业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入24.81亿元，同比增长0.48% [1] - 2025年上半年公司归母净利润为3.21亿元，同比增长5.42% [1] - 与过去几年相比，公司营收和净利润增速显著放缓 [1] 行业环境与公司定位 - 白酒行业整体增速放缓，企业分化加剧，"马太效应"显现，区域集中度持续提升 [3] - 白酒市场竞争激烈，消费需求较弱，消费场景及消费频次减少 [3] - 在上半年20家A股白酒上市公司中，公司营业收入增速排名第5位，净利润增速排名第2位 [3] 区域市场表现 - 公司在核心市场河北实现营收14.82亿元，同比增长3.74% [3] - 湖南地区凭借武陵酒的扩张，营收同比增长11.34%至5.24亿元，成为增速最快市场 [3] - 公司在安徽、山东及其他省份营收均出现双位数下滑 [3] 全国化布局与战略 - 武陵酒在聚焦湖南区域市场的同时，有序扩展省外市场，已在国内十余省市设立销售网点 [3] - 公司全国化进展并非一帆风顺，部分省份营收出现下滑 [3] - 针对"双十一"，公司全面布局京东、天猫、抖音、拼多多等平台，根据不同平台消费者特点匹配产品和运营策略 [4] 近期动态与财务目标 - 9月以来市场明显回暖，中秋与国庆重叠形成较长消费窗口，期间市场动销良好 [4] - 公司加大对传统电商平台的宣传投放以拉新引流，并结合平台促销机制转化为销量 [4] - 公司2025年营收目标为54.7亿元（同比增长2.1%），目标营业总成本控制在43.59亿元以内 [4]

业绩概览 - 2025年上半年公司实现营业收入24.81亿元，同比增长0.48% [1] - 2025年上半年归母净利润为3.21亿元，同比增长5.42% [1] - 与过去几年相比，公司营收和净利润增速显著放缓 [1] 行业环境与公司定位 - 白酒行业整体增速放缓，企业分化加剧，"马太效应"显现，区域集中度持续提升 [3] - 白酒市场竞争非常激烈，消费需求较弱，消费场景及消费频次减少 [3] - 从上半年20家A股白酒上市公司经营情况看，公司营业收入增速排名第5位，净利润增速排名第2位 [3] 区域市场表现 - 核心市场河北地区上半年实现营收14.82亿元，同比增长3.74% [3] - 湖南地区凭借武陵酒的扩张，营收同比增长11.34%至5.24亿元，成为增速最快的市场 [3] - 公司在安徽、山东及其他省份营收均出现双位数下滑 [3] 全国化布局与市场策略 - 武陵酒在聚焦湖南区域市场发展的同时，有序扩展省外市场，目前已在国内十余省市设立销售网点 [3] - 针对中秋国庆双节，公司表示9月以来市场明显回暖，双节重叠形成较长消费窗口，期间市场动销良好 [3] - 为迎接"双十一"，公司正全面布局京东、天猫、抖音、拼多多等平台，根据不同平台和消费者特点匹配产品及运营策略 [4] - 公司加大对传统电商的宣传投放以拉新引流，并结合平台促销机制转化为销量 [4] 全年业绩目标 - 公司今年的营收目标是54.7亿元，同比增长2.1% [5] - 公司计划将营业成本控制在18.26亿元以内，费用不超过16.58亿元，营业总成本控制在43.59亿元以内 [5]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入24.81亿元，同比增长0.48% [2] - 2025年上半年归母净利润3.21亿元，同比增长5.42% [2] - 营收与净利润增速与过去几年相比显著放缓 [2] - 在20家A股白酒上市公司中，营业收入增速排名第5位，净利润增速排名第2位 [4] 区域市场分析 - 核心市场河北地区实现营收14.82亿元，同比增长3.74% [4] - 湖南地区营收同比增长11.34%至5.24亿元，成为增速最快市场，主要得益于武陵酒的扩张 [4] - 安徽、山东及其他省份营收均出现双位数下滑 [4] 行业环境与公司战略 - 白酒行业整体增速放缓，企业分化加剧，"马太效应"显现，区域集中度持续提升 [4] - 白酒市场竞争激烈，消费需求较弱，消费场景及频次减少 [4] - 武陵酒在聚焦湖南市场的同时，已在国内十余省市设立销售网点，有序扩展省外市场 [4] - 公司正全面布局京东、天猫、抖音、拼多多等电商平台，针对不同平台特点匹配产品和运营策略 [5] - 公司加大对传统电商的宣传投放以拉新引流，并结合平台促销机制转化为销量 [5] 近期动态与未来展望 - 9月以来市场明显回暖，中秋与国庆重叠形成较长消费窗口，期间市场动销良好 [4] - 公司2025年营收目标为54.7亿元，同比增长2.1% [6] - 公司计划将营业成本控制在18.26亿元以内，费用不超过16.58亿元，营业总成本控制在43.59亿元以内 [6]

