核心观点 - 公司2025年前三季度营业收入出现全面下滑，各区域市场及不同价位产品收入均录得负增长 [1] 区域营业收入表现 - 河北区域作为公司核心市场，2025年前三季度营业收入为201,925.71万元，较2024年同期的234,302.74万元下降13.8% [1] - 湖南区域营业收入为64,376.78万元，同比下降20.2% [1] - 安徽区域营业收入为29,853.00万元，同比下降34.7%，为所有区域中降幅最大 [1] - 山东区域营业收入为13,739.05万元，同比下降3.2%，降幅相对最小 [1] - 其他省份营业收入为20,215.22万元，同比下降32.8% [1] - 境外营业收入为1,094.84万元，同比下降18.8% [1] 产品价位段收入表现 - 100元以上产品收入降至17.38亿元，同比降低14.96% [1] - 100元以下产品收入降至15.74亿元，同比减少22.06% [1]

业绩总结 - 2025年1 - 9月，100元以上产品营收173,792.33万元，同比降14.96%[5] - 2025年1 - 9月，100元以下产品营收157,412.27万元，同比降22.06%[5] - 2025年1 - 9月，直销营收24,272.71万元，同比降3.72%[6] - 2025年1 - 9月，经销商模式营收306,931.90万元，同比降19.47%[6] - 2025年1 - 9月，河北地区营收201,925.71万元，同比降13.82%[8] - 2025年1 - 9月，湖南地区营收64,376.78万元，同比降20.20%[8] - 2025年1 - 9月，安徽地区营收29,853.00万元，同比降34.72%[8] - 2025年1 - 9月，山东地区营收13,739.05万元，同比降3.24%[8] 用户数据 - 2025年报告期末，河北经销商数量2042个，增加125个[10] - 2025年报告期末，湖南经销商数量8429个，增加10个[10]

河北衡水老白干酒业股份有限公司 2025 年第三季度报告 证券代码：600559 证券简称：老白干酒 河北衡水老白干酒业股份有限公司 2025 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会及董事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | | | 本报告期比 | | 年初至报告期 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 上年同期增 | 年初至报告期末 | 末比上年同期 | | | | 减变动幅度 | | 增减变动幅度 | | | | (%) | | (%) | | 营业收入 | 848,603,935.97 | -47.55 | 3 ...

公司财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入33.30亿元，同比下降18.53% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.00亿元，同比下降28.04% [1] - 第三季度公司营业收入为8.49亿元，同比下降47.55% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为7939.23万元，同比下降68.48% [1] 业绩变动原因 - 业绩下滑主要原因为报告期内白酒消费需求较弱 [1] - 出库减少导致收入下降 [1]

公司季度业绩 - 第三季度营业收入为8.49亿元，同比下降47.55% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为7939.23万元，同比下降68.48% [1] - 第三季度基本每股收益为0.09元 [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营业收入为33.3亿元，同比下降18.53% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为4亿元，同比下降28.04% [1] - 前三季度累计基本每股收益为0.44元 [1]

公司财务表现 - 前三季度营业收入为33.30亿元，同比下降18.53% [2] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.00亿元，同比下降28.04% [2] - 第三季度营业收入为8.49亿元，同比下降47.55% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为7939.23万元，同比下降68.48% [2]

公司业绩表现 - 前三季度营业收入33.30亿元，同比下降18.53% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润4.00亿元，同比下降28.04% [1] - 第三季度营业收入8.49亿元，同比下降47.55% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润7939.23万元，同比下降68.48% [1] 业绩变动原因 - 业绩下滑主要原因为报告期内白酒消费需求较弱 [1] - 出库减少导致收入下降 [1]

