董事会会议 - 2025年4月30日召开第十届董事会第一次会议，11名董事应参会，10名实际参会[2] - 选举熊涛为董事长，任期至2028年4月30日[3][4] - 选举各专门委员会委员并批准主任委员，任期至2028年4月30日[4] 人员聘任 - 拟聘任肖明华为总经理，任期至2028年4月30日[6] - 拟聘任王悉山等4人为副总经理，任期至2028年4月30日[6] - 拟聘任高路为董事会秘书等职，任期至2028年4月30日[7][8] 人员信息 - 王悉山等多人现任公司相关职务及年龄信息[15][16][18][19][20][21] 提名委员会 - 第十届董事会提名委员会第一次会议多项议案审议7票同意[6][7][8]

会议概况 - 公司于2025年4月30日召开2024年年度股东大会，董事会提前20日公告通知全体股东[2][4] - 本次会议通过现场和网络投票的股东（股东代理人）合计809人，代表股份391,877,728股，占公司有表决权股份总数的45.1136%[5] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意票391,719,215股，占比99.9595%[9] - 《2024年度监事会工作报告》同意票391,707,415股，占比99.9565%[11] - 《2024年年度报告及其摘要》同意票391,688,315股，占比99.9516%[13] - 《2024年度财务决算及2025年度财务预算报告》同意票391,686,715股，占比99.9512%[16] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意票391,409,815股，占比99.8805%[18] - 《2024年度利润分配方案的议案》同意票391,718,115股，占比99.9592%[20] - 《2025年度为控股子公司提供担保预计的议案》同意票373,704,998股，占比95.3626%[22] - 《2025年度拟开展外汇风险和利率风险管理业务的议案》同意票391,724,815股，占比99.9609%[24] - 《2025年度拟发行非金融企业债务融资工具的议案》同意票388,012,639股，占比99.0137%[26] - 《2025年度拟开展票据池业务的议案》同意票374,977,810股，占比95.6874%[27] - 《2025年度拟开展融资租赁业务的议案》同意票391,233,324股，占比99.8355%[28] - 《2024年度公司董事及高管人员薪酬考核结果》同意票391,680,515股，占比99.9496%[29] - 《关于修改<安琪酵母股份有限公司董事及高管人员薪酬管理办法>有关条款的议案》同意票391,696,615股，占比99.9537%[30] - 《2025年度董事及高管人员薪酬考核方案》同意票391,687,115股，占比99.9513%[31] - 《关于印尼公司实施年产2万吨酵母项目的议案》同意票391,658,315股，占比99.9440%[32] 人员选举 - 选举熊涛为非独立董事同意票378,583,398股，占比96.6075%[33] - 选举涂娟为独立董事同意票388,308,483股，占比99.0891%[39] 会议结果 - 本次股东大会审议的议案均获通过，表决程序和结果合法有效[45]

股票上市与解锁 - 本次股票上市股数2,654,600股，上市流通总数2,654,600股，上市流通日期2025年5月9日[3] - 2023年5月8日第一个解除限售期股票解锁数量2,662,400股[14] - 2024年5月7日第二个解除限售期股票解锁数量2,576,600股[14] - 2025年5月6日起进入第三个解除限售期[15] - 本次申请解除限售激励对象650人，可解除限售股票2,654,600股，占获授总数34%，占总股本0.31%[20] - 本次解锁股票上市流通数量2,654,600股，上市流通时间2025年5月9日[20] 股权激励 - 2020年限制性股票激励计划首次授予878万股，授予对象734人，授予价格24.30元/股[7][15] - 84人不再符合激励条件，650人考核合格[18] - 已对80人回购注销股份，剩余4人18,200股计划2025年5月完成回购注销[19] 业绩数据 - 2022年净资产现金回报率30.70%，高于行业平均21.17%[17] - 2022年净利润增长率61.44%，高于行业平均12.32%[17] - 2022年主营业务收入增长率92.52%[17] - 2022年资产负债率43.24%[17] 股份变动 - 本次变动后有限售条件股份11,494,200股，无限售条件股份857,150,471股，总股本不变[22] 其他 - 激励计划第三个解除限售期条件已成就，需履行披露义务并办理手续[24] - 公告发布时间2025年5月1日[25]

