报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月9日公司发布2024年年报，业绩符合预期，24年营收和归母净利润同比增长，Q4酵母主业需求改善，新榨季成本下行，Q4毛利率环比改善，看好国内需求修复、海外扩产提份额、利润弹性兑现，预计25-27年归母净利同比增长 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收151.97亿元，同比增长11.90%；归母净利润13.25亿元，同比增长4.28%；扣非归母净利润11.70亿元，同比增长5.79%；24Q4营收42.85亿元，同比增长9.07%；归母净利润3.71亿元，同比增长3.60%；扣非归母净利润3.30亿元，同比增长12.01% [2] 业务分析 - 分业务看，2024年酵母及深加工产品/制糖/包装/其他分别实现收入108.5/4.1/12.7/26.1亿元，同比+14.2%/-26.1%/-2.8%/+36.4%；Q4分别同比+20.8%/-40.4%/+1.4%/+18.2% [3] - 分量价来看，2024年酵母主业销量40.4万吨，同比+15.9%，吨价同比-1.5%，系竞争加剧、促销活动增加、产品结构调整所致 [3] - 分地区来看，2024年国内/国外收入分别为94.21/57.12亿元，同比+7.5%/19.4%，单Q4国内/海外分别同比+8.9%/12.8% [3] 成本与盈利 - 伴随着糖蜜成本下行，叠加各项运费、能源成本优化，Q4毛利率环比改善，2024年/24Q4公司毛利率为23.5%/24.2%，同比-0.7/+1.1pct，其中2024年酵母主业毛利率为29.5%，同比-1.1pct [4] - 2024年销售/管理/研发费率分别+0.3pct/-0.2pct/-0.3pct [4] - 2024年政府补助为1.84亿元，同比+35.3% [4] - 2024年折旧与摊销8.3亿元，同比+12.1% [4] - 2024年及24Q4净利率均为8.7%，处于历史低位，同比-0.4pct/-0.5pct [4] 未来展望 - 展望2025年，随着国内烘焙面食、YE等业务持续复苏，海外强化本土化运营策略、优化渠道建设，收入10%增长目标有望达成 [4] - 利润端，新榨季糖蜜成本下行、海运费高位回落，折旧摊销扰动减少，预计2025年盈利能力具备较大改善空间 [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利分别为16.7/19.1/21.8亿元，同比增长26%/15%/14%，对应PE分别为18x/16x/14x [5] 财务数据 - 给出2023-2027E公司营业收入、归母净利润、摊薄每股收益等多项财务指标数据 [10] - 给出2022-2027E损益表、资产负债表、现金流量表预测摘要及比率分析等数据 [12] 市场评级 - 展示市场中相关报告评级比率分析及历史推荐和目标定价情况 [13]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 44 元 [2][5] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和利润实现增长，单 Q4 营收和归母净利润也同比增长，且拟派发现金红利 [2] - 虽短期国内需求疲软、事业部合并有磨合成本致 Q1 国内营收承压，但中期经营向上周期未变，海外成增长核心引擎，产能扩张保障营收双位数稳增，盈利端折旧减轻接力成本红利，未来 2 年改善周期确定性足 [6] - 随海外产能扩张，全球酵母龙头地位强化，25 - 26 年成本红利兑现、转固压力减轻，近期市值回落提供布局机会，重申“强推”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本 86,864.47 万股，已上市流通股 85,449.59 万股，总市值 303.68 亿元，流通市值 298.73 亿元，资产负债率 47.72%，每股净资产 12.01 元，12 个月内最高/最低价 38.12/27.88 元 [3] 业绩情况 - 2024 年实现营收 151.97 亿元，同比 +11.86%；归母净利润 13.25 亿元，同比 +4.07%；扣非归母净利润 11.7 亿元，同比 +5.79%。单 Q4 实现营收 42.85 亿元，同比 +8.98%；归母净利润 3.71 亿元，同比 +3.68%；扣非归母净利 3.3 亿元，同比 +12.25% [2] 分产品及地区营收情况 - 24Q4 酵母及深加工/制糖/包装/其他业务分别实现收入 31.43/3.68/1.03/6.79 亿元，同比 +20.84%/-40.40%/+1.35%/+18.25%；国内/海外分别实现营收 28.38/14.55 亿元，同比 +8.93%/+12.85% [6] 利润率情况 - 24Q4 毛利率为 24.15%，同比 +1.14pcts，销售/管理/研发/财务费用率为 5.78%/3.1%/4.58%/0.44%，同比 +0.81/+0.09/+0.15/+0.22pcts，扣非利润率为 7.71%，同比 +0.22pct，净利率为 8.94%，同比 -0.26pct [6] 未来展望 - 营收端，2025 年锚定 10%以上营收增长目标，海外产能扩张保障未来几年至少 15%以上增长，国内需求复苏推进相关业务发展，整体营收预期双位数稳增 [6] - 盈利端，2025 年糖蜜采购平均成本同比下降 15%以上，26 年成本红利有望延续，25 年部分项目投产或压制年内盈利弹性，26 年业绩有望加速释放 [6] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|15197|17110|19138|21307| |同比增速(%)|11.9|12.6|11.9|11.3| |归母净利润(百万)|1325|1519|1876|2179| |同比增速(%)|4.3|14.7|23.4|16.2| |每股盈利(元)|1.52|1.75|2.16|2.51| |市盈率(倍)|23|20|16|14| |市净率(倍)|3|3|2|2| [7]

