公司财务表现 - 总营收10.9亿元 同比增长48% [1] - 综合毛利率84% 同比提升5.8个百分点 [1] - 销售费用率47.9% 同比下降4.6个百分点 [1] - 亏损4.5亿元 同比大幅收窄42.4% [1] 业务发展驱动因素 - 泰它西普和维迪西妥单抗通过拓展新适应症实现销售收入强劲增长 [1] - 市场渗透加深推动商业化进程 [1] - 肿瘤、自免、眼科三大业务板块核心产品相继实现海外授权 [1] - BD出海节奏显著加快形成全新国际化格局 [1] 行业趋势 - 医药板块中报业绩整体符合预期 [1] - 创新药处于放量阶段品种收入持续环比增长 [1] - 创新药产业链部分公司订单出现回暖趋势 [1] - 2025年业绩端将持续改善 [1] 相关投资工具 - 港股通医疗ETF(520510)聚焦CXO+AI医疗主线 药明系权重超24% [2] - 恒生医药ETF(159892)聚焦创新药主线 同指数下规模最大且流动性良好 [2]

公司治理 - 荣昌生物第二届董事会第二十八次会议审议通过《关于听取公司2025年中期股息派发计划的议案》等多项议案 [2]

财务表现 - 上半年营业收入约10.98亿元 同比增加48.02% [1] - 归属净利润约-4.5亿元 同比出现减亏 [1] 业绩驱动因素 - 泰它西普和维迪西妥单抗销量持续增加 [1] - 产品毛利率持续增长 [1] - 销售费用率下降 [1] - 研发投入减少 [1]

