业绩总结 - 首旅酒店2024年一季度营业收入同比增长11.47%、归母净利润同比增长49.83%[1] - 公司24年一季度实现营业收入18.45亿元，同比增长11.47%；公司毛利率为35.9%，同比提升5.9pct[1] - 酒店经营持续改善，直营酒店RevPAR为147元，同比增长2.0%[2] - 公司24-26年EPS预测为0.81/0.92/1.06元，对应市盈率18.9/16.6/14.5倍，维持增持评级[3] - 2026年预计营业总收入将达到9345百万人民币，净利润预计为1345百万人民币[6] - 2026年预计营业利润率将达到19.1%，毛利率将达到40.5%[6] - 2026年预计每股收益将达到1.06元，每股净资产将达到11.9元[6] 公司声明 - 公司声明证券分析师独立性，未兼任其他职务，未持有上市公司财务权益[7] - 公司声明将通过公司网站披露研究报告情况，投资者应慎重使用未经授权的研究报告[8] 公司评级 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和未评级五个等级[8] 行业投资评级 - 行业投资评级包括强于大市、中性、弱于大市和未评级四个等级[9] 市场基准指数 - 沪深市场基准指数为沪深300指数，香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数[10] 报告发布 - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布[12] - 不得直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容[12] - 本报告所载资料的准确性和完整性不能被保证[13]

业绩总结 - 首旅酒店24Q1季报显示，营收同比增长11.5%[1] - 归母净利润同比增长49.8%[1] - 扣非归母净利润同比增长102.2%[1] - 公司24Q1标准店RevPAR同比增长2%[2] - 直营店恢复速度优于整体，中高端开店加速[2] - 公司24Q1毛利率同比增长5.9%[3] - 销售费用率同比增长2.2%[3] - 管理费用率同比增长1.3%[3] - 财务费用率同比减少1.3%[3] 未来展望 - 首旅酒店2026年预计营业收入将达到8,805百万元，较2022年增长73.2%[7] - 预计2026年净利润将达到1,218百万元，较2022年增长281.9%[7] - 营业利润预计2026年将达到1,643百万元，较2022年增长322.3%[7] - 首旅酒店2026年预计每股收益将达到1.05元，较2022年增长301.9%[7] - 营业利润率预计2026年将达到13.1%，较2022年增长30.4个百分点[7] - 净利率预计2026年将达到13.3%，较2022年增长24.6个百分点[7] - 资产负债率预计2026年将降至50.5%，较2022年下降7.7个百分点[7] - 首旅酒店2026年预计每股净资产将达到12.56元，较2022年增长32.9%[7] - 首旅酒店2026年预计市净率将降至1.2，较2022年下降60.1%[7] - 首旅酒店2026年预计EV/EBITDA为6.3，较2022年下降88.7%[7] 并购与扩张 - 公司拟收购环汇置业部分股权，加码布局中高端品牌，预计将打造体验式消费区[4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 受益于直营门店优秀的经营表现，24年一季度公司业绩超预期 [3] - 但开年以来，商旅需求表现较为平淡导致公司加盟店RevPAR承压 [4] - 整体来看，公司拓店已经重回扩张轨道，前期压制公司估值的开店因素已经有所减弱，但另一压制因素，商旅需求恢复趋势尚不明朗，后续仍需观察商旅需求的恢复强度 [1][2] 公司业绩分析 - 2024年Q1，公司归母净利1.2亿元，同比增长49.8%；扣非净利1.0亿元,同比增长102.2%，超出预期 [3] - 其中Q1酒店业务实现税前利润0.5亿，景区业务实现税前利润1.2亿 [3] - 加盟RevPAR略承压，直营RevPAR表现强韧。加盟RevPAR同比下降-1.4%，而直营RevPAR整体同比提升7.7% [4] 公司拓店情况 - 标准品牌门店数量达到3634家，环比提升32家 [5] - 储备门店达到900家，环比提升52家，扭转下滑趋势，重回扩张轨道 [5]