独立董事候选人声明与承诺 本人 22 ,已充分了解并同意由提名人安琪酵母股份有 限公司董事会提名为安琪酵母股份有限公司第十届董事会独立 董事候选人。本人公开声明,本人具备独立董事任职资格,保证 不存在任何影响本人担任安琪酵母股份有限公司独立董事独立 性的关系,具体声明并承诺如下: 一、本人具备上市公司运作的基本知识,熟悉相关法律、行 政法规、部门规章及其他规范性文件,具有5年以上法律、经济、 会计、财务、管理或者其他履行独立董事职责所必需的工作经验。 本人已经参加上海证券交易所举办的第八十期主板独立董事资 格培训,并取得独立董事资格证书。 二、本人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章以及 公司规章的要求: (七)中国人民银行《股份制商业银行独立董事和外部监事 制度指引》等的相关规定; (八)中国证监会《证券基金经营机构董事、监事、高级管 理人员及从业人员监督管理办法》等的相关规定; (九)《银行业金融机构董事(理事)和高级管理人员任职 资格管理办法》《保险公司董事、监事和高级管理人员任职资格 管理规定》《保险机构独立董事管理办法》等的相关规定; (十)其他法律法规、部门规章、规范性文件和上海证券交 易所规 ...

业绩总结 - 2024年合并营业收入151.97亿元，上期135.85亿元[1] - 2024年合并净利润13.53亿元，上期13.14亿元[1] - 2024年基本每股收益1.55元，上期1.48元[1] 财务状况 - 期末合并资产总计217.33亿美元，较上年末增长12.57%[1] - 期末合并负债合计103.94亿美元，较上年末增长19.61%[31] - 期末合并股东权益合计113.39亿美元，较上年末增长6.81%[31] 应收账款 - 2024年末应收账款账面余额19.01亿元，已计提坏账准备7028.70万元[14] - 单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款期末账面余额1479.44万元，预期信用损失率99.63%[146] 在建工程 - 年产1.1万吨酵母蛋白产业化示范工程预算8.66亿元，工程进度17.31%[162] - 普洱公司年产3.2万吨酵母制品绿色制造项目预算10.52亿元，工程进度98.30%[162] 现金流量 - 2024年经营活动产生的现金流量净额16.50亿元，上期13.27亿元[37] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 - 17.65亿元，上期 - 17.27亿元[37] 税收优惠 - 安琪酵母及部分子公司作为高新技术企业，企业所得税税率为15%[139] - 可克达拉安琪酵母有限公司2023 - 2024年免交企业所得税，2025 - 2027年减半征收[143] 股本变动 - 2024年公司两次减少注册资本，年末股本为868,644,679股[49] 研发费用 - 2024年合并研发费用6.32亿元，上期6.01亿元[1]