财务表现 - 公司上半年实现营业总收入10.98亿元 同比增长48.02% [1] - 归母净利润为-4.50亿元 同比减亏42.40% [1] - 第二季度实现营业总收入5.72亿元 同比增长39.06% [1] - 第二季度归母净利润-1.95亿元 同比减亏54.71% [1] 核心产品表现 - 两大核心产品泰它西普和维迪西妥单抗销售显著放量 [1] - 泰它西普2024年销售额达9.77亿元 同比增长94.87% [2] - 泰它西普是公司营收占比最大的产品 [2] 产品研发与认证 - 泰它西普是全球首款针对系统性红斑狼疮的双靶点生物制剂 [2] - 2024年7月获批类风湿关节炎适应症 [2] - 2025年5月获批重症肌无力适应症 成为全球首个治疗该疾病的BLyS/APRIL双靶点生物药 [2] - 泰它西普获得欧盟委员会授予的孤儿药资格认定 用于治疗重症肌无力 [3] - 在欧盟享有十年市场独占期等一系列政策支持 [3] 商业合作与授权 - 公司将泰它西普有偿许可给美国VorBio公司 [2] - 美国VorBio公司获得除大中华区外的全球开发和商业化独家权利 [2] - 交易对价包括1.25亿美元现金及认股权证 [3] - 包括4500万美元首付款和8000万美元认股权证 [3] - 最高可达41.05亿美元的临床注册及商业化里程碑付款 [3] - 可获得高个位数至双位数销售提成款 [3] 研发管线进展 - 公司共有六个分子处于临床开发阶段 [3] - 正在针对几十种适应症进行临床开发 [3] - 泰它西普和维迪西妥单抗正在中国及美国进行多种适应症临床试验 [3] - RC28、RC88、RC148、RC278、RC288等其他分子研发进展顺利 [3]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [7][71] 核心观点 - 业绩密集披露期关注超预期标的 创新药头部企业表现优异 [6][70] - 2025年世界肺癌大会（WCLC）将于9月6日-9日举行 关注企业数据读出和更新情况 [6][70] - 建议关注政策支持力度较大的创新药械及相关产业链 受益于集采规则优化的制药和医疗器械板块 与科技相关的AI+板块 [6][70] 行业要闻 - 国家医疗保障局印发《医疗保障按病种付费管理暂行办法》 基本架构共八章三十九条 规范总额预算管理 分组方案制定和调整 核心要素和配套措施 [16] - 司美格鲁肽（Wegovy）获FDA批准用于治疗伴有中晚期肝纤维化（F2期或F3期）的代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎（MASH）患者 [16] 行业数据 - 维生素原料药价格截至2025年8月21日均保持稳定：维生素B1为240.5元/千克 维生素K3为70元/千克 维生素D3为200元/千克 维生素A为66元/千克 维生素E为68元/千克 维生素B6为145元/千克 维生素B2为76.5元/千克 泛酸钙为43元/千克 生物素为29元/千克 [17] - 中药市场价格指数（综合200）2025年8月20日为2798.68 同比下降18% [19] - 亳州中药材价格指数2025年8月21日为1365.73 日涨跌幅-0.16% [19] - 亳州药市连翘市场价45元/千克 同比下降64% [19] - 亳州药市党参市场价120元/千克 同比下降8% [19] - 亳州药市当归市场价75元/千克 同比下降38% [19] 公司公告 - 恒瑞医药2025年半年度营业收入157.61亿元 同比增长15.88% 归属于上市公司股东的净利润44.50亿元 同比增长29.67% [25] - 百利天恒2025年半年度营业收入1.71亿元 同比下降96.92% 归属于上市公司股东的净利润-11.18亿元 同比下降123.96% [28] - 百利天恒iza-bren（EGFR×HER3双抗ADC）获FDA突破性疗法认定用于治疗晚期EGFR突变的非小细胞肺癌 [3][28] - 荣昌生物RC148获CDE突破性治疗药物认定用于治疗非小细胞肺癌 [3][29] - 荣昌生物与参天中国就RC28-E注射液达成授权许可协议 获得2.5亿元首付款及最高10.45亿元里程碑付款 [29] - 百奥泰2025年半年度营业收入4.42亿元 同比增长9.84% 归属于上市公司股东的净利润-1.25亿元 [30] - 百奥泰与STADA就BAT1806签署授权许可协议 首付款及里程碑款总金额最高至1.36亿欧元 [30] - 百奥泰Usymro®（乌司奴单抗注射液）获得欧洲EMA上市批准 [3][31] - 中国生物制药2025年上半年收入175.75亿元 同比增长10.7% 归属于母公司持有者盈利33.89亿元 同比增长140.2% [32] - 中国生物制药宗艾替尼再次获得CDE突破性治疗资格认定 LM-302 CLDN18.2 ADC纳入突破性治疗药物程序 [32] - 药明生物2025年上半年收益99.53亿元 同比增长16.1% 纯利27.57亿元 同比增长54.8% [46] - 药明合联2025年上半年收益27.01亿元 同比增长62.2% 本公司拥有人应占纯利7.46亿元 同比增长52.7% [47][48] - 特宝生物2025年半年度营业收入15.11亿元 同比增长26.96% 归属于上市公司股东的净利润4.28亿元 同比增长40.60% [43] - 迈普医学2025年半年度营业收入1.58亿元 同比增长29.28% 归属于上市公司股东的净利润0.47亿元 同比增长46.03% [40] - 四环医药司美格鲁肽注射液上市申请获NMPA受理 [58] 行情回顾 - 本周（2025/08/15-2025/08/21）医药生物板块上涨1.85% 跑输上证综指（上涨2.85%）和深证成指（上涨4.09%） [5][59] - 子板块表现：医疗器械上涨4.17% 中药II上涨3.49% 生物制品上涨2.83% 医药商业上涨2.05% 化学制药上涨1.30% 医疗服务下跌2.01% [5][59] - 截至2025年8月21日 SW医药生物行业市盈率（TTM）为31.23倍 相对沪深300估值溢价率为154% [5][63] - 个股涨幅前五位：ST香雪（46.04%） 济民健康（40.74%） 福瑞股份（40.06%） 欧林生物（34.57%） 立方制药（27.55%） [67] - 个股跌幅前五位：力诺药包（-20.08%） 福元医药（-16.62%） 麦澜德（-13.54%） 三博脑科（-9.69%） 爱朋医疗（-9.29%） [67]

业绩数据 - 2025年上半年营业收入10.98亿元，较去年增长48%[8] - 2025年上半年综合毛利率84.0%，较去年同期提高5.8个百分点[8] - 2025年上半年销售费用率47.9%，较去年同期下降4.6个百分点[8] - 2025年一季度亏损2.5亿元，二季度亏损1.9亿元，亏损环比下降24.8%[8] - 2025年上半年累计亏损4.5亿元，较去年同期减少3.3亿元，同比下降42.4%[8] - 截至2025年6月30日，募集资金总额26.12462448亿元，净额25.0594549676亿元，余额1.3019649617亿元[17] 产品研发与许可 - 2025年5月泰它西普和注射用维迪西妥单抗新适应症上市申请获NMPA批准[10] - 2025年2月维迪西妥单抗联合特瑞普利单抗新辅助治疗MIBC的pCR率高达63.6%[11] - 2025年4月泰它西普治疗gMGⅢ期研究中98.1%患者MG - ADL评分改善≥3分，87%患者QMG评分改善≥5分[12] - 2025年6月公司将泰它西普有偿许可给Vor Bio，总金额42.3亿美元[15] - 2025年8月公司将RC28 - E注射液有偿许可给参天中国，首付款2.5亿元，另有最高可达10.45亿元的里程碑付款[15][16] 公司制度与活动 - 2025年上半年召开2024年年度股东大会等3个股东大会[18] - 公司修订9项制度[19] - 2025年上半年制定市值管理制度[21] - 2025年5月参加业绩说明会和投资者接待日活动[21] - 2025年4月29日完成2022年A股限制性股票激励计划股份登记工作[21] - 向116名激励对象归属限制性股票276,160股，股票于2025年5月8日上市流通[21]

