文章核心观点 - 血透治疗率有望提升，设备端国产替代正当时，耗材端集中度借集采有望提升，全产业链布局是未来发展之道，建议关注山外山、三鑫医疗、宝莱特等 [1][3][4][6] 血透治疗率情况 - 血液净化是终末期肾脏病主流治疗方式，血液透析应用广泛，我国2023年透析治疗率约为26%，与发达国家相比仍有较大提升空间 [2] 设备与耗材情况 - 血液透析机国产化率较低，2021年国产品牌占比仅为19%，主要外资品牌占据主导市场 [3] - 政策推动为国产透析机提供新空间，且头部国产透析机疗效与外资差异不大，国产品牌有望持续放量 [3] - 耗材端集中度借集采有望提升 [3] 患者群体与产业链布局 - 全球ESRD患者数量持续增长，中国2022年患病人数达385万人，约占全球的37%，预计2024 - 2030年复合年均增长率约为6% [4] - 面对庞大患者群体，全产业链布局尤为重要 [5] 建议关注公司 - 山外山、三鑫医疗、宝莱特等 [6]

西南证券剥离海外业务情况 - 西南证券旗下西证国际证券“卖身”失败，因买方无法促使独立贷款人按时提供独立融资，买卖协议于1月28日失效并终止生效 [1][2] - 西南证券“卖子”计划始于2022年，2024年6月与黄文轩签订协议，拟8966.27万港元转让西证国际证券全部股份及永续证券 [2] - 交易条件包含买方还贷，黄文轩需促使独立贷款人黄后提供7000万港元独立融资偿还西证国际投资贷款 [2] - 2024年12月交易取得多项进展，香港证监会批准黄文轩成为持牌法团主要股东申请，西证国际证券收到重庆市国资委正式同意书 [3][4] - 西证国际投资将没收买方前期支付的2700万港元对价，预计增加西南证券当期收益，交易终止对其财务和经营无重大影响 [1][5] - 西南证券未透露是否继续寻找买家，称将推动西证国际证券平稳运营 [1][5] 西证国际证券经营状况 - 西证国际证券前身为“敦沛金融”，被西南证券收购后业绩不佳，2018 - 2024年上半年持续亏损 [6] - 2024年3月因未维持足够营运水平及资产价值，联交所暂停其股份买卖至今 [6] 中资券商行业情况 - 中资券商“出海”面临核心竞争力、资源调配及协同性、本土化等挑战，包括监管环境、员工文化、监管文化与当地法规结合等问题 [6] - 2024年中资券商行业外部环境改善，港股收益转正、IPO融资规模大幅上升，国泰君安国际业绩预增 [7] - 中小券商计划发力香港子公司，大型中资券商布局东南亚市场 [7]

市场扩张和并购 - 2024年6月西证国际投资拟8966.2745万港元转让西证国际证券全部股份及永续证券[3] - 交易先决条件为买方促使独立贷款人提供0.70亿港元独立融资[3] 交易结果 - 2025年1月28日买卖协议因买方未促成融资失效终止[4] - 公司没收买方2700万港元，预计增加当期收益[5] - 交易终止对公司财务和经营无重大影响[5]

啤酒行业 - 产品结构持续升级为行业高端化提供充足动能，即使在消费升级趋势放缓的当下 [1] - 2025年低基数效应将贯彻全年，全国性龙头有望充分受益 [1] - 2025年经济刺激政策持续加码，整体餐饮消费有望持续回暖，啤酒作为餐饮强相关行业有望实现良好恢复 [1] - 建议关注青岛啤酒、燕京啤酒等 [1] 调味品行业 - B端餐饮行业复苏以及C端调味品健康化趋势持续，行业格局将持续改善 [1] - 高线市场高端升级+低线市场渠道下沉+社会餐饮复苏，抗周期能力较强 [1] - 产品结构升级和集中度提升两大增长逻辑不变 [1] - 建议关注海天味业、恒顺醋业等 [1] 速冻食品行业 - 速冻火锅料行业长期维持双位数增长，龙头企业规模优势明显 [1] - 米面制品竞争较为激烈，B端与C端渠道相互渗透，加速中小品牌出清，利于行业集中度提升 [1] - 建议关注安井食品、三全食品等 [1]

