股价与市值表现 - 截至2025年10月24日收盘，公司股价报收于4.82元，较上周的4.65元上涨3.66% [1] - 本周股价最高为4.84元，最低为4.64元 [1] - 公司当前总市值为320.29亿元，在证券板块中排名第37位，在全部A股中排名第576位 [1] 公司战略与股东背景 - 公司是重庆市属重点国有企业，也是重庆唯一一家总部券商，获得重庆国资的长期支持 [1] - 公司战略定位为立足重庆、辐射西部、服务全国，致力于成为"重庆企业上市首选服务商"和"区域投行、特色投行、精品投行" [2] - 控股股东为重庆渝富资本运营集团，实际控制人为重庆市国资委 [3] - 公司高度重视市值管理，将结合"十五五"规划编制，把市值管理纳入战略规划 [3] 业务优势与市场地位 - 公司在重庆地区债券业务连续4个季度保持排名第1，主承销了3只重庆地区科创公司债 [2][4] - 公司已与重庆30多个区县政府签署战略合作协议，并与33家市属重点国企全面对接 [1][4] - 公司全面推进"三个全覆盖"和"一个白名单"行动，实施一区一策、一企一策、一司一策的服务模式 [1] 主要业务表现 - 股权业务方面，前三季度完成重庆地区股权承销1单，主承销金额为6亿元 [2] - 并购业务方面，前三季度完成重庆地区并购项目4单，交易金额超过50亿元，其中包括2025年重庆国资首单并购项目——渝三峡并购蔚蓝时代 [2] - 公司服务松发股份完成资产重组，交易规模超过80亿元，配套募资40亿元，是"并购六条"实施后首家披露并实施完毕的上市公司跨界并购项目 [2][4] 投资与金融业务 - 公司自营业务坚持"稳中求进"投资风格，适度加大权益类资产配置，固收类投资规模占比较高 [2] - 公司为场外期权二级交易商，具备开展客需场外衍生品业务资格，通过场外衍生品、收益凭证等提供综合金融服务 [2][4] 业务转型与发展 - 在公募基金改革背景下，公司加快财富管理转型，强化全品类资产配置，优化产品生态 [3] - 研究业务向"卖方研究+内部赋能+智库建设"转型，深挖内部投研需求，并组建新发展研究部门以打造智库品牌 [3] - 公司对业内并购重组、再融资等机会及监管变化保持关注，正在研究增强资本实力的可行路径以提升竞争力 [3]

上市券商中期分红概况 - 截至10月23日，已有16家上市券商发布2025年中期现金分红公告，累计分红金额达79.74亿元 [1][2] - 各机构分红总额差距显著，国泰海通、招商证券、东方证券的分红总额位列前三，分别为26.44亿元、10.35亿元和10.2亿元 [2] - 部分中小券商如东吴证券、红塔证券的分红率超过35%，但分红总额相对较小，分别为6.86亿元和2.36亿元 [1][2] 券商分红率差异分析 - 头部券商如国泰海通现金分红率为16.8%，而部分中小券商如东吴证券、红塔证券的现金分红率均超过35% [1][2] - 分红率高于30%被视为较为正常且健康的状态，分红率超过50%会极大考验公司现金流，分红率过低则可能影响回报投资者的积极性 [3] - 券商行业的分红差异是资本市场结构性变革的体现，头部券商凭借雄厚资本和多元业务，盈利稳定且治理成熟 [3] 券商股投资视角 - 券商股属于强周期品种，业绩波动较大，易受市场环境及交易量变化影响 [4][5] - 投资决策不应仅依据分红数据，需综合考量ROE的持续性、财富管理转型进度、机构业务占比、资本杠杆效率及政策红利承接能力 [5] - 当前券商板块估值处于历史低位，资金流向显示机构端配置正在回暖，市场活跃度修复改善舆情预期 [5] 券商业绩与业务表现 - 42家上市券商上半年归母净利润均实现正增长，其中8家券商的归母净利润超过50亿元 [5] - 上半年有37家券商营收同比增长，其中10家券商营收突破100亿元大关 [5] - 经纪业务净收入同比增长44%，自营业务净收入同比增长54%，是推动整体业绩增长的核心动力 [5] 分红与发展的平衡策略 - 券商需在高分红与自身发展资金需求之间求平衡，可根据业务扩张和成熟阶段灵活调整分红策略 [6] - 建议借鉴国际“基础分红+特别股息”模式，并辅以股份回购来传递信心 [6] - 提升财务透明度与战略清晰度，引导形成长期投资者结构，实现股东回报与可持续发展的共生共荣 [6]

