业绩数据 - 2023年净资产收益率为13.27%，不低于对标或行业平均[11] - 2023年净利润较2020年复合增长率为31.06%，不低于对标或行业平均[11] - 2023年主营业务收入占比为99.32%，不低于95%[11] 激励计划 - 2022年限制性股票激励计划第二个限售期解除条件已成就[15] - 2025年5月20日同意为207名激励对象办理解除限售手续[6] - 本次可解除限售股票为523.80万股[6][14] - 限制性股票分三期解除限售，比例40%、30%、30%[14] 会议授权 - 2022年5月19日股东大会授权董事会审查解除限售资格条件[5] - 2025年5月20日薪酬与考核委员会审议通过解除限售条件成就议案[6]

人事变动 - 孔卫东经选举成为公司职工董事，任期至八届董事会届满[2] - 孔卫东1991年7月起在公司相关单位工作[4] - 孔卫东历任综合办副主任、主任等职，现任职工董事[4]

股东会安排 - 公司2025年4月26日决定5月20日召开2024年年度股东会[5] - 股东会通知及议案于4月26日公告[5] - 股权登记日为2025年5月13日[6] - 现场投票时间为5月20日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票时间为9:15 - 15:00[6] - 现场会议于5月20日上午9时30分在河北省衡水市高新区振华新路酒都大厦公司13楼1308会议室召开[7] 参会情况 - 出席股东会及网络投票的股东(含代理人)共1060人，代表有表决权股份266,761,726股，占总数29.1623%[10] 会议结果 - 本次股东会审议并通过18项议案，含《2024年度董事会工作报告》等[14] - 第5、10、12、13、17、18项议案对中小投资者单独计票并公告[14] - 第13项议案为特别决议议案，其他为普通决议议案[14] - 本次股东会召集、召开、人员资格、表决程序及结果均合法有效[16]

会议信息 - 2025年5月20日公司召开股东会[2] - 出席会议股东和代理人1060人，持有表决权股份266,761,726股，占公司有表决权股份总数29.1623%[2] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意票数266,246,926，占比99.8070%[4] - 《2024年度监事会工作报告》同意票数266,213,226，占比99.7943%[4] - 《2024年度公司财务报告》同意票数266,234,976，占比99.8025%[4] - 《2024年度公司利润分配方案》同意票数266,216,726，占比99.7956%[5] - 《2024年年度报告及其摘要》同意票数266,235,326，占比99.8026%[5] - 《2025 - 2026年度向银行申请20亿元综合授信额度的议案》同意票数266,116,976，占比99.7583%[5] - 《使用闲置自有资金进行现金管理的议案》同意票数259,938,320，占比97.4421%[6] - 《修订<公司章程>的议案》同意票数257,325,701，占比96.4627%[7] - 《董事、高级管理人员2024年度薪酬方案执行情况暨2025年度薪酬方案》同意票数35,933,944，比例97.7323%[9] - 《选举独立董事的议案》同意票数27,381,777，比例74.4723%[9] - 《聘任2025年度审计机构的议案》同意票数36,113,194，比例98.2199%[11] 其他 - 本次股东会议案5、10、12、13、17、18已对中小投资者单独计票[11] - 本次股东会议案13为特别决议议案，需三分之二以上通过[11] - 本次股东会所有议案均获得表决通过[11]