会议情况 - 西南证券第十届董事会第十四次会议于2025年1月10日召开，9位董事全出席[1] 人员考核与薪酬 - 杨雨松、李军等2023年度考核及分配结果表决通过[1][2] - 原董事长吴坚2023年度薪酬65.61万元[3] - 总经理杨雨松2023年度薪酬16.34万元[3] - 监事会主席倪月敏2023年度薪酬65.37万元[3] - 副总经理李军2023年度薪酬91.40万元[3] 议案表决 - 全面深化公司组织架构改革议案表决通过[4] - 公司2025年度内部审计工作计划议案表决通过[5]

市场扩张和并购 - 收购人通过无偿划转取得渝富资本持有的上市公司29.51%股份[5] - 渝富资本将持有的西南证券29.51%股份无偿划转至渝富控股[15] - 划转后渝富控股合计控制西南证券31.01%股份[15] 其他信息 - 渝富控股注册资本为1680000万元[10] - 重庆市国资委持有渝富控股100%股权[12] - 收购人具备免于要约收购主体资格[13] - 本次收购尚待取得中国证监会核准[18] - 唐晴、李晓玲有买卖公司股票行为[23]

股权收购 - 收购人通过无偿划转取得渝富资本持有的上市公司29.51%股份[4] - 收购人与其一致行动人共同持有西南证券31.01%股份[7] - 《无偿划转协议》签订时间为2024年12月27日[5] - 本次收购尚待取得中国证监会关于西南证券变更控股股东的核准[44] 公司信息 - 渝富控股注册资本为1680000万元[11] - 重庆市国资委持有渝富控股100%股权，为控股股东和实际控制人[14] - 渝富控股董事长、党委书记为谢文辉[21] 财务数据 - 2023年12月31日，渝富控股总资产349.83亿元，净资产127.51亿元，资产负债率63.55%[19] - 2023年12月31日，渝富控股营业总收入32.38亿元，主营业务收入26.97亿元，净利润5.76亿元，净资产收益率4.42%[19] - 2023年12月31日，重庆水务环境集团总资产8,849,315.42万元，净资产3,754,795.89万元，资产负债率57.57%[34] - 2023年12月31日，重庆水务环境集团营业总收入1,624,930.34万元，主营业务收入1,541,079.85万元，净利润231,211.67万元，净资产收益率4.84%[34] 持股情况 - 渝富资本将持有的川仪股份10.65%股份转让给渝富控股，尚未完成过户登记[22] - 西证国际投资有限公司持股西证国际证券股份有限公司74.10%，正在对外转让，尚未完成过户[22][23] - 渝富资本等主体合计持股重庆银行股份有限公司15.49%[22][23] - 渝富资本等主体合计持股重庆农村商业银行股份有限公司10.14%[22][23] - 渝富资本持股三峡人寿保险股份有限公司30.49%[23] - 渝富控股、重庆水务股份有限公司分别持股安诚财产保险股份有限公司18.77%、5.15%[23] - 西南证券持股银华基金管理股份有限公司44.10%[23] - 渝富控股持股重庆三峡融资担保集团股份有限公司50.00%，该集团持股重庆市教育融资担保有限公司100.00%[24] - 渝富控股持股重庆进出口融资担保有限公司60.00%，该公司持股重庆信惠投资有限公司100.00%[24] - 渝富控股持股重庆兴农融资担保集团有限公司72.87%，重庆水务环境集团持股7.14%[24] - 重庆水务环境集团持有重庆水务集团88.56%股份、重庆三峰环境52.77%股份、重庆川仪自动化股份7.88%股份[37] 未来展望 - 截至法律意见出具日，收购人暂无未来12个月增持或处置上市公司股份计划[41] - 收购人承诺未来12个月内不改变上市公司主营业务或作出重大调整[57] - 收购人承诺未来12个月内无对上市公司和其子公司资产和业务进行重大处置或重组计划[59] - 截至法律意见出具日，收购人无改变上市公司现任董事会或高级管理人员组成的计划或建议[60]

