报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司拟投建印尼工厂,辐射东南亚市场,出海进程再落一子,缓解公司在海外产能不足的问题 [2][3] - 公司拟发行总规模不超过20亿人民币的公司债券,部分用于置换存量贷款,同时为十五五期间的海外产能布局等提供资金支持 [3] - 收入端,海外业务有望维持成长速度,国内业务环比改善趋势明确;利润端,随国内外糖蜜价格回落,后续成本压力有望逐步释放,公司持续剥离低毛利率的制糖等业务,优化业务结构,海外产能逐步投产,提升在海外的供应能力,减少对于出口的依赖,亦有望提升海外业务的盈利能力 [4] 根据相关目录分别进行总结 设立印尼子公司,海外布局进一步深化 - 公司拟与印尼三安公司合资设立印尼子公司,子公司设立后拟使用0.36亿元（不含税）购置土地用于建厂,相关产能主要辐射东南亚区域 [3] - 印尼作为世界第四大人口国,酵母需求旺盛,原料充足,海运便利,有助于公司进一步深化海外布局,并缓解公司在海外产能不足的问题 [3] 拟发行公司债券,为海外产能布局提供资金支持 - 公司拟发行总规模不超过20亿人民币的公司债券,发行期限为不超过20年期,新发债券部分用于置换存量贷款,同时为十五五期间的海外产能布局等提供资金支持 [3] 收入端和利润端情况 - 收入端,海外业务有望维持成长速度,国内业务环比改善趋势明确 [4] - 利润端,随国内外糖蜜价格回落,后续成本压力有望逐步释放,公司持续剥离低毛利率的制糖等业务,优化业务结构,海外产能逐步投产,提升在海外的供应能力,减少对于出口的依赖,亦有望提升海外业务的盈利能力 [4]

公司经营情况 - 公司 8 月整体经营情况稳健,两大主导业务酵母及酵母抽提物均实现较好增长[2][3] - 随着消费市场总体呈现恢复态势,公司销售团队积极拓展渠道[2] - 公司政府补助主要与项目投资有关,截至 2024 年 6 月 30 日,公司累计收到各类政府补助 1.58 亿元,下半年政府补助情况请关注公司后续披露[2] - 公司在建项目进展顺利,均在积极推进中,未来将严格按照会计准则要求进行转固[2][3] 市场需求分析 - 从国内 CPI 指数持续回升和公司主导产品的表现来看,下游需求确实呈现复苏态势[2] - 公司将依托市场需求回暖这一趋势,持续聚焦顾客价值和需求,积极拓展市场,尽力完成年度目标[2] 公司经营目标 - 公司的经营目标分为股权激励目标和年度预算目标两个维度,在实现股权激励目标的同时也会尽力去确保年度预算目标的完成[2][3] - 下半年公司将着力推进强产品、上销量、争规模、保利润,提升研发、制造、市场、服务等全价值链质效,多措并举保障目标的实现[3][4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-B"评级[1] 报告的核心观点 - 公司为国内酵母龙头,市场竞争力强劲,短期国内有望随需求复苏实现逐步改善,海外加速扩张、市场渗透率预计将持续提升,叠加糖蜜等原材料成本相对可控、产能利用率逐步提升,利润端整体趋势向好[3][4][11] - 中长期来看,酵母行业稳步增长,公司作为龙头有望凭借技术、规模等优势实现持续扩张[3][11] 公司业务分析 酵母及深加工产品 - 公司为国内酵母龙头,传统酵母占据绝对份额优势,有望随行业稳步增长,YE等新兴衍生品预计将受益于下游健康化趋势呈现较好势头,同时公司积极加强海外业务布局,随着新产能逐步投产、渠道拓展加速等,公司海外市占率有望持续提升[8][9] - 预计2024-2026年公司酵母及深加工产品收入增速为12.5%/10.0%/8.0%,毛利率为30.68%/30.8%/30.9%[8][9] 制糖产品 - 考虑到公司将逐步剥离贸易糖业务,预计2024-2026年制糖产品收入增速为-20%/-10%/0%,毛利率为1.2%/1.2%/1.2%[8][9] 包装类产品 - 上半年有所承压,后续有望迎来改善,预计2024-2026年收入增速为-8.8%/5.0%/5.0%,毛利率为6.0%/6.1%/6.2%[8][9] 其他产品 - 主要包含食品配料、食品添加剂、调味品等,预计维持较好增势,2024-2026年其他产品收入增速为30%/25%/23%,毛利率为16.9%/17.1%/17.3%[8][9] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司收入同比增长10.19%/10.53%/10.18%,毛利率为25.03%/25.39%/25.43%[10] - 公司估值处于相对低位,目前PE TTM为20.97倍,2024-2026年PE分别为20.08倍/17.50倍/15.60倍[12]

