港股11月市场回顾 - 港股11月走势符合预期，呈震荡格局，恒生指数运行区间在25178.63至27188.81点，未突破前高也未跌破25000点关口 [1] - 上旬市场上涨，主要受美国政府停摆即将结束及中美关系缓和推动；中旬因美联储12月降息预期生变、美股科技股遭做空及台海局势紧张而下跌；下旬因中美元首通话关系缓和，市场情绪趋稳 [1] - 11月多数品种随大盘下跌，表现突出的板块包括创出历史新高的国有银行股、部分创新药如百济神州和翰森制药，以及受储能和涨价刺激的固态电池板块，如龙蟠科技、潍柴动力、广汽集团 [2] 12月市场展望与影响因素 - 对12月行情整体不悲观，预计25000点下限不易失守，突破27000点则需要利好配合，潜在极端风险包括美国对委内瑞拉动武 [2] - 利好因素包括美联储12月议息会议，市场对降息预期大幅升至80%，以及俄乌谈判出现曙光可能间歇性贡献正面情绪 [3] - 本月重磅会议备受期待，包括经济工作会议和农村工作会议，预计将明确明年经济政策基调，可能涉及更积极的财政政策（赤字率或达3.8%-4%，专项债额度提升至4.5-5万亿）、适度宽松的货币政策（降准降息、LPR下调）及扩大内需措施 [4] - 人民币汇率在美元走强背景下持续新高，显示内因驱动升值，同时外资集体唱多中国资产；日本12月若加息可能促使套息资金转向低估值港股 [5] - 利空因素主要关注台海局势紧张局面；美股走势为扰动项，科技股年底大规模回购能力可能受限；资金面上需关注主动型外资12月能否企稳回流 [5][6] 12月投资策略与关注方向 - 投资策略为“跟着预期走”，重点关注政策预期和重大事件预期 [7][8] - 政策预期层面，聚焦发展科技和刺激消费，科技方向关注5G等国内底层技术，消费方向关注AR眼镜和年底旺季的博彩业 [8] - 重大事件层面，机器人领域消息密集，多家公司有IPO或新动作预期；创新药领域关注欧洲肿瘤内科学会亚洲年会；中美合拍动画《我的哪吒与变形金刚》上映可能带动相关衍生品公司 [8][9] 重点公司分析 - **荣昌生物（09995）**：2025年前三季度营收17.20亿元，同比增长42.3%，毛利率达84.27%，净亏损同比大幅收窄48.6%，核心产品泰它西普和维迪西妥单抗商业化进程稳健，多项适应症开发持续推进 [11][12][13] - **零跑汽车（09863）**：2025年第三季度收入194.5亿元，同比增长97.3%，净利润1.5亿元，毛利率14.5%，当季交付173,852台，同比增长101.77%，全球化布局持续推进，海外销售网点超700个 [14][15] - **TCL电子（01070）**：2025年前三季度全球彩电出货量2108万台，同比增长5.3%，MiniLED电视出货量224万台，同比高增153.3%，北美市场MiniLED电视出货量同比增384.5% [16][17] - **亿华通（02402）**：2025年前三季度营收1.04亿元，同比减少67.31%，净亏损3.11亿元，主要因燃料电池汽车行业需求下降，但氢能产业政策支持力度持续加大 [18][19] - **泡泡玛特（09992）**：截至10月30日海外零售店达171家，Labubu等IP在万圣节引发销售热潮，公司平台化建设与全球品牌力显著提升 [21][22][23] - **中国通信服务（00552）**：2025年上半年营收769.39亿元，同比增长3.4%，ACO业务营收162.84亿元，同比增长11.7%，AI服务合同超13亿元，战略新兴业务新签合同超420亿元 [24][25][26] - **美高梅中国（02282）**：第三季度净收入85.10亿港元，同比上升17%，经调整EBITDA为23.73亿港元，同比上升20%，受高端需求驱动，10月市场份额达16.5% [28][29] - **中国黄金国际（02099）**：2025年前三季度营收9.25亿美元，同比+99.83%，归母净利润3.41亿美元，同比扭亏，金、铜产销量稳步提升 [30][32] - **中国铁塔（00788）**：2025年前三季度营收743.19亿元，同比增长2.6%，净利润87.08亿元，同比增长6.8%，拥有塔类站址211.9万个，150万座存量铁塔将于2025年10月全部折旧完毕 [33][34] - **优必选(09880)**：2025年人形机器人Walker系列订单已超6.3亿元，最新款WalkerS2具备自主换电能力，商业化进程从试点应用向批量商用迈进 [35][36]

