报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 安琪酵母2025Q1营收和归母净利润同比增长，略超预期，达成调整后目标，预计3月提速明显；海外市场高增，国内市场受事业部调整影响略有承压但预计3月改善明显；主业增长稳健，制糖业务加速剥离；成本红利继续兑现；2025年国内靠食品原料等增长，国际市场潜力大，价格根据市场调整，事业部调整影响近消除；维持2025 - 2027年归母净利润预测及“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|13,585|15,197|17,068|19,082|21,194| |同比（%）|5.78|11.86|12.31|11.80|11.07| |归母净利润（百万元）|1,273|1,325|1,559|1,869|2,134| |同比（%）|(3.67)|4.07|17.74|19.82|14.23| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.47|1.52|1.80|2.15|2.46| |P/E（现价&最新摊薄）|22.99|22.09|18.77|15.66|13.71|[1] 市场数据 - 收盘价33.69元；一年最低/最高价27.22/40.00元；市净率2.61倍；流通A股市值28,787.97百万元；总市值29,264.64百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产12.91元；资产负债率47.44%；总股本868.64百万股；流通A股854.50百万股 [6] 事件 - 安琪酵母2025Q1实现营收37.94亿元、归母净利润3.70亿元，同比增长8.95%、16.02%，略超预期，达成调整后目标，预计3月提速明显 [7] 市场表现 - 25Q1海外市场收入同比增长22.94%至16.84亿元，国内市场同比 - 0.26%至20.99亿元，国内微幅下滑受事业部调整影响，预计3月同比增速近20%；25Q1国内/海外经销商分别净增40/151家，海外为增长引擎 [7] 业务情况 - 分品类，25Q1酵母及深加工/制糖/包装/食品原料营收分别为27.73/1.57/0.95/4.34亿元，同比 + 13.17%/-60.68%/-4.37%/新增；分渠道，25Q1线上/线下渠道分别27.07/10.76亿元，同比分别 + 15.46%/-4.76%，线上或因C端家用产品带动 [7] 成本与费用 - 25年糖蜜采购价约1150元左右，同比下降15% + ，其他原料价格同比下滑；2025年Q1公司毛利率/销售净利率25.97%/10.20%，同比分别 + 1.31/+0.72pct；2025Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率同比 + 0.74/-0.20/-0.54pct至5.58%/3.49%/3.61% [7] 2025年展望 - 国内靠食品原料等自然增长，国际市场增长潜力大，持续推进生产全球化；根据市场变化调整价格，不主动降价；事业部调整影响近消除，多数业务单元走上正轨 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|9,514|10,095|11,350|12,667| |非流动资产（百万元）|12,219|13,709|15,275|16,729| |资产总计（百万元）|21,733|23,803|26,625|29,396| |流动负债（百万元）|7,780|8,562|9,492|10,552| |非流动负债（百万元）|2,614|2,811|3,458|3,751| |负债合计（百万元）|10,394|11,372|12,950|14,304| |归属母公司股东权益（百万元）|10,829|11,881|13,076|14,441| |少数股东权益（百万元）|511|550|599|651| |所有者权益合计（百万元）|11,339|12,431|13,675|15,092| |负债和股东权益（百万元）|21,733|23,803|26,625|29,396| |营业总收入（百万元）|15,197|17,068|19,082|21,194| |营业成本(含金融类)（百万元）|11,622|12,888|14,251|15,765| |税金及附加（百万元）|117|130|147|162| |销售费用（百万元）|828|930|1,030|1,144| |管理费用（百万元）|492|546|592|657| |研发费用（百万元）|632|709|793|881| |财务费用（百万元）|63|175|206|240| |加:其他收益（百万元）|184|230|227|265| |投资净收益（百万元）|(4)|0|(3)|(3)| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |减值损失（百万元）|(59)|(64)|(63)|(64)| |资产处置收益（百万元）|1|0|0|0| |营业利润（百万元）|1,565|1,857|2,224|2,543| |营业外净收支（百万元）|24|19|20|21| |利润总额（百万元）|1,589|1,875|2,244|2,563| |减:所得税（百万元）|236|277|327|377| |净利润（百万元）|1,353|1,598|1,918|2,186| |减:少数股东损益（百万元）|28|39|49|52| |归属母公司净利润（百万元）|1,325|1,559|1,869|2,134| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.52|1.80|2.15|2.46| |EBIT（百万元）|1,641|2,050|2,451|2,804| |EBITDA（百万元）|2,488|2,914|3,418|3,887| |毛利率(%)|23.52|24.49|25.32|25.62| |归母净利率(%)|8.72|9.14|9.79|10.07| |收入增长率(%)|11.86|12.31|11.80|11.07| |归母净利润增长率(%)|4.07|17.74|19.82|14.23| |经营活动现金流（百万元）|1,650|2,387|2,327|3,027| |投资活动现金流（百万元）|(1,765)|(2,340)|(2,520)|(2,523)| |筹资活动现金流（百万元）|211|(47)|273|(164)| |现金净增加额（百万元）|151|56|81|341| |折旧和摊销（百万元）|847|864|967|1,083| |资本开支（百万元）|(1,680)|(2,266)|(2,447)|(2,455)| |营运资本变动（百万元）|(662)|(323)|(838)|(559)| |每股净资产(元)|12.47|13.68|15.05|16.63| |最新发行在外股份（百万股）|869|869|869|869| |ROIC(%)|8.26|9.35|10.06|10.32| |ROE - 摊薄(%)|12.23|13.13|14.29|14.78| |资产负债率(%)|47.82|47.78|48.64|48.66| |P/E（现价&最新股本摊薄）|22.09|18.77|15.66|13.71| |P/B（现价）|2.70|2.46|2.24|2.03|[8]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性 承担法律责任。 根据上海证券交易所《上市公司行业信息披露指引第十四号 ——食品制造》的相关要求，安琪酵母股份有限公司现将 2025 年第一季度与行业相关的定期经营数据披露如下： 一、主营业务相关经营情况 （一）产品类别 证券代码：600298 证券简称：安琪酵母 公告编号：2025-044 号 安琪酵母股份有限公司 2025 年第一季度与行业相关的定期经营数据公告 单位：万元 币种：人民币 渠道 2025 年 1-3 月主营收入 线下销售 270,697.34 线上销售 107,603.45 总计 378,300.79 （三）地区分布 单位：万元 币种：人民币 | 区域 | 2025 年 1-3 月主营收入 | | --- | --- | | 国内 | 209,852.12 | | 国外 | 168,448.67 | | 总计 | 378,300.79 | 二、经销商情况 单位：个 | 区域 | 期末经销商数量 | 较期初增加数量 | 较期初减少数量 | | --- | --- | --- | ...

