格隆汇1月20日丨荣昌生物(688331.SH)公布，截至2026年1月20日，公司通过上海证券交易所交易系统 以集中竞价交易方式累计回购公司股份194,144股，占公司总股本的比例为0.0344%，回购成交的最高价 为103.78元/股、最低价为102.17元/股，支付的资金总额为人民币2000.4万元（不含交易佣金等交易费 用）。公司本次股份回购已达到回购资金总额下限且未超过回购资金总额上限，本次回购方案实施完 毕。 ...

公司股份回购执行情况 - 公司于2026年1月20日通过集中竞价交易方式首次回购股份19.41万股，占公司总股本5.64亿股的0.0344% [1] - 本次回购成交的最高价为103.78元/股，最低价为102.17元/股，支付资金总额为人民币2000.4万元（不含交易费用）[1] - 截至2026年1月20日，公司累计回购股份19.41万股，占公司总股本的比例为0.0344%，支付资金总额为人民币2000.4万元 [1] 回购方案完成状态 - 公司本次股份回购已达到回购资金总额下限且未超过回购资金总额上限 [1] - 本次回购方案已实施完毕 [1]

南财智讯1月20日电，荣昌生物公告，公司于2026年1月20日通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交 易方式首次回购股份194,144股，占公司总股本的0.0344%，回购价格区间为102.17元/股至103.78元/股， 支付资金总额为2000.40万元（不含交易费用）。本次回购方案已实施完成，实际回购金额为2000.40万 元，在预计回购金额2000万元至4000万元范围内。回购股份将用于员工持股计划或股权激励，目前存放 于公司回购专用证券账户。本次回购不会对公司的经营活动、财务状况和股权分布产生重大影响。 ...

港股通创新药ETF市场表现 - 港股通创新药ETF(159570)在1月19日深度回调，下跌2.5%，为连续第三日回调 [1] - 该ETF当日成交额超过8亿元，近5日资金净流入超10亿元 [1] - 截至1月16日，该ETF最新规模超过262亿元，在同类产品中持续领先 [1] 标的指数成分股涨跌情况 - 1月19日，标的指数权重股普遍下跌，仅石药集团逆市上涨近1% [3] - 科伦博泰生物-B跌幅最大，超过5% [3] - 信达生物和翰森制药跌幅均超过4% [3] - 中国生物制药和三生制药跌幅均超过3% [3] - 百济神州和康方生物跌幅均超过2% [3] - 根据表格数据，前十大成分股中，石药集团估算权重为11.08%，上涨0.71%，成交额3.74亿；百济神州权重10.19%，下跌2.56%，成交额1.70亿；信达生物权重10.18%，下跌4.69%，成交额3.34亿 [4] 行业近期催化事件 - 第44届摩根大通全球医疗健康大会于1月12日至15日召开，超过20家中国创新药企亮相，包括7家主会场演讲企业和17家亚太专场参展公司 [5][7] - 荣昌生物与艾伯维就RC148达成授权合作，首付款6.5亿美元，协议总额最高可达56亿美元 [5] - 礼来与英伟达达成10亿美元的人工智能合作 [5] - 中国生物制药以12亿元收购赫吉亚生物，布局小核酸领域 [5][7] - 药明康德发布了2025年亮眼的业绩预告 [5] - 多家公司在JPM大会上披露重要进展：恒瑞医药目标2026年创新药收入增长25%以上；百济神州预计在实体瘤领域将多个概念验证资产推进至注册临床；迪哲医药披露的四代EGFR TKI治疗非小细胞肺癌数据亮眼，客观缓解率达60%，中位无进展生存期超过10个月 [7] 重要产品研发与审批进展 - Summit Therapeutics已向美国FDA递交了依沃西单抗的生物制品许可申请，用于联合化疗二线治疗携带EGFR突变的非鳞状非小细胞肺癌 [7][8] - 益方生物启动了TYK2抑制剂nomelcitinib治疗中重度斑块状银屑病的中国境内III期临床试验 [8] - 恒瑞医药启动了ER选择性雌激素受体降解剂及CDK4/CDK6抑制剂HRS-8080治疗乳腺癌的中国境内III期临床试验 [8] - 康方生物宣布依沃西单抗已在美国递交生物制品许可申请，并与葛兰素史克合作探索该药与抗体偶联药物的联合疗法 [7] 机构观点与行业展望 - 华泰证券认为，JPM峰会召开及二月进入年报周期，市场在密集的催化剂下持续新高，目前创新药板块尚处于相对底部，看好板块再创历史新高 [5] - 中泰证券认为，医药板块催化不断，市场将更趋于理性的慢涨及长期大行情，仍旧看好医药中代表未来的成长方向，建议关注创新药产业链、生命科学上游、GLP-1景气赛道等 [5] - 东吴证券指出，中国创新药在JPM大会上再次成为全球焦点 [7] 港股通创新药ETF产品特征 - 港股通创新药ETF(159570)标的指数100%布局创新药 [8] - 截至2025年12月末，该指数前十大成分股权重合计超过73% [8] - 前三大成分股分别为石药集团、百济神州和康方生物，权重分别为10.69%、10.13%和9.94% [8]

