大模型应用落地进展 - 山西证券将大模型应用于文字生成、合规检索、情感分析等场景，并研发债券交易机器人，将交易响应速度从30秒提升至3秒，效率提升10倍 [2] - 国元证券构建六层AI赋能体系，为投行项目承做提供智能核查、辅助撰写、法规问答等大模型能力工具 [2] - 华福证券每年新增IT投入中约25%用于AI相关领域，并在财富管理APP、投资信评、中后台“AI百宝箱”等方面取得算法应用备案 [3] - 西南证券已落地智能知识库、智能编码助手、智能投顾助手和智能投研助手等应用 [3] - 国泰海通证券在经纪业务领域推出“投顾助手”对内服务系统，并于7月份发布AI大模型对客服务的问答系统 [3] 行业监管框架建议 - 建议建立证券行业“AI金融服务能力分级认证制度”，明确全自动化与人机协同场景的界限 [4] - 呼吁监管明确AI服务的责任界定和披露要求，并制定数据使用规范以保障客户隐私与数据安全 [4] - 建议推动AI技术标准化，鼓励使用可解释性高的模型 [4] - 提议对基于大模型的客户服务进行分级分类管理，并对投资建议等高风险服务的模型评审和备案提供监管指导意见 [4] - 建议由行业牵头共建共享通用知识中心和数据共享平台，以解决单一机构数据质量不足的问题 [5] - 期望建立具有白名单机制的公有算力标准规范SLA质量体系，以保障数据隐私安全 [5] 技术演进与未来业态研判 - 未来一两年大模型应用可能进入幻灭期，但其作为生产力工具的价值在于推动生产关系体系化适应能力 [5] - 大模型未来的价值最大化将体现在从效率工具演进为具备逻辑思考能力的“智能决策”工具 [6] - 观察到证券APP正趋向AI原生化发展，且国产异构算力的使用比重预计将快速提升并远超其他算力 [6] - 预计未来一两年可能形成完整的AI智能体矩阵，实现自我管理和进化，从而深刻改变券商业务模式和工作方式 [6] - 多模态场景的增多将为客户体验优化和智能体交互效率带来重大提升 [6]

编者按： 时代之笔擘画新章，金融活水润泽实体。在金融"五篇大文章"铺就的壮阔画卷中，证券业正以创新之墨 挥毫作答。这是服务国家战略的使命担当，更是深化金融供给侧改革的生动实践。证券业以"国之大 者"为经，以"民之关切"做纬，让金融血脉与实体经济同频共振，奏响中国式现代化的资本强音。证券 时报联合中国证券业协会，推出"做好'五篇大文章' 证券业作答进行时"系列专栏， 本篇为系列报道之 四十三，敬请垂注。 在金融业着力做好"五篇大文章"的背景下，普惠金融正成为证券行业服务实体经济、践行社会责任的重 要路径。 西南证券党委副书记、总经理杨雨松接受证券时报记者采访时表示，普惠金融作为连接千企万户的桥 梁，承担着破解融资难题、促进社会公平、共享发展成果的关键使命。 杨雨松表示，作为一家扎根重庆的券商，西南证券通过精准施策和锐意创新，以"精准滴灌"破解中小微 企业融资困局，以"科技赋能"降低综合服务门槛，以"协同创新"提升普惠服务能力，努力在服务国家战 略和满足民生需求的过程中，践行金融国企的责任与担当。 系统性构建普惠金融服务生态 证券公司如何将普惠金融从理念转化为实效，受到各方密切关注。证券时报记者了解到，西南证券将 ...

