核心观点 - A股市场延续结构性行情 百亿私募机构在2025年第二季度进行显著调仓 化工和食品饮料板块被持续看好 龙佰集团和安琪酵母等个股获得明显增持[2] 高毅资产持仓调整 - 海康威视为第一重仓股 持股市值93.73亿元 但减持13.72亿元[3] - 龙佰集团获增持800万股 持股市值增至14.26亿元[4] - 安琪酵母获增持350万股 持股市值达12.31亿元[5] - 减持国瓷材料8147.5万元和东诚药业3133万元[3][4] 其他头部私募持仓动向 - 迎水投资以医药板块为核心持仓 智飞生物和亿帆医药位列前五大持仓[5] - 苏交科为迎水投资第一大重仓 持股市值近6亿元 持股数量未变[6] - 信质集团持股市值2.57亿元 持股数量1389.41万股不变[6] 中小盘股布局情况 - 通怡投资逆势增持翔港科技133.94万股 尽管市值缩水1626万元[7] - 睿郡资产减持芯朋微42万股 同时新建仓道氏技术389.93万股和兔宝宝606.8万股[7] - 玄元投资重点加仓道通科技258.42万股和华宝股份72.15万股[8] - 锐天投资新建仓朗博科技66.29万股和开普云20.55万股[8] 行业与板块配置特征 - 增持和新进个股主要集中在成长潜力、业绩改善及政策导向标的[9] - 调仓呈现从高估值概念股向业绩确定估值合理板块迁移趋势[10] - 科技自主可控、数字经济、国产替代主题持续获增量资金青睐[10] - 私募强化AI应用、半导体设备材料、绿色能源等前沿领域布局[10]

核心观点 - A股市场延续结构性行情 百亿私募机构在2025年第二季度进行显著调仓 化工和食品饮料板块被持续看好 龙佰集团和安琪酵母等个股获得明显增持[1] 私募机构调仓动向 - 高毅资产持仓总市值居行业前列 海康威视为其第一重仓股 持股市值达93.73亿元 但本期减持13.72亿元[2] - 高毅资产减持国瓷材料和东诚药业等电子和医药个股 国瓷材料减持250万股 东诚药业减持400万股[2][3] - 龙佰集团获高毅资产增持800万股 持股市值增至14.26亿元 公司主营钛白粉体材料、钛金属材料等产品业务[3] - 安琪酵母获高毅资产增持350万股 持股市值达12.31亿元 公司发酵总产能45万吨 国内市场份额55% 全球占比超20%[4] - 迎水投资以医药板块为核心持仓 智飞生物和亿帆医药位列前五大持仓 苏交科为其第一大重仓 持股市值近6亿元[4] - 通怡投资逆势增持翔港科技133.94万股 尽管该股市值缩水1626万元[5] - 睿郡资产减持芯朋微42万股 同时新建仓道氏技术389.93万股和兔宝宝606.8万股[5] - 玄元投资重点加仓道通科技和华宝股份 持股市值分别增加1094.16万元和1681.07万元[6] - 锐天投资新建仓朗博科技1860.76万元和开普云1220.34万元[6] - 仁桥资产增持传媒板块个股新经典46.35万股[6] - 久期投资减持宏创控股25.12万股 但因股价上涨持股市值增加3982.04万元[7] - 宁泉资产增持洲明科技81.6万股[7] - 上海大朴资产减持创元科技36.2万股[7] - 千宜投资和明汯投资分别新建仓华密新材70.91万股和浙江华业7.75万股[7] 行业配置特征 - 百亿私募重仓股以行业龙头为主 在各自领域具有强大市场竞争力和品牌影响力[7] - 增持和新进个股主要集中在具备成长潜力、业绩改善明显以及契合政策方向的标的[7] - 调仓呈现从高估值概念炒作向业绩确定估值合理板块迁移的特征[8] - 私募加大顺周期及政策支持领域配置 如高端制造、新能源产业链中下游、消费复苏板块[8] - 科技自主可控、数字经济、国产替代主题持续获增量资金青睐[8] - 私募强化AI应用、半导体设备材料、绿色能源等前沿领域布局[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心财务表现 - 2025H1收入78.99亿元（同比+10.10%），归母净利润7.99亿元（同比+15.66%） [1] - 2025Q2收入41.05亿元（同比+11.19%），归母净利润4.29亿元（同比+15.35%） [1] - 2025Q2毛利率同比+2.27pct至26.19%，净利率同比+0.56pct至10.82% [2] - 