报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入109.12亿元,同比增长13.05%;实现归母净利润9.53亿元,同比增长4.55% [2] - 酵母主业环比持续提速,海外需求持续旺盛 [2] - 产品结构变动、海运费上涨压制毛利,Q3盈利能力有所承压 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为154.9/172.1/187.5亿元,同比增长14.0%/11.1%/8.9%;归母净利润分别为13.7/16.1/18.2亿元,同比增长7.6%/18.0%/13.1% [2][3] 财务指标总结 - 营业收入: - 2024年预计为154.9亿元,同比增长14.0% [3] - 2025年预计为172.1亿元,同比增长11.1% [3] - 2026年预计为187.5亿元,同比增长8.9% [3] - 归母净利润: - 2024年预计为13.7亿元,同比增长7.6% [3] - 2025年预计为16.1亿元,同比增长18.0% [3] - 2026年预计为18.2亿元,同比增长13.1% [3] - 每股收益: - 2024年预计为1.57元 [3] - 2025年预计为1.86元 [3] - 2026年预计为2.10元 [3] - 估值方面: - 2024年PE为23倍 [3] - 2025年PE为20倍 [3] - 2026年PE为17倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 收入端 - 公司海外和国内收入均呈现环比提速的态势 [1] - 海外收入同比增长30%,持续高景气,中东非洲和亚太等地区拉动 [1] - 国内收入同比增长20.7%,环比改善,受C端YE等产品拉动 [1] - 分产品来看,酵母、制糖、包装、食品原料等其他收入均实现同比增长 [1] 盈利端 - 第三季度毛利率同比下降3.6个百分点至21.4%,主要受低毛利食品原料占比提升及海运费上涨影响 [1] - 期间费用率同比有所下降,体现了公司在成本控制方面的努力 [1] - 第三季度归母净利率和扣非净利率同比分别下降1.3和0.2个百分点,主要是去年同期政府补贴及所得税率较高所致 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1] - 预计公司2024-2026年营收和净利润均能保持10%左右的增长 [1] - 当前股价对应PE分别为22/20/17倍 [1]

报告投资评级 - 安琪酵母投资评级为买入（维持）[3] 报告核心观点 - 安琪酵母2024年三季报显示，202401 - 3公司实现营收109.12亿元，同比增加13.05%；归母净利润9.53亿元，同比增长4.55%202403公司实现营收37.38亿元，同比增加27.17%；归母净利润为2.62亿元，同比增加7.84%，收入略超预期，利润符合预期[2][5] - 2024Q3公司国内/国外市场分别实现营收22.69/14.33亿元，同比分别增加20.70%/30.20%；分产品来看，202403酵母及深加工产品实现营收25.92亿元，同比增加17.76%，酵母主业恢复较好，环比Q2进一步提速；制糖产品实现营收3.09亿元，同比增加5.48%；包装类产品实现营收1.11亿元，同比增加16.30%；其他产品实现营收6.90亿元，同比增加76.54%；分渠道来看，2024Q3线下/线上分别实现营收24.89/12.13亿元，同比分别增加25.30%/22.03%[6] - 202403公司或受制于海运成本走高+淡季工厂集中检修、产能受到短暂影响，毛利率同比下降3.62pct至21.35%；202403公司深化降本增效战略，销售费用率/管理费用率/研发费用率同比 - 0.10/ - 0.86/ - 1.18pct至5.59%/3.07%/3.75%；但或受汇兑损益+海运成本走高+产能受限等因素压制，2024Q3整体净利率同比 - 1.59pct至6.98%[6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别至154.50/173.80/194.34亿元，同比增速分别为13.76%/12.49%/11.82%；2024 - 2026年归母净利润分别为13.71/16.08/18.98亿元，同比增速分别为7.91%/17.29%/18.08%；EPS分别为1.58/1.85/2.19元，维持买入评级[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出了2022 - 2026E的财务数据预测，包括营业收入、归母净利润、EPS等指标的具体数值及增速等[7] - 详细列出了2022 - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如货币资金、应收账款、营业成本等[10] 市场表现方面 - 2024Q3国内市场环比2024Q2进一步提速，国外市场表现强劲，可能受益于产品价格竞争力、产能扩张和成本优势[6] - 股价相对走势方面给出了安琪酵母与沪深300的对比情况，但未做详细解读[4]