文章核心观点 - 荣昌生物将其临床II期PD-1/VEGF双抗RC148授权给艾伯维，潜在交易总额高达55亿美元，首付款6.5亿美元，里程碑付款最高49.5亿美元，以及两位数分级特许权使用费，交易价格超出市场预期 [1] - PD-(L)1/VEGF是肿瘤免疫治疗下一代基石靶点，结合了免疫和靶向治疗，有望发挥协同效应，已成为中国创新药企出海的热门领域，未来仍有继续出现授权交易的可能 [3][8] - 尽管同一靶点竞争激烈且已有超过5款药物出海，但交易价格并未完全遵循“进度前三”的常规逻辑，药物价值还取决于其作为“大药”的潜力、适应症差异、联用前景及优于同类的表现 [5] 交易详情与市场反应 - 荣昌生物与艾伯维达成授权协议，艾伯维获得RC148在大中华区以外的独家开发、生产和商业化权利 [1] - 交易潜在总金额达55亿美元，包括6.5亿美元首付款和最高达49.5亿美元的里程碑付款 [1] - 消息公布后，荣昌生物A股涨停（涨20%），港股涨7.87%，截至1月16日总市值达564亿元 [1] PD-(L)1/VEGF赛道竞争格局 - 该靶点结合了肿瘤免疫治疗（PD-(L)1）和靶向治疗（VEGF）两大经典靶点，备受业界关注 [3] - 已有多家中国药企就该靶点药物达成重磅出海交易，例如康方生物（首付5亿美元，总额超50亿美元）、三生制药（首付12.5亿美元，总额最高60.5亿美元）以及BioNTech与百时美施贵宝的交易（首付15亿美元，总额超90亿美元） [4] - 目前大部分头部跨国药企几乎已“人手一款”该靶点药物，尚未官宣引进的包括礼来、诺华、赛诺菲、阿斯利康等 [9] - 诺华CEO曾表示关注该靶点，但仍在等待更成熟的数据以做判断 [9] 交易逻辑与价值驱动因素 - 有投资人认为，为全球排名前三以外的产品支付高额对价（如荣昌生物交易）不符合常规逻辑，因未来市场份额可能有限 [5] - 另一种观点认为，药物价值不能仅看进度，需考虑其作为“大药”的潜力、适应症的独特性以及可能优于同类的临床表现 [5] - 艾伯维在实体瘤领域布局相对薄弱，此次收购符合其通过外部引进（如之前收购ImmunoGen）加强该领域布局的战略 [5] - 对于错过PD-1时代的公司（如艾伯维），购买PD-1/VEGF药物意在将其作为肿瘤免疫治疗的新基础 [6] - 未来该靶点药物的主要开发趋势是与ADC等药物联用 [7] 未来交易前景与潜在参与者 - 行业观点认为，PD-1/VEGF靶点未来仍有授权给跨国药企的可能，关键取决于能否找到合适的交易对手和产品数据的优劣 [8] - 尽管靶点相同，但不同药物的蛋白结构、疾病选择性和数据存在差异，这会影响其价值 [8] - 据不完全统计，神州细胞、君实生物、天士力、华海药业等公司也在开发该靶点药物，进度处于临床II期或III期 [8] - 宜明昂科此前与InstilBio的交易已终止，仅收到3500万美元，远低于其他公开交易的首付款水平，该公司将在摩根大通医疗健康大会上展示其PD-L1/VEGF药物 [9]