行业趋势 - 白酒行业整体增速放缓，企业分化加剧，"马太效应"进一步显现，区域集中度持续提升 [1] 公司战略与业绩 - 子公司武陵酒采用直达终端的短链销售模式，直接面向终端代理商、大客户、电商进行销售 [1] - 武陵酒在聚焦湖南本地区域市场的同时，有序扩展省外市场，已在国内十余省市设立销售网点 [1] - 公司将加强与经销商合作，通过密切协作扩大市场占有率 [1] - 武陵酒实现持续、稳定、高质量的发展，营业收入和净利润稳步提升，对公司业绩提升发挥重要作用 [1] 近期市场表现 - 9月以来市场明显回暖，中秋与国庆重叠形成较长消费窗口，双节动销良好 [1] 电商与营销策略 - 公司全面布局京东、天猫、抖音、拼多多等平台，根据不同平台及消费者特点匹配相应产品和运营策略 [1] - 公司加大对京东、天猫、拼多多等传统电商的广宣投放，以拉新引流并结合平台促销机制转化为销量 [2] - 抖音平台持续开展店铺直播和多样化促销活动，并积极接洽头部腰部达人，以实现线上声量与销量双提升 [2]

股价表现与资金流向 - 10月9日盘中股价下跌2.03%，报16.85元/股，成交金额8519.26万元，换手率0.55%，总市值154.13亿元 [1] - 当日主力资金净流出749.08万元，其中大单买入553.37万元（占比6.50%），大单卖出1302.45万元（占比15.29%） [1] - 公司今年以来股价下跌17.56%，近5个交易日下跌1.92%，近20日下跌5.81%，近60日微涨0.66% [1] 公司基本概况 - 公司位于河北省衡水市，成立于1999年12月30日，于2002年10月29日上市，主营业务为白酒的生产与销售 [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ，概念板块包括白酒、国资改革、融资融券、中盘、高派息等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为19.12万，较上期增加0.70%，人均流通股为4756股，较上期减少0.12% [1] - 招商中证白酒指数A（161725）为第二大流通股东，持股4526.90万股，持股数量较上期不变 [2] - 酒ETF（512690）为第三大流通股东，持股1516.76万股，较上期增加196.52万股 [2] - 南方中证1000ETF（512100）为第六大流通股东，持股676.19万股，较上期增加128.39万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股460.16万股，较上期减少130.74万股 [2] - 汇添富消费行业混合（000083）和汇添富中盘价值精选混合A（009548）退出十大流通股东之列 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1月-6月，公司实现营业收入24.81亿元，同比增长0.48%，归母净利润3.21亿元，同比增长5.42% [1] - A股上市后累计派现21.50亿元，近三年累计派现11.89亿元 [2]