交易概述 - 贝莱德于11月25日减持荣昌生物18.55万股[1] - 每股作价81.6411港元，总金额约为1514.44万港元[1] - 减持后最新持股数目约为1041.11万股[1] 股权变动 - 减持后贝莱德最新持股比例为4.99%[1]

交易概述 - 贝莱德于11月25日减持荣昌生物18.55万股 [1] - 每股作价为81.6411港元，总交易金额约为1514.44万港元 [1] 持股变动 - 减持后贝莱德最新持股数目约为1041.11万股 [1] - 最新持股比例由5%以上降至4.99% [1]

生物制品板块整体表现 - 2023年11月28日生物制品板块整体上涨0.09%，表现弱于上证指数（上涨0.34%）和深证成指（上涨0.85%）[1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流出5.33亿元，而游资和散户资金分别净流入2.33亿元和3.0亿元[2] 领涨个股表现 - 荣昌生物领涨板块，收盘价99.70元，涨幅3.85%，成交量为7.12万手，成交额达7.08亿元[1] - 万泽股份涨幅2.80%，收盘价20.53元，成交量为12.19万手，成交额2.48亿元[1] - 康华生物上涨2.10%，收盘价81.81元，成交量为2.57万手，成交额2.08亿元[1] - 近岸蛋白、我武生物、神州细胞等个股涨幅均超过1.6%[1] 领跌个股表现 - 华兰股份领跌板块，跌幅达6.60%，收盘价23.07元，成交量为16.96万手，成交额3.95亿元[2] - 金迪克跌幅6.55%，收盘价27.40元，成交量为11.29万手，成交额3.15亿元[2] - 万泰生物下跌2.18%，收盘价48.02元，成交量为5.76万手，成交额2.78亿元[2] 个股资金流向 - 康弘药业主力净流入420.60万元，主力净占比3.62%，但游资净流出438.12万元[3] - 诺思兰德的资金净流入主要来自主力（251.17万元，占比7.32%）和散户（65.66万元，占比1.91%）[3] - 诺唯赞主力净流入137.30万元（占比6.41%），游资净流入107.66万元（占比5.03%），但散户净流出244.96万元[3] - 特宝生物、赛升药业、百克生物等个股均获得超100万元的主力资金净流入[3]

公司股价表现 - 荣昌生物H股在11月27日14时35分股价报91港元，当日上涨6.68% [1] - 前一交易日公司股价上涨5.05% [1] 行业前景与驱动力 - 本轮创新药浪潮由中国企业带动 [1] - 中国创新药研发在ADC、双抗多抗、二代IO、GLP1等领域处于领先地位 [1] - 众多创新产品开始读出数据 [1] - 新技术新靶点品种不断涌现以及商务拓展交易不断达成 [1] - 中国创新药企业的早期创新管线价值将被进一步发现并定价 [1]

股价表现 - 荣昌生物午后股价涨超7%，截至发稿涨6.39%，报90.75港元，成交额达3.19亿港元 [1] 临床研究进展 - 维迪西妥单抗联合特瑞普利单抗一线治疗HER2表达尿路上皮癌的III期临床研究在2025年ESMO年会发布 [1] - 该联合疗法疗效优异，标志着尿路上皮癌治疗格局的重大变革 [1] 产品管线与商业化 - 核心产品泰它西普新增适应症获批后快速放量 [1] - 维迪西妥单抗联合治疗方案数据优异 [1] - RC28的糖尿病黄斑水肿适应症上市申请获受理 [1] - 在研管线RC148获突破性疗法认定，临床数据持续验证价值 [1] - 公司商业化进程提速，管线梯队布局完善 [1]