文章核心观点 安琪酵母下周将迎来276.5万股解禁，解禁市值约9848.93万元，占解禁前流通市值比例为0.32%，同时介绍了公司基本情况、产品应用、产能规模、技术实力及所获荣誉等信息 [1][2] 解禁信息 - 解禁数量为276.5万股，解禁市值约9848.93万元，占解禁前流通市值比例为0.32% [1] - 解禁日期为2025年5月7日，限售类型为股权激励限售股份 [1] - 解禁股东包括核心技术人员、管理骨干（270.78万股）及吴朝晖等个人 [1] 股价与市值 - 截至发稿，安琪酵母报35.24元，下跌1.07%，流通市值301.12亿元，总市值306.11亿元 [1] 所属概念板块 - 安琪酵母所属概念板块包括食品饮料、湖北板块等多个板块 [1] 公司概况 - 公司位于湖北省宜昌市，始创于1986年，主导产品为酵母及深加工产品 [2] - 产品广泛应用于烘焙与发酵面食等多个领域 [2] - 在国内11个城市及埃及、俄罗斯建有工厂，发酵总产能达40万吨 [2] - 国内市场占比55%，全球占比超18%，酵母系列产品规模居全球第二 [2] 技术与标准 - 建有国家级企业技术中心、博士后科研工作站，检测中心通过CNAS实验室认可 [2] - 获得授权发明专利300余项，主导和参与制定酵母行业所有国家和行业标准 [2] 所获荣誉 - 两次获得国家科技进步奖，近年来获多项荣誉，如被工信部评为“国家技术创新示范企业”等 [2]

财务表现 - 2025年一季度公司实现营业收入37.94亿元，同比增长8.95%，归母净利润3.70亿元，同比增长16.02%，扣非归母净利润3.37亿元，同比增长14.37%，业绩符合预期 [1] - 25Q1净利率为9.75%，同比提升0.59个百分点，毛利率为25.97%，同比提升1.31个百分点，主要受益于糖蜜采购价下行及水解糖替代率提升 [2] - 25Q1政府补助0.35亿元，同比增长21.29% [3] 业务结构 - 酵母及深加工产品营收27.73亿元，同比增长13.2%，制糖/包装/其他业务收入分别为1.57/0.95/7.58亿元，同比变化-60.7%/-4.4%/+44.1%，制糖业务持续剥离 [1] - 国内/海外收入分别为20.99/16.84亿元，同比变化-0.3%/+22.9%，海外增长强劲得益于渠道下沉和本土化营销 [1] 成本与费用 - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.58%/3.49%/3.61%/0.09%，同比变化+0.74/-0.20/-0.54/-0.48个百分点，财务费率下降因汇兑收益增加 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.69/19.14/21.84亿元，同比增长26%/15%/14%，对应PE为18x/15x/13x [3] - 海外产能投产有望改善海外业务毛利率，国内烘焙酵母需求复苏及YE、酶制剂等业务结构优化将推动增长 [3]

财务表现 - 25年Q1实现营收37.94亿元，同比+8.95% 归母净利润3.7亿元，同比+16.02% 扣非归母净利3.37亿元，同比+14.37% [1] - 25Q1毛利率为25.97%，同比+1.31pcts 净利率为10.2%，同比+0.72pcts [3] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率为5.58%/3.49%/3.61%/0.09%，同比+0.74pcts/-0.2pcts/-0.54pcts/-0.48pcts [3] 分地区与分业务表现 - 25Q1国内/国外营收20.99/16.84亿元，同比-0.26%/+22.94% 海外增长主要来自非北美地区 [2] - 酵母及深加工产品/制糖/包装/其他业务营收27.73/1.57/0.95/3.24亿元，同比+13.17%/-60.68%/-4.3%/-38.35% 新增食品原料业务4.34亿元 [2] - 若还原食品原料+其他业务，合计同比+44.1% [2] 成本与运营 - 糖蜜成本新采购季下降约15% 低价原料使用占比提升推动毛利率扩张 [3] - 埃及、俄罗斯项目投产带来折旧摊销压力 但被成本红利有效对冲 [3] - 25Q1资产减值损失3389万元，占营收比重0.89% 综合税率19.3%，同比+4.24pcts [3] 战略与展望 - 国内销售组织调整为烘焙面食、福邦农业、食品与发酵工业三大板块 短期磨合导致1-2月承压但中长期利好协同 [4] - 海外产能扩张保障未来双位数营收增长 成本红利与折旧减轻支撑盈利改善周期 [4] - 公司估值19/16/13倍PE(25-27年) 目标价44元对应25年25倍PE [5]

