报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润30.29/40.31/51.99亿元,对应PE 11/8/7倍 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年一季度实现营业收入117.85亿元,同比增长8.45%;实现归母净利润5.13亿元,同比增长29.87% [1] - 公司2024年一季度业绩超预期,全年经营有望呈现利润改善先行,营收增长随后的节奏 [2] - 公司2024年一季度经营性现金流实现1.73亿元,由负转正并大幅提升,现金回流速率和现金管控能力提升 [2] 业务发展 - 公司加大量子通信布局力度,2016年与中科大共同投资设立量子信息研究院,已推出多款量子通信产品,未来将融合量子加密和不可信网络加密技术 [3] - 公司在国内海缆市场中标加速,在海外也有较深的业务和渠道积累,2024年海外项目订单和工程有望加速推进 [2][3] - 公司海洋能源板块引入资金融资总额拟不超过30亿元,有望加快海上风电等业务的发展 [3] 财务数据总结 - 公司2024/2025/2026年营业收入预计分别为56,983/67,032/78,909百万元,同比增长19.7%/17.6%/17.7% [5] - 公司2024/2025/2026年归母净利润预计分别为3,029/4,031/5,199百万元,同比增长40.6%/33.1%/29.0% [5] - 公司2024/2025/2026年毛利率预计分别为16.12%/16.94%/17.67% [6] - 公司2024/2025/2026年ROE预计分别为10.66%/12.57%/14.14% [6]

一季度表现 - 光通信行业一季度表现因公司不同而异，主要受到产品结构调整、市场需求变动和成本控制等因素的影响[1] - 某公司虽面临原材料价格上涨压力，但通过优化生产成本和提高运营效率，成功保持了较高的收入增长和盈利能力[1] 供应链挑战 - 光通信行业面临上游芯片及光学元件供应短缺问题，一些公司需引入新的供应商以应对需求增长和供应链挑战[2] 市场拓展 - 亨通光电利用技术优势和市场定位，积极开拓国内外市场，特别是在海洋电缆领域取得重要进展[2] - 亨通光电通过优化成本控制和提高运营效率保持盈利能力，国际市场对其产品需求上升，竞争力增强[2] 市场供需关系 - 硅光和光学元件市场存在一定程度的紧缺现象，国产品牌在替代进口方面具有优势，市场供需关系逐步调整优化[3] 产品毛利率 - 有源光模块因自动化生产带来成本优势，毛利率高于无源光模块，无源光模块营收增长相对缓慢[3] 业务转型 - 亨通光电盈利能力的大头已从传统光纤光缆和海风业务转移至新的电力基础设施建设领域[3] 产品需求 - 公司光纤光缆需求出现明显拐点，出口策略将带来海外占比不断提升的趋势，报表结构已明显改善[3] 业务拓展 - 公司在国内电信级光模块招标中占据一定份额，自2017年布局光模块业务以来，进行了大规模生产和生产光硅光芯片等核心部件[4] 市场短缺 - 光芯片市场存在一定程度的短缺，尤其是数创领域中的硅光芯片，公司可能考虑引入新的CW光源供应商以应对这一问题[4] 技术发展 - 液冷散热技术在过去几年中表现出强劲的增长势头，尤其在算力产业链中的重要性日益凸显，以网速科技为代表的公司在国内市场占据主导地位[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入476.22亿元，同比增长2.49%[1] - 公司23Q4实现营业收入125.2亿元，同比增长6.0%[1] - 公司2023年光通信板块实现营业收入73.69亿元，同比下降2.52%[1] - 公司2023年智能电网板块实现营业收入193.44亿元，同比增加10%[1] - 2026年亨通光电预计营业总收入将达到78,909万元，较2023年增长65.5%[4] - 2026年亨通光电预计净利润率将达到6.59%，较2023年提高2.07个百分点[4] - 2026年亨通光电预计每股收益将达到2.11元，较2023年增长141.4%[4]