股权收购 - 收购人通过无偿划转取得渝富资本持有的上市公司29.51%股份[8] - 2024年12月27日，渝富控股与渝富资本签署《无偿划转协议》[56] - 收购后渝富控股直接持有29.51%股权，与一致行动人合计持有31.01%股权[54] - 本次国有股权划转采取无偿划转方式，不涉及收购对价支付[61] - 本次收购符合免于以要约方式增持股份的条件[64] 公司架构与持股 - 重庆市国资委持有渝富控股100%股权，为控股股东和实际控制人[11] - 渝富控股持有多家公司股权，如渝富资本、四联仪器等[14] - 渝富控股通过相关主体持有西南证券31.01%股份[24] - 渝富资本等主体合计持有重庆银行15.49%股份[26] - 重庆水务环境集团持有多家上市公司股份[40] 业绩数据 - 2023年末渝富控股总资产34,983,257.04万元，净资产12,750,780.05万元[18] - 2023年渝富控股营业总收入3,237,922.17万元，净利润575,912.26万元[18] - 2023年末重庆水务环境集团总资产8,849,315.42万元，净资产3,754,795.89万元[36] - 2023年重庆水务环境集团营业总收入1,624,930.34万元，净利润231,211.67万元[36] 未来展望 - 未来12个月无改变上市公司主营业务或重大调整计划[69] - 未来12个月无对上市公司及其子公司重大资产、业务处置或重组计划[70] - 收购人未来12个月内不拟继续增持[129] 其他 - 相关人员对自查期间买卖股票行为出具承诺，表明与权益变动无关[85] - 本次收购需取得批准[129]

股权结构 - 收购人通过无偿划转取得渝富资本持有的上市公司29.51%股份[10] - 重庆市国资委持有渝富控股100%股权[13] - 渝富控股持有渝富资本等多家公司股权[16] - 渝富控股通过相关主体持有西南证券31.01%股份[25] - 渝富资本等主体合计持有重庆银行等金融机构股份[27] - 渝富控股持有重庆水务环境集团80%股权（未完成变更登记）[29] 财务数据 - 2023年末渝富控股总资产34,983,257.04，净资产12,750,780.05，资产负债率63.55%[20] - 2023年渝富控股营业总收入3,237,922.17，主营业务收入2,696,806.00，净利润575,912.26[20] - 2023年12月31日重庆水务环境集团总资产8849315.42万元，净资产3754795.89万元，资产负债率57.57%[37] - 2023年12月31日重庆水务环境集团营业总收入1624930.34万元，净利润231211.67万元[37] 收购情况 - 渝富控股通过国有股权无偿划转受让渝富资本持有的西南证券1960661852股，占总股本29.51%[44] - 本次收购尚待取得中国证监会核准及上海证券交易所合规确认[49] - 收购前渝富控股间接持股，收购完成后直接持有29.51%，与一致行动人合计持有31.01%[52][53] - 2024年12月27日，渝富控股与渝富资本签署《无偿划转协议》[55] - 本次收购方式为无偿划转，控股股东变更为渝富控股，实际控制人仍为重庆市国资委[54] - 本次收购符合免于要约增持股份条件，收购人已聘请律师出具法律意见书[60][61]

股权结构 - 股东权益变动后渝富控股直接持有公司29.51%股权，与一致行动人合计持有31.42%股权[1] - 托管前渝富资本持股29.51%，一致行动人合计持股31.42%[6] - 托管后渝富控股等一致行动人合计持股31.01%[6] 公司信息 - 渝富控股注册资本168亿元人民币[7] - 轻纺集团注册资本18亿元人民币[8] - 机电控股注册资本204288.4982万元人民币[8] 托管事项 - 渝富控股将轻纺集团80%股权托管给机电控股[2][5] - 托管含轻纺集团多项股东及股东会权利/职权[10] - 托管期限从协议生效至解除或终止之日[11] 其他情况 - 本次托管不导致控股股东、实际控制人变更[13] - 托管尚需履行经营者集中审查等手续，有不确定性[13] - 信息披露义务人将更新2025年1月1日披露的收购报告书摘要[13]