上半年发酵产量22.8万吨（同比+11.8%） [1] 业务分项表现 - 2025Q2酵母及深加工收入29.81亿元（同比+12%），制糖业务收入2.28亿元（同比+20%） [1] - 包装类产品收入0.99亿元（同比+4%），其他业务收入3.22亿元（同比-55%） [1] - 食品原料收入4.54亿元（环比增长） [1] - 国内收入23.05亿元（同比+4%），国外收入17.78亿元（同比+22%），海外占比提升至43.54% [2] - 线下收入30.33亿元（同比+23%），线上收入10.50亿元（同比-12%） [2] 渠道与运营 - 经销商总数增加1352家至24589家，其中国内/国外分别增加697/655家 [2] - 国内经销商平均收入13万元/家（同比+0.3%），国外经销商平均收入28万元/家（同比+10%） [2] 成本与费用 - 毛利率提升主要受益于糖蜜等原材料成本下行 [2] - 2025Q2销售费用率5.57%（同比+0.08pct），管理费用率3.37%（同比+0.23pct），财务费用率0.08%（同比+0.23pct） [2] - 其他收益占营收比重同比下降1.29pct（主要因政府补助减少） [2] 战略布局 - 拟以5.06亿元收购晟通糖业55%股权，标的公司承诺2025-2027年净利润2896/7586/9889万元 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入167/184/202亿元（同比增速10%/10%/10%） [3] - 预计2025-2027年归母净利润15.7/18.0/20.4亿元（同比增速18%/15%/13%） [3] - 对应PE分别为22X/19X/17X [3] 行业与市场 - 所属食品饮料/调味发酵品行业 [6] - 当前股价39.59元，总股本868.14百万股，总市值343.70亿元 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入79亿元 同比增长10.1% 归母净利润8亿元 同比增长15.7% 扣非归母净利润7.4亿元 同比增长24.5% [1] - 第二季度营业收入41.1亿元 同比增长11.2% 归母净利润4.3亿元 同比增长15.4% 扣非归母净利润4.1亿元 同比增长34.4% [1] - 上半年净利率10.5% 同比提升0.6个百分点 第二季度净利率10.8% 同比提升0.6个百分点 [2] 业务分项表现 - 第二季度酵母及深加工产品收入29.8亿元 同比增长11.7% 制糖产品收入2.3亿元 同比增长20.1% 包装产品收入0.99亿元 同比增长3.6% 食品原料及其他产品收入7.8亿元 同比增长9.3% [1] - 第二季度国内业务收入23.1亿元 同比增长4.3% 海外业务收入17.8亿元 同比增长22.3% [1] - 酵母主业环比改善 YE业务保持双位数增长 包装及食品原料业务稳步增长 [1] 盈利能力分析 - 上半年毛利率26.1% 同比提升1.8个百分点 第二季度毛利率26.2% 同比提升2.3个百分点 [2] - 毛利率提升主要受益于糖蜜成本下降和渠道促销活动减少 [2] - 第二季度销售费用率5.6% 管理费用率3.4% 研发费用率4.1% 同比基本持平 财务费用率0.1% 同比增加0.2个百分点 [2] 成本与补助情况 - 上半年政府补助0.35亿元 同比下降62.4% [2] - 扣非归母净利率9.4% 同比提升1.1个百分点 [2] - 糖蜜价格下降概率较大 海外成本优势持续显现 [3] 产能与市场地位 - 公司为全球最大YE供应商和第二大酵母供应商 酵母总产能超45万吨 [3] - 在全球16个城市拥有生产基地 产能建设稳步推进 [3] - 通过本土化运营和深入市场调研 持续扩大在非洲、中东、东南亚等新兴市场的影响力 [1] 未来展望 - 国内酵母市场需求持续改善 海外扩张态势良好 [3] - 收入端有望持续增长 利润端具备充足弹性 [3] - 海运费用持续优化 成本红利有望延续 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入79亿元 同比增长10.1% [1] - 归母净利润8亿元 同比增长15.7% 扣非归母净利润7.4亿元 同比增长24.5% [1] - 