报告公司投资评级 - 维持"谨慎增持"评级 [6] 报告的核心观点 积极发力渠道建设，核心产品收入快速增长 - 前三季度肝病用药收入增长20.2%,其中Q3单季增长25.3%,主要得益于渠道建设持续完善拉动核心产品片仔癀锭剂销量实现较快增长 [4] - 积极发力渠道建设,包括连锁渠道拓展、片仔癀国医馆和国药堂建设加速、线上销售渠道强化等 [4] 持续推进降本增效，费用整体控制良好 - 2024Q1-3毛利率45.44%,同比下降3.0pct,但因持续降本增效,净利率同比仅略降0.26pct至32.16% [4] - 销售/管理费用率分别为3.93%/2.69%,同比分别下降1.05pct/0.74pct,费用整体控制良好 [4] 财务数据总结 - 2024年Q1-3季度收入84.5亿元(+11.2%),归母净利润26.87亿元(+11.7%) [4] - 2024-2026年预测EPS分别为5.21/5.92/6.65元 [4] - 2024年Q3单季收入28.00亿元(+9.6%),归母净利润9.65亿元(+11.7%) [4] - 2024年Q3毛利率68.2%,同比下降10.8pct,环比无明显变动 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价307.50元 [1] - 核心单品片仔癀销量恢复较快增长,但成本仍然承压 [1] - 二线品种维持增势,化妆品高增长,商业保持平稳 [1] 报告核心观点 - 公司2024年三季度收入84.5亿元(+11.2%),归母净利润28.0亿元(+9.6%) [1] - 2024年全年公司收入预计11,568百万元(+15.0%),归母净利润3,224百万元(+15.2%) [1] - 公司在2023年报中提出目标:争取打造1个销售额超5亿和3个销售额超1亿的药品 [1] 财务指标总结 - 2024年公司毛利率预计为45.4%,略有下降 [1] - 2024年公司销售费率和管理费率分别为6.1%和3.6%,较2023年有所下降 [1] - 公司财务指标表现稳健,资产负债率、流动比率等指标良好 [1]

会议情况 - 公司第七届董事会第二十五次会议于2024年10月17日召开[1] - 会议应参加表决董事9人，实际表决9人[1] 审议事项 - 审议通过《公司2024年第三季度报告》，9票同意，0反对，0弃权[1] - 审议通过捐赠议案，向漳州市圆山中医药产业研究院捐3000万元[2]

业绩总结 - 2024年前三季度主营业务总收入843,091.80万元，同比增11.15%[2][4][6] - 总成本459,169.72万元，同比增17.59%，毛利率45.54%，降2.98个百分点[2][4][6] 业务板块 - 医药制造业收入461,178.86万元，增长19.71%，毛利率66.89%，降8.35个百分点[2][4] - 医药流通业收入315,326.06万元，增长3.08%，毛利率12.83%，降3.00个百分点[2][4] - 化妆品业收入52,522.58万元，增长21.92%，毛利率63.07%，降0.08个百分点[2][4] - 其他业务收入14,064.30万元，降42.11%，毛利率13.33%，增2.73个百分点[2][4] 药品品类 - 肝病用药收入428,304.65万元，增长20.24%，毛利率70.79%，降7.40个百分点[4] - 心脑血管用药收入26,845.99万元，增长11.66%，毛利率13.97%，降26.03个百分点[4] 地区收入 - 东北地区主营业务收入12,761.28万元，同比增10.84%[6] - 华北地区主营业务收入56,558.67万元，同比增36.62%[6] - 华东地区主营业务收入556,319.60万元，同比增6.54%[6]

