股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议11月13日14:00召开，网络投票11月12日15:00至11月13日15:00[6] - 会议地点在江苏省苏州市吴江区中山北路2288号公司会议室[6] - 股东发言先报股份数，每位发言不超2次，每次不超5分钟[8] 公司治理变动 - 拟取消监事会，职权由董事会审计委员会行使，现行监事职务自议案通过解除[10] - 董事会提请授权董事长等办理公司章程修订工商变更登记等[10] - 根据法规和实际情况更新部分治理制度[13]

股价与资金表现 - 11月5日盘中股价下跌2.04%至20.69元/股，成交额3.61亿元，换手率0.71%，总市值510.37亿元 [1] - 当日主力资金净流出3748.94万元，其中特大单净卖出1063.23万元，大单净卖出2684.9万元 [1] - 公司今年以来股价上涨21.78%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌7.96%，近20日下跌9.93% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为通信网络和能源互联领域的高端技术、产品研发生产及系统集成服务 [1] - 智能电网业务是最大收入来源，占比36.98%，其次为铜导体业务，占比25.02% [1] - 工业与新能源智能、光通信、海洋能源与通信业务占比分别为11.28%、10.94%和9.57% [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入496.21亿元，同比增长17.03% [2] - 同期归母净利润为23.76亿元，同比增长2.64% [2] 股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为19.18万户，较上期增加18.60% [2] - 同期人均流通股为12747股，较上期减少15.68% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股7874.03万股，较上期增加1423.57万股 [3] - 南方中证500ETF为第五大流通股东，持股2873.42万股，较上期减少60.05万股 [3] - 广发高端制造股票A已退出十大流通股东名单 [3] 分红历史 - 公司A股上市后累计派发现金分红26.14亿元 [3] - 近三年累计派发现金分红11.21亿元 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为通信-通信设备-通信线缆及配套 [2] - 涉及的概念板块包括光纤光缆、液冷概念、小米汽车概念、华为概念、量子技术等 [2]

公司动态 - 江苏特锐德物贸有限公司于近日成立 注册资本为1亿元人民币 [1] - 公司经营范围涵盖集成电路销售 物联网技术服务 物联网设备销售 5G通信技术服务 海洋工程装备销售等 [1] - 该公司由亨通光电全资持股 [1]

板块整体表现 - 通信设备板块在11月4日整体下跌1.24%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.41%，深证成指下跌1.71% [1] - 板块内个股表现分化，领跌股为东土科技，跌幅达6.03% [1][2] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括美信科技（上涨9.13%）、南京熊猫（上涨3.89%）和联特科技（上涨3.17%） [1] - 跌幅居前的个股包括东土科技（下跌6.03%）、司南导航（下跌4.38%）和灿勤科技（下跌4.19%） [2] 资金流向 - 通信设备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为29.88亿元 [2] - 游资资金净流入12.59亿元，散户资金净流入17.29亿元 [2] - 个股方面，新易盛获得主力资金净流入3.27亿元，净占比2.68%；仕佳光子获得主力资金净流入2.18亿元，净占比12.86% [3]