证券代码：600559 证券简称：老白干酒 公告编号：2025-016 河北衡水老白干酒业股份有限公司 第八届董事会第十一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、 董事会会议召开情况 河北衡水老白干酒业股份有限公司第八届董事会第十一次会议 于 2025 年 5 月 20 日在公司十三楼会议室以现场结合通讯方式召开。 本次会议召开前，公司已于 2025 年 5 月 9 日以书面或邮件方式发出 会议通知和会议资料。公司董事均收到会议通知和会议资料，知悉本 次会议的审议事项。会议应到董事 11 人，实到董事 11 人，独立董事 宋学宝先生以通讯方式参加会议。会议由董事长刘彦龙先生主持，公 司高级管理人员列席了会议。会议召开符合《公司法》等相关法律、 法规和《公司章程》、《董事会议事规则》的规定。 二、 董事会会议审议情况 表决结果赞成票 7 票，反对票 0 票，弃权票 0 票。 公司董事会薪酬与考核委员会事先对此事项进行了审核，并发表 了同意的审核意见。以上事项已经公司 2021 年度股东大会授权公司 董 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][6] 报告的核心观点 - 公司管理不断提升，五个品牌分区域运作，费用改革成果不断兑现，盈利能力显著提升，看好结构升级和费用管控下的利润弹性释放[1] - 因2024年业绩略低于预期且行业增速换挡，下调2025 - 2026年收入和归母净利润增速预测，预测2027年收入、归母净利润同比增速分别为7%、9% [4] 各部分总结 业绩表现 - 2024年营业收入53.58亿元（同比+2%），归母净利润7.87亿元（+18%）；2025Q1营业收入11.68亿元（+3%），归母净利润1.52亿元（+12%）[1] 产品结构 - 2024年老白干/板城烧锅/文王贡/孔府家/武陵酒收入25.90/8.58/5.50/2.30/10.99亿元，同比+9.96% / -10.33% / +0.53% / +28.12% / +12.30%，吨价+5.35% / +1.84% / +2.52% / +8.83% / +30.34% [1] - 2025Q1百元以上酒（出厂价）收入6.61亿，同比+25.50%，占比提升10pct至56.85%；百元以下酒收入5.02亿，同比 -15.65% [1] 市场表现 - 2024年河北、安徽、湖南、山东省份收入同比+2.61%、+0.53%、+12.30%、+31.39%，预计主因武陵酒增长较快；2025Q1上述省份收入同比+8.01%、+2.45%、+9.67%、+7.93%，因河北市场竞争格局改善[2] 费用与盈利 - 2024年公司毛利率为65.95%（同比 -1.20pct），扣非净利率为13.78%（同比+2.09pct），销售/管理（含研发）费用率为23.69%（同比 -3.47pct）/7.57%（同比 -0.58pct），合同负债同比减少1.23亿元至13.97亿元[3] - 2025Q1公司毛利率为68.58%（同比+5.86pct），扣非净利率为12.14%（同比+1.06pct），销售/管理（含研发）费用率为27.51%（同比+4.59pct）/8.88%（同比 -0.05pct），合同负债18.77亿元（同比 -4.9亿元，环比+4.8亿元）[3] 公司规划 - 2025年公司计划营业收入54.7亿元，营业成本18.26亿元以内，费用不超过16.58亿元，税金及附加力争实现8.75亿元，营业总成本控制在43.59亿元以内[4] 盈利预测与估值 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5358|5566|5874|6287| |(+/-) (%)|1.91%|3.90%|5.53%|7.03%| |归母净利润（百万元）|787|885|999|1090| |(+/-) (%)|18.19%|12.39%|12.90%|9.17%| |每股收益(元)|0.86|0.97|1.09|1.19| |P/E|20.68|18.40|16.29|14.93|[5] 三大报表预测值 |报表|指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表|流动资产（百万元）|6060|7653|8821|10152| | |现金（百万元）|1546|3013|3998|4995| | |交易性金融资产（百万元）|782|759|735|759| | |应收账项（百万元）|89|165|155|152| | |其它应收款（百万元）|28|12|25|24| | |预付账款（百万元）|58|63|52|65| | |存货（百万元）|3552|3622|3846|4146| | |其他（百万元）|7|15|9|11| | |非流动资产（百万元）|3553|3532|3417|3285| | |金融资产类（百万元）|0|0|0|0| | |长期投资（百万元）|78|66|74|73| | |固定资产（百万元）|1699|1736|1657|1576| | |无形资产（百万元）|825|793|759|726| | |在建工程（百万元）|53|67|43|34| | |其他（百万元）|896|872|884|877| | |资产总计（百万元）|13437|11185|12238| - | | |流动负债（百万元）|4159|4565|4618|4730| | |短期借款（百万元）|17|0|6|7| | |应付款项（百万元）|438|490|496|536| | |预收账款（百万元）|0|0|0|0| | |其他（百万元）|3721|4058|4116|4187| | |非流动负债（百万元）|148|158|158|155| | |长期借款（百万元）|0|0|0|0| | |其他（百万元）|148|158|158|155| | |少数股东权益（百万元）|4307|4722|4776|4885| | |归属母公司股东权益（百万元）|5306|6463|7462|8552| |利润表|营业收入（百万元）|5358|5566|5874|6287| | |营业成本（百万元）|1824|1824|1965|2112| | |营业税金及附加（百万元）|887|879|881|943| | |营业费用（百万元）|1269|1392|1410|1509| | |管理费用（百万元）|389|373|382|377| | |研发费用（百万元）|16|17|17|19| | |财务费用（百万元）|(20)|(31)|(49)|(64)| | |资产减值损失（百万元）|1|0|1|1| | |公允价值变动损益（百万元）|1|1|1|1| | |投资净收益（百万元）|25|25|25|25| | |其他经营收益（百万元）|43|41|42|43| | |营业利润（百万元）|1059|1181|1338|1461| | |营业外收支（百万元）|(1)|(1)|(1)|(1)| | |利润总额（百万元）|1059|1181|1337|1461| | |所得税（百万元）|272|296|339|370| | |净利润（百万元）|787|885|999|1090| | |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| | |归属母公司净利润（百万元）|787|885|999|1090| | |EBITDA（百万元）|1217|1281|1425|1535| | |EPS（最新摊薄）（元）|0.86|0.97|1.09|1.19| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|535|1229|912|948| | |净利润（百万元）|787|885|999|1090| | |折旧摊销（百万元）|181|134|140|142| | |财务费用（百万元）|(20)|(31)|(49)|(64)| | |投资损失（百万元）|(25)|(25)|(25)|(25)| | |营运资金变动（百万元）|(316)|307|84|98| | |其它（百万元）|(71)|(41)|(237)|(293)| | |投资活动现金流（百万元）|(243)|(82)|35|(18)| | |资本支出（百万元）|61|(135)|(26)|(28)| | |长期投资（百万元）|12|(11)|4|1| | |其他（百万元）|(316)|65|58|9| | |筹资活动现金流（百万元）|(411)|320|38|66| | |短期借款（百万元）|17|0|(11)|2| | |长期借款（百万元）|0|0|0|0| | |现金净增加额（百万元）|(118)|1467|985|996|[9]

