核心观点 报告认为，风电行业在“十五五”期间将迎来陆上风电装机需求有支撑、海上风电（国内与欧洲）成长空间广阔的格局，行业景气度有望形成国内外共振，并看好风机企业盈利能力在2026年迎来拐点[2]。 需求：陆风装机有支撑，看好两海成长空间 - **国内陆风装机预测**：预计2025年陆风装机100GW以上，同比增长25%+；2026年装机至少保持持平；“十五五”期间年均装机预计为110~120GW[2][11] - **国内海风装机预测**：预计2025年海风装机8~10GW，2026年装机11~13GW，同比增长30%+；“十五五”期间年均装机有望提升至20GW以上[2][11][12] - **国内招标情况**：2025年1~11月，陆风机组招标88GW，同比下降11%；海风招标9.4GW，同比增长7%[2][7] - **国内风机价格**：陆风机组（含塔筒）2025年平均单价为2050元/kW，不含塔筒为1574元/kW；自2024年第三季度小幅涨价后，2025年第二季度中标价继续提升，累计涨幅超5%[7][101] - **欧洲海风规划加码**：在能源危机背景下，欧洲各国持续加码海风规划，2030年累计装机目标达150GW以上，2025~2030年年均装机量预计为18.9GW，年均复合增速达21%[21][22][39] - **欧洲海风拍卖与FID加速**：2024年欧洲海风拍卖量达20GW，同比增长46%；预计2025~2027年拍卖量分别为34.7、23.2、30.2GW。2023~2024年新一轮最终投资决策（FID）金额分别达到356亿欧元和79亿欧元，预示未来2~3年装机将加速启动[2][26][34] - **欧洲海风装机预测**：根据Wind Europe预测，2025年欧洲海风装机预计为4.5GW，同比增长74%；2026~2028年分别达到8.4、6.5、6.7GW，2030年达到11.8GW[2][39] - **漂浮式风电进展**：全球漂浮式风电进入预商业化阶段，GWEC预计2030年全球新增装机达1GW，主要贡献国家为英国、韩国、中国[2][47] - **深远海风电催化**：国内“十五五”海风规划及《3年行动方案》有望推出，计划3年内推进80GW，叠加第一批深远海示范项目21GW，推进规模共计100GW[20] 海缆：电压等级逐步提升，龙头格局继续强化 - **海缆市场规模预测**：预计2025年海缆市场规模为107亿元，同比增长62%；2030年市场规模达到343亿元，2025~2030年年均复合增速为26%[2][55] - **电压等级与渗透率趋势**：超高压交流、柔性直流海缆渗透率将逐步提升，预计2030年渗透率分别达到42%和45%[55] - **盈利能力分析**：220kV海缆开标毛利率基本稳定在35%~40%之间；500kV交流、±500kV柔直海缆近期开标毛利率表现理想，在45%~55%之间[2][60][61] - **头部企业订单情况**：截至2025年第三季度，东方电缆、中天科技在手海缆订单分别达117亿元和131亿元；2025年1~11月新增订单格局为：东方电缆60亿元、中天科技50亿元、亨通光电26亿元[65][66] - **海外出口机会**：海外海缆存在约100~200亿元/年的供需缺口，中国企业具备出口机会，东方电缆、中天科技已率先获得海外主缆订单[2] 塔筒&管桩：国内盈利拐点，出海打开天花板 - **国内盈利拐点显现**：自2025年第二季度起，伴随产能利用率快速提升，相关企业展现盈利拐点，例如海力风电2025年上半年海工产品毛利率为16.3%，同比提升2.6个百分点[2][72] - **产品结构升级**：随着水深增加，海工基础从单桩向导管架过渡，导管架因技术工艺难度更高，单吨净利天花板提升[73][76] - **欧洲市场空间广阔**：测算显示，欧洲海风塔筒/管桩市场规模将从2024年的72亿元增长至2030年的734亿元，年均复合增速达47%[77] - **欧洲本土产能紧缺**：欧洲本土单桩产能供应受限，预计2026年实际可利用产能低于100万吨，而需求约150万吨，订单有望外溢至中国企业[79] - **中国厂商成本与效率优势**：中国钢材价格具备成本优势，2025年2月中国中厚板单价约3486元/吨，低于德国市场的约5460元/吨；同时，中国厂商交付效率更高[87] - **大金重工出海表现突出**：公司采用TP-Less（无过渡段单桩）技术获认可，自2024年第四季度起交付的单吨净利超4000元/吨，远超预期；预计2025年新增海外订单30万吨以上[92] 风机：风机价格企稳反弹，26年盈利能力有望改善 - **行业竞争格局**：2024年国内风电整机新增装机前三名为金风科技（18.7GW，占比22%）、远景能源（13.6GW，占比16%）、明阳智能（12.3GW，占比14%）；海风市场格局更为集中，明阳智能以1.8GW（占比31%）位列第一[96] - **风机大型化趋势**：2024年陆风、海风平均单机容量已分别达到5.9MW和10MW，大型化是主要降本手段之一[100] - **风机价格企稳反弹**：陆风风机中标价自2024年第三季度末底部反弹3~5%，2025年第二季度再次小幅反弹，相较2024年第三季度累计涨价超5%[2][101] - **盈利能力有望改善**：风机企业毛利率环比已企稳回升，预计随着价格企稳及技术、供应链降本，2026年风机企业国内盈利能力有望迎来改善[2][107] - **海外市场带来弹性**：海外风机毛利率高于国内5~10个百分点，带来较高利润增量。中国风机企业正加速渗透海外新兴陆风市场（如东南亚、印度、拉美等），预计出口渗透率将从2025年的45%提升至2030年的100%，对应出口净利润从25亿元增长至81亿元，年均复合增速26%[2][110]