公司股价与市场表现 - 11月4日，亨通光电股价下跌5.04%，报收20.90元/股，成交额15.44亿元，换手率2.96%，总市值515.55亿元 [1] - 天弘中证全指通信设备指数发起A基金因重仓亨通光电，在当日股价下跌中估算浮亏约89.63万元 [2] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：智能电网36.98%，铜导体25.02%，工业与新能源智能11.28%，光通信10.94%，海洋能源与通信9.57%，其他5.33%，其他(补充)0.88% [1] - 公司主营业务涉及通信网络和能源互联领域高端技术、产品研发生产及系统集成服务，包括全球海缆通信网络的建设业务 [1] 相关基金持仓情况 - 天弘中证全指通信设备指数发起A基金在三季度增持亨通光电70.83万股，总持股数达80.75万股，占基金净值比例2.28%，为第七大重仓股 [2] - 该基金成立于2024年4月15日，最新规模1.65亿元，今年以来收益93.55%，同类排名8/4216，近一年收益93.87%，同类排名10/3896，成立以来收益131.85% [2]

公司股价表现 - 11月4日公司股价下跌5 04%至20 90元/股 [1] - 当日成交金额为15 44亿元 换手率为2 96% [1] - 公司总市值为515 55亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为通信网络和能源互联领域高端技术、产品研发生产及系统集成服务 [1] - 智能电网业务收入占比最高 为36 98% [1] - 铜导体业务收入占比为25 02% 工业与新能源智能业务收入占比为11 28% [1] - 光通信业务收入占比为10 94% 海洋能源与通信业务收入占比为9 57% [1] 基金持仓情况 - 中银证券中证500ETF联接A（008258）三季度持有公司700股 为第九大重仓股 [2] - 该基金当日因公司股价下跌产生浮亏约777元 [2] - 该基金最新规模为2 5亿元 今年以来收益为26 52% [2]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 海外AI巨头持续上调资本开支，加码AI基础设施建设，AI发展提速 [5][6] - 海外AI巨头云业务表现亮眼，AI正循环效应显著 [6] - 坚定看好“光、液冷、国产算力”三条投资主线 [7] 海外AI巨头资本开支 - 谷歌2025年第三季度资本开支为239.53亿美元，同比增长83%，并再次将2025年全年资本开支指引上调至910-930亿美元 [5][15] - Meta预计2025年全年资本支出在700-720亿美元之间，高于此前指引，同时预计2026年支出将显著增加 [5][16] - 微软2026财年第一季度资本支出达349亿美元，同比增长75%，超出此前300亿美元的指引，预计2026财年资本支出增长率将更高 [5][18] - 亚马逊2025年第三季度资本支出达342亿美元，同比增长约61%，预计2025年全年资本开支约1250亿美元，并将在2026年进一步扩大 [5][20] 海外AI巨头云业务表现 - 谷歌云2025年第三季度营收达152亿美元，同比增长33.5%，营业利润率提升至23.7%，同比提升6.6个百分点 [6][13] - 微软智能云部门（含Azure）2026财年第一季度收入同比增长28%至309亿美元 [6][17] - 亚马逊AWS 2025年第三季度净销售额为330.06亿美元，同比增长20% [6][19] - Meta 2025年第三季度实现营收512.4亿美元，高于预期，预计2026年营收将受益于AI进展 [6][16] AI应用与生态进展 - 谷歌Gemini app月活跃用户超6.5亿，日请求量较第二季度增长3倍，月Tokens消耗量超1.3千万亿个，一年内增长超20倍 [6][14] - 微软365 Copilot月活跃用户超过1.5亿，用户采纳率季度环比增长50% [17][18] - 亚马逊Trainium2芯片业务规模达数十亿美元，环比增长达150%，Trainium3预计2025年底预览 [19] - Celestica上调2025年全年营收指引至122亿美元，并首次发布2026年营收展望为160亿美元，反映AI基础设施高景气度 [6][21] 技术演进与产业合作 - NVIDIA Rubin GPU预计2026年第三或第四季度量产，Rubin Ultra平台计划于2027年下半年推出，性能较GB300 NVL72提升14倍 [22][23] - 微软与OpenAI达成合作，OpenAI将购买额外2500亿美元的Azure服务，微软持有OpenAI约27%的股权 [24] - NVIDIA预计Blackwell和Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU销售额 [23] 国内通信与算力基础设施 - 截至2025年8月底，中国5G基站总数达464.6万站，比2024年末净增39.5万站 [34] - 2025年8月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达11.54亿户，同比增长19.46% [34] - 