公司增长战略 - 依托核心产业链自主优势，持续丰富产品矩阵并提升市场份额 [2] - 以人工智能战略为引领，深化智慧施工业务布局，迈向智能化新征程 [2] - 加强全球布局，在国际化趋势中保持领先地位，并围绕工程机械全生命周期升级商业模式 [2] 新产品布局 - 公司坚持以市场为导向、以智能技术为核心推进新产品正向研发 [3] - 2025年6月18日发布全球首台人工智能智能推土机，9月2日交付全球首台人工智能纯电无人推土机 [3] - 本月展出两款混合动力采矿设备DEH100混动推土机和LEH120混合动力轮式装载机，产品线覆盖混合动力至纯电设备 [3] 主要项目参与 - 2025年上半年公司多种设备参与国内外重大工程项目，包括新疆和内蒙古露天煤矿剥离、矿业新工艺及智能化改造、内蒙古库布齐光伏治沙、托县盐碱地改造等国内项目 [4] - 国际项目参与包括广西风电牵引、布基纳法索水利建设和乡村土地开发、吉尔吉斯斯坦道路一体化、摩洛哥公路、印度尼西亚矿山等项目 [4] - 报告期内公司凭借集团协同、产品、品牌及文化优势保持和强化市场地位 [4] 2025年中期财务业绩 - 公司主营收入70.04亿元，同比上升3.02%；归母净利润5.68亿元，同比上升8.78%；扣非净利润5.59亿元，同比上升36.48% [5] - 2025年第二季度单季度主营收入37.03亿元，同比上升3.17%；单季度归母净利润2.96亿元，同比上升4.66%；单季度扣非净利润2.90亿元，同比上升44.31% [5] - 负债率66.96%，投资收益1473.52万元，财务费用-571.33万元，毛利率20.16% [5] 机构评级与预测 - 最近90天内共有6家机构给出买入评级，目标均价为13.04元 [6] - 多家机构对公司未来净利润进行预测，例如东海证券预测2025年净利润13.43亿元，2026年16.14亿元，2027年19.23亿元 [7] - 近3个月融资净流出3995.69万元，融券净流入65.18万元 [7]

核心产品依沃西（AK112）临床进展 - 依沃西联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌的III期临床研究达到无进展生存期主要终点，中位无进展生存期为11.14个月，显著优于对照组的6.90个月，风险比为0.60，两组绝对值差值达4.24个月 [1] - 基于该III期研究的阳性结果，依沃西联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌的新适应症上市申请已于2025年7月获国家药监局药品审评中心受理，目前正在审评中 [1] - 依沃西已通过联合用药布局30个适应症，开展约30项临床试验，其中包括13项III期临床研究，已有四项III期临床达到阳性结果 [2] 依沃西商业化与市场准入 - 依沃西已有两项适应症在中国获批，首个适应症为用于EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌，并已成功纳入国家医保药品目录 [2] - 依沃西第二项适应症为单药用于一线治疗PD-L1阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌，其新药上市申请于2025年4月获国家药监局批准上市 [2] 核心产品卡度尼利研发进展 - 卡度尼利新增一线宫颈癌适应症，于2025年5月获国家药监局批准联合化疗联合或不联合贝伐珠单抗一线治疗持续、复发或转移性宫颈癌，填补国内一线宫颈癌免疫治疗空白 [3] - 卡度尼利目前共有三个适应症在国内获批 [3] - 卡度尼利通过联合用药布局约20个适应症，约有10项III期或注册性临床试验正在积极推进中 [3] 公司财务与增长前景 - 预计公司2025年至2027年收入分别为33.1亿元、53.6亿元和77.9亿元 [1] - 随着公司研发逐步聚焦，管线逐步落地，公司业绩长期增长动力充足 [1]