业绩总结 - 首旅酒店2024年第一季度实现收入18.5亿元，同比增长11.5%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到988.2亿元，较2022年增长3.17%[4] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为88.4/95.8/98.8亿元，同比增速分别为13.5%/8.3%/3.2%[3] 利润率 - 酒店业务和景区业务利润率分别为3.2%和59.0%，同比分别增长2.7%和减少2.9%[1] 未来展望 - 公司2026年预计EBITDA增长率为-21.04%，呈现下降趋势[4] - ROE预计在2026年将达到8.64%，较2022年增长13.19个百分点[4] 其他 - 报告中提到，国联证券可能持有所提及公司的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务[12] - 报告强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 公司2024年一季度业绩超出预期 营业收入18.45亿元(同比+11.47%) 归母净利润1.21亿元(同比+49.83%) 扣非归母净利润0.97亿元(同比+102.19%) [5] - 中高端酒店战略成效显著 新开门店205家 其中中高端酒店新开66家(同比+50%) 占比达32.2%(同比+11.2pct) 中高端酒店房量占比提升至40.2% [6] - 直营酒店RevPAR同比增长7.7% 不含轻管理酒店RevPAR为147元(同比+2%) 平均房价233元(同比+2.2%) [6] - 品牌升级与会员体系优化 推出如家4.0产品 会员总数达1.51亿(同比+9.42%) 中央渠道占比55%(较2019年+11pct) [7] - 通过收购北京环汇置业9%股权布局高端酒店市场 "诺岚"品牌旗舰店预计2025年运营 酒店建筑面积3.5万平米/350间客房 [7] 财务数据 - 2024年一季度每股净资产10.08元 资产负债率55.56% 总股本1117百万股 [2] - 当前股价15.08元 市净率1.5倍 流通A股市值16838百万元 [3] - 盈利预测上调 2024-2026年归母净利润分别至9.05/10.39/12.10亿元(前值8.86/9.59/10.52亿元) 对应PE为19/16/14倍 [8][10] - 2024年预计营业收入83.16亿元(同比+6.7%) 毛利率28.5% ROE 7.7% [10] 运营指标 - 一季度酒店业务收入16.4亿元(同比+11.54%) 景区运营收入2.06亿元(同比+10.9%) [5] - 全部酒店RevPAR 131元(同比+0.1%) 平均房价217元(同比+1.4%) 出租率60.1%(同比-0.8pct) [6] - 加盟门店RevPAR同比下降1.4% [6]

报告投资评级 - 评级：增持[1][2][3] 报告核心观点 - 2024Q1财报经营数据及业绩均超预期，开店稳步提速，运营改善和效率提升效果明显，预期底部估值有望修复[1][2][3] 业绩相关 - 2024Q1实现营业收入18.45亿元/+11.47%，归母净利1.21亿元/+49.83%，归母扣非净利润9,739万元/+102.19%[1][2] - 考虑商旅景气度波动，维持公司2024/25/26年EPS为0.81/0.91/1.03元，给与24年市场平均25xPE估值，维持目标价20.25元[1][2] 运营相关 - 酒店景区利润明显回暖，景区利润超2019年，酒店业务运营改善，利润恢复接近19年；市场此前普遍预期RevPAR负增长，实际剔除轻管理RevPAR同比正增长（+2.0%），主要靠ADR驱动（+2.2%）；整体ADR的正增长靠新开中端门店驱动[2] - 24Q1新开205家，经济性+中高端102家（36+66家）也好于23Q1的73家（29+44家）；2023年资产减值和信用减值较多，逸扉、首免全球购等投入性业务对23年拖累较为明显，上述改善对2024年业绩构成支撑；首旅经营效率较高，此前预期估值均已经处于周期下行底部位置。