财务表现 - 公司2025年一季度实现营业收入37.94亿元，同比增长8.95%，归母净利润3.7亿元，同比增长16.02%，EPS 0.43元/股 [1] - 2025Q1毛利率为25.97%，同比提升1.31个百分点，主要由于原材料成本高位回落 [3] - 销售/管理/研发/财务费率分别为5.58%/3.49%/3.61%/0.09%，同比变化+0.74/-0.20/-0.54/-0.47个百分点，财务费率下降系汇兑收益增加 [3] 业务分拆 - 酵母及深加工产品同比+13.2%，制糖/包装/其他业务分别同比-60.7%/-4.4%/-38.3%，低毛利率制糖业务收入下降推动产品结构改善 [2] - 国内/国外收入分别为20.99/16.84亿元，同比-0.3%/+22.9%，海外市场保持强劲增长 [2] - 公司2024年完成巴西、阿尔及利亚公司设立，正推进印度尼西亚公司设立及酵母项目建设准备 [2] 运营策略 - 国内业务通过技术创新与精准营销双轮驱动实现主导产品销量稳健增长，2025Q1对销售组织进行调整以优化管理结构和运营效率 [2] - 全球酵母市场增长主要来自非洲、中东、亚太地区，未来增长潜力较大 [2] 盈利展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为166.78/182.78/199.66亿元，同比增长10%/10%/9% [3] - 预计同期归母净利润分别为15.54/17.96/20.59亿元，同比增长17%/16%/15%，对应EPS 1.79/2.07/2.37元 [3]