第二季度酵母及深加工产品收入29.8亿元 同比增长11.7% [1] - 制糖产品收入2.3亿元 同比增长20.1% 包装产品收入0.9亿元 [1] 盈利能力 - 上半年毛利率26.1% 同比提升1.8个百分点 [1] - 第二季度毛利率26.2% 同比提升2.3个百分点 [1] - 毛利率提升主要源于糖蜜成本下降及高成本库存减少 [1] 业务发展 - 公司为全球最大YE供应商和第二大酵母供应商 [1] - 酵母总产能超45万吨 在全球16个城市设有生产基地 [1] - 国内业务持续改善 海外市场保持较高增速 [1] 未来展望 - 预计2025-2027年EPS分别为1.78元、2.07元、2.39元 [1] - 对应动态PE分别为21倍、18倍、16倍 [1]

板块整体表现 - 调味发酵品板块较上一交易日上涨0.51%，领先企业安记食品领涨[1] - 上证指数报收3771.1点（上涨0.13%），深证成指报收11919.76点（下跌0.06%）[1] - 板块内10只个股上涨，7只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格表现 - 安记食品收盘价12.13元，涨幅3.94%居首，成交量30.93万手，成交额3.67亿元[1] - 仲景食品收盘价32.19元，涨幅1.64%，成交量4.85万手，成交额1.56亿元[1] - 安琪酵母收盘价39.59元，涨幅1.51%，成交量19.14万手，成交额7.58亿元[1] - 海天味业收盘价39.75元，涨幅0.66%，成交量18.98万手，成交额7.54亿元[1] - 朱老六跌幅最大达4.22%，收盘价21.78元，成交量4.97万手，成交额1.09亿元[2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出2151.39万元，游资资金净流出76.98万元，散户资金净流入2228.37万元[2] - 安琪酵母主力净流入2265.52万元（占比2.99%），游资净流入1840.79万元（占比2.43%）[3] - 仲景食品主力净流入1301.90万元（占比8.34%），游资净流出388.27万元（占比-2.49%）[3] - 海天味业主力净流入631.17万元（占比0.84%），游资净流入1644.78万元（占比2.18%）[3] - 宝立食品主力净流出818.00万元（占比-12.12%），游资净流入450.59万元（占比6.67%）[3] 交易活跃度 - 莲花控股成交量最高达68.66万手，成交额4.40亿元[2] - 安琪酵母和海天味业成交额均超7.5亿元，分别为7.58亿元和7.54亿元[1] - 日辰股份成交量最低为9871.2手，成交额2784.96万元[1][2]

节目背景与目的 - 上海证券交易所联合第一财经发起《价值与投资》节目，旨在践行理性投资、价值投资、长期投资理念，强化央国企、科创板企业的示范效应 [1] - 节目为上市公司搭建精准传递投资价值的专业平台，为投资者提供易懂可信的投资逻辑 [1] 食品行业转型 - 食品工业作为国民经济支柱产业和基础民生产业，正以数字化为抓手加快整体转型升级 [1] - 从灯塔工厂到合成生物技术，科学技术不断赋能食品行业，使其成为中国传统制造业转型升级的典型案例 [1] 本期节目主题与嘉宾 - 本期主题为"寻找新引擎 传统产业的智造跃迁"，探讨如何培养消费新业态、新模式、新产品 [1] - 邀请嘉宾包括海天味业副总裁黄树亮、安琪酵母研究院院长张彦 [1] - 特邀嘉宾包括富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐、国联民生证券食品饮料首席分析师刘景瑜 [1] 活动信息 - 活动实况记录将于2025年8月22日15:00在第一财经官网/APP同步上线 [2] - 直播链接已提供 [3] 参与单位 - 主办单位包括上海证券交易所、中国上市公司协会等 [5] - 协办单位包括第一财经、上证路演中心等 [5] - 支持单位包括海天味业、安琪酵母、国联民生证券、富国基金等 [5]

