审计制度原则 - 公司内部审计遵循统一领导、独立性等原则[3][4] 审核委员会职责 - 监督及评估内外部审计、审核财务信息等[7] - 每季度至少召开一次会议，三分之二以上成员出席方可举行[8] 内部审计报告 - 每季度至少报告执行情况及问题，年度和半年度提交报告[9] 内部审计权限 - 有参会、检查、调查等权限[12] 内部审计安排 - 以风险为导向安排年度审计计划，聚焦高风险领域[16] 审计人员要求 - 从事审计人员应具备专业胜任能力[17] 内部审计程序 - 工作一般程序包含10个步骤[22] 董事会职责 - 根据内审报告出具内控自我评价报告并形成决议[24] 审计资料管理 - 内审部门传报告至平台，建立档案制度，明确保存时间[26][28] - 相关部门调阅须经审核委员会批准[28] 违规处罚 - 对阻碍审计等行为提处罚意见，有多种处罚方式[30][31][32] 制度生效 - 本制度由董事会审议通过生效，原制度失效[34] 制度解释权 - 本制度解释权属于公司董事会[35]

股价暴跌事件 - 美股生物科技公司Vor Biopharma（VOR）股价于2025年11月11日从前日收盘价18.8美元暴跌至9.84美元，单日跌幅达47.66%，总市值蒸发超6000万美元，仅剩6731万美元 [1] - 股价暴跌的直接导火索是公司于11月10日宣布的公开增发，拟以每股10美元的价格发行1000万股普通股，募集资金1亿美元，该价格较18.80美元的收盘价折价高达46.8% [1] - 增发消息公布后，VOR盘后即暴跌26.6%，次日开盘后恐慌性抛售加剧，股价一度跌破9美元创下52周新低 [1] 公司财务状况与市场解读 - 公司账面现金仅2.01亿美元，叠加高折价融资行为及此前核心股东减持的背景，市场解读为公司资金链紧张、融资能力受限，存在"desperate for cash"（拼命找钱）的嫌疑 [1] - 承销商还获得30天内额外认购150万股的超额配售选择权 [1] 与荣昌生物的授权交易 - 2025年6月26日，荣昌生物与VOR达成全球独家授权协议，将其核心产品泰它西普（RC18）在大中华区以外的全球开发和商业化权利授予VOR，交易总额高达42.3亿美元 [2] - 交易结构包括4500万美元首付款、8000万美元VOR认股权证（行权后约占其扩大后股本的23%）、最高41.05亿美元里程碑付款以及高个位数至双位数销售分成 [2] - 荣昌生物通过此次交易成为VOR的战略股东，双方设立联合战略委员会，形成深度绑定 [2] VOR公司业务状况 - VOR曾专注于干细胞与CAR-T疗法，核心产品包括基因编辑的造血干细胞疗法Trem-cel（针对急性髓系白血病AML及骨髓增生异常综合征MDS等，当时处于1/2期临床试验阶段）和靶向CD33的CAR-T疗法VCAR33 [2] - VCAR33（试验编号VBP301）的试验数据未达预期，是公司后续叫停业务的关键原因之一 [2] - 2025年5月8日，VOR宣布裁减95%员工（仅保留8人）、停止所有临床试验与制造业务、寻求战略替代方案（包括资产出售或并购） [3] 对荣昌生物的市场影响 - VOR股价暴跌后，其合作伙伴荣昌生物的股市表现呈现抗跌震荡态势，2025年11月12日A股低开高走微涨0.12%收于86.10元，港股微跌0.25%收于80.6港元 [3] - 市场表现反映出投资者已消化合作方VOR暴跌的短期冲击，且对泰它西普核心价值及合作长期逻辑仍持谨慎乐观态度 [3] - 荣昌生物通过交易将泰它西普的海外业务置入VOR这个纳斯达克上市平台运作，形成一种区别于传统跨国药企授权的出海新范式，既可获取付款与分成，还能享受股权增值收益 [3]

股票上市与归属 - 本次股票上市股数为102,000股，上市流通日期为2025年11月17日[2] - 2025年5月1日完成A类及B类权益首次授予第一个归属期部分限制性股票归属工作[8] - 本次归属的B类权益数量为51万股，归属数量为10.2万股，占比20%[10] - 本次归属人数共10人，实际归属限制性股票102,000股[10][11] 股本变动 - 变动前股本总数为563,608,243股，本次变动增加102,000股，变动后为563,710,243股[14] 资金与登记 - 截至2025年11月5日，收到10位激励对象缴纳102,000股出资款3,708,720元[15] - 本次归属新增股份于2025年11月11日完成登记[15] 业绩数据 - 2025年1 - 9月归属于上市公司股东的净利润为 - 550,700,575.38元[16] - 2025年1 - 9月基本每股收益为 - 1.01元[16] - 本次归属后基本每股收益摊薄[16] - 本次归属的限制性股票数量约占归属前公司总股本的0.018%[16] - 本次归属对公司最近一期财务状况和经营成果不构成重大影响[16]