财务表现 - 25Q1实现收入37.9亿元，同比+8.9%，归母净利润3.7亿元，同比+16.0%，扣非归母净利润3.4亿元，同比+14.4% [1] - 25Q1毛利率26.0%，同比+1.3pcts，归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.6pcts/+0.4pcts至9.8%/8.9% [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.7pcts/-0.2pcts/-0.5pcts/-0.5pcts，财务费用率下降主要系汇兑收益增加 [2] 分产品收入 - 酵母及深加工产品收入27.7亿元，同比+13.2% [2] - 制糖产品收入1.6亿元，同比-60.7% [2] - 包装类产品收入1.0亿元，同比-4.4% [2] - 食品原料+其他产品收入7.6亿元，同比+44.1% [2] 分区域收入 - 国内收入21.0亿元，同比-0.3% [2] - 海外收入16.8亿元，同比+22.9%，增速较24Q4环比提升 [2] 盈利预测 - 预计25-27年营业收入168.9/186.7/205.4亿元，分别同比+11.2%/+10.5%/+10.0% [3] - 预计25-27年归母净利润15.6/17.6/19.1亿元，分别同比+17.7%/+13.1%/+8.2% [3] - 海外业务25Q1增幅20%+，海外市场增长空间大叠加产能扩建，增速有望延续 [3] - 原材料成本利好有望持续在报表端兑现 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营业总收入37.9亿元，同比+8.95%；扣非前后归母净利润3.7、3.4亿元，同比+16.0%、+14.4% 维持2025 - 2027年归母净利润预测17.05/21.54/25.74亿元，对应2025 - 2027年EPS1.96/2.48/2.96元，当前股价对应2025 - 2027年17.2/13.6/11.4倍PE，股权激励落地，确定性增强，利润弹性释放周期，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 业务与市场表现 - 2025Q1酵母、制糖、包装营收同比+13.2%、 - 60.7%、 - 4.4%，酵母主业保持较快稳定增长，制糖业务逐步剥离，包装业务略有下降[5] - 2025Q1国内、国际市场营收同比 - 0.3%、+22.9%，国内酵母主业预计同比+0.8%；国外快速增长，国内短期有压力，预计受需求疲软或组织架构调整等因素影响[5] 成本与盈利情况 - 2025Q1归母净利率同比+0.59pct，毛利率同比+1.31pct，糖蜜成本下降效果显现 销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.74、 - 0.20、 - 0.54、 - 0.48pct，费用率整体平稳略降，所得税率上升拖累净利率0.76pct[6] 发展前景与目标 - 2025Q1稳定开局，国外需求弥补国内需求疲软影响 2025年全年糖蜜成本预计降15%以上，2025 - 2026年周期糖蜜供给有望过剩，价格仍有下降空间，利润弹性可期[7] - 虽短期国内销售组织架构调整和需求疲软影响收入增速，但股权激励提升积极性，公司全年维持10%收入目标增长，激励护航收入有望恢复至双位数增长[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,581|15,197|16,866|18,604|20,773| |YOY(%)|5.7|11.9|11.0|10.3|11.7| |归母净利润(百万元)|1,270|1,325|1,705|2,154|2,574| |YOY(%)|-3.9|4.3|28.7|26.3|19.5| |毛利率(%)|24.2|23.5|26.5|28.4|29.5| |净利率(%)|9.4|8.7|10.1|11.6|12.4| |ROE(%)|12.4|11.9|13.8|15.4|16.1| |EPS(摊薄/元)|1.46|1.52|1.96|2.48|2.96| |P/E(倍)|23.0|22.1|17.2|13.6|11.4| |P/B(倍)|2.9|2.7|2.4|2.1|1.9|[9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖流动资产、非流动资产、负债、收入、成本、费用等项目及对应比率[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营业总收入37.9亿元，同比+8.95%；扣非前后归母净利润3.7、3.4亿元，同比+16.0%、+14.4% 维持2025 - 2027年归母净利润预测17.05/21.54/25.74亿元，对应2025 - 2027年EPS1.96/2.48/2.96元，当前股价对应2025 - 2027年17.2/13.6/11.4倍PE，股权激励落地，确定性增强，利润弹性释放周期，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 业务与市场表现 - 2025Q1酵母、制糖、包装营收同比+13.2%、 - 60.7%、 - 4.4%，酵母主业保持较快稳定增长，制糖业务逐步剥离，包装业务略有下降[5] - 2025Q1国内、国际市场营收同比 - 0.3%、+22.9%，国内酵母主业预计同比+0.8%；国外快速增长，国内短期有压力，主因需求疲软或组织架构调整等因素影响[5] 成本与盈利情况 - 2025Q1归母净利率同比+0.59pct，毛利率同比+1.31pct，糖蜜成本下降效果显现 销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.74、 - 0.20、 - 0.54、 - 0.48pct，费用率整体平稳略降，所得税率上升拖累净利率0.76pct[6] 发展趋势与目标 - 2025Q1稳定开局，国外需求弥补国内需求疲软影响 2025年全年糖蜜成本预计降15%以上，2025 - 2026年周期糖蜜供给有望过剩，价格仍有下降空间，利润弹性可期[7] - 虽短期国内销售组织架构调整和需求疲软影响收入增速，但股权激励提升积极性，公司全年维持10%收入目标增长，激励护航收入有望恢复至双位数增长[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,581|15,197|16,866|18,604|20,773| |YOY(%)|5.7|11.9|11.0|10.3|11.7| |归母净利润(百万元)|1,270|1,325|1,705|2,154|2,574| |YOY(%)|-3.9|4.3|28.7|26.3|19.5| |毛利率(%)|24.2|23.5|26.5|28.4|29.5| |净利率(%)|9.4|8.7|10.1|11.6|12.4| |ROE(%)|12.4|11.9|13.8|15.4|16.1| |EPS(摊薄/元)|1.46|1.52|1.96|2.48|2.96| |P/E(倍)|23.0|22.1|17.2|13.6|11.4| |P/B(倍)|2.9|2.7|2.4|2.1|1.9|[9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖流动资产、非流动资产、负债、收入、成本、费用等项目及对应指标在2023A - 2027E的情况[11]