节目背景与目的 - 上海证券交易所联合第一财经发起《价值与投资》节目 旨在服务中国资本市场深化改革 强化投融两端同频共振 [1] - 节目践行理性投资 价值投资 长期投资理念 强化央国企和科创板企业示范效应 [1] - 为上市公司搭建精准传递投资价值的专业平台 为投资者提供易懂可信的投资逻辑 [1] - 本期主题为"寻找新引擎 传统产业的智造跃迁" 实况记录将于2025年8月22日15:00在第一财经官网/APP上线 [2][3] 行业转型趋势 - 食品工业作为国民经济支柱产业和基础民生产业 正以数字化为抓手加快整体转型升级 [1] - 行业在环境和市场需求飞速变化下 从灯塔工厂到合成生物技术实现技术升级 [1] - 通过工艺与效率提升和产品个性化创新 食品行业成为中国传统制造业转型升级典型案例 [1] 参与嘉宾与讨论焦点 - 邀请海天味业副总裁黄树亮和安琪酵母研究院院长张彦 探讨新行业格局下消费新业态 新模式 新产品培养 [1][2] - 富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐和国联民生证券食品饮料首席分析师刘景瑜作为特邀嘉宾 提供多视角产业与投资分析框架 [1][2] - 嘉宾将进行互动交流 为投资者提供专业分析 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务数据 - 2025H1营业总收入78.99亿元（同比+10.1%），归母净利润7.99亿元（同比+15.66%），扣非净利润7.42亿元（同比+24.49%）[2][4] - 2025Q2营业总收入41.05亿元（同比+11.19%），归母净利润4.29亿元（同比+15.35%），扣非净利润4.05亿元（同比+34.39%）[2][4] - 2025H1毛利率同比提升1.8pct至26.09%，归母净利率同比提升0.49pct至10.12% [10] 区域与业务表现 - 国内收入2025H1为44.04亿元（同比+2.07%），2025Q2同比+4.29%；国外收入34.62亿元（同比+22.6%），2025Q2同比+22.28% [10] - 酵母及深加工产品收入2025H1为57.54亿元（同比+12.38%），2025Q2同比+11.66%；制糖产品收入3.84亿元（同比-34.64%），2025Q2同比+20.09% [10] 成本与利润率分析 - 糖蜜价格下行推动毛利率显著提升，2025Q2毛利率同比+2.27pct至26.19% [10] - 费用率变化：2025H1销售费用率同比+0.4pct，研发费用率同比-0.24pct；2025Q2销售费用率同比+0.08pct，财务费用率同比+0.23pct [10] 中长期发展展望 - 酵母蛋白成为第三增长曲线，已应用于运动保健品、乳制品等领域，规划产能包括运动型酵母蛋白项目及年产1.1万吨酵母蛋白产业化示范工程 [10] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为16.33/18.97/21.43亿元，对应PE估值21/18/16倍 [10] 市场表现与估值 - 当前股价38.68元，近12月最高/最低价分别为40.00/29.44元 [7] - 近12个月股价表现优于沪深300指数，累计涨幅达31% [8]

业绩说明会召开情况 - 2025年8月19日公司董事长熊涛、总经理肖明华等高管出席业绩说明会并与投资者互动交流 [1] - 会议通过上海证券交易所上证路演中心以视频直播和网络文字互动方式召开 [1] 海外与国内市场表现 - 2025年上半年海外收入34.62亿元同比增长22.60%国内收入44.04亿元同比增长2.07% [2] - 全球酵母消费市场呈不平衡发展欧美及大洋洲以存量为主非洲、中东、亚太等新兴市场增长较快 [2] 新产品发展 - 酵母蛋白在保健品领域已广泛应用并逐步拓展至饮料、乳制品、肉制品等行业 [2] - 公司将持续优化酵母蛋白生产工艺并加强下游渠道建设 [2] 成本与采购 - 原材料糖蜜采购集中在每年11月至次年4月采购决策考虑供需、糖价及物流成本等因素 [4] - 成本改善源于原材料成本下降及产品结构优化 [4] 未来战略 - 公司锚定"全球第一酵母企业、国际一流生物技术公司"目标推动业务全价值链提质增效 [2] - 坚持高质量发展以市场为中心创新差异化解决方案驱动盈利增长 [2] 其他运营细节 - 线上渠道经营质量将围绕产品力和用户需求提升 [4] - 具体产品收入增速未对外披露 [3]