若经营数据改善，对业绩端弹性传递机制清晰，或将明显修复[2] 财务相关 - 总市值（百万元）16,838，总股本/流通A股（百万股）1,117/1,117，流通股比例100%，日均成交量（百万股）18.31，日均成交值（百万元）272.23，股东权益（百万元）11,136，每股净资产9.97，市净率1.5，净负债率-6.71%[1][2][3] - 2022A - 2026E财务数据预测包括营业收入、经营利润、净利润、每股净收益、每股股利、经营利润率、净资产收益率、投入资本回报率、EV/EBITDA、市盈率、股息率等指标[2][3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 首旅酒店2024年一季度实现营业收入18.45亿元，同比增长11.47%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长49.83% [1] - 酒店业务和景区业务均表现良好，盈利能力持续提升 [2] - 公司持续优化酒店产品结构，大力发展中高端酒店，中高端酒店占比提升至40.2% [2] - 公司将继续紧抓酒店市场复苏机遇，多措并举提升酒店经营业绩，预计2024-2026年归母净利润将分别达到10.2/11.4/12.5亿元 [1] 公司财务数据总结 - 2023年营业收入77.93亿元，同比增长53.1%；归母净利润7.95亿元，同比增长237.8% [3] - 2024-2026年营业收入和归母净利润预计将保持10%左右的增长 [3] - 盈利能力持续提升，2023年毛利率38.12%，净利率10.2%，ROE达7.14% [3] - 财务结构稳健，2023年末资产负债率55.34% [3]

投资评级 - 增持-A评级(维持) [1][16] 核心观点 - 公司受益于商旅出行和休闲旅游市场景气度提升 业绩有望持续改善 [16] - 2024Q1归母净利润同比增长49.83%至1.21亿元 扣非归母净利润同比增长102.19%至0.97亿元 [16] - 酒店业务利润率边际效益提升 景区业务再创新高 [16] 财务表现 - 2024Q1实现营收18.45亿元 同比增长11.47% [16] - 2024Q1毛利率36.59% 同比提升5.93个百分点 [16] - 2024Q1净利率7.25% 同比提升1.34个百分点 [16] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.27亿元/9.89亿元/10.60亿元 同比增长16.5%/6.8%/7.1% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.83元/0.89元/0.95元 [2][16] 业务运营 - 2024Q1酒店业务营收16.39亿元 同比增长11.54% [16] - 2024Q1景区业务营收2.06亿元 同比增长10.9% [16] - 2024Q1全部酒店RevPAR 131元 同比增长0.1% [16] - 2024Q1全部酒店ADR 217元 同比增长1.4% [16] - 2024Q1全部酒店OCC 60.1% 同比下降0.8个百分点 [16] - 期末中高端酒店房量占比提升至40.2% [16] - 已签约未开业和正在签约门店1940家 储备项目丰富 [16] 开店情况 - 2024Q1新开店205家(上年同期210家) [16] - 直营店新开2家 特许加盟店新开203家 [16] - 经济型/中高端/轻管理酒店分别新开36家/66家/103家 [16] 费用结构 - 2024Q1整体费用率27.57% 同比上升2.3个百分点 [16] - 销售费用率8.22% 同比上升2.22个百分点 [16] - 管理费用率13.35% 同比上升1.33个百分点 [16] - 研发费用率0.77% 同比上升0.01个百分点 [16] - 财务费用率5.23% 同比下降1.26个百分点 [16] 现金流状况 - 2024Q1经营活动现金流净额5.96亿元 同比下降33.82% [16] - 现金流下降主要系支付年终奖和税费金额同比增加 [16] 估值水平 - 基于2024年4月26日收盘价15.08元 [16] - 2024-2026年PE分别为18.2倍/17.0倍/15.9倍 [2][16] - 2024-2026年PB分别为1.4倍/1.3倍/1.2倍 [2] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为11.8倍/10.1倍/9.1倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，合理价值20.50元/股，当前价格15.08元/股 [4][5] 核心观点 - 24Q1业绩显著改善：营业收入18.5亿元（同比+11.5%，较19Q1 -5.0%），归母净利润1.2亿元（同比+49.8%，较19Q1 +63.0%），扣非归母净利润1.0亿元（同比+102.2%，较19Q1 +73.2%）[4] - 酒店业务利润大幅修复：酒店收入16.4亿元（同比+11.5%），利润总额0.5亿元（同比+649.8%）；景区收入2.1亿元（同比+10.9%），利润总额1.2亿元（同比+5.7%）[4] - 持续布局高端酒店：拟以5.3亿元收购环汇置业9%股权及债权，参与建设张家湾综合体项目并运营"诺岚"品牌旗舰店 [4] 运营指标 - RevPAR基本持平：24Q1整体RevPAR 131元（同比+0.1%，恢复至19Q1的96%），ADR 217元（同比+1.4%，恢复至19Q1的111%），Occ 60.1%（同比-0.8pp，恢复至19Q1的77%）[4] - 南山景区表现亮眼：24Q1入园人数247万人（同比+17.3%），创历史新高 [4] 门店扩张与结构优化 - 门店净增32家至6295家：24Q1新开店205家（经济型36家+中高端66家+轻管理103家）[4] - 中高端占比提升：中高端酒店数占比达28.2%（较23年底+0.7pp），储备店1940家 [4] 财务预测 - 24-26年盈利增长：预计归母净利润9.2/10.3/11.3亿元（同比+15.2%/+12.6%/+10.0%），EPS 0.82/0.92/1.02元 [4][29] - 盈利能力持续改善：预计24-26年毛利率38.8%/38.9%/39.0%，净利率11.7%/12.6%/13.2% [29][41]

投资评级 - 维持"买入"评级 [24] 核心观点 - 2024年一季度收入18.45亿元，同比增长11.47%，归母净利润1.21亿元，同比增长49.83%，扣非归母净利润9739万元 [24] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.1亿元、10.1亿元、12.1亿元，对应PE为18倍、17倍、14倍 [24] - Q1全部酒店RevPAR为131元，同比增长0.1%，恢复至2019年同期92.2%，不含轻管理酒店RevPAR为147元，同比增长2.0% [27] - 新开店205家，净增30家，完成年初新开目标约17.1%，中高端在新开酒店中占比32.2%，同比提升11.2个百分点 [27] - 酒店业务营收16.4亿元，同比增长11.5%，利润总额5181万元，同比增长649.8%，利润率3.2%，提升2.7个百分点 [27] - 拟以现金971万元收购环汇置业9%股权，并以5.18亿元收购债权，继续提供2.54亿元股东借款，布局高端酒店 [27] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为79.27亿元、83.84亿元、88.66亿元，同比增长1.72%、5.76%、5.75% [25] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.14亿元、10.13亿元、12.11亿元，同比增长14.93%、10.90%、19.53% [25] - 预计2024-2026年摊薄每股收益分别为0.818元、0.908元、1.085元 [25] - 预计2024-2026年ROE分别为7.60%、7.80%、8.57% [25] - 预计2024-2026年P/E分别为18.43倍、16.62倍、13.90倍，P/B分别为1.40倍、1.30倍、1.19倍 [25] 经营数据 - 1Q24毛利率36.6%，同比提升5.9个百分点，销售费用率8.2%，同比提升2.2个百分点，管理费用率13.4%，同比提升1.3个百分点 [27] - 1Q24归母净利率6.5%，同比提升1.7个百分点，扣非归母净利率5.3%，同比提升2.4个百分点 [27] - 分层级经济型/中高档/轻管理RevPAR分别同比增长1.3%、-0.3%、-2.1% [27] - 新开酒店中直营/特许加盟分别为2家/203家，经济型/中高档/轻管理分别新开36家/66家/103家 [27]