股票代码: 600298 1986-2025 0 Angel安琪 o Angels A 安琪酵母股份有限公司 ANGEL YEAST CO. LTD. 地址:湖北省宜昌市城东大道168号 邮编：443003 电话:400 887 3298 电子邮箱:angel@angelyeast.com 公司网站：www.angelyeast.com 官方微信 官方商城 股票代码: 600298 1986-2025 2024 安琪酵母股份有限公司 可持续发展报告 致利益相关方的一封信 尊敬的各利益相关方: 安琪酵母始终坚信企业的高质量发展离不开与社会的共 生共荣。过去一年,安琪酵母在加速全球化布局、营业 收入突破 150亿元的同时,坚持将可持续发展理念融入 战略决策与日常运营。此次发布的首份以"可持续发展 报告"命名的专项报告,旨在让您更加全面、深入地了 解安琪酵母在可持续发展方面的履责实践与成效。 绿色发展·环保也是竞争力 在全球倡导可持续发展与我国实施"双碳"战略的大背 景下,安琪酵母深知,一个企业要想发展,除了提高它 的产品价格竞争力和非价格竞争力以外,还应加上环 境竞争力,唯有迅速实施绿色发展,才能提高环境竞 争力 ...

证券代码：600298 证券简称：安琪酵母 公告编号：2025-041 号 安琪酵母股份有限公司 关于变更公司股份总数及注册资本并修改 《公司章程》有关条款的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 完整性承担法律责任。 安琪酵母股份有限公司（以下简称公司）于 2025 年 4 月 25 日召开第九届董事会第四十三次会议，审议通过了《关于 变更公司股份总数及注册资本并修改〈公司章程〉有关条款 的议案》。根据《中华人民共和国公司法》《上市公司章程 指引》《上海证券交易所股票上市规则》《上市公司独立董 事管理办法》有关规定，结合公司实际情况，拟对《公司章 程》部分条款进行修改。现将相关事项说明如下： 一、变更公司股份总数及注册资本 2024 年 7 月 19 日，公司召开 2024 年第三次临时股东大 会，审议通过了《关于回购注销部分限制性股票及调整回购 价格的议案》。公司于 2024 年 10 月 9 日完成了对朱坤林、 马少平、毕俊、王东等 4 名股权激励异动对象的限制性股票 的回购注销，注销股份数 25,100 股，本次注销完成后公 ...

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会5月15日14点在公司一楼会议室召开[3] - 网络投票起止时间为2025年5月15日[4] - 审议议案为变更股份总数等及修改相关规则条款[6] 时间安排 - 股权登记日为2025年5月8日[11] - 会议登记时间为2025年5月12日[13] - 股东发言需于2025年5月13日前电话登记[13] 其他 - 联系人高路，电话0717 - 6369865，邮箱gaolu@angelyeast.com[14] - 公司拟委托上证信息提醒股东参会投票[14] - 与会人员食宿、交通费自理[15]

证券代码：600298 证券简称：安琪酵母 公告编号：2025-039 号 安琪酵母股份有限公司 第九届监事会第四十一次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完 整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 安琪酵母股份有限公司（以下简称公司）于2025年4月15日 以邮件的方式发出召开第九届监事会第四十一次会议的通知，会 议于2025年4月25日上午在公司五楼会议室召开，本次会议由监 事会主席李林主持，会议应到监事3名，实到监事3名。 监事会出具了核查意见，内容详见上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）上披露的《安琪酵母股份有限公司监事会关 于公司第九届监事会第四十一次会议相关事项的核查意见》。 表决结果：3 票同意，0 票反对，0 票弃权。 （二）2025 年第一季度报告 内容详见上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）上披露的 《安琪酵母股份有限公司 2025 年第一季度报告》。 监事会出具了核查意见，内容详见上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）上披露的《安琪酵母股份有限公司监事会 ...