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行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“增持”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 特色原料药行业出现触底积极变化，重点推荐奥锐特、普洛药业等公司 [1] - 原料药企业2025年第三季度业绩阶段性承压，但成本端出现积极信号，建议关注受益于关键中间体6-APA价格下滑的企业 [6][19][23] - 对子行业的看好排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店等 [3][12] 行情回顾与市场表现 - 本周A股医药指数涨幅为-2.4%，年初至今涨幅为18.2%；相对沪深300的超额收益分别为-3.5%和-1.1% [6][11] - 本周恒生生物科技指数涨跌幅为-3.0%，年初至今涨跌幅为76.6%；相对于恒生科技指数的超额收益分别为-1.8%和45.9% [6][11] - 本周医药商业（+1.0%）和中药（+0.8%）子板块涨幅居前，生物制品（-2.4%）、化学制药（-3.9%）、医疗服务（-4.0%）等跌幅居前 [6][11] - 医药指数市盈率为38.12倍，较历史均值低0.32 [8] 原料药行业深度分析 - 选取的50家原料药样本上市公司，2025年前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为-4.7%、5.65%、1.61% [19] - 2025年第三季度单季，收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为-8.2%、-26.2%、-25.96% [19] - 关键中间体6-APA价格从2023年1月高位下滑，至2025年10月仅为180元/千克，下滑幅度达51% [6][23] - 下游主要产品阿莫西林价格从2023年1月的320元/千克下滑至2025年10月的190元/千克，下滑幅度41% [6][23] - 成本端显现积极因素：粮食价格下行利好发酵类原料药，石化价格维持低位 [19][20] - 建议关注受益于6-APA降价的企业，如富祥药业、鲁抗医药等 [6][23] 具体配置建议与关注标的 - **原料药角度**：重点推荐奥锐特、千红制药等 [3][15] - **中药角度**：重点推荐佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等 [3][15] - **医疗器械角度**：重点关注联影医疗、鱼跃医疗等 [3][15] - **AI制药角度**：建议关注晶泰控股等 [3][15] - **GLP1角度**：建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业及信达生物等 [3][15] - **PD1/VEGF双抗角度**：建议关注三生制药、康方生物、荣昌生物等 [3][15] - **创新药角度**：重点关注信达生物、百济神州、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思科等 [3][15] - **CXO及上游科研服务角度**：建议关注药明康德、奥浦迈、金斯瑞生物等 [3][13] 研发进展与企业动态 - 诺华公司放射配体疗法药物派威妥®（镥[177Lu]特昔维匹肽注射液）双适应症于11月6日同时获NMPA批准 [2][32] - Sonoma Biotherapeutics公布了其工程调节性T细胞疗法SBT-77-7101的I期临床试验中期数据 [2] - 赛诺菲创新药物可倍力®（注射用卡拉西珠单抗）于11月5日获NMPA批准 [32] - 复星医药芦沃美替尼新适应症拟纳入优先审评 [32]

香港未盈利生物科技公司市值概况 - 榜单共收录78家在香港上市且未盈利的生物科技公司，按市值进行排名 [1][2] - 市值排名前十的公司总市值超过9,000亿港元，其中百济神州以2,862.58亿港元位居榜首 [1] - 市值超过1,000亿港元的公司有4家，分别为百济神州（2,862.58亿港元）、信达生物（1,490.76亿港元）、科伦博泰生物-B（1,044.67亿港元）和康方生物（1,044.58亿港元） [1] - 市值在100亿至1,000亿港元之间的公司有22家，包括荣昌生物（507.25亿港元）、复宏汉霖（379.63亿港元）等 [1][2] - 市值低于100亿港元的公司有52家，其中润迈德-B以3.99亿港元位列榜尾 [2] 香港未盈利生物科技公司股价涨幅概况 - 榜单显示，在统计期内绝大多数公司股价实现上涨，78家公司中有67家录得正涨幅，占比约86% [3][4] - 股价涨幅超过100%的公司有40家，其中北海康成-B以1381.20%的涨幅位列第一 [3] - 涨幅排名前十的公司涨幅均超过387%，包括药康安康-B（1297.72%）、三叶草生物-B（812.86%）、德棋医药-B（696.92%）等 [3] - 有11家公司股价出现下跌，跌幅最大的是华昊中天医药-B，下跌82.99% [4] - 部分大型市值公司也录得显著涨幅，如市值排名第一的百济神州股价上涨70.15%，市值排名第二的信达生物股价上涨137.70% [3][4]

