报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司1H24利润高增,归母净利润预计同比增长144.04%-171.16% [2][3] - 造船价格持续上涨,成本端钢价下降,看好公司未来盈利能力持续提升 [3] - 中国造船新接订单、交付订单和在手订单量均位居世界第一,公司订单进展顺利 [3][4] 公司投资评级分析 - 我们预计2024-2026年公司营业收入为825/915/1061亿元,归母净利润为55.87/84.59/118.28亿元,对应PE为32/21/15X,维持"买入"评级 [4] - 市场中相关报告评级为"买入"占比53% [14]

净利润预测 - 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润在135,000万元至150,000万元之间，同比增加约144.04%至171.16%[5] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为55,318万元[8] 扣除非经常性损益的净利润预测 - 预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润在112,000万元至127,000万元之间，上年同期为-11,682万元[5] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-11,682万元[8] 业绩增长原因 - 本期业绩预增的主要原因是公司聚焦主责主业，狠抓生产保交付，深入开展精益管理，推动提质增效；公司手持订单结构改善，报告期内交付的民品船舶价格和数量同比提升，本期营业毛利同比增加；联营企业的经营业绩同步改善[9]

会议主要讨论的核心内容 - 造船市场经历了持续的订单饱满和价格上涨，与2007年周期有相同之处，但这一轮周期有四大因素推动：正常船舶更新、补缺、航运业脱碳、地缘政治形势变化 [1][2] - 供给端方面，上一轮周期产能无序扩张，这一轮船厂已经减少一半，且造船复杂系数提高，预计这一轮周期还有望延续 [3] - 公司在手订单"两多一低"，即首付款多、优质客户多、投机单比例低，预计未来船价指数还有进一步上涨空间 [4] - 公司正在积极转型升级，关注中高端绿色和细分船型需求，同时保持适度弹性应对风险 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 未来如何提升接单和盈利能力？[5] **回答** 2023年是关键一年，公司转型升级成效明显，各项财务指标向好。公司将充分研判国际市场形势发展，更好把握中高端绿色和细分船型轮动需求，接大船东、好船东、高端、批量的船。同时在接单过程中也保障了适度的弹性，尽可能插单接一些近期的船，平抑一些风险。[6] 问题2 **提问** 公司利润率能否恢复到上一轮周期高点？[8] **回答** 公司利润率经历了三个阶段：去年Q3以前处于低谷，去年Q4-今年Q1处于水面，今年Q1到未来将进入水上阶段。公司正在出清2021年上半年的低价船订单，今年从毛利率角度可能会前低后高。目前船价仍在上涨，钢材和汇率也处于较好状态，相信未来利润一定会放出来，趋势是好的。[8] 问题3 **提问** 什么因素决定公司和日韩竞争能拿到订单？[9] **回答** 上一轮周期韩中日的格局已经形成，这轮周期中国成为第一大造船大国，由大向强转变。造船行业是资金和劳动密集型产业,需要强大的工业基础做支撑,这完全是一个国际竞争的市场。[9]

会议主要讨论的核心内容 - 整个传播行业正处于持续向上的大周期中,行业盈利高点有望超过上轮周期历史高点 [1][2][3][4][5][6][7] - 行业供给端处于较为紧张的状态,产能难以大规模释放,导致船价持续上涨 [8][9][10][11][12] - 中国造船企业的全球竞争力不断提升,在高端船型市场份额有望进一步提升 [13][14][15] - 公司作为行业龙头,在订单饱满、资产负债表改善、新产品拓展等方面表现良好,有望在本轮周期中实现业绩超预期 [16][17][18][19][20][21][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **张雄提问** 公司在本轮周期中的业绩表现如何?未来发展前景如何?[23] **张雄回答** 公司作为行业龙头,在订单饱满、资产负债表改善、新产品拓展等方面表现良好,有望在本轮周期中实现业绩超预期。公司在全球高端船型市场份额有望进一步提升,未来发展前景看好。[16][17][18][19][20][21][22] 问题2 **张雄提问** 行业供给端的情况如何?这对公司未来发展有何影响?[23] **张雄回答** 行业供给端处于较为紧张的状态,产能难以大规模释放,导致船价持续上涨。这有利于公司在本轮周期中实现业绩超预期。[8][9][10][11][12] 问题3 **张雄提问** 公司在高端船型市场的竞争力如何?未来发展空间如何?[23] **张雄回答** 中国造船企业的全球竞争力不断提升,公司作为行业龙头,在高端船型市场份额有望进一步提升。未来公司在高端船型市场的发展空间广阔。[13][14][15]