安琪酵母般份有限公司监事会 关于公司第九届监事会第四十一次会议 相关事项的核查意见 安琪酵 作事会 (本页无正文,为《安琪酵母股份有限公司监事会关于公司 第九届监事会第四十一次会议相关事项的核查意见》的签字页) 监事签字: 我们一致同意公司为 650 名符合解除限售条件的激励对象 办理解除限售事宜。 二、2025年第一季度报告 我们认为公司 2025年第一季度报告的编制与审议程序符合 法律、法规及《安琪酵母股份有限公司章程》和公司各项管理制 度的规定。报告的内容和格式符合中国证监会和上海证券交易所 的各项规定,所包含的信息能从各个方面真实地反映出公司2025 年第一季度的经营管理和财务状况。 我们一致同意公司《2025年第一季度报告》。 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》 《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自 律监管指引第1 号 -- 规范运作》等相关法律、法规和规范性文 件及《安琪酵母股份有限公司章程》的相关规定,安琪酵母股份 有限公司(以下简称公司)监事会对第九届监事会第四十一次会 议审议的相关事项进行了核查,并发表核查意见如下: 一、2020年限制性股票激励计划第三 ...

证券代码：600298 证券简称：安琪酵母 公告编号：2025-038 号 安琪酵母股份有限公司 第九届董事会第四十三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完 整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 安琪酵母股份有限公司（以下简称公司）于2025年4月15日 以邮件的方式发出召开第九届董事会第四十三次会议的通知。会 议于2025年4月25日上午以现场和通讯相结合的方式在公司五楼 会议室召开。本次会议应参会董事11名，实际参会董事11名，会 议由董事长熊涛主持，公司监事会成员及高级管理人员列席了会 议。 本次会议审议了相关议案并进行了逐项表决，其中议案一审 议表决时关联董事回避表决，非关联董事一致通过。本次会议的 召集和召开符合《中华人民共和国公司法》《安琪酵母股份有限 公司章程》《安琪酵母股份有限公司董事会议事规则》的有关规 定，会议决议有效。 二、董事会会议审议情况 内容详见上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）上披露的 《安琪酵母股份有限公司 2025 年第一季度报告》。 表决结果：11 票同意，0 票 ...

证券代码：600298 证券简称：安琪酵母 公告编号：2025-040 号 安琪酵母股份有限公司 关于 2020 年限制性股票激励计划第三个解除 限售期解除限售条件成就的公告 公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性 承担法律责任。 重要内容提示： ●本次可申请对650名符合解除限售条件的激励对象解除限 售股票2,654,600股，为获授股票总数的34%，占目前公司总股本 的0.31%。 ●本次限制性股票办理完解除限售手续后，在上市流通前， 公司将发布相关提示性公告，敬请投资者注意。 安琪酵母股份有限公司（以下简称公司）依据《国有控股上 市公司（境内）实施股权激励试行办法》《中央企业控股上市公 司实施股权激励工作指引》《上市公司股权激励管理办法》及其 他相关法律、法规、规章和规范性文件的规定实施了 2020 年限 制性股票激励计划（以下简称激励计划）。本次激励计划限制性 股票授予日为 2021 年 4 月 15 日，授予登记日为 2021 年 5 月 6 日，授予股票 878 万股，股票来源为公司向激励对象定向发行公 司 A 股普通股股 ...

湖北瑞通天元律师事务所 关于安琪酵母股份有限公司 2020 年限制性股票激励计划 第三个解除限售期解除限售条件成就 之法律意见书 敬业 勤业 精业 地址：武汉市江汉区青年路 278 号武汉中海中心 19 层-20 层 电话(Tel): (86+27)59625780 传真(Fax): (86+27)59625789 网址(Web): www.rttylaw.com 邮编(Zip): 430022 | | | 敬业 勤业 精业 湖北瑞通天元律师事务所 法律意见书 释 义 | 安琪酵母/公司 | 指 | 安琪酵母股份有限公司 | | --- | --- | --- | | 本计划 | 指 | 安琪酵母股份有限公司 2020 年限制性股 | | | | 票激励计划 | | 《激励计划》 | 指 | 《安琪酵母股份有限公司 2020 年限制性 | | | | 股票激励计划(草案)修订稿》 | | 本次解除限售 | 指 | 2020 年限制性股票激励计划第三个解除 | | | | 限售期解除限售条件成就 | | 参与对象/参与人/持有人 | 指 | 参与本计划的公司员工 | | 标的股票 | 指 | 为实施本计划，安琪 ...