亨通光电电话会议纪要分析 涉及的行业和公司 * 公司为亨通光电 主要业务涵盖光通信 海洋通信与能源 智能电网 工业新能源等领域 [1] * 行业涉及光纤光缆制造 海洋能源开发 海底光缆系统建设 智能电网设备 数据中心基础设施等 [1][3][5] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 2025年上半年营收同比增长20% 归母净利润达16.13亿元 创历史新高 [2] * 海洋通信板块毛利率从2024年约33%提升至2025年上半年的35%以上 [3][19][20] * 智能电网业务毛利率从去年12.5%提升至2025年上半年的14%以上 [3][30] * 工业新能源智能板块毛利率从去年约13%提升至2025年上半年的15%以上 [3][30] 业务结构优化与产品进展 * 2025年上半年智能电网和工业新能源板块占整体业务规模50% 海洋能源和通信板块占10% 传统光通信板块占20% [1][7] * 光通信业务毛利率约为25% 通过增加高端和特种产品比例提升盈利能力 [1][8] * 高品质特种光纤（超低损耗 海洋 多模光纤等）收入占比从约10%提升至接近20% 计划未来提升至30%或更高 [3][13] * 成功研发空心反谐振光纤 在特定波段损耗值小于等于0.2 dB每公里 达国际先进水平 [1][3] * 开发并广泛应用G654E超低损耗大有效面积光纤 已用于国内近20个国家算力枢纽建设 [10] * 突破性推出165规格超细直径抗弯曲性能优异的深海级新型光纤 [11] 海洋通信与能源领域进展 * 全球海底光缆签约交付里程累计突破10.8万公里 [1][6] * 海洋通信在手订单金额从2024年底55亿元增至2025年上半年约75亿元 [1][3][19] * 决定建设PEACE项目海湾延伸段 预计2026年第三季度登陆阿联酋和阿曼 [1][6] * 2024年PEACE项目相关收入贡献约6亿元 2025年预计增长 [23] * 自2024年四季度以来 累计获批/竞配海洋能源项目超20GW [1][5] * 2025年中标国内外海洋能源项目总金额近30亿元 [1][5] * 海洋能源板块200亿订单中 海缆订单占比30%以上 工程相关项目占比非常小 [24] 市场拓展与产能布局 * 海外业务收入占比约50% 与2024年全年基本持平 [3][14] * 拥有南非 巴西 德国 埃及 印度 印尼和墨西哥等海外产业基地 [18] * 2025年上半年海关数据显示光纤光缆出口情况非常好 [18] * 国内电信普缆产能过剩 但数据中心多模光纤等特种光纤国内产能供不应求 [17] * 公司重点布局特种和高端产品产能 如超低损耗光纤 多模光纤等 以应对AI 5G 6G及数据中心发展需求 [17] * 投建新能源用高端铝及铝合金项目一期工程 并推动二期扩产 [5] * 新投资建设专业满足海外绿色新能源产品研发与制造的项目 [5] 成本管理与风险应对 * 尽管2024年底至2025年上半年有机硅价格上涨 公司通过优化产品结构提升毛利率 [1][9] * 通过增加超低损耗光纤 海洋光纤 多模光纤等高端高附加值产品比例抵消原材料成本压力 [1][9] * 在中国移动招标集采量价下滑背景下 通过有效成本管控应对市场环境 [15] 其他重要内容 * 公司采用完工百分比法确认收入 交付周期较长的订单（一年至三年）年度间收入确认较为平衡 [19][21] * 江苏二期竞配项目原计划2025年一季度完成 实际提前至2024年四季度完成 [28] * 正在努力推动500千伏和550千伏海缆产品的市场应用 [29] * 射阳项目目前仍在等待通知 [25] * 公司认为当前估值明显被低估 具有很高的配置价值 [31]

