战略合作签约 - 伊利集团与中国联通在伊利现代智慧健康谷签署战略合作协议 [1] - 内蒙古自治区政协副主席安润生、工商联副主席史圣平出席见证 [1] - 伊利集团董事长潘刚与中国联通董事长陈忠岳举行座谈并共同见证签约 [1] - 伊利集团副总裁马飞与中国联通政企客户事业群常务副总裁冯华骏代表双方签约 [1] 合作背景与意义 - 伊利集团作为全球乳业领军者持续推动乳业数智化创新 [3] - 中国联通凭借5G、云计算、大数据、人工智能等技术推动产业数字化转型 [3] - 合作标志着"通信+乳业"两大行业翘楚开启跨界融合新篇章 [3] - 合作将实现资源共享与优势互补，促进科技便捷与健康理念交融 [3] 五大合作行动 - 双方将通过"门店互进、权益互通、产品互用、公益互促、文创互融"五大行动深化合作 [3] 联合实验室建设 - 双方成立"人工智能+智慧乳业联合试验室"并举行揭牌仪式 [3] - 实验室旨在打造全球智慧乳业标杆范式，将AI深度融入乳业全产业链 [3] - 未来将整合产业链运营经验、核心数据、专家智库及通信技术等资源 [3] - 计划共同搭建智慧乳业的"超级创新平台"推动乳业科技革新 [3] 行业趋势展望 - 数字浪潮席卷全球为实体经济带来变革机遇 [4] - 合作是顺应市场趋势之举，可释放协同效应 [4] - 伊利将持续与优秀企业合作为消费者提供高品质产品与服务 [4]

行业趋势 - AI产业快速迭代，多模态交互、跨设备协同重塑用户体验，物联连接数呈指数级增长，AI技术逐步融入核心生产环节并重构生产流程 [1] - 具身智能机器人作为AI重要分支，在环境交互、实时决策、精准定位、多机协同等核心能力上对通信网络提出高度定制化需求 [1] - 5G-A技术成熟为具身智能机器人需求提供可行解决方案，推动产业技术落地与商业化 [1] 技术应用 - 北京联通实现赛场5G-A全覆盖，场馆外上下行峰值速率达4Gb/s和11.2Gb/s，场馆内通过LampSite 300MHz超大带宽提升至2.4Gb/s [2] - 5G-A网络输出大上行、高可靠、广连接能力，为机器人稳定运行与数据传输提供基础 [2] - 北京联通推出5G-A场馆加速功能，为观众保留专属通道同时为机器人预留弹性扩容通道，满足低时延控制与远程连接需求 [4] 产业实践 - 2025世界人形机器人运动会汇聚全球280家队伍500多个人形机器人，覆盖田径、表演、工业、医疗等多场景竞技 [1] - 中国联通作为独家通信服务商，联合生态伙伴打造"毫秒级响应、零故障运行"的智能赛事环境 [4] - 赛事验证5G-A支撑具身智能机器人规模化应用的可行性，为产业商业化提供网络基础 [4] 技术升级 - 通信网络从"为人而建"向"人+具身智能共生"结构性升级，5G-A展现复杂场景适应性与灵活性 [4] - 中国联通通过5G-A、AI、全光网络等技术优势推动通信与新兴产业融合，树立行业新标杆 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级，长期看好公司的投资价值 [4] 核心观点 - 2025年上半年营业收入2002.02亿元，同比+1.45%，归母净利润63.49亿元，同比+5.12% [1] - 每股拟派股息人民币0.1112元（含税），同比+16.0%，股东回报持续提升 [1] - 联网通信业务收入1319亿元，联接用户规模突破12亿，移动和宽带用户净增1100万，总量达4.8亿 [2] - 算网数智业务收入454亿元，占比提升至26%，其中联通云收入376亿元，数据中心收入144亿元，同比+9.4% [2] - 资本开支202亿元，同比下降15%，数据中心资源利用率超过70%，算力总规模达30EFLOPS [3] 业务表现 联网通信业务 - 移动和宽带用户净增1100万，总量达4.8亿，物联网连接数净增6000万，总量达6.9亿，车联网8600万 [2] 算网数智业务 - 联通云收入376亿元，AIDC签约金额同比+60%，累计打造5G工厂7500个 [2] - 数据中心能力储备2650MW，智算总规模30EFLOPS，推动算力枢纽节点高速互联 [3] 网络投资 - 资本开支同比下降15%，年化节省OPEX近10亿元，算力基础设施布局优化 [3] 财务预测 - 下调2025~2026年归母净利润预测至97亿元（-7%）和106亿元（-8%），新增2027年预测113亿元 [4] - 2025~2027年对应PE分别为17X、16X、15X [4] - 2025年营业收入预计4086.88亿元，同比+4.90%，归母净利润预计97.25亿元，同比+7.70% [5] 盈利能力 - 2025年毛利率预计24.0%，EBITDA率24.9%，归母净利润率2.4% [12] - ROE（摊薄）预计从2025年的5.66%提升至2027年的6.23% [12] 股东回报 - 每股红利从2023年的0.13元提升至2027年的0.25元，股息率从2.4%提升至4.6% [13]