行业当前观点与投资阶段 - 白酒板块投资机会市场存在分歧 一方面2025年第三季度酒企业绩同比预期大幅转降 另一方面估值和持仓处于双低位 供需两端积极因素边际增加 [1] - 投资第一阶段由股息率定价 结合双节动销看行业需求环比修复 市场对业绩和价格预期较为充分 估值将随需求改善而修复 且对政策预期和流动性改善更敏感 [1] - 展望估值修复的第二阶段 当行业供需关系改善且价格和业绩等景气指标兑现 市场对白酒资产长久期信仰将回归 行业筑底信号增多 板块进入布局阶段 [1] 历史股价与业绩节奏分析 - 多数公司股价底部在2013年第四季度至2014年第一季度确认 2013年第三季度起业绩降幅扩大且景气度持续磨底 但股价反映温和并跟随牛市整体上涨 [2] - 2013年第三季度表观业绩降幅进一步扩大 但三季报后一个月内多数公司股价跑出绝对收益 主因股价对业绩降速预期消化已较充分 2013年初至三季报酒企跌幅达30%至55% [2] - 2013年第四季度起经济改革预期加强 白酒短期景气度磨底不改变中长期行业逻辑 板块估值跟随流动性回暖逐步修复 高端批价如飞天茅台同比跌幅收窄进一步加强底部信号 [2] - 个股股价表现与基本面挂钩 区域龙头如古井贡酒、老白干酒和洋河股份下滑幅度小于整体 获得超额收益 五粮液在2013年第三季度出清力度加强后一个月内有所补涨 反映市场对高端白酒经营久期的信心 [2] 酒企经营策略比较 - 在2013至2015年调整周期中 高端酒重视品牌力维护 茅台重心回到拓客 高度国窖批价超过五粮液 随后公司撬动渠道和产品工具 如茅台允许票据和放开经销权 五粮液主动补贴经销商并建立平台运营商制度 老窖加强控盘分利保证渠道利润 [3] - 区域龙头酒企退守基地市场 省外转向单点聚焦 洋河和古井贡酒加强下沉市场精耕和企业团购渠道培育 汾酒在省内加强招商铺货并采用定制酒开发模式 [3] - 扩张型次高端酒企如舍得、酒鬼酒和水井坊调整较早且调整幅度更大 策略上加大中低端产品和大众消费场景放量 舍得招募小商和团购商 酒鬼酒阶段性将湖南省内作为重点 [3] - 今年以来酒企增长工具减弱 主流公司开始通过渠道和产品释放压力 与上轮周期相似 可视作供给端调整也在加速探底 [3]

行业产量数据 - 2025年4月中国白酒产量为28.1万千升，同比下降13.8% [1] - 2025年1月至4月中国白酒累计产量为130.8万千升，累计下降7.8% [1]

板块整体表现 - 10月21日白酒板块整体上涨0.14%，表现弱于上证指数（上涨1.36%）和深证成指（上涨2.06%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块整体资金面呈现主力资金净流入1218.93万元，游资资金净流出1.72亿元，散户资金净流入1.59亿元的格局[2] 领涨个股表现 - \*ST岩石领涨板块，涨幅达5.04%，收盘价为5.84元，成交量为4.76万手，成交额为2710.54万元[1] - 天佑德酒涨幅为1.34%，收盘价9.80元，成交量为4.70万手[1] - 青岛温州涨幅为1.31%，收盘价13.97元，成交量为4.55万手[1] - 头部公司贵州茅台微涨0.30%，收盘价1462.26元，成交额高达37.28亿元，为板块最高[1] 领跌个股表现 - 古井贡酒跌幅最大，为-1.05%，收盘价156.24元，成交额为3.63亿元[2] - 山西汾酒下跌-0.97%，收盘价189.72元，成交额为8.95亿元[2] - 今世缘和洋河股份均下跌-0.33%，洋河股份成交额为1.66亿元[2] 个股资金流向 - 贵州茅台主力资金净流入1.26亿元，主力净占比为3.38%[3] - 五粮液主力资金净流入2915.85万元，主力净占比为1.64%[3] - \*ST岩石主力资金净流入638.48万元，主力净占比高达23.56%，显示强劲的主力关注度[3] - 洋河股份游资资金净流入1037.75万元，游资净占比为6.25%[3]