行业投资评级 - 投资评级为“看好” [2] 核心观点 - 预计2025年中秋国庆白酒行业整体需求同比下降30%~20%，库存增加10%~20%（以全年任务量衡量），批价全面下行 [3][7] - 消费场景中宴席表现低于预期，礼品需求下降，政商务场景环比改善但同比仍有明显缺口 [3][7] - 展望2026年春节，渠道库存较高需时间消化，消费场景恢复缓慢且2025年春节基数较高，预计2026年春节动销仍有较大压力 [3][7] - 行业基本面仍需筑底和磨底，渠道出清速度有望快于报表出清速度，股价拐点将先于基本面拐点出现 [3][7] - 投资策略建议保持耐心：股息率是头部企业价值底部支撑，优质高股息个股具备长期配置价值；基本面驱动的趋势性机会需等待，优质个股回调可长期布局 [3][7] - 重点推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒等 [3][7] 分品牌情况总结 茅台 - 经销商回款进度正常，部分大商9月货未发完，预计动销个位数下滑 [8] - 飞天批价散瓶1780元，整箱1835元，较节前略有下滑，预计下行空间有限 [8] - 库存0.5~1个月，同比提升0.5个月 [8] 五粮液 - 预计经销商回款比例约70%，动销下滑15%左右 [8] - 普五批价约810~830元，价格快速下滑 [8] - 经销商库存1个月左右，同比基本持平 [8] 国窖1573 - 预计经销商回款比例60%~70%，动销下滑30%~20% [8] - 低度国窖批价630元，高度国窖批价820~830元，公司持续控货挺价 [8] - 库存占全年任务30%左右 [8] 汾酒 - 预计回款进度70%~80%，动销下降15%~10% [9] - 青花20批价330~360元，玻汾动销同比持平略增 [9] - 青花库存占全年任务20%左右 [9] 地产酒 - 古井贡酒：回款比例85%，动销下滑10%~15%，库存占全年任务50%以上 [9] - 迎驾贡酒：动销下滑20%，库存约2个月 [9] - 洋河：回款比例85%，动销下滑30%~20%，库存3~4个月 [9] - 今世缘：回款比例85%，动销下滑30%~20%，库存3~4个月 [9] 分区域白酒情况总结 河南 - 经销商出货口径销售量下滑15%，销售额下滑22% [11] - 茅台库存6周（去年同期2~3周），五粮液回款进度70%（去年同期80%） [13] - 飞天批价约1790元，终端成交价1850元 [15] 江苏 - 中秋实际动销下滑20%左右，价格略有上升，库存略有下降 [17] - 商务场景恢复至同期70%左右，宴席同比下降10%~5% [19] - 洋河回款进度85%，库存3.5~4个月；今世缘回款进度85%，库存3.5~4个月 [21] 安徽 - 汾酒回款进度70%，库存占全年任务20%，同比增加10% [24] - 青花20批价355~365元，同比下降5~10元 [27] - 玻汾动销微增，批价40~42元 [28] 山东 - 中秋白酒销售较弱，茅台和汾酒相对稳定 [30] - 国窖1573高度回款进度50%+，低度回款进度70%，库存3~4个月 [31][32] 天津 - 中秋国庆整体下滑30%~25%，商务场景恢复不到同期一半 [40] - 茅台批价1800元，五粮液批价一度探至800元以下 [40] 四川 - 中秋国庆经销商出货量下滑35%~30%，销售周期更短 [44] - 五粮液渠道库存较低，政策调整可能推动价格上涨 [47] 其他区域 - 春节展望：大部分厂商理性调整增速，预计26年春节表现不会很好 [23][26][48] - 今世缘四开批价降至395元，洋河梦6+批价670元 [50][51]

行业产量数据 - 2025年7月中国白酒(折65度，商品量)产量为23.6万千升，同比下降8.9% [1] - 2025年1-7月中国白酒(折65度，商品量)累计产量为214.6万千升，累计下降5.2% [1] - 数据来源于国家统计局 [1]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年10月9日16:00-17:00通过上证路演中心网络互动形式召开半年度业绩说明会 [2][4] - 投资者可在2025年9月26日至9月30日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱hslbg@hengshuilaobaigan.net进行预提问 [2][4][5] - 说明会重点针对2025年半年度经营成果及财务指标与投资者进行交流 [3] 参会人员 - 总经理赵旭东、董事会秘书兼财务总监吴东壮及独立董事宋学宝将出席本次业绩说明会 [4] 信息披露安排 - 公司已于2025年8月29日发布2025年半年度报告 [2] - 说明会结束后投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [5] - 公司将在信息披露允许范围内就投资者普遍关注的问题进行回答 [3] 联系方式 - 投资者关系联系人刘宝石 联系电话0318-2122755 邮箱hslbg@hengshuilaobaigan.net [5]

业绩说明会安排 - 2025年10月9日16:00 - 17:00举行半年度业绩说明会[2][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[2][5] 投资者参与 - 2025年9月26日至9月30日16:00前可预征集提问[2][5] - 2025年10月9日16:00 - 17:00可在线参与[5] 其他信息 - 参加人员有总经理等[5] - 联系人刘宝石，电话0318 - 2122755，邮箱hslbg@hengshuilaobaigan.net[6] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[7]

白酒板块整体表现 - 白酒板块较上一交易日下跌0.72% 当日上证指数上涨0.83% 深证成指上涨1.8% [1] - 板块内个股涨跌分化 泸州老窖领跌(-0.53%) 贵州茅台下跌0.37% 洋河股份下跌0.30% [1][2] - 五粮液微涨0.15% 山西汾酒上涨0.41% 顺鑫农业上涨0.45% [2] 个股交易数据 - 贵州茅台收盘价1442元 成交量3.07万手 成交额44.43亿元 [2] - 五粮液成交额15.98亿元 成交量13.06万手 为板块最高 [2] - 泸州老窖成交额8.26亿元 成交量6.26万手 [2] - 酒鬼酒成交额6.54亿元 金种子酒成交额7029.41万元 [1] 资金流向分析 - 白酒板块主力资金净流出3.94亿元 游资资金净流入3.0亿元 散户资金净流入9399.81万元 [2] - 金徽酒主力净流入369.30万元 占比5.65% 今世缘主力净流入363.92万元 占比1.48% [3] - 泸州老窖主力净流入292.69万元 游资净流入775.11万元 但散户净流出1067.81万元 [3] - *ST岩石主力净流入139.16万元 占比达7.20% 为个股最高占比 [3]