2025年8月，5G手机出货1999.2万部，同比增长1.2%，占比达88.4% [34] - 运营商云业务发展强劲：2025年上半年移动云营收561亿元（同比增长11.3%），天翼云营收573亿元（同比增长3.8%），2025年前三季度联通云营收达529亿元 [50] 投资建议主线 - 光网络设备：包括光模块、光器件、CPO、AEC&铜缆、光纤光缆、交换机路由器及芯片等，推荐中际旭创、新易盛、天孚通信等 [25] - 计算设备：包括国产AI芯片、AI服务器及电源，推荐中兴通讯、紫光股份、欧陆通等 [26] - AIDC机房建设：包括风冷&液冷、AIDC机房、柴油发电机、变压器等，推荐英维克、光环新网、奥飞数据等 [27][28] - 算力租赁、云计算平台、AI应用、卫星互联网&6G等板块也值得关注 [29][30][31][32]

行业投资评级 - 推荐（首次）[7] 核心观点 - 深海科技行业在国家“海洋强国”战略部署下迎来发展窗口期，政策支持力度持续强化，科研与产业双向发力，产业链逐步完善 [2] - 市场活力持续释放，2024年涉海企业IPO融资规模达114亿元，占全部IPO融资总额的17%，头部企业正加速构建以技术创新为主导的生态体系 [3] - 关键技术领域实现显著突破，深海装备研发由“跟跑”向“并跑、部分领跑”转变，逐步迈向体系化、自主可控的发展阶段 [4] 政策与战略背景 - 2025年《政府工作报告》首次将深海科技列为新兴产业，凸显其政策高度与发展潜力 [2][25] - 国家战略重心由宏观海洋经济推进转向深海科技关键驱动领域，多部门协同出台专项举措 [25] - 地方规划密集落地，广州、三亚、上海等重点城市积极打造深海科技新高地，形成区域优势互补格局 [27][28][29][30][31] 行业市场规模与结构 - 2024年全国海洋生产总值达105,438亿元，同比增长5.9%，占国内生产总值比重为7.8% [35] - 海洋经济以第三产业为主体，2024年三次产业增加值分别为4,885亿元、37,704亿元和62,849亿元，占比为4.6%、35.8%和59.6% [39] - 南部、东部、北部三大海洋经济圈生产总值占比分别为39.3%、32.1%和28.6% [42] 产业链上游：原材料与零部件 - 关键材料包括钛合金（如Ti31, TC4等）与碳纤维复合材料（CFRP），对深海装备耐压性及可靠性至关重要 [46] - 宝钛股份具备年产4万吨钛铸锭、3万吨钛加工材能力，为“奋斗者号”等重大工程提供关键材料 [47] - 光威复材拥有T300至T800级碳纤维产品，并完成全产业链布局；中复神鹰掌握T700-T1000级碳纤维工业化技术 [50][55] 产业链中游：装备制造 - 深海探测装备实现系列突破，“奋斗者号”载人潜水器下潜深度达10,909米，国产化率96.5% [56] - 全球无人潜航器（UUV）市场规模预计2028年达850亿元，2023-2028年复合增长率8.32%；2023年中国水下机器人市场规模约140亿元 [61] - 中国中车通过收购英国SMD公司切入ROV领域；振华重工研发自主水下机器人系统并完成首次海试 [69][70] - 深海资源开发装备取得进展，中国船舶研制多金属硫化物采矿试验车及重载布放回收绞车，具备4,000米作业能力 [87] - 漂浮式海上风电快速发展，2023年底中国海上风电累计装机容量34.49GW，全球占比约一半；已建成多个示范项目 [80][87] 产业链下游：多元应用 - 海洋油气产业2024年增加值2,542亿元，同比增长5.8%；原油和天然气产量分别增长4.7%和8.7% [97] - 中国海油2023年油气总产量达6,468万吨油当量，其中深水油气占比约15%，显示巨大开发潜力 [99] - 下游应用涵盖深海矿产资源、清洁能源、生物医药等多方向，为深海科技提供广阔产业化场景 [97] 投资建议 - 上游建议关注宝钛股份、西部材料、光威复材、中复神鹰 [5] - 中游建议关注中国中车、振华重工、中国船舶、亚星锚链、中天科技、中集集团、海兰信、亨通光电 [5] - 下游建议关注中国海油 [5]