财务表现 - 1H25公司实现营收320.49亿元，同比增长20.42%，归母净利润16.13亿元，同比增长0.24%，扣非净利润15.71亿元，同比增长3.69% [1] - 2Q25单季度营收187.81亿元，同比增长26.64%，环比增长41.55%，归母净利润10.56亿元，同比下降3.63%，环比增长89.74%，扣非净利润10.25亿元，同比下降7.11%，环比增长87.87% [1] 海洋通信业务 - 全球海底光缆投产数预计2025年底超过600条，2026-2040年全球新建海底光缆长度预计达160万公里 [2] - 公司海底光缆签约交付里程累计突破10.8万公里，海洋通信业务在手订单金额约75亿元 [2] - 公司为全球前四具备跨洋海底光缆通信网络综合解决方案能力和万公里级超长距项目交付经验的唯一中国企业 [2] 海洋能源业务 - 公司近期中标钦州、湛江、嵊泗、中东海洋油气等多个国内外重大海洋能源项目，中标总金额达15.09亿元 [2] - 海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元 [2] - 国内海风项目陆续开工有望推动订单确收，"十五五"深远海开发趋势有望贡献增量市场 [2] 光通信业务 - 公司积极推进产品结构优化，超低损耗光纤、多模光纤、空芯光纤等高端产品占比提升 [3] - G.654E超低损光纤实现百万芯公里级商用，空芯光纤实现关键技术突破并具备批量交付能力 [3] - AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目正式投建，公司扩产积极以受益AI相关光纤需求 [3] 海外市场与出口 - 1H25光棒/光缆/光纤出口量分别同比增长64.2%/1.9%/45.2% [3] - 海外光纤需求强劲，主要得益于欧美地区加大光纤入户布局 [3] - 公司持续推动墨西哥等海外产能提升以抓住海外增长机遇 [3] 盈利预测与估值 - 2025年盈利预测下修3%至32.25亿元，2026年盈利预测基本维持 [4] - 当前股价对应2025/2026年15.7/12.8倍P/E，目标价24.30元对应2025/2026年18.6/15.1倍P/E和19%上行空间 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025-2027年PE为15.2/13.9/12.5倍 [1][4] 核心观点 - 2025年H1营收320.49亿元，同比增20.42%，归母净利润16.13亿元，同比增0.24% [4] - 2025Q2营收187.81亿元，同比增26.64%，环比增41.55%，归母净利润10.56亿元，同比降3.63%，环比增89.74% [4] - 多元产业布局驱动增长：海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务稳步增长，工业与新能源智能业务大幅增长，能源传输材料铜导体产能提升 [4] - 上调2025-2027年盈利预测至33.13/36.37/40.28亿元（原预测30.96/32.32/33.93亿元） [4] 业务进展 - 空芯光纤等高端产品研发：超低损耗光纤平台扩能提产，OM4/OM5多模光纤应用于数据中心，开发高密度MPO光缆组件，AI先进光纤材料中心扩产 [5] - 海洋能源订单充沛：截至2025年H1能源互联领域在手订单约200亿元，具备海上风电全产业链能力（海底电缆研发制造、敷设、运维等） [6] 财务数据 - 营收预测：2025E/2026E/2027E为657.89/722.32/793.91亿元，同比增9.7%/9.8%/9.9% [7][9] - 归母净利润预测：2025E/2026E/2027E为33.13/36.37/40.28亿元，同比增19.7%/9.8%/10.7% [7][9] - 盈利能力：毛利率稳定在13.1%（2025E-2027E），净利率提升至5.0%-5.1%，ROE维持10.5% [7][9] - 估值指标：当前P/B为1.6倍（2025E），EPS预测为1.34/1.47/1.63元（2025E-2027E） [7][9]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收320.49亿元，同比增长20.42% [1][2] - 归母净利润16.13亿元，同比增长0.24%，扣非归母净利润15.71亿元，同比增长3.69% [1][2] - 销售毛利率13.59%，销售净利率5.4% [2] - 2025年第二季度单季营收187.81亿元，同比增长26.64%，环比增长41.55% [2] - 第二季度归母净利润10.56亿元，同比下降3.63%，环比增长89.74% [2] 业务战略 - 坚持推进全球化运营战略，聚焦能源与通信两大核心产业 [2] - 