会议主要讨论的核心内容 - 整个传播行业正处于一个持续性的上行周期 [1][2][3][4][5][6][7] - 行业呈现全新结构的轮动特点 [3][4][5][6][7] - 行业供给端相对紧缺 导致船价持续上涨 [8][9][10] - 中国造船企业的全球竞争力不断提升 [13][14][15] - 新能源船舶占比提升 带动行业盈利能力提升 [15][16] - 公司订单饱满 业绩有望持续改善 [16][17][18] - 公司作为行业龙头 在研发、产品结构等方面具有优势 [18][19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对于公司未来的船价走势有何判断 [8][9][10] **回答** 公司认为船价仍有10%-30%的上涨空间 主要原因包括供给端紧缺、船东加价意愿增强等 [8][9][10] 问题2 **提问** 公司在高端船型领域的竞争力如何 [13][14] **回答** 公司作为全球龙头 在高端船型如VLCC、汽车船等领域正在不断提升竞争力 未来有望进一步优化订单结构 [13][14] 问题3 **提问** 公司的业绩展望如何 [16][17][18][19][20] **回答** 公司订单饱满 业绩有望持续改善 同时作为行业龙头 在研发、产品结构等方面具有优势 有望在高端船型订单中获得更多份额 [16][17][18][19][20]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 行业周期向上，持续景气趋势明确 - 大周期景气向上趋势明确，油船接力复苏 [9][10][11] - 产能紧张且中期强约束背景下，船价持续上涨仍有空间 [34][35] 全球竞争力提升叠加船型结构优化，本轮周期盈利中枢有望超越历史 - 板块迎来业绩释放阶段，盈利能力有望逐季持续改善 [37][38][40][41][42] - 本轮周期船舶板块盈利能力有望超越上一轮周期高点 [43][44][45] 中国船舶与大周期向上共振，全球龙头α优势凸显 - 公司盈利拐点已现，业绩有望进入释放阶段 [49][50] - 全球船舶龙头，引领船舶大型化、高端化、绿色化趋势 [60][62][63][64][65] - 船舶集团旗下核心军民品船上市平台，后期资产整合有望受益 [66][68]

分组1 - 会议主要讨论了中国船舶行业的整体情况,包括行业周期、订单情况、船价走势等 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] - 公司作为全球造船龙头,在行业周期向上过程中具有较强的优势,未来有望超越历史业绩高点 [10][11][12][13][14][15][16][17] - 公司在高端船型、新能源船型等方面具有技术和产品优势,有望进一步提升全球竞争力 [13][14][16][17] 分组2 - 公司近年来订单饱满,手持订单充足,为未来业绩释放奠定基础 [15][16] - 公司作为中国船舶集团的核心上市公司,有望在集团重组整合中获益 [17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在高端船型方面的优势如何体现? [13][14] **Jiazhen Zhao 回答** 公司凭借自身的研发和产品优势,在高附加值的液化气体船等高端船型方面具有较强的竞争力,有望在这些领域获得更多优质订单。[16][17] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在行业周期向上过程中的获益空间如何? [10][11][12] **Jiazhen Zhao 回答** 公司作为全球龙头,在行业景气度提升、船价持续上涨的背景下,有望在业绩和估值方面实现超越历史高点的表现。[14][15][16][17] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在中国船舶集团重组整合中的地位如何? [17][18][19] **Lei Chen 回答** 公司作为中国船舶集团内的核心上市公司,在集团重组整合过程中有望获得更多资源倾斜和政策支持,从而进一步提升自身竞争力。[18][19]

公司概况 - 中国船舶是全球造船龙头企业,拥有优质造船资产,旗下四大船厂都是国内顶尖船企,各有优势实力强劲[1][2][3] - 公司历史悠久,股权清晰,由中国船舶集团控股,是由原沪东造船厂和上海船厂共同发起设立的股份有限公司[1][2] - 公司主营业务聚焦船舶制造,包括军用舰船、各类特种船舶、大型邮轮、超大型集装箱船、大型油轮等[3][4][5][6][7] 行业分析 - 2023年船舶行业新接订单达1.07亿载重吨,同比增长29.73%,行业景气度较高[14][15] - 全球造船产能刚性,新造船价格持续上涨,2023年5月新船价格指数创2008年12月以来新高[19][20][21] - 本轮周期活跃船厂数量下降,产能扩张受限,供需关系短期难以改变[21][22] - 原材料价格、汇率等因素对公司经营业绩存在一定风险[60] 发展战略 - 两船重组意义重大,有望进一步提升中国造船在全球的竞争力[48][49][51] - 公司订单结构持续优化,向高端船型升级,向绿色船舶转型[53][54][55] - 2023年前三季度新接订单中,中高端船型占比近80%,绿色船舶占比近50%[27][28][29] 财务表现 - 2023年公司营收748亿元,同比增长25.81%;归母净利润29.57亿元,同比增长1619%[8][9] - 2023年毛利率达到10.57%,同比提升2.97个百分点,盈利能力显著提升[10] - 公司现金流质量良好,2023年经营性现金净流量182亿元,创历史新高[12][13] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司收入CAGR为12.5%,归母净利润CAGR为45%[56][57] - 采用可比公司估值法,预计2024-2026年公司PE为30、20、14倍,具备估值性价比[59][60] - 首次覆盖给予"买入"评级,看好公司作为全球船舶制造龙头的长期发展前景[59]