会议情况 - 公司第七届监事会第十八次会议于2024年10月17日召开[1] - 应参加表决监事5名，实际表决5名[1] 报告审议 - 会议审议通过《公司2024年第三季度报告》[1] - 表决结果为5票同意，0票反对，0票弃权[1] 监事会意见 - 报告编制和审议程序、内容和格式符合规定，真实反映公司情况[2] - 未发现参与人员违反保密规定[3] 后续安排 - 该议案无需提交公司股东大会审议[4]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为27.99亿元，同比增长9.60%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为26.87亿元，同比增长11.73%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.99亿元，同比下降45.41%[6] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.60元，同比增长11.89%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为6.91%，同比增加0.04个百分点[3] - 公司2024年第三季度末总资产为179.87亿元，较上年度末增长5.31%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为140.21亿元，较上年度末增长4.82%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为84.50亿元人民币，同比增长[18] - 公司2024年前三季度营业成本为46.10亿元人民币，同比增长[18] - 公司2024年前三季度销售费用为3.32亿元人民币，同比下降[18] - 公司2024年前三季度管理费用为2.27亿元人民币，同比下降[18] - 公司2024年前三季度研发费用为1.45亿元人民币，同比下降[18] - 公司2024年前三季度利润总额为31.88亿元人民币，同比增长[18] - 公司2024年前三季度净利润为27.18亿元人民币，同比增长[18] - 公司2024年9月30日资产总计为179.87亿元人民币，较2023年12月31日增长[16] - 公司2024年9月30日负债总计为33.86亿元人民币，较2023年12月31日增长[16] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为146.01亿元人民币，较2023年12月31日增长[16] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为26.87亿元，同比增长11.7%[19] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为92.93亿元，同比增长26.5%[21] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为63.44亿元，同比增长82.6%[21] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为22.59亿元，同比增加3.57亿元[21] - 公司2024年9月30日流动资产合计为120.19亿元，较2023年末增加10.6%[24] - 公司2024年9月30日非流动资产合计为24.32亿元，较2023年末基本持平[24] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为14.31亿元，同比增加84.5%[21] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-14.50亿元，同比减少51.8%[23] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为31.91亿元，较年初增加19.6倍[23] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为5208.41万元，同比增加104.8%[19] - 2024年9月30日资产总计为144.52亿元，较2023年12月31日增加7.74%[25] - 2024年前三季度营业收入为47.02亿元，同比增长24.7%[27] - 2024年前三季度净利润为26.34亿元，同比增长18.5%[27] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为4.28亿元，主要来自其他权益工具投资公允价值变动[27] - 2024年9月30日应付股利为6.94亿元[25] - 2024年前三季度研发费用为1.14亿元，同比下降26.1%[27] - 2024年前三季度投资收益为1.34亿元，同比增长58.8%[27] - 2024年前三季度公允价值变动损失为1.52亿元[27] - 2024年前三季度信用减值损失为0.30亿元，同比增加507.9%[27] - 2024年前三季度资产减值损失为0.04亿元[27] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为50.31亿元，同比增长31.1%[29] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为14.13亿元，同比下降26.1%[29] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为24.42亿元，同比增长399.3%[29] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-13.99亿元，同比下降85.5%[29] - 公司2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为24.61亿元，同比增长611.6%[30] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为27.74亿元，同比增长71.1%[30] - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为2,870.83万元[29] - 公司2024年前三季度取得投资收益收到的现金为1,747.61万元[29] - 公司2024年前三季度支付其他与投资活动有关的现金为56.12亿元[29] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为13.99亿元[29] 股东情况 - 公司前十大股东中,漳州市九龙江集团有限公司持股比例为51.30%[7] - 公司前十大股东中,王富济和漳州市国有资本运营集团有限公司分别持股4.49%和3.33%[7] 税收优惠 - 公司享受先进制造业企业增值税加计抵减优惠政策,涉及金额1.62亿元[5] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金余额为32.70亿元[14] - 公司2024年9月30日的应收账款余额为7.91亿元[14]

利润分配 - 2024年半年度以603,317,210股为基数，每股派1.15元，共派693,814,791.50元[3] - A股股权登记日2024/10/21，除权（息）和发放日2024/10/22[1][4] 税收政策 - 不同持股期限和股东类型有不同税负及实发金额[8][9][10][11] 决策流程 - 2024年5月20日股东大会授权董事会决定2024年中期分配方案[1] - 2024年8月23日董事会审议通过2024年中期分配预案[1] 特殊安排 - 漳州市九龙江集团有限公司现金红利由公司自行发放[6][7]

