 公司研发费用65亿元 同比下降近20%[2][3] * 公司管理费用15亿元 与去年基本持平[3] * 公司净亏损45亿元 同比减少33亿元 降幅424%[2][3] 其中一季度亏损254亿元 二季度亏损195亿元 环比下降23%[3] * 公司账面现金及票据约148亿元 另有27亿元银行授信额度[2][3] * 公司预计2026年实现收入打平 全年销售收入增长目标为30%[4][30] 上半年增长48%[3][4][30] 下半年预计继续缩减亏损[4][29] 全年减亏幅度预期约为50%[18] * 公司财务结构持续优化 销售费用率预计进一步下降[17][18] 财务费用预计下半年及明年显著下降[30] 核心产品泰它西普（RC18）进展 * 泰它西普2025年上半年收入约65亿元 同比增长59%[2][6] * 营销团队约900人 比去年略有增加[6] * 已进入超1000家医院 其中近600家正式准入[2][6] * 最大适应症为系统性红斑狼疮及狼疮肾 其次是IgG4相关疾病 再次是重症肌无力（MG）[15] 下半年MG适应症增长迅速[15] * MG适应症于2025年5月获批[4][23] 6月至8月新患者使用比例显著上升[4][23] * 作用机制优势：作用于B细胞致病通路上游 疗效稳定且副作用小 更适合长期使用[23][41] * 未来策略：扩大风湿领域医生覆盖与地级市医院覆盖率 在干燥综合症领域培养标杆医院和医生 在肾科领域实施差异化竞争[2][6][10] * 计划在10月AANEM会议公布MG临床试验最新数据更新[4][25] * 专利保护期至2028年 美国有12年生物保护期及多项专利有效期至2042年[28] 核心产品维迪西妥单抗（RC48）进展 * 2025年上半年销售额约44亿元 同比增长约38%[2][11] * 销售团队约500人 与去年基本持平[11] * 已进入约1000家医院 其中正式准入约450家[2][11] * 收入占比：尿路上皮癌（UC）相关适应症占70% 胃癌（GC）占20% 其他占10%[32] * 下半年策略：在UC、GC和DC等领域推进教育推广 UC领域聚焦膀胱癌、UTUC和HER2低表达 GC领域通过ASCO数据延续和前线推广 DC领域针对竞品ADC间质性肺炎问题抢占市场[12] * 尿路上皮癌核突检测质量提升被列入国家卫健委病理质控中心年度计划[12] * 尿路上皮癌适应症三期取得阳性结果并已申报上市[2][5] 胃癌适应症启动赫赛汀低表达一线胃癌三期临床[2][5] 乳腺癌适应症获BLA批准并完成递交[5] * 海外进展：辉瑞积极推进关键临床试验和上市申报 BLA申报时间取决于与FDA沟通[22] 研发管线进展 * RC148获美国FDA突破性疗法认定 用于单药治疗一线非小细胞肺癌及联合化疗治疗二线非小细胞肺癌[4][7][8] 并获得CDE二线肺癌突破性疗法资格认可[25] * RC148一级二级探索取得积极成果[14] 正筹备注册型三期临床[25] 国际合作交流中[14] 临床数据年底前分批报告[27] * 阿替司巴单抗（RC88）治疗尿路上皮癌二期临床试验推进中 并启动BLA申报准备工作[2][7] * PD-1联合治疗一线药物三期临床试验入组速度良好[7] * RC278和RC288为新偶联技术ABC药物 处于病人入组阶段[9][21] RC278已完成首入组[21] RC288预计明年第一季度申报[21] * RC28（VGF/FGF双靶标融合蛋白）中国及亚洲部分国家权益授权日本参天公司[9] 下半年申报DME上市申请 WNB预计2026年申报[9] * 干燥综合症美国三期临床试验批件已于2023年12月获得[33] 因资金问题暂未推进[33] * 双抗平台多个早期分子推进中 包括自免和烧伤相关分支[40] 合作与对外授权 * 与辉瑞合作阿替司巴单抗治疗尿路上皮癌二期临床试验推进中 并启动BLA申报准备工作[2][7] * 与沃尔沃公司合作 原有海外研发费用反映到沃尔沃公司中[18] * 与日本参天公司合作RC28[9] * 对外合作平台Very Very Farmer（方百耀）主要目标为推进MG项目海外上市 可能启动新深圳项目[13] 市场竞争与产品优势 * 维迪西妥单抗在国内贺兔赛道竞争激烈背景下表现出色[31] * 泰它西普与竞品耐普康相比：作用机制上游 疗效更稳定安全 长期使用无激素不良反应[41] * 泰它西普与赛鼎新引进Poly TAXI set相比：机制类似 但泰它西普若2026年进入医保将具先行优势[42] * 泰它西普与诺华干燥综合症新药相比：机制不同 泰它西普通过上游信号控制更具持续和安全优势[36] * 双毒素路径（双配ADC）领域公司持续关注并积累技术[35] 公司策略与展望 * 地级市销售覆盖策略：风湿病销售代表覆盖所有地级市 神经免疫领域覆盖所有潜力医院[10] * 研发策略：增加早期研发投入 聚焦ADC、双抗、多抗、融合蛋白等新技术领域[4][21][22] 明年RND申报新分子数目将明显增加[22] * 医保策略：希望系统性红斑狼疮续约 同时申请重症肌无力加入医保[16] * 下半年至明年初催化事件：多个国际会议公布MG、干燥综合征、IG等数据[38] 以及临床试验进展和关键数据发布[38] * BOA申报：年初申报5个项目 大多数已落地[39] * 发展展望：提高内部管理水平和效率 降低销售费用 提高毛利率 消化降价损失[43] 有信心完成全年目标[43]

股价表现 - 荣昌生物股价高开近4% 截至发稿涨3.82%至84.2港元 成交额559.93万港元 [1] 财务业绩 - 公司2025年中期产品销售及研发服务收益达10.92亿元 同比增长47.6% [1] - 研发开支同比减少19.7%至6.47亿元 [1] - 净亏损约4.5亿元 同比收窄42.4% [1] - 每股亏损0.83元 [1] 业务驱动因素 - 收益增长主要源于自身免疫类产品泰它西普和抗肿瘤类产品维迪西妥单抗的销售放量 [1] - 商业化产品销售收入呈现强劲同比增长态势 [1]

股价表现 - 荣昌生物绩后高开近4% 截至发稿涨3.82%报84.2港元 成交额559.93万港元[1] 财务业绩 - 2025年中期产品销售及研发服务收益达10.92亿元 同比增长47.6%[1] - 研发开支同比减少19.7%至6.47亿元[1] - 净亏损约4.5亿元 同比收窄42.4%[1] - 每股亏损0.83元[1] 业绩驱动因素 - 收益增长主要源于自身免疫类产品泰它西普与抗肿瘤类产品维迪西妥单抗销售放量[1]

股价表现 - 荣昌生物股价高开近4% 截至发稿涨3.82%至84.2港元 成交额559.93万港元 [1] 财务业绩 - 公司中期产品销售及研发服务收益达10.92亿元 同比增长47.6% [1] - 研发开支同比减少19.7%至6.47亿元 [1] - 净亏损约4.5亿元 同比收窄42.4% [1] - 每股亏损0.83元 [1] 业绩驱动因素 - 收益增长主要源于自身免疫类产品泰它西普和抗肿瘤类产品维迪西妥单抗销售放量 [1]