文章核心观点 - 普惠金融是证券行业服务实体经济、践行社会责任的重要路径，承担着破解融资难题、促进社会公平的关键使命 [2] - 西南证券通过精准施策和锐意创新，以“精准滴灌”、“科技赋能”和“协同创新”提升普惠服务能力，践行金融国企的责任与担当 [2] 系统性构建普惠金融服务生态 - 公司将普惠金融提升至战略层级，建立工作专班，制定工作方案，明确部门职责，通过协同联动推动举措细化落地 [3] - 服务框架包含四个维度：通过数字化手段提升客户服务；借助投行为中小微企业提供全周期金融支持；全力开展投教工作；聚焦“三农”领域，运用“保险+期货”等工具 [3] - 公司发挥功能性作用，致力于提高金融服务的覆盖率、可得性和满意度 [4] 企业端普惠金融的实践与创新 - 企业端服务思路是“贴合需求、联动破局、长期陪伴”，重点解决企业实际问题和提供长期成长支持 [5] - 针对中小微企业的特征，服务需建立信任、提供全方位赋能、并依靠内部多部门协同合作，今年以来通过债券融资为中小微企业提供资金30亿元 [5] - 创新是核心引擎，探索知识产权证券化等模式，将无形资产等转化为金融资源，以破解特定领域服务瓶颈 [5] - 创新实践拓宽服务边界，例如发行创新收益凭证规模约20亿元，服务约9000户民企、中小企及个人客户 [6] - 在“三农”领域，2024年至2025年6月开展161个“保险+期货”项目，涉及多个品种，累计金额超19亿元 [6] 数字筑基与投教融合 - 面向投资者，公司通过科技手段提高服务效率，并借助系统性投教工作增强金融素养，提升服务可及性与投资者获得感 [7] - 通过客户分层分级管理和智能化工具重塑服务模式，截至2025年6月上线23项总部运营策略，累计触达客户超1400万人次 [7] - 投教工作是一项长期系统工程，公司推动投教纳入国民教育体系，2024年至今通过“五进”形式开展超2000场投教活动 [7]

证券时报记者 谭楚丹 西南证券党委副书记、总经理杨雨松接受证券时报记者采访时表示，普惠金融作为连接千企万户的 桥梁，承担着破解融资难题、促进社会公平、共享发展成果的关键使命。 杨雨松表示，作为一家扎根重庆的券商，西南证券通过精准施策和锐意创新，以"精准滴灌"破解中 小微企业融资困局，以"科技赋能"降低综合服务门槛，以"协同创新"提升普惠服务能力，努力在服务国 家战略和满足民生需求的过程中，践行金融国企的责任与担当。 系统性构建 普惠金融服务生态 证券公司如何将普惠金融从理念转化为实效，受到各方密切关注。证券时报记者了解到，西南证券 将普惠金融提升至战略层级，构建了一套贯穿顶层机制与一线服务的系统工程，全力推动普惠金融 从"有形覆盖"走向"有效触达"。 杨雨松表示，西南证券建立工作专班，负责统筹做好包括普惠金融在内的金融"五篇大文章"，通过 制定工作方案，明确各部门工作职责，在具体服务中要求各部门相互配合，协同联动，合力推动普惠金 融各项举措细化落地。 在推进路径上，西南证券形成了多维度的服务框架。杨雨松介绍，一是持续丰富和完善客户服务场 景、策略和内容，通过数字化手段提升覆盖率、效率和质量；二是借助投行服务为 ...

