**纪要涉及的行业或者公司** * 行业：全球造船业 [1] * 公司：ST松发、中国动力、中国船舶、中船防务 [2] **纪要提到的核心观点和论据** * 核心观点：行业景气上行，当前投资极具性价比 [2] * 论据1：1月新船订单量高增，同环比加速，显示需求强劲 [1] * 论据2：新船价格企稳，二手船价加速上涨，反映市场热度 [1][2] * 论据3：船舶板块具备机构低配、估值历史底部、需求加速、业绩高增且未来4年持续高增等多重利好 [2] * 论据4：ST松发业绩超预期及船舶公司业绩释放强化了行业上行趋势 [2] * 核心观点：油轮和气体船（LNG船）是当前订单增长的主要驱动力 [1] * 论据1：1月油轮订单载重吨同比增速达+10.8倍，LNG船订单载重吨同比增速达+17倍 [1] * 论据2：驱动因素为油轮老龄化程度加深和LNG贸易周转增速加快 [1] * 核心观点：散货船和集装箱船订单下滑幅度可控 [1] * 论据：1月散货船和集装箱船订单载重吨同比增速分别为-53%和-37.5% [1] **其他重要但是可能被忽略的内容** * 数据细节：1月全球新船订单为1516万载重吨，同比增长59%，环比增长23% [1] * 数据细节：2025年全年累计新签订单经上修后超过1.56亿载重吨，同比降幅收窄至-22% [1] * 数据细节：1月新船价格指数为184.29点，同比-2.69%，环比-0.19% [2] * 数据细节：1月二手船价指数同比上涨12.53%，其中散货、油轮、集装箱船二手船价指数同比分别上涨11%、11%、13% [2] * 研究结论：持续看好2026年行业贝塔（整体市场相关性收益）向上 [2]

公司2025年业绩预告 - 2025年归母净利润预计同比增长66%-99%，业绩预告符合预期 [1] - 业绩提升得益于高附加值船型交付占比增加及同型产品价格同比提升 [1] - 主建船型建造周期持续缩短，生产建造效率不断提升 [1] 公司订单与竞争力 - 手持订单结构升级优化 [1] - 公司在建造大型船舶方面技术实力强，未来在优质高价订单上竞争力强 [1] - 新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，公司顺应行业趋势 [1] 行业周期与景气度 - 船舶行业处于换船周期，叠加环保政策与产能紧张，共同推动行业周期景气向上 [1] - 行业竞争格局有望优化，中船集团船舶总装资产整合有望加速推进 [1] - 资产整合有望加强内部协同，提升规模效应并加强精益化管理 [1]

行业整体表现 - 2025年中国造船业三大指标（造船完工量、新接订单量、手持订单量）继续领跑全球，连续16年保持世界第一 [1] - 2025年造船完工量达5369万载重吨，同比增长11.4%，占全球市场总量的56.1% [1] - 2025年新接订单量达10782万载重吨，占全球市场总量的69% [1] - 截至2025年12月末，手持订单量达27442万载重吨，同比增长31.5%，占全球市场总量的66.8%，手持订单量再创历史新高 [1] - 骨干船企国际竞争力强，分别有6家企业位居世界造船完工量、新接订单量和手持订单量的前10强 [1] - 18种主要船型中有16种船型新接订单量位居世界第一，高端转型取得重要突破 [1] - 行业手持3年至4年的订单，生产任务非常饱满 [2] 技术升级与智能化应用 - 人工智能等新技术正深度融入船舶建造各环节，推动产业向高质量、高效率持续迈进 [1] - 国产第二艘大型邮轮“爱达·花城号”建造工程总进度已超91%，与首艘相比建造周期缩短近8个月，主要得益于智能化变革 [2] - 在仓储物流环节，由“AI大脑”指挥自动搬运车和机器人完成物资出入库，全程不到4分钟 [2] - 应用AI调度算法后，仓储空间利用率提高了200%，出入库效率提升了50% [2] - 在生产计划环节，AI自主排产替代了人工经验排产，使车间产能提升了25% [2] - AI技术能够细化到每一天、每一个工位的生产计划，并进行动态调整，解决了设备负荷不均的问题 [3] - 未来各型船舶从设计、采购到生产、物流等全环节都将由AI打通 [3] 产品结构与绿色发展 - 2025年多型世界级绿色智能船舶交付，标志着高端转型取得重要突破 [1] - 行业将继续沿着高质量发展的道路，深刻融入全球产业分工，共同塑造绿色智能发展的新产业格局 [2]

