股份数据 - 截至2026年2月底，H股法定/註冊股份數目為208,581,239股，法定/註冊股本為208,581,239元[1] - 截至2026年2月底，A股法定/註冊股份數目為355,896,244股，法定/註冊股本為355,896,244元[1] - 2026年2月法定/註冊股本總額為564,477,483元[1] - 截至2026年2月底，H股已發行股份總數為208,581,239股[2] - 截至2026年2月底，A股已發行股份總數為355,896,244股[3] 股票激励 - 2022年A股股票激勵計劃首次授出2,869,450股限制性股票，月底可能發行或自庫存轉讓834,230股[5] - 2022年A股股票激勵計劃預留授出710,550股限制性股票，月底可能發行或自庫存轉讓364,550股[5] - 2023年A股股票激勵計劃首次授出1,432,450股限制性股票，月底可能發行或自庫存轉讓1,117,850股[5] 2月变动 - 2026年2月内已發行股份和庫存股份總額增減均為0股[8]

2025年度财务业绩 - 全年营业收入达到32.5亿元，同比增长89.36% [1][9] - 归属于母公司所有者的净利润为7.1亿元，相较于2024年亏损14.68亿元，实现扭亏为盈 [1][9] - 扣除非经常性损益后，实现扣非净利润6505万元，表明公司核心产品销售已实现经营性盈利，跨越盈亏平衡线 [3][12] 核心产品表现 - 营业收入大幅增长主要源于核心产品泰它西普和维迪西妥单抗国内销量增加，成为业绩核心增长引擎 [1][10] - 维迪西妥单抗是中国首个自主研发并获批上市的ADC新药，已在国内获批胃癌、尿路上皮癌、乳腺癌伴肝转移适应症 [4][13] - 泰它西普为全球首创BLyS/APRIL双靶点融合蛋白创新药，已在国内获批系统性红斑狼疮、类风湿关节炎、全身型重症肌无力适应症，并在IgA肾病、干燥综合征等多个适应症中展现治疗潜力 [4][13] 业务发展与合作 - 公司成功达成重磅合作，技术授权收入大幅增加 [2][11] - 2025年1月，与艾伯维就双特异性抗体RC148签署独家授权协议，获得6.5亿美元首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的里程碑付款及两位数分级特许权使用费 [5][14] - 2025年6月，将泰它西普有偿许可给Vor Bio公司，获得价值1.25亿美元现金及认股权证，以及最高41.05亿美元里程碑付款，交易总额达42.3亿美元，创中国自身免疫药物领域对外授权新纪录 [7][16] - 2025年8月，将眼科药物RC28-E在大中华及亚洲区域的独家权益许可给参天制药，获得2.5亿元人民币首付款，以及最高可达10.45亿元人民币的里程碑付款 [7][16] 研发管线进展 - 新型靶向PD-1/VEGF的双特异性抗体RC148已进入临床3期阶段，用于治疗鳞状非小细胞肺癌 [5][14] - 在研潜力候选药物包括眼科药物RC28-E、肿瘤药物RC278、RC118、RC288等 [5][14] - 研发管线表显示，公司拥有包括维迪西妥单抗、泰它西普、RC148、RC278、RC118、RC108、RC88、RC98、RC-248、RC-198、YH-005、RC-288、RCZY-680、RCZY-690在内的多款在研药物，覆盖肿瘤、自身免疫、眼科等多个治疗领域，处于临床前至批准上市的不同阶段 [6][15][17]

财务表现 - 公司2025年营业总收入约为32.51亿元人民币，同比大幅增长89.36% [1] - 公司2025年归属母公司所有者净利润约为7.09亿元人民币，实现扭亏为盈，2024年同期为亏损约14.68亿元人民币 [1] - 公司2025年基本每股收益为1.29元 [1]

公司业绩概览 - 2025年度公司实现营业总收入32.51亿元，同比大幅增长89.36% [1] - 2025年度公司实现归母净利润7.09亿元，业绩由亏损转为盈利 [1] 业绩增长驱动因素 - 核心产品泰它西普与维迪西妥单抗在国内市场的销售收入快速增长，成为业绩核心增长引擎 [1] - 公司与Vor Biopharma达成重磅授权合作，技术授权收入大幅增加 [1] 盈利能力改善原因 - 公司通过优化管理、迭代工艺，降低了产品单位成本并提升了毛利率 [1] - 公司的销售费用率出现明显下降 [1] - 综合以上积极因素，公司的盈利效率实现大幅改善 [1]