公司战略定位与区域角色 - 公司作为唯一注册地在重庆的全国综合性券商，深度融入成渝地区双城经济圈建设等重大战略，通过聚焦主业强化创新为区域经济注入金融动能 [1] - 公司主动作为成为地方经济高质量发展的金融伙伴，与重庆22个区县政府签署战略合作协议，服务各区县投融资及风险管理规模超540亿元，并与33家市属重点国企提供综合服务超60亿元 [4] - 公司深入开展走进上市企业专项行动为重庆地区上市公司提供投融资服务超160亿元，并制定走进园区计划初步筛选目标企业200余家对接30余家储备有孵化价值的早小企业12家 [4] 投资银行业务表现 - 公司担任独立财务顾问的首单获批上市公司跨界并购项目从启动到注册生效仅用时8个月，创新提出资产置换+发行股份+配套融资三位一体交易方案破解审核难题 [2] - 公司担任主承销商成功发行2025年全市场第一只民营企业可交换债，簿记日全场认购倍数高达44.7倍 [3] - 2021年至2025年6月公司累计服务规模超2600亿元，其中服务成渝地区双城经济圈建设规模超950亿元已提前超额完成十四五目标 [3] 业务板块竞争力提升 - 经纪业务新开客户占全市场新增开户数同比增长40余倍，ABS业务累计发行4期产品总规模超30亿元，销售交易业务展业首年债券交易量约450亿元，期货业务日均客户权益规模达23.52亿元较十四五初期增长25% [7] - 公司通过数字化转型将客户开户总时长降低约25%两融开户时长减少约50%，建成智能合规助手使搜索证券法律法规平均时间由3分钟缩短至20秒 [7] - 机构客户数量及资产规模较十四五初期分别增长21%和11%，两融客户规模较十四五初期增长25% [8] 创新与产业融合举措 - 公司子公司与广汽能源科技集团合作建设超级充换电中心，开创产业+资本协同合作全新模式 [5] - 公司灵活运用资本市场工具推动创新链产业链资金链深度融合，并通过构建多层次合作体系全面实施三个全覆盖和一个白名单策略 [5] - 公司加快推进主要业务转型，通过数字化转型与深化改革双轮驱动为未来发展注入新动能 [7]

本次收购完成后，渝富资本将不再持有公司股权，渝富控股将直接持有公司1,960,661,852股，占公司总 股本的29.51%，为公司控股股东。公司实际控制人仍为重庆市国有资产监督管理委员会。 二、本次控股股东变更进展情况 截至本公告日，上述收购事项正按规定申请行政许可，且需待取得上海证券交易所的合规确认后向中国 证券登记结算有限责任公司上海分公司申请办理股份转让过户登记，具有不确定性。 公司将持续关注本次控股股东变更的进展情况，并按规定履行信息披露义务。敬请广大投资者注意投资 风险。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：600369 证券简称：西南证券公告编号：临2025－043 西南证券股份有限公司 关于控股股东变更进展情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、本次控股股东变更的基本情况 2025年1月，为深入贯彻落实党的二十届三中全会精神和重庆市委六届四次五次六次全会精神及重庆市 委、市政府关于突出主责主业强化核心功能整合优化改革攻坚的工作部署，重庆渝富控股集团有限公司 ...

一、本次控股股东变更的基本情况 2025 年 1 月，为深入贯彻落实党的二十届三中全会精神和重庆市委六届四 次五次六次全会精神及重庆市委、市政府关于突出主责主业强化核心功能整合优 化改革攻坚的工作部署，重庆渝富控股集团有限公司（以下简称渝富控股）通过 国有股权无偿划转受让重庆渝富资本运营集团有限公司（以下简称渝富资本）持 有的西南证券股份有限公司（以下简称公司）1,960,661,852 股股份，占公司总股 本的 29.51%（有关内容详见相关信息披露义务人于 2025 年 1 月 8 日在上海证券 交易所网站披露的《西南证券股份有限公司收购报告书》）。 本次收购完成后，渝富资本将不再持有公司股权，渝富控股将直接持有公司 1,960,661,852 股，占公司总股本的 29.51%，为公司控股股东。公司实际控制人 仍为重庆市国有资产监督管理委员会。 二、本次控股股东变更进展情况 证券代码：600369 证券简称：西南证券 公告编号：临2025－043 西南证券股份有限公司 关于控股股东变更进展情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确 ...