募集资金情况 - 公司首次公开发行A股股票5442.6301万股，发行价每股48元，实际募集资金总额26.12462448亿元[8] - 扣减发行费用后，首发募集资金净额为25.0594549676亿元[9] - 截至2025年6月30日，募集资金存储余额1.3019649617亿元[12] - 本年度募集资金总额为250,594.55[22] - 变更用途的募集资金总额为6,508.09，占比2.60%[22] - 募集资金累计投入额为243,786.90[22] 项目投资情况 - 生物医药产业化项目承诺投资160,000.00，本年度投入97,776.31，累计投入97,776.31，进度101.05%[22] - 肿瘤体抗新药研发项目承诺投资85,330.00，本年度投入43,000.00，累计投入43,000.00，与承诺投资差额为31,933.64，进度74.26%[22] - 自身免疫及眼疾项目承诺投资34,670.00，本年度投入22,000.00，累计投入22,000.00，与承诺投资差额为 - 635.07，进度102.89%[22] 资金使用情况 - 2025年3月27日公司审议通过使用不超1.4亿元闲置募集资金进行现金管理，有效期一年[13] - 公司购买上海浦东发展银行保本浮动收益型产品，金额1亿元，预期年化收益率0.85%-2.30%，2025/4/3起息，2025/6/26到期[14] - 公司将“生物新药产业化项目”结项，用1114.71万元结余募集资金永久补充流动资金[24] 项目变更情况 - 2023年10月30日公司会议同意对“抗肿瘤抗体新药研发项目”部分临床试验子项目及募集资金投资金额调整，总金额不变[1] 其他情况 - 公司于2022年9月26日审议通过使用募集资金置换预先投入自筹资金的议案，置换金额为2049.437万元[23] - 2024年5月23日公司对银行账户进行管理，将10868.29元转入公司[24]

业绩总结 - 2025年上半年营业收入10.98亿元，同比增48.02%[17] - 利润总额-4.50亿元，上年同期-7.80亿元[17] - 加权平均净资产收益率-23.66%，同比增加1.96个百分点[17] - 研发投入占比58.95%，同比减少49.74个百分点[17] 资产数据 - 期末总资产58.50亿元，较上年度末增6.40%[17] - 期末净资产23.57亿元，较上年度末增18.69%[17] 用户数据 - 期末股东总数12902户[19] 股东结构 - HKSCC NOMINEES LIMITED持股37.01%，2.09亿股[20] - 烟台荣达等三方为一致行动关系[20] 未来展望 - 报告期经营无重大变化，无重大影响事项[23]

财务表现 - 公司2025年中期收益达10.92亿元 同比增长47.6% [1] - 研发开支同比减少19.7%至6.47亿元 [1] - 净亏损约4.5亿元 同比收窄42.4% [1] - 每股亏损0.83元 [1] 业务驱动因素 - 自身免疫类产品泰它西普销售放量推动收入增长 [1] - 抗肿瘤类产品维迪西妥单抗销售表现强劲 [1]

会议相关 - 公司第二届董事会第二十八次会议于2025年8月22日召开，应出席9人，实际出席9人[9] 财务审议 - 审议通过截至2025年6月30日止六个月未经审核综合财务报表议案[10] - 不建议宣派2025年上半年中期股息[11][12] - 审议通过2025年半年度报告及其摘要议案[13][14] - 审议通过2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告议案[14][15] - 审议通过2025年半年度风险管理及内部监控系统议案[16][18] 其他事项 - 确认2025年上半年无违反《标准守则》事宜[19] - 审议通过2025年度“提质增效重回报”行动方案半年度评估报告议案[20] - 2025年5月29日增发境外上市外资股（H股）19,000,000股[21] - 审议通过变更注册资本、修订《公司章程》并办理工商变更登记议案[21][22] - 审议通过检讨公司2025年环境、社会及管治（ESG）目标进展议案[22]