核心观点 - 中国船舶在完成与中国重工的合并后，盈利能力显著提升，预计2025年归母净利润最高增长99.07%，主要得益于订单结构优化、高附加值船型交付增加及生产效率提升 [1][2] - 公司已成为全球规模最大的上市造船企业，技术实力雄厚，并获得了创纪录的巨额新订单，手持订单已排期至2029年，未来收入确定性高 [3][4] - 公司通过内部资金调配支持所属企业经营，旨在优化资源配置、降低整体资金成本，提升集团运营效率和竞争力 [5][6][7] 财务业绩与预测 - 公司预计2025年实现归母净利润70亿元至84亿元，按合并重述口径同比增长约65.89%至99.07% [1][2] - 公司预计2025年实现扣非净利润53亿元至67亿元，按合并重述口径同比增长约72.53%至118.11% [1][2] - 业绩增长原因包括：聚焦主业、精益管理、手持订单结构升级优化、交付的高附加值船型占比及同型产品价格同比增加、主建船型建造周期持续缩短、生产建造效率提升以及联营企业经营业绩改善 [1][2] 行业地位与订单情况 - 公司已完成换股吸收合并中国重工，成为全球规模最大的上市造船企业 [3] - 公司技术领先，已成功集齐国产电磁弹射航母、国产大型邮轮、大型LNG运输船这“三颗明珠” [3] - 2025年12月8日，公司实际控制人与中国远洋海运集团签约新造船项目，涉及各型船舶87艘，金额约500亿元人民币，其中跨境人民币结算约470亿元，为国内单次合作签约最高金额订单 [3][4] - 公司收入主要来源于船舶及海工建造订单，目前手持订单已排期至2029年 [1][4] 公司运营与财务数据 - 为支持所属企业经营发展并降低整体资金成本，公司内部提供流动资金借款：中国重工向衡远科技提供0.5亿元借款，利率1.50%；七所控股向七所高科提供1.5亿元借款，利率1.50% [5][6] - 内部资金调配有助于优化集团资源配置，提升整体运营效率和市场竞争力 [7] - 截至2025年三季度末，公司总资产达4060.23亿元，总负债达2593.82亿元 [7] - 截至2026年1月30日收盘，公司股价为33.54元/股，市值为2524.09亿元 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 核心观点 - 报告认为中国船舶2025年业绩预告符合预期，归母净利润预计实现高增长，主要得益于公司聚焦主业、成本管控、手持订单结构升级及联营企业业绩改善 [2][3] - 报告看好船舶行业处于周期景气上行阶段，需求、供给、价格及下游运力等多因素共振，且新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，公司技术实力强，竞争力突出 [4] - 报告认为“两船”重组落地将改善行业竞争格局，提升公司内部协同与效率，并预计公司2025-2027年盈利将实现高速增长 [5][6] 2025年业绩预告分析 - 预计2025年实现归母净利润70.0亿元至84.0亿元，同比增长65.89%-99.07% [2] - 预计2025年扣非归母净利润53.0亿元至67.0亿元，同比增长72.53%-118.11% [2] - 单季度看，预计2025年第四季度实现归母净利润11.48亿元至25.48亿元，同比增长-23.60%至69.54% [2] - 业绩增长主因：公司聚焦主责主业，发挥批量建造优势，深化成本与精益管理 [3]；手持订单结构优化，交付的高附加值船型占比及同型产品价格同比提升，建造周期缩短，效率提升 [3]；联营企业经营业绩持续改善 [3] 行业周期与趋势 - 需求端：2025年全球新接订单同比下降24.2%，但集装箱船订单同比增长4.8%，油轮、散货船、LNG船等订单同比下滑 [4] - 供给端：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量较上轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高 [4] - 价格端：截至2026年1月16日，克拉克森新船造价指数报收184.69点，2021年以来增长46.82%，位于历史峰值96.4%分位 [4] - 下游运力：集装箱船后续年运力充足，但油轮仍旧紧缺，后续油轮、干散货船存在较大需求及下单空间 [4] - 行业趋势：新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，公司建造大型船舶技术实力强，未来在优质高价订单上竞争力强 [4] 公司重组与格局 - 中船集团船舶总装资产整合（“两船重组”）落地，有望加速推进，进一步加强内部协同，提升规模效应和精益化管理，并带动造船行业竞争格局优化 