文章核心观点 - 证监会“并购六条”实施一周年，显著提升了并购重组市场活跃度，尤其推动了跨界并购交易升温 [1] - 西南证券作为以并购业务为特色的券商，成功完成“并购六条”后首单跨界并购项目，并分享了其业务打法与行业见解 [1][5] - 跨界并购面临标的资产掌控难、整合能力证明难、供需预期错配及后续整合风险等核心难点 [6][7] - 监管层有望进一步优化审核效率与包容度，为并购市场持续注入新动能 [12][13] 并购市场整体表现与新变化 - 市场参与热情明显提振，今年前8个月全市场披露并购重组定增预案数量达77家，同比涨幅接近5倍，交易金额也大幅增长 [4] - 半导体、AI算力、机器人等科技属性突出的热点领域重组收购方案频次显著增加 [4] - 支付工具呈现多元化趋势，定向可转债、并购贷款、并购基金等工具单独或组合使用增多，缓解了企业现金压力 [4] 跨界并购的实践案例与难点 - 西南证券完成的标志性项目为松发股份重大资产重组，交易规模超80亿元，配套募集资金40亿元，创下近年来民营企业重组规模新纪录 [5] - 项目从启动到注册生效仅用时7个月，是“并购六条”后第一家披露方案并完成注册的跨界并购项目 [5] - 跨界并购核心难点在于对标的资产的掌控难度大，行业规则、技术体系、商业模式差异显著 [6] - 撮合难度主要源于供需预期错配，标的方倾向于参照IPO水平寻求高估值，而上市公司因不熟悉行业希望压低估值 [7] - 后续整合风险集中在企业文化冲突和业务协同不足，导致协同效应难以实现 [7] 优质标的甄别与风险控制策略 - 甄别优质标的主要考察三个维度：行业维度选择国家政策支持的战略性新兴行业；标的维度考察核心竞争力与财务指标；整合维度评估业务人员整合障碍与管理团队留任可能 [8] - 风险控制采取三项措施：分阶段多期支付交易对价；鼓励标的团队自愿延长股份锁定期；对核心人员设置任职年限要求并保留原管理团队以实现平稳过渡 [8] 证券公司并购业务能力要求与竞争策略 - 并购业务要求券商具备全链条服务能力、优质标的储备与专业谈判能力、以及强风控合规能力 [9] - 西南证券的差异化竞争策略包括：发挥本地执业优势，专项开拓重庆国企资本市场业务；以“产业整合并购”为核心服务战略性行业；内部协同兄弟部门挖掘客户需求；利用标杆项目的光环效应实现长效项目储备 [10][11] 并购市场未来展望与政策建议 - 未来市场环境利于并购交易，A股投资者情绪稳定，买卖双方估值预期趋于理性 [12] - 政策支持持续加码，国企改革注入优质资产需求旺盛，保壳类并购需求稳定增长 [12] - 建议进一步提升中小型产业整合项目及大市值公司并购小标的的审核速度，设立“快速审核通道” [12] - 建议在非关联交易中给予更多商业博弈空间，尊重交易双方的商业谈判结果，不过度干预估值或强制要求业绩对赌 [13] - 建议适当提高并购重组的容错度，在强化信披和打击欺诈的前提下，鼓励上市公司通过并购转型升级，并接受并购可能失败的后果 [13]

股价表现与交易数据 - 9月29日盘中上涨2.15%至4.75元/股 成交1.35亿元 换手率0.43% 总市值315.64亿元 [1] - 主力资金净流入1023.55万元 特大单净买入324.37万元 大单净买入699.18万元 [1] - 年内累计涨幅3.15% 近5日涨0.42% 近20日跌2.06% 近60日涨10.34% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数12.15万户 较上期减少3.94% 人均流通股51991股 较上期增加4.11% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.32亿股 较上期增持4073.30万股 位列第七大流通股东 [2] - 国泰中证全指证券公司ETF持股6156.77万股 较上期减持627.96万股 位列第十大流通股东 [2] 财务业绩与分红 - 2025年上半年归母净利润4.23亿元 同比增长24.36% [2] - A股上市后累计派现71.82亿元 近三年累计派现10.63亿元 [2] 主营业务构成 - 经纪业务收入占比54.45% 自营业务占比30.51% 其他业务占比8.37% 投行业务占比6.03% 