赛事合作与技术展示 - 公司作为全球独家通信服务合作伙伴亮相2025世界人形机器人运动会 提供5G-A、AI及全光网络技术支持 实现毫秒级响应和零故障运行的智能赛事环境 [1] - 通过高可靠网络保障数百台人形机器人实现精准协同调度 支撑开幕式歌舞、鼓乐表演及科技走秀等环节 [1] 网络基础设施升级 - 将传统网络升级为"人+具身智能共生"的新型智慧底座 满足人形机器人对毫秒级甚至亚毫秒级超低时延的严苛要求 [3] - 全光网络具备低时延、大上行、高可靠和广连接特性 有效避免网络波动导致的机器人动作偏差或安全事故 [3] - 5G-A场馆加速功能为观众保留专属高速通道 同时为机器人竞技预留弹性扩容的"第二通道" 可应对万人参观的极端流量冲击 [4] AI技术能力建设 - 在AI基础设施领域实现250余个城市的"一市一池"算力覆盖 推出400G算力智联网AINet 达成超3000公里无损数据传输 [6] - 依托全球运营商最大单体IT系统沉淀400TB高质量行业数据集 为AI模型训练提供数据支持 [6] - 构建"多模共生"模型家族并推出可定制MaaS平台 智能体服务覆盖千行百业和千家万户 [6] - 打造覆盖基础设施、数据集、大模型及应用的全链条AI安全防护体系 [6] 场景化应用与体验创新 - 在1.2万平方米赛场部署综合空间全光网络 结合AI算力保障赛事运行 设置模拟工厂、医院、酒店等场景赛区 [7] - 展出5G-A场馆加速包、智家通通产品及5G-A&金融支付二卡合一服务 实现通讯+支付+交通三合一应用 [7] - 京通平台接入300家医疗机构 联通云服务完成全栈AI升级 [7] - 通过5G-A大上行直播、云游戏及机器狗互动等体验项目 向公众展示万兆网络的高速率与低延迟特性 [7] 战略方向与技术布局 - 实施"算网为基、数据为脉、模型为核、应用为要"的融合创新战略 推进算、网、数、模、用一体化发展 [9] - 攻关广域无损和算间调度等关键技术 提升算力智联网的通量、性能及智能化水平 [9] - 通过大型运动会场景构建高质量数据采集体系 加速机器人产业智能化升级进程 [6][9]

三大运营商2025年上半年业绩 - 三大运营商2025年上半年归母净利润均实现同比增长，营业收入增速出现分化 [1] - 中国电信2025年上半年营业收入2694.22亿元同比增长1.3%，归母净利润230.17亿元同比增长5.5% [2] - 中国移动2025年上半年收入5437.69亿元同比下降0.5%，归母净利润842.35亿元同比增长5% [2] - 中国联通2025年上半年营业收入2002.02亿元同比增长1.5%，归母净利润63.49亿元同比增长5.1% [2] 中国电信业务板块表现 - 中国电信移动通信服务收入1066亿元同比增长1.3% [2] - 固网及智慧家庭服务收入641亿元同比增长0.2% [2] - 产业数字化收入749亿元保持良好发展趋势 [2] 中期利润分配方案 - 三大运营商拟中期分红总额合计超740亿元 [1][3] - 中国电信拟派发现金红利165.81亿元占归母净利润72% [3] - 中国移动拟派发中期股息594.32亿港元约合人民币540亿元 [5] - 中国联通拟派发现金股利34.77亿元 [7] 分红方案细节 - 中国电信每股派发现金红利0.1812元（含税） [3] - 中国移动每股派发2.75港元（含税）同比增长5.8% [5] - 中国联通每10股派发现金股利1.112元（含税） [7]

