公司融资计划 - 西南证券计划通过向特定对象发行A股股票募集资金，募集资金总额不超过60亿元人民币 [1] - 募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充公司资本金 [1] - 资金的具体用途包括：财富管理业务、投资银行业务、资产管理业务、证券投资业务、增加子公司投入、信息技术与合规风控建设、偿还债务及补充其他营运资金 [1] 行业动态与产品 - 市场关注黄金波段投资机会，存在相关金融产品以“黄金+股票”组合形式提供一键配置方案 [2]

公司融资计划 - 西南证券拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过60亿元人民币 [1] - 本次发行对象为包括渝富控股及其一致行动人重庆水务环境集团在内的不超过35名（含35名）特定对象 [1] 资金用途 - 募集资金将全部用于补充公司资本金 [1] - 募集资金将用于优化公司资本结构 [1] - 募集资金将用于加快公司相关业务发展 [1]

公司融资计划 - 西南证券拟向特定对象发行A股股票进行融资 募集资金总额不超过60亿元 [1] - 本次发行对象包括重庆渝富控股集团及其一致行动人重庆水务环境控股集团在内的特定对象 [1] - 募集资金在扣除发行费用后拟全部用于补充公司资本金 [1] 募集资金具体用途 - 资金将用于财富管理业务、投资银行业务、资产管理业务及证券投资业务 [1] - 资金将用于增加子公司投入、信息技术与合规风控建设 [1] - 资金将用于偿还债务及补充其他营运资金 [1]

商业航天迈入建设期 - 商业航天已从技术验证与主题探索阶段进入以规模化星座部署为核心的建设期 行业投资逻辑由主题驱动明确切换至以网络建设为核心的资本开支周期[1] - 低轨卫星作为6G“空天地一体化”网络的关键基础设施 其发展具备明显的政策刚性 同时低轨轨道与频谱资源高度稀缺 行业具备“必须做、且要抢时间”的战略特征[1] - 建设期的产业逻辑聚焦三大关键节点：火箭能力（通过可回收技术降本、提升运载吨数）、发射基地与配套（提升发射频次）、终端与地面通信配套（为应用落地奠定基础）[1] 商业航天投资传导路径 - 投资需形成清晰的因果闭环 由“降本提效”向“应用扩张”逐级传导[2] - 当前阶段 火箭回收与发射体系完善推动发星成本下降和效率提升 使星座部署由“可行”迈向“可持续”[2] - 发射频率提升后 卫星通信质量与覆盖能力改善 带动应用场景向更多行业渗透 应用规模扩大后的收入增长将反哺产业链[2] - 市场关注点前期在“火箭回收”的降本逻辑 后续有望逐步向运载能力提升、发射基地配套及终端侧轮动[2] AI算力基础设施之高速光连接 - 高速光连接是AI算力基础设施升级的重要组成部分 确定性持续增强[3] - 随着算力集群规模扩大与通信带宽需求提升 高速光连接需求同步放大[3] - 光模块端口速率持续向800G、1.6T演进 光模块作为关键基础器件 具备订单可见度高、兑现节奏靠前的特征 是AI算力建设中确定性较强的环节之一[3] AI算力基础设施之液冷方案 - 功率密度持续提升 液冷成为AI算力基础设施升级中的关键结构性增量[4] - 随着AI服务器与机柜功率密度快速攀升 传统风冷方案逐步触及能效与空间约束[4] - 冷板式、浸没式液冷已在头部云厂商与智算中心完成验证并进入规模化部署阶段 液冷渗透率有望随算力资本开支同步提升[4] - 液冷具备“跟随算力扩张、放大单机价值量”的特征 是AI算力链条中少数具备中期确定性的结构性方向[4] 重点关注个股 - 坤恒顺维 (688283.SH)[4] - 奥飞数据 (300738.SZ)[4] - 光环新网 (300383.SZ)[4]