公司基本情况 - 公司代码为600487，公司简称为亨通光电，是江苏亨通光电股份有限公司[1] 公司财务表现 - 2023年公司营业收入为476.22亿人民币，同比增长2.49%[13] - 2023年公司归属于上市公司股东的净利润为21.54亿人民币，同比增长35.77%[13] - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额为18.57亿人民币，同比增长117.33%[13] - 2023年公司归属于上市公司股东的净资产为256.43亿人民币，同比增长8.18%[13] - 2023年公司总资产为624.91亿人民币，同比增长12.22%[13] - 2023年公司基本每股收益为0.87元，同比增长29.85%[13] - 2023年公司稀释每股收益为0.87元，同比增长29.85%[13] - 2023年公司扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.82元，同比增长26.15%[13] - 2023年公司加权平均净资产收益率为8.71%，同比增长1.24%[13] - 2023年公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为8.22%，同比增长0.95%[13] 公司发展战略 - 公司发展战略包括“行业领先、创新发展、全球运营、人才先行”四大方面[87] - 公司将继续秉承“技术领先、成本领先、质量领先、服务领先”的发展理念[88] - 公司将加快推进产业升级、技术创新和环境保护，为全球绿色发展贡献力量[89] 公司业务拓展 - 公司持续加大工厂智能化、制造精益化、管理信息化建设投入，打造智能制造工厂，建成全球光通信行业首座“世界灯塔工厂”[19] - 公司在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚等国家地区进行通信网络产业布局[19] - 公司收购j-fiber GmbH公司100%股权，提升在特种光纤领域的研发能力[20] - 公司积极推动海外光通信产业基地的产能提升，完善海外本地化产能布局和全球化产业布局[20] 公司社会责任 - 公司发布了2022年环境、社会及治理报告，展示了对社会责任的关注和承担，同时进行了对外捐赠和公益项目，总投入达到835.83万元[169] - 公司对会计政策、会计估计变更的决策程序符合相关法律、规定，变更后的会计估计能客观、公允地反映公司财务状况[185] - 公司建立了环境保护相关机制，报告期内投入环保资金为1405.96万元[160] 公司治理结构 - 公司严格依据《公司法》《证券法》等法律法规，完善公司治理结构，符合监管部门要求[97] - 公司第八届董事会由12名董事组成，其中独立董事4人，符合相关法律法规要求[98] - 公司第八届监事会由3人组成，监事履行职责，对公司经营进行监督，维护股东权益[98]

财务表现 - 2024年第一季度，亨通光电营业收入达到117.85亿元，同比增长8.45%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为5.13亿元，同比增长29.87%[4] - 基本每股收益为0.208元，同比增长29.84%[4] - 公司总资产达到632.99亿元，较上年度增长1.29%[5] - 非经常性损益项目中，非流动性资产处置损益为1.1亿元[5] - 公司营业总收入达到117.85亿人民币，同比增长8.5%[18] - 营业总成本为113.03亿人民币，同比增长8.7%[18] - 公司营业利润为5.97亿人民币，同比增长37.1%[19] - 净利润达到5.42亿人民币，同比增长37.9%[19] - 公司每股基本收益为0.208元，同比增长30.5%[20] - 综合收益总额为7.32亿人民币，同比增长59.6%[20] 资本运作 - 公司持有的回购股份为4415.9万股，占总股本比例为1.79%[11] - 公司通过全资子公司江苏亨通高压海缆有限公司引入战略投资者，战略投资者国开制造业转型升级基金按照175亿元的投前估值，向亨通高压增资人民币10亿元[12] - 公司拟继续引入四家战略投资者，包括建信金融资产投资有限公司、中银金融资产投资有限公司、海南中瀛股权投资基金合伙企业、常熟经开国发股权投资合伙企业，战略投资者拟以国开制造业基金投后185亿元的投前估值分别向亨通高压投资人民币4.5亿元、4亿元、1亿元、0.8亿元；总计10.3亿元[12] - 公司以155,948,604,950印尼卢比又收购了PT Voksel合计16.6%的股份，股份交割后，公司持有Voksel股份比例上升至89.66%，有利于公司在电力领域的印尼本地化能力建设，完善了公司通信和能源两大领域在印尼及东南亚市场的布局[14] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1.73亿人民币[22] - 投资活动产生的现金流量净额为0.98亿人民币[22] - 公司现金流量表显示经营活动略有盈余，投资活动有所增加[22] - 2024年第一季度，公司投资活动现金流出小计为710,403,985.74和878,640,753.37[23] - 2024年第一季度，公司筹资活动现金流入小计为6,928,041,690.81和6,493,037,129.40[23] - 公司现金及现金等价物净增加额为-1,389,498,982.67和-1,499,166,317.79[23]

公司投资评级 - 报告维持亨通光电"推荐"评级，预计2023/2024/2025年公司实现归母净利润21.49/26.26/31.04亿元，同比增长35.7%/22.2%/18.2%，对应PE为15/12/10倍 [1][2] 核心观点 - 亨通光电作为老牌光通信龙头，通过股权兼并收购拓展新业务，形成光通信、智能电网、海洋能源与通信等多元化业务布局 [1] - 公司光通信业务保持领先优势，海缆和智能电网业务迎来加速发展期，2024年海缆中标金额达11.86亿元，行业领先 [1] - 预计2024年公司光通信、智能电网、海洋能源与通信业务收入分别为87.73/259.14/72.33亿元，毛利率分别为24.0%/13.5%/31.5% [59] 光通信业务 - 公司稳居光纤光缆行业前三，积极布局海外产能，产品结构升级带动毛利率提升 [1] - 2024年将重点推进G.654E系列光纤在主干网络应用，并加大激光、无源、多模光纤等细分领域布局 [46][47] - 预计2024年光通信业务收入87.73亿元，同比增长10.0%，毛利率提升至24.0% [59] 智能电网业务 - 2024年国家电网投资总额预计同比增长10%，特高压电网仍是重点建设领域 [1][29] - 公司2024年已中标国家电网项目约3亿元，智能电网业务有望受益于电网投资加速 [45] - 预计2024年智能电网业务收入259.14亿元，同比增长16.0%，毛利率13.5% [59] 海洋能源与通信业务 - 2024年国内海风建设有望加速，预计全年装机量达10GW，公司海缆业务迎来发展机遇 [35][36] - 公司具备500kV及以上海缆、柔性直流海缆、动态海缆等核心技术，2024年海缆中标金额达11.86亿元 [54][56] - 预计2024年海洋能源与通信业务收入72.33亿元，同比增长32.5%，毛利率31.5% [59] 行业分析 - 光纤光缆行业：2024年国内需求平稳，海外数据中心建设带动光纤升级需求，G.654E等高性能产品需求增加 [19][21] - 智能电网行业：2024年投资力度稳步增长，特高压电网仍是重点建设领域，头部企业市占率有望提升 [28][31] - 海缆行业：2024年国内海风建设加速，欧洲海风设备供应商产能不足，为国内企业带来出海机会 [35][40]