核心药物依沃西（AK112）临床进展 - 依沃西联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌的III期临床研究达到无进展生存期主要终点，患者中位无进展生存期为11.14个月，显著优于对照组的6.90个月，绝对差值达4.24个月，风险比为0.60 [1] - 基于该III期研究的阳性结果，依沃西联合化疗一线治疗鳞状非小细胞肺癌的新适应症上市申请已于2025年7月获国家药监局药品审评中心受理，目前正在审评中 [1] - 依沃西已通过联合用药布局30个适应症，开展约30项临床试验，其中包括13项III期临床研究，已有四项III期临床达到阳性结果 [2] 依沃西商业化与市场准入 - 依沃西在中国已获批两项适应症，首项适应症为用于EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌，并已成功纳入国家医保药品目录 [2] - 第二项适应症为单药用于一线治疗PD-L1阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌，于2025年4月获国家药监局批准上市 [2] - 第三项适应症针对晚期鳞状非小细胞肺癌的新药上市申请已于2025年7月递交 [2] 核心药物卡度尼利研发进展 - 卡度尼利目前共三个适应症在国内获批，2025年5月新增联合化疗联合或不联合贝伐珠单抗一线治疗持续、复发或转移性宫颈癌的适应症，填补国内一线宫颈癌免疫治疗空白 [2] - 卡度尼利通过联合用药布局约20个适应症，约有10项III期或注册性临床试验正在积极推进中 [2] 公司财务与增长前景 - 预计公司2025年至2027年收入分别为33.1亿元、53.6亿元和77.9亿元，显示出强劲的长期增长动力 [1] - 公司研发管线逐步落地，业绩长期增长动力充足 [1]

公司评级与最新价 - 西南证券给予福耀玻璃"买入"评级 [1] - 福耀玻璃最新价为63.48元 [1] 财务表现 - 公司毛利率保持稳定 [1] 技术与产品 - 公司加速技术创新 [1] - 公司推动高附加值产品占比提升 [1] 产能与运营 - 公司产能持续扩张 [1] - 公司美国工厂盈利提升 [1] 公司治理 - 公司董事长变更完成 [1]

证券日报网讯 10月16日晚间，西南证券发布公告称，近日，公司召开第二届职工代表大会第二十三次 会议，同意选举李军先生为公司第十届董事会职工董事。 ...

特此公告。 西南证券股份有限公司董事会 2025 年 10 月 17 日 西南证券股份有限公司 关于职工董事任职的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 西南证券股份有限公司（以下简称公司）董事会于近日收到李军先生的书面 辞职报告，因职务变动，李军先生提出辞去公司第十届董事会董事、风险控制委 员会委员职务，继续担任公司党委副书记。 根据《西南证券股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》），公司设职 工董事 1 名。近日，公司召开第二届职工代表大会第二十三次会议，同意选举李 军先生为公司第十届董事会职工董事（简历附后），任期自本次职工代表大会审 议通过之日（2025 年 10 月 16 日）起至本届董事会届满之日止。 本次选举职工董事工作完成后，公司第十届董事会中兼任公司高级管理人员 职务的董事以及由职工代表担任的董事，总计未超过公司董事总数的 1/2，符合 有关法律法规、规范性文件及《公司章程》的规定。 证券代码：600369 证券简称：西南证券 公告编号：临2025－044 1 李军先生简历 1973 年 ...