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报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q1 - 3国内收入环比大幅改善海外收入加速 短期毛利率承压拖累整体盈利能力 公司作为国内酵母龙头持续聚焦主业市场份额不断提升海外业务快速扩张收入有望保持稳健增长 期待海运费逐步回落国内需求持续修复海外预计仍将保持高速增长趋势 但短期海运费上涨对利润有所影响[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为128.43亿、135.81亿、151.99亿、167.70亿、184.44亿元 增长率分别为20%、6%、12%、10%、10%[1] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为13.21亿、12.70亿、13.58亿、15.95亿、17.80亿元 增长率分别为1%、 - 4%、7%、17%、12%[1] - 2022 - 2026年预计每股收益分别为1.52元、1.46元、1.56元、1.84元、2.05元[1] - 2022 - 2026年预计每股现金流量分别为1.23元、1.52元、2.86元、2.54元、2.69元[1] - 2022 - 2026年预计净资产收益率分别为14%、12%、11%、12%、12%[1] - 2022 - 2026年预计P/E分别为23.6倍、24.5倍、22.9倍、19.5倍、17.5倍[1] - 2022 - 2026年预计P/B分别为3.4倍、3.1倍、2.7倍、2.5倍、2.2倍[1] 2024Q1 - 3业绩情况 - 实现收入109.12亿元 同比增长13.04% 实现归母净利润9.53亿元 同比增长4.23% 实现扣非后归母净利润8.39亿元 同比增长3.44%[1] 2024Q3业绩情况 - 实现收入37.38亿元 同比增长27.14% 实现归母净利润2.62亿元 同比增长7.02% 实现扣非后归母净利润2.43亿元 同比增长21.60%[1] 分产品收入情况 - 2024Q3酵母及深加工产品实现收入25.92亿元 同比增长17.76% 环比H1的8.85%加速 2024Q1 - 3酵母及深加工产品实现收入77.11亿元 同比增长11.69%[1] - 2024Q3制糖、包装、其他主业收入分别为3.09亿、1.11亿、6.90亿元 同比分别增长5.48%、16.30%、76.54% 前三季度制糖、包装、其他主业收入分别为65.83亿、42.57亿、19.26亿元 同比分别增长8.97%、3.06%、24.89%[1] 分地区收入情况 - 2024Q3国内、国外分别实现收入22.69亿、14.33亿元 同比分别增长25.30%、22.03% 前三季度国内、国外分别实现收入73.04亿、35.37亿元 同比分别增长6.94%、17.89%[1] 分渠道收入情况 - 2024Q3线下、线上分别实现收入30.20亿、12.13亿元 同比分别增长 - 17.92%、 - 4.11% 前三季度线下、线上分别实现收入8.97亿、3.06亿元 同比分别增长14.34%、8.33%[1] 毛利率情况 - 2024Q3公司毛利率同比下降3.62个pct至21.35% 主要系受国际地缘政治影响海运费大幅上升海运指数上升收益同比减少 其他主营业务收入增长最快占比提升但其毛利率偏低拉低公司整体毛利率水平[1] 费用率情况 - 2024Q3公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别为 - 0.86、 - 1.18、 + 0.14、 - 0.10个pct 信用资产减值损失同比增加0.12亿 销售净利率同比下降1.59个pct至6.98%[1] 资产负债表相关 - 2023 - 2026年预计货币资金分别为11.93亿、13.35亿、23.10亿、32.82亿元 应收账款分别为15.47亿、17.35亿、18.34亿、19.30亿元等[2] 利润表相关 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为135.81亿、151.99亿、167.70亿、184.44亿元 营业成本分别为102.96亿、115.39亿、126.59亿、139.54亿元等[2] 现金流量表相关 - 2023 - 2026年预计经营活动现金流分别为13.21亿、24.88亿、22.08亿、23.40亿元 投资活动现金流分别为 - 17.25亿、 - 14.24亿、 - 8.74亿、 - 8.24亿元等[2] 主要财务比率 - 2023 - 2026年预计营业收入增长率分别为5.7%、11.9%、10.3%、10.0% 归母公司净利润增长率分别为 - 