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别约为78.4亿元、170.9亿元、253.7亿元，同比增长117%、118%、48% [6] - 对应每股收益（EPS）分别为1.04元、2.27元、3.37元 [8] - 对应市盈率（PE）分别为32倍、15倍、10倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为1562.08亿元、1907.81亿元、2121.10亿元，同比增长99%、22%、11% [8] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的7%提升至2027年的26% [8][13]

投资评级 - 报告维持对中国船舶的"买入"评级 [6][8] 核心观点与业绩表现 - 2025年业绩预告符合预期，预计归母净利润为70.0亿元至84.0亿元，同比增长65.89%-99.07% [2] - 预计扣非归母净利润为53.0亿元至67.0亿元，同比增长72.53%-118.11% [2] - 2025年第四季度，预计归母净利润为11.48亿元至25.48亿元，同比增长-23.60%至69.54% [2] - 业绩增长主因：聚焦主业发挥批量建造优势、深化成本管控；手持订单结构优化，高附加值船型占比及价格提升，建造周期缩短；联营企业经营业绩改善 [3] 行业分析与展望 - 2025年全球新接订单同比下降24.2%，其中集装箱船订单同比增长4.8%，油轮、散货船、LNG船及其他船型订单分别下降30.3%、30.7%、56.1%和52.0% [4] - 船厂产能运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量较上轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高 [4] - 截至2026年1月16日，克拉克森新船造价指数报184.69点，2026年以来增长0.1%，2021年以来增长46.82%，位于历史峰值96.4%分位 [4] - 下游运力方面，集装箱船后续年运力充足，但油轮仍旧紧缺，后续油轮、干散货船存在较大需求及下单空间 [4] - 行业发展趋势为新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，公司建造大型船舶技术实力强，未来在优质高价订单上竞争力强 [4] - 两船重组落地，中船集团船舶总装资产整合有望加速推进，加强内部协同，提升规模效应和精益化管理，优化造船行业竞争格局 [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别约为78.4亿元、170.9亿元、253.7亿元，同比增长117%、118%、48% [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.04元、2.27元、3.37元 [8] - 对应市盈率分别为32倍、15倍、10倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为1562.08亿元、1907.81亿元、2121.10亿元，同比增长99%、22%、11% [8] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为13%、22%、26% [8]

央视网消息：工业和信息化部2月1日发布我国造船业最新数据。2025年，我国造船业三大指标继续领跑全球，连续16年保持世界第一。 在上海中船集团外高桥造船的2号船坞内，国产第二艘大型邮轮"爱达·花城号"工程总进度超91%。与首艘国产大型邮轮相比，建造周期缩短了近8个月。 最新数据显示，2025年我国造船完工量5369万载重吨，同比增长11.4%，占全球市场总量的56.1%；新接订单量10782万载重吨，占全球市场总量的 69%。截至12月末，手持订单量27442万载重吨，同比增长31.5%，占全球市场总量的66.8%，手持订单量再创历史新高。中国船舶工业行业协会副会长李彦 庆表示，2025年中国船舶工业取得了亮眼的成绩，三大指标全面超预期。未来市场还是相对温和发展的预期。所以，中国船舶工业很重要的是继续抓住市场 机遇，快接单、保交付。 不仅三大造船指标继续全球领跑，2025年，我国骨干船企国际竞争力不断增强，分别有6家企业位居世界造船完工量、新接订单量和手持订单量前10 强；18种主要船型中有16种船型新接订单量位居世界第一；多型世界级绿色智能船舶交付，高端转型取得重要突破，行业高质量发展取得了明显成绩。李彦 ...