文章核心观点 - 人工智能大模型正在重塑证券行业生态，多家券商已积极布局并在具体业务场景中取得应用进展，行业未来将向智能化、AI原生化和决策自动化方向演进 [1][2][5] 大模型布局与应用进展 - 山西证券将大模型与文字生成、合规检索、情感分析等场景结合，在固收业务中应用债券交易机器人，将交易响应速度从30秒提升至3秒，效率提升10倍 [5][7] - 国元证券构建六层AI技术架构，从算力、数据、模型等基础设施到能力、业务和应用层，并为投行项目提供“读查问写”等大模型工具 [7][9] - 华福证券在三年数字化规划中单列AI子规划，每年新增IT投入约25%用于AI相关领域，并将AI作为直接绩效考核指标，设立“含智量”指标考察项目AI使用情况 [9][11] - 西南证券设立由董事长和总裁挂帅的数字化转型领导小组，已落地智能知识库、智能编码助手（代码采纳率约30%）、智能投顾助手和智能投研助手等应用 [11][13] - 国泰海通证券提出“All in AI”战略，在经纪业务中推出“投顾助手”和对客服务的AI大模型系统，并通过举办AI大赛推动全员参与 [13][15] 行业监管建议 - 建议建立证券行业“AI金融服务能力分级认证制度”，明确全自动化与人机协同场景，并制定AI服务责任界定、数据使用规范及技术标准化要求 [16] - 建议对基于大模型的客户服务进行分级分类管理，加强行业共建共享通用知识中心和数据平台，并建立风控标准以明确风险事件处理机制 [16][17] - 期望建立具备标准SLA质量体系的公有算力白名单机制，保障数据隐私安全，提升行业算力建设效率 [17] 技术演进与行业展望 - 未来一两年大模型应用将进入幻灭期，市场不切实际的期望将被证伪，体系化生产关系的适应能力将成为企业竞争关键 [18] - 大模型未来价值将体现在“智能决策”上，通过抽象逻辑主体和导入市场环境变化算法，使其具备行业专属逻辑理解能力，成为决策工具 [19] - 券商APP将越来越AI原生化，国产异构算力使用比重将快速提升并远超其他算力类型 [19] - 未来一两年可能形成完整的AI智能体矩阵，实现自我管理和进化，显著改变业务模式和工作伦理，多模态场景将优化客户体验和交互效率 [19]