通信网络业务打通光棒-光纤-光缆-光器件全产业链生态 [2] - 能源互联业务加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电及海洋油气技术研发投入 [2] - 海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务稳步增长，工业与新能源智能业务大幅增长 [2] 订单与产能 - 截至2025年上半年，海洋通信业务在手订单约75亿元 [3] - 全球在手订单金额超3亿美元 [3] - 2025年7月中标国内外海洋能源项目订单共计15.09亿元，包括海上风电和海洋油气项目 [3] - 200亩AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目开工建设，计划2026年2月竣工 [3] 技术发展 - 瞄准数据中心高速互联和国家干线网络传输需求，搭建新一代超低损耗光纤制备平台并扩能提产 [3] - 空芯光纤领域突破关键技术，2025年7月推出空芯反谐振光纤 [3] - PEACE国际海缆项目运行稳定，与主流国际运营商建立合作关系 [3] 行业机遇 - 5G、物联网、大模型等领域规模持续扩大，算力基础设施建设需求高涨 [3] - 公司持续扩展AI领域光纤产品，紧抓新基建建设及海洋通信发展机遇 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 [4][8][17] 核心观点 - 公司坚持能源与通信双核心产业战略 通信网络方面打通"光棒-光纤-光缆-光器件"全产业链生态 能源互联业务持续加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电等核心技术研发投入 [2] - 2025年上半年实现营收320.49亿元 同比增长20.42% 归母净利润16.13亿元 同比增长0.24% 扣非后归母净利润15.71亿元 同比增长3.69% [1][2] - 海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务保持稳步增长 工业与新能源智能业务实现大幅增长 [2] - 空芯光纤领域取得关键技术突破 7月推出空芯反谐振光纤 200亩AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目正式投入建设 计划2026年2月竣工 [3] - 海洋通信业务相关在手订单约75亿元 PEACE国际海缆项目运行稳定 与主流国际运营商建立合作关系 截至2025年上半年在手订单金额超3亿美元 [3] - 2025年7月中标国内外海洋能源项目共计15.09亿元订单 包括广西钦州海上风电示范项目、湛江徐闻东三海上风电示范项目EPC总承包项目等 [3] 财务表现 - 2023年营业收入476.22亿元 同比增长2.5% 2024年营业收入599.84亿元 同比增长26.0% [1][9] - 2025-2027年预计营业收入分别为674.72亿元、750.23亿元、818.27亿元 同比增长12.5%、11.2%、9.1% [1][9] - 2023年归母净利润21.54亿元 同比增长35.8% 2024年归母净利润27.69亿元 同比增长28.6% [1][9] - 2025-2027年预计归母净利润分别为32.63亿元、37.99亿元、42.83亿元 同比增长17.9%、16.4%、12.7% [1][8][9] - 2025-2027年预计EPS分别为1.32元、1.54元、1.74元 当前股价对应PE分别为16倍、13倍、12倍 [8][9] - ROE持续提升 从2023年7.9%预计升至2027年10.8% [1][9] - 2025H1销售毛利率为13.59% 销售净利率为5.4% [2] - 2025Q2单季度营收187.81亿元 同比增长26.64% 环比增长41.55% 归母净利润10.56亿元 同比下降3.63% 环比增长89.74% [2] 业务进展 - 通信网络业务瞄准数据中心高速互联和国家干线网络传输战略需求 搭建新一代超低损耗光纤制备平台并实现扩能提产 [3] - 能源业务持续中标国内外海洋能源项目 在手订单充足 [3] - 全球化运营战略成效显著 全球影响力持续提升 [2]

