人事变动 - 同意增补龚先念为公司第十届董事会董事[1] - 李军辞去董事会秘书职务，王凌飞获聘任[3] - 刘瑞辞去证券事务代表职务，彭瑞获聘任[5] 会议信息 - 西南证券第十届董事会第十六次会议于2025年5月29日召开[1] - 公告日期为2025年5月30日[6]

资本市场新政解读 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会联合推出一揽子金融政策，从货币政策、金融监管、资本市场建设等多维度发力，贯彻落实中央政治局会议"持续稳定和活跃资本市场"的决策部署 [2] - 系列资本市场改革政策围绕"稳定市场，服务实体，深化改革"主线，形成多层次、立体化的政策"组合拳"，对资本市场高质量发展将产生深远、积极的影响 [2] 券商角色与战略 - 券商作为资本市场"看门人"和"服务商"，需全力服务国家战略、护航投资者权益、赋能实体经济升级，为构建规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场贡献力量 [2] - 券商应主动融入改革大局，深化金融供给侧结构性改革，服务国家战略 [3] 服务国家战略 - 券商应深度聚焦集成电路、人工智能、新能源等战略性新兴产业，打造"投资+投行+研究"的大投行生态圈，建立科创企业成长性评估体系 [3] - 构建覆盖企业"培育—上市—并购"全生命周期的综合金融服务体系，打通从天使融资至并购重组全链条融资通道，全力支持"硬科技"企业登陆科创板、创业板 [3] 投资者为本 - 券商需加速从"卖方销售"向"买方投顾"模式转型，依托专业投研能力优化资产配置方案，引导客户树立长期价值投资理念 [4] - 严格落实适当性管理要求，杜绝误导销售、短期炒作等损害投资者利益的行为 [4] 风险防控 - 券商需构建多层次风险防控体系，实现业务风险全流程动态管理，加强科创板、并购重组等领域专业能力建设 [4] - 严格履行资本市场"看门人"职责，把好上市公司质量入口关，强化并购重组、两融业务等重点领域风险监测 [4] 债市"科技板"建设 - 央行、证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，鼓励债市"科技板"建设 [5] - 券商可作为主承销商挖掘高科创潜力发行主体，定制科创债发行方案 [6] - 券商可通过发行科创债直接向科技创新领域注资，引导社保基金、保险资金等长期资金入场 [6] - 券商可开展科创债做市报价服务，提升市场流动性，助力资金高效流向科技创新领域 [6] 资本市场高质量发展 - 中央政治局会议提出"持续稳定和活跃资本市场"，券商需坚定拥护政策导向，夯实市场发展根基 [7] - 券商应深度融入国家战略，践行金融向实使命，支持科技创新、服务实体经济 [7] - 券商需秉持"投资者为本"理念，严把上市公司质量关，筑牢风险防控底线，推动市场价值发现功能提升 [8]

科技投资策略变革 - DeepSeek技术突破推动A股和港股AI产业链估值提升，科技公司从"价值股"向"成长股"转变[1] - 科技投资逻辑从"讲故事"转向"看应用"，需结合自上而下和自下而上策略[1] - 科创板成分股持仓占比从2021年H1的10.31%提升至2023年H2的41.78%[1][29] - 人工智能指数融资余额2024年Q4单季度增加314.09亿元，增幅48.03%[1][35] - 科技子赛道走势分化，行业分散化程度提高，对基金经理选股能力要求更高[1] 主动权益产品优势 - 2014年1月至2025年4月，主动科技基金年化收益率8.98%，显著高于被动基金的3.85%[2][56] - 主动科技基金信息比率0.40，优于被动基金的0.19[2][56] - 上涨行情中主动基金平均超额收益2.57%，震荡行情中达39.28%[56][67] - 下跌行情中主动基金小幅跑输被动基金，平均超额收益-1.50%[72][73] 行业指数择时策略 - 中证TMT择时采用成交额占比、成交量、融资买入额、美债利率和BIAS五个指标[77] - 绝对收益择时总胜率52.36%，看多胜率54.87%，超额年化收益11.39%[78][79] - 相对收益择时总胜率53.57%，看多胜率52.14%，超额年化收益9.53%[83][84] - 择时策略在2012年实现28.11%的超额收益，2014年实现10.25%超额收益[88] 基金分类与优选 - 科技成长主动权益基金分为Beta型、均衡配置型、Alpha型、交易型和灵活轮动型五类[3] - Beta型基金高仓位把握主线，如东吴移动互联A在芯片指数上涨时表现突出[21][22] - 均衡配置型基金如华商润丰A在不同市场环境下表现稳定[25][26] - Alpha型基金注重个股精选，如景顺长城优质成长A通过精选个股获得超额收益[27][30]