3.9%、6.9%、17.4%、11.6%等[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司酵母主业显著修复,海外业务维持高增长 [1] - 利润率短期承压,但预计新榨季后将有较大改善空间 [1] - 看好公司海外产能扩张,未来收入有望维持双位数增长 [1] 业绩表现分析 - 2024年1-3季度实现营收109.12亿元,同比增长13.5% [1] - 2024年1-3季度实现归母净利润9.53亿元,同比增长4.2% [1] - 2024年第3季度营收和净利润均实现较快增长,分别同比增长27.1%和7.0% [1] 主营业务分析 - 酵母及深加工业务收入增长17.8%,系主业修复的主要驱动 [1] - 国内外销售收入均保持较快增长,国内增速20.7%,国外增速30.2% [1] - 毛利率同比下降3.6个百分点,主要受产品结构变化和海运费上涨影响 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.6/16.5/19.1亿元,同比增长7%/22%/16% [2] - 对应PE分别为23x/19x/16x,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 国内主业持续改善,海外延续高增长 - 国内主业持续改善,海外收入增长加速,Q3 收入环比提速 [1] - 海外销售渠道拓展加速,海外收入占比同比提升 [1] 成本压力导致毛利率下滑,但费用率下降带来利润增长 - 产品结构及海运费用上涨导致毛利率下滑 [1] - 费用率下降带来利润增长 [1] 未来2-3年经营有望持续上行 - 海外扩张与成本回落共振,未来2-3年经营有望持续上行 [1] - 海外产能稳步投放,中期海外市场有望维持15%以上快速增长 [1] - 糖蜜价格下降,成本有望进一步回落 [1] 分产品总结 酵母及衍生品 - 单Q3同比增长17.76% [1] 制糖业务 - 单Q3同比增长5.48% [1] 包材及其他业务 - 单Q3同比增长16.30%/76.54% [1] 分地区总结 国内业务 - 单Q3同比增长20.7% [1] 海外业务 - 单Q3同比增长30.2%,占比同比提升1.78pcts至38.72% [1]

营收情况 - 本报告期营业收入37.38亿元，上年同期调整后为29.40亿元，同比增长27.14%；年初至报告期末营业收入109.12亿元，上年同期调整后为96.54亿元，同比增长13.04%[4] - 2024年前三季度营业总收入109.12亿元，2023年同期为96.54亿元[21] - 2024年前三季度营业收入68.27亿元，2023年同期为67.18亿元[30] 利润情况 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.62亿元，上年同期调整后为2.45亿元，同比增长7.02%；年初至报告期末为9.53亿元，上年同期调整后为9.15亿元，同比增长4.23%[4] - 基本每股收益本报告期为0.30元/股，上年同期为0.28元/股，同比增长7.14%；年初至报告期末为1.12元/股，上年同期为1.06元/股，同比增长5.66%[5] - 2024年前三季度营业总成本98.69亿元，2023年同期为86.23亿元[21] - 2024年前三季度营业利润11.57亿元，2023年同期为11.20亿元[21] - 2024年前三季度净利润9.70亿元，2023年同期为9.52亿元[22] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润9.53亿元，2023年同期为9.15亿元[22] - 2024年前三季度基本每股收益1.12元/股，2023年同期为1.06元/股[22] - 2024年前三季度净利润6.82亿元，2023年同期为5.55亿元[30] 资产收益率情况 - 加权平均净资产收益率本报告期为2.54%，较上年同期增加0.03个百分点；年初至报告期末为9.32%，较上年同期减少0.23个百分点[5] 资产情况 - 本报告期末总资产209.12亿元，上年度末调整后为193.06亿元，同比增长8.32%；归属于上市公司股东的所有者权益104.35亿元，上年度末调整后为100.94亿元，同比增长3.38%[5] - 2024年9月30日流动资产合计92.534472625亿美元，较2023年12月31日的82.1086300742亿美元增长12.7%[17] - 2024年9月30日非流动资产合计116.5885061749亿美元，较2023年12月31日的110.950183663亿美元增长5.1%[18] - 2024年9月30日资产总计209.1229787999亿美元，较2023年12月31日的193.0588137372亿美元增长8.3%[18] - 2024年9月30日货币资金为10.77亿元，较2023年12月31日的6.88亿元增长56.42%[26] - 