股价表现与交易数据 - 8月29日盘中股价上涨2.19%至20.96元/股 成交金额25.06亿元 换手率5.00% 总市值517.03亿元 [1] - 主力资金净流出2.19亿元 特大单买入3.18亿元(占比12.69%)卖出5.33亿元(占比21.26%) 大单买入6.50亿元(占比25.96%)卖出6.54亿元(占比26.11%) [1] - 年内股价累计上涨23.37% 近5/20/60日分别上涨11.91%/32.83%/38.53% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入320.49亿元 同比增长20.42% 归母净利润16.13亿元 同比增长0.24% [2] - A股上市后累计派现26.14亿元 近三年累计派现11.21亿元 [3] 主营业务构成 - 智能电网业务占比36.98% 铜导体业务占比25.02% 工业与新能源智能占比11.28% 光通信业务占比10.94% 海洋能源与通信占比9.57% [2] - 公司主营通信网络和能源互联领域高端技术研发及全球海缆通信网络建设 [2] 股东结构变化 - 股东户数16.17万户 较上期减少11.80% 人均流通股15,118股 较上期增加13.38% [2] - 香港中央结算有限公司持股6,450.46万股(第三大股东) 较上期增加1,018.31万股 [3] - 南方中证500ETF持股2,933.48万股(第四大股东) 较上期增加383.46万股 [3] - 广发高端制造股票A持股1,627.22万股(第七大股东) 较上期增加331.28万股 [3] 行业属性与业务范畴 - 所属申万行业为通信-通信设备-通信线缆及配套 [2] - 概念板块涵盖光纤光缆、智慧水务、新能源车、5G、物联网等领域 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - AI数据中心资本支出激增驱动光纤用量提升 北美四大云厂商2025年AI基建投入超3500亿美元 2026年将超4000亿美元 中国四大云厂商2025年资本开支合计超5000亿人民币 [2] - 全球数据中心规模预计保持双位数增长 2027年达1632.5亿美元 多模光纤和G.654.E光缆需求持续增长 [2] - 海上风电行业景气度回升 2025年进入实质性建设阶段 公司持续中标国内外海洋能源项目 [3] - 公司各项业务稳健发展 海风领域景气度回升使公司核心受益 [4] 财务表现 - 2025H1营收320.49亿元 同比增长20.4% 归母净利润16.13亿元 同比微增0.24% 扣非归母净利润15.71亿元 同比增长3.69% [1] - 盈利预测显示持续增长态势：2025-2027年归母净利润预计38.96/48.76/56.62亿元 对应PE倍数13x/10x/9x [4][5] - 营收增长率预测：2025E 19.8% 2026E 16.1% 2027E 12.3% [5][8] - 盈利能力持续改善：毛利率从2024A的13.21%提升至2027E的14.67% 净利润率从4.62%提升至6.05% [8][9] 业务进展 - 能源互联领域在手订单约200亿元 海洋通信业务在手订单约75亿元 PEACE跨洋海缆项目订单超3亿美元 [2] - 2025年以来中标多个重大海缆项目：包括中东海缆项目、蓬勃油田群岸电项目、广西钦州海上风电项目等国内外项目 [3] - 海上风电项目覆盖玉环2号、金山、嵊泗、阳江青洲五、阳江帆石一等重要风电场 [3] 行业前景 - AI数据中心建设推动低损耗光纤需求增长 多模光纤和空心光纤用量快速提升 [2] - 全球数据中心市场规模持续扩张 2025-2027年保持双位数增速 [2] - 海上风电迎来新一轮成长期 前期延迟项目2025年进入建设阶段 [3]