海外政策专题：全球科技竞争路线图 - 报告描绘未来十年全球科技竞争路线图，展望三种情景：基准情形（中美达成战略均势）、乐观情形（中国成为创新领导者）、悲观情形（中国产业升级不及预期）[1][6] - 中美创新体系特点不同且正发生变革，美国注重发明创造，中国以关键行业规模化创新为目标，注重创新和生产[6] - 报告界定了三类关键技术：前沿技术（AI、半导体、量子计算、生物制药）、先进制造、关键基础设施类技术（能源和先进网络）[6] - 人工智能领域，中美模型差距逐渐缩小达成战略均势，中国可利用开源模型克服AI硬件出口管制影响，小模型迅速发展使美国能源约束更宽松[7] - 半导体领域，制度优势和超大规模市场帮助本土企业突破技术封锁，后摩尔定律时代技术创新涌现，市场有利于技术应用落地[7] - 量子计算处于研发阶段，距商业化应用还有5-10年，具有打破全球平衡潜力[7] - 生物技术领域中美竞争与合作共存，中国研发能力增强关键在发展商业化能力，美国短期难以摆脱对中国大宗原料药依赖[7] - 先进制造呈现两大趋势：数字技术在物理世界应用使制造业类似软件开发；基础工艺创新改变制造流程成本曲线使产能规模化成为可能，中国在机器人技术部署和传统芯片等数字化制造领域有优势[7] 中美高层会晤 - 国家主席习近平与美国总统特朗普在韩国釜山举行会晤，习主席表示两国元首应把握方向驾驭大局，让中美关系大船平稳前行，愿为中美关系打下稳固基础[2][10] - 习主席指出中国经济发展势头不错，有信心应对风险挑战，将进一步全面深化改革、扩大对外开放，推动经济质效提升和合理增长，为中美合作开辟更广阔空间[10] - 两国经贸团队就重要经贸问题深入交换意见形成共识，团队需尽快细化敲定后续工作，经贸应继续成为中美关系压舱石和推进器而非冲突点[11] - 两国元首同意加强经贸、能源等领域合作，促进人文交流，保持经常性交往，特朗普期待明年早些时候访华并邀请习主席访美[11] - 此次元首会晤稳定了中美关系，为未来双边关系发展奠定基调，结合此前中美第五轮经贸会谈，未来中美互动预计继续加强[12] 计算机行业公司点评 软通动力（301236 SZ） - 2025年前三季度公司营收253.83亿元，同比增长14.30%，归母净利润0.99亿元，同比增长30.21%[15] - Q3单季度营收96.02亿元，同比减少0.83%，归母净利润2.41亿元，同比增长4.87%，环比增长338.35%，毛利率12.66%，同比提升0.74个百分点，环比提升1.79个百分点[15] - 公司在智能化、自主化、绿色化、国际化四大战略下软硬协同效应强化，智能化领域参与某大型ICT领导厂商多领域生态共建，联合推出多款"行业+AI"解决方案[3][16] - 自主化领域计算产品与智能电子板块是增长核心引擎，软通计算机自研能力坚实布局AI，中标中国移动、联通等大额集采项目，开源鸿蒙领域子公司鸿湖万联在交通、矿山、教育等行业推出发行版[16] - 具身智能领域推出天汇系列三款复合机器人及两款自研人形机器人，与智源研究院共建实验室突破垂域大脑大模型等关键方向，智能电子领域机械革命稳居国产电竞PC第一阵营且出海成果显著[16] - 预计公司2025-2027年营收分别为359亿元、413亿元、477亿元，归母净利润分别为3.84亿元、5.26亿元、8.55亿元，维持"买入"评级[17] 鼎捷数智（300378 SZ） - 2025年前三季度公司主营收入16.14亿元，同比增加2.6%，归母净利润0.51亿元，同比增加2.4%，扣非归母净利润0.4亿元，同比减少12.1%[19] - Q3单季度营收5.69亿元与去年同期基本持平，归母净利润606万元，同比下滑18.6%[19] - 非中国大陆市场表现稳健营收8.80亿元同比增长5.06%，大陆业务短期承压营收7.34亿元同比下滑0.15%，单Q3大陆地区营收同比下滑7.9%[19] - 前三季度生产控制MES、研发设计PLM、数字化管理ERP业务营收分别为2.47亿元、0.91亿元、8.77亿元，同比增长13.3%、7.4%、2.9%，AIoT业务营收3.90亿元同比下滑3.5%[20] - 公司已在ERP、PLM、BI等系统中加入AI应用场景，完成数家AI智能套件Beta版本验证与落地部署，鼎捷雅典娜平台研发投入加大加速AI解决方案商业化[20] - 预计公司2025-2027年营收分别为25.02亿元、27.26亿元、29.89亿元，归母净利润分别为1.91亿元、2.33亿元、3.01亿元，维持"买入"评级[4][21] 食品饮料行业公司点评 海天味业（603288 SH） - 2025年前三季度营收216.28亿元同比增长6.02%，归母净利润53.22亿元同比增长10.54%，扣非归母净利润51.55亿元同比增长11.72%[22] - Q3单季度营收63.98亿元同比增长2.48%，归母净利润14.08亿元同比增长3.40%，扣非归母净利润13.39亿元同比增长3.86%，收入利润增长低于预期[22] - Q3单季度酱油/蚝油/调味酱/其他调味品营收分别为32.3亿元/11.3亿元/6.0亿元/10.9亿元，同比分别增长5.0%/2.0%/3.5%/6.5%[23] - 