2024年9月30日应收账款为10.80亿元，较2023年12月31日的8.85亿元增长22.12%[26] - 2024年9月30日其他应收款为76.73亿元，较2023年12月31日的59.62亿元增长28.70%[26] - 2024年9月30日流动资产合计107.07亿元，较2023年12月31日的86.93亿元增长23.17%；非流动资产合计49.83亿元，较2023年12月31日的47.65亿元增长4.59%[27] 负债情况 - 2024年9月30日流动负债合计67.3164941636亿美元，较2023年12月31日的62.4905236052亿美元增长7.7%[19] - 2024年9月30日非流动负债合计32.4696054759亿美元，较2023年12月31日的24.4043991925亿美元增长33.0%[19] - 2024年9月30日负债合计99.7860996395亿美元，较2023年12月31日的86.8949227977亿美元增长14.8%[19] - 2024年9月30日短期借款为33.65亿元，较2023年12月31日的24.63亿元增长36.60%[27] - 2024年9月30日应付账款为11.18亿元，较2023年12月31日的3.45亿元增长223.93%[27] - 2024年9月30日流动负债合计50.03亿元，较2023年12月31日的36.52亿元增长37.00%；非流动负债合计27.59亿元，较2023年12月31日的19.74亿元增长40.78%[27][28] - 2024年9月30日负债合计77.62亿元，较2023年12月31日的56.27亿元增长37.94%[28] 所有者权益情况 - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计104.3492007674亿美元，较2023年12月31日的100.9396722389亿美元增长3.4%[19] - 2024年9月30日少数股东权益49.87678393亿美元，较2023年12月31日的52.242187006亿美元下降4.5%[19] - 2024年9月30日所有者权益合计109.3368791604亿美元，较2023年12月31日的106.1638909395亿美元增长3.0%[19] - 2024年9月30日所有者权益合计79.28亿元，较2023年12月31日的78.31亿元增长1.24%[28] 企业合并与财务调整 - 2024年3月公司以2089万元收购宜昌安琪生物农业科技有限公司100%股权，为同一控制下企业合并，对前期相关财务数据进行追溯调整[6][7] 非经常性损益 - 年初至报告期末非经常性损益合计1.14亿元，所得税影响额2661.35万元，少数股东权益影响额（税后）457.77万元[9] 财务科目变动原因 - 货币资金本报告期末较上年期末增加46.14%，主要因销售回款增加[10] - 长期股权投资本报告期末较上年期末增加42.01%，主要因本年增加对湖北微琪生物科技有限公司的投资[10] - 在建工程本报告期末较上年期末增加94.35%，主要因工程项目投资增加；短期借款本报告期末较上年期末增加34.15%，主要因增加短期融资补充生产经营资金[10] - 预收款项本报告期末较上年期末减少100%，金额为 - 100.00，原因是上年预收租金，本年无相关款项[11] - 合同负债本报告期末较上年期末减少30.61%，金额为 - 30.61，原因是预收货款减少[11] - 其他应付款本报告期末较上年期末增加45.63%，金额为45.63，原因是授予限制性股票确认回购义务[11] - 财务费用年初至报告期末较上年同期增加509.11%，金额为509.11，原因是利息费用增加[11] - 投资收益年初至报告期末较上年同期减少169.48%，金额为 - 169.48，原因是权益法核算的长期股权投资损失增加[11] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额年初至报告期末较上年同期增加960.59%，金额为960.59，原因是处置固定资产收回的现金增加[11] - 投资支付的现金年初至报告期末较上年同期增加1033.33%，金额为1,033.33，原因是湖北宏裕新型包材股份有限公司新增大额存单投资及定期存款[11] 股东持股情况 - 报告期末普通股股东总数为83,826，湖北安琪生物集团有限公司持股330,707,745股，持股比例38.07%[14] - 香港中央结算有限公司持股37,587,201股，持股比例4.33%[14] - 上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙） - 高毅邻山1号远望基金持股28,500,000股，持股比例3.28%[14] 现金流量情况 - 