会议主要讨论的核心内容 - 中国船舶集团是按照党中央决策,经国务院批准,由原中国船舶工业集团有限公司与原中国船舶重工集团有限公司联合重组成立的特大型国有骨干企业 [17][18] - 中国船舶集团肩负着引领行业发展、支撑国防建设、服务国家战略的重要使命 [19][25] - 中国船舶集团拥有完善的船海产业链条,是海军装备建设的主体力量和船舶工业的骨干力量 [25][26] - 中国船舶集团设计建造了航空母舰、两栖攻击舰等主战装备,在大型游轮等领域也取得了突破 [26][29][30] - 中国船舶集团在绿色低碳和智能化方面持续发力,提升了国际竞争力 [31][33][36] - 中国船舶集团积极推动上市公司高质量发展,提升上市公司的价值创造能力和投资价值 [44][45][46] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **何言 提问** 询问中国船舶如何加强上市公司的市值管理 [386][387][388] **施卫东 回答** 市值管理是一个系统工程,需要上市公司主业突出、公司治理规范,让公司的内在价值能够完整传递给投资者 [391][392][393][394][395][396][397][400][401][402][403][404][405][406][407][408][409] 问题2 **张淑琴 提问** 询问中国船舶在发展新的生产力方面的布局和规划 [414][415][416][417][419][420][421][422][423][424][425][426][427][428][429] **施卫东 回答** 中国船舶在大型游轮等项目中充分体现了新的生产力,未来将继续发挥企业创新主体作用,持续提高技术水平和核心竞争力,推动船海装备绿色化、智能化、高端化发展 [419][420][421][422][423][424][425][426][427][428][429] 问题3 **严家 提问** 询问中国船舶目前低价订单是否已经出清,毛利率趋势是否出现拐点 [435][436][437][438][439][440][441][442][443][444] **施卫东 回答** 2021年上半年的低价订单正在逐步完成交付,未来随着高价订单交付比重提高,预计毛利率将会得到改善 [437][438][439][440][441][442][443][444]

会议主要讨论的核心内容 - 中国船舶集团是按照党中央决策经国务院批准由原中国船舶工业集团有限公司与原中国船舶重工集团有限公司联合重组成立的特大型国有骨干企业 [1][2][3] - 中国船舶集团是海军装备建设的主体力量和船舶工业的骨干力量 [3][4] - 中国船舶集团积极发展壮大风电新材料电池等支柱产业 [5] - 中国船舶集团高度重视资本市场 [6][7][8][9] - 中国船舶集团持续提高控股上市公司质量 [6][7][8][9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **何岩 提问** 询问中国船舶如何加强上市公司的市值管理 [32][33] **施卫东 回答** 市值管理是一项系统工程 需要发挥上市公司的主观能动性 结合对资本市场发展规律的认知和公司的个性特点 围绕主业实业核心功能和核心竞争力来讲价值 引导资本市场辩证理解央企上市公司的功能价值和经济价值 [33][34] 问题2 **赵记者 提问** 询问中国船舶在发展新型生产力方面的布局和规划 [35][36] **曹总 回答** 中国船舶在发展新型生产力方面主要体现在自主研发和应用新技术 如在大型邮轮建造中攻克了关键技术 打破了欧美垄断 未来将继续加大新技术研发投入 推动船舶装备绿色化智能化高端化 [35][36] 问题3 **何雄 提问** 询问中国船舶国内市场份额提升的驱动力以及公司在高端船型方面的进展 [46][47] **王董事长 回答** 国内市场份额提升的驱动力包括完整的产业链、全球市场需求增长、绿色转型趋势以及公司不断对标国际一流企业等 在高端船型方面公司已经形成了涵盖绿色船型、大型LNG船、大型邮轮等多个领域的产品谱系 并持续加大研发投入 [46][47]