股东信息 - 截至2025年9月30日，公司普通股股东总数为15,267户 [2]

报告行业投资评级 - 报告对海外社服、海外医药和海外教育行业持积极看法，并列出多个重点关注公司 [1][6][13][17] 报告核心观点 - 海外社服行业代表公司百胜中国在第三季度展现出强劲的扩张能力和稳健的同店增长，核心经营利润提升 [1][4][5] - 海外医药行业代表公司荣昌生物商业化进程亮眼，亏损大幅收窄，核心产品研发和合作取得积极进展 [2][8][9][10] - 海外教育行业虽短期数据波动，但优质公司凭借品牌力和运营调整，增长动力有望恢复 [3][15][16][17] 海外社服行业总结 - 百胜中国3Q25实现收入32亿美元，同比增长4%，核心经营利润3.99亿美元，同比增长8% [1][4] - 公司第三季度净新增门店536家，总门店数达17,514家，肯德基和必胜客净开店数创第三季度新高 [2][4] - 肯德基同店收入同比增长2%，交易量增长3%，客单价下降1%至38元；必胜客同店收入同比增长1%，交易量增长17%，客单价下降13%至70元 [2][5] - 新店型如肯悦咖啡（约1,800家）、KPRO（超100家）和必胜客WOW（入驻40+新城市）助力消费场景拓展 [2][4] - 公司预计第四季度同店表现与第三季度类似，核心经营利润率因高基数预计同比持平 [5] 海外医药行业总结 - 荣昌生物2025年前三季度收入同比增长42.3%至17.2亿元，净亏损同比收窄48.6%至5.51亿元 [2][8] - 第三季度收入同比增长33.1%，环比增长8.7%至6.22亿元，净亏损同比收窄65.2%，环比收窄48.3%至1.01亿元 [2][8] - 公司研发费用同比下降22.8%至8.91亿元，销售费用同比增长32.1%至8.23亿元，销售费用率下降3.7个百分点至47.8%，毛利率提升4.5个百分点至84.3% [2][8] - 核心产品RC18已有三项适应症获批，两项新适应症的申请已获受理，并与Vor Biopharma达成合作协议，潜在里程碑付款达41亿美元 [9] - 产品RC48二线尿路上皮癌适应症有望在海外递交上市申请，联合疗法临床进展积极 [10] - 公司积极推进RC148等新药临床开发，并完成RC28的部分权益授权交易，获得首付款2.50亿元及潜在里程碑付款10亿元 [11][12] 海外教育行业总结 - 教育指数本周下跌6.0%，跑输恒生国企指数，但年初至今累计涨幅为16.6% [15] - 东方甄选及子直播间本周抖音GMV约1.7亿元，环比下降2.7%，同比下降15.6%，粉丝总数达4,268万人 [16] - 报告建议关注中概教培公司如新东方、好未来等，港股高教公司如宇华教育、中教控股等，以及职教公司中国东方教育 [17] - 部分公司通过优化课程和成本控制，有望提升盈利能力，职业培训需求回暖推动招生增长 [17] 重点公司盈利预测与估值 - 海外社服重点公司包括百胜中国（市值1,234亿港元，25年预测PE 17倍）、蜜雪集团（市值1,521亿港元，25年预测PE 24倍）等 [20] - 海外医药重点公司包括百济神州（市值3,112亿港元，25年预测PE 138倍）、荣昌生物（市值534亿港元）等 [21] - 海外教育重点公司包括新东方（市值634亿元，25年预测PE 18.6倍）、好未来（市值515亿元，25年预测PE 37.4倍）等 [23]