审计信息 - 审计报告编号为致同审字(2025)第420A008307号[5] - 审计对象为安琪酵母公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[5] - 报告出具时间为2025年4月8日[13] 内部控制 - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[10] - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[8] 金额 - 涉及金额5250万元[14]

安琪酵母股份有限公司 2024 年度独立董事孙燕萍述职报告 一、独立董事基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 本人孙燕萍，女，43 岁，硕士研究生、注册会计师。曾就 职于湖北证监局、凯迪生态环境科技股份有限公司、湖北高投 产控投资股份有限公司。现任湖北宏泰集团有限公司资本运营 部总经理、安琪酵母股份有限公司独立董事。 （二）独立性说明 报告期内，本人任职符合《上市公司独立董事管理办法》 等规则对独立董事独立性的要求，不存在影响独立性的情况。 二、独立董事年度履职情况 （一）出席董事会及股东大会情况 报告期内，公司共召开 14 次董事会，7 次股东大会。作为 独立董事，出席董事会 14 次，股东大会 1 次，审慎行使表决权， 作为安琪酵母股份有限公司（以下简称公司）的独立董事， 2024 年度本人严格按照《公司法》《证券法》《上市公司独立董 事管理办法》等法律法规和《公司章程》的规定和要求，积极 出席公司各项会议，认真审议各项议案，忠实履行独立董事职 责，维护公司整体利益和全体股东尤其是中小股东的合法权益。 现将 2024 年度主要工作报告如下： 对各项议案均投了赞成票，无反对、弃权的情形。对因工 ...

公司治理 - 2024年召开14次董事会、7次股东大会[3] - 独立董事出席董事会14次、股东大会1次[3] 审计相关 - 不再续聘原会计师事务所，聘任致同会计师事务所为2024年度财务审计机构[9] - 独立董事认为财务数据真实、完整、准确[9] 薪酬与激励 - 独立董事认为2024年度董事及高管薪酬考核方案合理[10] - 2024年开展第二轮股票激励计划，符合规定[11]

会议召开情况 - 2024年召开14次董事会、7次股东大会[2] - 2024年召开7次战略等各类委员会会议[2] 审计与薪酬 - 聘任致同会计师事务所为2024年度财务审计机构[8] - 审议通过《公司2024年度董事及高管人员薪酬考核方案》[10] 股票相关 - 2024年开展第二轮股票激励计划[11] - 回购注销部分限制性股票，程序合法合规[10]

安琪酵母股份有限公司 2024 年度独立董事涂娟述职报告 作为安琪酵母股份有限公司（以下简称公司）的独立董事， 2024 年度本人严格按照《公司法》《证券法》《上市公司独立董 事管理办法》等法律法规和《公司章程》的规定和要求，积极 出席公司各项会议，认真审议各项议案，忠实履行独立董事职 责，维护公司整体利益和全体股东尤其是中小股东的合法权益。 现将 2024 年度主要工作报告如下： 一、独立董事基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 本人涂娟，女，53 岁，研究生学历，会计专业人才，三峡 大学会计系副教授，硕士研究生导师。曾任三峡大学会计系主 任、三峡大学发展建设委员会专业委员（财务会计类）、湖北益 通建设股份有限公司独立董事。现任三峡大学本科教学督导团 成员、宜昌市会计学会副秘书长、安琪酵母股份有限公司独立 董事。 （二）独立性说明 报告期内，本人任职符合《上市公司独立董事管理办法》 等规则对独立董事独立性的要求，不存在影响独立性的情况。 二、独立董事年度履职情况 （一）出席董事会及股东大会情况 报告期内，公司共召开 14 次董事会，7 次股东大会。作为 独立董事，出席董事会 14 次，股东大会 ...

公司治理 - 2024年召开14次董事会、7次股东大会[3] - 独立董事出席董事会14次、股东大会1次[3] 审计与财务 - 不再续聘原会计师事务所，聘任致同会计师事务所为2024年度财务审计机构[9] - 独立董事认为财务数据真实、完整、准确[8] 薪酬与激励 - 审议通过《公司2024年度董事及高管人员薪酬考核方案》[9] - 2024年开展第二轮股票激励计划[10] 其他事项 - 2024年关联交易定价公允合理[7] - 审议回购注销部分限制性股票及调整回购价格议案[10]