分地区看Q3单季度北部/中部/南部/东部/西部营收同比分别变动-2.5%/+3.0%/+10.4%/+9.0%/+4.6%，南部东部优势市场表现更好[23] - Q3单季度销售毛利率同比提升3.0个百分点至39.6%，归母净利率同比提升0.2个百分点至22.0%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.8/+1.0/-0.1/-0.9个百分点[23] - 预计2025-2027年公司EPS为1.19元/1.33元/1.45元，维持"增持"评级[24] 贵州茅台（600519 SH） - 2025年前三季度营收1309.04亿元同比增长6.32%，归母净利润646.27亿元同比增长6.25%，扣非归母净利润646.81亿元同比增长6.42%[26] - Q3单季度营收398.10亿元同比增长0.35%，归母净利润192.24亿元同比增长0.48%，扣非归母净利润192.90亿元同比增长0.95%，公司降速调整[26] - Q3单季度茅台酒/其他系列酒营收分别为349.24亿元/41.22亿元，同比分别增长7.3%/下降34.0%，前三季度分别同比增长9.3%/下降7.8%[27] - 分渠道看Q3单季度直销/批发渠道收入分别为155.46亿元/235.00亿元，同比分别下降14.9%/增长14.4%，前三季度直销占比提升至43.3%[27] - Q3单季度销售毛利率同比提升0.2个百分点至91.3%，归母净利率同比提升0.1个百分点至48.3%，销售/管理/财务费用率分别同比-1.0/-0.3/+0.3个百分点[28] - 预计2025-2027年公司EPS为72.87元/77.31元/82.70元，给予目标价1822元对应2025年25倍PE，维持"买入"评级[28] 珠江啤酒（002461 SZ） - 2025年前三季度营收50.73亿元同比增长3.81%，归母净利润9.44亿元同比增长17.05%，扣非归母净利润9.00亿元同比增长17.16%[30] - Q3单季度营收18.75亿元同比下降1.34%，归母净利润3.32亿元同比增长8.16%，扣非归母净利润3.13亿元同比增长7.14%，收入利润低于市场预期[30] - 前三季度累计啤酒销量120.35万吨同比增长1.8%，吨价4215元/吨同比增长2.0%，Q3单季度销量46.94万吨同比下降2.9%，吨价3995元/吨同比增长1.6%[30] - Q3单季度销售毛利率同比提升1.16个百分点至50.93%，净利率同比提升1.36个百分点至17.83%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.23/+0.01/+0.06/+0.03个百分点[31] - 预计2025-2027年公司EPS为0.43元/0.47元/0.52元，维持"增持"评级[31] 家用电器行业公司点评 美的集团（000333 SH） - 2025年前三季度营业收入3630.57亿元同比增长13.82%，归母净利润378.83亿元同比增长19.51%[33] - Q3单季度营业收入1119.33亿元同比增长10.06%，归母净利润118.70亿元同比增长8.95%[33] - C端业务韧性强大，25Q1-Q3智能家居业务同比增长13%，内销推动DTC转型带动Q3毛利率提升，外销强调OBM突破及本地化运营，1-9月自主品牌海外占比超45%[33] - B端业务持续突破，25Q1-Q3 ToB营收同比增长18%，核心的楼宇/机器人板块收入同比增长25%/9%，楼宇长期增长确定性好，机器人业务聚焦核心零部件、家电机器人化、整机三大部分[33] - Q3单季度毛利率26.4%同比提升1.2个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别8.7%/3.3%/3.7%/-0.7%[34] - 预计2025-2027年营业收入同比分别增长11.4%/7.6%/7.1%，归母净利润同比分别增长16.9%/10.0%/9.8%，对应2025-2027年PE分别12.7/11.5/10.5倍，维持"买入"评级[34] 汽车行业公司点评 溯联股份（301397 SZ） - 2025年前三季度营业收入10.02亿元同比增长19.44%，归母净利润1.01亿元同比下降6.67%，扣非归母净利润0.90亿元同比下降11.43%[36] - Q3单季度营业收入3.33亿元同比增长7.72%，归母净利润0.34亿元同比下降10.88%[36] - 营收增长主要受益新能源汽车销售增长及客户车型技术快速迭代，热管理等系统性能提升带来单位产品需求增加，利润端受营业成本快速增长影响承压[36] - 新能源业务持续发力，客户结构持续优化，涵盖国内外知名整车制造企业及零部件制造企业，江苏、芜湖、重庆等地新项目有序推进[37] - 前三季度研发费用5.73亿元同比增长27.8%，占营收比重5.7%，主要因加强新材料新产品研发增加技术人员[37] - 