2024年前三季度经营活动现金流入小计124.14亿元，2023年同期为115.79亿元[24] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计112.95亿元，2023年同期为104.29亿元[24] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额11.19亿元，2023年同期为11.50亿元[24] - 2024年前三季度处置固定资产等收回现金净额275.17万元，2023年同期为25.95万元[24] - 2024年第三季度投资活动现金流出小计11.83亿元，产生的现金流量净额为-11.81亿元；筹资活动现金流入小计55.38亿元，流出小计50.02亿元，产生的现金流量净额为5.36亿元[25] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计64.84亿元，2023年同期为65.40亿元[32] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计56.03亿元，2023年同期为53.23亿元[32] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额8.82亿元，2023年同期为12.16亿元[32] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计5.10亿元，2023年同期为3.49亿元[32] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计3.04亿元，2023年同期为5.22亿元[32] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额2.05亿元，2023年同期为 - 1.73亿元[32] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计50.97亿元，2023年同期为42.15亿元[33] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计58.16亿元，2023年同期为50.89亿元[33]

报告行业投资评级 Angel Yeast的评级为Sell [1] 报告的核心观点 1) 3Q24业绩预计销售增长23%同比,但毛利率和净利率将分别下降1.5个百分点和0.7个百分点,主要受到物流成本上升的影响 [1] 2) 2024年全年销售增长预计达到12.5%,净利增长9%,高于之前的预测 [1] 3) 公司9月销售同比增长30%,其中海外销售增长40% [4] 4) 国内面包酵母销售7-8%同比增长,人体健康产品销售同比增长30% [4] 5) 海外市场销售增长超过40%,其中欧洲、亚太和非洲地区表现尤为出色 [4] 6) 原材料价格方面,国内糖蜜价格维持在1,350-1,360元/吨,海外市场如埃及和俄罗斯价格有所下降 [5] 7) 2025年公司计划销售增长超过10%的目标,并预计原材料价格将是决定利润的主要因素 [6][7] 8) 公司在埃及和俄罗斯的新工厂将于2024年四季度投产,2025年将为公司带来约10,000吨的产能增量 [7] 报告分类总结 行业投资评级 - Angel Yeast的评级为Sell [1] 公司业绩表现 - 3Q24业绩预计销售增长23%同比,但毛利率和净利率将分别下降1.5个百分点和0.7个百分点 [1] - 2024年全年销售增长预计达到12.5%,净利增长9% [1] - 9月销售同比增长30%,其中海外销售增长40% [4] 产品销售情况 - 国内面包酵母销售7-8%同比增长,人体健康产品销售同比增长30% [4] - 海外市场销售增长超过40%,其中欧洲、亚太和非洲地区表现尤为出色 [4] 原材料价格及成本情况 - 国内糖蜜价格维持在1,350-1,360元/吨,海外市场如埃及和俄罗斯价格有所下降 [5] - 物流成本上升是导致毛利率和净利率下降的主要原因 [1] 未来发展规划 - 2025年公司计划销售增长超过10%的目标,并预计原材料价格将是决定利润的主要因素 [6][7] - 公司在埃及和俄罗斯的新工厂将于2024年四季度投产,2025年将为公司带来约10,000吨的产能增量 [7]

公司经营情况 - 公司三季度经营情况稳健，各项业务稳步推进[1] - 海外业务继续延续上半年增速，保持向上发展势头[1] - 国内业务随着需求回暖有所恢复，整体情况较好[1] 政策影响 - 经济刺激政策的出台对下游需求的逐步恢复有积极的助推作用[1] - 政策效果的显现需要一定的时间和过程，具体对需求的影响程度还需要长期观察和分析[1] 产能规划 - 印尼公司的产能项目还在筹划阶段，具体产能仍在规划中[1][3] - 后续将在项目投资建设实施前，再次向董事会提交项目可行性报告，履行内外部审批程序[3] 经营策略 - 安琪纽特聚焦其核心产品酵母蛋白粉，依托公司酵母核心技术，专注于酵母源营养产品的开发和推广[3] - 公司海外业务收入持续增长，主要通过聘用本土化销售人员、积极推进渠道下沉、根据客户需求二次开发等方式提升产品竞争力[3]