股价表现 - 2025年8月26日收盘价19.36元 较前一交易日下跌4.25% [1] - 当日成交额30.09亿元 [1] 主营业务 - 公司专注于通信网络与能源互联两大核心主业 [1] - 致力于优化产业链结构并构建全价值链业务体系 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入320.49亿元 同比增长20.42% [1] - 上半年归母净利润16.13亿元 同比增长0.24% [1] - 经营活动现金流净额490.31万元 同比增长83.46% [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流出2.59亿元 占流通市值0.55% [1] - 近五日主力资金累计净流出4852.69万元 占流通市值0.1% [1]

公司业务与财务表现 * 亨通光电2025年上半年整体收入增长约20%[6] * 海洋能源与通信业务实现超过20%的稳定增长[26] * 智能电网业务增长约20%[29] * 工业与新能源智能业务增长超过30%[29] * 光通信业务略有下降[29] * 主要利润贡献来自海洋能源 海洋通信 传统智能电网及工业新能源等板块[41] 海洋业务板块 * 海洋业务板块订单量充足 预计2025年第二季度行业进入拐点 渗透率将加速发展[2] * 海洋通信板块在手订单从去年年底约55亿元增至报告期末75亿元[16] * 海洋能源板块在手订单从一季度末约180亿元增至200亿元 其中海底电缆订单占比30%以上[16] * 海洋能源板块受益于各省份项目进展加速 已核准和启动项目体量约30GW 与十四五期间60GW缺口相符[11] * 漂浮式产品研发取得突破 包括国内首台深远海漂浮式风电机组福瑶号上的应用[11] * 动态缆技术可应用于风电 油气和制氢等多领域工程[11] * 海洋通信领域全球光通信系统交付里程数接近11万公里[10] * 亚洲快链ALC项目顺利登陆中国海南 预计2026年初完成全线商务贯通[10] * 建设新的海湾段延伸段项目 预计2026年连通中东地区[10] * 海洋能源和海洋通信毛利率预计在30%到35%之间 较去年同期下降2到3个百分点[27][28] 智能电网板块 * 智能电网板块保持稳步发展 在手订单保有量维持高水平[7] * 研发国产绝缘用大截面电缆 为后期国产绝缘材料用于海底电缆打下基础[7] * 推动铝及铝合金新能源项目扩产 一期项目已满产 正在推动二期扩产[7] * 智能电网业务占比约40%[12] 工业与新能源智能板块 * 工业与新能源智能业务实现大幅增长[8] * 高端铝及铝合金新能源项目一期已满产 正在推动二期扩产[8] * 打造全球服务新能源产品智能制造基地 主要面向出口市场[8][9] * 该板块占比10%至15%[12] 光通信业务 * 光通信业务海外收入占比从去年同期40%提高至50%[13] * 特种光纤占比提升至约20%[14][15] * 特种光纤包括数据中心用多模光纤及超低损耗海洋光纤（如G6,541和G654D） 价格是普通G652类光纤的数倍甚至更高[15] * 高端产品占比接近20%[29] * 光通信板块毛利率保持在25%以上 较去年全年更高[27] * 普通光纤价格略有下降 但幅度不大[33] * 特种产品产能约1,000万芯公里 正在进行扩产 预计2026年一季度推出新产能[34] * 发布50G非对称光模块 用于50G PON万兆光网领域 拥有10G到400G全系列产品 400G硅光模块已通过客户端测试 通过测试800G硅光模块[23] 液冷技术 * 开发静默式液冷产品并取得新进展[24] * 与行业合作伙伴共同开发新一代浸没式液冷解决方案 包括液体一体机[25] * 液冷产品正在寻求市场开拓 尚未形成收入[39] 海外市场与区域布局 * 海外业务持续增长 光通信收入占比提高至50%[4][13] * 全球产业基地覆盖巴西 南非 德国 埃及 印度 印尼以及墨西哥等地 除北美外其他地区均有覆盖[14][17] * 积极拓展北美AI数据中心市场[4][17] * 在中东 东南亚 东亚以及欧洲等地都有海上风电项目突破[18][20] * 海外客户包括各国运营商 供应商以及企业客户等多个类别[30] 技术研发与产品突破 * 重点发展多模光纤 空心光纤等高端产品 空心光纤指标达到国际先进水平 损耗值在特定波段小于等于0.2dB每公里[3] * 研发超低损耗光纤和海洋光纤 这些特种产品已经广泛应用于市场[3] * 拥有500千伏交流及550千伏直流产品 计划2025年实现市场突破[22] * 正在布局先进封装能力以匹配下一代高速互联产品[23] 其他重要信息 * 公司是中国唯一一家跨洋通信企业 具备全产业链和超万公里级海底光缆系统交付能力[16][37] * 江苏地区二次进配项目规模约8GW 公司在江苏有两个产业基地（常熟和射阳） 射阳区域体量较大[21] * 已经核准的项目超过二十几万 涉及全国多个省份 包括广东 