太赫兹概念板块市场表现 - 截至8月28日收盘，太赫兹概念板块整体上涨4.20%，位居概念板块涨幅第8位 [1] - 板块内19只个股上涨，其中长飞光纤涨停，创远信科、亨通光电、中兴通讯涨幅居前，分别上涨8.68%、8.52%、7.53% [1] 板块资金流动情况 - 太赫兹概念板块当日获主力资金净流入23.45亿元 [1] - 板块内11只个股获得主力资金净流入，其中5只个股净流入超5000万元 [1] - 中兴通讯主力资金净流入13.52亿元居首，亨通光电、硕贝德、长飞光纤分别净流入6.15亿元、2.53亿元、1.40亿元 [1] 个股资金流入比率分析 - 长飞光纤主力资金净流入率达28.85%，换手率为1.48% [2] - 亨通光电主力资金净流入率达12.33%，换手率为10.09% [2] - 硕贝德主力资金净流入率达8.37%，换手率为24.87% [2] - 中兴通讯主力资金净流入率达8.30%，换手率为8.77% [2] 概念板块相对表现 - 铜缆高速连接板块上涨5.61%位列榜首，共封装光学(CPO)和F5G概念分别上涨5.13%和5.12% [1] - 转基因板块下跌1.81%表现最弱，阿尔茨海默概念和重组蛋白概念分别下跌1.07%和1.01% [1] - 6G概念板块同步上涨4.26%，表现与太赫兹概念相近 [1]

光纤概念板块市场表现 - 截至8月28日收盘，光纤概念板块整体上涨4.26%，位居概念板块涨幅第6位，板块内69只个股上涨 [1] - 天孚通信以20%涨幅涨停，长飞光纤、星网宇达、特发信息等个股涨停，长芯博创、光库科技、昀冢科技分别上涨18.84%、12.21%、11.37% [1] - 跌幅居前的个股包括法尔胜下跌1.99%、国缆检测下跌0.94% [1] 相关概念板块涨跌幅对比 - 铜缆高速连接概念涨幅5.61%位居榜首，共封装光学(CPO)概念涨5.13%，F5G概念涨5.12%，光刻机概念涨5.12% [1] - 6G概念与光纤概念涨幅相同为4.26%，太赫兹概念涨4.20%，先进封装概念涨3.93% [1] - 下跌概念中转基因概念跌幅最大为-1.81%，阿尔茨海默概念跌-1.07%，重组蛋白和粮食概念均跌-1.01% [1] 资金流向分析 - 光纤概念板块单日获主力资金净流入29.09亿元，36只个股获净流入，其中10只个股净流入超亿元 [1] - 天孚通信主力资金净流入7.00亿元居首，亨通光电净流入6.15亿元，特发信息净流入4.77亿元，云南锗业净流入2.87亿元 [1] - 主力资金净流入比率最高的个股为星网宇达28.93%、长飞光纤28.85%、特发信息25.21% [2] 个股资金流量明细 - 仕佳光子主力资金净流入2.54亿元，太辰光净流入1.61亿元，中天科技净流入1.47亿元 [2][3] - 长飞光纤主力资金净流入1.40亿元，远东股份净流入1.04亿元，光韵达净流入0.999亿元 [3] - 主力资金净流出最多的个股包括大族激光净流出1.82亿元、永鼎股份净流出1.62亿元、万马股份净流出1.53亿元 [5]

6G概念板块市场表现 - 截至8月28日收盘，6G概念板块上涨4.26%，位居概念板块涨幅第7位，板块内66只个股上涨[1] - 三维通信、沃格光电、崇达技术涨停，东田微、明阳电路、创远信科涨幅居前，分别上涨15.38%、8.77%、8.68%[1] - 七一二、直真科技、慈星股份跌幅居前，分别下跌3.06%、1.56%、1.14%[1] 资金流动情况 - 6G概念板块获主力资金净流入44.22亿元，35只个股获净流入，11只个股净流入超亿元[2] - 中兴通讯净流入13.52亿元居首，亨通光电、华工科技、三维通信分别净流入6.15亿元、5.15亿元、4.82亿元[2] - 三维通信、特发信息、沃格光电主力资金净流入率最高，分别为52.53%、25.21%、22.87%[3] 个股资金数据 - 中兴通讯涨幅7.53%，换手率8.77%，主力净流入13.52亿元，流入比率8.30%[3] - 亨通光电涨幅8.52%，换手率10.09%，主力净流入6.15亿元，流入比率12.33%[3] - 华工科技涨幅5.78%，换手率10.30%，主力净流入5.15亿元，流入比率7.94%[3] - 三维通信涨停(10.06%)，换手率12.91%，主力净流入4.82亿元，流入比率52.53%[3] - 特发信息涨幅9.96%，换手率17.95%，主力净流入4.77亿元，流入比率25.21%[3] 资金流出个股 - 移远通信主力净流出1.65亿元，中国卫星净流出1.32亿元，中国卫通净流出1.21亿元[6] - 力源信息净流出1.20亿元，华力创通净流出0.98亿元，七一二净流出0.84亿元[6] - 国缆检测主力净流出0.12亿元，净流出比率-10.79%；慈星股份净流出0.42亿元，流出比率-11.67%[5][6]