货币政策执行报告核心观点 - 2025年第四季度中国货币政策执行报告是对全年政策的系统总结 核心政策意图是巩固经济稳中向好势头 并为“十五五”规划开局营造稳定、适宜、精准的货币金融环境 [1] - 报告是一份承前启后、稳中求进、结构优先的政策宣导 既是对2025年适度宽松货币政策有效性的总结 更是对2026年乃至“十五五”初期政策方向的定调 [4] 政策基调与核心任务 - 政策基调保持“实施适度宽松的货币政策” 核心目标是为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 并强调做好逆周期和跨周期调节 [2] - 核心任务围绕五大关键举措展开 即保持货币信贷合理增长、推动社会综合融资成本下降、优化信贷结构、保持人民币汇率基本稳定、防范化解金融风险 [2] - 报告明确“继续实施好适度宽松的货币政策” 确保社会融资条件“相对宽松” 使金融总量增长与经济增长、物价预期目标“相匹配” 传递了政策连续性和稳定性的明确信号 [3] 结构性工具与政策协同 - 第四季度报告详细阐述了全年新创设或加码的结构性工具 例如5000亿元服务消费与养老再贷款、2000亿元科技创新债券风险分担工具等 [2] - 报告提及2026年初将进一步增加相关再贷款额度、拓展支持领域等新安排 显示对“五篇大文章”的支持更具体、力度更大 [2] - 报告更加突出协同配合 专设专栏阐述“财政金融协同支持扩内需” 详细介绍了在设备更新、中小微企业、服务消费及民营企业债券等领域的“再贷款+贴息”或风险共担协同模式 凸显政策合力 [2] 经济形势与政策效果 - 报告确认全年GDP增长5%等主要目标顺利实现 “十四五”圆满收官 [3] - 金融数据表明 适度宽松的货币政策有效支持了实体经济 融资成本低位下行 信贷结构持续优化 [3] - 科技、绿色、普惠、养老、数字金融等领域贷款实现快速增长 [3] 政策重心与深化改革 - 报告将“扎实做好金融‘五篇大文章’”置于突出位置 揭示了政策重心从总量宽松向结构优化深化的路径 [3] - 强调深化利率市场化改革 引导融资成本“低位运行” [3] - 重申有管理的浮动汇率制度 强调“风险中性”和“基本稳定” [3] - 下一阶段工作与“支持‘十五五’实现良好开局”直接挂钩 特别强调了加快金融市场制度建设和高水平对外开放 如债券市场“科技板”、人民币国际化 [3] 风险防控机制 - 报告在风险防控机制上进行完善 整合设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会 [2] - 专栏中专项介绍实施一次性个人信用修复政策 [2] - 宏观审慎与金融稳定委员会的设立、对重点领域风险处置的描述、以及一次性信用修复政策的推出 共同构成了“宏观审慎管理+微观信用支持”的风险应对框架 [3]

市场整体表现 - 2月11日，重庆国企改革板块整体上涨0.61%，表现强于上证指数（上涨0.09%）和深证成指（下跌0.35%）[1] - 板块内个股表现分化，千里科技以2.22%的涨幅领涨，而渝三峡A以1.62%的跌幅领跌[1][2] 领涨及活跃个股 - 千里科技收盘价10.57元，上涨2.22%，成交34.73万手，成交额3.69亿元，是板块内涨幅最大、成交额最高的个股[1] - 三峰环境、重庆港、重庆水务、西南证券、重药控股、川仪股份均录得上涨，涨幅在0.08%至0.68%之间[1] - 西南证券成交量达33.68万手，是板块内成交量最高的个股[1] 下跌个股 - 渝三峡A下跌1.62%，登康口腔下跌1.57%，是板块内跌幅最大的两只个股[2] - 上海三毛、重庆建工、*ST惠程、涪陵榨菜、渝开发均有不同程度下跌，跌幅在0.19%至0.70%之间[1][2] 板块资金流向 - 当日重庆国企改革板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入[2] - 板块主力资金净流出239.95万元，游资资金净流出4488.07万元，散户资金净流入4728.02万元[2] 个股资金流向详情 - 千里科技获得主力资金净流入2546.63万元，净占比6.91%，但同时遭遇游资和散户资金净流出[3] - 涪陵榨菜、渝开发、重药控股、重庆建工也获得主力资金净流入，净额在268.98万元至1214.13万元之间[3] - 川仪股份遭遇主力资金净流出459.56万元，净占比-5.19%，但获得游资净流入465.09万元[3] - 西南证券、重庆水务、重庆港均呈现主力资金净流出，净额在146.09万元至421.49万元之间[3] - 三峰环境主力资金几乎持平，净流入3.48万元，但游资大幅净流出803.39万元[3]

大宗交易概况 - 2026年2月10日，西南证券发生一笔大宗交易，成交量为78万股，成交额为335.4万元，占该股当日总成交额的2.69% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为每股4.3元，相较于当日市场收盘价4.6元，存在6.52%的折价 [1] 交易细节 - 交易日期为2026年2月10日，证券简称为西南证券，证券代码为600369 [2] - 买入营业部为天风证券股份有限公司深圳分公司 [2] - 卖出营业部为中山证券有限责任公司湖北分公司 [2]