文章核心观点 - 荣昌生物与艾伯维就PD-1/VEGF双抗RC148达成的海外授权合作是一笔里程碑式交易 其6.5亿美元首付款及高达56亿美元的总潜在价值 不仅为公司注入巨额资金 缓解了财务压力 更被视为一场关键的“翻身仗” 重新激活了资本市场对公司的信心 [6][8][13] - 该交易凸显了跨国药企对双抗领域及与ADC药物联用潜力的收购热情 同时标志着国产PD-(L)1/VEGF双抗的竞争已进入新阶段 即依靠大规模临床数据和强大合作伙伴实力来证明价值的新阶段 [13][14][16] - 尽管RC148交易超出预期且临床数据展现潜力 但公司在PD-(L)1/VEGF双抗赛道的后续竞争中仍面临挑战 包括临床开发进度相对落后 以及合作伙伴在实体瘤领域的经验有限等不确定性 [17][18] 荣昌生物与艾伯维的RC148授权交易 - 交易条款：公司将RC148的海外权益授权给艾伯维 首付款为6.5亿美元 加上未来里程碑付款和销售分成后 交易总价最高可达56亿美元（约合人民币近400亿元）[6] - 交易影响：6.5亿美元首付款覆盖了RC148全部1.56亿人民币的累计研发投入 并达到公司2025年前三季度收入的近3倍 为公司注入充足资金 交易宣布后公司股价大幅上涨 A股收获20cm涨停 [8][11][13] - 交易背景：艾伯维因其肿瘤板块业绩承压（如伊布替尼2025年前三季度销售下降12%） 有意购买PD-1相关资产以探索与内部ADC平台联用 而RC148的临床前及临床数据显示出增强ADC疗效的潜力 恰好满足其诉求 [11][12] 荣昌生物的发展历程与现状 - 公司背景：成立于2008年 是国内较早的创新药企 曾作为“国产ADC第一股”上市 目前A、H股总市值破千亿 [6] - 战略风格与过往挑战：公司以“高举高打”著称 曾大规模铺开研发管线 销售团队一度达1400人 但由于产品商业化进度较慢及资本寒冬 曾被质疑战略激进 截至2025年第三季度 公司亏损超5亿元 货币资金储备为10.7亿元 [7] - 过往BD记录：公司的ADC药物维迪西妥单抗在2021年以2亿美元首付款、26亿美元总价授权给Seagen 创下当时中国创新药出海最高纪录 但此后其自免药物泰它西普的BD交易因授权方资金实力弱而令市场失望 [9][10] PD-(L)1/VEGF双抗赛道竞争格局 - 竞争阶段转变：该赛道竞争已从寻找海外授权 转向需要用大规模临床数据自证价值的新阶段 关键竞争力指标包括有资金和经验开展全球临床、开拓多适应症及探索与ADC等产品的联用方案 [14][15] - 竞争焦点：实体瘤 尤其是非小细胞肺癌适应症 是竞争最激烈的领域 也是决定该类双抗能否超越初代肿瘤免疫治疗基石药物的关键 [17] - 主要竞争者进度：康方生物的同类产品已在国内销售、美国获批在即 三生制药、普米斯、神州细胞等已进入III期临床 而荣昌生物的RC148在2025年8月才获FDA批准开展实体瘤II期临床 进度相对落后 [14][17] RC148的资产价值与后续挑战 - 临床数据潜力：RC148治疗非小细胞肺癌的I/II期临床数据显示 单药和联合化疗的客观缓解率分别为61.9%和66.7% 联合方案展现出超越标准治疗的疗效 并已取得中国突破性治疗药物资格认定 [17] - 后续合作的不确定性：合作伙伴艾伯维既往强势领域是自免和血液肿瘤 在实体瘤方面的投资和研发经验有限 其能否助力RC148实现超越竞品的价值存在关键问题 [17] - 行业警示案例：宜明昂科因其PD-(L)1/VEGF双抗合作伙伴Instil Bio资金压力导致美国临床试验严重滞后（一年多仅入组3名患者） 仅获得3500万美元款项并错失先机 这警示达成授权后 合作伙伴的执行力至关重要 [18]