报告行业投资评级 - 报告对海外社服行业（以百胜中国为例）持“看好”评级 [1] 海外社服行业核心观点 - 百胜中国第三季度业绩稳健，收入同比增长4%至32亿美元，核心经营利润同比增长8%至3.99亿美元，符合预期 [1][4] - 公司加速门店扩张，第三季度净新增门店536家至17,514家，创季度新高，其中肯德基和必胜客过去12个月新进入城市分别超过310个和170个 [2][4] - 新店型如肯悦咖啡（约1,800家）、KPRO（超过100家）和必胜客WOW（进入40+个新城市）有效拓展了消费场景和市场覆盖 [2][4] - 同店收入维持正增长，肯德基同店收入同比增2%，必胜客增1%，公司预计第四季度同店表现与第三季度类似，实现连续第12个季度正增长 [2][5] - 核心经营利润率因高基数效应预计同比持平 [5] 海外医药行业核心观点 - 荣昌生物三季度商业化表现亮眼，前三季度收入同比增长42.3%至17.2亿元，净亏损同比收窄48.6%至5.51亿元 [2][9] - 公司财务指标改善，前三季度研发费用同比下降22.8%至8.91亿元，销售费用率同比下降3.7个百分点至47.8%，毛利率同比提升4.5个百分点至84.3% [9] - 核心产品RC18（泰它西普）适应症拓展顺利，已有三项适应症获批，两项新适应症的上市申请已获受理，并与海外公司达成合作协议，潜在里程碑付款最高可达41亿美元 [10] - 核心产品RC48（维迪西妥单抗）联合疗法一线治疗尿路上皮癌的上市申请已获受理，海外合作方正准备其单药二线治疗的上市申请 [11] - 公司在手现金充裕，截至2025年9月底约为14.5亿元 [9] 海外教育行业核心观点 - 教育业务增速触底，优质口碑带动新东方等公司营收增长提速 [3][19] - 建议关注中概教培公司，秋季续班数据优秀，彰显品牌吸引力 [19] - 建议关注港股高教公司，营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [19] - 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育，职业培训需求回暖，公司运营策略调整推动招生增长 [19] 重点公司盈利预测与估值摘要 - 海外社服重点公司中，百胜中国（09987.HK）2025年预测市盈率为17倍，海底捞（06862.HK）为16倍，蜜雪集团（02097.HK）为24倍 [23] - 海外医药重点公司中，百济神州（06160.HK）2025年预测市盈率为138倍，信达生物（01801.HK）为147倍，荣昌生物（09995.HK）暂未盈利 [24] - 海外教育重点公司中，新东方（EDU.N）2025年预测市盈率为18.6倍，好未来（TAL.N）为37.4倍，中国东方教育（00667.HK）为16.4倍 [26] 东方甄选运营数据 - 近期（10/30-11/5）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.7亿元，环比下降2.7%，同比下降15.6% [17] - 各直播间GMV构成以东方甄选主账号和美丽生活账号为主，占比均为38% [17] - 东方甄选及子直播间累计粉丝数达4268万人，女性粉丝占比60%，40岁以下人群占粉丝数的94% [17]

股价表现与资金流向 - 11月6日盘中股价下跌2.00%，报90.16元/股，成交额1.09亿元，换手率0.74%，总市值508.15亿元 [1] - 当日主力资金净流出818.34万元，特大单与大单均呈现净卖出状态 [1] - 公司今年以来股价大幅上涨199.44%，但近期表现分化，近5个交易日上涨1.69%，近20日下跌12.86%，近60日上涨40.00% [1] - 今年以来4次登上龙虎榜，最近一次为6月26日，当日龙虎榜净买入额为-1.37亿元 [1] 公司基本面与业务概况 - 公司是一家专注于抗体药物偶联物(ADC)、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域的创新型生物制药企业 [2] - 公司致力于开发同类首创与同类最佳生物药，聚焦自身免疫疾病、肿瘤疾病、眼科疾病等重大疾病领域 [2] - 主营业务收入构成为：销售商品占比99.46%，出售材料占比0.38%，租赁服务占比0.16% [2] - 2025年1-9月实现营业收入17.20亿元，同比增长42.27%；归母净利润为-5.51亿元，亏损额同比收窄48.60% [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为1.53万户，较上期增加18.33%；人均流通股为10,639股，较上期减少15.54% [3] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股884.18万股，较上期减少51.08万股 [4] - 多家公募基金产品位列十大流通股东，其中万家优选基金持股700.00万股，较上期增加107.55万股；广发医疗保健股票A为新进股东，持股398.75万股 [4] - 工银前沿医疗股票A、汇添富创新医药混合A等多家基金持股数量出现减少，鹏华医药科技股票A退出十大流通股东之列 [4] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业分类为医药生物-生物制品-其他生物制品 [2] - 所属概念板块包括抗癌治癌、抗癌药物、眼科概念、生物医药、创新药等 [2]