人员变动 - 江峡女士于2025年5月24日因到龄退休辞去董事等职务[2] - 原定任期到2026年12月，离任后不在公司任职[2] 后续安排 - 公司将尽快完成董事补选工作[2] - 公告发布于2025年5月24日[4]

投资逻辑 - 原材料成本下行带动盈利能力修复：2024年包装油毛利率提升2.28pp至13.51%，粕类毛利率提升3.20pp至4.65%，主要受益于食用油原料供需宽松及综合采购成本下降[1] - 渠道拓展成效显著：2024年经销商数量净增103家至1305家，线上直销收入增长30.22%[1] - 产能扩张布局西北市场：拟投资10亿元在陕西渭南建设100万吨/年食用油加工项目，瞄准西北消费升级机遇[1] 财务表现 - 营收同比下降15.12%，主要受产品价格下调及粕类收入减少影响，但食品加工类销量同比增长3.30%[2] - 费用管控效果显著，财务费用降低推动归母净利润和扣非净利润大幅增长[1] - 2025-2027年EPS预测分别为0.65元、0.83元、1.02元，对应动态PE为15/12/9倍[3] 业务发展 - 产品结构持续优化：新增芝麻油等调味油品类，推广高油酸菜籽油、茶油等高附加值产品[2] - 渠道双线并进：线下优化销售组织并成立特区，线上直销快速增长[2] - 产能布局完善：现有五大生产基地利用率合理，茂名和长沙项目在建中[2] 市场预期 - 2025年原材料供需预计维持宽松，有利于毛利率稳定[2] - 目标价16.25元基于2025年25倍PE估值[3]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年5月29日10:00-11:00通过上证路演中心网络互动形式召开 [1][2] - 投资者可在2025年5月22日至5月28日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱dshb@swsc.com.cn提交问题 [1][3] - 会议内容涵盖2024年度及2025年第一季度经营成果和财务指标 [2] 参会人员 - 公司董事长姜栋林、总经理杨雨松、董事会秘书李军、独立董事徐秉晖、财务负责人张序等高管将出席 [2] 投资者参与方式 - 实时参与需在会议时段登录上证路演中心网站进行在线互动 [2] - 会后可通过上证路演中心查看说明会主要内容回顾 [3] 联系方式 - 咨询电话023-63786433 联系邮箱dshb@swsc.com.cn [3] - 负责部门为公司党委办公室（办公室、董事会办公室） [3]

证券代码：600369 证券简称：西南证券 公告编号：临 2025-015 西南证券股份有限公司 关于召开 2024 年度暨 2025 年第一季度 业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开方式：上证路演中心网络互动 （二）会议召开地点：上证路演中心 投资者可于 2025 年 5 月 22 日（星期四）至 5 月 28 日（星期三）16:00 前 登 录 上 证 路 演 中 心 网 站 首 页 点 击 " 提 问 预 征 集 " 栏 目 或 通 过 公 司 邮 箱 dshb@swsc.com.cn 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行 回答。 西南证券股份有限公司（以下简称公司）已于 2025 年 4 月 26 日发布公司 2024 年年度报告和 2025 年第一季度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解 公司 2024 年度及 2025 年第一季度经营成果、财务状况，公司计划于 2025 年 5 月 29 日（星期四）10:00-11:00 举行 2024 年度 ...

财务表现 - 2024年实现营收574.17亿元，同比增长11.2%，归母净利润76.1亿元，同比增长6.1%，扣非归母净利润73.89亿元，同比增长6.2% [1] - 2025年Q1营收88.95亿元，同比增长14.8%，归母净利润6.8亿元，同比增长14.1%，扣非归母净利润6.09亿元，同比增长11.1% [1] - 2024年销售毛利率26.7%，净利率14.2%，同比分别下降0.1pp和0.6pp；2025年Q1毛利率24.2%，净利率7.8%，同比分别下降0.5pp和持平 [2] 业务发展 - 智能电网业务2024年收入284.7亿元，同比增长11%，毛利率29.5%，同比提升0.6pp，在智能电网主配网调度及监控自动化系统等领域优势显著 [2] - 海外收入32.79亿元，同比增长135.14%，显示出强劲的国际业务增长势头 [2] - 数能融合业务2024年收入123.6亿元，同比增长11%，毛利率22.4%，布局人工智能算法在电力调度中的应用 [3] 行业与战略 - 能源低碳业务2024年收入121.9亿元，同比增长26.4%，在水电自动化技术等领域处于国际领先地位 [3] - 预计2025-2027年营收分别为642.0亿元、719.8亿元、789.8亿元，产品技术实力领先，网内外业务持续扩张 [3] - 该股最近90天内共有13家机构给出买入评级，目标均价28.12元 [6]