浙江 山东 福建 辽宁 海南 广西和河北等地[21] * 公司未来战略重点包括海底电缆 液冷产品以及传统的各类增量业务[36] * 将继续聚焦通信和能源两个领域 特别是在光通信 智能电网 海洋能源和海洋通信等方面深耕[37]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][6] - 目标价26.29元人民币 [4][6][7] 核心财务表现 - 2025年H1营收320.49亿元（同比+20.42%），归母净利16.13亿元（同比+0.24%），扣非净利15.71亿元（同比+3.69%） [1] - Q2营收187.81亿元（同比+26.64%，环比+41.55%），归母净利10.56亿元（同比-3.63%，环比+89.74%） [1] - 1H25综合毛利率13.59%（同比-2.96个百分点），归母净利率5.03%（同比-1.01个百分点） [2] - Q2综合毛利率13.56%（同比-4.17个百分点），归母净利率5.63%（同比-1.77个百分点） [2] 业务进展与订单情况 - 海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务稳步增长，工业与新能源智能业务大幅增长 [3] - 海底电缆、海洋工程及陆缆产品在手订单约200亿元（较上季度增加20亿元） [3] - 海洋通信在手订单约75亿元，全球跨洋海底光缆及海底观测网建设持续推进 [3] - 2025年7月发布空芯反谐振光纤，特定波段损耗值≤0.2dB/km达国际先进水平 [3] - 开发高密度MPO光缆及组件系列产品，AI先进光纤材料研发制造中心于2025年8月投入建设 [3] 费用控制与成本结构 - 1H25销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.41/-0.36/-0.28/-1.08个百分点 [2] - Q2销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.49/-0.55/+0.23/-1.47个百分点 [2] - 毛利率下滑主因产品结构变化及铜、铝等原材料成本上升 [1][2] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利预测至32.42/38.93/47.33亿元（前值33.50/39.69/47.53亿元） [4] - 基于AI新型光纤领域扩张，给予2025年20倍PE估值（前值15倍） [4] - 预计2025-2027年EPS为1.31/1.58/1.92元，营收增速11.94%/12.75%/12.54% [10] 行业与业务前景 - 持续开拓海底电缆、海底观测网、AI新型光纤、新能源汽车高压线缆等高景气赛道 [1][3] - 海洋业务增长有望推动利润率结构性改善 [2] - 可比公司2025年平均PE为18倍，公司估值溢价反映AI光纤技术领先性 [4][10]

公司中标与合同动态 - 佳电股份控股子公司哈尔滨电气动力装备中标山东海阳辛安核电项目反应堆冷却剂泵设备 中标金额6.0898亿元 [1] - 近1个月上市公司公告重大合同项目超130个 涉及逾60家上市公司 [1] 基建领域合同趋势 - 十亿级基建项目频现 新能源和通信等新基建项目成为签单新亮点 [2] - 亨通光电及控股子公司中标国内外海洋能源项目 中标总金额15.09亿元 包括海上风电示范项目海底光电复合电缆等 [2] - 霍普股份和中国通号等公司披露新基建相关项目 涉及光伏发电、储能电站和5G通信基站等领域 [2] - 上半年基础设施投资同比增长4.6% 较整体固定资产投资增速高1.8个百分点 [3] - 政策支持包括8000亿元"两重"建设项目清单全部下达 新一轮农村公路提升行动目标新改建农村公路30万公里 [3] - 中长期基建发力空间包括西部省份项目以及水利和能源等项目如运河和核电 [3] 新兴产业合同动态 - 启迪设计与联合体成员签订河南空港智算中心项目合同 建设部分含税总价约8.60亿元 涉及算力及超算中心建设 [4] - 品高股份全资子公司签订算力资源服务合同 总金额约3.97亿元 含算力设备租用和软件平台使用及五年技术支持 [4] - 机器人行业自动化机械和智能化需求增长 数字化领域企业进行"AI+"转型需要算力算法和数据支持 医疗行业创新药涌现及海外合作增加 [5] 海外合同动态 - 上市公司海外合同增多 涉及不同区域和行业 呈现多点开花态势 [7] - 中成股份签署阿塞拜疆光伏项目合同 金额约8.53亿元 [7] - 恩捷股份控股子公司与LGES签订供应协议 2025年至2027年采购约35.5亿平方米锂电池隔离膜 [7] - 海外合同增多与开拓国际市场和培育第二增长曲线相关 恩捷股份加快推进海外生产基地建设 [7] - 中国高端制造商品出口竞争力增强 基础设施建设能力保障海外合同签订 