公司行动：回购注销限制性股票 - 公司拟对9名已离职激励对象持有的限制性股票进行回购注销 [2] - 涉及股份数量合计为342,400股 [2] - 回购价格由每股7.64元人民币调整为每股7.41元人民币 [2] - 回购资金总额为2,537,184元人民币 [2] 公司股本变动 - 本次回购注销完成后，公司总股本将减少至2,466,392,257股 [2] - 该事项尚需提交公司股东大会审议 [2]

关联交易数据 - 2025年预计与关联方日常关联交易总额305,080.00万元，前三季度实际128,452.23万元[6] - 2025年销售产品等预计110,300.00万元，1 - 9月实际46,626.57万元[7][8] - 2025年产品采购等预计191,990.00万元，1 - 9月实际80,246.77万元[8] - 2025年房屋及设备租赁预计2,160.00万元，1 - 9月实际1,049.19万元[9] - 2026年预计与关联方日常关联交易预测总额为396,750.00万元[10] - 2025年江苏亨通精密铜业产品采购预计73,000.00万元，实际18,063.75万元[8] - 2025年福州万山电力咨询销售产品预计200.00万元，实际668.50万元[7] - 2025年苏州易昇光学材料资产租赁预计400.00万元，实际63.30万元[8] - 2025年1 - 9月关联交易合计46,626.57，2026年预计182,540.00[11] - 2025年1 - 9月产品采购关联交易80,246.77，2026年预计211,360.00[12] - 2025年1 - 9月房屋及设备租赁关联交易1,049.19，2026年预计2,210.00[12] 股权结构 - 截至2025年9月30日，崔根良持股占公司总股本3.86%，亨通集团持股23.77%[13] - 截至公告披露日，亨通集团持股比例提至24.07%，其及其一致行动人持股27.93%[13] - 崔根良持有亨通集团27.00%股份，为公司实际控制人[13] 关联企业及交易 - 2026年公司与亨通集团及实际控制人日常关联交易含商品销售采购等[13][14] - 众多受同一控股股东控制的关联人与公司有多项交易[15] - 国充充电科技江苏股份有限公司等多家关联企业与公司有交易[17][18] 投资情况 - 亨通旗下浙江亨通控股股份有限公司投资额达311,516.53[21] - 亨通旗下天津国安盟固利新材料科技股份有限公司投资额为45,961.64[21] - 亨通旗下国充充电科技江苏股份有限公司投资额是21,462.43[21] - 亨通旗下亨鑫科技有限公司有46,560万股[22] - 亨通旗下江苏亨鑫科技有限公司投资额为13,800万美元[22] 交易原则与影响 - 公司与关联方交易价格按市场价格遵循公平合理原则定价[25] - 公司及子公司向关联方销售产品与服务利于提高市场占有率和扩大收入[26] - 公司及子公司向关联方采购商品等利于扩大采购渠道和降低成本[26] - 公司及子公司接受关联方咨询服务利于降低成本支出[26] - 公司及子公司出租闲置用房给关联方利于提高资产收益[26]

业务决策 - 2025年12月11日董事会通过2026年度开展票据池业务议案[1] 业务规模 - 2026年公司及子公司票据池业务即期余额不超30亿[1] - 公司及子公司共享不超30亿额度，可滚动使用[2][3] - 票据池最高担保金额不超30亿[3] 业务管理 - 安排专人对接银行，建台账跟踪管理[5] - 财务实施，审计监督[7] 业务风险 - 质押票据到期不能托收，银行或要求追加担保[5] 业务授权 - 每笔业务发生额、担保形式及金额授权董事长办理[6][7]