板块整体表现 - 通信服务板块当日微涨0.01%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.83%，深证成指上涨1.6% [1] - 板块内个股分化明显，涨幅最高为北纬科技3.97%，跌幅最大为中国电信-1.08% [1][2] - 板块成交活跃，中国联通成交额达18.21亿元，成交量337.33万手居首 [2] 领涨个股表现 - 北纬科技领涨板块，收盘价13.35元，涨幅3.97%，成交额27.41亿元，成交量203.96万手 [1] - 润泽科技涨幅3.84%位列第二，收盘价52.42元，成交额17.20亿元 [1] - *ST乙通涨幅3.73%位列第三，收盘价8.90元，成交额1.31亿元 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入6209.78万元，游资资金净流出2.64亿元，散户资金净流入2.02亿元 [2] - 润泽科技获主力资金净流入1.33亿元，主力净占比7.73%，居板块首位 [3] - 中国移动获主力净流入9958.70万元，主力净占比6.88% [3] - 北纬科技获主力净流入8413.87万元，主力净占比3.07% [3] 大型运营商表现 - 中国电信下跌1.08%，收盘价7.32元，成交额14.38亿元 [2] - 中国移动下跌0.44%，收盘价108.33元，成交额14.47亿元 [2] - 中国联通上涨0.37%，收盘价5.40元，成交额18.21亿元 [2]

投资评级 - 6个月评级为"增持"（维持评级）[6] 核心财务表现 - 25H1营业收入2002亿元，同比增长1.5%[1] - 25H1归母净利润63.5亿元，同比增长5.1%[1] - 25H1扣非归母净利润55.8亿元，同比增长10.3%[1] - 预计25-27年归母净利润为97.27/104.21/110.14亿元[5] 业务发展 联网通信业务 - 25H1收入达1319亿元[2] - 移动和宽带用户净增超1100万，总量达4.8亿[2] - 融合业务渗透率超77%，客单价超百元[2] - 物联网连接数净增超6000万，总量达6.9亿[2] 算网数智业务 - 25H1收入达454亿元，占比提升至26%[2] - 联通云收入达376亿元[2] - 数据中心收入144亿元，同比增长9.4%[2] - 5G专网收入同比增长60%[2] - 累计打造5G工厂7500个[2] 其他业务 - 25H1国际业务收入68亿元，同比增长11%[2] - 战略性新兴产业收入占比提升至86%[2] 网络建设与资本开支 - 25H1资本开支202亿元，同比下降15%[3] - 全年预期固定资产投资约550亿元[3] - 数据中心资源利用率超70%[3] - 数据中心能力储备达2650MW[3] - 智算总规模达30EFLOPS[3] 股东回报 - 每股拟派中期股息0.1112元（含税），同比提升16.0%[4] 财务预测 - 预计25-27年EPS为0.31/0.33/0.35元[11] - 预计25-27年市盈率为17.29/16.14/15.27倍[11] - 预计25-27年市净率为1.01/0.98/0.95倍[11]

业绩表现 - 三大运营商2025年上半年归母净利润均实现同比增长 中国移动同比增长5%至842.35亿元 中国电信同比增长5.5%至230.17亿元 中国联通同比增长5.1%至63.49亿元 [2] - 营业收入增速出现分化 中国移动同比下降0.5%至5437.69亿元 中国电信同比增长1.3%至2694.22亿元 中国联通同比增长1.5%至2002.02亿元 [2] - 中国电信移动通信服务收入达1066亿元同比增长1.3% 固网及智慧家庭服务收入达641亿元同比增长0.2% 产业数字化收入达749亿元 [2] 分红方案 - 三大运营商拟中期分红总额合计超740亿元 [1][3] - 中国电信按归母净利润72%比例分红 每股派现0.1812元 合计派发现金红利165.81亿元 [3] - 中国移动每股派息2.75港元（约人民币2.5025元） 同比增长5.8% 合计派发594.32亿港元（约人民币540亿元） [4] - 中国联通每股派现0.2841元 合计派发现金红利约34.77亿元 [7] 业务结构 - 中国电信产业数字化业务保持良好发展态势 收入规模达749亿元 [2]

公司资本变动 - 河南省联通通信有限公司注册资本由12.28亿元人民币增加至26.82亿元人民币 [1] - 注册资本增幅达118.5% [1] 公司股权结构 - 公司成立于1998年 [1] - 由中国联合网络通信集团有限公司全资持股 [1]

行业表现与市场比较 - 中国电讯业营运商股价在2019年至2024年间表现超过恒指，差距达到双位数，本年迄今表现优于市场 [1] - 前三大电信营运商提供具吸引力的股息收益率，同时是具AI增长潜力的成长型公司 [1] AI与云计算驱动因素 - AI和DeepSeek的崛起可能驱动云计算和人工智能数据中心收入重新加速，并进一步提升估值 [1] - 预计中国移动、中国联通、中国电信股价有11至95%的潜在上涨空间 [1] 公司偏好与业务优势 - 三大电讯商中首选中国电信，因其拥有最大的云端平台，预计在中国AI主题下最为受惠 [1] - 中国电信可能迎来估值重估和云计算业务增长，其次为中国联通及中国移动 [1] A股与H股比较 - 予三大营运商A股"增持"评级，但更偏好H股，因H股交易价格比A股有29至35%折让 [1]