资管业务占比0.64% [1] 行业分类与概念板块 - 申万行业分类为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ [1] - 概念板块涵盖参股基金 期货概念 低价 国资改革 DeepSeek概念等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月24日第二批14只科创债ETF上市，各产品净申购规模分化，整体表现优于第一批；第二批科创债ETF上市使信用债类ETF份额陡增，存量ETF表现承压，债市收益上行致净值回调；部分债券ETF净流入情况显示，国债ETF东财本周累计净流入最高，城投债ETF本月净流入最高 [2][4][5] 报告各部分内容总结 各类债券ETF份额走势 第二批科创债ETF上市使信用债类ETF份额陡增，其他类债券ETF产品份额欠佳或因美联储降息吸引资金流向跨境及股票类ETF；截至2025年9月26日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额分别为684.71百万份、443.12百万份、80.18百万份、6869.38百万份、5310.15百万份，债券类ETF合计13387.53百万份，较9月19日收盘分别变化12.28百万份、 -17.61百万份、无变化、1193.45百万份、 -78.70百万份，债券类ETF合计变化1109.42百万份 [9] 主要债券ETF份额及净值走势 存量ETF表现承压或因新发ETF分流资金；截至2025年9月26日收盘，30年国债ETF、政金债券ETF、5年地债ETF、城投债ETF、可转债ETF份额分别为260.44百万份、382.88百万份、31.73百万份、2440.88百万份、4521.29百万份，较9月19日收盘分别变化 -0.14百万份、 -17.72百万份、无变化、0.10百万份、 -11.80百万份；债市收益上行压力下净值回调，截至9月26日收盘，上述ETF净值较9月19日收盘分别变化 -0.48%、 -0.17%、 -0.03%、 -0.13%、0.88% [12][15] 做市信用债ETF份额及净值走势 份额延续流出，截至2025年9月26日收盘，8只信用债ETF份额较9月19日收盘分别变化 -2.00百万份、 -5.20百万份、 -0.30百万份、无变化、 -3.00百万份、3.10百万份、无变化、 -2.30百万份；净值跌幅边际收窄，截至9月26日收盘，较9月19日收盘分别变化 -0.24%、 -0.24%、 -0.26%、 -0.20%、 -0.34%、 -0.32%、 -0.34%、 -0.32%；上周重复纳入个券为24中煤K2，各扩容债券超额收益变动与对应久期乘积最高的个券为24京投K6，录得1.93%，最低的个券为24中煤K2，录得 -0.25% [19][20][22] 科创债ETF份额及净值走势 9月24日第二批14只科创债ETF上市，跟踪中证AAA科创债、上证AAA科创债和深证AAA科创债指数的ETF只数分别为10只、3只、1只，合计发行规模407.86亿元；净申购规模表现分化，上周净申购流入最多的三只产品为科创债ETF兴业、科创债ETF工银、科创债ETF汇添富，净申购金额分别为102.0亿元、84.8亿元、81.1亿元；中证AAA科创债指数对应产品表现相对更佳，第二批科创债ETF产品整体表现优于第一批产品，三日平均升贴水率较第一批高0.15bp；科创债ETF份额增量源自新发基金，截至9月26日，新发产品累计份额1296.6百万份；第二批产品净值普遍居前，截至9月26日收盘，24只科创债ETF净值排名前三的产品分别为科创债ETF永赢、科创债ETF银华、科创债ETF泰康，分别为0.9988、0.9984、0.9983 [25][26][28] 部分债券ETF净流入情况 国债ETF东财本周累计净流入最高，城投债ETF本月净流入最高；周度来看，本周累计净流入前三的债券ETF分别为国债ETF东财、基准国债ETF和国开ETF，净流入金额分别为8.98百万元、8.42百万元和0.17百万元；月度来看，本月累计净流入前三的债券ETF分别为城投债ETF、30年国债ETF和基准国债ETF，净流入金额分别为84.65百万元、15.31百万元和14.37百万元 [5][30]