预计2025-2027年营业收入分别为15.26亿元/19.26亿元/23.83亿元，归母净利润分别为1.57亿元/1.99亿元/2.49亿元，维持"增持"评级[37] 通信行业公司点评 亨通光电（600487 SH） - 2025年前三季度收入496.2亿元同比增长17%，归母净利润23.8亿元同比增长2.6%[39] - Q3单季度收入175.7亿元同比增长11.3%环比下降6.4%，归母净利润7.6亿元同比增长8.1%环比下降27.8%[39] - 前三季度毛利率13.4%同比下降1.8个百分点，归母净利率4.8%同比下降0.7个百分点，四项综合费用率7.9%同比下降1.3个百分点[39] - 截至Q3能源互联领域在手订单金额超200亿元，海洋通信业务在手订单金额超70亿元，PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元[39] - 前三季度新中标海洋能源业务超26亿元，其中辽宁丹东东港一期100万千瓦海上风电项目中标金额超17亿元，实现±500kV直流海缆工程应用市场突破[40] - 高端特种光纤持续突破，空芯反谐振光纤损耗≤0.2dB/km达国际先进水平已具备批量交付能力，AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目已启动建设计划26年初竣工[40] - 预计2025-2027年归母净利润32亿元/40亿元/47亿元，对应PE17/14/12倍，维持"买入"评级[40] 非银金融行业公司点评 财通证券（601108 SH） - 2025年前三季度营收50.63亿元同比增长14.0%，归母净利润20.38亿元同比增长38.4%，Q3单季度营收21.03亿元同比增长11.3%，归母净利润9.54亿元同比增长20.3%[42] - 前三季度加权平均ROE同比提升1.32个百分点至5.5%，剔除客户资金后经营杠杆3.08倍较年初下降4.3%[42] - 前三季度经纪、投行和资管净收入分别为13.85亿元、2.77亿元和9.57亿元，同比分别增长66.3%、下降29.2%和下降18.9%[43] - 前三季度利息净收入和投资收入分别为4.98亿元和18.47亿元，同比分别增长30.7%和21.6%，融出资金253.86亿元较年初增长20.2%[44] - 预计2025年归母净利润27.2亿元同比增长16.3%，对应10月29日收盘价pb估值1.03倍，维持"增持"评级[44] 湘财股份（600095 SH） - 2025年前三季度营业总收入17.99亿元同比增长16.15%，归母净利润4.42亿元同比增长203.39%，Q3单季度营业总收入6.55亿元同比增长43.77%，归母净利润3亿元同比增长315.25%[46] - 前三季度加权平均ROE同比提升2.45个百分点至3.68%，营业总成本同比下降2.04%[46] - 前三季度营业收入、利息收入、手续费及佣金收入分别为2.34亿元、6.47亿元和9.18亿元，同比分别变动-42.96%、+1.86%和+82.37%[47] - 前三季度投资收益+公允价值变动损益合计同比增长27.53%至4.69亿元，Q3单季度自营投资收益3.14亿元同比增长95.79%环比增长169.95%[48] - 预计2025年归母净利润6.08亿元同比增长456.6%，2025年10月30日收盘价对应PB3.22倍，维持"增持"评级[48] 中金公司（601995 SH） - 2025年前三季度营收207.61亿元同比增长54.4%，归母净利润65.67亿元同比增长129.8%，Q3单季度营收79.33亿元同比增长74.8%，归母净利润22.36亿元同比增长254.9%[50] - 前三季度加权平均ROE同比提升3.65个百分点至6.3%，剔除客户资金后经营杠杆5.31倍较年初提升7%[50] - 前三季度经纪、投行和资管净收入分别为45.16亿元、29.40亿元和10.62亿元，同比分别增长76.3%、42.6%和26.6%[51] - 2025年前三季度实现A股IPO120.95亿元位于同业第一市占率17%，完成H股IPO募资318.24亿港元位于同业第一市占率17%[51] - 前三季度投资业务收入113.62亿元同比增长54%，金融资产规模较年初增长12%至4163亿元[52] - 预计2025-2027年归母净利润83.93亿元/87.25亿元/93.56亿元，同比分别增长47.4%/4.0%/7.2%，对应PB分别为1.76/1.62/1.50倍，维持"买入"评级[52] 轻工制造行业公司点评 恒林股份（603661 SH） - 