财务表现 - 公司2024年实现营收17.08亿元，同比增长13.5%，归母净利润2.29亿元，同比增长14.8%，扣非归母净利润2.03亿元，同比增长25.8% [1] - 2024年Q4单季度营收4.98亿元，同比增长17.5%，环比增长20.5%，归母净利润0.54亿元，同比增长22.3%，环比增长13.9% [1] - 2025年Q1营收3.9亿元，同比增长14.3%，环比下降22.0%，归母净利润0.46亿元，同比增长3.5%，环比下降15.3% [1] 盈利能力 - 2024年销售毛利率37.7%，同比提升1.9个百分点，净利率13.4%，同比提升0.1个百分点 [2] - 2025年Q1毛利率38.1%，同比下降0.9个百分点，净利率11.8%，同比下降1.2个百分点 [2] - 伺服系统2024年收入8.1亿元，同比增长10.6%，毛利率24.5%，同比提升0.2个百分点 [2] 业务发展 - PLC业务2024年收入6.5亿元，同比增长21.1%，毛利率56%，中型PLC实现销售1000余万元 [3] - 智能装置业务2024年收入0.4亿元，毛利率34.4%，同比提升10个百分点 [3] - 变频驱动产品2024年销售超4500万元，同比增长近40% [2] 研发与产品 - 2024年研发费用率9.8%，同比提升0.1个百分点 [2] - 推出DS5系列高性能伺服，性能优异且销售占比持续提升 [2] - VH5、VH6系列变频器获市场广泛好评 [2] 行业与市场 - 中大型PLC国产化率较低，公司有望加速国产替代 [3] - 智能装置业务核心零部件均具自主知识产权，机器视觉产品技术优势明显 [3] - 公司规划空心杯和无框力矩电机生产设备和产线，布局人形机器人领域 [3] 机构预测 - 机构预测2025年归母净利润2.67亿-3.07亿元，2026年2.93亿-3.88亿元 [6] - 90天内7家机构给出评级，6家买入，1家增持，目标均价70.2元 [6]

公司业绩表现 - 2024年营业总收入25.66亿元同比增长10.17% 归属于母公司股东的净利润6.99亿元同比增长16.13% [3] - 投行业务收入1.1亿元同比下滑20.43% 减少2800余万元 其中证券承销业务收入不足6800万元同比下降15% 财务顾问业务收入4300余万元同比下降18% 证券保荐业务收入仅约95万元同比下降89% [5][6] - 子公司西证国际证券2016年起累计亏损超20亿港元 2024年经纪收入降43% 投行收入归零 出售74.1%股权计划因买方融资失败终止 仅收回2700万港元定金 [10][11][12] 投行业务问题 - 股权投行业务停滞两年 2023年以来IPO撤否率连续两年达100% 保荐项目在审数为零 [6] - 浙江海宏液压IPO项目尽调失职 研发投入核算混乱及资金流水核查缺失 被列为监管负面典型 [7] - 2024年收到5次监管处罚 涉及尽调失职及合规漏洞 公司债券项目存在立项不规范及受托管理未勤勉等问题 被证监会责令整改 [7][8][9] 行业竞争格局 - 总资产832.49亿元行业排名第35位 营业收入25.66亿元排名第40位 净利润6.99亿元排名第37位 [14] - 行业前10大券商净利润占比超60% 头部券商占据主要市场份额 中小券商生存空间受挤压 [15] - 经纪业务受互联网券商低佣金冲击 财富管理转型资源匮乏 投行业务面临定价能力不足及合规成本高企问题 [16] 子公司财务风险 - 西证国际证券资不抵债 2024年停牌前净资产为负 西南证券累计提供担保19.5亿港元 2023年对其股权投资计提减值准备0.98亿元占净利润13.1% [12]