珍酒李渡集团战略与产品布局 - 公司将推出次高端战略新品 售价预计500元至600元 品质对标市场2000元价位段产品 [1] - 新品与珍十五 珍三十形成协同效应 继续夯实次高端市场地位 [1] - 李渡将进一步拓宽次高端和中端价格带产品布局 丰富产品矩阵 抢占更多市场份额 [1] - 针对80后 90后逐渐成为白酒消费主力的市场变化 将开展更贴近年轻群体的营销活动 提高消费者粘性 [1] - 公司持续增产扩能 为提升产品竞争力和高端产品扩量提供坚实基础 [1] 衡水老白干集团人事变动 - 王占刚已任河北衡水老白干酿酒集团党委书记 此前担任集团总经理及酒业公司党委书记 [3] - 新任党委书记出席第七届印象·衡水老白干酒文化节暨荣膺1915巴拿马万国博览会甲等金奖110周年庆典并致辞 [3] 杜甫酒业集团战略转型 - 香港上市公司中国环保能源(00986 HK)更名为"杜甫酒业集团有限公司" 证券简称同步变更 [4] - 公司于联交所的现有股份代号"986"维持不变 标志着正式进军白酒行业 [4] 行业发展趋势 - 白酒行业出现产品结构优化和消费群体年轻化进程 [2] - 行业竞争激烈 新进入者面临较大挑战 需要在产品品质 渠道建设和品牌营销等方面持续投入 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入53.58亿元，同比增长1.91%，增速较2023年的12.98%和2022年的15.54%大幅下滑 [2][4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润7.87亿元，同比增长18.19%，扣非净利润同比增长20.12%至7.38亿元 [2][3] - 公司未达成2024年原定57.8亿元的营收目标 [3] 区域市场表现 - 河北市场仍是核心区域，2024年营收31.18亿元，同比增长2.61%，占总营收58.2% [5] - 湖南市场表现突出，营收10.99亿元，同比增长12.30% [5] - 山东市场增速最快，营收2.10亿元，同比增长31.39% [5] - 其他省份及境外市场合计营收3.50亿元，同比增长18.68% [5] 产品结构分析 - 衡水老白干系列仍是支柱产品，贡献25.90亿元营收，占比48%，同比增长9.96% [7][8] - 武陵系列酒营收10.98亿元，同比增长13.30%，增速领先 [7][8] - 孔府家系列增速最高，营收2.30亿元，同比增长28.12% [8] - 板城烧锅酒系列营收8.58亿元，同比下滑10.33% [8] 高端化战略进展 - 100元以上产品营收27.04亿元，同比增长5.29%，占比50.5% [8] - 1915系列定价1688-3288元，显著高于茅台、五粮液等竞品，但电商平台销量低迷 [9][10] - 高端产品缺乏市场认可度，品牌溢价能力不足 [3][10] 行业竞争格局 - 省内面临丛台酒等竞争对手的强势挑战，丛台酒公开宣称要争夺河北第一 [7] - 全国化进程受阻，缺乏跨区域品牌影响力 [5][10] - 清香型白酒风口未有效利用，老白干香型特色未充分凸显 [7] 战略转型挑战 - 多品牌矩阵（五大系列）形成差异化布局，但协同效应待验证 [10] - 需构建"品类差异化+区域深度运营+次高端错位竞争"的新三角战略 [10] - 未来3-5年是关键窗口期，若不能突破百亿规模可能跌出二线阵营 [12]