公司股份回购计划 - 公司计划使用自有资金回购公司股份 回购资金总额不低于人民币2000万元且不超过人民币4000万元 [1] - 本次回购股份的价格上限为不超过人民币116元/股 [1] - 回购股份的用途将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励 [1]

公司股价与交易动态 - 荣昌生物股价上涨，截至发稿涨4.08%，报98.1港元，成交额达1.37亿港元 [1] - 公司与艾伯维就RC148达成独家授权许可协议，艾伯维获得大中华区以外开发、生产和商业化的独家权利 [1] - 公司将从交易中获得6.5亿美元首付款，并有资格获得最高49.5亿美元的里程碑付款，以及两位数百分比的分级销售提成 [1] 交易影响与竞争格局 - 交银国际认为，考虑到康方生物、三生制药在临床进展上已取得先发优势，此项交易对同靶点产品的短期直接影响较为有限 [1] 公司未来展望与财务预测 - 交银国际看好公司2026年泰它西普和维迪西妥在海外注册研究上的进展，以及早期品种在更多适应症上的进展 [1] - 该行上调了公司2026至2027年的收入预测，并将目标价提升至136港元 [1]

公司股价与交易表现 - 荣昌生物（09995）盘中涨幅一度超过5%，截至发稿时股价上涨2.92%，报97港元，成交额为1.74亿港元 [1][5] 核心授权许可协议 - 荣昌生物与艾伯维就RC148达成独家授权许可协议，艾伯维获得RC148在大中华区以外开发、生产和商业化的独家权利 [1][5] - 根据协议，荣昌生物将收到6.5亿美元首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的里程碑付款，以及基于销售额的两位数百分比分级销售提成 [1][5] 交银国际对交易的评估 - 交银国际认为，考虑到康方生物和三生制药在相同靶点产品的临床进展上已取得先发优势，此项交易对同靶点产品的短期直接影响较为有限 [1][5] 交银国际对公司未来的展望 - 交银国际看好公司核心产品泰它西普和维迪西妥在2026年于海外注册研究的进展 [1][5] - 该行亦看好公司早期研发品种在更多适应症上的进展 [1][5] - 基于上述展望，交银国际上调了荣昌生物2026年至2027年的收入预测，并将其目标价提升至136港元 [1][5]

公司股价与交易动态 - 截至发稿，荣昌生物股价上涨4.08%，报98.1港元，成交额达1.37亿港元 [1] - 公司与艾伯维就RC148达成独家授权许可协议，艾伯维获得该药物大中华区以外的开发、生产和商业化独家权利 [1] - 根据协议，公司将收到6.5亿美元首付款，并有资格获得最高49.5亿美元的里程碑付款，以及基于销售额的两位数百分比分级销售提成 [1] 交易影响与产品前景 - 交银国际认为，考虑到康方生物、三生制药在临床进展上已取得先发优势，此项交易对同靶点产品的短期直接影响较为有限 [1] - 该行看好公司产品泰它西普和维迪西妥在2026年于海外注册研究的进展，以及早期品种在更多适应症上的进展 [1] 财务预测与目标价调整 - 交银国际上调了荣昌生物2026至2027年的收入预测 [1] - 该行将荣昌生物的目标价上调至136港元 [1]