市场整体表现 - 2024年2月10日，重庆国企改革板块整体下跌0.7%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.13%，深证成指上涨0.02% [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只股票中，5只上涨，14只下跌，1只收平 [1][2] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1.19亿元，而游资和散户资金分别净流入5593.88万元和6264.92万元 [2] 领涨与领跌个股 - 上海三毛领涨板块，当日涨幅为0.78%，收盘价14.29元，成交额4326.63万元 [1] - 重药控股领跌板块，当日跌幅为1.83%，收盘价5.90元，成交额2.18亿元，是板块中成交额最高的个股之一 [2] - 重庆建工和渝三峡A分别上涨0.31%和0.23%，成交额分别为4305.03万元和2.15亿元 [1] 个股资金流向详情 - 涪陵榨菜获得主力资金净流入571.13万元，净占比3.17%，是表中唯一获得主力资金净流入的个股，同时获得游资净流入729.49万元 [3] - *ST惠程遭遇主力资金大幅净流出337.03万元，净流出占比高达21.50%，为表中占比最高 [3] - 三峰环境主力资金净流出557.01万元，但散户资金大幅净流入1101.10万元，净流入占比达18.74% [3] - 重庆建工主力资金净流入314.28万元，净占比7.30%，但游资和散户资金均为净流出 [3]

文章核心观点 - 驱动基因阴性非小细胞肺癌（NSCLC）的晚期一线治疗当前主要依赖PD(L)-1抑制剂联合或不联合化疗的方案 预计到2030年 该细分领域在中美两国的免疫用药市场规模将分别达到75亿元人民币和180亿元人民币[1] - 下一代免疫治疗方案正在并行发展 主要包括双特异性/多特异性抗体以及免疫联合抗体药物偶联物两大方向 旨在解决现有方案的疗效瓶颈和患者耐受性问题[2][3] 驱动基因阴性NSCLC市场现状与规模 - 驱动基因阴性患者在中美新发NSCLC患者中占比均为31%[1] - 当前一线治疗标准方案为PD(L)-1抑制剂±化疗[1] - 预计2030年 用于该患者群体一线治疗的免疫药物市场规模在中国约为75亿元人民币 在美国约为180亿元人民币[1] 现有PD(L)-1治疗方案的局限性 - 长期疗效存在平台期 免疫治疗（联合或不联合化疗）的5年生存率降至10%~30% PD-L1中低表达患者的长期治疗效果遇到瓶颈[2] - 化疗不耐受患者的选择有限 目前仅PD-L1高表达患者可考虑免疫单药 中低表达及不耐受化疗的患者缺乏强效方案[2] 下一代免疫治疗方案：双(多)特异性抗体 - 双特异性抗体可同时结合两个抗原 以平衡安全性与疗效[3] - PD-(L)1/VEGF双抗领域发展迅速 例如依沃西单抗已于2024年获批上市 吸引十余家企业布局 并频现大额授权交易[3] - PD-(L)1/CTLA-4双抗兼具机制协同、安全性优化及覆盖瘤种更广的特点[3] - 随着双抗技术路径得到验证 三特异性抗体有望成为免疫治疗新风口[3] - 后续关键催化剂包括：2026年依沃西单抗关键临床数据读出、SSGJ-707多项III期临床研究启动 以及双抗联合ADC的临床探索与数据读出[1][3] - 相关公司包括：康方生物、三生制药/三生国健、普米斯、荣昌生物、华海药业[3] 下一代免疫治疗方案：免疫联合抗体药物偶联物 - ADC药物结合了靶向性与细胞毒性 可实现精准高效治疗[3] - 临床数据显示 TROP2 ADC联合帕博利珠单抗在客观缓解率和无进展生存期方面不劣于帕博利珠单抗联合化疗 且在鳞状NSCLC中表现更优 为化疗不耐受患者提供了新选择[3] - 后续关键催化剂包括：2026年上半年AVANZAR研究的关键数据读出 以及2026年下半年SKB264-Ⅲ-14研究的关键数据读出[1][3] - 相关公司包括：科伦博泰生物、恒瑞医药[3]

公司财务数字化转型举措 - 公司已将遍布全国的分支机构和业务部门的财务管理职能集中至总部，并在财务部门下设立了财务共享中心 [1] - 公司积极应用OCR智能识别、一键报税、银企直连、影像系统等技术，以提升财务核算、费用报销、纳税申报等工作的流程化、标准化和自动化水平 [1] - 后续公司将结合外部环境变化和内部管理需要，持续优化财务管理体系，加快财务数字化转型步伐，不断提升财务自动化和智能化水平 [1]