业绩数据 - 2024年营业总收入53.58亿元，同比增加1.91%[9] - 2024年营业利润10.59亿元，同比增加19.79%[9] - 2024年净利润7.87亿元，同比增加18.19%[9] - 2024年扣非净利润7.38亿元，同比增长20.12%[9] - 2024年公司实现营业收入535,750.39万元，同比增长1.91%[41] - 2024年白酒实现营业收入532,798.21万元，同比增长5.45%[41] - 2024年公司实现利润总额105,887.80万元，同比增长18.90%[42] - 2024年白酒实现利润总额105,615.82万元，同比增长26.31%[42] 未来展望 - 2025 - 2026年度向银行申请20亿元综合授信额度[7] - 2025年公司计划实现营业收入54.7亿元[26] 品牌建设 - 举办第六届印象衡水老白干酒文化节等活动提升品牌影响力[11] - 通过中央广播电视总台《新闻30分》等宣传提升品牌声量[12] - 参加第111届全国糖酒商品交易会等盛会提升影响力[12] 内部管理 - 开展降本增效活动降低费销比和各项费用[10] - 2024年新增王普、王士敏两位中国白酒首席品酒师[14] 股东权益 - 2023年度每股派现金红利0.45元，共派411,636,349.80元，2024年6月21日实施完毕[20] - 2024年度利润分配预案每10股派5.5元，拟派现5.031110942亿元，占2024年度合并净利润63.92%[47] 资金管理 - 2024年用不超15亿元闲置资金现金管理，收益2236.49万元[20] - 授权董事长用不超15亿元闲置资金现金管理，单笔理财期限120天以内[59] 公司治理 - 2024年董事会召开5次会议，审计委员会7次，薪酬与考核委员会3次[16][18] - 2024年监事会召开四次会议，审议通过多项议案[30] - 董事会拟将董事人数从9名增加到11名，提名柴俊为独立董事候选人[70] 报告相关 - 2024年披露定期报告6份、临时公告28份[24] - 《2024年年度报告及摘要》通过董事会和监事会审议[51] - 《2024年度内部控制自我评价报告》通过董事会和监事会审议[55] - 《2024年度内部控制审计报告》通过董事会审议[57] - 《2024年度社会责任报告》通过董事会审议[61] 审计相关 - 拟继续聘任中喜会计师事务所为2025年度审计机构[72] - 2025年度财务审计费用95万元（不含差旅费）[72] - 2025年度内控审计费用55万元（不含差旅费）[72]

白酒行业现状 - 2024年白酒行业进入深度调整期 行业呈现产销双线下滑 终端动销整体放缓 消费场景萎缩 消费信心不足 多款产品价格出现倒挂 [1] - 渠道库存问题凸显 头部酒企通过停货稳定价格体系 行业分化加剧 头部酒企维持稳健增长 中小酒企面临压力 [1] - 2024年上市酒企收入增速大幅放缓 收入下滑企业数量从2家增至6家 酒鬼酒和顺鑫农业连续两年大幅下滑 [1] 销售费用分析 - 2024年19家上市白酒公司销售费用总额4587亿元 同比增长11% 增速高于收入增幅 销售费用率中位数从1626%增至191% [2] - 五粮液以10692亿元销售费用居首 古井贡酒和贵州茅台紧随其后 皇台酒业 伊力特 金种子酒销售费用最低 [2] - 酒鬼酒 金种子酒 古井贡酒销售费用率最高 分别达4294% 3184% 2622% 其中酒鬼酒和金种子酒因营收下滑导致费用率大幅提升 [2] - 贵州茅台销售费用率仅324%为行业最低 五粮液销售费用率增至1199% 上升263个百分点 [2] - 五粮液 金种子酒 伊力特 贵州茅台销售费用增幅超20% 其中金种子酒和伊力特在收入下滑情况下逆势增加销售费用 [2] - 酒鬼酒 顺鑫农业 老白干酒 泸州老窖销售费用出现两位数下滑 泸州老窖和老白干酒在营收增长同时缩减销售费用 [2] 管理费用分析 - 2024年上市白酒公司管理费用总额2285亿元 较上年2266亿元基本持平 管理费用率中位数727% 上年710% [3] - 11家公司管理费用增长 8家公司下滑 山西汾酒 水井坊 天佑德酒增速最快 其中伊力特属于逆势增长 [3] - 洋河股份收入下滑1283%情况下管理费用增长909% 老白干酒 贵州茅台 泸州老窖等5家公司在收入增长同时管理费用下滑 [3] - 天佑德酒 皇台酒业 酒鬼酒等6家公司管理费用率超10% 迎驾贡酒 泸州老窖 山西汾酒等企业管理费用率低于5% [3] 费用率排行数据 - 酒鬼酒销售费用率4294% 管理费用率1309% 均为行业最高水平 [4] - 金种子酒销售费用率3184% 管理费用率1247% 古井贡酒销售费用率2622% 管理费用率645% [4] - 贵州茅台销售费用率324%为行业最低 五粮液销售费用率1199% 管理费用率444% [4] - 山西汾酒销售费用率1035% 管理费用率443% 洋河股份销售费用率1910% 管理费用率703% [4]