行业整体表现 - 2025年中国造船业三大指标（造船完工量、新接订单量、手持订单量）继续领跑全球，连续16年保持世界第一 [1] - 2025年造船完工量达5369万载重吨，同比增长11.4%，占全球市场总量的56.1% [1] - 2025年新接订单量达10782万载重吨，占全球市场总量的69% [1] - 截至2025年12月末，手持订单量达27442万载重吨，同比增长31.5%，占全球市场总量的66.8%，手持订单量再创历史新高 [1] - 行业三大指标全面超预期，骨干船企国际竞争力增强，分别有6家企业位居世界造船完工量、新接订单量和手持订单量前10强 [3] 产品结构与高端转型 - 在18种主要船型中，有16种船型的新接订单量位居世界第一 [3] - 多型世界级绿色智能船舶交付，高端转型取得重要突破，行业高质量发展取得明显成绩 [3] - 国产第二艘大型邮轮“爱达·花城号”工程总进度超91%，其建造周期与首艘国产大型邮轮相比缩短了近8个月 [6] 智能化与生产效率提升 - 人工智能等新技术深度融入船舶建造各环节，推动产业向高质量、高效率迈进 [6] - 在仓储物流环节，通过AI调度算法，仓储空间利用率提高了200%，出入库效率提升了50% [10] - 在薄板生产车间，AI自主排产使车间产能提升了25% [11] - AI技术能够细化到每一天、每一个工位的生产计划，并能对突发情况进行动态调整 [13] - AI与实际场景深度融合，解决了船舶制造工序复杂、物资繁杂等难题，带来全流程变革 [13] 行业前景与战略 - 行业手持3～4年的订单，生产任务非常饱满 [5] - 未来市场预期相对温和，行业将继续抓住市场机遇，快接单、保交付 [3] - 行业将继续沿着高质量发展道路，深刻融入全球产业分工，共同塑造绿色智能发展的新产业格局 [5] - 未来各型船舶从设计、采购到生产、物流等各个环节都将由AI打通，实现“造得精” [13]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告核心观点 - 航运市场呈现淡季不淡趋势，油轮与干散货运价表现强劲，造船板块部分公司业绩预告超预期，航空业供给高度约束下有望迎来效益提升拐点 [3][4][5] 子行业周观点总结 航运造船 - **造船板块业绩**：苏美达2025年第四季度归母净利润2.5亿元，同比增长71%，超预期；ST松发第四季度归母净利润11-14亿元，环比第三季度增长5-8亿元，按预告中值计第四季度归母净利润率达14%，环比提升1.6个百分点，超预期；中国船舶第四季度尚未实现原中国重工资产100%并表，关注2026年第一季度完全并表叠加高价订单释放后的业绩弹性 [5][26] - **航运市场趋势**：航运淡季不淡趋势延续，一年期期租租金上涨，VLCC租金上涨2.8%至64,000美元/天，Cape型船租金上涨8.4%至28,700美元/天；美股油散股继续创新高；推荐关注招商轮船、中远海能，新增关注招商南油；美股油轮关注ECO，散货关注CMBT、HSHP [5][26] - **原油运输**：VLCC运价在报告周内周五单日跳涨62%，周加权平均运价环比上涨16%至122,326美元/天；中东-远东运价环比下滑25%至134,834美元/天；苏伊士型原油轮运价环比上涨1%至97,201美元/天；阿芙拉型原油轮运价环比上涨3%至98,236美元/天；运价高波动主因北半球恶劣天气影响能源需求与运力周转，以及地缘摩擦导致俄罗斯石油出口扰动和黑海战区风险溢价 [5][26] - **成品油运输**：LR2-TC1运价环比上涨1%至52,838美元/天；MR型船平均运价环比上涨11%至29,659美元/天，主因大西洋市场运价大幅反弹（大西洋一揽子运价周环比上涨39%）；太平洋市场东南亚新加坡-澳洲运价环比下滑4%至29,834美元/天 [5][27] - **干散货运输**：波罗的海干散货指数于1月30日报2,148点，环比上周五上涨21.9%；海岬型船运价5TC环比上涨35.8%，TCE录得31,809美元/天，因澳大利亚、巴西及西非货盘释放积极；巴拿马型船运价BPI环比上涨8.1%，5TC录得15,686美元/天，受巴西粮食提前进入出货季支撑；超灵便型船运价BSI-11TC环比上涨4.0%至13,489美元/天 [5][29] - **集装箱运输**：上海出口集装箱运价指数于1月30日报1,316.75点，环比上期下跌9.7%；西北欧航线运价环比下滑11.1%至1,418美元/TEU；地中海航线环比下跌12.0%至2,424美元/TEU；美西航线环比下跌10.4%至1,867美元/FEU；美东航线环比下滑10.0%至2,605美元/FEU；南美航线运价下跌1.9%至1,131美元/TEU；中东波斯湾运价环比下跌22.6%至997美元/TEU；亚洲区域运价普遍调整，泰越线环比下滑12.2%，新马线环比下滑4.7%，菲律宾线环比下滑3.3%，印巴线环比下滑24.5% [5][30] - **造船市场**：新造船价指数报184.30点，周环比下降0.25%，较2025年初下跌2.57%，较2026年初下跌0.19%；其中集装箱船、散货船、油轮价格周环比持平，气体船价周环比下降0.08%，Dry