重点推荐：社会服务行业（连锁餐饮） - 2025年9月餐饮品牌股价表现分化，呷哺呷哺（+33%）、百胜餐饮（+4%）、海伦司（+2%）涨幅居前，多数品牌下跌 [7] - 2025年上半年重点跟踪的连锁餐饮龙头收入同比增长16%，高于社零餐饮大盘增速（+4%），归母净利润同比增长29% [7] - 分赛道看，咖啡茶饮赛道表现最优，2025年上半年收入增长33%，利润增长58%；西式餐饮收入增长9%，利润增长3%；大众餐饮收入增长3%，利润增长15%；火锅及食材收入下降2%，利润增长13% [7] - 2025年9月，咖啡（+2.3%）、包子（+2.0%）、湘菜（+0.8%）门店规模环比增长，酸菜鱼（-1.5%）、火锅（-1.3%）、麻辣烫（-1.3%）门店规模环比下降 [8] - 前10大品牌集中度（CR10）提升最快的赛道为披萨（31.3%，+1.4个百分点）、咖啡（26.4%，+1.3个百分点）、奶茶饮品（26.3%，+1.0个百分点） [8] - 2025年9月，西餐品牌塔斯汀、麦当劳、必胜客等门店净增数居前；茶饮咖啡赛道蜜雪冰城、库迪月度门店净增数超2000家 [8] - 核心品牌动态包括蜜雪集团3亿元收购福鹿家53%股权入局鲜啤赛道、幸运咖门店数突破8600家、古茗推出万店狂欢咖啡促销活动、小菜园2025年10月计划新开门店14家 [9] - 投资建议重点推荐小菜园、古茗、蜜雪集团，中线优选美团-W、海底捞、百胜中国等 [9] 重点推荐：建筑行业（洁净室工程） - 洁净室工程是晶圆制造、芯片封装、服务器组装等AI算力全产业链扩产的刚需环节，厂务工程及洁净室投资通常占总投资的10-20% [11] - 全球成熟制程芯片扩产由供应链安全（中美脱钩）驱动，先进制程芯片扩产由AI算力需求驱动，台积电掌握全球90%的先进制程产能 [11] - 台积电2025年3月宣布在美国追加1000亿美元投资，规划总投资上升至1650亿美元，估算剩余工程总投资将达到350亿美元 [11] - 北美是未来洁净室工程潜力最大的市场，由于投资强度陡然上升，主力供应商工作负荷趋于饱和，新工程师培养周期长，订单溢出将成为必然趋势 [11] - 重点推荐圣晖集成，2025年上半年公司新签订单增长70%，在手订单较上年末增长63%，营业收入增长39%，预测2025-2027年归母净利润为1.42/2.06/3.05亿元 [12] - 重点推荐亚翔集成，受益于全球半导体供应链重构，连续中标海外重大晶圆厂项目，预测2025-2027年归母净利润为4.77/8.16/7.13亿元 [12] 常规内容：宏观与策略 - 2025年9月中国出口（以美元计价）同比增长8.3%，进口增长7.4%，贸易顺差904.5亿美元；1-8月出口累计同比增长6.1% [13] - 2025年9月中国CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%；PPI同比下降2.3%，环比连续两个月为0 [13] 常规内容：电力设备新能源行业 - 国家发改委发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法（征求意见稿）》，首次将可再生能源非电消费（如绿色氢氨醇）纳入强制性考核体系 [14] - 政策为绿色氢氨醇行业提供了制度性市场需求，建议关注金风科技、运达股份、三一重能等产业链相关标的 [14][15] 常规内容：化工行业（农化） - 钾肥供需紧平衡，截至2025年9月底国内氯化钾港口库存为172.92万吨，较去年同期减少135.60万吨，降幅为43.95% [16] - 2025年9月底国内氯化钾市场均价为3237元/吨，同比涨幅34.82%；巴西1-8月氯化钾进口量达1010万公吨，创历史新高 [16] - 磷矿石资源稀缺性凸显，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，高价区间运行时间已超2年 [17] - 磷肥国内外价差保持高位，2025年9月30日磷酸一铵海内外价差约1370元/吨，磷酸二铵价差约1409元/吨 [18] - 农药行业下行周期见底，草甘膦价格持续上涨，2025年10月14日华东市场参考价2.77万元/吨，较4月初上涨4500元/吨，涨幅19.40% [19] - 投资建议钾肥重点推荐亚钾国际，磷化工重点推荐云天化、兴发集团，农药重点推荐扬农化工 [19][20] 常规内容：公司研究（小商品城） - 小商品城2025年第三季度实现营收53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.52% [21] - 公司三季度毛利率45.41%，同比提升15.31个百分点；前三季度经营性现金流净额96.05亿元，同比大幅增加2021.98% [22] - 业绩增长受益于全球数贸中心招商带来的入场资格费收入以及义支付跨境支付业务发展，前三季度跨境支付交易额突破270亿元人民币，同比增长超过35% [21][22] 常规内容：公司研究（京东集团） - 预计京东集团2025年第三季度营收2939亿元，同比增长13%，其中京东零售收入预计增长11%，新业务（外卖）收入预计增长230% [23] - 预计三季度GMV增速15%左右，用户购频保持强劲增长，今年3-4月获取的首批外卖新用户中，截至7月已有40%转化为主站用户 [23][24] - 预计三季度Non-GAAP净利率1.4%，同比下降3.6个百分点，但外卖业务单位经济效益（UE）持续改善 [24] - 调整2025-2027年公司收入预测至13348/14197/14882亿元，经调净利预测至298/408/567亿元 [25] 市场数据 - 2025年10月15日A股主要指数全线上涨，上证综指涨1.21%至3912.20点，深证成指涨1.73%至13118.75点，创业板指涨2.06%至3776.30点 [2] - 当日A股市场成交金额合计，沪市9615.52亿元，深市11113.06亿元 [2] - 2025年10月16日全球主要市场指数，恒生指数涨1.84%，道琼斯指数持平，纳斯达克指数跌0.48% [4] - 商品期货市场，黄金涨2.10%至962.24，白银涨4.14%至12200.00，ICE布伦特原油跌1.46%至62.39 [26]