业绩总结 - 公司23-25年归母净利润预测分别为22/28/35亿元，对应PE估值为14/11/9倍，维持“买入”评级[3] - 公司财务数据显示，2025年营业收入预计达62,698.67百万元，净利润预计达3,500.27百万元[5] - 预计2025年营业收入将达到62,698.67百万元，较2021年增长51.8%[6] - 营业利润率预计2023年将达到39.60%，2025年将略有下降至24.50%[6] - 净利率预计2023年将达到4.45%，2025年将提升至5.58%[6] 未来展望 - 公司持续中标海洋能源项目，中标金额11.86亿元，有望带动海洋业务快速增长[1] - 公司资产负债表显示，2025年预计货币资金将达到18,936.92百万元，较2021年增长84.8%[6] 其他新策略 - 本报告提醒读者，公司观点和判断可能随时更改，过往表现不预示未来表现[10] - 天风证券的销售人员和交易人员可能发表与报告意见不一致的市场评论和交易观点[11] - 投资者应考虑到天风证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一参考依据[12] - 投资评级包括买入、增持、持有、卖出等，预期股价相对收益和行业指数涨幅不同[13]

业绩总结 - 公司维持盈利预测和目标价，维持增持评级，目标价格为17.20元[1] - 经营利润率从2022年的4.6%增长至2025年的6.3%[1] - 净资产收益率从2022年的6.7%增长至2025年的9.9%[1] - 亨通光电2025年预计营业总收入将达到59,364百万元，净利润预计为3,033百万元[2] - 亨通光电的PE、PB、EV/EBITDA等估值比率逐年下降，市盈率2025年预计为9.02[3] 投资评级 - 增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上[11] - 谨慎增持评级表示相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间[11] 公司战略 - 亨通高压引入战投，预计投资约10.3亿元，公司持股比例为89.61%，其他股东持股比例为10.39%[1] - 2024年各地项目出炉，行业景气度回升，广东阳江和江门等地有重点建设项目[1] 公司资质 - 亨通光电具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师具备专业胜任能力并保证独立客观[4] 报告版权 - 报告版权归公司所有，未经许可不得复制或引用[9]

增资情况 - 亨通高压海缆有限公司继续引入战略投资者，合计募资10.3亿元[1] - 增资主要用于子公司亨通高压日常经营及偿还银行贷款[1] - 增资后可能存在其他战略投资者继续参与后续融资，本轮融资总额不超过30亿元[1] - 亨通高压继续引进建信投资、中银资产等四家战略投资者，总计10.3亿元增资[3] 业绩展望 - 2023年实现归母净利润约20.6-23.8亿元，同比增长30-50%[5] - 预计2024年海风装机有望达10GW，为海风项目提供支撑[4] - 预计2024年、2025年公司归母净利润分别为26.8亿元、31.8亿元，对应PE分别为11、10倍[5] 风险提示 - 海上风电装机量及节奏可能低于预期[7] - 竞争加剧可能导致风电企业盈利能力不及预期[8] 财务展望 - 2025年预计营业总收入将达到599.73亿元，较2022年增长29.0%[10] - 2025年预计净利润为328.1亿元，较2022年增长106.9%[10] - 2025年每股收益预计为1.29元，较2022年增长101.6%[10] - 2025年预计总资产周转率为0.85，较2022年略有增长[10] - 2025年预计净资产收益率为9.7%，较2022年增长3.0个百分点[10]

亨通高压海缆 - 公司引入四家战略投资者，投前估值总计10.3亿元[1] - 本轮融资预计不超过30亿元，增资资金将用于日常经营及偿还银行贷款[1] 业绩展望 - 公司预计2023/2024/2025年实现归母净利润分别为21.49/26.26/31.04亿元，维持“推荐”评级[2] - 2024年公司营业收入预计达到588.08亿元，净利润预计为26.26亿元[3] - 2025年亨通光电预计营业总收入将达到65,109百万元，较2022年增长40.1%[4] - 2025年亨通光电预计净利润率将达到4.77%，较2022年提升1.36个百分点[4] - 2025年亨通光电每股收益预计将达到1.26元，较2022年增长0.62元[4]