Cargo船价周环比下跌0.67%；20mm钢板价格周环比下降0.36%至3,348元/吨 [26][31] 航空机场 - **核心观点**：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势延续，行业供给高度约束；客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位；出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线；航空公司效益有望迎来显著提升，步入黄金时代 [5][43] - **业绩预告**：中国东航预计2025年利润总额约2-3亿元，实现税前扭亏；中国国航预计2025年净亏损13-19亿元；南方航空预计2025年归母净利润8-10亿元，同比扭亏为盈；海航控股预计2025年归母净利润18-22亿元，同比扭亏为盈；华夏航空预计2025年归母净利润5-7亿元，同比增长87%至161% [44] - **机场动态**：白云机场预计2025年归母净利润12.8-15.6亿元，同比增长38%至69% [44] - **出入境数据**：2025年全年北京及上海入境游客量较2019年增长16% [44] - **关注标的**：中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，同时关注全球飞机租赁公司及业绩改善的机场板块 [5][45] 快递 - **核心观点**：展望2026年，行业需求及反内卷政策存在不确定性，但头部企业份额与利润集中趋势确定；推荐反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，关注申通快递的业绩弹性；极兔速递第四季度东南亚及新市场业务量加速增长；顺丰控股管理结构和业务线调整充分，关注底部配置机遇 [5][47] - **行业动态**：中通快递发布《2026年发展赋能及网络要求实施方案》，设立“2亿元服务质量专项奖励”以赋能网点 [47] 铁路公路 - **核心观点**：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势；高速公路板块两大投资主线（高股息、潜在市值管理催化的破净股）有望贯穿全年 [5][49] - **行业数据**：1月19日至25日，国家铁路运输货物7,441.9万吨，环比下降3.35%；全国高速公路货车通行5,425.2万辆，环比下降3.32% [5][49] - **公司动态**：中原高速预计2025年归母净利润约6.12亿元，同比下降30%左右 [49] - **关注标的**：大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速、铁龙物流、现代投资、广深铁路、福建高速、赣粤高速、粤高速、深高速、中铁特货；AI+交运主线关注海晨股份 [49] 本周交运行业市场表现总结 - **指数表现**：报告期内（截至2026年1月30日），交通运输行业指数下跌1.40%，跑输沪深300指数（上涨0.08%）1.48个百分点；三级子行业中，航运板块涨幅最大为2.19%，公路货运板块跌幅最大为-5.79% [6][7] - **航运数据**：中国沿海干散货运价指数收于1,014.62点，周下跌0.43%；上海出口集装箱运价指数收于1,316.75点，周下跌9.68%；波罗的海干散货指数报2,148.00点，周上涨7.29%；原油油轮运价指数报1,702.00点，周上涨2.96% [6] - **超额收益**：上周超额收益最大的交运子行业为航运，周超额收益达2.11%；周超额收益最多的公司为中远海能（10.6%）；自月初以来超额收益最多的公司为德邦股份（36.2%） [13] - **年度涨幅**：2026年初以来，A股交通运输行业涨幅前十包括海通发展（22.49%）、中远海能（10.64%）、招商南油（7.89%）等；港股包括德翔海运（8.74%）、浙江沪杭甬（8.22%）等，高股息逻辑受关注 [15] 交运高股息标的 - **A股高股息标的**：列举了部分高股息率公司，例如中谷物流股息率TTM为11.93%、预期股息率8.55%，渤海轮渡股息率TTM为8.28%，大秦铁路股息率TTM为4.38%、预期股息率4.12%等 [22] - **港股高股息标的**：列举了部分高股息率公司，例如中远海控股息率TTM为12.93%、预期股息率6.51%，海丰国际股息率TTM为10.63%、预期股息率10.24%，中国船舶租赁股息率TTM为7.20%、预期股息率5.87%等 [24]

本期内容提要：中国船舶集团有限公司七〇八所设计的全球首型风帆助推液化天然气双燃料油船交付； 大连造船交付一艘11.5万吨LR2型成品油船；武昌造船交付一艘18500吨成品油/化学品船；黄埔文冲 2026"年货节"圆满落下帷幕。 | 责 编：王 琦 | 一 审：周 芒 | 二 审：项 丽 | 三 审：甘丰录 | 来 源：中船集团新闻宣传中心/中国船舶报社 ...