投资出资情况 - 片仔癀投资认缴闽山科技300万元，占比30%[1][8][13] - 片仔癀投资认缴片仔癀盈科基金29000万元，占比29%[2][20] - 同山投资对闽山科技认缴出资100万元，出资比例10%[8][13] - 乐心科技对闽山科技认缴出资600万元，出资比例60%[8][13] - 盈科资本认缴片仔癀盈科基金100万元，出资比例0.10%[20] - 盈嘉科达认缴片仔癀盈科基金900万元，出资比例0.90%[20] - 高鑫发展认缴片仔癀盈科基金49000万元，出资比例49%[20] - 三明发展认缴片仔癀盈科基金20000万元，出资比例20%[20] 公司注册资本及股权结构 - 片仔癀投资注册资本21000万人民币，为公司100%全资子公司[5][16] - 同山投资注册资本1000万人民币，胡双基持股51%、海南九领科技有限公司持股49%[5] - 乐心科技注册资本1000万人民币，为同山投资100%全资子公司[6] - 盈科创新资产管理有限公司注册资本为10332.368万人民币[11] - 上海闽山生命健康科技合伙企业注册资本为1000万人民币[13] - 盈嘉科达投资有限公司注册资本为10001万人民币[14] - 漳州高鑫发展有限公司注册资本为200000万人民币[16] - 三明市投资发展集团有限公司注册资本为200000万人民币，三明市国资委、福建省财政厅分别持股96.55%、3.45%[19] 基金相关情况 - 私募基金存续期限7年，可延长[20] - 各合伙人分两期出资，首期50%，先缴1000万，剩余49000万备案后三月内缴，二期时间执行事务合伙人酌定[20] - 投决会三名成员，基金管理人委派2人，片仔癀投资委派1人，高鑫发展及三明发展可派观察员列席不表决[21] - 投资期管理费按实缴出资总额2%/年，退出期按未退出本金1%/年，延长期、清算期不收取[22] - 分配先还实缴出资，再分配门槛收益使年化8%，剩余80%按实缴比例分，20%给普通合伙人[24] - 基金主要投资中医药等未上市企业，直接股权投资，多种方式退出[24] - 公司不将片仔癀盈科基金纳入并表，用自有资金，不影响正常经营[25] - 片仔癀盈科基金需登记注册、备案，结果不确定[26] - 基金投资周期长、流动性低，有不能实现预期效益、不能及时退出风险[26] 其他 - 本合伙企业享底层基金业绩分成比例50%[10] - 合伙企业享底层基金管理费50%作为投资咨询服务对价[11]

业绩总结 - 2024年半年度归母净利润17.22亿元[2] 利润分配 - 拟10股派11.5元（含税），合计派6.94亿元[2] - 每股派1.15元（含税），占半年度净利润40.30%[2][3] 决策情况 - 2024年8月23日董事会、监事会通过分配预案[4][5] - 监事会认为预案合规，对现金流无重大影响[5][7]