公司重大交易与财务状况 - 荣昌生物将PD-1/VEGF双抗RC148的海外权益授权给艾伯维，首付款6.5亿美元，交易总价最高可达56亿美元（约合人民币近400亿元）[1] - 该笔6.5亿美元的首付款为公司注入充足资金，被视作一场开年的业务发展“翻身仗”[2] - 截至2025年第三季度，荣昌生物亏损超过5亿元，同期货币资金储备为10.7亿元[1] - 此次交易的首付款6.5亿美元，不仅覆盖了RC148全部1.56亿元人民币的累计研发投入，甚至达到公司2025年前三季度收入的近3倍[5][7] 公司发展历程与战略 - 荣昌生物成立于2008年，是国内较早一批创新药企，曾作为“国产ADC第一股”登陆资本市场，目前A、H股总市值破千亿[1] - 公司早期以ADC药物研发为起点，其产品维迪西妥单抗是国内首个获批的国产ADC[3] - 公司战略风格偏向“高举高打”，曾大规模铺开研发管线，销售团队一度达到1400人[1] - 由于产品商业化进度相对缓慢及资本寒冬，公司曾被市场质疑战略激进[1] 公司研发管线与过往BD交易 - 公司核心管线包括自身免疫疾病药物泰它西普（RC18）、ADC药物维迪西妥单抗（RC48）、以及双抗RC148等[4] - 2021年，公司将维迪西妥单抗的大部分海外权益授权给Seagen，首付款2亿美元，总价26亿美元，创下当时中国创新药出海最高授权纪录[3] - 2025年，公司官宣了两笔BD合作，其中泰它西普的BD交易授权给一家账面仅剩5000万美元现金的生物科技公司，导致市场失望和股价大跌[3] - 在公司的管线版图中，RC148此前并不在对外释放的BD规划中，显得相对“低调”[4] 交易背景与动因分析 - 交易对手方艾伯维因其经典肿瘤产品伊布替尼在2025年前三季度销售下降12%，肿瘤板块业绩承压严重[5] - 艾伯维在中期业绩会上曾表达过要购买PD-1相关资产、探索与内部ADC平台联用的机会[5] - ADC是艾伯维在肿瘤领域后续布局的主要看点，例如对其FRα靶点ADC产品Elahere的销售峰值预期达到20亿美元[5] - RC148在临床前研究中表现出增强ADC药物对肿瘤细胞渗透和杀伤效果的潜力，且与公司自研CLDN18.2靶点ADC产品RC118的联合疗法已到II期临床，关键指标优于联合初代PD-1产品[5] - RC148的临床研发进度目前并不在全球前三，但艾伯维仍开出了高额首付款[7] 市场反应与行业意义 - 超出市场预期的交易价格，推动荣昌生物股价在开年第一周大涨超过20%后，于1月13日再次拉高，A股收获20cm涨停，股价回到2021年最高点[7] - 此次交易暗示跨国药企在双抗领域仍存在收购热情，对国内药企是潜在利好[7] - 交易重新证明，实打实的资产质量和合作含金量才能激活资本市场信心[7] PD-(L)1/VEGF双抗竞争格局 - 国产PD-(L)1/VEGF双抗药物的竞争已进入需要用大规模临床数据自证价值的新阶段[8] - 竞争的关键指标包括：有钱、有经验做全球临床，能同时开多个适应症、探索与ADC等产品的联用方案[8] - 康方生物的PD-1/VEGF双抗依沃西单抗已在国内销售、美国市场获批在即[8] - 三生制药、普米斯、神州细胞等公司的同类产品已进入III期临床[8][11] - 实体瘤，尤其是非小细胞肺癌适应症，是竞争最激烈的领域，也是该类药物能否超越初代肿瘤免疫治疗基石药物的关键[8] RC148的临床数据与竞争地位 - RC148在治疗非小细胞肺癌的I/II期临床数据显示，单药和联合化疗治疗的客观缓解率分别为61.9%和66.7%[8] - 联合化疗方案展现出“超越标准治疗的疗效，且安全性可控、耐受良好”，并已取得中国突破性治疗药物资格认定[8] - 横向对比，康方生物、三生制药、普米斯等在非小细胞肺癌适应症上的临床开发进度已到由II期向III期过渡或已进入III期临床的阶段[9] - RC148于2024年8月才获FDA批准开展实体瘤的II期临床，进度相对落后[9] - 根据公开信息，RC148的最高进度为II期临床（截至2024年9月），而竞争对手如康方生物的产品已批准上市，三生制药的产品处于III期[11] 合作方经验与后续挑战 - 相较于辉瑞、默沙东等，艾伯维既往的强势领域是自免和血液肿瘤，在实体瘤方面的投资和研发经验有限[9] - 艾伯维能否让RC148实现超过竞品的价值，是一个关键问题[9] - 达成授权远非终点，而是新一轮竞争的开始，合作伙伴的实力至关重要[12] - 案例：宜明昂科从合作伙伴Instil Bio处收回了PD-(L)1/VEGF双抗IMM2510的海外权益，因后者资金压力导致临床试验推进缓慢，一年多只入组3名患者，使产品错失先机，且宜明昂科截至去年8月只收到总计3500万美元的款项[11][12]