股价表现 - 荣昌生物午后股价涨超7%，截至发稿上涨6.39%至90.75港元，成交额达3.19亿港元 [1] 核心产品临床进展 - 维迪西妥单抗联合特瑞普利单抗一线治疗HER2表达尿路上皮癌的III期临床研究数据在2025年ESMO年会发布 [1] - 甬兴证券认为该联合疗法疗效优异，标志着尿路上皮癌治疗格局的重大变革 [1] - 中信建投指出维迪西妥单抗联合治疗方案数据优异 [1] 产品管线与商业化进展 - 核心产品泰它西普在新增适应症获批后快速放量 [1] - RC28的糖尿病黄斑水肿适应症上市申请已获受理 [1] - 在研管线中RC148获得突破性疗法认定，临床数据持续验证价值 [1] - 公司商业化进程提速，管线梯队布局完善 [1]

公司股价表现 - 荣昌生物(09995)股价午后涨超7%，截至发稿时上涨6.39%，报90.75港元，成交额达3.19亿港元 [1] 核心产品临床进展 - 维迪西妥单抗联合特瑞普利单抗对比化疗一线治疗HER2表达的局部晚期或转移性尿路上皮癌的Ⅲ期临床研究在2025年ESMO年会发布 [1] - 甬兴证券研报指出维迪西妥联合免疫疗效优异，标志着尿路上皮癌治疗格局发生重大变革 [1] - 中信建投研报称维迪西妥单抗联合治疗方案数据优异 [1] 商业化与管线进展 - 2025年核心产品泰它西普新增适应症获批后快速放量 [1] - RC28的DME适应症上市申请获受理 [1] - 在研管线中RC148获突破性疗法认定，临床数据持续验证价值 [1] - 公司商业化进程提速，管线梯队布局完善 [1]

股权变动 - 股东于11月26日将股票由法国巴黎银行转入香港上海汇丰银行，转仓市值达8.96亿港元，占公司股份比例为5.29% [1] 机构评级与目标价 - 建银国际将公司目标价由110港元调高9%至120港元，并维持“跑赢大市”的投资评级 [1] 财务预测 - 建银国际基本维持对公司2025年、2026年及2027年总营收的预测，分别为28亿元人民币、34亿元人民币及46亿元人民币 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.46%或119点，收报26013点 [1] - 恒生科技指数上涨0.51% [1] - 早盘成交额为1140亿港元 [1] 互联网与科技股 - 美团-W(03690)股价上涨5.85% [1] - 阿里巴巴-W(09988)股价下跌超2%，第二财季经调整净利润同比下降72% [7] - 万国数据-SW(09698)股价上涨近4%，受益于国产AI芯片供应改善，小摩预计明年下半年订单将提速 [5] - 长飞光纤光缆(06869)股价上涨近7%，谷歌TPU芯片引发关注，机构看好AI数通驱动增长 [6] 航空股 - 航空股涨幅居前，东方航空(00670)股价上涨超6% [2] - 上涨主要受油汇成本改善利好航企业绩推动 [2] 生物科技与医药股 - 恒生生物科技指数上涨超2% [3] - 荣昌生物(09995)股价上涨超5% [3] - 康方生物(09926)股价上涨超4% [3] - 中国生物制药(01177)股价上涨2.59%，旗下正大晴天自研HER2双抗ADC新辅助治疗乳腺癌取得重要突破 [3] - 君实生物(01877)股价上涨超3%，特瑞普利单抗皮下注射III期临床达主要终点，后续拟申报上市 [3] - 基石药业-B(02616)股价上涨超6%，欧盟委员会已批准舒格利单抗的新适应症 [4] 其他行业个股 - 思摩尔国际(06969)股价上涨超4%，公司与亿纬锂能签订电芯采购长单，以保障电子烟产品供给 [6]