业绩数据 - 水仙药业2024年第一季度净利润为1549.26万元，经追溯调整后为464.71万元[1] - 2022 - 2023年水仙药业营业收入分别为28304.84万元和30576.40万元，净利润分别为3502.73万元和4700.82万元[7][11] - 水仙药业近五年平均分红金额为1200万元，累计分红6000万元，分红比例达30%[7][9][11] - 2019 - 2023年水仙药业分红金额分别为1000万元、1000万元、1000万元、2000万元、1000万元，分红比例分别为26%、26%、23%、57%、21%[10] - 2024年第一季度水仙药业资产总计76974.38万元，经营活动现金流量净额1152.43万元[26][28][30] - 水仙药业风油精系列产品2021 - 2023年营业总收入分别为16874.30万元、16581.41万元、18691.16万元[36] - 水仙药业风油精系列产品2021 - 2023年营业总成本分别为6861.87万元、6635.33万元、8011.51万元[37] - 2021 - 2023年风油精系列收入分别为16561.49万元、16443.64万元、16899.42万元，占总收入比重分别为98.15%、99.17%、90.41%[50] - 2019 - 2023年公司营业收入分别为20670万元、23858万元、26943万元、28305万元、30576万元[57] - 2019 - 2023年公司利润总额分别为4825万元、4352万元、5178万元、3566万元、5266万元[57] - 2019 - 2023年公司净利润分别为3884万元、3785万元、4265万元、3503万元、4701万元[57] - 2021 - 2023年公司资产总计分别为15.77、21.21、26.50[77] - 2021 - 2023年公司营业收入分别为21.11、44.18、51.20[77] - 2021 - 2023年公司净利润分别为5.46、5.45、5.24[77] - 水仙药业（建瓯）股份有限公司2021 - 2023年营业收入分别为5608.14、7072.24、7880.13万元[79] - 无极药业2023年资产总计10987.90万元，负债合计5945.88万元，股东权益5042.01万元[79] 股权结构 - 水仙药业股权结构中，青山纸业出资15470万元，占比70%；明源香料出资6630万元，占比30%[5][6] - 水仙药业董事会由7名董事组成，青山纸业推荐5名，明源香料推荐2名[6] 市场与业务 - 公司在全国覆盖近400家片仔癀国药堂，终端门店覆盖超过10万家[14] - 公司主营片仔癀等20多种中成药及片仔癀化妆品等，水仙药业主营风油精等搽剂[11] - 水仙药业“水仙”商标2014年被认定为“中国驰名商标”，“水仙牌”风油精列入“福建省制造业单项冠军产品名录”[12] 收购与交易 - 公司决定本次关联交易暂缓执行，因当前交易价格可能有磋商空间，交易方案需优化调整[2] - 本次收购有利于增强公司和水仙药业业务协同发展，推动产业协调发展[7] - 本次收购有利于增强公司盈利能力，提升公司行业竞争力[7] - 本次收购有利于优化公司资产布局，实现国有资本保值增值[8][9] - 本次收购符合公司“大医药、大健康、大产业”发展布局[12] - 收购后双方可在品牌宣传、产品营销、渠道拓展等领域开展深度合作[14] - 金安国纪收购承德天原药业80%股权，净资产14437.56万元，评估值24928.00万元，增值率72.66%[52] - 广生堂收购江苏中兴药业5.83%股权，净资产683.7万元，评估值1779.24万元，增值率160.24%[52] - 华润双鹤收购贵州天安药业89.68%股权，净资产15851.83万元，评估值26035.57万元，增值率64.24%[52] 产品展望 - 风油精结合公司资源可设计高端版，重塑价值链[16] - 无极膏可丰富公司皮肤药品类产品矩阵[17] - 丁硼乳膏可与公司牙膏构建口腔护理产品矩阵[17] 其他信息 - 明源香料评估估值为2.54亿元，增值率78.29%[23] - 水仙药业所有者权益账面价值为6.31亿元，评估值为9.56亿元，增值率51.47%[23] - 2022年12月31日水仙药业股东全部权益评估值为10.50亿元[54] - 2011年无极膏销售量超3700万支，近三年年均销售量恢复至约1000万支[58] - 水仙药业（母公司）注册资本2.21亿元，2023年底资产总额7.10亿元，净资产6.31亿元[63] - 水仙药业（母公司）2021 - 2023年产品综合毛利率分别为59.33%、59.98%、57.14%[66] - 2021 - 2023年漳州水仙风油精国内营业收入分别为16561.49万元、16443.64万元、16899.42万元，收入占比分别为61.47%、58.09%、55.27%[68][69] - 水仙药业与鑫开元涉案金额为4978.79万元（含利息）[71] - 无极药业与鑫开元涉案金额为116.12万元（含利息），鑫开元尚余100万违约金未支付[71] - 2023年末，水仙药业及其子公司无极药业未确认研发费用合计2073万元，约30%部分存在损失风险，计提资产减值损失621.90万元[71] - 截至回复出具日，水仙药业除控股三家子公司外无对外投资行为[70] - 截至回复出具日，水仙药业与关联方无资金往来或担保情况，未存在大额应收账款影响生产经营的情况[72][73] - 水仙大药房（建瓯）有限公司出资额10万元，持股比例100%[77] - 水仙药业（建瓯）股份有限公司出资额14502.65万元，持股比例90%[77] - 漳州无极药业股份有限公司出资额709.60万元，持股比例72%[77] - 水仙大药房（建瓯）有限公司采用资产基础法评估[82] - 水仙药业（建瓯）股份有限公司采用资产基础法和市场法评估[84]