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入320.49亿元，同比增长20.42% [1] - 归母净利润16.13亿元，同比增长0.24%，扣非归母净利润15.71亿元，同比增长3.69% [1] - 第二季度营业收入187.81亿元，同比增长26.64%，主要受益于海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务稳步增长，工业与新能源智能业务大幅增长 [1] - 第二季度归母净利润10.56亿元，同比下降3.63%，主要受研发费用率下降、信用减值损失转正及资产处置损失收窄等因素影响 [1] 业务发展 - 加快深远海风电布局，推进江苏射阳海底电缆生产基地一期/二期产能优化，提升揭阳海洋能源基地在海底电缆、海洋软管等关键产品的生产能力 [2] - 深度参与海底观测网等新型基础设施建设，依托海南省首座全容量并网海上风电场建设经验，加速海洋产业链平台建设 [2] - 通信网络业务稳步实施全球跨洋海缆项目，完成亚太五号SEA-H2X项目在泰国和新加坡的登陆工作，推进PEACE GULF海湾延伸段海洋勘测及巴西亚马孙三期项目海缆交付 [3] - 能源互联业务中标中东海缆项目、国家海上油气应急救援装备购置项目、广西钦州等海上风电示范项目 [3] 订单情况 - 海洋通信业务相关在手订单达75亿元，印证跨洋通信系统集成能力持续提升 [3] - 海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域累计在手订单约200亿元，凸显海洋能源产业链竞争优势 [3] 战略方向 - 公司专注于通信和能源两大领域，提供光通信、海洋通信与能源、智能电网等产品与解决方案 [4] - 坚持全球化运营战略，在通信网络与能源互联领域同步推进国际业务布局 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.30/37.06/40.79亿元，对应增速分别为20%/11%/10% [4]

6G概念板块市场表现 - 截至8月25日收盘，6G概念板块整体上涨2.92%，位列概念板块涨幅第9位 [1] - 板块内61只个股上涨，其中特发信息、中国卫星、景旺电子涨停，菲菱科思、信科移动、天银机电分别上涨12.84%、10.54%、9.17% [1] - 崇达技术、力源信息、中兴通讯跌幅居前，分别下跌3.06%、2.42%、1.53% [1] 资金流动情况 - 6G概念板块整体遭遇主力资金净流出5.17亿元 [1] - 板块内34只个股获主力资金净流入，其中13只个股净流入超1亿元 [1] - 中国卫星获主力资金净流入4.06亿元居首，亨通光电、景旺电子、特发信息分别净流入2.98亿元、2.91亿元、2.54亿元 [1] 个股资金流入特征 - 特发信息主力资金净流入率高达32.25%，中国卫星和达华智能净流入率分别为15.38%和11.51% [2] - 主力资金净流入率超过9%的个股包括亨通光电(9.21%)、景旺电子(8.49%)、共进股份(8.95%)、金信诺(9.39%)、菲菱科思(9.72%) [2][3] - 中国电信主力资金净流入1.20亿元，净流入率为8.76% [3] 资金流出个股情况 - 中兴通讯遭遇主力资金净流出15.36亿元，净流出率达7.46% [5] - 中国联通净流出7.66亿元，净流出率为12.29% [5] - 意华股份净流出率最高达14.48%，七一二净流出率达14.98% [4][5]

板块表现 - 太赫兹概念板块整体上涨3.01%，位列概念板块涨幅第7位 [1] - 板块内13只个股上涨，长飞光纤涨停，天银机电、创远信科、亨通光电分别上涨9.17%、8.48%、7.96% [1] - 跌幅居前个股包括泰豪科技下跌3.04%、中兴通讯下跌1.53%、万讯自控下跌1.33% [1] 资金流向 - 板块整体主力资金净流出9.35亿元 [2] - 10只个股获主力资金净流入，其中5只净流入超亿元 [2] - 亨通光电获主力资金净流入2.98亿元居首，硕贝德、天银机电、海格通信分别净流入1.66亿元、1.52亿元、1.29亿元 [2] 个股资金效率 - 长飞光纤主力资金净流入率36.14%居首，盛路通信、亨通光电分别达10.11%和9.21% [3] - 中兴通讯遭遇主力资金净流出15.36亿元，净流出率达7.46% [4] - 天海防务净流出率最高达10.70%，泰豪科技净流出率11.55% [4]