业绩概览 - 2025年公司实现营业收入32.51亿元，同比增长89.36% [2] - 2025年公司实现归母净利润7.09亿元，同比扭亏为盈 [2] - 2025年公司实现扣非净利润6505.64万元，上年同期为亏损 [2] - 2025年公司基本每股收益为1.29元 [2] 盈利能力与效率 - 2025年公司加权平均净资产收益率达到24.88%，较上年同期大幅上升78.95个百分点 [2][7] - 公司通过优化管理、迭代生产工艺降低了产品单位生产成本，提升了产品毛利率 [4] - 公司销售费用率明显下降，综合因素推动盈利效率大幅改善 [4] 核心增长驱动因素 - 核心产品泰它西普和维迪西妥单抗的国内销售收入实现快速增长，成为业绩核心增长引擎 [4] - 公司与Vor Biopharma Inc.达成重磅合作，授予其泰它西普除大中华区外的全球独家开发与商业化权利，技术授权收入大幅增加 [4] 市场估值指标 - 以2月27日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为78.61倍 [2] - 以2月27日收盘价计算，公司市净率（LF）约23.85倍 [2] - 以2月27日收盘价计算，公司市销率（TTM）约25倍 [2]

公司治理与审计变更 - 公司于2025年3月及6月通过决议，续聘安永华明会计师事务所及安永会计师事务所分别为其2025年度A股及H股审计机构 [2] - 因原签字会计师王敏辞职，安永华明指派朱雯扬接替，变更后2025年度财务报告及内部控制审计签字会计师为杨晶与朱雯扬 [2] - 新任签字会计师朱雯扬于2022年成为注册会计师，2025年开始为公司提供审计服务，近三年签署/复核过一家医疗器械行业上市公司审计，且其独立性与诚信记录良好，未受处罚 [3][4][5] - 公司认为此次签字会计师变更已有序交接，不会对2025年度财务报告审计工作产生不利影响 [6] 2025年度经营业绩概览 - 公司2025年实现营业收入325,105.11万元，同比大幅增长89.36% [10] - 报告期内实现归属于母公司所有者的净利润70,852.33万元，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6,505.64万元，公司预计2025年度净利润将实现扭亏为盈 [10] - 报告期末，公司总资产达723,868.50万元，较期初增长31.65%；归属于母公司的所有者权益为360,304.78万元，较期初大幅增长81.40% [10] 业绩增长驱动因素 - 核心产品泰它西普与维迪西妥单抗的国内销售收入快速增长，成为业绩核心增长引擎 [10] - 公司与Vor Biopharma Inc.达成重磅合作，授予后者泰它西普除大中华区以外全球范围内的独家开发与商业化权利，技术授权收入因此大幅增加 [10] - 公司通过优化管理、迭代生产工艺降低了产品单位生产成本，提升了产品毛利率，同时销售费用率明显下降 [10] - 营业利润等多项利润指标由亏转盈，除营收增长外，亦得益于产品毛利率持续增长、销售费用率下降以及泰它西普技术授权导致海外相关研发费用减少 [11] 主要财务指标变动原因 - 营业收入同比大增89.36%，主要因泰它西普和维迪西妥单抗销量增加及前述技术授权收入增加 [11] - 总资产较期初增长31.65%，主要系新增技术授权及公司由亏损转为盈利所致，此外公司于2025年5月完成1900万股H股配售也推动了总资产增长 [12] - 归属于母公司的所有者权益较期初增长81.40%，主要因公司扭亏为盈，以及2025年5月完成的H股配售（以每股42.44港元发行19,000,000股新H股）大幅增厚了股本及资本公积 [12]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年实现营业收入32.51亿元，同比大幅增加89.36% [1] - 公司2025年实现归属于母公司所有者的净利润7.09亿元 [1] - 公司2025年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6505.64万元 [1]

公司审计师变更 - 荣昌生物收到审计机构安永华明关于变更2025年度签字会计师的函件 [1] - 原指派签字会计师为王敏和杨晶 因王敏辞职 安永华明指派朱雯扬接替 [1] - 变更后2025年度财务报告及内部控制审计的签字会计师为杨晶和朱雯扬 [1] - 此次变更是为了按时完成公司2025年度审计工作 并更好地配合年度信息披露工作 [1]

公司财务表现 - 2025年公司实现营业总收入325,105.11万元，同比大幅增长89.36% [1] - 2025年公司归属于母公司所有者的净利润为70,852.33万元，成功实现扭亏为盈 [1]