报告公司投资评级 公司的投资评级为"增持"。[11][13] 报告的核心观点 国内市场销售增长有限 - 上半年国内销售实现收入43.15亿元,同比增长0.89%。[7] - 二季度国内市场的销售情况较一季度明显改善,收入为22.11亿元,同比增长6.66%。[7] 国外市场酵母销售保持高增 - 上半年境外销售实现收入28.24亿元,同比增长17.89%。[8] - 境外收入占比提升至39.36%,同比提升3.68个百分点。[8] - 埃及工厂的销售额同比增长13.56%,达到5.36亿元。[8] 酵母主业毛利率上升显著 - 上半年酵母主业的毛利率升至26.26%,同比提升0.75个百分点。[9] - 包材业务的毛利率同比下降7.36个百分点至7.9%。[9] 费用率上升侵蚀盈利 - 公司的财务和销售费率分别同比增加0.38和0.11个百分点。[10] - 销售净利率下降0.51个百分点至9.88%。[10] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入150亿元,同比增长10.45%。[15] - 2024年预计净利润13.62亿元,同比增长7.24%。[15] - 2024年预计每股收益1.57元,对应市盈率19.34倍。[15]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入/上调"[1] 报告的核心观点 - 2024年中报公司实现收入71.75亿元,同比增长6.9%;归母净利6.91亿元,同比增长3.4%,扣非净利5.96亿元,同比下降2.5% [6] - 2024年Q2公司实现收入36.92亿元,同比增长11.3%;归母净利润3.72亿元,同比增长17.7%;扣非后归母净利润3.01亿元,同比增长7.3% [6] - 海外增长维持,国内主导产品增长恢复,Q2收入符合预期 [6] - 成本下行,产品结构向好,Q2毛利率同比改善0.3个百分点至23.9% [6] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持10%左右的增长 [9] 报告内容总结 业绩表现 - 2024年中报公司实现收入71.75亿元,同比增长6.9%;归母净利6.91亿元,同比增长3.4%,扣非净利5.96亿元,同比下降2.5% [6] - 2024年Q2公司实现收入36.92亿元,同比增长11.3%;归母净利润3.72亿元,同比增长17.7%;扣非后归母净利润3.01亿元,同比增长7.3% [6] 业务情况 - 海外增长维持,国内主导产品增长恢复,Q2收入符合预期 [6] - 国内主导酵母、YE实现恢复性增长,公司采取灵活调价销售,提升产品品质促进订单二次回流 [6] - 包装/制糖分别下滑16.9%/40.0%,制糖业务逐步剥离 [6] 盈利情况 - 成本下行,产品结构向好,Q2毛利率同比改善0.3个百分点至23.9% [6] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.6/-0.3/-0.6/+0.6个百分点,净利率同比+0.6个百分点至10.1% [6] 未来展望 - 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持10%左右的增长 [9] - 国内主导酵母需求逐步恢复,海外新兴市场酵母增长势头较好,业绩弹性恢复可期 [6] - 行业集中度有望向经营韧性强的头部企业进一步倾斜,公司酵母产能释放有条不紊 [6] 风险提示 本报告未提及风险提示。

报告行业投资评级 - 维持行业评级为"买入"[8] 报告的核心观点 - 公司2Q24收入/归母净利润/经常性归母净利润分别为37亿/3.7亿/3亿元,同比增长11.3%/17.3%/7.3%,超出预期[2] - 国内业务二季度环比改善,海外业务保持高增长,主要受益于酵母主业需求回升、配套产品(如酵母提取物)渗透率提升、酵母蛋白销售增长以及海外市场持续增长[2][3] - 受益于国内外糖蜜价格下降,公司成本压力有所缓解,预计2024-2026年EPS分别为1.60/1.80/2.07元[2][5] 报告内容总结 业绩表现 - 2Q24收入/归母净利润/经常性归母净利润分别为37亿/3.7亿/3亿元,同比增长11.3%/17.3%/7.3%,超出预期[2] - 1H24国内/海外收入分别增长0.9%/17.9%至43.1/28.2亿元[2] - 2Q24国内业务环比改善,海外业务保持高增长[2][3] 毛利率及成本情况 - 1H24毛利率下降0.3个百分点至24.3%,2Q24则上升0.3个百分点至23.9%,主要受益于高毛利小包装产品收入占比提升以及糖蜜成本下降[4] - 预计未来成本压力将有所缓解,受益于国内外糖蜜价格下降[4][5] 未来展望 - 看好国内需求回升、海外产能扩张后市场份额提升以及股权激励计划带来的业绩提升,上调2024-2026年EPS预测至1.60/1.80/2.07元[5] - 维持"买入"评级,目标价38.39元[8]