机构持股情况 - 截至2025年8月25日 共有69个机构投资者持有亨通光电A股股份 合计持股量达8.44亿股 占总股本34.23% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达31.98% 较上一季度上涨0.51个百分点 [1] - 前十大机构包括亨通集团有限公司 香港中央结算有限公司 中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共10个 持股增加占比0.34% 主要包括南方中证500ETF 广发高端制造股票A 建信信息产业股票A等 [2] - 本期持股减少的公募基金共12个 持股减少占比0.13% 主要包括国泰中证全指通信设备ETF 广发兴诚混合A 华泰柏瑞积极优选股票A等 [2] - 本期新披露公募基金共27个 主要包括易方达产业升级混合A 易方达环保主题混合A 易方达高端制造混合A等 [2] - 本期未再披露公募基金共78个 主要包括交银精选混合 兴全绿色投资混合(LOF) 交银内核驱动混合等 [2] 保险资金持仓情况 - 本期新披露险资投资者共2个 包括新华人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-018L-CT001沪 中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪 [2]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][7] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入320.49亿元，同比增长20.42%，归母净利润16.13亿元，同比增长0.24%，扣非归母净利润15.71亿元，同比增长3.69%[1] - 公司海洋通信业务在手订单75亿元，能源互联领域累计在手订单约200亿元[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.30/37.06/40.79亿元，对应增速分别为20%/11%/10%，PE分别为15.0/13.5/12.2X[7] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入187.81亿元，同比增长26.64%，归母净利润10.56亿元，同比下降3.63%[7] - 2024年营业总收入599.84亿元（同比增长26%），2025E预计668.08亿元（同比增长11%）[2] - 2024年归母净利润27.69亿元（同比增长29%），2025E预计33.30亿元（同比增长20%）[2] - 毛利率2024年为13.2%，2025E预计为13.1%[15] - ROE 2024年为10.2%，2025E预计为11.1%[15] 业务进展 - 海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务保持稳步增长，工业与新能源智能业务实现大幅增长[7] - 加快深远海风电布局，推进江苏射阳海底电缆生产基地产能优化和揭阳海洋能源基地建设[7] - 完成亚太五号SEA-H2X项目在泰国和新加坡的登陆工作，推进PEACE GULF海湾延伸段海洋勘测及巴西亚马孙三期项目海缆交付[7] - 中标中东海缆项目、国家海上油气应急救援装备购置项目、广西钦州等海上风电示范项目[7] 估值与市场表现 - 当前股价20.22元，总市值49.9十亿元，流通市值49.4十亿元[3] - 近12个月绝对股价表现45%，相对表现13%[5] - 每股收益2024年为1.12元，2025E预计为1.35元[2] - PB 2024年为1.7，2025E预计为1.6[2]

董事会及监事会决议 - 第九届董事会第九次会议于2025年8月22日召开 审议并通过四项议案包括2025年半年度报告全文及摘要 风险持续评估报告 追加日常关联交易预计及2024年ESG报告 表决结果均为全票通过 [3][4][5][6][9][10][11] - 关联交易议案审议时七名关联董事回避表决 独立董事专门会议及独立董事均出具审核意见和独立意见 [6][7][8] - 第九届监事会第九次会议同日召开 审议并通过三项议案 包括半年度报告 风险持续评估报告及追加关联交易预计 表决结果均为全票通过 [13][14][15][16] 半年度报告信息 - 2025年半年度报告摘要来自全文 建议投资者阅读完整报告以全面了解经营成果和财务状况 报告未经审计 [1] - 公司未在半年度报告批准报出日存续债券 且控股股东或实际控制人无变更 [2] 日常关联交易追加 - 追加2025年度日常关联交易预计金额29,760万元 涉及接受劳务 购买商品 房屋租赁及销售商品等类别 此前年度预计总额为275,320万元 [20][21] - 新增关联交易与不存在控制关系的关联方及联营企业进行 交易定价以市场价格为基础 遵循公平合理原则 [21][22][23][24] - 关联交易目的包括提高市场占有率 扩大销售收入 降低营业成本及提高资产使用收益 预计不会影响公司业务独立性和财务状况 [20][24] 治理及披露 - 公司披露2024年环境 社会及治理报告 经董事会ESG委员会审议通过 [9][10][11] - 所有相关公告及报告具体内容均在上海证券交易所网站披露 [4][5][8][11][13][15][16][20]