综合授信 - 公司2026年度拟向银行类金融机构申请不超660亿元综合授信额度（含等值外币）[1] - 授权有效期为2026年度[2] 议案情况 - 2025年12月11日董事会通过《公司2026年度向金融机构申请综合授信额度》议案[2] - 该议案尚需提交股东会审议[2]

业务额度与有效期 - 2026年度预计开展外汇套期保值业务额度为25亿美元（或等值货币）[4][9] - 外汇套期保值业务授权有效期为2026年度[4][10] 业务资金与场所 - 业务资金来源于公司及控股子公司自有资金，不涉及募集资金[9] - 交易场所为经批准有相关业务资格的金融机构[9] 业务目的与方式 - 目的是降低汇率波动影响，应对汇率风险[1][8] - 包括针对应收、应付账款交易锁定收支[2][9] 业务风险与原则 - 存在合约无法履约等风险[12] - 遵循套期保值与风险对冲原则，不做投机交易[5][13] 风险控制措施 - 重视应收账款管理，积极催收防延期交割[5][13] - 设风险控制岗位，定期跟踪控制风险[5][13]

未来展望 - 2026年开展铜、铝等商品期货套期保值业务，总最高持仓331,910吨，总最高保证金及权利金224,006万元[2] 新策略 - 开展套期保值业务目的是规避原材料价格波动风险，减少产品成本波动[1] - 分批投入保证金及权利金，明确业务原则，设风控岗位控风险[4] - 开展套期保值业务具有可行性，能提升竞争力[16]

交易概述 - 亨通光电与亨通集团、天津通慧创业服务合伙企业及苏州海峡华海创业投资合伙企业三家主体分别签署《股份转让协议》[1] - 合计转让公司持有的子公司江苏亨通华海科技股份有限公司6,375万股股份，占亨通华海总股本的11.7334%[1] - 交易金额为9.85亿元[1] 交易影响 - 交易完成后，公司对亨通华海的持股比例下降至64.2634%[1] - 本次转让旨在进一步丰富亨通华海股东结构的多样性，为其长远健康发展引入更多元化的资本与资源支持[1] - 通过引入新股东、提升原有经营团队等股东的持股比例，公司将有效优化亨通华海原有股权集中度较高的局面，构建更加开放、多元的股东生态[1]

交易概述 - 亨通光电与亨通集团、天津通慧创业服务合伙企业及苏州海峡华海创业投资合伙企业三家主体分别签署《股份转让协议》[1] - 合计转让公司持有的子公司江苏亨通华海科技股份有限公司6,375万股股份[1] - 转让股份占亨通华海总股本的11.7334%[1] - 交易金额为9.85亿元[1] 交易影响 - 交易完成后，公司对亨通华海的持股比例下降至64.2634%[1] - 本次转让旨在进一步丰富亨通华海股东结构的多样性[1] - 为其长远健康发展引入更多元化的资本与资源支持[1] - 通过引入新股东、提升原有经营团队等股东的持股比例，有效优化亨通华海原有股权集中度较高的局面[1] - 构建更加开放、多元的股东生态[1]

公司基本信息 - 公司于2003年8月22日在上海证券交易所上市[5] - 公司注册资本为人民币24.66392257亿元[5] - 公司已发行的股份数为24.66392257亿股[13] 股份相关规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额的10%[14] - 董事、高管任职期间每年转让股份不得超其所持总数的25%[20] - 持有5%以上股份股东等6个月内买卖股票收益归公司[20] 公司决策程序 - 股东会审议一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[34] - 公司及控股子公司对外担保多项情形须股东会审议通过[35][36] - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[36] 股东权益 - 股东有权要求董事会30日内收回违规收益，未执行可诉讼[21] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东有多项诉讼权[26][27] - 单独或合并持有公司1%以上股份的股东可提临时提案[44] 董事相关 - 董事任期为3年，任期届满可连选连任[66] - 董事会由12名董事组成，其中独立董事4名，职工代表董事1名[72] - 独立董事应具备五年以上法律、会计或经济等工作经验[83] 利润分配 - 公司提取利润的10%列入法定公积金，累计达注册资本50%以上可不再提取[100] - 最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[103] - 公司不同发展阶段现金分红比例有不同要求[103] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，解聘或不续聘需提前60天通知[112] - 公司合并支付价款不超过净资产10%，可不经股东会决议，但需董事会决议[119] - 持有公司全部股东表决权10%以上股东，可请求法院解散公司[124]