2025年前三季度收入84.88亿元同比增长8.66%，归母净利润2.79亿元同比增长4.81%，Q3单季度收入31.40亿元同比增长4.44%，归母净利润0.97亿元同比增长111.71%[54] - Q3单季度毛利率17.56%同比提升3.24个百分点，主要因海运费同比下降（运价指数同比-39%）及跨境电商定价上调[54] - 前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为6.91%、3.76%、1.83%、0.4%，同比分别下降0.52、0.18、0.27、0.6个百分点[55] - 预计2025-2027年归母净利润3.96亿元、4.99亿元、6.18亿元，维持"买入"评级[55] 煤炭行业公司点评 陕西煤业（601225 SH） - 2025年前三季度营业收入1180.83亿元同比下降12.81%，归母净利润127.13亿元同比下降27.22%，扣非归母净利润114.94亿元同比下降31.95%[57] - Q3单季度营业收入401亿元同比下降10.01%环比上升6.03%，归母净利润50.75亿元同比下降20.34%环比上升79.08%，同比降幅较二季度收窄[57] - 前三季度煤炭产量13036.9万吨同比增加2.03%，煤炭销量18920.07万吨同比增加0.4%，总发电量315.52亿千瓦时同比下降2.78%[58] - Q3单季度煤炭产量4297.26万吨同比增加3.88%，煤炭销量6321.15万吨同比减少0.61

投资评级 - 报告对亨通光电维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司海洋能源与通信业务在手订单饱满，超高压海缆产品持续突破，特种光纤放量将持续提升盈利能力 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为32亿元、40亿元、47亿元，对应市盈率分别为17倍、14倍、12倍 [2] 2025年第三季度业绩表现 - 第三季度单季度实现收入175.7亿元，同比增长11.3%，环比下降6.4% [1] - 第三季度单季度实现归母净利润7.6亿元，同比增长8.1%，环比下降27.8% [1] - 前三季度累计实现收入496.2亿元，同比增长17% [1] - 前三季度累计实现归母净利润23.8亿元，同比增长2.6% [1] 盈利能力与费用控制 - 前三季度公司毛利率为13.4%，同比下降1.8个百分点 [1] - 前三季度归母净利率为4.8%，同比下降0.7个百分点 [1] - 前三季度四项综合费用率为7.9%，同比下降1.3个百分点，费用持续优化 [1] - 第三季度单季度毛利率为12.9%，同比微增0.1个百分点 [1] - 第三季度单季度归母净利率为4.3%，同比微降0.1个百分点 [1] - 毛利率短期承压主要因前三季度铜价处于相对高位以及铜导体业务增长 [1] 业务进展与订单情况 - 截至第三季度，公司能源互联领域在手订单金额超过200亿元 [1] - 海洋通信业务在手订单金额超过70亿元 [1] - PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超过3亿美元 [1] - 前三季度新中标海洋能源业务超过26亿元 [2] - 中标中国辽宁丹东东港一期100万千瓦海上风电项目，金额超过17亿元，实现了公司在±500kV直流海缆工程应用的市场突破 [2] 技术突破与产能建设 - 公司高端特种光纤持续突破，空芯反谐振光纤损耗≤0.2dB/km，达国际先进水平，已具备批量交付能力 [2] - 占地200亩的AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目已启动建设，计划2026年初竣工 [2] - 新制造中心将用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤等特种光纤的研发和制造 [2] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为705.52亿元，同比增长17.6% [3] - 预计2026年营业收入为777.82亿元，同比增长10.2% [3] - 预计2027年营业收入为856.94亿元，同比增长10.2% [3] - 预计2025年归母净利润为32.13亿元，同比增长16.0% [3] - 预计2026年归母净利润为40.10亿元，同比增长24.8% [3] - 预计2027年归母净利润为47.37亿元，同比增长18.1% [3] - 预计2025年每股收益为1.30元，对应市盈率17.3倍 [3] - 预计2026年每股收益为1.63元，对应市盈率13.8倍 [3] - 预计2027年每股收益为1.92元，对应市盈率11.7倍 [3]