公司业绩情况 - 公司二季度实现营业收入，实现归母净利润3.72亿元[2] - 公司整体业绩实现环比改善[2] 公司经营情况 - 酵母抽提物主要应用于休闲食品、调味品等食品领域，作为天然食品添加原料更加安全健康[3] - 公司国内工厂制造项目均在积极推进中，转固信息将在后续定期报告中披露[4] - 公司将针对不同海外区域灵活调整市场策略，聘用本土化销售人员以实现海外业务持续增长[4] 其他 - 公司接待人员与投资者进行了充分交流沟通，未出现未公开重大信息泄露等情况[5]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 报告看好公司作为行业龙头的竞争力持续提升，以及酵母市场的长期潜力 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24H1公司收入和归母净利润分别为71.75亿元和6.91亿元，同比增长6.86%和3.21%。24Q2收入和归母净利润分别为36.92亿元和3.72亿元，同比增长11.30%和17.26% [2] 业务发展 - 酵母业务稳健增长，新产品开发上市。24Q2公司酵母及深加工/制糖/包装类产品/其他收入分别为26.70/1.90/0.95/7.10亿元，同比增长12.24%/-40.07%/-17.05%/+46.42%。上半年发酵总产量达到20.4万吨，同比增长11.5% [3] - 国外业务保持较高增速，经销商数量快速增长。24Q2公司国内/国外收入分别为22.11/14.54亿元，同比增长6.64%/+19.01%。24Q2末经销商同比增加1912家至23237家，其中国内/国外分别同比增加1310/602家至17549/5688家 [4] 利润率 - 利润率恢复性增长，费用率有所提升。24Q2公司毛利率/净利率分别同比变动+0.28/+0.36个百分点至23.92%/10.26%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+0.56/-0.33/+0.63个百分点至5.49%/3.13%/-0.14% [5] 投资建议 - 根据中报业绩以及公司股权激励计划，略调整盈利预测，预计24-26年公司收入分别为149.67/164.93/181.65亿元，同比增长10%/10%/10%；归母净利润分别为13.27/14.57/15.76亿元，同比增长5%/10%/8%，对应PE分别为20X/18X/17X [6]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [2][9] 公司业绩 - 2024年Q2公司收入/利润/扣非归母利润同比+11.3%/+17.7%/+7.3% [6] - 国内酵母需求复苏,海外增长仍快于国内 [6] - 结构优化成本下行带动毛利率改善,政府补助增厚净利率同比+0.5pct [6] 未来展望 - 下半年收入有望保持双位数增长,衍生品板块增长恢复,海外YE需求旺盛 [5] - 糖蜜价格、水解糖价格同比小幅下降,有望享受成本红利,海运费用上行略压制盈利 [5] - 海外新产能投产延后至年底,新产能释放有望拉动利润率进一步恢复 [5] - 中长期看酵母产业格局优化、衍生品业务和海外市场竞争力逐步增强 [5][9] 财务预测 - 调整2024-2025年EPS为1.59元、1.76元,对应2024年19xPE [5][9] - 2024-2026年营收/营利/归母净利润预计年复合增长率分别为10%/10%/11% [10][19] - 2024-2026年毛利率维持在24.6%-25.0%,净利率维持在9.2%-9.4% [19] 风险提示 - 需求恢复不及预期,产能建设进度不及预期,原材料成本上行,竞争阶段性加剧等 [9]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现收入71.75亿元,同比增长6.86%;归母净利润6.91亿元,同比增长3.21% [11] - 国内需求恢复性好转,国外客户拓展顺利,共同推动Q2收入端呈加速增长态势 [12] - 核心业务酵母及深加工业务双位数增长,贸易糖业务加速出表 [12] - 线下销售增速持续好于线上,但Q2线上销售显著好于Q1 [12] - 经销商拓展顺利,海外业务继续维持高增,国内业务Q2实现正增长 [12] - Q2盈利能力改善,主要因原材料糖蜜成本下行和当期收到的政府补助增加 [13] - 预计公司2024-2026年实现营业收入150.38/165.72/182.90亿元,同比增长10.73%/10.20%/10.37%;实现归母净利润13.75/15.27/18.80亿元,同比增长8.23%/11.11%/23.06% [17] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入150.38亿元,同比增长10.73% [9] - 2024年预计归母净利润13.75亿元,同比增长8.23% [9] - 2024年预计每股收益1.58元 [9] - 2024年预计每股净资产12.63元 [9] - 2024年预计市盈率18.73倍,市净率2.35倍 [9]